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聯準會將於7月29日至30日召開貨幣政策例會。目前市場認為這次會議降息機率接近於0，9月降息機率也不到60%，主要原因是美國6月CPI資料表明，美國關稅的通膨效應有所顯現，聯準會仍需觀察後續影響，且目前美國就業和經濟增長情況總體良好，不必急於降息。然而最近一系列相關進展表明，美國經濟金融狀況和內外環境正在發生新的變化，聯準會決策的重點和平衡點也將相應發生變化，本月會議可能未必按市場預期行事。
聯準會兩位理事沃勒和鮑曼6月表示支援7月降息，主席鮑爾隨後在國會聽證會上也沒有排除這一可能性，表示對關稅向零售價格的傳導小於預期持“完全開放”的態度並將影響聯準會的政策，同時也強調預計美國關稅將在6到8月間對價格產生顯著影響，表示要等待形勢更加清晰明朗再作決定。也有FOMC其他委員表示關稅將會使美國通膨上升，應繼續維持現行利率不變，但最新的形勢變化也可能使聯準會官員調整想法。
美國關稅政策不確定性或將減弱。從美國最近與日本和歐盟達成的協議來看，15%關稅具有標誌性意義，因為日本和歐盟對美貿易份量更大（歐盟最大），可視為美國的關稅要求底線。總體上看，這一關稅水平大大高於川普第二任期之前，目前美國企業已經承擔了相當部分的關稅成本，下一步為保護市場份額，仍將可能繼續承擔，儘量不轉嫁或少轉嫁給消費者。一些企業已經為此犧牲部分利潤並將繼續犧牲，總體上還能承受。按現有水平，關稅對美國通膨影響可能會有增加但不顯著。美國關稅一旦確定下來，阻礙聯準會降息的最大不確定性大大減小。
從美國通膨看，目前尚未明顯上升，總體下降趨勢仍將持續。現有的6月通膨資料是美國勞工部公佈的CPI資料，聯準會決策依據的是美國商務部的PCE通膨資料（6月資料將於本月31日公佈）。聯準會依據6月CPI和PPI資料推算6月總體PCE通膨同比增長2.5%，核心PCE同比增長2.7%。聯準會理事沃勒前不久在一次學術演講中引用聯準會工作人員的研究表明，扣除關稅影響後的美國通膨水平近幾個月來實際已接近2%目標。對高頻價格的即時追蹤研究表明目前美國進口商品價格上漲較小，如果消費者承擔新增關稅的1/3，關稅水平永久上漲10%，預計今年將增加PCE通膨0.3個百分點，且明年左右將會消失。15%的關稅包括此前的較小關稅，扣除後與10%相差不大，上述推算和預測仍大致成立，影響降息的通膨問題基本明確。
從美國就業及經濟增長看，疲軟走弱跡象顯現。6月美國新增非農就業14.7萬人，但半數來自州和地方政府，很難作季節性調整，私營部門只新增7.4萬，明顯少於前兩個月，而私營部門就業狀況更能說明經濟動能和趨勢。近年來資料修正的模式表明，美國私營部門就業資料被高估了。考慮到這個因素，6月美國私營部門新增就業可能接近於0，表明美國私營部門就業增長處於停滯狀態，可以說是亮起了紅燈。在目前低僱傭率和低裁員率並存的情況下，如果美國勞動力需求持續減少超過由移民減少等因素造成的供給減少，達到一定程度可能導致裁員增加。從6月零售資料、房屋銷售資料和PMI等資料看，美國經濟增長情況總體平穩，消費者支出保持增長，特別是服務業仍在擴張，但對利率敏感的製造業和房地產業處於萎縮狀態。受美國關稅影響，美國個人實際可支配收入增長正在趨緩，消費支出可能疲軟，都需要降息予以提振。
目前全球市場普遍關注的是聯準會獨立性問題。春季以來，川普政府反覆施壓聯準會降息，甚至揚言解僱鮑爾。在外界普遍預期7月不會降息的情況下，降息可能會被視為向白宮屈服。但如果聯準會在適合降息時為顯示“獨立性”而刻意拒絕，這反而是對獨立性的自我削弱。當然如果FOMC大多數委員對此更加謹慎，認為9月降息更為適宜，跳過此次會議也有可能。 (21世紀經濟報導)