引言：看不見的“8億美元”如果告訴你，在剛剛過去的2025年聖誕假期，當紐約證券交易所（NYSE）的大門緊閉、交易員們在家拆禮物時，全球卻有近 10億美元 的蘋果、特斯拉和輝達股票在區塊鏈上完成了換手——你會相信嗎？這並非科幻小說，而是發生在2026年1月的真實金融場景。根據最新的鏈上資料，代幣化公共股票（Tokenized Public Stocks）的月交易量已悄然突破8億美元大關，並在特定月份觸及10億美元的流動性峰值。這場變革被稱為“隱形爆發”，因為它沒有發生在喧囂的股票大廳，而是發生在沉默卻高速運轉的伺服器與程式碼之間。今天，我們將帶你拆解這場正在重構全球資本市場的“靜音革命”。1. 什麼是“代幣化股票”？在深入之前，我們需要先搞懂一個核心概念。🔍名詞解釋：代幣化股票想像一下，你買股票不再是拿到一張電子憑證，而是拿到一枚“數字硬幣”（Token）。這枚Token 代表了你對某隻真實股票（如 Apple 或 S&P 500 ETF）的所有權，通常由合規機構在瑞士等地1:1儲備真實股票發行。它存在於區塊鏈上，而不是券商的封閉資料庫裡。核心優勢：它可以 7x24小時交易（不用等美股開盤），且結算速度是秒級（T+0），而不是傳統的 T+1 或 T+2。簡單來說，就是把股票變成像微信紅包裡的錢一樣，可以隨時隨地、秒速傳送給地球另一端的人，同時保留了股票的分紅和投票權。2. 爆發背後的真相：不僅僅是炒作根據 Bitget 和 Jupiter 等平台的資料，2025年底市場出現了一個詭異的現象：代幣化股票的交易量不再單純跟隨加密貨幣市場的投機周期波動，而是開始展現出由實用性驅動的獨立增長曲線。為什麼？因為這不是散戶的狂歡，而是 機構的撤退與進軍。機構資金的“新避風港”與結構性轉變資料最能說明問題。這次爆發被稱為“隱形”的原因在於，它沒有伴隨散戶的瘋狂炒作（如 Meme 幣狂潮），而是由機構資金的演算法化配置主導。圖1 代幣化股票市場中的資金結構變化（2025年）如圖所示，左側柱狀圖顯示2025年初機構佔比僅39.4%，右側顯示2025年末飆升至82%。深度解讀： 這是一個驚人的“剪刀差”。2025年初，代幣化股票市場還主要是散戶（60.6%）在嘗試新鮮事物；但到了年底，機構資金佔比飆升至 82% 。這說明了什麼？說明華爾街的“聰明錢”已經完成了建倉。當普通人還在猶豫“這是不是騙局”時，機構已經用真金白銀完成了對未來金融基礎設施的投票。全球投資者的剛性需求當全球經濟不確定性增加時，手握巨量美元穩定幣（USDC/USDT）的大戶們，不再滿足於僅僅持有現金。他們需要生息資產。於是，鏈上的美股和美債成了最好的去處——資金不出鏈，就能買遍全球核心資產。3. 速度的基礎設施 Jupiter Exchange與Solana的主導地位代幣化資產的規模化擴張離不開底層區塊鏈性能的突破。以太坊雖然安全，但以前太慢太貴。現在，以 Solana為代表的高性能公鏈改變了遊戲規則。Jupiter Exchange全球最大的鏈上聚合平台作為 Solana 生態中最大的去中心化交易聚合器，Jupiter Exchange 目前處理的代幣化資產月交易量已接近 2億美元。這意味著，僅在一個去中心化協議上，每月的股票交易量就足以媲美一家中型券商，且沒有任何中心化交易所參與結算。圖2：Jupiter 平台代幣化資產交易量創歷史新高如圖所示，從2025年8月到12月，鏈上代幣化資產交易量呈階梯式上漲，11月達到1.957億美元峰值。深度解讀： 這張圖表直觀地展示了所謂的“隱形爆發”。我們可以看到，從2025年8月到11月，Jupiter 上的代幣化資產交易量呈現出階梯式暴漲。注意看10月至11月的跳躍，這與市場對 RWA（現實世界資產）需求的激增完全同步。這不僅僅是數字的增長，更是使用者習慣從傳統券商向鏈上交易平台遷移的鐵證。DeFi 的樂高積木為什麼機構喜歡在鏈上交易？因為 DeFi 的可組合性。 你買的代幣化特斯拉股票，不僅能漲跌獲利，還能直接在 Jupiter Lend 等協議中抵押出去借錢，或者作為保證金交易衍生品。這種資本效率是傳統券商帳戶絕對做不到的。4. “三國殺” 誰在爭奪未來的定價權？目前的代幣化江湖，正在上演一場激烈的“三國殺”。🔵勢力一：Fintech 巨頭（以 Robinhood 為代表）Robinhood CEO Vlad Tenev 將代幣化資產描述為一列駛向所有主要市場的 “貨運列車” ，認為其勢不可擋。戰略：既然美國監管複雜，那就 “農村包圍城市”。Robinhood 率先在歐洲市場推出了200多種代幣化美股，讓歐洲投資者繞過複雜的跨境開戶流程，像美國人一樣零時差炒股。野心：他們甚至正在自研 Layer 2 區塊鏈，試圖掌控底層的結算基礎設施。🔴勢力二：甦醒的舊王（以 Nasdaq 為代表）看著流動性被搶走，傳統金融的守門人——納斯達克（Nasdaq）終於急了。反擊：納斯達克高管已明確表示，獲得 SEC 批准代幣化股票解決方案是 “最高優先順序” 。願景：他們希望未來的股票能實現 “同權交易”，即 Token 持有者和普通股民享有完全一樣的權利，並在同一個訂單簿裡撮合。這標誌著代幣化股票正試圖從“旁門左道”變為“正規軍”。🟢勢力三：原生加密力量老牌交易所 Kraken 收購了代幣化發行方 Backed Finance（xStocks的幕後推手），旨在打破華爾街的“朝九晚五”模式，提供真正的全天候美股交易服務。5. 宏觀結構驅動力：為何是現在？代幣化股票的爆發並非單純的技術現象，它是2025-2026年宏觀經濟環境下的產物。其中最關鍵的驅動力是 對資金效率的極致追求。圖3：傳統金融與鏈上金融的結算效率鴻溝如圖所示，條形圖對比。上方條形極長，代表傳統金融T+2結算需約2880分鐘；下方條形極短幾乎不可見，代表Solana鏈上結算小於1秒。深度解讀： 在高利率時代，時間就是金錢。上方的長條代表傳統股票交易，你的資金需要被鎖定 48小時 才能真正完成交割；而下方的微點代表 Solana 鏈上的 亞秒級結算。對於高頻交易和跨國資本流轉來說，這種效率的提升不是最佳化，而是革命。這就是為什麼資金不僅想“買”美股，更想“在鏈上買”美股。6. 未來展望：當“股票市場”消失這聽起來很聳人聽聞，但本研究報告提出了一個終極猜想：“股票市場”這一概念將逐漸消亡取而代之的是一個 “統一資產市場”。在那個世界裡：界限模糊：股票、債券、房地產、大宗商品，本質上都只是鏈上的一串程式碼（Token）。全球流動：就像發郵件一樣，你可以用你持有的曼哈頓房產 Token，去交換新加坡的港口收益權 Token，中間不需要經過銀行、律師和中介。可程式設計權益：分紅不再是等通知，而是智能合約自動執行——公司盈利的瞬間，分紅的 USDC 就自動打入你的錢包。圖4：2030年資產代幣化市場規模預測如圖所示，折線圖顯示市場規模從2022年的0.31兆美元增長至2030年的16兆美元，曲線呈指數級上升。資料來源：BCG。深度解讀： 如果你覺得現在的每月8億美元很多，請看看這條曲線的右端。我們目前正處於“S型曲線”的起步階段。波士頓諮詢集團 (BCG) 預測到2030年，全球代幣化資產市場規模將達到 16兆美元。這意味著，未來5年，我們將目睹一個百倍於現在的增量市場誕生。7. 結語技術不會倒退，效率的提升是不可逆的。Bitget的10億美元爆發、Jupiter的2億美元吞吐、Robinhood的“貨運列車”願景，以及納斯達克的“全力以赴”，共同編織了一幅壯麗的圖景：傳統金融資產正以史無前例的速度遷移至鏈上。對於普通投資者而言，保持學習，理解這些底層邏輯的變化，或許比盲目追漲殺跌更重要。因為在不久的將來，你交易的可能不再是“股票”，而是整個世界。 (capitalwatch)

渣打銀行推出一項代幣化存款解決方案，助力企業客戶將資金從傳統銀行帳本無縫轉移至區塊鏈基礎設施。該行已在其基於區塊鏈技術的即時全球財資管理平台Whale上，為螞蟻國際上線了新加坡元及美元的代幣化帳戶餘額服務。此前，渣打銀行已順利完成面向該公司的新加坡元代幣化流動性轉移試點項目。這一新應用場景以代幣化技術提升金融市場效率與流動性為核心目標，其研發借鑑了新加坡金融管理局（MAS）“守護者計畫”的實踐經驗。該方案由渣打銀行與螞蟻國際聯合開發，雙方在區塊鏈代幣化項目領域有著長期合作關係。借助這一方案，螞蟻國際可實現新加坡元與美元資產的即時、全天候流轉，從而為自身財資營運築牢長期發展基礎。該方案能夠幫助螞蟻國際在集團各實體間更高效地調配流動性，同時最佳化營運資金與財資管理水平。此次方案的推出，是渣打銀行整體代幣化戰略處理程序中的關鍵里程碑。渣打銀行的代幣化戰略旨在為商業銀行打通傳統銀行體系與區塊鏈網路的資金轉移通道，樹立行業標竿。這一舉措也充分展現出企業如何借助分佈式帳本技術所具備的高效、透明與不可篡改特性，實現自身發展提質增效。該代幣化存款解決方案在新加坡市場支援新加坡元與美元交易，在香港市場則可處理港元、離岸人民幣及美元交易。通過在多個市場實現常用貨幣的近乎即時結算，該方案特別適用於從事跨境交易、需要持續開展即時流動性管理的跨國企業。 (Blockwind)

全球合規交易平台Coinbase最新發佈的《2026 Crypto Market Outlook》報告，為加密行業指明了關鍵轉向：市場正從散戶投機主導的周期性波動，邁入機構驅動的結構性增長階段，隱私技術、AI融合、現實資產代幣化（RWA）三大領域將成為核心引擎。報告以“1996年的網際網路”類比當前市場，強調行業已進入實質性建設期而非泡沫階段，這一轉變的核心動力來自機構資本的深度介入，隨著監管框架趨於清晰，貝萊德等傳統金融巨頭通過ETF、資產代幣化等方式持續加倉，推動市場從敘事炒作轉向價值基本面支撐。隱私技術成為機構入場的關鍵基礎設施，零知識證明（ZK）與全同態加密（FHE）技術正解決合規與保密的核心矛盾，既能滿足審計要求，又能保護商業敏感資料，2026年有望出現首個面向機構的隱私DeFi協議。AI與加密的融合則重塑行業效率，AI智能代理將成為“數字員工”，自動完成鏈上監控、資產配置與DAO投票等操作，降低機構參與門檻的同時提升資本周轉效率。RWA（現實世界資產代幣化）更是打通傳統金融與加密生態的關鍵橋樑，美國國債、商業地產等資產大規模上鏈，截至2025年10月相關代幣總市值已突破230億美元，兆級傳統資本正通過這一管道湧入鏈上市場。Coinbase對2026年市場持“謹慎樂觀”態度，隨著技術基建成熟與監管落地，加密行業正從邊緣創新走向金融核心領域的深度融合，三大結構性賽道或將定義下一輪行業增長格局。 (W3C DAO)

導語RWA（Real World Assets，即現實世界資產）代幣化是通過區塊鏈技術，將資產（如房地產、黃金、債券、藝術品等）通過代幣形式上鏈。它的目標不僅僅是簡單的“把現實世界資產帶到鏈上”，而是通過法律、金融與技術的巧妙結合，解決傳統金融交易中的流通效率低、透明性不足、流動性匱乏等痛點。無論是對企業還是投資者，RWA既帶來了創新的機遇，也伴隨著合規性和技術性的挑戰。一些企業和基金團體正在嘗試將RWA項目出海發展，本文將對如何具體落地操作從各個環節進行深度解析。一、RWA與傳統金融的核心競爭力RWA本質上是一個將現實資產數位化並上鏈的過程，例如對房地產、企業債券、藝術品及智慧財產權等的代幣化。通過區塊鏈技術，RWA可以顯著提升資產交易的效率和透明度：區塊鏈的去中心化特質，減少中介環節，降低了交易成本。資產代幣化後可進行拆分，降低投資門檻，讓更多中小型投資者能夠參與。內建的智能合約和邏輯規則確保交易不可篡改且有效追溯。傳統資產交易往往因手續繁瑣、周期長、效率低而飽受詬病。例如：房產交易環節繁瑣且耗時：房產買賣可能需要幾個月至半年以上，從找中介到過戶過程中涉及大量的中介費及稅費。流動性不足：高價值資產如房地產和黃金缺乏靈活的交易方式，僅限少數高淨值人群或機構持有。RWA通過區塊鏈的透明化和自動化能力，能減少人為摩擦，實現高效流通。同時，資產代幣化的方式讓優質資產可以“碎片化”發行，小額代幣讓普通投資者也有機會參與，從而提高金融市場的包容性。例如，嘉定的馬陸葡萄曾借助RWA實現某類農產品資產上鏈，部分房地產項目也已通過RWA在香港完成初步探索。二、RWA項目出海的6大落地步驟核心要點：法律合規與資產透明性。只有權屬清晰、價值穩定的資產，才具備合規代幣化的基礎。主要流程包括：資產類型的甄選：既可以是實物資產（如房產、黃金）也可以是金融工具（如應收帳款、國債等）。盡職調查：核實資產法律框架內的合法性，如產權清晰、無抵押糾紛、不是贋品或爭議標的。第三方價值評估：聘請專業評估機構（如會計事務所）出具報告，為代幣定價提供科學依據。實操案例：1. 房地產代幣化：某寫字樓價值1億元，可以通過SPV公司結構將其切分為1,000萬個代幣，投資人與資產實際收益權相掛鉤。2.藝術品代幣化：若一幅名畫存在確權爭議或無法明確是否贋品，將無法申請代幣化，因為法律風險極高。核心準則：只有透明真實、確權清晰的資產，才有資格進入RWA賽道。核心問題：代幣的法律權利性如何確認？代幣化的前提是解決鏈上代幣與法定資產之間的法律對應問題，以確保投資者能夠通過代幣清晰主張合法權益。常見法律架構與託管模式：1. 信託模式：資產交由受監管的信託公司管理，代幣持有人享有信託收益權。2. SPV（特殊目的載體）模式：成立一家SPV公司持有資產，投資代幣實際相當於購買SPV的股東權益。3. **部分所有權模式**：採用定額分割，代幣代表特定資產的所有權/收益權。託管要求：資產必須由可信託管機構或受託人承接管理，確保資產對應權益不會被挪用。案例解析：2023年，富蘭克林鄧普頓基金通過SPV架構完成美國國債代幣化，並實現安全託管。核心要點：通過可信技術實現鏈下資產與鏈上代幣的緊密結合。技術開發關鍵路徑：1. 區塊鏈選型·私有鏈/聯盟鏈：如國內螞蟻鏈用於物聯網（IOT）資料上傳的RWA項目。·公鏈+Layer 2擴展：如以太坊，具備更高的流動性和成熟的DeFi整合能力。·多鏈生態：Cosmos IBC協議實現鏈間互操作性。2. 智能合約開發·合約模組包括代幣發行、收益分配、清算機制等核心功能。·需要注重程式碼安全性，引用第三方審計（如CertiK）確保防止漏洞攻擊。3. 資產驗證機制·資產確權數位化：通過零知識證明生成驗證憑證，保證資料隱私。·動態狀態驗證：與IoT資料即時更新資產狀態，如房產產權變更。·第三方背書：由權威審計機構定期提供資產合規報告。·鏈上協同：通過智能合約執行收益分配、鎖倉等功能。·鏈下驗證**：利用預言機或可信API即時驗證資產狀態，例如生產資料、產權變化。·身份合規檢查：使用KYC/AML驗證交易主體合法性。資訊披露透明化：通過預言機接入 IoT裝置上傳即時資料（如房產出租率、充電樁利用率）來提高透明性。流動性增強工具：通過AMM建構,穩定幣支援，跨鏈互操作及動態市場管理設計，實現市場交易的順暢退出。退出路徑包括到期清算和違約提前退出：·需設計合理的提前清算機制並預留資本儲備。·例如香港綠色債券項目，通過聯盟鏈自動完成清算序列。三、RWA實操中的挑戰監管不確定性：不同地區法律框架尚未統一實施，如加密貨幣禁令國限制RWA發展。  技術安全風險：智能合約漏洞和駭客攻擊威脅依然存在。資產估值難題：資產估值難以完全可靠，可能影響投資者信心。市場接受度不足：市場教育及宣傳需要時間，大眾對RWA仍存未知和抗拒情緒。RWA作為金融與區塊鏈結合的重要類股，不僅具備提升資產流通效率、降低交易成本以及引入全新投資模式的潛力，同時也面臨不可忽視的監管、技術與市場挑戰。在實操層面，RWA應秉承“法律合規優先、技術保障同步、資本運作透明”的落地原則。隨著區塊鏈技術的不斷成熟，RWA的規模化落地將驅動全球金融市場的變革。 (國英珩宇生態)

在2025年第四次投資者諮詢委員會會議上，美國證券交易委員會（SEC）主席保羅·阿特金斯發表了一場備受矚目的演講。此次發言不僅是其全年總結性講話，更是對美國資本市場未來發展路徑的一次系統闡述。面對區塊鏈技術、資產代幣化以及人工智慧等多重技術浪潮的衝擊，阿特金斯明確了SEC的監管使命與原則，強調既要“確保公眾公司成為對更多企業有吸引力的選擇”，又要為金融市場的鏈上轉型鋪設合規路徑，同時避免對新興技術採取“過度規定性”的監管方式。我們重點圍繞其演講中九個核心觀點，以揭示SEC在新時期的監管思路與戰略方向。一、SEC主席的首要任務：重塑公眾公司的吸引力阿特金斯在發言開篇即強調，其核心任務之一是“確保公眾公司成為對更多企業有吸引力的選擇”。這一表態反映出SEC對當前美國資本市場結構及其全球競爭力的深刻關切。公眾公司作為資本市場的主體，其活力與健康直接影響資源配置效率、投資者信心以及國家金融競爭力。近年來，隨著私營市場融資管道的多樣化與便捷化，越來越多企業選擇推遲或放棄上市，公眾公司數量呈現萎縮趨勢。為此，SEC需通過最佳化監管框架、降低合規負擔、提升市場透明度與可預期性，重新激發企業上市意願，鞏固美國公開市場的全球領導地位。二、規則現代化：推動資本市場向“鏈上運行”演進面對分佈式帳本技術（DLT）與資產代幣化的快速發展，阿特金斯明確提出，SEC須推動規則現代化，使市場能夠實現“鏈上運行”。傳統證券發行、交易與結算體系依賴多層中介，雖在一定程度上降低了資訊不對稱與操作風險，但也帶來效率低下、成本高昂、透明度不足等問題。公共區塊鏈技術則有望從根本上重構這一體系，實現證券發行、持有、交易與服務的全流程鏈上化。SEC的任務不是阻礙這一處理程序，而是通過修訂過時規則，為其提供合規發展空間，確保美國在全球鏈上資本市場建設中佔據先機。三、公共區塊鏈與代幣化：重構發行人與投資者關係阿特金斯指出，公共區塊鏈與代幣化不僅能夠簡化交易流程，更可“簡化整個發行人與投資者的關係”。傳統證券持有體系下，股東身份識別、投票權行使、股息發放等均需通過託管行、經紀商等多重中介完成，流程複雜且易出錯。而代幣化證券可通過智能合約實現自動化治理功能，如代理投票、即時分紅、股東通訊等，大幅提升效率與透明度。這種技術驅動的直接關係重塑，是SEC在制定新規時必須充分考慮的核心變化。四、代幣化的三種主要模式阿特金斯在演講中系統梳理了當前市場中出現的三種代幣化模式，體現出SEC對行業實踐的高度關注：直接鏈上發行模式：企業直接在公共分佈式帳本上發行股權類代幣，這些代幣作為可程式設計資產，可嵌入合規條件、投票權等治理功能，實現投資者直接持有、中介環節最小化。鏈上權利對應模式：由第三方機構將傳統股票的所有權對應為鏈上權益憑證，投資者通過持有鏈上代幣間接享有底層資產的經濟與治理權利。這種模式在一定程度上保留了傳統法律結構，同時引入鏈上流動性。合成產品模式：發行反映上市公司股價表現的合成代幣化產品，這類產品多在海外市場發行，反映出全球投資者對鏈上金融基礎設施的強烈需求。SEC需針對不同模式設計差異化監管方案，既鼓勵創新，又防範風險。五、前任SEC的錯誤做法：過度擴張與抑制創新阿特金斯不點名批評了前任委員會在監管鏈上市場時的錯誤做法，即試圖通過擴大“交易”與“交易所”的法律定義，將鏈上協議乃至基礎通訊協議納入傳統交易所監管框架。這種做法“缺乏限制性原則”，不僅超越了國會立法授權，更製造了監管不確定性，抑制了技術創新與市場發展。阿特金斯強調，SEC不應以“暴力破解”方式將新業態強行塞入舊框架，而應基於技術本質與功能現實，建構與之匹配的監管邏輯。六、妥善使用豁免權：為創新提供過渡空間根據1934年《證券交易法》，SEC被賦予廣泛的豁免權。阿特金斯提出應“負責任地使用這些權力”，通過設立“有限制、時間受限、透明且以強有力的投資者保護為基礎”的豁免框架，為鏈上金融創新提供安全試驗空間。這種“監管沙盒”思維，既允許市場在受控環境中探索新模式，也為SEC積累監管經驗、制定長期規則爭取時間。豁免不是放任，而是以階段性、條件性的寬容，推動市場有序進化。七、監管去中心化協議：避免“方釘入圓孔”阿特金斯明確反對以監管中心化中介的方式去監管去中心化協議。他認為，真正的去中心化協議依靠程式碼規則與社區治理運行，具有透明、抗審查、彈性強等特點。若強行施加傳統經紀人-交易商監管要求，不僅無法實現有效監督，反而會扼殺其創新活力。然而，這並不意味著鏈上金融可成為“法外之地”。SEC須區分“真正的去中心化金融”與“僅披著鏈外衣的中心化實體”，防止後者利用監管套利損害投資者權益。監管應基於“功能現實”，而非組織形式表象。八、鏈上資本市場監管的基本原則阿特金斯為鏈上資本市場監管勾勒出三項基本原則：技術中立與功能監管：規則應基於經濟活動實質，而非採用技術的標籤。創新包容與風險可控：在鼓勵技術應用的同時，須確保透明度、問責制與投資者保護不因技術變革而削弱。全球協同與本土責任：美國應積極主導國際監管對話，防止割裂與套利，同時堅守本國市場高標準。這些原則共同指向一個目標：使美國在鏈上時代繼續保持“全球最有活力、最透明且最值得信賴的市場”地位。九、上市公司AI資訊披露：堅持原則導向，反對清單式監管在談及人工智慧對企業的影響時，阿特金斯展現出鮮明的“原則監管”立場。他反對針對每一項新技術出台具體披露清單，主張依靠現有基於重大性原則的資訊披露框架。公司應自主判斷AI是否對其業務模式、財務狀況、風險構成產生重大影響，並據此向投資者提供有價值的資訊。這種彈性化監管方式，既避免了規則頻繁修訂帶來的不穩定性，也賦予企業足夠的披露靈活性，體現了SEC對市場自我調節能力的信任。結語：回歸使命，引領未來阿特金斯的整場發言傳遞出一個明確訊號：SEC正試圖在保護投資者、維護市場完整性與鼓勵技術創新之間尋找新的平衡點。其核心思路是“回歸使命”——不是通過擴大權力來應對變化，而是通過最佳化規則、澄清邊界、善用工具，使監管更好地服務於市場發展與公眾利益。在區塊鏈與人工智慧雙重浪潮疊加的今天，這種“使命驅動、原則優先、包容創新”的監管哲學，或許正是美國資本市場保持長期競爭力的關鍵所在。SEC的角色不是擋在技術洪流前的巨石，而是引導其合規流淌的河床——既防範氾濫成災，又助力潤澤生態。 (數字新財報)

我們和美國在兩條不同的路上疾馳！我們正在大力發展黃金支撐下的數位人民幣！而美國則在大力發展穩定幣基礎上的商品交易代幣化，未來誰是正確的，在我看來取決於經濟基本面和信用場景化的深入！我們知道，資產代幣化的核心價值，在於通過區塊鏈技術重構金融資產的流通邏輯，解決傳統市場長期存在的效率瓶頸與門檻問題。而這種變革已在美國金融市場的局部領域顯現出十分突出的成效，這也為SEC的改革提供了實踐支撐，並且這個計畫實際上在今年8月1日時，Paul Atkins已經在「加密計畫」演講中提到！比如，在交易效率層面，傳統美股結算需經歷T+1周期，而代幣化可實現即時清算。為此，納斯達克提出的“混合架構”方案極具代表性：交易撮合仍沿用現有訂單簿系統，確保市場規則延續性，僅在結算環節引入鏈上鑄造與分發，使蘋果、微軟等股票的代幣化交易可接入DTC清算體系。這種“新舊融合”的設計，既保留了成熟市場的流動性池，又能借助區塊鏈消除對手方風險，據測算可為全球金融基礎設施每年節省上百億美元成本。而在市場包容性層面，代幣化正在推動機構、國家、散戶間的金融平權。Robinhood已經在歐盟推出的股票代幣服務，允許投資者以碎片化方式購買亞馬遜、特斯拉等高價股，甚至通過SPV架構，可間接投資OpenAI、SpaceX等未上市巨頭的股權。這種創新打破了資產門檻與地域限制，讓普通投資者能用一杯咖啡的錢參與優質資產投資，每周7天、每天24小時的交易模式更適配全球化市場需求，但從金融監管而言，碎片化的投資人市場，非常不利於監管，而且很容易造成踩踏！此外，代幣化是美國各資本大佬的重注區域，摩根大通已經通過Onyx平台推進機構間結算代幣化，貝萊德在以太坊發行代幣化國債基金BUIDL，花旗則深耕跨境支付代幣化，就連先鋒集團都殺入了比特幣ETF的市場。這些巨頭的佈局印證了傳統金融向正高效帳本體系升級的趨勢。在此情況下，SEC態度自然會更積極的為巨頭們轉變。長期以來，美國以“代幣即證券”的剛性立場監管市場，導致Robinhood的股票代幣業務只能在歐盟上線，無法進入本土市場。但2025年以來的政策動向顯示，監管層正態度逐步包容！Paul Atkins在演講中明確提出“證券本質不因形式改變”的核心原則，即代幣化股票、債券的法律屬性與傳統資產一致，監管重點應聚焦於保護投資者而非限制技術創新。這一表態為行業劃定了清晰紅線：只要符合現有證券法規，做到KYC，並且交易系統符合最新的技術規範，那麼你做代幣，就是SEC允許的業務。而且，美國證監會近期還創新了豁免規則，允許加密相關實體在12-24個月內提交簡化披露檔案開展業務，無需完成複雜的S-1註冊流程。這種監管思路，代表允許各交易所在風險可控前提下釋放創新空間。納斯達克已經精準捕捉到這一風向，於9月遞交的規則變更申請，通過將代幣化交易納入NMS體系，徹底打消了監管對“市場碎片化”的擔憂。不過，雖然當SEC的監管趨勢明確，但“完全實現代幣化”的目標在兩年內仍面臨諸多現實障礙，SEC主席的判斷更應被解讀為政策導向而非既定事實。比如，美國金融監管採用“多頭共治”模式，SEC負責證券屬性界定，CFTC管轄商品類代幣，各州還有獨立的加密貨幣法規。但代幣化資產往往涉及跨領域監管，穩定幣支撐的股票代幣可能同時觸及SEC與貨幣監理署的職權範圍，到時誰管成為了問題！此外，全球範圍內跨境監管協調也非常艱難，美國的根本目的還是通過金融體系強推美元3.0模式，但歐盟顯然也想讓歐元取代美元，於是在規則上和美國爭鋒相對，這種差異可能導致全球代幣化市場的規則衝突。最後，你要完成這麼大的技術升級，全世界目前還沒有先例，我們知道區塊鏈的吞吐量仍是當下市場最大的瓶頸，以太坊Layer2解決方案雖能提升效率，但要承載美股日均數十億股的交易量，仍需底層技術突破。更關鍵的是，鏈上資產面臨智能合約漏洞、私鑰安全等風險，誰能做出更完善的安全標準成為了當下市場的燙手山芋，納斯達克雖提出“混合架構”，但DTC的鏈上清算基礎設施要實現全面落地，至少需要18-24個月的升級周期！最後，普通投資者對代幣化資產的認知仍顯不足，Robinhood的OpenAI代幣雖引發關注，但OpenAI的否認聲明暴露了底層資產確權的爭議。機構投資者則擔憂代幣化可能放大市場波動，鏈上交易的7×24小時特性，可能使美股面臨“黑天鵝事件下無休市緩衝”的風險，這會讓金融交易員制度面臨三班倒的局面！所以，現實點看，美國金融市場的代幣化更可能呈現“核心資產優先、基礎設施平行”的漸進式路徑，而非“兩年內完全上鏈”的激進變革。從資產維度看，高流動性的上市公司股票與ETF將率先完成代幣化。納斯達克計畫2026年第三季度推出首批代幣化證券交易，初期大機率聚焦蘋果、微軟等大盤股。而房產、非上市股權等另類資產，因估值複雜、確權困難，可能仍以試點形式存在。從監管維度，SEC的創新豁免規則將成為關鍵推手，2026年1月規則生效後，合規平台可在豁免期內快速迭代產品！而當全球金融核心資產的代幣化交易、即時鏈上清算體系全面建立，那麼久標誌著美國維持金融霸權的重要戰略佈局也已經完成了，美元3.0體系實質成立，剩下的就是開個會相互確定繫結標準了。這對於全球投資者而言，意味著資產配置的邊界將進一步模糊，全球的資產都混在了一起，即是大機遇，也是人類有史以來最大的金融風險！(聞號說經濟)

前言真實世界資產代幣化(簡稱RWA），這個被稱為將傳統金融資產與區塊鏈技術結合的“最佳橋樑”，經歷了幾年的探索與發展，也被業界貼上了“整個行業的未來增長點”這樣的標籤。然而，細數這些年來的實踐與發展，RWA的賽道卻並沒有如公眾期盼那樣實現真正的普惠性，反而成為少數傳統金融巨頭與專業機構的私密遊戲場。在這條被稱為“Web3華爾街”的新賽道上，“去中心化”的理念似乎逐漸被“中心化的興趣”所取代。普通人難以真正入場的原因在表面繁榮的市場景象下，RWA依舊是“普通人難以登頂的山峰”。為什麼普通人參與RWA如此之難？如果深入分析，不難發現當前的痛點主要集中在以下幾個方面：我們可以看到，當前大多數RWA產品從設計之初就只對高淨值人群乃至機構投資者開放。例如，房地產代幣化動輒最低認購50萬美元起，名畫NFT化必須擁有專業等級鑑定背書；甚至連被認為最基礎的應收帳款票據化，參與者也需要通過合規的託管機構來完成。如此高的入場門檻，直接讓普通個人投資者望而卻步。這還僅僅是經濟門檻，許多參與者甚至連產品的運作模式都未必完全看懂。RWA由於與現實世界資產掛鉤，往往涉及複雜的法律結構和跨國監管問題。不同國家和地區對於證券型代幣（STO）以及這些資產的稅務要求、合規框架存在較大差異。普通個人投資者大多缺乏專業的法律支援團隊，難以處理這些繁瑣的合規問題，更無力應對國際間可能的稅收糾紛。區塊鏈上的資料顯示，目前市場上前十大RWA項目的鎖倉量中，約80%被集中在不到100個地址手中。換句話說，絕大多數的資金流動基本掌握在少量的機構與超高淨值投資者手中。這種高度集中化的現狀，也使得無法實現真正的民主化金融。某知名金融機構推出的市政債券代幣產品早已被清一色的家族辦公室和私募基金所瓜分，面對如此格局，普通投資者能做的似乎只有“圍觀”。儘管區塊鏈技術和數位資產逐漸從小圈子走向大眾，但大量普通投資者對底層技術的理解依舊較為淺薄。再加上大多數RWA產品的交易、營運鏈路較為複雜——這包括錢包管理、多層協議互動，以及資產背後的流動性管理，令普通投資者對這一領域天然感到陌生甚至敬而遠之。監管和政策的曙光——轉機正在浮現然而，令人欣慰的是，整個市場並非一片陰霾，少量的轉機訊號已經逐漸浮現。轉折點的出現，源於多個國家和地區監管機構開始積極擁抱RWA與STO所帶來的發展機會。在政策層面，多項鼓勵性舉措為普通人入局創造了新的可能性：1. 新加坡的RWA沙盒試點政策新加坡金管局（MAS）已經批准了首個RWA沙盒試點項目，讓小規模投資者能夠首次通過區塊鏈參與商業地產的細分投資。據瞭解，這一沙盒試點項目注重降低投資門檻，並嘗試創新性結構化產品模式。例如，原本動輒大資金需求的商業地產投資項目，通過代幣化後被拆分為多個小額投資單元，每單可能僅需數千美元即可參與。這一舉措無疑是新加坡探索普惠金融的突破性嘗試。2. 香港在證券型代幣發行（STO）監管上的改革探索香港證監會近年來也在積極推進STO相關規則的研究與政策建構，力爭打造一個受規管且開放的證券型代幣市場。政策的更新意味著將來的證券型代幣發行可能會更顯開放，甚至允許更廣泛層面的小型投資者參與其中，改變當下精英玩家壟斷的局面。3. 其他地區的探索性實踐歐洲部分國家以及阿聯地區也正在加速嘗試推出針對個人投資者的RWA代幣化政策。例如歐洲正在試點數字債券證券化的跨國配發，而阿聯希望利用迪拜國際金融中心（DIFC）節點成為全球投資產品代幣化的重要樞紐。這些實踐雖然尚在初期，但推動意義重大。距離普通人真正入場還有多遠？雖說RWA普惠化的曙光已現，但顯然要實現普通人真正入場並不是一步到位可以解決的事情，未來仍然需要一系列的基礎建設以及制度完善。以下幾點是可能的突破方向：1. 降低投資門檻通過將大型資產拆分為更多微單位，允許更多小額資本進入，同時也需降低初始資金要求，讓更多普通人可以以“試水”的方式逐步瞭解和參與RWA領域。2. 增強透明度與技術教育通過區塊鏈技術提供更透明的資產資訊，同時加強教育普及力度，例如通過開設公開課程等方式幫助普通投資者熟悉這個新興領域的基礎知識。3. 完善全球協同監管框架目前，RWA領域涉及的跨境交易和資產轉移往往需要跨國監管協調，這是一個普惠化過程中不可忽視的痛點。只有建構出具全球認可的統一監管框架，才能讓普通投資者更無憂地參與全球範圍內的資產交易。4. 發展友好型託管解決方案託管問題是連結傳統資產與區塊鏈的關鍵一環，通過發展更便捷且友好的託管服務（甚至由國家層面進行支援），普通投資者可以更輕鬆地確保資產安全。真實世界資產代幣化代表著區塊鏈技術的一個重要應用方向。從理論上講，它應該可以將原本屬於“精英圈層”的金融領域開放給所有人，真正實現資源共享和普惠性投資。但從當前市場現狀來看，這一願望在操作層面還存在較多需要解決的問題。但與此同時，新加坡、香港等地的政策嘗試也讓人看到了希望。未來RWA若能實現更加開放的市場機制，不僅將為普通人打開一個新的財富窗口，也將推動全球金融格局的深刻變革。 (國英珩宇生態)

銀行鏈上化加速推進。根據國際清算銀行2024年6月發佈的年度經濟報告，全球90%的央行正在積極探索代幣化存款，一場圍繞未來金融基礎設施主導權的無聲競賽已拉開帷幕。2024年至2025年間，全球銀行業迎來了一場靜默的革命。根據路透社2025年1月的消息，花旗集團將代幣化服務擴展至歐元領域。另據彭博社報導，摩根大通向機構客戶推出基於公有鏈Base的美元存款代幣。而根據香港金管局2025年11月的官方公告，其啟動的EnsembleTX試行計畫已完成多筆真實交易。這些幾乎同步發生的事件指向一個共同趨勢：全球銀行業的“鏈上遷移”正從實驗階段邁入商業化營運的臨界點。全球佈局：銀行鏈上化的加速推進銀行代幣化存款本質上不是創造新貨幣，而是將傳統銀行存款轉化為可在區塊鏈上流通的數字憑證。這一轉變使資金轉移能夠在數秒內完成，並實現24小時全天候結算，徹底改變了傳統清算流程耗時數日的局面。根據國際清算銀行2024年6月報告的官方資料，代幣化存款已成為全球央行最關注的創新領域之一。報告指出，這種新型貨幣形態既能保留銀行體系的穩定性，又能吸收區塊鏈技術的高效性，正在成為傳統金融與數字金融融合的關鍵樞紐。根據彭博社2024年10月的報導，摩根大通推出的JPM Coin代表了銀行業對公有鏈的積極探索。該存款代幣運行於Coinbase的Base區塊鏈上，使客戶可以通過公鏈收發資金，實現了支付處理在數秒內完成。這一創新突破了傳統銀行營業時間的限制，為全球資金流動提供了新的通道。跨銀行合作同樣取得了實質性進展。根據金融時報2025年2月的報導，摩根大通與星展銀行正在共同開發的代幣化存款框架，致力於解決不同區塊鏈系統間的互操作性問題。這項合作將星展銀行的代幣服務與摩根大通的Kinexys數字支付項目相連接，目標是建立跨銀行、跨鏈的結算新標準。根據路透社2025年1月的報導，花旗集團則採取了多幣種、多區域的擴張策略。花旗近期宣佈擴大代幣化服務Citi Token Services的範圍，新增歐元交易整合，並以區塊鏈技術支援即時結算。該行在愛爾蘭設立新的流動性中心，強化歐洲業務佈局，向機構客戶提供以歐元計價的即時跨境支付解決方案。三條路徑：監管與市場驅動下的戰略分化隨著全球銀行鏈上化的深入推進，不同區域的銀行基於各自監管環境、市場結構和資源稟賦，逐漸形成了三條差異化的戰略路徑。第一條路徑可稱為“體系內聯盟”，以歐美大型銀行為代表。這些銀行不追求對現有金融體系的顛覆，而是聚焦於最佳化體系內部——特別是批發銀行業務——的效率瓶頸。它們通過建構“會員制俱樂部”式的聯盟鏈，在受控但高效的環境中驗證技術價值。這種路徑的核心邏輯是在現有監管框架內尋求漸進式創新，而非推倒重來。根據歐洲央行2024年11月的工作論文，歐洲銀行聯盟的數位資產結算平台項目是這一路徑的典型代表。該項目由瑞士、德國等國的多家銀行共同發起，利用共享帳本技術，探索機構間證券與現金的即時結算新模式。美國部分銀行則更關注內部效率提升，如利用私有鏈技術最佳化集團跨境流動性管理，降低資金營運成本。第二條路徑是“生態級基礎設施”，以亞太地區銀行為特色。這一路徑具有強烈的頂層設計色彩，銀行在其中扮演政府主導的數位化生態中的關鍵服務節點，目標是提升整個國家或地區金融基礎設施的全球競爭力。根據香港金管局2025年11月的官方新聞稿，香港的Ensemble項目是這種路徑的典範。該項目不僅涉及多家銀行，還整合了監管機構、科技公司和終端使用者，建構了完整的數字金融生態。中銀香港副總裁邢桂偉在接受南華早報採訪時表示，該行將“進一步探索金融資產代幣化，在確保資產安全託管的前提下，逐步推動傳統金融資產代幣化應用”。這種生態級思維反映了亞太地區對金融基礎設施整體競爭力的重視。第三條路徑是“市場導向的資產橋接”，主要見於新興市場和專注Web3領域的數字銀行。這種路徑最具外向性和突破性，銀行不再侷限於傳統業務，而是主動充當現實世界資產與加密資本世界的連接器。根據渣打銀行2025年3月發佈的官方研究報吿，該行通過其SC Ventures部門建構連接傳統銀行與去中心化金融的橋樑。該銀行數位資產研究主管Geoffrey Kendrick預測，到2028年代幣化現實世界資產的價值將達到約2兆美元，與屆時穩定幣市場的規模相當。非洲、拉美部分銀行則利用代幣化技術，將本國大宗商品的未來收益權轉化為鏈上數位資產，面向全球投資者融資，顯著降低了資金成本。監管框架：全球協調中的差異化探索銀行業的鏈上化處理程序離不開監管環境的演變，不同司法管轄區的監管取向正深刻影響著當地銀行的技術路徑選擇。根據歐盟委員會2024年6月發佈的官方檔案，歐盟通過MiCAR建立了全球最系統化的代幣化資產監管體系。該條例明確了對電子貨幣代幣和資產參考代幣的分類監管要求，為銀行開展代幣化業務提供了法律確定性。歐盟同時運行的DLT試點制度，為分佈式帳本技術在傳統金融市場中的應用提供了安全試驗場。根據新加坡金融管理局2024年9月的官方聲明，其通過“守護者計畫”推動代幣化金融資產的創新。該項目彙集了星展銀行、摩根大通等多家機構，共同探索代幣化資產交易的行業最佳實踐。新加坡採取的不是抵抗新技術，而是將其制度化吸收的監管邏輯，在他們看來，代幣化存款不是穩定幣的替代品，而是穩定幣的合規進化版本。根據瑞士聯邦財政部2025年10月的新聞公告，瑞士通過FINIA修訂為金融科技和加密貨幣發展創造友好環境。瑞士聯邦委員會啟動了對FINIA擬議修訂的公開諮詢，提議引入支付機構和加密機構兩類新的金融機構。這一改革旨在使當前法律框架與金融科技和加密貨幣的國際動態接軌。根據迪拜虛擬資產監管局2024年12月的年度報告，迪拜通過VARA建立專門的數位資產監管體系。該機構為虛擬資產服務提供商頒發牌照，並制定了全面的監管規則，吸引全球金融機構在迪拜開展數位資產業務。信任危機：銀行鏈上化的核心優勢儘管路徑各異，全球銀行在鏈上化過程中都在堅守同一道防線——信任護城河。技術之上的本質是，無論選擇那條路徑，銀行的核心優勢並非技術本身，而是其歷經百年建立的法定信任、監管合規性與風控體系。與穩定幣不同，存款代幣由商業銀行發行，代表客戶的現有存款債權。這些代幣化存款借助區塊鏈網路更便捷地移動資金，但對機構客戶而言，其核心價值在於保留了銀行負債的法律效力和監管保護。根據巴塞爾銀行監管委員會2024年12月發佈的《代幣化存款風險原則》報告，銀行成為KYC/AML在鏈上的執行者，是連接“匿名網路”與“監管透明”的關口。在複雜的多鏈世界中，銀行提供的基於高品質資產的鏈上結算，正成為新的“信任錨點”。銀行通過將傳統金融中的合規風控能力延伸至鏈上環境，解決了去中心化網路中最棘手的身份驗證和交易合規問題。巴塞爾銀行監管委員會的報告明確指出，銀行在無許可區塊鏈上進行交易面臨多重風險，包括洗錢、恐怖主義融資、營運和安全等多方面挑戰。報告特別強調，某些風險源於區塊鏈對未知第三方的依賴，這使銀行難以進行盡職調查和監督。正因如此，銀行在鏈上化過程中格外重視合規框架的延伸和適應。挑戰與風險：鏈上遷移的隱形成本銀行向鏈上遷移並非一帆風順，它面臨著從技術到法律的多重挑戰，這些隱形成本可能決定這場變革的最終成敗。根據國際清算銀行2024年6月報告的分析，互操作性與標準化是銀行鏈上化的首要技術障礙。不同區塊鏈系統之間的通訊和資料交換仍面臨巨大挑戰，這限制了代幣化資產的流動性和應用場景。SWIFT首席創新官湯姆·茲查特在2025年2月的LinkedIn專業帖文中指出：“應對法律挑戰並不等同於韌性。重要的是中立的、共享的治理。金融機構對依賴競爭對手的基礎設施持謹慎態度。”他進一步強調，合規並不是一個實體說服監管者，而是整個行業就不受任何一個資產負債表控制的共享標準達成一致。根據國際證券事務監察委員會組織2025年1月的研究報告，法律確權與結算最終性是鏈上化面臨的法律難題。不同司法管轄區對鏈上資產的法律性質、轉讓效力認定存在顯著差異，這為跨境鏈上結算帶來了法律不確定性。巴塞爾銀行監管委員會的報告指出，新立法可能改變驗證者行為，使區塊鏈本身在營運上不穩定。例如禁令可能減少可用於保護區塊鏈的計算能力或質押的原生代幣數量，暫時增加51%攻擊的風險。節點治理與反洗錢執行的平衡是實操中的難點。銀行需要在保障交易隱私的同時滿足監管對反洗錢的要求，這需要在技術和制度層面進行創新。目前行業正在探索的零知識證明等隱私保護技術，有望在保護使用者隱私的同時實現必要的監管合規。未來展望：銀行角色的根本性重構展望未來，銀行業的鏈上化將不僅僅是技術升級，更是角色和商業模式的根本性重構。未來的金融體系將呈現多層混合架構——CBDC、代幣化存款、穩定幣和RWA並存，各自服務於不同的金融需求。根據麥肯錫2025年銀行業報告的分析，銀行將從“產品提供者”轉變為“網路組織者”。在鏈上金融生態中，銀行的核心價值不再僅僅是提供存貸款產品，而是組織和維護金融網路的穩定運行。它們通過提供信任基礎設施、流動性支援和合規框架，成為鏈上金融生態的基石。跨境支付將成為代幣化存款最先規模化的應用場景。渣打銀行Geoffrey Kendrick在2025年3月的採訪中對金融時報表示：“穩定幣是瞬時的、全球性的、24/7營運、超級可信、超級流動。像我們這樣的銀行可以通過穩定幣環節來幫助創造資本效率。”他預見到穩定幣與代幣化資產的融合趨勢，認為這種融合將重塑全球資金流動模式。銀行資產負債表的管理將進入“可程式設計”時代。通過智能合約，銀行的資產和負債可以實現更精細化的管理和動態調整，提升資金使用效率，降低營運風險。這種可程式設計性將使銀行能夠創造出更符合客戶需求的金融產品和服務。未來五年，我們將見證傳統銀行與鏈上技術的深度融合。成功的不一定是技術最先進的銀行，而是那些能最有效將傳統信任資本轉化為鏈上競爭優勢的機構。根據國際貨幣基金組織2025年全球金融穩定報告的分析，銀行千年來的核心功能——資金中介、風險管理和支付結算——不會消失，但它們將在新的技術基礎設施上以全新方式呈現。當存款變為代幣，銀行變為節點，唯一不變的是信任仍然是金融世界最珍貴的貨幣。 (創新觀察局)