•
風電整機、太陽能新技術和儲能類股的投資策略交流會
政策演進：從2024年6月底人民日報發文關注太陽能、儲能、新能源車價格戰開始，7月初中央財經委會議強調整治無序競爭、推動落後產能退出，7月3日工信部與太陽能產業負責人座談。政策等級高，目標明確（整治內卷式競爭）。
歷史復盤：2023年5月底至7月政治局會議首次提出“防止內卷式競爭”，12月中央經濟工作會議升級為“整治內卷式競爭”。政策從“防止”到“整治”，力度增強。去年下半年行業自律曾短暫提升價格，但未解決根本供需問題。
政策核心邏輯：目標高（新能源發展目標未降），但“一刀切”政策可能性低（地方政府債務、企業財政貢獻、就業等因素考量）。政策落地是多方（政府、企業）博弈過程，需反覆折騰。
宏觀敘事與經濟背景：
對抗通縮：通過提價對抗通縮是核心宏觀敘事。
支援地方政府：地方政府在新能源產業投入巨大（約30%），剛投產即虧損會引發債務和稅收問題，是政策力度顧慮的核心原因。
節奏與經濟壓力：行業問題通常在Q2末顯現（2023年Q2、2024年Q2均如此）。2024年Q3面臨高基數（2023年Q3以舊換新、三產、天氣因素）、關稅（4月及8月20日延期後）、136號文影響需求等壓力，政策需發力避免製造業拖累GDP。
2023年政策預期與兌現：
預期：行業自律、出口配額、工信部技術/能耗/水耗約束、發改委九大行業高端發展。
兌現：行業自律兌現（力度有限）；出口配額未兌現（出口退稅有調整）；工信部政策兌現（約束新增產能，對存量影響小）；九大行業政策出台（廣義檔案，細則待定）。
2023年市場炒作：
時間跨度：約一個季度（9.24至12月中央經濟工作會議），高峰在10月中下旬（機構配置）。
輪動順序：風電（因招標好）->太陽能->鋰電池（因需求好，供給側邏輯未兌現如鐵鋰、銅箔）。
結束原因：政策落地、股價高位、宏觀目標階段性達成（但房地產問題未解）。
2024年現狀與區別：
起步估值：普遍高於2023年，PB小於1的標的稀缺（部分風電整機、港股太陽能、個別鋰電環節曾小於1）。
需求預期：2024年風電、鋰電（車邊際向下，儲能好）、太陽能（136號文搶裝後承壓）；2025年風電預期好，鋰電邊際壓力，太陽能不樂觀。
類股輪動：2024年先炒鋰電（固態電池）->風電零部件（業績兌現）->太陽能（近期啟動）。
太陽能供給側政策展望：
確定：國家層面持續推動反內卷（目標提價、行業健康）。
確定：頭部企業積極推進收儲，方案（時間、規模）待落地。
不確定：提價方式（關停、降開工率、行政限價？）、價格彈性目標、收儲具體方案（資金來源、退出機制）。
潛在政策牌：工信部（產能約束）、發改委（全國統一大市場規劃）。
需求側潛在牌：碳價、制氫（需專題分析經濟性）、歐洲碳關稅（存在變數）。
風電整機邏輯（當前重點）：
受益反內卷貝塔（行業自律較好，價格可控）。
成本端受益（零部件降價）。
招標價格走穩回升。
起步估值不高（A股PB 0.9-1左右），盈利處於低位，明年修復彈性可期（30%+空間）。
需求支撐：136號文下，風電因出力曲線好、電價高，需求有保障。
電力供需與新能源裝機核心邏輯：
本質：新能源投資回報需匹配社會無風險利率（136號文核心）。存量項目過渡，增量項目回報率（如IRR）將合理化（如從6%+降至4%+）。
關鍵指標：用電量增速（決定新能源裝機）、最大負荷（決定支撐性電源裝機）。
核心判斷：2026-2030年用電量復合增速（4%、5%、6%差異大）。若增速5%+，太陽能200GW、風電110-120GW較確定；若增速4%，太陽能裝機難度增大，風電相對穩健（100GW+）。電力市場化形成電價負反饋機制，約束不合理裝機。
風電：
重點：風電整機（估值低、盈利修復彈性大、受益反內卷貝塔）。關注：金風科技（A/H）、明陽智能、運達股份。
零部件：景氣度持續（Q1、Q2業績好），持有為主。關注大型化、歐洲海風邏輯（需時間兌現），如大金重工等。
太陽能：
投資策略：
方向一：矽料（化工屬性強，收儲確定性相對高）。標的：通威股份、大全能源、協鑫科技（H）、特變電工（分部估值有空間，矽料/煤炭/火電等）、新特能源（H，PB極低，不會死）。
方向二：新技術（受周期影響小，自身成長）。標的：
BC技術：愛旭股份（海外單瓦盈利高，潛在空間大）、鈞達股份。
鈣鈦礦：京山輕機（TCO玻璃+太陽能玻璃彈性）、杭州柯林。
玻璃：潛在彈性大（價格近現金成本，若減產30%力度大），關注京山輕機。
儲能（逆變器）：
邏輯：太陽能ETF權重股（陽光、德業佔比高）；有業績（2024年估值低，陽光10x，德業10x+）；下有底（估值支撐），上可隨太陽能貝塔。
核心：
陽光電源：2024年業績預期~130億（10x）。市場擔憂點：業績季度環比下滑（Q1高基數）、美國市場擾動（關稅豁免到期後稅率、美債法案“敏感實體”認定細則）。若美國擾動明朗化，2025年增長可期。
戶儲（德業股份、艾羅能源、固德威）：7月排產向好，Q2業績可期，2024/2025年估值不貴，股價彈性好。
反內卷政策的背景、演進、核心邏輯及市場影響，強調政策目標高但落地過程複雜。結合電力供需核心邏輯（匹配無風險利率、用電量增速關鍵），提出當前投資策略：重點佈局風電整機（估值低、盈利修復、貝塔受益），太陽能關注矽料（收儲預期）和新技術（BC、鈣鈦礦），儲能（逆變器）作為有業績、估值低的選項可隨太陽能貝塔。需持續跟蹤政策落地（方式、力度、收儲方案）及美國市場擾動（儲能）。 (機構調研記)