傳統資本主義的終結

2025/07/16

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在最近的一次討論中，金融評論家E.B.塔克（E.B. Tucker）提出了對現代經濟的獨特見解，挑戰了傳統的資本主義觀念，並呼籲人們從根本上轉變財富積累的方式。在與多倫多一位主持人的對話中，他描繪了一幅經濟圖景：不再由傳統市場動態驅動，而是由貨幣當局通過干預維持的持續擴張系統，偶爾被短暫的危機打斷。本文針對塔克的觀點，結合相關資料和分析，對其經濟哲學和投資策略進作評，旨在為讀者提供對當前金融格局的全面理解和可操作的見解。

傳統資本主義的終結

塔克的觀點

塔克認為，傳統資本主義——勞動和儲蓄直接轉化為財富的時代——已經結束。他將當前經濟描述為“緩慢的永久擴張”，偶爾出現“心臟病發作”（經濟恐慌），但貨幣當局會迅速干預以防止系統性崩潰。這一觀點表明，20世紀理解的傳統經濟衰退已經過時，取而代之的是一個通過干預維持增長的系統，類似於電影《周末玩伴》（Weekend at Bernie’s）中支撐一具毫無生氣的身體。

支援資料

歷史資料支援塔克關於受管理的經濟的觀點。自2008年金融危機以來，中央銀行，尤其是美國聯邦儲備委員會，採取了前所未有的貨幣政策，包括接近零的利率和量化寬鬆（QE）。例如，聯準會的資產負債表從2007年的8700億美元擴張到2022年的超過8.9兆美元，反映出為穩定市場而注入的大量流動性。在2020年新冠疫情危機期間，聯準會在數月內注入了3兆美元，避免了更嚴重的衰退。正如討論中所提到的，標普500指數在2025年7月前的三個月中上漲了25%，這是其歷史上僅有的五次類似飆升之一。

然而，塔克聲稱經濟衰退已不復存在可能有些誇大。美國國家經濟研究局（NBER）將經濟衰退定義為持續數月的經濟活動顯著下降。儘管由於中央銀行的干預，傳統衰退可能不那麼頻繁，但經濟放緩仍然存在。例如，2023年第一季度美國GDP年化增長率放緩至1.6%，引發了衰退擔憂，儘管激進的刺激措施避免了正式的衰退。

評價

塔克的觀點引人入勝，但忽視了潛在風險。依賴貨幣干預會造成道德風險，鼓勵投資者和企業過度冒險。他提到的私募股權案例——公司通過剝離資產以最大化短期利潤——說明了這一點，這種做法往往導致脆弱性。此外，依靠債務推動的持續擴張（2023年美國國債達到33兆美元）可能帶來長期通膨或系統性不穩定的風險，塔克雖然承認這些“後果”，但並未深入探討。他將之比喻為“延長至一周的毒品習慣”非常貼切，因為長期刺激可能導致混亂的後果，可能比他描述的短暫恐慌更為嚴重。

消費者分化與經濟差距

塔克的觀點

主持人指出消費者群體存在明顯的分化：一些人能負擔500美元的Coldplay演唱會門票，而其他人則需要打多份工才能維持生計。塔克並未直接回應這種分化，而是強調系統中資金的充裕。他認為，個人應從稀缺心態轉向機會心態，“接入”系統以獲取財富，而不是抱怨不平等。

資料與背景

消費者分化的現像有據可查。2023年，美國前10%的家庭持有76%的總財富，而底端50%的家庭僅持有2%，根據聯邦儲備委員會的資料。消費支出佔美國GDP的68%，反映了這種差距。貝恩公司（Bain & Company）資料顯示，2024年全球奢侈品銷售增長7.5%，受高收入消費者驅動，而低收入家庭則面臨生活必需品成本上升（2024年美國通膨率平均為3.2%）。Coldplay在多倫多四晚售罄、每張門票500美元的例子凸顯了富裕消費者的需求，而皮尤研究中心（Pew Research）2024年調查顯示，22%的美國人表示需要打多份工來滿足基本需求。

分析

塔克對資金充裕的關注有一定道理。全球流動性激增，2024年美國M2貨幣供應量達到21兆美元。然而，他將消費者分化視為無關緊要的觀點可能讓那些難以獲取“充裕”資本的人感到疏遠。他的“接入”建議假設機會均等，但對低收入工人來說，教育或資本的結構性障礙使得這一建議不切實際。例如，他提到年收入12萬美元的管道工是可行的（美國勞工統計局資料顯示頂級管道工年收入10萬-15萬美元），但進入這些行業需要培訓和資源，並非所有人都能輕易獲得。

新經濟的投資策略

黃金與貴金屬

塔克的觀點

塔克看好實物黃金，持有大量黃金（如價值11.2萬美元的公斤金條），但對黃金礦業股持懷疑態度。他指出，2025年黃金價格上漲28%（至每盎司3345美元），而GDXJ（初級黃金礦商ETF）上漲62%，雖有一定槓桿效應，但遠低於歷史預期。他認為這是由於黃金行業缺乏機構資本和期貨市場操縱。

資料與分析

黃金表現強勁，受央行購買（2023年全球購買1037噸，世界黃金委員會資料）和通膨避險需求推動。白銀價格在2025年7月為每盎司38.28美元，年內上漲25%，但因其75%的供應來自銅、鋅和鉛礦的副產品而落後於黃金。GDXJ的62%漲幅反映了部分初級礦商的強勁表現，但主要礦商（例如GDX ETF）僅上漲30%，幾乎未超越黃金。塔克對礦業股的批評有理：高營運成本和融資不足（2012-2022年全球礦業投資下降10%）限制了其槓桿效應。

評價

塔克偏好實物黃金而非礦業股在財富保值方面是審慎的，但限制了上行潛力。他通過固定比例分配黃金（例如每次收入流入時購買）的策略可以減輕價格波動的影響，但需要大量資本來擴大規模。他關於不良經銷商的警告很實用——從授權鑄幣廠經銷商（如APMEX、JM Bullion）購買更安全，儘管需考慮溢價（例如加拿大楓葉金幣溢價3-5%）。白銀達到50美元的可能性因供應限制（2024年全球白銀缺口1.84億盎司）而可信，但其波動性使其不如黃金可靠。

比特幣與加密貨幣

塔克的觀點

塔克將比特幣視為投資組合的關鍵組成部分，自2023年起持續購買（從3萬美元到2025年的11萬美元）。他將充滿活力的比特幣大會與老齡化的黃金大會對比，認為年輕投資者更青睞加密貨幣。他主張直接持有比特幣或通過主流ETF投資，而不是投機的槓桿產品，並保持固定的投資組合比例。

資料與分析

2025年7月，比特幣市值達到2.2兆美元，約為黃金估值的十分之一（22兆美元）。自2023年以來260%的漲幅反映了機構採用（如黑岩的比特幣ETF到2025年中持有180億美元資產）。然而，波動性仍然很高，2025年4月出現30%的回呼。塔克的百分比分配策略符合現代投資組合理論，通過定期再平衡降低風險。

評價

塔克對比特幣的熱情適度且務實，避免了他批評的“雷射眼”狂熱。他的策略適合長期投資者，但比特幣的監管風險（例如美國可能禁止自我託管錢包）和能源消耗爭議需謹慎對待。他對其他加密貨幣（如“煎餅幣”）的否定是合理的，因為比特幣佔據了50%的加密市場市值，但以太坊等新興二層解決方案可能提供多元化機會。

網路安全與新興行業

塔克的觀點

塔克認為網路安全是一個高增長行業，預計其表現將超過標普500指數，因為數字依賴性不斷增加。他設想未來可能出現系統性網路故障（例如手機黑屏），推動對安全解決方案的需求，類似於保險。

資料與分析

2024年全球網路安全市場價值2220億美元，預計到2030年將增長至3580億美元（年複合增長率8.3%），根據Grand View Research。高調的網路攻擊（如2024年影響7300萬使用者的AT&T駭客事件）凸顯了需求。CrowdStrike和Palo Alto Networks等股票在2024年分別上漲50%和40%，跑贏標普500指數。

評價

塔克對網路安全的關注具有前瞻性，因為數字基礎設施的脆弱性日益增加。然而，他對行業的廣泛推薦缺乏具體性——投資者需研究個別公司以避免高估或管理不善的企業。他選擇2-3家市值在100億至1000億美元的成熟公司的策略是明智的，但需要積極管理以應對快速的技術變化。

聯準會數字貨幣與貨幣的未來

塔克的觀點

塔克預測將出現一種由當局控制的中心化數字貨幣（“聯準會幣”），基於區塊鏈，用於消除逃稅和偽造。他認為這是不可避免的，由債務激增驅動，現金已被邊緣化（例如1萬美元的現金限制）。

資料與分析

中央銀行數字貨幣（CBDC）在全球範圍內推進。美國聯邦儲備委員會在2024年啟動了數字美元試點項目。中國數位人民幣到2025年交易額達到2500億美元。CBDC提供效率但引發隱私擔憂，因為交易可追溯。塔克的預測時間線（幾年內）與大西洋理事會（Atlantic Council）的資料一致，該機構指出130個國家正在研究CBDC。

評價

塔克對聯準會幣的預測合理但有些危言聳聽。閉環區塊鏈可能增強控制，但公眾對監控的抵制可能推遲採用。他建議持有黃金和比特幣作為避險是實際的，但在CBDC主導的系統中，若政府限制私人資產使用，其有效性尚不確定。

投資者的實用建議

塔克的哲學強調財富心態、適應性和持續學習。以下是可操作的步驟：

採用基於百分比的投資組合：將5-10%分配給黃金、5-10%分配給比特幣、50-60%分配給股票、20-30%分配給房地產，並定期再平衡。例如，10萬美元的投資組合可分配5000美元給黃金、5000美元給比特幣、6萬美元給股票、3萬美元給房地產。
優先考慮實物資產：從信譽良好的經銷商（如APMEX、JM Bullion）購買實物黃金以避免詐騙。對於比特幣，使用受監管的交易所（如Coinbase）或ETF（如黑岩的IBIT）。
投資於高增長行業：研究CrowdStrike或Palo Alto Networks等網路安全公司，關注基本面強勁的成熟企業。將股票投資組合的10-15%分配給此類行業。
保持資訊靈通和靈活性：閱讀金融通訊，跟蹤市場趨勢，並在事實變化時調整投資。避免對投資（如傳統黃金礦商）產生情感依附。
為數字貨幣做準備：多元化投資於非數位資產（黃金、房地產）以避險CBDC限制。保持一定現金流動性，但認識到其效用正在減少。
培養財富心態：將每一美元視為財富積累的機會，而非稀缺資源。投資於技能（如管道工等行業）或教育以獲得高收入機會。

結論

E.B.塔克的觀點挑戰了傳統經濟思維，敦促人們放棄過時的資本主義模式，抓住受管理、流動性充裕的經濟的機遇。他強調適應性、趨勢跟蹤和財富心態，得到了中央銀行干預和市場韌性資料的支援。然而，他對結構性不平等和潛在系統風險（如債務積累）的忽視需要謹慎對待。投資者可以從他的策略中受益——分配黃金、比特幣和網路安全等新興行業——同時保持對市場波動和監管變化的警惕。通過保持資訊靈通和靈活性，個人可以在這一複雜的金融格局中導航並建立可持續的財富。 (周子衡)