【關稅戰】川普的2.0關稅衝擊與4月有所不同

儘管昨日川普單方面對一些亞洲國家徵收的關稅稅率與4月如出一轍，但當前市場環境和交易已與4月大不相同。美國經濟保持韌性、關稅對通膨的傳導緩慢、美股持續新高以及法案順利通過，市場也經過多輪TACO的學習，因此本輪市場表現可能與上一輪衝擊出現明顯不同。以下是正文部分：

1. 川普的新關稅是什麼？

川普周一開始陸續向一些國家傳送信函，設定新的關稅稅率，內容包括：

1）威脅對一些國家徵收更高的稅率，如下表所示，其中較為重要的是，是對日本和韓國徵收25%的關稅。

從稅率來看，本次關稅稅率的設定，與解放日的關稅比例如出一轍，僅僅是在解放日關稅的基礎上做微小幅度的變動。

2）簽署行政命令，將新關稅生效日期推遲至8月1日。

推遲的原因應該是希望為正在談判的國家額外爭取三周與白宮達成協議的時間。因為一些國家的對美談判出現了瓶頸，貿易談判正處於即將解決和簽署的邊緣，但無法在7月9日原定的截止日期之前全部完成，因此將8月1日設定為新的截止日期，同時也加速各國協議的談判處理程序。

比如歐盟正尋求在本周與美國達成初步貿易協議，從而在8月1日截止日期後鎖定10%的關稅稅率，同時對包括飛機及零部件、葡萄酒和烈酒在內的產品尋求關稅豁免。

2. 後續關稅怎麼看？

從現在到8月初，我們可能會陸續看到川普繼續傳送關稅信函以及與一些主要貿易夥伴達成協議。現在最低10%的關稅似乎是針對所有國家的，幾乎沒有任何談判的空間。此外，由於時間倉促，各國達成的協議仍將會是非常基礎且寬泛的框架協議，比如涉及購買美國農產品或者波音飛機。

3. 市場表現如何？TACO交易是否會繼續？

當前市場環境與4月存在明顯不同，當前美國硬資料仍然具有韌性，CPI對關稅的傳導緩慢，加上美股持續新高，市場對美國經濟的信心重新回歸，“美國例外論”再起，市場對大美麗法案的通過也沒有出現更多的擔憂。

當前市場沒有延續“賣出美國”的交易主題，美股的跌幅相較4月的關稅衝擊更加克制，昨日標普僅收跌0.79%，同時尾盤出現了短暫的上翹，市場疑心Taco交易已逐漸開始。

由於市場經過多輪TACO的學習，在美股下跌時存在較強的投機性買盤，這也會導致美股在這一輪關稅衝擊的整體回撤幅度更淺，波動率低於4月。此外，從歷史來看，7月是全年美股表現第二好的月份，尤其集中在上半月，往往擁有強勁的買盤。

從外匯市場的表現來看，在這一輪關稅衝擊同樣與上一輪不同，美元展示出了很強的韌性。美元從昨日亞盤時間開始走出獨立上漲行情，在晚間川普發函時間仍維持在高位。相較之下，日元貶值幅度更大，而且市場暫未出現顯著向歐系貨幣避險的行為。 (M2M投研)