受到甲骨文持續重挫影響，美股週三大幅走弱，日線出現了空頭吞噬的格局。而在英國央行決議之前，英國11月CPI意外加速回落，使得降息的預期升溫，不過英鎊盤中急挫後反彈。預計日內的歐洲和英國兩大央行決議將引導外匯市場行情。

市場聚焦的美聯儲決議在今夜淩晨如期到來，降息25個基點的結果也是符合此前預期。不過需要注意的是，美聯儲內部對於本次降息分歧較大，好在購買短債400億美元的消息抵消了不利預期。白銀繼續刷新歷史新高，但加密市場和美股均在上漲後有不同程度的回落。風險提示 : 本文章僅供參考，並不構成投資建議。投資涉及風險，過去表現不代表未來結果。請根據自身情況和風險承受能力做出投資決策，並在需要時諮詢專業顧問。

近期美股市場波動顯著加劇，標普500與納斯達克指數連續下挫，輝達財報“利多出盡”反映情緒脆弱。有分析認為，黃仁勳近期回應市場質疑時的表態，與2000年網際網路明星股思科時任CEO約翰·錢伯斯的姿態有相似之處。錢伯斯曾在2000年8月公司營收與利潤增長超60%時宣稱“第二次工業革命才剛剛開始”，然而一年後該股累計下跌67%。受經濟放緩憂慮、投資泡沫風險及投資者獲利了結共同影響，美股近期出現數月來最顯著的日內波動。標普500指數上周下跌近2%，11月累計跌幅達3.5%；以科技股為主的納斯達克指數當月跌幅超6%，創下自4月以來最大三周跌幅。市場尤為意外的是，被普遍看好的輝達財報未能延續提振作用。其強勁業績公佈後股價沖高回落，標普500指數隨後兩小時內暴跌逾2%。有波動率交易員指出，市場當時充滿無法歸因的恐慌情緒。本輪波動中，此前熱門股遭受重創：Robinhood市值月內縮水四分之一，Coinbase Global股價暴跌30%，Palantir Technologies下跌約23%。與此同時，近期加密貨幣集體遭遇重挫，而加密貨幣與科技股之間的聯動效應顯著放大，加劇整體市場壓力。人工智慧泡沫爭議儘管輝達等AI企業仍保持強勁利潤增長，但市場對其資本支出能否有效轉化為盈利的擔憂日益加劇。過去數月全球已宣佈逾1.5兆美元的AI相關投資，然而相關股票的估值倍數尚未達到2000年網際網路泡沫破裂前的水平。輝達CEO黃仁勳在財報電話會上回應稱：“關於AI泡沫有很多討論。從我們的角度來看，我們看到的情況非常不同。”然而，有交易員觀察到，股價往往在企業負面消息公開前便已提前下跌。JonesTrading首席市場策略師Michael O'Rourke在報告中指出，輝達CEO黃仁勳近期回應市場質疑時的表態，與2000年網際網路明星股思科時任CEO約翰·錢伯斯的姿態有相似之處。錢伯斯曾在2000年8月公司營收與利潤增長超60%時宣稱“第二次工業革命才剛剛開始”，然而一年後該股累計下跌67%。私募市場與加密貨幣的連鎖反應過去，股市投資者很少關注私募市場，但這一情況正在改變。如今，包括Sam Altman創立的OpenAI在內的一系列行業領軍企業仍為私人持股，而“私募信貸”更已成為華爾街增長最迅速的業務類股。近期，汽車零部件集團第一品牌的倒閉事件，引發市場對私募信貸領域大規模貸款的擔憂。該公司曾從債權人處融資約110億美元。倫敦信貸避險基金傅里葉資產管理首席投資官Orlando Gemes指出：“部分企業此前以2%-3%的低利率融資，槓桿倍數高達七倍，如今卻面臨8%-10%的高利率再融資環境，壓力巨大。”與此同時，加密貨幣市場的深度回呼進一步拖累了市場情緒。一批通過發行股票籌資並重倉加密貨幣的“加密貨幣國庫公司”正遭遇大幅拋售，導致曾備受追捧的相關策略本月暴跌37%，這一熱門交易模式面臨嚴峻考驗。交易員指出，只要這類加密貨幣關聯公司陷入困境，投資者便難以繼續買入加密貨幣，市場將失去一類能夠推動價格的買家。儘管以往加密貨幣崩盤對股市和經濟影響有限，但如今持有加密貨幣的群體更廣、市場規模更大，比特幣價格已成為判斷市場下一步走向的關鍵參考指標。周五，避險基金經理比爾·阿克曼公開表示，他此前“低估”了房利美、房地美股票與加密貨幣之間的聯動關係，因加密貨幣倉位保證金要求上升，導致這些房貸機構股票遭到拋售。高槓桿引發連鎖反應當前市場波動與槓桿交易及年底獲利了結密切相關。華爾街機構和散戶投資者均大量使用融資放大市場押注，Finra資料顯示，10月底券商帳戶融資餘額達1.1兆美元，創歷史新高；Morningstar統計顯示，槓桿股票基金規模今年秋天突破1400億美元，創1990年代有記錄以來峰值。槓桿交易在市場上漲時能放大收益，卻在市場動盪時加劇風險。為滿足保證金要求，投資者被迫拋售持倉，形成"下跌-平倉-進一步下跌"的惡性循環。這一機制在比特幣市場尤為顯著，當交易員使用高槓桿押注加密貨幣上漲時，一旦價格回落，連環平倉將引發巨額虧損，並可能跨市場傳導至科技股等風險資產。舊金山QVR Advisors管理合夥人Benn Eifert指出：“部分過度槓桿化的投資者同時持有加密貨幣和科技泡沫股。當加密貨幣頭寸被平倉時，他們不得不拋售科技股維持保證金。”此外，行為金融因素也在發揮作用，投資者們正在獲利了結。儘管標普500指數年內仍漲12%、債券市場迎2020年來最佳表現，但投資者普遍擔憂已實現的利潤可能回吐。這一心理在避險基金領域尤為明顯，交易員為保住年底獎金，往往在市場轉弱時競相拋售，這種集體行為容易形成"拋售-下跌-進一步拋售"的惡性循環。 (invest wallstreet)

自2022年11月ChatGPT發佈以來，包括這次拋售在內，納斯達克已四次出現至少8%的跌幅。在前三次下跌後，指數均較快回升至歷史高點。納斯達克綜合指數已從10月高點下跌8%，投資者正對AI股估值、聯準會政策走向及經濟前景感到擔憂。在過去三年由AI推動的上漲行情中，納斯達克並非首次經歷大幅回呼。自2022年11月ChatGPT發佈、當前AI浪潮掀起以來，包括這次拋售在內，納斯達克已四次出現至少8%的跌幅。在前三次下跌後，指數均較快回升至歷史高點。這一次會有所不同嗎？這是所有人都在關注的焦點，尤其在本周輝達發佈強勁財報卻未帶動自身及大盤上漲之後。為了探究未來的走勢，我們可以從AI時代前幾次拋售中得到一些啟示。2023年2月至2023年3月：-9%矽谷銀行是一家為眾多科技初創企業和公司提供服務的金融機構。該機構當時由於擠兌事件導致倒閉，並被美國聯邦存款保險公司（FDIC）接管。受避險情緒和不確定性的影響，各大股指紛紛下挫，但由於未產生重大長期影響，後續市場逐步反彈。2025年1月至2025年3月：-13%中國AI模型DeepSeek引發市場狂熱，導致部分投資者擔憂：訓練和運行尖端模型所需的巨額支出可能不再必要。但事實證明，這種擔憂被誇大——先進AI模型的訓練仍需大量資源。包括DeepSeek在內的AI推理模型，在從已訓練模型生成答案的推理過程中，消耗的算力規模遠超想像。2025年4月到2025年4月：-14%美國總統川普宣佈“解放日”計畫，提議對數十個國家加征關稅。市場因擔憂全球貿易戰有可能愈演愈烈而大幅下跌。但在隨後幾個月的談判中，多項關稅稅率被取消，市場最終反彈。目前美國最高法院正審議川普依據1977年《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）加征關稅的行為是否符合憲法。2025年10月到2025年11月：-8%市場對人工智慧產業擴張可持續性的擔憂加劇。投資者越來越質疑大型科技公司和人工智慧初創公司在基礎設施上的巨額投入，擔心會出現產能過剩的問題。前三次拋售過後，市場均消化了類似擔憂並反彈至新高。截至本周五，納斯達克綜合指數自ChatGPT推出以來累計上漲95%。這一次，情況或許真的會有所不同——我們可能會遭遇一場由經濟衰退、地緣政治危機，甚至滯脹引發的更持久的拋售。但除非這些極端情況都實實在在地發生，否則目前的拋售很可能只是暫時性的。先前的拋售最終之所以短暫，是因為科技股和AI的基本面從未改變——而且現在依然未變。大型科技公司今年已多次上調資本支出預測，因為它們看到了強勁的需求。上個月，微軟首席財務官艾米·胡德（Amy Hood）在公司的財報電話會議上表示，AI需求依然“遠超現有產能”。企業們還在持續討論他們在AI項目中帶來的生產力提升：初創公司Cursor的CEO邁克爾·特魯爾（Michael Truell）上周表示，該公司的程式設計助手需求不斷增長，幫助其客戶（包括超過60%的財富500強公司）的程式碼交付量增加了近40%；火箭房貸公司（Rocket Mortgage）表示，AI將文書處理時間縮短了80%，讓員工能專注於更高價值的工作；物流企業羅賓遜全球物流（CH Robinson）稱，自2022年底以來，AI 已使每位員工的貨運處理效率提升40%，實現了更快更可靠的服務。這些案例和資料或許在未來幾個月會變得更加普遍。如果確實如此，那麼最近的拋售潮很可能只是AI熱潮中的又一次小波動。 (Barrons巴倫)

週一市場遭遇普跌：科技股、幣圈、黃金“三殺”，比特幣跌向9萬美元，而美股也在跌破關鍵支撐位後面臨短期新低的壓力。值得一提的是，在多數資產均展開調整之際，美元指數卻偷偷攀升，有望成為新的避風港。風險提示 : 本文章僅供參考，並不構成投資建議。投資涉及風險，過去表現不代表未來結果。請根據自身情況和風險承受能力做出投資決策，並在需要時諮詢專業顧問。

美國股市又被“救”回來了。美股開盤前一小時，美國財長貝森特再度出面，用三句話打動了市場。他說，額外徵收100%關稅並非一定會發生，設定11月1日對中國加關稅，是為了留出時間談判。並透露本周雙方將舉行工作等級會談。華爾街聽懂了吵架背後的默契，把雙方這一輪緊張氣氛定義為“戰術性緊張升級周期”（戰術等級的表演）——不是要翻臉，而是要談判前各自秀肌肉。大家都在演戲，放狠話，但誰都知道要在談判桌上留一把椅子。貝森特仍舊預計，雙方將在APEC上會面。不過，市場表現處處透露出異常：第一，雖然美國股市漲幅不小，但並未收復上周五的全部漲幅，標普500指數和納斯達克指數僅僅是收復了略多於一半的漲幅。並且當天大部分漲幅都是在開盤前兩小時取得的，之後進入橫盤狀態（買盤猶豫，沒有新的資金流入），上漲失速。總結下來七個字：反彈有，但沒激情（更像是一場“技術性喘息”）。第二，黃金收盤創下歷史新高，市場並未完全放下戒備。黃金漲得最狠的時候，往往不是世界崩潰的時候，而是市場假裝沒事，但聰明錢知道事情遠未結束的時候。第三，美國債市周一因哥倫布日休市，沒有債市約束，這種反彈含金量有限。債市休市所以資金只剩一個出口——股市。當天的反彈，缺乏債市那條“理性定價鏈”，股市的反彈像輕飄飄的氣球。周二債市開盤，市場才會迎來真正的“驗證時刻”。好消息是，救市話術奏效。但這場反彈，不是市場“相信未來”，而是“拒絕現在崩盤”。 (華爾街情報圈)

當地時間7月21日，美股市場三大指數沖高回落，標普500指數、納指均創歷史新高，盤中納指一度站上21000點。大型科技股表現分化，Google漲逾2%，亞馬遜、Meta漲逾1%，輝達、特斯拉下跌。熱門中概股漲跌不一，納斯達克中國金龍指數下跌0.28%，網班科技漲逾23%，阿里巴巴小幅上漲，小鵬汽車等小幅下跌。截至台北時間6:12，現貨黃金上漲0.08%，報3399.482美元/盎司；COMEX黃金期貨上漲1.55%，報3411.7美元/盎司；ICE布油下跌0.25%，NYMEX WTI原油下跌0.41%。消息面上，國際評級機構惠譽稱，政策風險給美國信用前景蒙上陰影，將美國2025年25%行業的前景展望下調至“惡化”。美股沖高回落當地時間7月21日，美股三大指數沖高回落，納指、標普500指數均創歷史新高，納指盤中一度站上21000點。截至收盤，道瓊斯工業指數下跌0.04%，納斯達克指數上漲0.38%，標普500指數上漲0.14%。大型科技股漲跌不一。Wind美國科技七巨頭指數上漲0.59%，Google上漲2.80%，亞馬遜上漲1.43%，Meta上漲1.23%，蘋果上漲0.62%，微軟收平，特斯拉下跌0.35%，輝達下跌0.60%。銀行股多數下跌。摩根大通下跌0.11%，高盛集團下跌0.31%，花旗集團下跌0.82%。熱門中概股漲跌不一，納斯達克中國金龍指數下跌0.28%，網班科技漲逾23%，虎牙漲逾16%，樂信漲逾11%，世紀互聯、新東方跌逾6%。當地時間7月21日，國際評級機構惠譽稱，政策風險給美國信用前景蒙上陰影。惠譽在年中更新中，將美國2025年25%行業的前景展望下調至“惡化”，原因是不確定性增加、經濟增長放緩以及預期利率將長期維持在高位。惠譽表示，近期通過的稅收和支出法案凸顯了美國財政前景面臨的長期挑戰，並將給醫療保健相關行業帶來壓力。稅收法案和先前減稅措施的延長相結合，很可能使美政府總赤字保持在GDP的7%以上，並在2029年將債務與GDP之比推高至135%。惠譽預測，到2025年，美國高收益債券和槓桿貸款的違約率將分別升至4.0%至4.5%和5.5%至6.0%。政策發展和行業特定風險仍將是今年內評級趨勢的主要驅動因素。本周多家大型科技股公司將公佈財報。對於美股市場，Siebert Financial投資總監Mark Malek表示：“標普500在財報季伊始就創下歷史新高。如果能平安度過這個財報季而不出現太多重大失誤，對維持當前市場上漲勢頭至關重要。”Solus Alternative Asset Management首席市場策略師Dan Greenhaus認為，標普500指數成分股中，高於其20日或50日移動平均線的比例最近有所下降，這表明這波漲勢可能正在失去動力。歐洲主要股指漲跌不一，截至收盤，英國富時100指數上漲0.23%，法國CAC40指數下跌0.31%，德國DAX指數上漲0.08%，義大利MIB指數下跌0.36%，歐洲STOXX50指數下跌0.30%。金價上漲商品市場方面，截至台北時間6:12，現貨黃金上漲0.08%，報3399.482美元/盎司；COMEX黃金期貨上漲1.55%，報3411.7美元/盎司。現貨白銀上漲0.09%，COMEX白銀期貨上漲2.02%。國際油價小幅下跌，截至台北時間6:12，ICE布油下跌0.25%，NYMEX WTI原油下跌0.41%。現貨黃金價格盤中一度站上3400美元/盎司。High Ridge Futures金屬交易主管David Meger表示，有關美國比預期更早降息的傳言正在升溫，有關聯準會主席鮑爾可能被替換以及聯準會重組的猜測加劇了市場的擔憂情緒。SPI Asset Management合夥人Stephen Innes表示，圍繞貿易談判的不確定性正在支撐黃金需求。他表示：“在歐盟降低俄羅斯石油出口價格上限後，歐洲地緣政治風險仍是焦點，引發對全球能源供應和通膨的新擔憂。”Innes表示，對通膨的擔憂等因素正在推動投資者將黃金作為一種防禦性資產，短期金價將繼續走強。 (中國證券報)

在納斯達克上市中，DPO（Direct Public Offering，直接公開發行）與IPO（Initial Public Offering，首次公開募股）是兩種不同的上市方式，主要區別體現在以下幾個方面。一、核心機制與發行方式IPO，企業通過向公眾發行新股籌集資金，通常由投資銀行擔任承銷商，負責定價、路演和銷售股票。例如，承銷商可能通過“綠鞋機制”穩定股價。IPO的股票分配通常優先考慮機構投資者，且新股發行後會增加公司總股本，導致原有股東股權稀釋。DPO，企業不發行新股，而是允許現有股東直接向公眾出售其持有的股份。例如，Spotify在2018年通過DPO上市時，僅登記現有股份的轉售，未新增股本。這種方式避免了股權稀釋，且股東無需等待鎖定期即可在上市首日交易。二、承銷商角色與成本IPO，承銷商全程主導發行，承擔盡職調查、定價、路演和銷售職責，同時通過“綠鞋機制”維護股價穩定。承銷費用通常佔募資額的8%左右，加上律師、審計等費用，總成本較高。DPO，承銷商僅提供財務諮詢，不參與股票銷售或價格維護。例如，中指控股（CIH）在2019年通過DPO上市時，投行僅作為顧問，未收取承銷佣金。DPO的諮詢費約為IPO的20%，平均成本顯著更低。三、定價機制與市場風險IPO，承銷商通過路演和詢價確定發行價，可能存在“定價抑價”現象（即發行價低於市場真實價值）。例如，Coinbase在2021年IPO時，承銷商定價為250美元，而首日開盤價飆升至381美元。DPO，開盤價完全由市場供需決定，通過集合競價形成。例如，Spotify上市首日股價波動較大，但更貼近市場真實估值。2022年後，納斯達克允許DPO的開盤價在披露價格區間的**±20%-80%**範圍內波動，提高了定價靈活性。四、鎖定期與股東流動性IPO，原始股東通常需遵守180天鎖定期，期間不得出售股票。例如，多數中概股IPO後，創始人股份需鎖定半年以上。DPO，無鎖定期限制，股東可在上市首日自由交易。例如，中指控股的股東在DPO後立即實現了股份流動性。五、監管要求與流程周期IPO，需提交F-1表格，完成SEC註冊、審計和路演，流程通常耗時6-9個月。例如，2024年多數中概股IPO耗時超過8個月。DPO，提交轉售註冊聲明（仍使用F-1表格，但內容聚焦現有股份轉售），流程簡化至1-3個月。例如，中指控股從提交申請到上市僅用1個月。六、適用場景與企業類型IPO，適合需要大規模融資的企業，尤其是科技、生物醫藥等燒錢行業。例如，2024年88%的中概股通過IPO上市，平均募資額超過1億美元。DPO，適合現金流充足、品牌知名度高的企業，目的是為股東提供流動性而非融資。例如，Spotify、Slack等科技公司選擇DPO，因其已通過私募獲得充足資金。七、最新規則變化自2022年後，納斯達克允許DPO在發行時同步發售新股，但需聘請承銷商並遵守10%價格波動限制（即開盤價在參考價±10%範圍內）。這一改革使DPO兼具融資能力和市場穩定性，例如2023年後部分企業通過DPO實現“上市即融資”。總結若企業需要融資且能接受股權稀釋，IPO是主流選擇；若企業現金流穩定且希望降低成本、快速上市，DPO更具優勢。 (境外上市指南)