步入2026年之際，房地產領域的去庫存行動於悄然無聲中拉開了帷幕。此次行動中，國家隊率先發力，正憑藉多樣化的方式與策略，積極消化存量房市場的龐大庫存。其中，上海的動作尤為引人注目，規模與影響均居前列。2月2日，上海正式啟動了國企收購老舊小戶型的試點工作。該試點選取了靜安、浦東、徐匯這三個核心區域作為先行區，重點聚焦於內環以內、建成於2000年之前、面積不超過70平方米、總價不超過400萬元的老舊住宅。這些被收購的房產將被用作保障性租賃住房，以滿足廣大市民的居住需求。在此次收購過程中，國企主要面向有置換需求的業主進行收購，收購價格依據市場評估價確定，雙方達成交易意向後完成收購。業主在完成出售之後，需將所得款項用於購置新房，以此實現住房的更新換代。這一以舊換新的舉措，有效疏通了當前上海住房置換鏈條中的瓶頸環節。以舊換新模式，在全國範圍內已非新鮮事物，但上海的實踐卻具有深遠的訊號意義。上海，作為全國樓市政策調整與市場動態變化的晴雨表，此次國企的介入收購，無疑向市場傳遞了一個明確訊號：樓市已步入觸底階段，市場調整與政策引導正共同推動行業向更加穩健的方向發展。值得注意的是，近期參與存量住房收購的並非僅限於上海，且收購方式也並非只有以舊換新一種。全國各地均加大了對存量房的收儲力度，地方國企正通過一系列創新手段，積極消化市場上的過剩庫存。以湖北省為例，該省近期印發了《關於推動2026年一季度經濟實現平穩起步的若干舉措》，其中明確提出要推進利用專項債券收購存量商品房，將其改造為保障性住房、人才住房、安置房以及大學生宿舍，以滿足不同群體的住房需求。湖南省也透露，2026年將繼續加大保障性住房的供給力度，計畫全年收購存量商品房超過200萬平方米，用於保障性住房、安置房、宿舍及人才房的建設，進一步緩解住房供需矛盾。此外，去年全國範圍內的高校也掀起了一股收購存量商品房用作學生宿舍的熱潮。中南大學、合肥工業大學、中國礦業大學（徐州）、湘潭大學以及湖北大學陽邏校區等均紛紛出手，收購存量商品房並改造為學生公寓，為學生提供了更加舒適、安全的居住環境。而自年底以來，廣州南沙、海南海口等地的國企也頻頻在法拍房市場上出手，批次購買法拍房，進一步拓寬了存量房的消化管道。南沙城市營運公司於法拍市場集中購入60余套房產，其成交價格僅為同小區市場成交價的60%至70%。放眼全國，國家隊正以積極姿態大力開展存量房的收儲工作。這股力量不容小覷，在2026年及後續市場發展中，國家隊將扮演市場穩定器的關鍵角色。商品房收儲加速擴容，實非偶然之舉。在去年12月22日至23日召開的全國住房城鄉建設工作會議上，已為2026年的房地產與住房建設工作確立了新的基調。2026年作為“十五五”規劃的開局之年，本年度房地產政策的核心要點，可高度凝練為九字方針：控增量、去庫存、優供給。這無疑是新時期房地產領域供給側改革的重要舉措，為房地產供給側的調整與重塑勾勒出了一幅清晰、具體的路線圖。在這條路線圖中，巧妙地將去庫存與最佳化供給結構相結合，展現出高瞻遠矚的戰略眼光。當前，房地產市場面臨的一大突出問題便是供需結構失衡。這種失衡主要體現在商品房與保障性住房的供給比例上。存量商品房數量龐大，而保障性住房的供給量卻遠遠無法滿足實際需求。在此背景下，將商品房收儲轉化為保障性住房的舉措，猶如打通了一條關鍵通道，成功實現了商品房與保障性住房之間的有效轉換。具體而言，由國企或地方政府負責收儲存量商品房。這些存量商品房來源廣泛，既涵蓋新房市場上的積壓房源，也包括二手房市場上的待售房源。只要這些房源在面積、地理位置、房型等關鍵方面符合保障性住房的標準要求，均可納入收儲範圍。對於地方政府而言，以往為達成每年保障性住房的供給目標，往往需投入大量資源進行新建，不僅耗時費力，且建設周期較長。而如今，通過從存量市場中挑選符合條件的商品房進行收購，既能輕鬆完成每年的保障性住房供給任務，又能有效消化新房市場的庫存，可謂一舉兩得。此外，隨著房價的理性回呼，全國範圍內的租售比收益率呈現出逐步上升的趨勢。目前，全國多數城市的租售比已突破2%大關，租售比達到3%以上的城市數量亦不在少數。截至2015年12月，全國租售比資料已呈現出顯著變化 。資料來源於國信達相關統計資料。在當前的市場環境下，隨著租售比數值的逐步攀升，地方國企在完成商品房收儲之後，所獲取的租金收益率能夠超越專項債以及各類金融產品的利率水平。如此一來，在收儲商品房的過程中，從現金流成本的角度進行核算，能夠逐漸實現收支平衡，並且為後續的營運預留出充足的空間。自2025年起，國家隊參與商品房收儲的力度與規模持續加大，呈現出不斷增強的態勢。時至今日，已成功建構起“土地 + 商品房”雙輪驅動的發展格局。值得注意的是，這一雙驅動模式正日益朝著存量商品房領域傾斜，存量商品房在整體業務佈局中的比重愈發突出。回顧過去一年，全國範圍內有超過80個城市相繼出台了與商品房收儲相關的政策措施，其中36個城市正式啟動了房源徵集工作。僅專項債用於商品房收儲的實際落地金額就超過了3000億元，這一資料充分體現了各地在推動商品房收儲工作上的積極投入與顯著成效。進入今年，隨著上海這一重要城市的加入，存量房收儲工作預計將進一步加速推進，動作幅度也會越來越大。在此背景下，保障性住房領域極有可能掀起以“購”代“建”的全新發展潮流，為住房保障體系的建設注入新的活力。在房地產市場的穩定與發展處理程序中，去庫存工作佔據著核心地位。特別是對於房價走勢而言，市場上庫存數量的減少，能夠有效改善商品房市場的供需關係。當供需關係達到相對平衡的狀態時，房價自然會停止下跌趨勢，實現平穩發展。此前在相關文章中，我曾多次著重強調，真正能夠促使房價觸底反彈的關鍵因素，主要在於供給端改採取的有效措施。而在眾多供給端措施中，存量房收儲能夠發揮的作用最為顯著。然而，存量房收儲工作並非一蹴而就，它是一個需要精心謀劃、穩步推進的細緻過程。與某些政策的突然出台不同，存量房收儲不會在市場上瞬間引發巨大的預期波動。它更像是春雨潤物般，悄然發揮作用，只有當收儲規模達到一定的量級之後，才能夠爆發出足以扭轉市場局勢的強大威力。經過過去一年的不懈努力，存量房收儲的規模正在逐步擴大，全國商品房庫存的拐點已初現端倪，即將來臨。從去年的相關資料中，已經能夠捕捉到一些微妙的訊號。根據國家統計局公佈的資料顯示，儘管全國商品房庫存的同比資料仍然呈現增長態勢，截至年末，商品房待售面積達到78832平方米，較上年末增長了1.6%。但環比資料卻開始出現下降趨勢，2025年年末商品房庫存量相較於11月末回落了1個百分點。從市場規律來看，庫存拐點的出現具有先導性意義。只有先迎來庫存的拐點，隨後才會出現新房房價的拐點，進而帶動二手房價的拐點到來，這一系列的變化將逐步推動房地產市場實現健康、穩定的發展。此為量價關係所呈現的傳導機制。當下，市場庫存狀況已隱約透露出些許積極訊號，彷彿在黑暗中透出了一絲曙光。基於這一態勢，可合理推測，2026年新房與二手房的房價若要觸及底部區間，已然為期不遠。需明確的是，我們無法絕對地斷言2026年房價必定觸底，但可以確信的是，房地產市場已然步入最後的磨底階段。在這一階段，市場將經歷一系列複雜的調整與博弈，直至達到相對穩定的平衡狀態。然而，房價止跌回升，並不必然預示著房價將再度開啟上漲通道。當前，房地產市場已邁入全新的發展時期，無論是人口結構的變化，還是城鎮化處理程序的推進，均不再為房價的暴漲提供有力支撐。在新的市場環境下，房價的波動將更加趨於理性與平穩。對於普通人而言，房子在未來將主要扮演兩個角色：其一，是滿足居住需求的溫馨家園；其二，是可作為資產配置的一種選擇。隨著房地產市場內部結構的不斷演變與深化，購房者在選擇房產時所面臨的難度也在逐步提升。一旦決策失誤，所購房產未必能夠帶來預期的增值收益，甚至可能面臨貶值風險。儘管如此，當個人經濟實力允許時，房產依然是一種值得納入資產配置範疇的優質選擇，可視為一種具有長期保值潛力的“壓箱底”資產。 (房地產那些事兒)

2026 年 2 月 7 日，唐納德・川普總統公開支援Nexstar以 62 億美元收購Tegna公司的交易，而就在數月前，他還曾對該交易提出批評。川普在 “真實社交” 平台發文稱：“我們需要加大對‘敵人’—— 那些傳播假新聞的全國性電視網的競爭力度。促成Nexstar - Tegna這類優質交易，有助於打擊假新聞，因為這會催生更激烈的競爭，且競爭水平將更為高端、專業。那些反對該交易的人，目前尚未充分認識到這筆交易對他們的積極意義，但日後定會恍然大悟。務必促成這筆交易！”根據協議，目前已擁有或合作營運超 200 家電視台的Nexstar，將把Tegna旗下的 64 家電視台收入囊中，新組合後的電視網覆蓋範圍將達到全美約 80% 的家庭。該交易於 2025 年 8 月對外公佈，預計 2026 年下半年完成交割。川普對交易態度出現 180 度轉變川普此次支援Nexstar收購Tegna的態度，與其此前立場截然不同。去年 11 月，他就在 “真實社交” 平台發文抨擊該交易以及媒體行業進一步整合的可能性，稱：“若這筆交易反而讓那些激進左翼電視網得以‘擴張勢力’，我絕不會認同。美國廣播公司和全國廣播公司的表現尤其糟糕，簡直就是民主黨陣營的‘編外宣傳機構’。它們的所作所為應被視為激進左翼發起的非法競選活動。絕不能讓這些假新聞電視網繼續擴張，若有必要，應縮減其規模！”在使用者持續放棄傳統有線電視服務、行業面臨嚴峻挑戰的背景下，Nexstar收購Tegna的交易，是近期媒體行業眾多整合行動中的一例。交易公佈後，Nexstar首席執行長佩裡・蘇克在接受採訪時表示：“我們認為，廣播電視新聞對這個國家以及自由民主制度至關重要，獨立的地方新聞更是如此。廣播電視本質上是地方層面留存的最後一塊地方新聞陣地。我們的目標是進一步擴大公司規模，力求能與在媒體各領域均極具影響力的大型科技公司公平競爭。”目前，美國聯邦通訊委員會規定，為維護市場競爭，一家公司所擁有的廣播電視台覆蓋美國家庭比例不得超過 39%。Nexstar的這筆交易若要順利推進，聯邦通訊委員會必須放寬這一限制。蘇克在去年 11 月提交Tegna收購交易審批申請時發佈的公告中稱：“我們正致力於推動監管放寬，同時持續呼籲廢除針對地方電視台所有權的陳舊限制條款。我們認為，這是實現所有媒體機構公平競爭的最佳途徑。” (北美財經)

史上首位身家突破8,000億美元的富豪馬斯克(Elon Musk)，於周四(2月5日)在旗下社交平台X上發文稱，「說「金錢買不到幸福」的人真是說得太對了😔」。(Whoever said “money can’t buy happiness” really knew what they were talking about)馬斯克本周於SpaceX官網宣佈，SpaceX完成收購人工智慧企業xAI。據外媒估計合併後的估值達1.25兆美元，讓馬斯克的淨資產推高至約8,520億美元。據福布斯估計，在合併交易前，馬斯克持有SpaceX約42%股權、價值約3,360億美元，持有xAI約49%股權、價值約1,220億美元，合併交易完成後SpaceX的估值約1兆美元、xAI估值約2,500億美元，馬斯克目前持有合併後公司約43%股權、價值約5,420億美元。SpaceX一躍成為馬斯克目前最有價值的資產。目前，馬斯克還持有特斯拉(TSLA)約12%的股權、價值約1,780億美元，以及價值約1,240億美元的Tesla股票選擇權。如果考慮Tesla股東於去年11月批准的創紀錄薪酬方案，一旦特斯拉公司達成「火星計畫」等業績里程碑，其未來可能獲得的額外股票價值更高達1兆美元。SpaceX，擬於今年6月上市，IPO募資或達500億美元，有望成為史上最大宗IPO，料帶動公司估值達1.5兆美元。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

2月5日，美團發佈公告，以7.17億美元的初始對價，收購了叮咚買菜中國業務100%股權。這是今年開年商界的第一大併購案，美團為何要大手筆拿下叮咚？幾年前，王興曾講過一句話：“戰鬥是永遠的，只是從一個戰場變成另一個戰場，從一個困難變成另一個困難，當然也從一個機會變成另一個機會。”可以說，此次併購既為持續數年的“生鮮電商混戰”按下了加速鍵，也藏著美團的戰略野心。一起來看看這一商界大事。01結構之憂：我買的到底是誰？解決方案：多重控股架構假如你是美團，決定收購叮咚。你面臨的第一個問題是：我究竟買那個叮咚？沒開玩笑，這是個實實在在的問題。要知道，叮咚是正兒八經的上市公司，除了中國業務。這兩年開啟了轟轟烈烈的出海之旅。在沙烏地阿拉伯市場已經做得有聲有色。還有系統性的計畫進軍更多市場。請問，你究竟是只買中國區業務，還是連著海外部分一起買了？其實美團想要的，只是中國區業務。用其他媒體的話說：“不想把基礎設施留給京東或其他對手，做預防性收購”。沙烏地阿拉伯那邊，美團的Keemart發展的非常不錯，市場前景也非常廣闊，還沒到要鬧收購的地步。另一方面，叮咚也未必想賣。還是用其他媒體的報導原話：叮咚創始人梁昌霖更希望只出售中國業務實體，即叮咚在國內的所有前置倉和供應鏈，同時保留2023年起步的海外業務，並帶走公司帳上現金，未來梁昌霖將帶領部分團隊繼續探索出海機會。我不想買，你也不想賣。問題來了。精準收購中國區業務，這做得到嗎？當然做得到，現代公司治理體系，早已提供了充分的工具。咱們看公告原文。根據協議，叮咚開曼有限公司同意向買方出售其在英屬維京群島註冊的全資子公司“叮咚鮮生活有限公司”（Dingdong Fresh Holding Limited，簡稱“叮咚BVI”或“目標公司”）的所有已發行股份。目標公司通過一系列全資及控股子公司，持有公司在中國境內的絕大部分業務（簡稱“本次交易”）。公司的國際業務不包含在本次交易內，將在交易交割前完成必要的重組程序後由公司保留。當我們提到“叮咚”時，其實它不止一家公司，至少有這麼4層架構：1. 主體公司：叮咚開曼有限公司（Dingdong (Cayman) Limited）它是最大的老大，是在美股上市的實體，叮咚買菜的股票程式碼DDL，指的就是它。它不在任何國家買菜，而是通過持股一層層控制子公司。2. 中間控制層：叮咚有限公司（Dingdong Fresh Holding Limited）因為註冊在英屬維京群島（BVI），所以簡稱為叮咚BVI。它是本次交易的核心，美團這7.17億美元，收購的就是它。3. 香港過橋層：叮咚香港（Dingdong Fresh (Hong Kong) Limited）它由上面那家“叮咚BVI”100%持股。外資主體為了控股國內業務，一般都要走香港作為橋樑。主要是稅收和資金進出便利性問題，具體可以自己查，不細說了。4. 國內實體：上海壹佰米網路科技有限公司（Shanghai 100Me）它由上面那家叮咚香港100%持股，是真正在上海賣菜的公司。如果你是叮咚上海的員工，可以看看勞動合同，就是和這家壹佰米網路科技有限公司簽的。這種層層巢狀的模式，被稱為“多重控股架構”。這是一種非常偉大的制度發明，它保證公司在多個國家之間經營、上市、融資、併購時，能夠根據不同國家的法規調整，保持靈活的身段。如果你看懂了這些，再看這次的收購，一下子就能明白：原本的股權結構，是“叮咚開曼→叮咚BVI→叮咚香港→壹佰米”。收購後，架構會變成“美團全資子公司→叮咚BVI→叮咚香港→壹佰米”（理論上，壹佰米甚至可以改名併入美團，但出於品牌資產角度，大機率不會）。再提醒你注意一個小細節，公告裡的那句“在交易交割前完成必要的重組程序”，意味著叮咚必須把海外業務從叮咚BVI公司的下面“拎出來”，掛到叮咚開曼的其他子公司名下。美團拿走的，只有中國業務。而原本的上市實體“叮咚開曼”呢？它變成了一個手握7.17億美元現金，但中國業務已經剝離的新公司。創始人可以在這個實體下，輕裝上陣，二次創業，繼續成立其它的子公司，追逐自己的出海夢。當然，我必須提醒你，上述邏輯為了讓你能聽懂，做了大量簡化，甚至簡化到了有些不准的地步。就像你不可能在短影片裡看了15秒的“大廚如何做佛跳牆”，就能去國宴掌勺。反正，結構之憂，就這樣解決了02現金之憂：咱能不能別“用現金買現金”？解決方案：現金剝離緊接著，你這位美團大老闆，會遇到第二個難題：叮咚帳上怎麼有4億多美元現金，王多魚都浪不完，咋辦啊？能不能把錢趕緊弄走？啥？沒聽錯吧？錢多居然成了難題？沒錯，還真是難題。再看一段公告原文：基於截至2025年12月31日的資產負債表，在叮咚（開曼）有限公司從叮咚BVI及其子公司獲得總額不超過2.8億美元的現金後（前提是叮咚BVI及其子公司的合併剩餘淨現金不低於1.5億美元），買方將支付7.17億美元的總現金對價。大白話說：現在合同簽訂了，但叮咚BVI帳上還有4.3億美元現金。美團允許叮咚開曼，從帳上劃走最多2.8億美元現金，確保留下1.5億美元即可。我看媒體報導，這讓很多人非常迷惑，奇了怪了，公司都買下來了，兜裡的現金，怎麼還能允許別人往外掏？這不是肥水流了外人田？其實這很好理解。想像你買了一個二手愛馬仕包包，5萬塊。沒想到賣家突然說，哎呀，我這個包包裡還放著2萬塊現金。你看，這，這咋辦？要不，你付我7萬塊買包？2萬現金就歸你了。你可能也一頭霧水。這有啥意義？我要的是這個包，又不是現金。更何況這“現金買現金”，並不是毫無成本的。它憑空把包價從5萬抬到了7萬。你交的稅呀，付給中古店的佣金呀，都會憑空變多。你會咋辦？你一定想說：要不，我還是付5萬，這2萬現金先放著，您找時間拿回去就是。沒錯，美團允許叮咚拿走2.8億美元現金，就是一模一樣的邏輯。美團想要的，只是叮咚的中國業務。如果直接按估值買，那就是“現金買現金”，白交一道稅，沒有任何意義。要多少現金？夠叮咚中國的營運和發展就可以。扒拉扒拉算盤，大約1.5億美元。那剩下的2.8億，您就找時間轉走。那你說，美團吃虧了嗎？當然沒有，因為這7.17億美元的價格，就是扣除了這“被拿走的2.8億美金”後的淨價。如果包含這筆錢，就不是這個收購價了。當然，還得再嚴謹一下。7.17億美元，其實也是個基準，最後成交時，還會根據那天的具體情況再做微調（這也是為什麼一開頭公告裡說“初始價格”）。但這塊實在太複雜，隨便一說又是幾千字，不展開了。總之現金剝離的大頭已經定死了。現金之憂，就這樣解決了。03擺爛之憂：買的時候7億，到手只剩7塊了咋辦？解決方案：鎖箱機制第三個難題，可能需要一點解釋成本：從下單到付錢的這段時間，你擺爛咋辦？我們去菜市場買菜，一手交錢一手交貨，不容易有爭議。但問題是，這是全國級的公司大併購，不是咱們買顆蘿蔔買頭蒜，沒法叮咚一聲，“支付寶到帳，7億美元”。這個過程註定非常漫長。在法律上，這就形成了三個概念：基準日、交割日、過渡期。1. 基準日：鎖定價格的那一天公司的經營情況，每天都在千變萬化。可能今天估值7.17億，明天就是7.29億了。咋辦？好辦，找一個確定的日子，定下來。這一天就是“基準日”。在這次交易裡，基準日是2025年12月31日（看看上面的原文：基於截至2025年12月31日的資產負債表）。叮咚這家公司，有多少資產、多少負債、多少裝置、多少爛帳、辦公室有多少桌椅板凳，甚至公司印表機裡還有多少張A4紙，全都在12月31日定格下來。就像刑偵人員勘察現場收集證據一樣，咔嚓拍張照，裝袋，封條。公司一切的估值，就按照這一天的情況來。那怕後面再有變化，也不改了。2. 交割日：主權移交的那一天你說，既然定了這一天，為何不能這一天一手交錢一手交貨呢？還是那句話，買公司不是買蘿蔔白菜，有一大堆的法律程序要走。股東大會要投票、監管部門要審查、業務要梳理、帳目要稽核……全都走完，交易才能完成。等完成的那一天，就是付錢、移交主權。在法律上，叮咚中國這攤業務，正式從“姓叮”變成“姓美”。這一天就是“交割日”。3. 過渡期：焦急地等待如果你理解了前面兩個概念，最後一個就很好理解了：過渡期，就是從基準日到交割日之間的這段時間。只能焦急地等待，短則數月，長則幾年。等等，不知道你有沒有意識到了，過渡期，好像是一段非常特殊的時期：這段時間，叮咚這家公司，已經被美團“預定”了。但在這幾個月裡，名義上公司依舊歸叮咚，依舊由叮咚團隊來經營。那，豈不是雙方的利益，可能會有衝突？萬一你幹一些什麼事情，我7億的價格預定的，到手只剩7塊了，咋辦？當然，我還是得強調，叮咚作為一家優秀且有職業操守的公司，肯定不會這麼幹。咱只是打個比方，讓你知道，如果沒有嚴格的法律限制，那理論上可以幹什麼。比如，突擊提款。既然公司以後是美團的，那趕緊把錢給兄弟們分了。管理層發一筆“特別貢獻獎”。帶著獎金環遊世界去。比如，利益輸送。既然我要撤了，那就趕快和某家小舅子公司簽一個20年的採購合同，價格比市場價高出80%。反正付的不是我的錢，不簽白不簽。比如，極速透支。給使用者瘋狂賣儲值卡，再把該付給供應商的前死死拖住。等交割那天，帳面現金流看起來完美無瑕。但美團接手進來第二天就會發現，門口全是討債的供應商。甚至，僅僅是不作為。比如，某個大客戶其實欠了一大筆錢。但叮咚直接做個順水人情，簽份放棄追索的聲明，一筆勾銷。損失是美團的，人情卻是叮咚的。這些在財務上操作，在財務上有一個專業名詞：漏損。瞭解了這些，再看這段原文，就不會有任何阻礙了。業務經營與過渡： 自簽約日至交割日（“過渡期”），公司承諾將按常規業務模式。營運目標公司。目標公司及其子公司在此期間產生的任何經營盈虧均由買方承擔。公司在此期間須遵守慣例性的限制性條款，包括但不限於：限制資本結構變更以及簽署重大的非正常業務合同。公司向買方聲明並保證，此前未發生、且此後也不會發生任何未經授權的資金漏損。任何此類漏損均可能導致從交易對價中直接扣除相應金額。這，就是“鎖箱機制”。既然公司已經預售給了我，那過渡期裡你就要承諾繼續正常營運公司，不能變更資本結構（比如不知道從那多出來一大筆負債），不能簽署重大非正常業務合同（比如把公司資產賣給小舅子公司）。如果你真的有這種資金漏損發生，怎麼辦？那就補，被查明漏損了1億，交割時付的價格，就減掉1億。擺爛之憂，就這樣解決了。04變卦之憂：你是不是還想“貨比三家”？解決方案：禁止尋價條款信不信，如果你能順利看到這兒，看懂下面的內容就越來越容易了。不信？再來一條：Exclusivity: The Company is bound by a "no-shop" obligation, prohibiting the solicitation or facilitation of alternative acquisition proposals from third parties during the Transition Period.排他性：公司受“禁止尋價”條款約束，禁止在過渡期內尋求或促進第三方的競爭性收購建議。這條就特別好理解了。既然定了價格，簽了合同，就該各幹各的事。我去準備錢，你去準備法律程序。不能過兩個月，你拿出一份京東的報價：你看看，東哥開價10億美元，你不得匹配個報價嗎？這就太不講武德了。所以，必須有這麼個條款，在過渡期內，叮咚嚴禁去接觸任何第三方競爭性收購者。你只能跟我談，不能再去找備胎。變卦之憂，就這樣解決了。05意外之憂：萬一併購黃了咋辦？解決方案：分手費與反向分手費接著看下一個擔憂，如果說前面的本質都是“君子條款”，只是保個底。那這項真的非常重要，因為這很有可能發生。還是先看原文。終止與費用： 若12個月內（可協商延長）未完成交割，協議可終止。設有階梯式終止費：1) 若滿足所有條件但買方未能完成交割，買方須支付1.5億美元終止費。2) 若公司未能滿足重大可控條件或不配合監管備案，公司須支付7500萬美元終止費。3) 若公司已盡力配合但未能獲得反壟斷審批或其他監管許可，買方須支付7500萬美元終止費。大白話說，就是醜話說在前頭。如果最終收購沒完成，咋收場？萬一婚結不成，彩禮退不退？你說，這麼大的事，世人皆知，難道真會黃嗎？當然有可能，能不能交割，取決於一大堆原因。這樣的例子簡直數不勝數。遠的不說，2020年，輝達宣佈400億美元收購晶片巨頭ARM，震驚世界。但在隨後很長一段時間裡，美、英、歐盟的監管機構，都對收購表達了嚴重擔憂（擔憂啥就不說了，自己猜猜吧）。總之，就這麼來來回回來來回回，鬧騰了5年。就在2個月前的2025年12月5日，輝達宣佈因始終無法通過審批監管，放棄收購。高通收購恩智浦、輝瑞收購艾爾建、螞蟻金服收購速匯金，全都是這樣，一地雞毛。所以，必須提前約好。這些約定，被稱為“分手費”和“反向分手費”。嗯，別看有點不正經，但它真的是個專業名詞。簡單來說，如果賣方（叮咚）滿足了所有條件，但買方（美團）原因沒能完成（比如不想要了、尺碼不對、地址填錯、商品少件……想想你淘寶退貨時候那些理由）。那就買方負責，美團支付1.5億美元終止費。如果買方一切正常，賣方捅了婁子，比如財務有問題呀、不配合監管呀，這啊那啊的。那就賣方負責，叮咚支付7500萬美元終止費。如果雙方都盡力配合，但是人力沒能勝天，交易最終被監管叫停（比如反壟斷，這種情況並不罕見），咋辦？也約定好了。美團說，我誠意求購，我認，這種情況，我出7500萬美元。你可能要問，為什麼兩邊承擔的後果，似乎不一樣？美團賠的多（1.5億），叮咚賠的少（7500萬）？你可以大致理解成，在這次交易中，美團是勢在必得的強勢方，而叮咚是需要確定性的保護方。美團用更高的分手費給叮咚吃定心丸：放心，只要你不出錯，我絕不悔婚。總之，醜話說在前面，是避免事後扯皮的唯一方法。所以，交割前，是雙方最脆弱的時刻。對於美團和叮咚的律師、審計，以及監管機構來說，接下來的幾個月，將是頻繁加班的日子。這些夥伴們，如果忙碌之餘看到這篇文章，祝你們一切順利，注意身體。意外之憂，就這樣解決了。06背刺之憂：我買的是資產，還是買了個對手？解決方案：不競爭條款再看一段原文：Non-Competition: The Company and the Founder have agreed to a five-year non-competition and non-solicitation covenant following the closing, covering the To-C fresh grocery e-commerce business within the Greater China region.不競爭條款：公司及創始人承諾在交割後五年內，不在大中華區經營面向消費者的生鮮電商業務，且不得招攬原員工。這個就更好理解了，美團擔憂的是什麼？是“買出一個競爭對手”。不能前腳我7億多刀買了叮咚買菜，後腳創始人再創一個“騎德龍東強買菜”，然後再把老部下都挖過去。那我不成了冤大頭了嗎。所以，要有這條規定，創始人5年內不能在大中華區跨入同賽道，並且不准帶走原公司老部下。想創業，請去中東、去美洲、去東南亞。背刺之憂，就這樣解決了。07稅務之憂：可別埋什麼隱藏的雷解決方案：尾款擔保還有最後一個問題，如果經歷千難萬難，西天取經，九九八十一難，終於到了交割日。是不是7億美元一次性付清？咱們看原文：The adjusted consideration will be payable in cash in two installments:(i) 90% of the consideration payable at closing.(ii) the remaining 10% payable following the Company's settlement of applicable taxes related to the Transaction.調整後的對價將分兩期支付：1) 90% 在交割時支付。2) 10% 在公司結算與交易相關的適用稅費後支付。最後還是有一項擔憂：這筆交易本身，也是有稅的（這也是為什麼，前面必須要把現金剝離掉）。這筆稅，必須妥善處理，不然會留下隱患。根據中國稅務局著名的“7號公告”，如果賣家（海外實體）賣了中國公司股權但不交稅，買家（美團）是有扣繳義務的。如果賣家跑路了，稅務局會找美團要這筆稅。所以，這10%尾款，是最後一道防火牆。交割當天只付90%，剩下的。等確保這筆交易的所有法律風險都排除（原文：在公司結算與交易相關的適用稅費後），把完稅證明貼我臉上，再把這10%結給你。稅務之憂，就這樣解決了。08最後的話有人可能要問，天吶，真的有必要這樣嗎？這麼不信任合作夥伴？做生意就不能真誠一點，拿電視劇裡那種“一張紙合同”，真誠互信？我反而覺得，這正是商業的美妙之處。它讓兩個可能從未謀面、甚至曾經你死我活的對手，也能夠坐在同一張桌子上，醜話說在前面，用把所有“萬一”寫在紙上的方式談生意。我有一系列特別大的收穫：1. 現代商業制度，真是一套偉大的體系它最偉大的地方，不在於讓大家都變成“好人”，而是“讓壞人也沒法作惡”。通過極其複雜的博弈，為原本脆弱的“信用”焊上了鋼筋鐵骨。2. 那些天書一樣的法律術語，背後一定有它的道理背後不知道是多少人的血淚和多少公司的坑。我們不能嘲笑他們“不說人話”。而是要搞懂它，在遇到問題時候，敬畏專業人士的力量。3.在巨大的利益面前，我們不能寄希望於“人性大發慈悲”，而要寄希望於“制度嚴絲合縫”商業社會，其實就是用一份份越來越厚的合同，去避險那些說不清的風險。商業的魅力，或許也正在於此——用最複雜的條款，成全最簡單的信任。 (正和島)

這是一筆超乎想像的企業合併案，也是一筆只有馬斯克才能推進並實現的超級交易。史上最大併購奔向星辰2 月 2 日晚間，全球首富馬斯克在 SpaceX 官網發佈聲明，正式宣佈 SpaceX 收購 xAI，這場醞釀數周的交易終於塵埃落定，一家估值 1.25 兆美元的超級獨角獸就此誕生。一家是全球最大的太空探索創業公司，另一家是頭部人工智慧與社交網路創業公司，看起來似乎並沒有太多業務重合之處，但卻有一個共同點：兩家都是馬斯克創辦且佔據絕對話語權的公司。馬斯克在聲明中寫道：“SpaceX 已收購 xAI，打造出地球上（和地球之外）最雄心勃勃、垂直整合的創新引擎，涵蓋 AI、火箭、太空網際網路、直連移動裝置通訊以及全球最領先的即時資訊平台。”他繼續闡述自己的夢想規劃：“這不僅標誌著 SpaceX 和 xAI 使命的下一章節，更是開啟了全新的篇章：我們的目標是打造一個有感知的太陽，來理解宇宙，並將意識之光延伸到星辰。”CNBC 獲得的內部檔案顯示，這筆交易以股票交換方式進行，xAI 股東將以 0.1433 的比例換取 SpaceX 股票——即每 1 股 xAI 股票可換取 0.1433 股 SpaceX 股票。部分 xAI 高管也可選擇以每股 75.46 美元的價格收取現金。交易完成後，SpaceX 估值達到 1 兆美元，xAI 估值為 2500 億美元，合併實體總估值 1.25 兆美元。這筆交易在名義估值層面成為全球有史以來最大的併購之一，打破了保持 25 年之久的紀錄——2000 年沃達豐以 2030 億美元敵意收購德國 Mannesmann 公司。合併後的公司計畫今年晚些時候進行首次公開募股（IPO），融資規模預計高達 500 億美元，將超越 2019 年沙烏地阿拉伯阿美 290 億美元的紀錄，成為史上最大 IPO。IPO 估值可能達到 1.5 兆美元。有傳言稱，馬斯克可能會在 6 月底自己生日左右推動上市。左右手併購屢試不爽儘管馬斯克將這筆交易描述為“奔向宇宙星辰”，但其現實催化劑，是人工智慧產業對資本的瘋狂需求。此前據彭博社報導，xAI 每月的資金消耗已接近 10 億美元，這一巨大的資金缺口迫使馬斯克不得不重新思考他的商業帝國佈局。讓自己旗下另一家盈利且估值更高的公司來接盤 xAI，模糊企業邊界、整合資本，成為必然選擇。就在 SpaceX 與 xAI 合併宣佈前一周，特斯拉剛剛披露向 xAI 投資 20 億美元，在 xAI 的 200 億美元 E 輪融資中購買了優先股。如今 xAI 成為 SpaceX 的子公司，這意味著特斯拉股東實際上通過這筆投資間接持有了 SpaceX 的少量股權。安排特斯拉收購 xAI 更為冒險，因為特斯拉畢竟是一家上市公司，馬斯克的持股比例不到 20%，且沒有超級投票權。諸多小股東經常起訴馬斯克的一些爭議商業決策，甚至一度成功撤銷了他的天價薪酬。而 SpaceX 尚未上市，馬斯克持股比例高達 42%，投票權更是達到 79%；他在 xAI 的持股比例甚至達到 49%。兩家馬斯克旗下的創業公司合併，馬斯克一個人就可以拍板定案。電動車垂直媒體 Electrek 的評論尖銳指出：“讓我們明確一點：馬斯克救助了 xAI，這是一個燒錢的虛擬爐子。無論是作為社交媒體平台還是 AI 公司，xAI 都落後於競爭對手。這基本上就是 2016 年 SolarCity 救助的翻版。”讓資金富裕的“大兒子”救助資金緊張的“小兒子”，這種事情馬斯克並非第一次做。2016 年，他創辦且是最大股東的太陽能面板公司 SolarCity 陷入資金困境後，馬斯克安排特斯拉斥資 26 億美元收購 SolarCity，將其併入特斯拉能源業務。這一收購引發特斯拉股東的“利益衝突”訴訟，最終特斯拉同意賠償 6000 萬美元達成和解。2025 年 3 月，馬斯克又安排估值急劇增長的 xAI，以 450 億美元的總估價收購社交網路 X。2022 年 10 月，馬斯克在訴訟壓力下被迫以 440 億美元原價收購推特，隨後進行大幅裁員和整改，並更名為 X，導致業務動盪、廣告流失，估值一度縮水到 100 億美元。儘管隨著馬斯克扶持川普再次當選，X 估值有所回升，但依然面臨沉重的還貸壓力。馬斯克當初從銀行貸款 130 億美元收購推特，每年僅利息就超過 15 億美元。因此，這筆交易本質上是用 xAI 的高估值“拉抬”了 X 的股東，讓包括馬斯克本人在內的投資者得以解套，讓 X 從債務泥潭中脫身。當然，這筆交易也確有協同意義：X 的社交媒體資料可用於訓練 Grok。每月燒錢 10 億美元xAI 的生存困境，是這場合併最直接的推動力。這家成立於 2023 年 3 月的 AI 公司，在不到三年時間裡已成為全球最燒錢的創業公司之一。但這並非 xAI 營運不善，而是 AI 行業面臨的共同難題。去年彭博社報導，xAI 在 2025 年前 9 個月燒掉了約 80 億美元現金，相當於每月接近 10 億美元的支出。這筆巨額開支主要流向田納西州孟菲斯的 Colossus 超算叢集建設。該設施擁有 20 萬片輝達 H100 GPU，是全球最大的 AI 算力中心之一，也是 xAI 最大的競爭優勢。公司計畫將 GPU 規模擴展至 100 萬片，僅硬體投資就需要數百億美元。更驚人的是電力需求。為了讓 AI 中心迅速投入營運，馬斯克甚至直接從海外運來發電機組，在孟菲斯現場組裝投產：效率第一，監管其次——這很符合馬斯克的作風。但這仍不足以滿足需求，孟菲斯資料中心耗電量已達到數百兆瓦。xAI 還計畫在密西西比州再建設一座超過 1 吉瓦的天然氣發電廠，專門為“Colossus 2”供電。這一計畫已引發當地社區強烈反對，NAACP（全美有色人種協進會）和環保組織試圖阻止 xAI 使用燃氣渦輪機，居民則投訴噪音和空氣污染問題。與瘋狂的支出形成鮮明對比的是，xAI 的收入遠遠跟不上步伐。公司 2025 年預計收入僅 5 億美元，2026 年預測也只有 20 億美元，而支出預計在 130 億美元以上，xAI 的營收能力明顯弱於競爭對手。作為對比，OpenAI 預計 2025 年收入 127 億美元，雖然也未盈利，但展現出更強的商業化能力。在企業市場站穩腳跟的 Anthropic 去年營收超過 30 億美元，今年預期營收剛剛上調至最高 260 億美元。xAI 雖然在 2025 年進行了多輪大規模融資（5 月 60 億、9 月 100 億、11 月再融資 150 億美元），但按照目前的燒錢速度，這些資金也只夠維持一年多。若未被 SpaceX 收購，xAI 今年仍必須再進行超過百億美元的融資。在 AI 泡沫陰影日益沉重的當下，未來融資可能面臨更大不確定性與談判困難。而 SpaceX 恰恰擁有 xAI 最需要的：穩定且快速增長的現金流。根據路透社報導，SpaceX 2025 年實現約 80 億美元利潤，收入在 150 億至 160 億美元之間；今年收入預計將增長至 238 億美元，增幅達 53.5%。推動營收增長的核心是 Starlink 衛星網際網路業務。2025 年，Starlink 貢獻了 104 億美元收入，佔總收入 69%；2026 年預計將達到 187 億美元，佔比 79%。相比之下，SpaceX 的火箭發射業務增長緩慢，2026 年收入預計僅增長 9%。Starlink 不僅是現金奶牛，更是一張龐大的基礎設施網路。截至 2026 年 1 月，Starlink 在軌衛星超過 9422 顆，佔全球活躍衛星的 65%，在 155 個國家營運，擁有約 900 萬活躍使用者。網路建設完整之後，Starlink 在 2024 年首次實現盈利，進入穩定營運階段。太空資料中心願景當然，馬斯克強調了更為炫酷的“太空資料中心”願景。他寫道：“當前的 AI 進步依賴於大型地面資料中心，需要大量電力和冷卻。全球 AI 的電力需求根本無法通過地面解決方案滿足，即使在短期內也會對社區和環境造成負擔。”“從長遠來看，基於太空的 AI 顯然是唯一的擴展方式。要利用太陽能量的百萬分之一，就需要比我們文明當前使用的能量多一百萬倍以上！唯一合理的解決方案是將這些資源密集型工作轉移到擁有巨大能源和空間的地方。我的意思是，太空被稱為‘空間’（space）是有原因的。”他進一步預測：“我估計在 2 到 3 年內，生成式 AI 算力的最低成本方式將是在太空中。僅這種成本效率就能讓創新公司以前所未有的速度和規模推進 AI 模型訓練和資料處理，加速我們對物理學的理解，以及有益於人類的技術發明突破。”馬斯克正在逐步推進這個看似科幻的概念。2025 年 11 月 2 日，SpaceX 的 Falcon 9 成功發射 Starcloud-1 測試衛星，首次在軌驗證了搭載輝達 H100 GPU 的 AI 資料處理能力。2026 年 1 月，SpaceX 向聯邦通訊委員會申請發射 100 萬顆衛星的許可，明確表示這些衛星將用於建設軌道資料中心。從這個角度看，這場合併對整個行業的影響已經開始顯現。在太空產業，競爭將因此加劇：亞馬遜的 Project Kuiper 可能會與藍色起源加速整合，Google的 Project Suncatcher 太空 TPU 晶片衛星項目可能提速。而傳統衛星製造商如 Thales 和波音則面臨顛覆性挑戰——它們習慣製造單顆價值數億美元、壽命 15 年的地球靜止軌道衛星，而 Starlink 模式是大規模生產廉價、壽命僅 5 年的低軌衛星。投資圈觀點兩極分化投資圈的反應也頗為兩極分化。很多分析師相信馬斯克的星辰願景，看好兩家公司合併後的前景。PitchBook 高級新興領域分析師賈哈維裡（Ali Javaheri）表示：“Starlink 已經是一個現金流引擎，現在它在此基礎上增加了 AI 收入層，同時也成為 AI 服務和資料的分發平台。通過允許某些客戶資料用於模型訓練的政策變化以及軌道資料中心的前景，SpaceX 正在將自己定位為一個綜合基礎設施平台，可以服務於商業和政府用例，這對於上市來說是一個更強大的敘事。”此外，Zacks 投資研究公司的策略師安德魯·羅科（Andrew Rocco）認為，合併讓 SpaceX 對投資者變得“更具吸引力”，因為它消除了馬斯克精力分散、一心多用的問題。分析師們還提到了未來 SpaceX 與特斯拉整合的可能性。Wedbush 分析師艾維斯（Dan Ives）在研究報告中指出，特斯拉未來有“越來越大的機會”以某種形式與新合併的 SpaceX-xAI 整合，因為馬斯克正在打造一個跨越太空和地球的單一、龐大的 AI 生態系統。彭博社此前報導過 SpaceX 與特斯拉曾討論合併可行性。雖然目前特斯拉沒有出現在這次交易中，但長期來看整合似乎不可避免。最終可能形成一個橫跨太空、AI、汽車、社交媒體、腦機介面的科技帝國——這可能是史上最龐大的垂直整合實體。但也有投資者表達了委婉的不滿。特斯拉和 xAI 的投資者羅斯·蓋博（Ross Gerber）的評論更直白：“這就像一堆估值過高的公司合併成一個由馬斯克經營的、巨大的估值過高的混亂體。但這現在是一個純粹的馬斯克標的了。就像，你想投資馬斯克？那就只能接受。”TD Cowen 的分析師威廉姆斯（Gregory Williams）指出，將“大語言模型風險”引入 SpaceX，提高了整體風險狀況。私募投資者邁克爾·索貝爾（Michael Sobel）表示，他已經聽到了 SpaceX 股東對這筆交易的疑慮。他說，許多人雖然對馬斯克抱有信任並認可其商業邏輯，但仍不免感嘆：“嗯¼¼這事兒還得再觀察看看。”一些分析也指出，X 平台也是這筆合併交易的最大受益者。Social Media Today 認為，合併後 X 將成為 SpaceX 財務報表中的一個項目，減少了對 X 廣告收入的強調，也降低了馬斯克向廣告商妥協的需要。天基 AI 是唯一途徑在 AI 行業，這次合併釋放的訊號同樣明確：單打獨鬥的 AI 創業公司難以生存，必須依附於擁有現金流的母體。OpenAI 背靠微軟 730 億美元投資，還在不斷尋找軟銀、輝達等巨頭投資者；Anthropic 依賴Google和亞馬遜資金，又剛獲得微軟的 50 億美元投資。如今 xAI 也找到了 SpaceX 這艘“救生艇”。從馬斯克個人角度看，這次合併標誌著他從“分散帝國”向“集中生態”的戰略轉變。2025 年 3 月 xAI 與 X 完成合併，特斯拉向 xAI 投資 20 億美元，SpaceX 也投資了 20 億美元，如今 SpaceX 又收購 xAI。這反映出 AI 時代資本需求的殘酷現實：即使是馬斯克，也難以靠單一公司支撐 AI 的巨額投入。對於投資者而言，真正的問題是“兩者結合後能否產生真正的協同效應”，以及更關鍵的一點：xAI 能否在燒光 SpaceX 的現金之前證明自己的價值。如果 xAI 持續每月燒掉 10 億美元，即使 Starlink 年收入 100 多億美元，也撐不了多久。除非 xAI 能快速提升收入或大幅降低成本，否則這場合併可能反過來成為 SpaceX 的拖累。從行業宏觀視角看，這次合併將開啟一個“智能航天”的新紀元。過去，太空探索受限於通訊頻寬和人類反應速度，而合併後的產物將推動 AI 直接進入深空。這將顯著加速火星殖民計畫的推進，因為在訊號延遲長達數分鐘的火星，只有具備強 AI 能力的自主機器人與保障系統才能真正生存。馬斯克堅稱，合併後的實體將能更好地部署“天基 AI 資料中心”。從理論上講，這可以突破地球資料中心在電力消耗和土地資源方面的侷限。馬斯克在致員工的公開備忘錄中寫道：“長遠來看，天基 AI 顯然是實現規模化擴張的唯一途徑。”此外，這次合併也代表著“算力脫鉤”的開始。如果馬斯克成功在軌道上建立起龐大的太陽能算力陣營，xAI 將不再受制於任何國家的電網與領土主權。這種“天基 AI”將擁有更強的中立性與全球覆蓋能力，迫使Google、OpenAI 等競爭對手不得不重新審視自己的基礎設施佈局。拋開合併背後的資金需求，SpaceX 與 xAI 的合併，是馬斯克試圖將人類的肉身（通過航天技術）與人類的集體智慧（通過 AI 技術）同步推向宇宙的宏偉嘗試。合併後的實體將成為人類通往星際文明的先驅。從這個意義上說，幾個月後 SpaceX 的上市敲鐘聲，或許就是大航天時代與強人工智慧時代真正交匯的開場哨。 (新浪科技)

就在剛剛，SpaceX 正式收購 xAI。兩家公司合併後的估值預計高達 1.25 兆美元。其中，SpaceX 估值 1 兆美元，xAI 估值 2500 億美元，全股票交易，不涉及現金。這已經不是馬斯克第一次搞這種「左手收右手」，把自己控制的公司像「拼樂高」一樣拼裝組合的事情了。2016 年 11 月，特斯拉收購了馬斯克實控的另一家新能源公司 SolarCity，價格高達 26 億美元。該筆交易遭到起訴，投資者指控馬斯克用特斯拉當時充裕的現金去「解救」表現不佳的 SolarCity。2025 年 3 月，剛成立沒多久的 xAI 收購了馬斯克實控的 X（原 Twitter），目的是形成社交平台、資料、模型、算力和人才的閉環。在那之後，X 成為了 xAI 旗下模型 Grok 的試驗場。然後就是今天 SpaceX 收購 xAI。在新的架構裡，Grok 和 X 代表模型與社交內容平台場景，Starlink 和 Starship 代表軌道網路與發射能力。放在一起看，SpaceX 收購 xAI 遠不止單純的資本操作，而更像是把「AI 產業鏈上游和下游」打包的重組。這則消息由馬斯克本人在 SpaceX 官網發佈，配了一封長篇公開信。信裡的核心思路很清晰：把 AI 資料中心搬到太空去。理由很簡單也很直接：地面算力增長面臨能源和散熱約束，繼續擴容既貴又慢，還會引發社區和環境爭議。對於一個每月燒錢規模以十億美元計的 AI 公司來說，這種壓力並不會在短期內消失。他算了筆帳：想用太陽能的百萬分之一，就需要人類文明當前總能耗的一百萬倍。地球上根本沒這個條件。所以唯一的辦法，就是把 AI 搬到太空。太空有什麼好處？無限太陽能，永遠陽光明媚。馬斯克官方公開信，🔗 https://www.spacex.com/updates#xai-joins-spacex馬斯克的計畫是發射一百萬顆軌道資料中心衛星。每年向軌道發射 100 萬噸 AI 衛星，生成能力按每噸 100 千瓦算，相當於每年新增 100 吉瓦的 AI 算力。最終目標是每年從地球發射 1 太瓦的 AI 衛星。此外，他還想在月球建製造基地。用月球資源造衛星，通過電磁質量驅動器發射到深空。這樣每年可以部署 500 到 1000 太瓦的 AI 衛星。關於此次收購交易的詳情，馬斯克並未在公開信中透露。有報導提到，這樁交易是通過內部備忘錄通知員工的，條款細節並未對外完整披露。對外界來說，它更像是一場「已經發生」的合併，而不是一個還有大量談判空間的交易過程。這種節奏，符合馬斯克過往的操作風格：先把方向定下，再把細節補齊。據彭博社援引知情人士消息稱，合併後的公司每股估值約 526.59 美元。xAI 在 1 月剛完成一輪 2300 億美元估值的融資，SpaceX 則計畫在去年 12 月以 8000 億美元估值進行股權出售。這次合併以全股票形式完成，未涉及現金支付。併購背後的結構把併購放回過去幾年，會看到一條清晰的整合線索。2022 年，馬斯克像「門口的野蠻人」一般，買下了 Twitter 並改名為 X，2025 年又讓 xAI 以換股形式收購了 X，把內容平台和模型綁在一起。現在 SpaceX 進來，相當於再把「軌道基礎設施」加入這個閉環。——馬斯克一貫擅長把自己的公司重組成一整套互相依賴的系統，這一次的動作，只是把拼圖放到更完整的位置。資本層面的壓力也很現實。xAI 一方面要追趕 OpenAI、Anthropic 這樣的對手，另一方面自身也在高速燒錢。SpaceX 雖然更成熟，但收入結構同樣帶有集中度問題，路透社報導其相當一部分收入來自 Starlink 的自家衛星發射。把兩家公司合併，意味著 xAI 拿到了穩定的發射能力，而 SpaceX 則獲得了長期的衛星發射訂單，這在財務上能形成互相兜底的結構。再加上資金端的背景，拼圖更完整了。彭博社報導，xAI 每月現金消耗可能達到 10 億美元量級，而特斯拉與 SpaceX 也曾向 xAI 投入約 20 億美元，這讓合併顯得更像一次「系統性補血」。與此同時，SpaceX 正在準備 IPO，市場傳言其可能在 2026 年啟動上市，但併購是否會影響時間表仍然不清楚。對投資人來說，上市前做一輪「疊加資產」也有其邏輯：SpaceX 的航天屬性再加上 AI 敘事，確實更容易獲得更高的估值錨點。馬斯克公開信裡的表述很直接：SpaceX 已收購 xAI，合併後的公司將成為地球上（以及地球之外）最雄心勃勃、垂直整合程度最高的創新引擎，結合了人工智慧、火箭技術、太空網際網路、直連移動裝置通訊技術，以及全球最重要的即時資訊平台 X 。這不僅是 SpaceX 和 xAI 使命的下一章，更是下一本書：打造具備感知能力的「太陽」，理解宇宙，並將意識之光延伸至星辰。把資料中心送上天公告裡最吸引人的部分，是馬斯克做出的一個極端判斷：他寫到：「長期來看，太空 AI 是唯一能規模化的方式」，並且給出一個時間表—— 2 到 3 年內，太空會成為最便宜的 AI 算力來源。太空有近乎恆定的太陽能，用他的原話來說：「太空裡總是晴天」。為了配合這條路線，SpaceX 計畫用 Starship 發射搭載計算能力的衛星，把算力直接搬到軌道。而且，規模不是「幾百顆」：公開報導提到 SpaceX 已經向 FCC 提交申請，希望獲批發射最多 100 萬顆資料中心衛星。這些衛星將形成長期而巨大的發射需求，反過來為 SpaceX 的發射體系提供穩定收入——這聽上去確實合理，但客觀來講也觸及了「關聯交易」的紅線。當然正如前面提到，馬斯克早就不是第一次左手倒右手了，今天的美國監管部門也有更棘手的事情，沒工夫管他。Starlink 目前已經擁有超過 9000 顆在軌衛星，是全球規模最大的衛星網路。規模本身就是護城河，也決定了這條路線為什麼只有少數公司能嘗試。在更宏大的敘事裡，馬斯克還把這條路線描述成「sentient sun」的開端，甚至提到要把「light of consciousness」（意識之光）延伸到星辰。聽起來有點抽象，但可以這麼理解：人類文明能夠影響和被影響的範圍，被他想像成一束擴張的光——這也是這場併購敘事裡最核心的情緒驅動。當然，並不是所有人都相信這條路線。微軟總裁 Brad Smith 公開質疑太空資料中心的可行性；Google也提出過 Project Suncatcher 這樣的研究項目，但依然停留在實驗階段。現實層面看，xAI 自己也並沒有放棄地面算力擴張，它在密西西比州推進約 200 億美元的資料中心項目，說明「上天」更多像長期方案，而不是短期替代。 (愛范兒)

美股三大指數周一集體走高，成功抵禦了大宗商品市場劇烈波動帶來的負面衝擊。 儘管貴金屬市場出劇烈拋售，但在超預期的製造業擴張資料以及儲存晶片類股強勁財報的支撐下，市場重心明顯向風險資產傾斜。美股投資網分析認為，貴金屬市場此前極度擁擠的多頭持倉，在觸及技術性壓力位後觸發了連鎖平倉。疊加芝商所（CME）上調保證金比例，以及主要商品指數因金銀權重超標而進行的強制性再平衡，大量槓桿頭寸被迫離場，導致金價一度跌破4,500美元大關，單日振幅巨大。與此同時，數位資產表現同樣差勁，Bitcoin 跌破80,000美元整數關口。這種跨資產的波動反映出，在宏觀流動性預期微調的背景下，風險資產內部正在經歷顯著的“去粗存精”。截至收盤，道指表現最為強勁，漲幅1.05%；納指漲0.56%；標普500 漲0.54%。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）在觸及兩周高點後回落超6%，收報16.32點，顯示出投資者的恐慌情緒已得到有效釋放。製造業重回擴張美國1月ISM製造業指數意外升至52.6，不僅遠高於市場預期的48.5，更創下2022年以來的最高水平。這一資料具有里程碑意義：它標誌著美國製造業在經歷了長達一年的收縮陣痛後，終於實質性地回到了擴張區間。對於華爾街而言，這強化了所謂的“金發姑娘（Goldilocks）”劇本——即經濟維持穩健增長，同時通膨依然受控。在這種背景下，市場開始重新定價聯準會的政策路徑。美股投資網分析認為，製造業的復甦意味著聯準會無需急於降息以提振經濟，政策利率可能會在較長時間內保持穩定，而這對於企業盈利預期而言是堅實的底部支撐。120億美元砸向稀土在類股表現方面，稀土及關鍵礦產類股成為今日焦點。這一異動主要受川普Z府最新披露的“金庫計畫”（Project Vault）推動。“金庫計畫”核心細節：資金規模： 初始資金達120億美元，旨在打造民用版的“戰略石油儲備”。資金構成： 由美國進出口銀行提供10 billion美元的15年期貸款，並結合16.7億美元的私人資本。戰略意圖： 通過為汽車企業、科技公司及製造商採購並儲存關鍵礦產，保護美國產業鏈免受供應衝擊，尤其是降低對外部供應的依賴。受此消息刺激，稀土概念股層盤中走強。USAR漲近6%、MP漲近5%。目前已有包括通用汽車（GM）、波音（BA）和Google在內的十余家行業巨頭表示有意參與該計畫，通過鎖定價格來規避成本波動風險。閃迪（SNDK）目標價直指750美元在AI算力需求的持續推動下，儲存晶片類股周一延續上漲勢頭。其中，閃迪（SNDK） 在剝離獨立上市後，因其業務結構相較於分拆前更加聚焦，已成為二級市場觀察NAND快閃記憶體與SSD行業景氣度的核心標竿。花旗集團在周一發佈的最新研報中，將SNDK的目標價由$490大幅上調至$750，並維持“買入”評級。該行分析師指出，閃迪第二季度的財務表現證明了其在AI基礎設施鏈條中的地位：毛利率表現： 展現出極強的抗周期韌性。資料中心業務： 收入環比增長達64%，反映出超大規模雲服務商對比大容量儲存的高需求。受此基本面支撐，閃迪股價周一漲幅達15.4%。類股內其他企業亦集體走高：美光科技（MU） 上漲5.5%，西部資料（WDC） 漲6.1%。而早在去年10月我們就發表深度長文《AI儲存硬碟才是最大贏家，四大牛公司名單曝光！》，文章中我們超前且深度地闡述了一個核心觀點：無論 AI 演算法如何演進，資料的爆發式增長最終必將轉化為對底層儲存硬體的剛性需求。當時SNDK只有 121 美元，截止今日翻5.5 倍！MU只有 167 美元，截止今日翻2.6倍；WDC只有 120 美元，截止今日翻 2.25 倍；STX只有 236 美元，截止今日翻1.8 倍。投資的本質是認知的變現。我們不靠運氣去博取短期的機率，而是靠深度研究去鎖定產業趨勢的必然，從而在不確定的市場中，抓住最確定的‘硬資產’紅利。SpaceX 收購 xAI今天馬斯克在 SpaceX 官網發佈聲明，正式確認 SpaceX 已完成對人工智慧公司 xAI 的收購。這一交易中，SpaceX 估值約為 1 兆美元，xAI 估值約為 2500 億美元。兩家公司均由馬斯克實際控制，但此次整合仍被視為其商業版圖中最具戰略意義的一次重組。這不僅是一筆公司層面的併購，更標誌著馬斯克正在將航天基礎設施與通用人工智慧能力納入同一公司架構之下，為其“太空 AI”長期戰略掃清組織與資源層面的障礙。這次收購的本質從傳統商業視角看，SpaceX 與 xAI 分屬完全不同的行業：一家是火箭與衛星公司，一家是大模型與演算法公司。但在馬斯克的商業體系中，企業從來不是獨立運作的利潤單元，而是圍繞長期目標進行功能分工的“能力模組”。SpaceX 掌握的是：全球最低成本、最高頻率的軌道運載能力；大規模衛星製造與部署體系；對近地軌道與深空基礎設施的長期控制力。xAI 提供的是：對算力規模高度敏感的大模型訓練與推理需求；對能源、散熱和持續擴展能力的極端依賴。這次收購，實質上是將“算力需求端”與“算力物理載體端”徹底合併，讓 AI 不再只是運行在既有基礎設施之上，而是反向推動基礎設施本身的重構。大家可以查看我們視訊號更多關於SpaceX 的深度解讀。太空 AI 資料中心的經濟學邏輯馬斯克在聲明中直指當前生成式 AI 的三大物理死穴：電力缺口、散熱瓶頸、土地資源成本。規模化擴展： 馬斯克提出的“年增 100 吉瓦（GW）算力計畫”，核心在於將衛星定義為“帶有算力模組的電池”。按照每噸 100 千瓦的功耗配比，這種分佈式軌道叢集將建構起全球最大的“地外超級電腦”。能源降維： 地面資料中心需面對電網增容的行政壓力，而軌道資料中心可利用近乎 100% 稼動率的太陽能陣列，實現能源獲取的“零邊際成本”。算力密度與散熱： 太空環境提供了天然的極低溫環境，通過液態金屬冷卻技術與深空輻射散熱，可以支撐遠超地面的晶片堆疊密度。Starship 作為“算力物流”的底座太空算力戰略的唯一變數在於每千克入軌成本。馬斯克在聲明中對比了 2025 年的發射資料（全球入軌僅 3000 噸），指出依靠獵鷹系列（Falcon）無法支撐百萬噸級的算力部署。Starship V3 的服役是該合併案成立的前提：單次 200 噸載荷： 意味著單次發射即可部署數兆瓦級的計算單元。工業化發射頻率： 若實現“每小時一發”，SpaceX 將具備每年向軌道投送數百萬噸“算力資產”的能力。 這標誌著航天業從“科研探索模式”正式進入“重型工業物流模式”。月球工廠與深空算力網此次官宣中最具前瞻性的部分在於月球基地的製造職能。利用月球低重力環境和本土資源（如矽、金屬礦產）生產衛星，並通過電磁彈射器（Mass Driver）進行深空部署。這一構想的邏輯在於：逃離地球引力阱是降低部署成本的最佳途徑。 屆時，月球將成為馬斯克商業帝國在深空的“算力代工廠”，支撐起 500 至 1000 太瓦（TW）等級的星際算力網。美股投資網分析認為，隨著 xAI 注入 SpaceX，馬斯克實際上已經建構了一個橫跨能源、運輸、通訊、資料與認知的超級聯合體。對投資者而言： SpaceX 即將進行的 500 億美元 IPO，其定價邏輯將徹底脫離傳統的航天股，轉而向“AI 基礎設施服務商”靠攏，1.5 兆美元的估值目標具有極強的支撐點。對行業而言： 這種高度中心化的資源調度，雖然效率極大化，但也引發了關於“單一實體控制全球核心算力與通訊命脈”的監管憂慮。 (美股投資網)

SpaceX周一宣佈已收購馬斯克旗下人工智慧公司xAI，組建全球最具價值的私營企業，整合火箭、衛星網際網路、AI技術和社交媒體平台。2月2日，據英國《金融時報》援引知情人士透露，SpaceX以2500億美元收購了人工智慧公司xAI，這一價格是基於xAI最近一輪200億美元的融資。當日馬斯克在SpaceX官網發佈的聲明中表示，此次收購旨在打造"地球內外最具雄心的垂直整合創新引擎"。不過馬斯克並未透露交易相關的財務資料。這是馬斯克在去年將xAI與X合併後再次重組商業版圖，為其在太空建設AI資料中心的宏大計畫鋪路。馬斯克在聲明中強調：即使在短期內，僅靠地面解決方案也無法滿足人工智慧的全球電力需求，否則將給社區和環境帶來沉重負擔。從長遠來看，基於太空的人工智慧顯然是唯一能夠實現規模化發展的途徑。華爾街見聞此前提及，SpaceX 正在計畫進行IPO，可能籌集高達500億美元的資金，估值約為1.5兆美元。此外，該公司還討論過與特斯拉可能的合併事宜。AI圖片01 太空資料中心戰略成型馬斯克在聲明中詳細闡述了將AI計算能力轉移至太空的技術路線圖。他指出，當前AI發展依賴大型地面資料中心，需要巨大的電力和冷卻資源，這在短期內就會對社區和環境造成負擔。SpaceX計畫發射100萬顆衛星組成軌道資料中心星座，直接利用太空近乎恆定的太陽能，無需持續營運或維護成本。馬斯克估算，每年發射100萬噸、每噸產生100千瓦計算能力的衛星，將每年新增100吉瓦的AI計算能力。馬斯克預計，在2至3年內，太空將成為生成AI計算能力的最低成本方式。這一成本效率將使企業能夠以前所未有的速度和規模訓練AI模型和處理資料。02 Starship成為關鍵運載工具馬斯克強調，太空資料中心的實現依賴Starship火箭的運載能力。他指出，2025年儘管是歷史上軌道發射次數最多的一年，但送入軌道的載荷僅約3000噸，主要是Falcon火箭運載的Starlink衛星。Starship今年將開始向軌道交付更強大的V3 Starlink衛星，每次發射增加的星座容量是目前Falcon發射V2衛星的20倍以上。Starship還將發射下一代直連移動裝置衛星，在全球任何地方提供完整的蜂窩網路覆蓋。馬斯克稱，發射太空資料中心所需的衛星數量將推動Starship達到更高水平。以每小時一次、每次運載200噸的發射頻率，Starship每年將向軌道及更遠處運送數百萬噸載荷。他還提出更長遠的願景：Starship的能力將支援月球建立永久基地用於科研和製造，月球工廠可利用月球資源製造衛星並部署至更深空間。通過電磁彈射器和月球製造，有可能每年將500至1000太瓦的AI衛星送入深空。03 馬斯克商業帝國整合加速這是馬斯克近年來第三次重大企業重組。去年3月，他將xAI與X合併，交易對AI公司估值800億美元，對社交媒體公司估值330億美元。據《紐約時報》援引三名知情人士和內部備忘錄報導，此次交易建立了全球最具價值的私營企業，整合了火箭、xAI的Grok聊天機器人和社交媒體平台X。馬斯克經常在其各公司之間調配資源和員工，打破傳統商業規範，將旗下企業作為一個整體營運。除上市公司特斯拉外，他的大部分公司都是私營且較為不透明，包括xAI、SpaceX、隧道初創公司Boring Company和腦機介面公司Neuralink。XPrize基金會創始人、SpaceX和xAI投資者Peter Diamandis表示：最終，可能會出現一個馬斯克公司。他稱自己一直相信馬斯克的願景是將各公司合併在一起。據報導，SpaceX去年向xAI投資20億美元，特斯拉上月也表示同意投資相同金額。此次收購正值SpaceX準備今年上市之際，進一步強化了馬斯克整合商業帝國的戰略佈局。(華爾街見聞)