納斯達克上市，DPO與IPO有什麼區別？

在納斯達克上市中，DPO（Direct Public Offering，直接公開發行）與IPO（Initial Public Offering，首次公開募股）是兩種不同的上市方式，主要區別體現在以下幾個方面。

一、核心機制與發行方式

IPO，企業通過向公眾發行新股籌集資金，通常由投資銀行擔任承銷商，負責定價、路演和銷售股票。例如，承銷商可能通過“綠鞋機制”穩定股價。IPO的股票分配通常優先考慮機構投資者，且新股發行後會增加公司總股本，導致原有股東股權稀釋。

DPO，企業不發行新股，而是允許現有股東直接向公眾出售其持有的股份。例如，Spotify在2018年通過DPO上市時，僅登記現有股份的轉售，未新增股本。這種方式避免了股權稀釋，且股東無需等待鎖定期即可在上市首日交易。

二、承銷商角色與成本

IPO，承銷商全程主導發行，承擔盡職調查、定價、路演和銷售職責，同時通過“綠鞋機制”維護股價穩定。承銷費用通常佔募資額的8%左右，加上律師、審計等費用，總成本較高。

DPO，承銷商僅提供財務諮詢，不參與股票銷售或價格維護。例如，中指控股（CIH）在2019年通過DPO上市時，投行僅作為顧問，未收取承銷佣金。DPO的諮詢費約為IPO的20%，平均成本顯著更低。

三、定價機制與市場風險

IPO，承銷商通過路演和詢價確定發行價，可能存在“定價抑價”現象（即發行價低於市場真實價值）。例如，Coinbase在2021年IPO時，承銷商定價為250美元，而首日開盤價飆升至381美元。

DPO，開盤價完全由市場供需決定，通過集合競價形成。例如，Spotify上市首日股價波動較大，但更貼近市場真實估值。2022年後，納斯達克允許DPO的開盤價在披露價格區間的**±20%-80%**範圍內波動，提高了定價靈活性。

四、鎖定期與股東流動性

IPO，原始股東通常需遵守180天鎖定期，期間不得出售股票。例如，多數中概股IPO後，創始人股份需鎖定半年以上。

DPO，無鎖定期限制，股東可在上市首日自由交易。例如，中指控股的股東在DPO後立即實現了股份流動性。

五、監管要求與流程周期

IPO，需提交F-1表格，完成SEC註冊、審計和路演，流程通常耗時6-9個月。例如，2024年多數中概股IPO耗時超過8個月。

DPO，提交轉售註冊聲明（仍使用F-1表格，但內容聚焦現有股份轉售），流程簡化至1-3個月。例如，中指控股從提交申請到上市僅用1個月。

六、適用場景與企業類型

IPO，適合需要大規模融資的企業，尤其是科技、生物醫藥等燒錢行業。例如，2024年88%的中概股通過IPO上市，平均募資額超過1億美元。

DPO，適合現金流充足、品牌知名度高的企業，目的是為股東提供流動性而非融資。例如，Spotify、Slack等科技公司選擇DPO，因其已通過私募獲得充足資金。

七、最新規則變化

自2022年後，納斯達克允許DPO在發行時同步發售新股，但需聘請承銷商並遵守10%價格波動限制（即開盤價在參考價±10%範圍內）。這一改革使DPO兼具融資能力和市場穩定性，例如2023年後部分企業通過DPO實現“上市即融資”。

總結

若企業需要融資且能接受股權稀釋，IPO是主流選擇；若企業現金流穩定且希望降低成本、快速上市，DPO更具優勢。 (境外上市指南)