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RWA：代幣化新世界（學2）
1.2 打破傳統投資桎梏，全民參與新道路
——RWA在未來數字金融發展中扮演的角色，不只是連接現實世界資產與web3金融的橋樑。更重要的是，RWA通過資產的通證化，顯著降低了投資的門檻，讓原本難以分割和流動性不足的資產，如房地產、藝術品或私募基金等，以更靈活的形式進入市場，從而全面釋放投資流動性。對傳統投資者而言，這意味著資產組態的選擇範圍更廣、交易更加便捷；而對更多普通人來說，以往門檻過高的資產也變得觸手可及。RWA通證化的普及，將進一步打破投資的階級壁壘，實現真正意義上的全民投資與普惠金融。
——RWA的通證化也為資產交易帶來了前所未有的透明度和公平性。區塊鏈技術本身的公開與可追溯特性，確保了資產流轉過程可視化、合規化，降低了資訊不對稱帶來的風險。傳統金融市場中，散戶往往因資訊劣勢而處於不利地位，而通過鏈上資產管理，投資者可以清晰地查看資產狀況和市場資訊。這種去中心化的資產治理模式，將真正賦予投資者自主權與信任感，讓更多普通投資者放心參與，真正實現從“精英投資”到“全民投資”的普惠金融新生態。
1.3 RWA的發展之路
——2017年，伴隨去中心化金融（DeFi）概念逐漸成熟，RWA的理念也開始萌芽，Polymath、Harbor等項目率先探索證券代幣化的路徑。而這一系列發展背後的技術基石可以追溯到2016年，以太坊聯合創始人Vitalik Buterin（Reddit使用者u/vbuterin）在社區中提出的一個思想實驗：建構一個無需撮合、自動運行的鏈上去中心化交易所，借鑑預測市場機制。
——2018年，這一設想催生的自動化做市商（AMM）模型，最終由Uniswap實現落地。儘管Bancor最早提出了流動性池的概念，Uniswap則以其“x * y = k”恆定乘積公式，極大簡化了使用者在鏈上交換ERC20代幣的操作流程，推動了DeFi生態的大眾普及。
註：
1、AMM（自動化做市商），不用找買家賣家，依靠一個“流動性池”和一套數學公式來自動定價和兌換。
2、“流動性池”存入的兩種代幣，可隨時兌換；數學公式是“x * y = k”，x和y是兩種代幣（比如ETH和USDT），k是常數，當有人買走一種幣（如x減少）時，必須放入更多另一種幣（y增加），讓k保持不變；當有人放入一種幣（如x增加）時，就必須拿走一些另一種幣（y減少），讓k保持不變。池子裡的存量決定x和y的價格，每個交易自動改變價格，始終保持k值恆定。
3、Uniswap用這個極其簡潔的公式，取代了複雜的訂單簿和人工做市商，讓任何人都能輕鬆地在鏈上兌換代幣，並參與提供流動性（做市），這就是它推動DeFi普及的關鍵創新。
——2019年，RWA生態逐步完善。行業聯盟TAC成立，致力於推動資產通證化的標準化和平台間互操作性；Securitize、OpenFinance等項目上線，為傳統企業提供資產上鏈、交易及合規解決方案，進一步加快了RWA市場的制度化處理程序，也為後續的廣泛資產通證化打下了基礎。
——2020年，Centrifuge項目通過代幣化應收賬款等資產，幫助中小企業鏈上融資。Aave、Compound等DeFi平台也嘗試將RWA作為抵押品引入借貸業務。2021年，Centrifuge與MakerDAO合作，允許使用者以RWA換取DAI穩定幣。
註：
——2022年，摩根大通、高盛等金融機構啟動RWA試點，RWA聯盟同期成立，推動資產通證化標準化。2023年，RWA進入快速擴展期。BlackRock、Fidelity等資管巨頭嘗試將部分傳統資產組合代幣化，以提升透明度和流動性。美國SEC和歐洲ESMA也開始涉入監管，逐步完善RWA的政策框架，為後續發展提供製度基礎。
——2024年至今，從國內首個RWA落地案例完成（朗新集團聯合螞蟻數科，以新能源充電樁為底層資產完成跨境融資，金額達1億元人民幣），到中美穩定幣相關條例均獲得重大進展，Web3合規化逐步完善，RWA開始正式走進大眾視野，推動資產數位化從試點走向普及，成為數字金融基礎設施的一環。
1.4 RWA的市場結構
——RWA市場結構可以大致劃分為五個層級。首先是資產來源層，包括房地產持有方、中小企業債權人、新能源裝置商、大宗商品貿易商等現實資產的原始提供者。這些主體擁有大量低流動性或難以直接交易的資產，希望通過RWA通證化的方式實現價值釋放。
——通證化中介層由券商及資產發行平台構成，典型代表包括國泰君安國際、Centrifuge等。這些平台的核心任務是完成資產的結構化設計、法律合規以及鏈上通證發行，使現實資產能夠轉化為標準化的數字通證。
——隨後進入第三層，即流通與交易層，以Uniswap、MakerDAO、Robinhood為代表的交易場所，提供RWA資產的買賣、抵押借貸以及流動性撮合服務，確保資產可以自由、高效地在市場中流轉。
——第四層則是監管與服務配套層，由Anchorage、Chainlink（預言機）、ICMA等機構組成，它們提供資產託管、安全審計、市場資料及行業合規標準等基礎設施，為RWA市場的穩健運行保駕護航。
——市場結構的最下游則是終端投資者參與層，由散戶投資者、高淨值客戶、傳統機構投資者及DAO組織構成。個人投資者以相較傳統金融更低的門檻參與RWA投資，傳統金融機構則通過機構管道組態鏈上基金或數字債券，DAO型組織以去中心化方式共同投資和治理鏈上資產池。
02 中國RWA：大量藍海市場的無限潛力
2.1.1 中國RWA發展：政策趨勢與監管導向
——金融科技監管沙盒是中國香港金融管理局（金管局）於2016年推出的一項政策創新機制，允許銀行與科技公司在尚未完全滿足監管要求的前提下，針對少量客戶開展金融產品與技術的實地測試。這種“可控試驗”的制度安排為RWA（真實世界資產）通證化等前沿業務提供了合規探索空間，有效促進了資產鏈上發行機制的最佳化，加速金融創新從概念驗證到實際落地的轉化處理程序。
——2024年7月18日，金管局正式公佈穩定幣發行人監管沙盒首批參與機構名單，京東幣鏈科技、圓幣創新科技、渣打銀行、安擬集團及中國香港電訊等多家機構，已圍繞穩定幣發行機制、儲備管理及技術合規等核心環節展開深入測試。伴隨該沙盒機制逐漸從傳統支付領域拓展到資產通證化方向，RWA相關項目亦有望通過穩定幣試點所帶來的監管經驗和技術基礎，實現更廣泛的制度協同與創新。
——穩定幣以法幣儲備為支撐，因其具備清算、支付及跨境流通潛力，正在快速成為傳統金融與Web3資產融合的重要基礎設施，同時也成為推動RWA鏈上交易和流轉的重要媒介。儘管穩定幣當前應用場景以虛擬資產交易為主，但正在加速向供應鏈金融、資本市場等RWA主導的場景擴展。2025年5月30日，中國香港特區政府在憲報刊登《穩定幣條例》，系全球首個專門針對法幣穩定幣的綜合監管框架，為穩定幣與RWA的融合發展奠定了堅實的制度基礎。
2.1.2 中國RWA發展：政策趨勢與監管導向
——近期政策明確顯示，中國正加速推動現實世界資產（RWA）的通證化發展，聚焦穩定幣與數位資產監管。2025年陸家嘴論壇中，央行行長潘功勝首次公開強調了穩定幣和區塊鏈在金融創新中的重要性，證監會主席吳清則提出設立科創成長層、重啟未盈利企業上市標準等舉措，旨在推動資本與科技產業深度融合，為RWA資產鏈上融資提供更靈活的資本市場基礎設施。這些政策將有效提升資本市場對科技企業的包容性，助力實體經濟與數字金融的深度融合。
註：潘功勝行長在2025年陸家嘴論壇上發言時談到國際貨幣體系、跨境支付體系、全球金融穩定體系、國際金融組織治理四個問題，涉及區塊鏈和穩定幣的內容，是在“跨境支付體系”項下。潘行長說：區塊鏈和分佈式賬本等新興技術推動央行數字貨幣、穩定幣蓬勃發展，實現了“支付即結算”，從底層重塑傳統支付體系，大幅縮短跨境支付鏈條，同時對金融監管也提出了巨大的挑戰。智能合約、去中心化金融等技術也將持續推動跨境支付體系的演進和發展。
——中國香港特區政府於2025年6月發佈的《數位資產發展政策宣言2.0》，則明確將“穩定幣”與“代幣化現實世界資產（RWA）”定位為核心發展方向。新政圍繞法律監管、產品多樣化、應用場景拓展以及人才培育四個維度展開，提出穩定幣發牌制度將於2025年8月正式實施，成為亞太地區首個系統性監管穩定幣的司法區。同時，政府推動代幣化政府債券常規化發行，並積極探索黃金、綠色能源、可再生資產的鏈上代幣化，這些舉措將顯著拓展RWA應用場景，推動中國香港從數位資產“試驗田”升級為全球數字經濟的制度化、規模化樞紐。我們認為，陸家嘴論壇與中國香港《政策宣言2.0》的政策協同，將共同塑造中國RWA市場監管環境，明確合規路徑，加速RWA資產數位化處理程序，推動金融與實體經濟的深度融合發展。
註：
1、香港特區政府於2025年6月26日發表《香港數位資產發展政策宣言2.0》，其中涉及RWA的內容是：“現實世界資產及金融市場工具代幣化可提升香港市場的效率、可及性及潛在流動性。通過金管局的Ensemble項目，積極鼓勵創新應用場景，包括代幣化傳統金融產品（如貨幣市場基金及其他基金）以及現實世界資產（如電動車充電站）的收益流。金管局正探討建立Ensemble基礎設施，促進銀行間代幣化存款的結算，以簡化流程並提升流動性。”
2、香港金管局的Ensemble項目於2024年3月公佈，旨在建構基於區塊鏈的金融市場基礎設施，支援代幣化市場發展，推動代幣化資產與代幣化存款的銀行間結算。2024年8月沙盒試驗啟動，截至2025年，超25家機構加入沙盒測試，涵蓋碳市場（Northern Trust）、新能源（朗新科技）、貿易金融（全球航運商業網路）等多元領域。“Ensemble”是多種樂器協同演奏的意思，喻指多方（監管+金融+科技+資產方）協同建構生態。
2.2.1 中國RWA應用：綠色能源之路
——隨著政策引導與技術成熟，綠色能源資產正成為國內RWA通證化探索的主要落地點。2024年，朗新集團聯合螞蟻數科完成國內首單新能源實體資產RWA項目，在中國香港以平台營運的9000座充電樁為錨定資產完成1億元人民幣融資。該項目通過區塊鏈、AIoT等技術確保資產資料真實透明，並以“收益權通證”形式在鏈上發行，為中小營運商提供清晰可信的融資通道，盤活長期流動性不足的基礎設施資產，提升了綠色資產的流動性與可融資性。
註：“朗新+螞蟻”的國內首單新能源實體資產RWA項目資訊
1、項目基礎資訊
2、交易結構
（1）採用“境內資產收益權→離岸SPV代幣化”模式，由朗新境內營運公司（WFOE）與香港SPV簽訂資料服務協議和收益權轉讓協議將資產權益授予香港SPV；
（2）香港SPV發行收益權通證（非資產所有權），代表充電樁淨收益的70%（推測）分配權；投資者認購通證，資金進入SPV帳戶；
（3）通過香港金管局Ensemble沙盒完成合規跨境對應，資金可能依託跨境支付通道回到境內，用於充電樁擴建。
3、技術實現
（1）螞蟻鏈IoT模組：區塊鏈與AIoT技術即時採集充電資料（時長、電量、狀態），確保透明不可篡改；AI核驗異常資料（如虛假充電記錄）；
（2）推測每個充電樁對應1個NFT，記錄生命週期資料（維修、收益變動）。
4、投資機構
（1）根據香港《證券及期貨條例》，收益權通證屬證券型代幣，僅限專業投資者（淨資產≥800萬港元）認購；
（2）通過OSL交易所私募發行（持香港1、7號牌），最小認購單位10萬元人民幣；
（3）暫未開放交易所自動交易（因流動性不足），僅支援OTC（場外交易）協議轉讓。
5、收益分配
（1）推測為月度結算；
（2）推測分配公式：投資者收益= （充電收入- 營運成本- 平台服務費）× 70% × 持有通證比例
（3）推測成本扣除：電費（50%）、維運（15%）、場地分成（20%）；
（4）推測平台費：朗新收取淨收入的30%作為管理費。
（5）推測境內收入結匯為離岸人民幣（CNH）匯至香港SPV；SPV通過香港虛擬銀行（眾安銀行）向投資者分發CNH收益（免預提稅）；投資者可選擇兌換為港元/美元（如渣打銀行提供自動兌換服務）。2025年7月香港“跨境支付通”支援離岸人民幣（CNH）即時匯款，虛擬銀行（眾安、天星等）已接入，新系統實現“秒到賬”。
6、核心價值
（1）充電樁日均利用率從18%提升至34%（融資後擴建促銷）；
（2）融資成本降低（低於境內綠色貸款成本）。
——2025年，協鑫能科與螞蟻數科共同發起成立“螞蟻鑫能”，雙方曾於2024年錨定湖南、湖北兩省82MW戶用分佈式光伏電站，完成全球首單光伏綠色資產RWA，融資金額超2億元。這類光伏資產具有收益穩定、確權清晰、資料可追溯等天然優勢，是RWA落地的理想底層。項目同時探索AI+區塊鏈協同建構新能源資產的全生命週期數位化營運，為光伏行業提供更高效靈活的融資路徑，展現出RWA在中國綠色基礎設施中的廣闊應用前景。
註：“協鑫+螞蟻”光伏電站資產RWA項目資訊（2024年12月）
1、項目基礎資訊
2、技術架構：兩鏈一橋模式
（1）境內資產鏈：光伏電站安裝IoT+邊緣計算（EnergyT一體機）裝置，即時採集發電量、收益等資料，經AI演算法處理生成標準化數位資產，儲存於螞蟻鏈（不可篡改）；推測每個電站對應唯一NFT，記錄裝機容量、發電效率、衰減率、維修記錄等。
（2）境外交易鏈：在香港合規框架下，將收益權轉化為通證，代表電站淨收益分配權（非股權，推測為70%淨收益分配權）。
（3）可信跨鏈橋：連接境內資產鏈與境外交易鏈，推測應用零知識證明（ZKP），境內資料生成雜湊值上鏈，僅向境外傳輸雜湊（非原始資料），符合《資料安全法》；確保資料跨境合規（符合內地資料出境及香港金融監管）。
3、交易結構
（1）推測由香港SPV發行通證代表70%淨收益權（剩餘30%為協鑫管理費）。
（2）2億元收益權拆分為等值通證，單份可低至數萬元（降低投資門檻）。
（3）僅面向香港持牌機構（如惠理基金、渣打綠色基金）。
（4）推測資金流：投資者認購資金（CNH）→ SPV → QFLP通道注入境內→ 擴建新電站。
4、收益分配
（1）推測為月度結算，由智能合約自動分配發電收入至投資者錢包；推測公式為：投資者收益= （電費收入- 維運成本）×70% × 持證比例）。
（2）推測資金流：境內電費收入→ 協鑫營運帳戶（CNY）→ 結匯為離岸人民幣（CNH）→ 經QFLP通道匯至香港SPV → SPV將CNH兌換為港元（未來為港元穩定幣），通過香港虛擬銀行（眾安銀行）T+0分配。
（3）鏈上驗證：即時發電資料與電網結算資料交叉核驗，防欺詐（如異常發電量預警）。
5、項目成效
（1）融資效率提升：發行週期3-6個月（傳統REITs需1-2年），綜合融資成本5.2%（低於境內綠色貸款2pct）。
（2）ESG價值凸顯：每度電碳減排資料上鏈，吸引ESG基金認購。
（3）行業範式創新：破解分佈式光伏非標資產流動性困境，中小投資者門檻降低（單份投資可至數萬元）。
6、挑戰與未來演進
（1）技術風險：IoT裝置資料篡改可能（2025年引入第三方審計節點如德勤鏈）。
（2）探索碳收益權證化：光伏碳積分與通證繫結（如每MW發電生成1噸碳信用），未來發行碳資產穩定幣GCNT（1枚=1公斤碳減排量）。
（3）接入香港穩定幣。
7、協鑫RWA與郎新RWA對比
2.2.2 中國RWA應用：農業到文物的多樣化發展
——在農業領域，馬陸葡萄RWA項目由左岸芯慧聯合上海資料交易所等多方落地實施，圍繞馬陸鎮傳統農產品打造資料資產包。項目基於農產品種植與供應鏈全流程資料，建構可確權、可交易的RWA標的，並將企業股權與資產資料打包上鏈，完成1000萬元股權融資。通過SwiftLink平台進行資訊披露、溯源與投資者保護，馬陸案例首次驗證了農產品在數字金融體系中的資產化路徑，為鄉村產業升級與資料要素市場提供技術與制度參考。
註：馬陸葡萄RWA項目
1、主導機構與底層資產
2、技術框架：螞蟻鏈（存證）+上海數交所“天權鏈”（交易確權） + SwiftLink平台（基於FISCO BCOS開發）
3、融資規模：1000萬元股權融資（2024年Q1完成，嘉定鄉村振興基金600萬+光明食品集團300萬+左岸芯慧跟投100萬）
4、運行現狀與挑戰
——LANT則聚焦文物藝術品市場的結構性低流動問題，首期將《蘭亭序》等490件高價值文物確權入鏈，採用ERC-3525協議實現資產切割與權益對應。平台核心機制包括“資產三方確權”（鑑定、評估、法律）、“十種金融模型”推動TOKEN激勵、回購、通縮與再投資，以及DAO治理結構降低集中決策風險。通過引入穩定幣激勵池與衍生收益機制，LANT將傳統不可分割、非標的文化資產轉化為可流通金融工具，探索出一套從確權到定價再到流動的閉環結構。
註：LANT項目
1、核心架構與資產
2、技術框架與金融模型
以太坊主網（ERC-3525代幣發行）+ 長安鏈（文物鑑定/保管記錄存證）
三方確權：保利（真偽）→中誠信（估值）→ 金杜律所（權屬）
通縮模型：每筆交易銷毀0.5%代幣，提升剩餘代幣權益佔比
穩定幣池：USDC儲備用於文物維護保險支付及藏家激勵
3、融資與運行情況
2.2.3 中國RWA應用：AI算力融合新紀元
——全球AI算力租賃市場規模預計從2024年的146億美元增長至2031年的636億美元，年復合增速達22.3%。算力租賃具備高增長性、收益透明性、融資迫切性三大特徵，完美契合RWA對錨定資產的要求，成為繼充電樁後最具潛力的鏈上資產標的。
——算力RWA 通過錨定算力資產在鏈上發行，本質上是一種有價Token，其他DeFi 協議就可以組合這類算力RWA 資產，礦工就可以使用這些工具進行買賣算力以及抵押算力RWA 進行借貸等操作。其顛覆性在於將“算力使用權”與“算力所有權”剝離——當算力成為可交易金融資產，其定價邏輯將從“硬體成本+ 電力消耗”轉向“演算法效率+ 市場需求”，這可能催生全球算力資源的動態定價市場，甚至改變AI 產業的競爭格局。
2.2.3 中國RWA應用：算力生態穩步佈局
——中國“東數西算”工程及資料中心REITs試點政策的落地，標誌著數字經濟基礎設施建設進入新階段。2025年6月18日，南方潤澤科技REIT獲得中國證監會的註冊批覆，成為深交所首單資料中心REITs。另一個資料中心REITs項目——萬國資料中心REIT，也於同日獲得批覆。資料中心REITs的推出，為傳統算力市場的資源組態和流動性問題提供了新的解決路徑。
——在算力方向的RWA案例中，知名比特幣Layer2 項目BEVM 背靠其投資機構——行業算力龍頭比特大陸，大力發展算力RWA 生態，推出了1000 萬美金的算力RWA 生態扶持計畫。同時，BEVM 又聯合比特大陸、Antpool、Bifufu 等全球頭部算力品牌組織算力RWA賽道峰會，深度探討算力RWA 的未來和對Crypto 市場的價值。BEVM 在算力RWA 領域的佈局，標誌著算力資產正式進入RWA 的視野。通過推出生態扶持計畫和舉辦峰會，BEVM 積極推動算力RWA 的發展，吸引了眾多行業頭部品牌的參與，形成了算力RWA 的產業叢集效應。算力RWA 的發展有望解決傳統算力市場中存在的資源分配不均、流動性不足等問題，為算力資產的最佳化組態和高效利用提供了新的解決方案。
2.3.1 螞蟻鏈在RWA代幣化領域的技術佈局
2.3.2 核心合作項目與落地案例
註：“巡鷹+螞蟻”換電資產RWA項目資訊（2025年3月）
1、項目基本資訊
有報導稱：巡鷹集團旗下巡鷹出行專注於兩輪車換電服務，部署了覆蓋全國六大城市的換電網路，包括596 個換電櫃和超1.5 萬塊鋰電池（非4000櫃/4萬塊）。
2、技術架構：兩鏈一橋
（1）螞蟻數科提供IoT技術支援，每個換電櫃生成鏈上數字鏡像，物理狀態變更（如維修、事故）即時同步；
（2）推測應用零知識證明（ZKP），驗證營運資料真實性，同時隱藏使用者隱私（如換電位置）；
（3）推測每塊電池一個NFT，通證價值隨電池健康度（SOH）衰減動態調整（例：SOH<80%時估值下調15%）。
3、其他
（1）通證化預售未來收益，推測回本週期從12月降低到6個月，盤活存量資產，釋放70%質押資金。
（2）推測為月度分配；推測分配公式：投資者收益= （換電服務費× 利用率- 維運成本）× *% × 持證比例
（3）據稱接入DeFi功能，全球首例“實體綠色資產-鏈上通證-DeFi”流動性全鏈路跑通；投資者可將RWA通證在鏈上質押，借出穩定幣（如USDC）；通證可注入流動性池，獲取額外8%年化收益。
2.4 大量藍海市場的無限潛力
在數字經濟加速發展的背景下，現實資產通證化（RWA）正在成為撬動藍海市場的關鍵工具。傳統產業中大量未被有效金融化的資源，如文旅門票、農業產出、算力資源、碳排配額等，普遍存在流動性差、融資管道狹窄的問題。RWA通過鏈上確權與資產碎片化，實現小額參與與全球化組態，使沉澱資產煥發價值。它不僅為傳統行業提供創新融資機制，更啟動了此前難以觸達的龐大市場空間。RWA的普適性與技術適配力使其天然適合應用於廣泛行業，為建構多元資產數字經濟生態打開了增長空間。
03 世界RWA：融合舊秩序與新範式
3.1 全球範圍的RWA應用概況
全球多國已全面啟動RWA應用及監管探索處理程序：
——美國通過BlackRock、Franklin Templeton等傳統金融機構推進國債基金、私募債權等RWA資產上鏈，BUIDL項目當前管理資產超20億美元，成為全球最大單一RWA項目。
——歐盟在MiCA法案基礎上，推動包括債券、碳指標等RWA資產的通證化試點，多個國家監管機構已批准RWA平台合規營運。
——新加坡由金管局（MAS）推動金融機構試點房地產等RWA應用，合規平台可使用“MAS監管資產”標籤，提高機構接納度。
——韓國推出基於物聯網的RWA項目，引導本地金融資本參與各類RWA資產與收益權類鏈上發行，逐步納入金融戰略版圖。
——阿聯推動與螞蟻數科的合作，並且高度參與代幣化項目，推進RWA基礎設施建設。
——我們認為，RWA正在成為全球金融基礎設施重構的關鍵抓手，未來將實現主權監管下的資產全球化、流動性數位化與交易效率革命。
3.2 全球RWA市場資料
3.3 RWA與房地產：不動產的新動能
——截至2025年，全球房地產RWA（現實資產代幣化）市場正從早期探索走向結構化發展，呈現出強勁增長勢頭。據BCG與Roland Berger預測，該市場規模將在2030年達到3萬億美元，年複合增長超60%。美國是創新最活躍地區，平台如RealT、Lofty已代幣化上千套房產，但受到證券法限制，主要通過私募路徑發行。歐洲則強調合規先行，在MiCA法案與DLT試點機制下推進房地產證券代幣化，德國、瑞士等國已有成功試點。中東地區政府主導明顯，迪拜推出官方許可平台並設定2033年達163億美元的市場目標，沙特也已啟動首個試點項目。全球範圍內，房地產RWA正成為資產數位化的關鍵抓手，各地區以差異化路徑逐步推動其標準化、合規化與實用化發展。
——其中，Real T是美國最具代表性的房地產RWA平台之一，成立於2019年，致力於通過區塊鏈技術實現住宅物業的碎片化投資。其核心模式是由Real T設立LLC持有房產，並將該LLC的權益以ERC-20代幣形式售予全球投資者，最低投資門檻僅約50美元。截至2025年，Real T已代幣化近千套房產，吸引了88%投資額低於5000美元的使用者，凸顯其普惠金融特徵。Real T的優勢是投資門檻低、退出靈活、回報穩定，真正把傳統高門檻、低流動性的房地產變成了人人都能參與的數位資產，是全球房地產RWA 應用的成功案例之一。
3.4 RWA與傳統金融：融合舊秩序與新範式
——RWA與傳統金融同樣表現出極好的契合度。在全球範圍內，股票，債券，應收賬款等傳統金融資產的代幣化已經成為主流。通過區塊鏈技術實現的金融資產代幣化具有多重優勢：智能合約可以自動化執行分紅、派息等操作，顯著降低營運成本，24/7的交易機制打破了傳統市場的時空限制，並且，代幣化使得原本流動性較差的私募股權等資產獲得了更好的流動性。
——Ondo Finance和Securitize 是當前全球現實世界資產（RWA）賽道的代表性平台。Ondo 於2021年成立，前身專注DeFi，2023年全面轉向RWA，推出美債基金OUSG與穩定幣USDY，佈局借貸平台Flux Finance，快速建構起機構級RWA生態；其合規、流動性和產品設計深受認可，TVL居行業領先。Securitize 成立更早，於2017年起便專注證券資產鏈上化，具備SEC註冊地位，是BUIDL等主流RWA項目的代幣化方，並建構了覆蓋美國、歐洲、日本等地的合規體系。
——在股權代幣化新敘事逐漸引人注目的當下，更多參與者湧入市場。Jarsy通過將明星Pre-IPO公司股權代幣化，讓使用者以10美元門檻押注SpaceX等獨角獸，平台負責實股收購與鏈上發行，實現鏈下權益鏈上對應。Republic 則推出Mirror Tokens，如rSpaceX掛鉤Solana區塊鏈，最低50美元起投，投資者在企業上市或併購等流動性事件中按比例獲穩定幣收益。
3.5 RWA展望：增長與挑戰並存
——波士頓諮詢公司（BCG）與ADDX的報告預測，到2030年，全球資產代幣化市場規模將達到16.1萬億美元，佔全球GDP的10%。房地產、股票、債券、投資基金和專利等資產的鏈上代幣化正在快速興起，未來幾年將呈現指數級增長。穩定幣與RWA形成緊密互動：穩定幣提供交易穩定性和跨境支付效率，而RWA則為穩定幣儲備註入可持續的收益來源。近期，美國與中國香港的穩定幣法案明確了儲備要求並建立發牌制度，加速推動房地產、綠色能源與債券等資產的合規化落地，展現出巨大的市場前景。
——儘管前景廣闊，RWA發展仍面臨多重挑戰。首先，跨地區的合規衝突顯著，部分地區僅允許穩定幣儲備為美債或現金，排斥部分RWA資產如企業債和房地產等視作高風險類別。其次，鏈下資產託管過於依賴中心化機構（例如銀行），一旦出現破產風險，將威脅到RWA代幣的兌付能力。此外，當前RWA二級市場尚未成熟，尤其非標準化資產如藝術品、文物的定價和交易流動性缺乏有效機制，市場風險仍然突出。
——RWA以代幣化方式將現實資產轉化為鏈上數字權益，核心價值在於提升資產流動性、降低投資門檻以及有效融合傳統金融與去中心化金融（DeFi）。儘管目前已有螞蟻數科佈局新能源資產，中國香港推進綠色債券代幣化等典型實踐，但大規模落地仍需要在合規和技術層面不斷突破。如何精準地定義、計量、驗證並錨定現實資產，將成為RWA未來發展的關鍵技術瓶頸。只有技術、監管和市場流動性協同發展，RWA才能真正打通實體經濟與虛擬經濟，激發萬億級資產的鏈上流動潛能。
04 投資建議與風險提示
4.1 投資建議
受益標的：（略）
4.2 風險提示
1）宏觀經濟下行風險；
2）行業競爭加劇；
3）技術開發與應用進度不及預期；
4）需求不及預期等。 （你知興知）