各方關於H20的觀點

H20恢復供應的第二天，各大投行的觀點也都更加的明確了，我們看下他們都是什麼觀點。

1、大摩

預計會有100w片H20，目前還沒有看到台積電重新啟動H20 晶圓的生產。

那這100w片是怎麼算出來的？

成品晶片庫存約為 70 萬個，若要將 Hopper 計算晶片與 HBM 晶片進行封裝，需從台積電或Amkor 採購約 1 萬片 CoWoS-S 晶圓。KYEC 可能會擠出額外 20 萬至 30 萬個晶片（不知道是咋擠出來的），因此 H20 晶片的預計總庫存或可達到 100 萬個。

2、JP Morgan

H20 的需求最初可能高達每季度 100 萬個，而 RTX Pro 的需求則更不確定：在 H20 受限三個月後，我們預計其需求將相當旺盛，原因在於中國強勁的 AI 推理需求，且市場上尚無可替代 H20 的同類產品。此外，許多客戶因擔心未來可能出台的限制措施，很可能會提前下單。我們認為，H20 初期的季度需求量可能高達 100 萬個（相比之下，2025 年第二季度Deepseek R1 發佈後，初步需求為 60 萬個以上，這與輝達關於 7 月所在季度損失 80 億美元收入的說法一致），初期銷量將主要由輝達的庫存來滿足。

按小摩的這個說法，一個季度就把之前的庫存都耗沒了，那H20的產線會重開..

3、瑞銀

由於中國市場在輝達資料中心銷售額中的佔比僅為百分之十幾，H20 獲得的出口放寬確實會提振並進一步支撐下半年的前景。我們還預計，隨著 GB200 的產能提升，以及 2025 年第四季度 GB300 實現大規模量產時更高的平均售價，整體表現將更加強勁。

對於 H20，受輝達 40 億（不是55億嗎？）美元庫存計提的影響，其銷售額將達到 130 億美元，按每台 1.2 萬美元的平均售價計算，對應的 GPU 數量略超 100 萬台。若銷售額恢復 10%-15%，考慮到 H20 的平均售價比高端的 GB200/B200 更低，那麼銷量恢復比例可能達到 15%-20%，這意味著潛在銷量或可達 100 萬台。

4、Jefferies

輝達將被允許向中國出售其現有的 H20 庫存（根據報導的 150 億美元收入損失推算，對應 150 萬個晶片，假設其中 60% 已生產，30 萬個已發貨，因此剩餘庫存為約 55 萬至 60 萬個），之後再出售那款降級版本的晶片。美國很可能會在其 AI 晶片管控中引入資料傳輸速度限制（這曾是 2022 年 10 月的一項標準，但在 2023 年 10 月被移除）。因此，採用 HBM3 記憶體的 H20 將停產，輝達會推出一款採用 GDDR6 記憶體的新版本。

總結一下，其實各大投行對H20是否還會重新生產也沒個准信，庫存數量也是都有自己的演算法，換句話說，他們都說不準的事情，我們得到的資訊可能也有水分。那就讓子彈再飛幾個月吧... (傅里葉的貓)