香港《穩定幣條例》正式生效

 全球穩定幣監管邁入“香港時刻”

今日，香港金融發展史上迎來一個里程碑時刻——《穩定幣條例》正式生效實施。就在7月29日，香港金融管理局正式發佈了《持牌穩定幣發行人監管指引》及《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引（持牌穩定幣發行人適用）》等配套檔案，為條例實施鋪平道路，成為全球首個專門針對法幣穩定幣的全面監管框架，這一開創性的監管框架，標誌著香港在虛擬資產監管領域邁出了關鍵一步，也代表著全球數字金融監管體系的重要突破。

香港金融管理局總裁余偉文在7月23日宣佈這一消息時強調，新規旨在“遏制近期頻繁利用穩定幣名義進行的各類詐騙活動，全面保護投資者權益”。 過去一年，香港發生了多起因高收益承諾而導致的穩定幣投資騙局，讓不少投資者血本無歸。

一、迫在眉睫的監管革命

近年來，全球穩定幣市場呈爆發式增長。資料顯示，穩定幣總市值已突破2500億美元，2024年全年交易量高達20兆美元，遠超同期比特幣的交易量。穩定幣憑藉其價值穩定、交易便捷的特性，已成為跨境支付、貿易結算及金融創新的重要工具。

香港此次立法並非跟風之舉，而是直面市場亂象的必然選擇。隨著數字貨幣市場快速擴張，穩定幣已成為連接傳統金融與加密世界的關鍵橋樑，卻也成為詐騙活動的重災區。

余偉文特別指出：“過去許多投資人因輕信高額穩定收益的承諾而蒙受重大損失。” 這些打著“穩定收益”旗號的項目，實則暗藏巨大風險，缺乏有效監管機制讓投資者維權無門。

這一擔憂並非空穴來風。目前美元穩定幣在全球市場中佔比超過95%，遠超美元在國際支付領域的佔比，顯示出市場高度集中的結構性風險。

國際金融格局也在劇烈變化，川普重返白宮後，美國通過《天才法案》鞏固美元穩定幣霸權，甚至禁止CBDC發行， 作為國際金融中心的香港，必須在這場數字金融競賽中搶佔制高點。

在此背景下，香港特區立法會於2025年5月21日三讀通過了《穩定幣條例》，經過兩個月的準備期，最終確定在8月1日正式實施。這一立法處理程序體現了香港由謹慎觀望到積極擁抱的監管態度轉變，也彰顯了香港將自身打造為 “數位資產領域全球創新中心” 的戰略雄心。

香港的應對策略清晰而有力：通過審慎監管框架吸引合規資本，避免重蹈“先松後緊”的覆轍。余偉文強調：“較嚴謹的要求雖可能限制短期擴張，但相比後續收拾亂象，更有利於市場長遠健康發展。”

二、 監管框架的核心支柱

《穩定幣條例》的核心在於建立了一套 “風險為本、合規有序、促進創新” 的監管體系，其核心要點包括：

1. 嚴格的牌照管理制度

從8月1日起，任何在香港發行穩定幣、或面向香港公眾推廣穩定幣產品的機構，必須獲得金管局頒發的牌照。值得注意的是，監管範圍不僅限於香港本地發行機構，境外發行但錨定港元或面向香港市場的穩定幣同樣需要持牌，有效堵住了監管套利空間。

牌照申請門檻極高：申請人需滿足 2500萬港元的最低實繳資本要求，並證明具備健全的風險管理體系和合格的公司治理結構。金管局已明確表示，考慮到穩定幣的新興屬性與風險因素，初期只會批出少量牌照，目前已有數十家機構接觸金管局探路申請。

2. 100%儲備資產保障

為防止類似Terra/Luna崩盤事件重演，條例要求穩定幣必須100%由高流動性資產支援（如現金、短期國債等），且儲備資產需與發行人的其他資產隔離存放，由獨立第三方審計。

這一設計確保穩定幣持有者可以隨時按面值贖回，避免因儲備不足引發的擠兌風險。贖回機制也受到嚴格規範，除特殊獲批情形外，持牌發行人應在1個工作日內處理完畢有效贖回申請。

3. 嚴控金融犯罪風險

鑑於穩定幣在跨境交易中的匿名性特點，金管局要求持牌機建構立嚴格的客戶身份驗證（KYC）和交易監控機制，以降低洗錢和恐怖融資風險。

金管局被賦予了廣泛的調查權，可在懷疑存在違法行為時介入調查，包括凍結資產、搜查物品等強制措施。

三、重塑市場格局的力量

條例實施後，香港數字金融市場將迎來深度洗牌，短期看，牌照爭奪戰已白熱化。渣打銀行、京東、圓幣科技等三家進入沙盒測試的機構被視為頭號種子選手，而匯豐、中銀香港等傳統金融巨頭也摩拳擦掌。

資本市場對“牌照溢價”反應強烈。國泰君安國際獲虛擬資產全牌照後股價全年飆升458%；金湧投資宣佈與AnchorX合作後單日暴漲533%；醫療科技企業華檢醫療僅因提交申請意向，股價兩日內就上漲60%。

金管局已注意到市場過熱跡象，余偉文7月發文警示存在“過度概念化和泡沫化趨勢”，呼籲投資者保持冷靜。部分概念股估值已嚴重脫離基本面，動態市盈率高達92倍。

中期而言，跨境支付將迎來效率革命，穩定幣可實現跨境轉帳“分鐘級”到帳，手續費不足傳統方式的1%， 金管局主導的 “多邊央行數字貨幣橋” 已接入11國29家銀行，中國技術企業深度參與其中。

長期影響更為深遠，條例為離岸人民幣穩定幣鋪平道路，初期很可能與離岸人民幣掛鉤，用於跨境貿易支付和機構投資者的代幣化資產交易。 香港財經事務及庫務局局長許正宇指出，這符合 “相同活動、相同風險、相同監管”原則，將鞏固香港國際金融中心地位。

隨著監管制度落地，市場已經出現明顯變化：

短期：理性回歸

嚴格的牌照要求將抑制市場過度炒作行為，促使部分蹭概念的上市公司股價回歸理性，投資者將更加關注機構的實際應用場景和技術實力，而非單純的概念炒作。

7月下旬以來，港股穩定幣概念股已經歷一波上漲行情，華興資本控股、OSL集團等合規佈局較早的機構受到資金追捧，隨著監管細則明確，市場將進入去偽存真的階段。

長期：合規創新

對於真正具備創新能力和合規意識的機構而言，香港穩定幣市場的規範化發展將開啟巨大機遇，金管局推出的 “沙盒”測試機制已吸引京東幣鏈科技、渣打銀行（香港）等機構參與。

這些機構在支付、供應鏈管理、資本市場等領域的創新應用，將推動穩定幣從單純的交易媒介向跨境支付、供應鏈金融、現實世界資產（RWA）代幣化等多元場景擴展。波士頓諮詢預測，到2030年，RWA市場規模將攀升至16兆美元，而穩定幣在該領域的滲透率預計將達30%-50%。

四、香港的深層戰略佈局

《穩定幣條例》的實施，是香港建構數位資產監管體系的關鍵一環。2022年10月，香港特區政府發佈《有關香港虛擬資產發展的政策宣言》，首次提出對全球虛擬資產創新持開放相容態度。

2023年6月，香港又實施了虛擬資產交易平台（VATP）強制性發牌制度。

在《香港數位資產發展政策宣言2.0》中，特區政府重申致力將香港打造成數位資產領域的全球創新中心，重點強調支援穩定幣和代幣化。這一系列政策組合拳，展現出香港由政策宣言到具體法規的完整落地路徑，逐步建構起涵蓋交易平台、託管、穩定幣等各環節的數位資產監管體系。

長遠來看，香港可借助成熟的金融市場優勢和制度創新，為包括人民幣在內的多種法定貨幣國際化處理程序提供試驗平台。在美元穩定幣佔據絕對主導的格局下（佔比超95%），錨定港元的穩定幣若能成功發展，將為其他法定貨幣的國際化提供寶貴經驗。

香港推動穩定幣立法，背後是三重戰略考量：

鞏固國際金融中心地位首當其衝。當前全球穩定幣市場規模約2500億美元，90%錨定美元（如USDT、USDC），美國掌控絕對話語權。 香港通過推出合規的港元穩定幣（HKDG），旨在讓國際企業用港幣結算，減少對美元的依賴。

吸引全球資金與科技公司是第二重目標。香港提供全亞洲最開放的穩定幣政策：企業合規即可發幣，穩定幣交易免稅，而新加坡仍需徵收消費稅， 政策紅利已初見成效——2024年，Circle（USDC發行方）、Ripple等巨頭紛紛落戶香港；華為、騰訊、京東、阿里等中資企業也在測試港元穩定幣跨境支付。

服務國家金融戰略是更深層使命。中國推動人民幣國際化面臨諸多挑戰，香港穩定幣成為 “安全試驗田” ，在“一帶一路”框架下，非洲、東南亞國家可用港元穩定幣採購中國商品，避開美元匯率波動。

香港的野心清晰可見：短期搶佔穩定幣市場，中期成為全球Web3金融中心，長期打造 “數位人民幣+港元穩定幣”雙軌體系，對抗美元霸權。

五、行穩致遠的監管智慧

面對市場熱情，金管局保持難得的清醒，余偉文警示：“有數十家機構積極與金管局團隊接觸，但許多僅停留在概念階段，缺乏對風險的認知和駕馭能力。”

監管機構最擔憂的是 “擠提風險” ，匯豐環球研究警告，一旦使用者集中贖回，發行商被迫拋售儲備資產，可能引發市場波動——若儲備為港元資產，將影響本地資產價格；若為美元資產，則可能衝擊港元匯率。

反洗錢防線也是監管重點，金管局在配套指引中要求持牌人建立嚴格的地理封鎖機制，通過IP地址、GPS定位等技術手段，禁止在限制司法管轄區開展業務。

過渡期安排彰顯監管智慧，條例生效後設立6個月過渡期，期間未持牌機構不得向散戶推廣。余偉文強調，這段時間是 “市場汰弱留強的關鍵階段”*，真正合規且具實力的項目將獲得更大發展空間。

監管機構也保持開放態度，金管局宣佈將與穩定幣顧問委員會共同審閱申請，並可能與申請人高管進行個別會面，確保審批質量。

隨著首批牌照申請將於9月30日截止，全球金融機構的目光聚焦香港。渣打、京東、圓幣等沙盒測試機構蓄勢待發，匯豐、眾安銀行等傳統與新興力量同台競技。

香港的野心不止於牌照發放，當美國通過立法鞏固美元穩定幣霸權時，香港以開放監管凝聚亞太共識，萬那杜等主權資本已攜合規穩定幣落子香港，錨定“一帶一路”金融支點。

技術壁壘疊加主權信用，香港正孕育“亞太版Circle”。金管局審慎落子，既為創新預留空間，又堅守風險底線，使香港成為這場全球貨幣格局重塑的關鍵搖籃。 當穩定幣競爭回歸風控能力與生態建構的本質，香港這座東方金融堡壘的深層價值才剛剛顯現。 (W3C DAO)