中國神華要一統江湖了

8月1日晚間，中國神華能源股份有限公司公告顯示，公司將通過發行股份配合現金支付的方式，收購控股股東國家能源投資集團旗下13家企業股權。收購標的橫跨煤炭開採、坑口煤電、煤化工及物流運輸等多個領域。

雖然具體交易金額尚未披露，但業界普遍預期將達到千億元規模。另外，自"併購六條"政策發佈以來，大額併購案例明顯增多，國泰君安合併海通證券、中國船舶合併中國重工等交易金額均超過千億元。

為確保資訊披露公平性，中國神華股票將從8月4日起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

事實上，此次收購源於一項長達20年的承諾。2005年5月，國家能源集團前身與中國神華簽署避免同業競爭協議，約定將相關資產分批註入上市公司。經過數次延期後，這一承諾終於進入實質履行階段。

收購完成後，雙方在煤炭開發領域的業務重疊將基本消除。對於投資者而言，這意味著中國神華的資源儲備和盈利能力都將出現跨越式增長。

13家標的企業中，新疆能源化工的資源稟賦格外突出。該公司控制著356億噸煤炭資源，年產能1億噸，還擁有400公里專用鐵路。

這個數字幾乎相當於中國神華現有資源儲量的兩倍。雖然新疆煤炭單價較低，但巨大的儲量規模為未來幾十年的發展提供了充足保障。

烏海能源的加入也將改變中國神華的產品結構。作為內蒙古最大焦煤生產商，烏海能源坐擁16.04億噸煤炭資源，其中超過90%為煉焦煤，核定產能1500萬噸/年。

此前，中國神華主要生產動力煤，焦煤業務相對薄弱。收購完成後，公司在鋼鐵行業上游的影響力將明顯增強。

在技術層面，煤制油化工公司將帶來獨特的價值。該公司掌握著多項世界領先技術：全球唯一的百萬噸級煤直接液化裝置、首套60萬噸/年煤制烯烴裝置、亞洲最大的10萬噸級碳捕集封存項目，以及首條5萬噸/年聚乙醇酸可降解材料生產線。這些技術平台與新疆低成本煤炭資源結合，可能催生新的盈利增長點。

港口和航運資產的注入同樣意義重大，港口公司統一管理黃驊、天津、珠海、泰州四大港口，擁有32個泊位，年吞吐能力2.9億噸。按照規劃，未來還將整合集團內31家電廠的80個自備泊位，總通過能力將達到5億噸。

國家能源集團航運公司則營運62艘貨船，載重能力347.7萬噸，年運輸能力8000萬噸，運力規模超過中國神華現有水平。

此次收購還包括一個數位化平台"國能e商"，該平台年交易量達到13.8億噸，註冊企業超過2.8萬家，或將為中國神華開拓銷售管道提供了新的工具。

從經營資料看，中國神華的基本面相當紮實。2024年年報顯示，公司營業收入3383.75億元，較上年下降1.37%，歸母淨利潤586.71億元，下降1.71%。收入和利潤的小幅回呼主要受煤價波動影響，但整體表現依然穩健。

作為公司核心業務，煤炭類股2024年商品煤產量3.27億噸，銷售量4.593億噸，平均售價578元/噸。銷售結構中，長協煤佔比53.6%，月度長協佔比33.7%，現貨和坑口直銷分別佔7.9%和4.8%。

也就是說，長協比例較高的銷售模式有效緩衝了市場價格波動的衝擊，自產煤毛利率維持在44.5%。

發電業務表現同樣穩定，中國神華全年發電量2232.1億千瓦時，同比增長5.2%，裝機容量達到46264MW。公司68台煤電機組具備容量電費獲取資格，佔國內煤電機組總數的94%，2024年容量電費收入約50億元。這部分收入為電力業務提供了額外的盈利保障。

在運輸方面，鐵路業務實現周轉量3121億噸公里，毛利率37.8%，利潤總額125.62億元。港口裝船量超過2.5億噸，航運貨運量1.299億噸。各類股業務互相支撐，形成了較為完整的產業鏈條。

財務狀況方面，公司資產負債率23.42%，經營現金流933.48億元，財務結構穩健。分紅政策保持慷慨，2024年度擬分配現金紅利449.03億元，分紅比例76.5%，以3月收盤價計算的股息率為6.2%。

目前，隨著杭錦能源收購在2月完成交割，加上新街台格廟礦區項目獲得核准，中國神華的資源基礎已經得到顯著加強。

此次13家企業注入完成後，中國神華的行業地位將進一步鞏固。公司將擁有更加完整的煤炭產業鏈條，在國內能源市場的主導地位將進一步鞏固。

無論如何，這一資產整合不僅體現了央企改革向縱深推進的新趨勢，更將為國家能源安全保障和煤炭行業高品質發展提供重要支撐。 (蔚然先聲)