【關稅戰】《經濟學人》｜誰在為川普的關稅買單？

外國企業正在分擔成本——至少目前是這樣。

去年，美國對進口商品徵收的平均關稅為2%。但隨著總統唐納德·川普貿易戰的打響，如今美國的“實際”平均關稅已超過16%，為20世紀30年代以來的最高水平（見圖表1）。而且，這一數字可能還會繼續攀升。

川普已向許多美國主要貿易夥伴致函威脅，稱將於8月1日進一步加征關稅，語氣強硬。

這些關稅到底是誰在承擔？多數經濟學家認為，最終吃虧的是普通美國人——因為商品價格會上漲。而川普及其核心圈層則一口咬定，負擔會落到外國頭上，他們會通過降價來承擔這些成本。

迄今為止，一些證據似乎讓那些否認經濟學常識的主張者看到了一線希望。

經濟學界的批評者手中有歷史和資料的支援。研究表明，當一個國家對進口商品加征關稅時，外國供應商通常不會降價，而是維持原價，把關稅轉嫁給買方。

川普第一任期內對◻️◻️等國加征關稅時正是如此。2019年的一項研究發現，關稅對進口商品的國內價格“完全傳導”，也就是說消費者承擔了全部關稅。

如今，一些外國企業對川普的新一輪關稅也採取了類似態度。今年4月，法拉利(Ferrari)將其汽車價格上調最多達10%。英國的英力士(Ineos)表示將提高其Grenadier越野車售價。相機製造商佳能(Canon)已提醒經銷商準備好迎接漲價。

但更廣泛的市場表現卻相對溫和。 例如，目前幾乎看不到關稅帶來的通膨“傳導”跡象。

今年6月，美國“核心”消費者價格（即不含食品與能源）環比上漲0.2%，低於市場普遍預期的0.3%。經濟學家確實在部分商品上發現了因關稅導致的漲價現象——例如汽車零部件——但這些跡象比他們預期的更難發現。

為什麼會出現這樣的反常情況？

德意志銀行的研究指出，可能是美國企業而非消費者在承擔關稅——通過壓縮利潤來吸收成本。

此外，一些企業在關稅實施前提前大量囤貨，短期內無需調價。

美國的外國供應商似乎也位元朗普上一次加稅時更願意“分擔負擔”。

日本電子公司任天堂（Nintendo）決定維持Switch 2遊戲機在美售價449.99美元不變。許多中國製造商也表現出願意效仿任天堂、吸收部分關稅的意願：一次性餐具供應商富嶺（Fuling）表示，其客戶希望它“承擔部分新增關稅成本”。

深受美國Z世代歡迎的韓國美妝品牌tirtir也表示，將自行吸收大部分關稅。

日本央行追蹤對美出口汽車的價格變動，資料顯示按日元計價，這些價格過去一年下降了26%。

部分降幅可能與匯率變化有關——如果美元走弱，即便美元售價不變，換算成日元的收入也會減少。但這也引出另一個問題：為何日本車企沒有大幅提高美元售價以避險匯損。

更系統的資料也顯示了類似趨勢。《經濟學人》整理了美國主要貿易夥伴（包括加拿大、德國和墨西哥）的出口價格資料。

這些國家的出口商在過去有過明顯提價行為：例如在2021–2022年那輪通膨潮中，他們在一年內平均提價超過15%（見圖表2）。

然而，在過去一年中，這些國家出口商品的本幣平均價格下降了3.6%。而在川普第一次發動貿易戰時，並未發生類似的情形。

為何外國供應商這次表現得更為克制？

部分企業高管比以往更擔心美國消費者的反應。由於通膨記憶猶新，民眾普遍抱怨東西已經夠貴了，對價格進一步上漲的容忍度極低。

與此同時，外國企業自身的抗風險能力也增強了。

過去十年，許多新興市場上市公司總體利潤率有所提升，平均上漲超過兩個百分點；歐洲企業也取得了類似的盈利增長。這意味著這些企業至少短期內有能力承受一定利潤下滑。

然而，這種“暫時性緩衝”可能不會持續太久。

德意志銀行的研究指出，雖然一些◻️◻️企業下調了出口價格，但降幅遠不足以抵消他們如今面臨的高額關稅。

此外，那些目前仍願意分擔成本的外國企業，可能難以長期承受壓力——尤其是在川普政府如承諾所言，於8月1日進一步加征關稅的情況下。

川普一向樂於挑戰經濟學界及其他政敵的觀點，但往往最受傷的卻是他自己。■ (一半杯)