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《華爾街日報》｜聯準會內部分歧嚴重，未來可能降息但本周仍將按兵不動
在是否應恢復降息的問題上，聯準會官員分成三大陣營，圍繞應觀察那些經濟訊號意見不一，其中已有兩位理事準備在本周會議上投下反對票。
聯準會官員普遍預計，他們最終仍需恢復降息政策——只是不會在本周三這麼做。分歧的關鍵在於：他們在等待那類經濟證據？又或者說，等待是否反而會被證明是一種誤判？
在川普總統加征關稅、引發市場對通膨重燃的擔憂後，聯準會官員曾步調一致，暫停了年初的降息處理程序。然而，隨著關稅帶來的物價上漲遠比預期溫和，且就業市場顯現疲態，聯邦公開市場委員會（FOMC）中的成員如今已大致分化為三大陣營，圍繞是否重啟寬鬆政策展開辯論。
這種複雜的內部爭議，正值聯準會面臨前所未有的政治壓力之際。川普不斷施壓要求降息，甚至視察了白宮顧問批評為“浪費”的聯準會大樓翻修工程——這被外界視作其削弱鮑爾主席威望的一部分政治攻勢。
總統或許終將如願，但不會是這周。
本周的關注焦點在於：鮑爾在周三下午記者會上是否會暗示9月降息的可能性；以及在未來數日乃至數周內，是否會有更多官員開始為下一次會議上的降息鋪路。
代表溫和派的舊金山聯儲主席瑪麗·戴利（Mary Daly）在本月於愛達荷州一場會議上指出，決策者所面臨的兩難問題在於：通膨前景尚不明朗，不足以讓他們提前降息來應對潛在經濟疲弱。
但她也強調，在當前利率仍處於抑制經濟的水平之際，“你不可能一直等待”，否則就可能傷及勞動力市場。
這一溫和派陣營願意在今年晚些時候降息，但前提是需再觀察至少兩個月的通膨與就業資料，以確認關稅傳導效應未如擔憂般嚴重，且經濟活動並未重新加速。等到9月再次召開政策會議時，官員們將掌握多兩個月的通膨與就業資料。
戴利表示，根據川普年內實施的新一輪關稅來看，“部分成本似乎正在由進口商、供應商和零售商分攤”。
企業在應對成本上升方面展現出極強的應變能力，這表明“關稅的實際衝擊可能比我們想像的更溫和”。
然而，經濟活動是否足以承受當前利率水平仍存爭議。儘管長期利率依然較高，股市卻屢創新高。
在這批溫和派之外，是一組更為激進的少數派。聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）已釋放出可能在本周投票反對維持利率不變的訊號，主張立即降息。
這一潛在的“雙重異議”極為罕見——五年來幾乎從未出現類似情況。但這並非挑戰政策方向，而是進一步突顯多數官員對急於行動所抱持的謹慎態度。
沃勒兩周前在紐約的一場演講中公開表達了降息理由。他告訴至少一位同僚，在講話前他已私下通知鮑爾，自己將在本次會議中投下反對票。
沃勒認為，6月失業率雖略有下降，但掩蓋了私營部門就業增長的疲弱。他的立場與川普主張降息的理由不同——沃勒假設經濟本身並不強勁。
“如果你已經考慮9月降息，那你還在等什麼？不如現在就開始行動，”他說，這樣可以防止勞動力市場持續走軟。
而在爭論的另一端，是第三組官員，他們希望在看到明確的經濟疲軟證據後才考慮降息。他們擔心價格壓力或許仍在醞釀之中。
部分官員指出，當前實際徵收的關稅遠低於川普此前公佈的稅率，這意味著隨著海關執法到位、企業調整定價策略，夏季可能還會出現新的價格壓力。
這一派對9月降息持謹慎態度，原因在於到時正值通膨可能最嚴重的節點，貿然降息將非常不合時宜。
亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，經歷多年“通膨主導輿論”的時期後，大眾對物價的認知或已改變，這可能讓原本應屬短期的關稅影響變得更為持久。
他本月在一場採訪中指出：“儘管自2021-2022年那輪巨幅上漲後，通膨已大幅緩解，但我觀察到，關於通膨的討論幾乎沒有減弱。”而媒體對關稅的持續報導只會進一步強化公眾對物價的關注。
前聯準會高級顧問威廉·英格利希（William English）表示，不論本周、9月還是秋季何時降息，對通膨或失業的短期影響可能都很有限。因此，降息決策“歸根結底是溝通與政治上的選擇”。
官員們需要權衡的，是“早動可能引發新一輪通膨”與“維持當前過緊政策”之間的利弊。
2021-22年通膨之痛仍記憶猶新，許多官員也因此更願意“保持按兵不動”的政策。
如今同僚之間的分歧，其實反映出的是不同的風險管理理念——究竟該更擔心“動手太早”，還是“行動太遲”？那一種錯誤更難糾正？
前達拉斯聯儲主席羅伯特·卡普蘭（Robert Kaplan）認為：
“如果你只是晚了一兩次會議做出決定，那還算戰術性誤差，是可以調整的。”
“你真正需要避免的，是做出那種可能要花一兩年才能糾正的重大錯誤。”
卡普蘭表示，鮑爾領導下的聯準會就像一艘“超級油輪”，並不會“說轉就轉”。
這種風格源於其制度性使命：管理市場預期、避免不穩定，而不是像企業高管或交易員那樣迅速反應。
“考慮到關稅的通膨效應仍不明朗，聯準會目前保持謹慎，是明智之舉。”他說。
不過卡普蘭也補充道，如果他還在崗位上，“現在我就會開始為轉向做準備”，這樣一旦到了9月，若條件成熟，聯準會就能“堅定地出手降息”。 (一半杯)