46個基點跳漲！人民幣中間價創階段新高，全球「去美元化」再添籌碼？

近期，人民幣匯率持續呈現反彈態勢，在岸人民幣對美元匯率以及離岸人民幣對美元匯率均已成功收復7.2關口，自年初至今已實現升值。

7月23日，中國人民銀行授權中國外匯交易中心公佈，當日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣7.1414元，相較於前一交易日的中間價7.1460元，調升了46個基點，創下2024年11月5日以來的最高值。

7月25日，人民幣對美元中間價調貶34個基點，報7.1419，上一交易日中間價7.1385。

2025年上半年，受美國關稅政策以及經濟前景不確定性等因素的影響，全球投資者正逐漸減少美元資產構形。在此情況下，美元指數大幅走弱，上半年累計下跌10.8%，創下1973年以來同期最差表現。國際貨幣基金組織（IMF）的最新數據顯示，今年一季度，美元在全球外匯儲備的比例進一步降至57.7%。而黃金、歐元和人民幣成為備受青睞的替代「避險資產」。

中間價再創階段性新高

自第二季以來，市場對美元的信心持續受挫。特別是進入5月中旬後，美元已回吐自2024年9月以來的全部漲幅，美元指數跌破100點位。「美元趨勢性走弱」這一觀點愈發得到市場參與者的認同。

多位市場分析師表示，在美元降息預期增強、中美利差趨於穩定縮小以及兩國經濟基本面發展預期的推動下，人民幣對美元匯率有望在當前的7.1-7.2區間內保持雙向波動。

7月22日，美元對人民幣中間價升值62個基點，報7.1460；7月23日，再度升值46個基點，報7.1414，創下2024年11月6日以來的最高值。

近期，美元對人民幣中間價呈現耐人尋味的走勢。儘管美元指數出現階段性反彈，但中間價卻走出了獨立行情，呈現出穩中偏強的態勢。中間價的持續走強，反映了央行在有管理的浮動匯率制度下對匯率的態度。

南華期貨宏觀外匯創新分析師周驥表示，這種“美元漲、中間價更漲”的非常規現象，為市場預期注入了一劑“穩定劑”，在一定程度上對市場關於人民幣匯率的升值或貶值預期產生了積極影響。

從政策傳導機制解析，央行或許更傾向於在宏觀審慎管理架構下建構「預期引導+隱性干預」的復合調控模式。具體來說，央行的政策操作呈現出兩大特徵：其一，在中間價定價規則中隱性運用逆周期因子，通過價差管理來實現貶值壓力的平穩釋放；其二，借助官方表態建構政策信號傳導機制，強化市場主體對「匯率均衡水準」的認知錨定。這種調控範式既避免了直接干預對市場功能的扭曲，也防止了匯率超調對金融穩定造成衝擊。

內生因素支撐人民幣韌性

分析家普遍認為，面對全球金融市場的風雲變幻，人民幣之所以能展現強大的定力，是內外因素共同作用的結果。其中，內生動力是其維持穩健表現的根本原因。

「6月以來，在美元偏弱的背景下，人民幣匯率呈現『低波加韌性』的特徵。歸因來看，美元指數的趨勢性走弱、國內基本面托底和政策發力、央行穩匯率操作更加靈活、客盤結匯需求釋放等成為人民幣匯率韌性的重要來源。」中證券首席經濟學家明信。

東方金誠首席宏觀分析師王青也指出，自二季度以來，國內穩增長政策發力並顯現成效，加上各類「搶出口」「轉出口」效應的疊加作用，宏觀經濟基本面呈現出「穩中偏強」的態勢，這為人民幣匯率的穩定提供了內在支撐。

此外，近期央行在穩定匯率方面的政策更具靈活性，中間價引導策略向市場釋放出「以我為主」的明確信號，即堅持以市場供需為基礎、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率的彈性，借助價格機制促進市場供求平衡。

當前，在岸人民幣對美元即期匯率、離岸人民幣對美元即期匯率以及人民幣對美元中間價這三者之間的價差顯著收斂，基本上達成了「三價合一」。王青指出，中間價調控機制、及時有效的市場溝通，以及監管部門較豐富的外匯市場調控手段，是人民幣對美元匯率能維持低波動的重要因素。

人民幣成儲備資產“香鶴餑”

國際貨幣金融機構官方論壇（OMFIF）最新發布的《2025年全球公共投資者報告》顯示，在去年的調查中，美元是最受青睞的貨幣，然而今年其排名下滑至第七位。70%的受訪者表示，美國的政治環境使他們對投資美元望而卻步，這一比例是一年前的兩倍有餘。

OMFIF也指出，預計到2035年，美元在全球外匯儲備中的佔比平均為52%，雖然仍為第一大儲備貨幣，但相較於目前的58%有所降低。美國國內政治的不確定性是美元失寵的重要因素。

歐元和人民幣是貨幣多元化趨勢下各國央行的首選。OMFIF的調查結果顯示，16%的央行計畫在未來12至24個月內增持歐元。人民幣緊隨其後，30%的央行預計未來十年將增加人民幣儲備，人民幣在全球外匯儲備中的比例可望從當前水準增長兩倍至6%。

上述報告也指出，在央行儲備資產多元化的選擇方面，最顯著的轉向體現在人民幣上。連續三年，在調查中均有超過30%的央行預計未來十年增持人民幣，這一比例在新興市場受訪者中尤為突出，其中撒哈拉以南非洲地區77%的央行計劃增加人民幣配置。

6月18日，中國人民銀行行長潘功勝在2025陸家嘴論壇上指出，自2008年國際金融危機之後，人民幣的國際地位呈現出穩步上升的態勢，如今已成為全球第二大貿易融資貨幣。以全口徑計算，人民幣也已躋身全球第三大支付貨幣之列；在國際貨幣基金組織特別提款權貨幣籃子中的權重位居全球第三。

一位大型銀行研究部門人士曾指出，以美元為核心的國際貨幣體系存在諸多弊端，未來，美元作為國際結算和儲備貨幣的份額預計將逐步降低，歐元和人民幣在國際貨幣體系中的份額有望得到提升。

不過，短期內美元的主導地位暫時難以被大幅撼動，而且歐元和人民幣作為國際貨幣也面臨各自的風險與挑戰。歐元方面，由於歐洲缺乏統一的財政政策，主權信用較為分散，其貨幣體系的穩定性有一定風險。人民幣方面，由於中國是貿易順差國，對外輸出貨幣的能力也相對有限。 （中國貿易報）