好萊塢傳來重磅消息！當地時間12月5日，美國串流媒體巨頭網飛公司（Netflix, Inc.）宣佈同意收購華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery, Inc.）的電影和電視工作室，及其HBO Max和HBO串流服務。根據網飛公佈的新聞稿，華納兄弟探索的股東每股將獲得23.25美元現金和4.50美元的網飛普通股，該交易的股權價值為720億美元，企業價值約827億美元。在宣佈收購華納兄弟時，網飛表示：“我們將共同定義下一個世紀的敘事方式，為全球觀眾創造非凡的娛樂體驗。”這項收購標誌著網飛策略的重大轉變——該公司從未進行過如此大規模的併購。身為串流媒體先鋒，網飛早年依靠外部授權內容，隨後才擴展到原創內容製作。消息一出，華納兄弟股價大漲，但網飛股價卻跌了。網飛表示，將維持華納兄弟現有業務的運作方式，並繼續發力其優勢領域，包括堅持電影的院線發行模式——這是好萊塢先前最擔心的一點。網飛還稱，這筆交易將讓公司「大幅擴展」美國本土製作能力，繼續加碼原創內容投入，從而帶動就業並提升整個娛樂產業的實力。據悉，這項具有歷史意義的併購交易預計將在12至18個月內完成。富國銀行、法國巴黎銀行和匯豐將提供590億美元債務融資。在此之前，華納兄弟探索公司先將其網路（新聞）部門分拆出來，作為一家獨立的上市公司「Discovery Global」。網飛也提到，併購還需要獲得相關監管機構的批准。分析指出，如果這項交易落地，意味著全球最大的付費串流服務公司與好萊塢最古老、最具聲望的電影公司結合在一起。透過此次收購，網飛將成為HBO頻道及其包括《權力的遊戲》在內的熱門影集庫的新主人。華納兄弟的資產還包括位於加州伯班克的大型製片廠，以及涵蓋《哈利波特》《老友記》、包括《蝙蝠俠》《超人》在內的DC系列電影等作品的龐大影視檔案。《哈利波特》劇照圖片來源：豆瓣電影《權力遊戲》劇照的圖片來源：豆瓣電影網飛聯席CEO泰德·薩蘭多斯在聲明中表示：“我們將一起為觀眾帶來更多他們喜愛的內容，並定義未來百年的故事形態。”網飛最初是一家郵寄DVD的租賃公司，成立近30年，如今年收入已達390億美元。華納兄弟則可追溯到20世紀20年代，收入規模也超過390億美元。分析指出，華納兄弟的標誌性內容為網飛增添重要內容資產，有助於維持對迪士尼、派拉蒙等競爭對手的領先優勢。傳統電視業務正遭遇結構性萎縮，觀眾持續向網飛所主導的串流媒體轉移。在最近一個季度，華納兄弟的有線電視業務營收年減23%，主要原因是使用者退訂和廣告主撤離。不過，合併也將帶來不小的成本協同。聲明顯示，雙方預計在第三個完整財年實現每年至少20億至30億美元的成本節省。華納兄弟在今年10月宣佈出售消息後，吸引了多方競購。除了網飛，派拉蒙以及康斯卡特也表達了興趣。據報導，華納兄弟已於周四與網飛進入排他性談判階段。競購過程並不平靜。派拉蒙指責華納兄弟偏向網飛、流程不公平。協議中網飛同意，若交易最終失敗或無法獲得監管機構批准，將向華納兄弟支付58億美元的分手費。有美國議員認為，華納兄弟所探討的收購案可能損害消費者利益。對此，網飛則辯稱，最大的競爭對手其實是Alphabet旗下的YouTube。（每日經濟新聞）

【導讀】史詩級收購來了大家好，關注今晚發生的影視圈史詩級的收購！Netflix將以720億美元（相當於5,000億元）現金加股票交易收購華納兄弟！12月5日晚間，Netflix（網飛）宣佈收購華納兄弟探索公司，史上罕見的重磅合併將全球最大付費串流平台與好萊塢最老牌的影視巨頭之一結合在一起。在宣佈收購華納兄弟時，網飛表示：“我們將共同定義下一個世紀的敘事方式，為全球觀眾創造非凡的娛樂體驗。”根據周五公佈的協議，華納兄弟股東將獲得每股27.75美元的現金與Netflix股票。此次交易的股權價值約720億美元，企業價值約827億美元。在交易完成前，華納兄弟將先完成先前規劃的電視網業務分拆，包括CNN、TBS、TNT等有線電視頻道。 Netflix表示，該分拆預計將在2026年第三季完成。受此消息影響，Netflix股價下跌，華納兄弟股價上漲。這筆收購對Netflix意義重大。作為串流媒體產業的開創者，Netflix過去從未進行過如此規模的併購。公司早年靠著向其他製片廠購買版權起家，隨後轉型押注原創內容，逐步成長為好萊塢最有價值的企業之一。伴隨此次收購，Netflix將成為HBO頻道及其旗下經典影集（如《黑道家族》《白蓮花度假村》）的擁有者。華納兄弟還擁有位於加州伯班克的大型片場，以及包含《哈利波特》《老友記》等在內的大量影視資產。Netflix聯合CEO泰德·薩蘭多斯在聲明中表示：“我們將一起為觀眾帶來更多他們喜愛的內容，並定義未來百年的故事形態。”Netflix表示，將維持華納兄弟現有業務的運作方式，並繼續發力其優勢領域，包括堅持電影的院線發行模式——這是好萊塢先前最擔心的一點。Netflix也稱，這筆交易將讓公司「大幅擴展」美國本土製作能力，繼續加碼原創內容投入，從而帶動就業並提升整個娛樂產業的實力。不過，合併也將帶來不小的成本協同。聲明顯示，雙方預計在第三個完整財年實現每年至少20億至30億美元的成本節省。華納兄弟在今年10月宣佈出售消息後，吸引了多方競購。除了Netflix，Paramount Skydance以及Comcast也表達了興趣。據報導，華納兄弟已於周四與Netflix進入排他性談判階段。競購過程並不平靜。 Paramount指責華納兄弟偏向Netflix、流程不公平。協議中Netflix同意：若交易最終失敗或無法獲得監管批准，將向華納兄弟支付58億美元的分手費。傳統電視業務正遭遇結構性萎縮，觀眾持續向Netflix所主導的串流媒體轉移。在最近一個季度，華納兄弟的有線電視業務營收年減23%，主要原因是用戶退訂和廣告主撤離。Netflix最初是一家郵寄DVD的租賃公司，成立近30年，如今年收入已達390億美元。華納兄弟則可追溯到20世紀20年代，收入規模也超過390億美元。華納兄弟的標誌性內容為Netflix增添重要內容資產，有助於維持對迪士尼、派拉蒙等競爭對手的領先優勢。不過，這項交易勢必將面臨來自美國和歐洲的反壟斷審查，監管擔憂已初現跡象。美國國會議員、加州共和黨人達雷爾·伊薩已致函監管機構，反對批准Netflix收購，稱這可能損害消費者利益。Netflix則強調，其最大競爭對手之一其實是YouTube（Google旗下）。Netflix有意收購華納兄弟的消息在好萊塢引發震動。長期以來Netflix一直不願意進行大規模院線發行，通常只讓部分原創電影進行限量上映。根據協議條款，華納兄弟股東將獲得23.25美元現金+4.50美元Netflix普通股。交易預計將在12至18個月內完成。富國銀行、法國巴黎銀行和匯豐將提供590億美元債務融資。 （財文社）

Netflix已同意以企業價值約827億美元收購華納兄弟，創造了好萊塢最重大的合併之一。通過剝離有線資產，精準獵獲HBO及《哈利波特》頂級IP庫。合併後使用者高達4.5億，雖面臨監管極寒，但此舉徹底重塑好萊塢版圖，助Netflix坐穩串流媒體絕對王座。Netflix已達成協議，將以歷史性的合併方式收購華納兄弟探索公司，此舉將全球主導性的付費串流媒體平台與好萊塢最古老、最負盛名的製片廠之一合二為一。根據周五宣佈的交易條款，華納兄弟股東將獲得每股27.75美元的現金和Netflix股票。該交易的股權總價值為720億美元，企業價值約為827億美元。據彭博社報導，知情人士透露，協議中包含一項50億美元的分手費條款，若監管機構未批准交易，該筆費用將支付給華納兄弟探索公司。收購案本身預計在未來12至18個月內完成交割。作為交易完成的前提條件，華納兄弟將完成其有線電視訊道資產的剝離計畫，包括CNN、TBS和TNT，這意味著Netflix將專注於接收其影視製片廠及HBO Max串流媒體服務資產。這筆收購將使Netflix獲得《黑道家族》、《哈利波特》及《老友記》等龐大的內容資產庫，此次合併後實體的使用者基數預計將達到4.5億，穩固其對華特迪士尼和派拉蒙等競爭對手的領先地位。周五美股盤前，受此消息影響，華納兄弟美股抹去早前跌幅，上漲1.5%。然而，這一巨型併購已在華盛頓引發強烈反響，面臨來自監管機構及立法者的嚴峻挑戰，同時也擊退了包括派拉蒙Skydance和康卡斯特在內的其他競購者。Netflix股價盤前下跌1%，此前該公司同意以827億美元收購華納兄弟資產。Netflix出價領先競爭對手Netflix這次每股27.75美元的報價，確立了在競購戰中的勝出地位。此前，在完成出售前整體估值超過600億美元的華納兄弟探索公司，引起了多方覬覦。據知情人士透露，Netflix主要以現金形式支付，其報價優於競爭對手派拉蒙Skydance每股26至27美元的區間。彭博智庫分析指出，若以先前每股30美元的潛在報價計算，華納資產的股權估值曾一度看高至750億美元。此次交易結構設計的核心在於資產剝離。華納兄弟探索公司將在交易交割前剝離其傳統線性電視業務，這使得Netflix能夠規避日漸衰退的有線電視資產，精準吸納高價值的HBO Max串流媒體業務及並在加州伯班克擁有大型製片廠的華納兄弟實體。雙方此次談判進展迅速，華納兄弟探索公司CEO David Zaslav與Netflix聯席CEO Ted Sarandos之間密切的個人關係在其中起到了關鍵作用。儘管面臨監管不確定性，Zaslav仍傾向於對抗政府可能阻止交易的嘗試。華納兄弟今年10月在先前收到多方意向後正式尋求出售。據彭博周四報導，Netflix進入了獨家談判階段。促成此次出售的背景是傳統電視業務的持續萎縮。隨著觀眾加速向串流媒體轉移，華納兄弟最近一個季度的有線電視網路部門收入下降了23%，使用者取消訂閱且廣告商流失。儘管面臨挑戰，成立於1920年代的華納兄弟仍擁有超過390億美元的銷售額，與Netflix2024年全年的收入規模相當。派拉蒙發起遊說攻勢在達成最終協議前，圍繞華納兄弟探索公司的競標過程異常激烈。整個競購過程頗具爭議，派拉蒙曾指責華納兄弟的出售流程不公且偏向Netflix。派拉蒙稱這筆出售過程“有污點”，而兩屆奧斯卡得主簡·方達則用更強烈的詞形容其對行業的影響：“災難性”。派拉蒙Skydance曾對整個公司提出全現金收購方案，承諾包括收購CNN和HBO在內的所有資產，並向華納董事會保證其方案在美國監管審批中將更為順暢。媒體巨頭康卡斯特也曾競標製片廠和串流媒體服務，但其現金加股票的組合方案競爭力相對最弱。派拉蒙Skydance及其CEO David Ellison曾對競標形勢表示悲觀，並行起了猛烈的遊說攻勢。 David Ellison及其父親、甲骨文聯合創始人Larry Ellison原本計畫透過斥資600億至700億美元收購華納資產來建立媒體帝國。在交易達成前夕，派拉蒙Skydance曾向華納兄弟探索公司董事會發出措辭嚴厲的信函，指責華納採取"短視流程，預設結果以偏袒單一競標者"，並暗示可能發起敵意收購。信中還質疑參與評估的高級官員存在利益衝突，擔憂他們在Netflix勝出後將在合併實體中謀求職位。Netflix尋求監管綠燈這筆交易雖已簽約，但面臨巨大的監管逆風。合併後的實體將控制約4億串流媒體訂戶和一家主要製片廠，這引發了重大的反壟斷擔憂。反對聲浪已在華盛頓浮現。加州共和黨眾議員Darrell Issa致函監管機構，明確反對任何潛在的Netflix交易，稱其可能損害消費者利益；猶他州共和黨參議員Mike Lee也表達了類似擔憂。此外，派拉蒙Skydance先前聘請了川普時期的司法部反壟斷負責人Makan Delrahim領導法律團隊，並在與川普政府官員的對話中強調，應基於反壟斷理由阻止Netflix的收購。為應對監管審查，Netflix已聘請資深電信律師Steve Sunshine。Netflix方面的核心抗辯邏輯是，在YouTube及各類社群媒體形式興起的背景下，串流媒體市場存在大量替代品，因此收購不會賦予其壟斷定價權。知情人士稱，華納兄弟探索公司CEO David Zaslav可能願意在聯邦法院與政府對簿公堂，以推動交易完成。百年老店遇上串流媒體巨頭對Netflix而言，這筆交易是其發展史上最重要的里程碑。這家近三十年前靠著郵寄DVD起家的公司，2024年營收已達390億美元，市值約4,370億美元。在此之前，Netflix在沒有龐大歷史內容庫或製片廠資產的情況下，透過外部版權授權和激進的原創內容策略成長為好萊塢最有價值的公司。收購成立於1920年代、銷售額同樣超過390億美元的華納兄弟，填補了Netflix在傳統片庫上的空白。交易完成後，Netflix將擁有HBO電視網路及其熱門劇集如《黑道家族》和《白蓮花度假村》，以及涵蓋《哈利波特》系列的龐大影視檔案。華納兄弟的標誌性內容將為Netflix提供強大的護城河，助其在串流媒體混戰中保持絕對優勢。 （invest wallstreet)

義大利奢侈品牌PRADA集團2日宣佈，已正式收購競爭對手Versace公司，代價是12.5億歐元。PRADA集團線上上發表聲明說，監管機構已完成所有核查，收購正式完成。PRADA集團現任首席行銷官兼可持續性總監洛倫佐·貝爾泰利將出任Versace公司執行董事長。PRADA先前已確認貝爾泰利將成為集團下一任首席執行官。2024年9月21日，一名女子在義大利米蘭時裝周PRADA“重見”活動上參觀。當日，PRADA品牌在義大利米蘭舉辦“重見”活動，展示該品牌在米蘭時裝周上推出的2025春夏新品。新華社記者 李京 攝2023年6月18日，模特在義大利米蘭男裝周上展示PRADA品牌新品。2024米蘭春夏男裝周於6月16日至20日舉行。新華社發（PRADA品牌供圖）這兩個奢侈品牌總部均位於義大利米蘭。Versace品牌由時裝設計師詹尼·Versace創立，迄今已有47年歷史。2018年，擁有“周仰傑”、邁克高仕等時尚品牌的美國卡普里控股公司以大約20億歐元從Versace家族手中收購了這一品牌，但品牌業績近幾年表現一般，對卡普里控股2024年收入貢獻約20%。PRADA集團在聲明中說，Versace仍有“相當大的增長潛力有待開發”。據一份關於這起收購財務前景的分析師報告，收購完成後，Versace預期在PRADA集團總收入中佔比13%，而PRADA集團旗下其他主要品牌中，PRADA佔比64%，繆繆為22%。2019年1月12日，在義大利米蘭，模特在米蘭男裝周上展示範思哲品牌時裝。當日，Versace品牌發佈2019秋冬時裝新品。新華社記者 程婷婷 攝PRADA集團去年報告收入達54億歐元，同比增長17%。今年以來，該集團已對其供應鏈投入6000萬歐元，包括在義大利中部城市錫耶納新建一家皮具工廠以及在佩魯賈附近開一家針織品工廠。PRADA集團準備將Versace納入它的義大利生產體系。“不管給那個品牌製作包，所需要的專業技術是一樣的。”貝爾泰利上周在集團位於義大利斯坎迪奇的皮具工廠對媒體記者說。這家工廠生產PRADA和繆繆品牌的皮包，預期很快將納入Versace品牌。 (新華視界)

上周才官宣出售大阪市中心酒店，新加坡城市發展集團（CDL）在本周迎來新酒店交易。CDL通過全資子公司Copthorne Hotel Holdings，以2.8億英鎊價格完成對倫敦肯辛頓高街假日酒店（Holiday Inn London Kensington High Street）的收購，折合每間客房約39.66萬英鎊。這宗交易是今年倫敦核心區域最受關注的酒店資產成交之一。圖片來源：CDL本次收購的假日酒店緊鄰CDL旗下酒店Copthorne Tara，兩家酒店均為永久產權，在此類核心地段極其稀缺。CDL執行主席郭令明表示，這是一項“千載難逢”的收購機會。這家面積6,356平方米、擁有706間客房的假日酒店坐落於倫敦老牌富人區肯辛頓的核心地段，步行幾分鐘便可到達海德公園、肯辛頓宮、荷蘭公園、皇家阿爾伯特音樂廳等文化地標和景點。同時步行15分鐘可達正在進行13億英鎊重建的Olympia London會展綜合體，未來將匯聚辦公、零售和大型娛樂設施，為周邊住宿市場帶來進一步需求支撐。截至今年第三季度，該酒店保持97%以上的入住率，過去12個月收入超過3,900萬英鎊，並預計收益率將超過6%。隨著本次收購落地，CDL已在倫敦核心區建立起橫跨多品牌的酒店組合，包括The Biltmore Mayfair、Millennium Gloucester Hotel London、The Bailey’s Hotel London Kensington、Chelsea Harbour Hotel and Spa及Copthorne Tara Hotel London Kensington等，總規模超過3,000間客房。集團旗下Millennium Hotel London Knights bridge也正進行翻新，預計2026年完工。在資本配置層面，CDL今年已實現約19億新元的資產出售，改善資產負債表並推進“加速資本循環”策略；同期四宗約17億新元的新增投資中，三宗是收購新加坡政府土地出售地塊，以補充住宅開發儲備，而倫敦假日酒店是唯一的海外收購。上周，CDL宣佈以140億日元 (約8,930萬美元 )出售大阪市中心的酒店Bespoke Hotel Osaka Shinsaibash，買方是黑石集團管理的房地產基金。 (全球地產投資筆記)

晶片製造商Marvell將以最高55億美元的價格收購Celestial AI。此舉旨在獲取Celestial AI領先的“光子互聯”平台，以增強Marvell在AI資料中心連接領域的技術實力，從而在高端連接市場與輝達、博通展開競爭。該交易還獲得了亞馬遜的認股權證支援。消息後，公司股價盤後大漲9%。晶片製造商Marvell Technology正通過一筆數十億美元的戰略收購，大舉押注AI基礎設施的未來。周二，Marvell宣佈將以32.5億美元的現金和股票收購半導體初創公司Celestial AI。根據協議，如果Celestial AI能達成特定的營收里程碑，這筆交易的總價值最高可攀升至55億美元。此次收購的核心是光子互聯技術，它被視為解決AI算力瓶頸的關鍵。隨著大型語言模型的規模和複雜性不斷提升，資料中心需要將成百上千顆晶片連接成一個協同工作的整體，而傳統銅線連接正面臨極限。Marvell此舉意在搶佔從“電”到“光”的技術轉型先機。更關鍵的是，Marvell通過獲取Celestial AI領先的光子互聯技術，來強化其在AI資料中心連接領域的競爭力，並與輝達和博通競爭。同時，Marvell獲巨頭加持。Marvell向主要客戶亞馬遜發行了股票認股權證，將此次收購與未來產品採購深度繫結，顯示出關鍵客戶對該技術的認可。這一消息，連同公司發佈的強勁財報和樂觀的業績指引，立即點燃了市場熱情。Marvell股價在周二的盤後交易中一度飆升13%。公司預計，在AI需求的推動下，其資料中心業務收入在下一財年將實現25%的增長。一筆最高55億美元的豪賭根據交易條款，Marvell將為此次收購支付10億美元現金和價值22.5億美元的2720萬股Marvell普通股。此外，協議還包含一項重要的“對賭”條款：如果Celestial AI在2029財年底前能夠實現20億美元的累計收入，Marvell將支付額外的款項，使交易總額達到55億美元的上限。這筆交易預計將於2026年第一季度完成。Marvell首席執行官Matt Murphy在一份聲明中表示：“此次收購建立在我們的技術領先地位之上，拓寬了我們在大規模連接領域的潛在市場，並加速了我們為AI和雲客戶提供業界最完整連接平台的路線圖。”Marvell預計，從2028財年下半年開始，Celestial AI將帶來可觀的收入貢獻，到2028財年第四季度達到5億美元的年化收入，並在2029財年第四季度翻倍至10億美元的年化收入。光子互聯：AI資料中心的“神經系統”Celestial AI成立於2020年，專注於開發光子互聯硬體，其核心產品被稱為“光子織物（或光子互聯）”（Photonic Fabric）。該技術使用光訊號而非傳統的電訊號在晶片之間傳輸資料，旨在以更低的延遲和功耗實現更高的資料傳輸頻寬。隨著AI模型對算力需求的爆炸式增長，資料傳輸瓶頸日益凸顯。光子技術能夠比傳統銅線更快地傳輸更多資料，並支援更長的物理連接距離，因此被視為下一代高性能計算的關鍵。Celestial AI聲稱，其光子互聯平台可將晶片間的頻寬提升多達25倍，同時顯著降低功耗。Celestial AI首席執行官David Lazovsky此前曾表示，其技術平台“能夠滿足這些關鍵需求，同時為頻寬、延遲、能效和總擁有成本設定新標準”。這家初創公司的投資者包括AMD Ventures和貝萊德，其董事會成員中不乏英特爾前CEO Lip-Bu Tan等業界資深人士。劍指輝達，亞馬遜入局通過收購Celestial AI，Marvell意在建構一個“矽光子技術巨頭”，直接進入由輝達和博通主導的高端連接市場。據路透社報導，Marvell首席執行官Matt Murphy表示，這項技術將為Marvell開拓一個價值100億美元的新市場。他預計，大型雲端運算公司將在2027年或2028年開始大規模部署光子技術。值得注意的是，Marvell還與亞馬遜達成了深度繫結。作為交易的一部分，Marvell向亞馬遜發行了一份股票認股權證，允許亞馬遜在2030年底前，根據其採購光子互聯產品的金額，以約87美元的行權價購買最多價值9000萬美元的Marvell股票。此舉不僅鎖定了未來的潛在訂單，更被市場解讀為關鍵客戶對該技術路線的強力背書。亞馬遜網路服務（AWS）副總裁Dave Brown在一份聲明中稱，Marvell對Celestial的收購將“有助於進一步加速下一代AI部署的光學擴展創新”。強勁業績與樂觀指引提振市場信心在宣佈收購之前，Marvell的股價在2025年累計下跌超過15%，表現遜於因AI熱潮而估值大漲的競爭對手。然而，此次收購公告與一份亮眼的財報徹底扭轉了市場情緒。Marvell公佈的第三季度財報顯示，其每股收益為76美分，銷售額為20.8億美元，雙雙超出LSEG彙編的分析師預期。公司同時預測第四季度收入將達到22億美元，同樣高於市場預期的21.8億美元。更令市場振奮的是公司對未來的展望。Marvell預計下一財年總收入將達到約100億美元，其中資料中心收入增長25%，定製晶片業務增長20%。來源：華爾街見聞

11月26日，滬硅產業（688126.SH）發佈公告稱，其發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易已實施完畢。公告顯示，本次交易新增股份已於11月25日完成登記，相關工商及登記手續已基本履行完畢。這次重組落地意味著公司推進已久的70億元收購案正式結束。根據公告，本次交易總對價為70.4億元，標的資產為新昇晶投、新昇晶科、新昇晶睿三家公司部分股權。滬硅產業分別收購新昇晶投46.7354%股權、新昇晶科49.1228%股權、新昇晶睿48.7805%股權，交易完成後上述標的均成為其全資子公司。公司採用發行股份並支付現金方式完成收購，發行價15.01元/股，新增股份4.47億股，佔發行後31.95億股總股本的14.01%。其中，以股份支付對價67.16億元、現金支付3.24億元，交易對手包括產業基金第二期、混改基金等機構。同時，滬硅產業擬募集配套資金不超過21.05億元，發行對象為不超過35名特定投資者，募集資金主要用於補充流動資金及支付部分交易現金對價。作為國內半導體矽片龍頭之一，公司透過本次交易將300mm半導體矽晶片業務主體進一步納入麾下，實現同一上市平台下的統一管理。公司表示，儘管標的資產短期內尚未盈利或對歸母淨利潤產生顯著貢獻，但將顯著提升公司合併報表層面的所有者權益規模，主營業務方向保持不變。股權結構方面，本次發行完成後，產業基金二期持股比例達9.36%，成為滬硅產業第三大股東。原前兩大股東國家整合電路產業投資基金、上海國盛集團的持股比例分別攤薄至17.75%、17.09%。本公司仍不存在控股股東及實際控制人，股權結構維持相對分散狀態。市場人士認為，在產業基金持續參與下，公司與國家積體電路產業政策的協同將進一步加強。業內認為，300mm半導體矽片是先進製程和大規模積體電路製造的關鍵基礎材料，長期處於全球少數廠商主導狀態。滬硅產業透過整合新昇系300mm矽片資產，可望在技術研發、產能佈局、客戶資源和成本控制等方面形成協同，提升國產大矽片在12英吋晶圓製造環節的話語權。在國產替代和本土供應鏈安全需求驅動下，本次收購可望為公司後續擴產和盈利改善提供支撐，但行業仍面臨晶圓廠擴產節奏、下游景氣波動及技術迭代等不確定性，相關效應兌現尚需時間檢驗，投資者仍需理性決策。 （半導體材料與工藝裝置）

一個老北京朋友曾經告訴我，正宗的北京老字號小吃，一般都用“品類+姓氏”來命名，去吃的話，一般都不會踩坑。比如要吃鹵煮，那就去小腸陳。要吃爆肚，那就去爆肚馮。要吃烤肉，那就去烤肉季。要吃餛飩，那就去餛飩侯。我問他，那要是想吃漢堡呢？他脫口而出：漢堡王啊！當然，這是個段子，人家漢堡王Burger King是老字號的美國企業，和中國八竿子打不著。不過呢？如今這個段子居然成真了！就在11月12日，中國知名投資機構CPE源峰宣佈與漢堡王母公司RBI集團達成戰略合作，以24.8億人民幣的價格，收購了漢堡王中國業務83%的股權。這意味著，漢堡王中國的營運權，正式易主。因為CPE源峰註冊地是北京，那漢堡王不就真成了老北京小吃了麼？那叫一個地道！其實吧，這次交易，只是一場巨大的收購潮中的一朵浪花而已，博裕資本收購了星巴克，京東收購了佳寶，而Costa、哈根達斯和必勝客，也傳出要賣掉中國業務的消息，曾經的外資巨頭居然相繼鬆手“中國權杖”，讓人感覺到了一股不一樣的浪潮，正在悄然襲來。那麼，為什麼這些洋餐飲品牌，紛紛要賣掉中國業務呢？一先問個問題，假如你有一隻會下金蛋的鵝，你會賣掉它嗎？絕對不會。所以，漢堡王被賣掉的原因就簡單了——不賺錢了嘛！說起來，漢堡王在中國的尷尬處境，可能從它踏上中國的那一刻起，就已經決定了。有個冷知識，漢堡王是世界連鎖快餐的先驅者，1954年就創立了，比1955年創立的麥當勞還要早一年。但是呢，它來到中國的時間，太晚了。1987年，肯德基進入中國，1990年，麥當勞進入中國。然後一直等到2005年，漢堡王才姍姍來到中國。而在這之前的十幾年時間，麥當勞和肯德基兩兄弟靠著瘋狂擴張和市場培育，成功建構起了中國人對洋快餐的認知，而漢堡王呢？則完美錯過對中國人進行“快餐認知教育”的黃金時期。而且，漢堡王在中國市場的擴張速度，也太慢了。2005年漢堡王在上海靜安寺開第一家店的時候，肯德基在中國的門店數量已經突破了1600家，麥當勞也突破了1000家，而漢堡王用了7年時間，才在中國開了50多家店。50多家店是啥概念呢？還沒有麥當勞一個季度開的店多。這就造成一個問題，沒存在感，大眾對它沒有那種“下意識”的反應。比如孩子要吃漢堡薯條，大人首先想到的就是找麥當勞和肯德基，壓根不會往漢堡王方面去想。這種“小透明”的感覺，和漢堡王在全世界坐三望二的地位，是完全不匹配的。一直到2012年，漢堡王的老東家RBI才坐不住了，把漢堡王在中國的特許經營和開發權賣給了土耳其TFI集團。說到這，不禁要吐槽一下RBI了，就算要委託營運，起碼也要委託個懂中國的嘛！土耳其人懂中國嗎？果然，TFI接手後，就開始套用土耳其Dürüm Dönner（土耳其版肉夾饃）在德國擴張的經營策略，引入加盟模式，往二三四線城市下沉，試圖用規模擴張來得到品牌曝光率和市場佔有率。不得不說，這個策略一定程度上是有效的。短短幾年時間，漢堡王趁著中國房地產熱潮，把加盟店開遍了中國各地的綜合商場，總量達到上千家之多，也成功讓大部分中國人都知道了漢堡王這個名號。但是呢？開店只解決了“看見”的問題，解決不了“經營”問題。第一個經營問題就是成本。麥當勞幾千家店，肯德基上萬家，和這兩個競品相比，漢堡王的1000多家門店數量尷尬得很，難以像麥肯那樣用已經形成規模化的供應鏈來攤薄成本。南方都市報曾報導過，一個漢堡王加盟店的食材成本佔門店銷售額的40%-50%，再加上6%的特許經營費和5%的廣告費，刨去房租和人工，幾乎沒有利潤可言。而且漢堡王還強制加盟商購買火烤裝置，單台成本高達20萬元，且能耗比煎炸裝置高出30%。這樣一來，老加盟商沒有動力去給漢堡王做宣傳，新加盟商擔心利潤不敢入局，綜合成本高導致定價難以下探，最終都導致漢堡王的名氣雖然起來了，但仍然走得步履蹣跚。第二個經營問題是定位。漢堡王一直標榜自己是“漢堡專家”，漢堡是最好吃的。好吧，姑且認為漢堡王在漢堡圈真的可以稱王，但要知道，中國人不是以漢堡為主食啊！在大部分中國人看來，漢堡的味道都差不多，無論是麥當勞、肯德基、漢堡王，還是德克士、塔斯汀，都是一個味。大家為什麼吃漢堡？不是因為它好吃，而是因為趕時間湊合一口得了。當追求時間的時候，誰還管你的漢堡好不好吃？你再說自己“火烤牛肉、皇堡單品”是人間珍饈，但在中國人看來，都不如一鍋熱氣騰騰的火鍋好吃。第三個問題是營運。中國人是講究吃的民族，要想賺到錢，首先要征服中國人的中國胃。無論是洋快餐還是中式洋快餐，這些年都推出了不少適合“中國胃”的產品，比如肯德基有老北京雞肉卷、香菇雞肉粥，麥當勞有四川辣醬堡、桂林酸筍風味板燒雞腿堡，塔斯汀也搞出了麻婆豆腐漢堡、北京烤鴨漢堡等等。別管好不好吃，光看這親民的態度就值得肯定。但漢堡王呢？不僅本土化不足，產品更新速度也明顯落後，肯德基一年能推出25款新品，而漢堡王只有8款。最讓人無法理解的是，就連行銷，漢堡王也做得磕磕絆絆。人家肯德基每到星期四都搞出各種覆蓋全國的行銷藝術，可是漢堡王呢？雖然也搞了“周四國王瘋”活動，但又有幾個人知道呢？所以，這些年漢堡王不僅沒有追上麥肯兩位大哥，反而做得越來越差了，2024年漢堡王中國年銷售額只有7億美元，較2019年峰值相比減少了約60%。而同年肯德基中國的銷售額是多少呢？‌85.09億美元。所以到2024年底，RBI又坐不住了，把TFI大罵一通，並以約1.58億美元的價格提前把漢堡王業務從TFI手裡收了回來，準備另找新的合作方。經過一番角逐，最終CPE源峰擊敗了所有對手，以3.5億美元的價格，拿下了漢堡王中國業務83%的股權。CPE源峰不是那種純財務投資人，而是那種“更擅長門店經營”的資本。收購漢堡王之後，CPE源峰就可以充分利用其現成的產業優勢對漢堡王進行深度賦能。比如，可以對接萬達、龍湖等巨頭，拓展門店覆蓋範圍。可以利用現成供應鏈，壓低漢堡王成本。還可以利用現有的合作管道，幫漢堡王與抖音、餓了麼、美團對接，擴大線上單量等等。可以預見，在不遠的將來，漢堡王將迎來一次全面的“本土再造”。無獨有偶，經營困難被迫“賣身”的不僅僅是漢堡王，還有曾經的咖啡一哥星巴克。2025財年第二季度，星巴克全球淨利潤同比暴跌50%。星巴克中國收入，從2021年的37億美元，跌至2024年的約30億美元。要知道，這可是曾經在中國市場引領咖啡文化潮流、被視為都市白領身份象徵的星巴克啊！可如今的星巴克，怎麼弄成了這個樣子？一方面，當然是因為其經營策略出了問題。最直接的表現就是：貴。在美國，一杯普通星巴克咖啡的價格，只要2美元。但是在中國，一杯最普通的美式咖啡都要30元，一杯芝士醇拿鐵要38元，一杯甄選卡布奇諾竟然要54元！這是啥概念？已經比很多打工人吃一頓午飯都要貴了！當然，咱們不能說星巴克是在割韭菜，或者說，星巴克這個定價精準地切中了2000年代中國中產人群的那種裝X心理。在那個中國經濟和星巴克同步突飛猛進的時期，新中產群體普遍認為喝50元的咖啡和20元的依雲，是一種獨特且高於大眾的生活方式的象徵，甚至能給人帶來一種優越感。坐在高高的落地窗前，一杯咖啡就能得到普羅大眾豔羨的眼光，而這種眼光，和那種看奢侈品包、名表和豪車的眼光，本質上是一樣的。這麼來看，一杯星巴克帶來的情緒價值，就非常有性價比了，那怕咖啡定價並不便宜，中產群體仍然願意為之買單。但現在，時代不一樣了！經濟不振、消費降級，中產群體也沒有餘糧了好麼？當大部分人都變成價格敏感型消費者，那此前把星巴克推向頂峰的定價策略，就會成為把它推入鴻溝的罪魁禍首。另一方面，也是最重要的一方面，那就是中國本土競爭對手的崛起。2017年，星巴克門店達到了3000家，同一年，瑞幸的門店只有9家。但到了2020年，星巴克的門店達到4000家的時候，瑞幸已經擁有了5000家門店。到了現在，瑞幸門店已經有了26000家，此外還有15000多家庫迪，以及6000家蜜雪冰城旗下的幸運咖啡。而星巴克有多少門店呢？8000家。對星巴克來說，好消息是，現在中國已經成了全球最大的咖啡消費市場，年人均消耗咖啡22杯，前景巨大。壞消息是，這些增量，大部分都是被以9.9的瑞幸，8.8的庫迪，以及5.9的幸運咖啡撐起來的，星巴克的市場份額不僅沒有增長多少，反而下降了。星巴克不是沒想過自救，但都不太成功。一方面，星巴克在2025年6月首次在中國市場降價，部分品類降了5塊錢。但是，消費者缺的是這5塊錢麼？這和5000元的波音747優惠券有啥區別？所以星巴克的降價不僅沒有帶來銷量，反而被罵成了狗。另一方面，星巴克也開始重視下沉市場，在2025財年新進入166個縣級市場，新開了1000家縣級店，希望通過縣級市場的增量拉高業績。這個想法倒是沒錯，但是，太晚了也太少了！瑞幸在三線城市以下的門店已經佔到了三分之一，庫迪更是高達38%了！下沉市場早就被瓜分完了！而且，中國咖啡品牌的網際網路打法，也讓星巴克很不適應。星巴克創始人舒爾茨曾經親口吐槽說：“我們不該屈從於手機應用” ，因為這個“越來越沒有人知道會被帶到何方去”的管道會侵蝕“星巴克之所以是星巴克”的原因，破壞優質體驗，使咖啡淪為一種普通商品。這種可笑的認知之下，也就難怪星巴克在中國高度數位化的市場那麼格格不入、連滾帶爬了。2021年，人家瑞幸一口氣推出113款新產品，然後利用網際網路思維收集意見，快速迭代，最終推出了王炸級產品——生椰拿鐵，一舉在全世界定義了什麼叫中式咖啡。而星巴克呢？雖然也有新品，但實在是令人無語。比如2023年，星巴克曾推出“意欖朵”系列，試圖以“咖啡+橄欖油”打開市場。可中國人壓根沒有吃橄欖油的習慣好麼？而且根據小紅書使用者的反饋，很多中國人喝了會竄稀……這種完全脫離中國消費者口味的“創新”，暴露出星巴克總部對中國市場的認知脫節已經到了驚人的程度。所以到了2025年，瑞幸的市場份額已經佔到了35%，而曾經的咖啡一哥星巴克只剩13%了，淨收入也只剩瑞幸的一半了。營收下滑，自然要想辦法，在不能裁員的情況下，就只能“賣身”換增長了。11月4日，星巴克宣佈與博裕投資達成戰略合作，雙方將成立合資企業，博裕將持有合資企業至多60%股權，星巴克保留40%股權，並將繼續作為星巴克品牌與智慧財產權的所有者和授權方，向新成立的合資企業進行授權。因為博裕投資註冊地是上海，那麼現在星巴克也像“老北京漢堡”一樣，喜提了“老上海咖啡”的名號。通過分析漢堡王和星巴克的案例，我們不難總結出這些洋餐飲品牌賣掉中國業務的原因。第一就是洋餐飲在中國的市場紅利期，已經徹底結束了。大家可以回憶一下，為什麼麥當勞肯德基當年能快速在中國攻城略地？一方面是因為他們的標準化和規模化營運，另一方面，“洋品牌濾鏡”也起了很大作用。在那個“進口即品質”的時代，能去肯德基吃一頓飯，對普通人來說是一件值得自豪和炫耀的事情。你能想像，那時候還有人跑到肯德基裡面去辦婚禮，甚至還上了《人民日報》。但現在呢？隨著國貨崛起，消費者開始對洋品牌祛魅了，國貨品質一樣好甚至更好、迭代更快的“平替產品”，開始逐步反攻，奪回了中國市場。當洋品牌的昔日優勢也開始不斷瓦解，市場形勢自然也就攻守易型了。第二就是洋品牌水土不服。在過去那個濾鏡時代，洋品牌根本不用行銷，只要把背景亮出來，就能輕輕鬆鬆佔領市場，受到中國消費者的青睞。但現在呢？洋品牌的中國區負責人絕大部分是外國人，雖然也有中國籍高管卻沒有決策權，所以不要指望管理團隊能對中國和中國人的需求有多麼深刻的瞭解。面對口味、品牌認知和需求都發生巨大變化的中國市場，大部分洋品牌卻依然傲慢地端著自己的全球戰略不變，不肯為中國消費者的需求做一點改變，更不願意接軌本土化的行銷方式和數位化體驗，也難怪消費者不買帳了。第三是就是中國營運者的成長和進步。曾經，洋品牌的核心競爭力在於其標準化營運和管理體系，把中國仍以“小作坊式”的餐飲營運模式打了個落花流水。但現在呢？一批對洋品牌營運模式完全吸收、消化並進行了本土化改進的中國企業不斷湧現，他們不僅懂中國，懂營運，也懂資本，不僅有落地執行力和資源整合力，還有更快的反應能力和對數位化行銷更好的適應能力。這一點，相比那些總部在萬里之外的洋品牌，顯然要有優勢得多。當中國的營運者以動輒萬店的規模效應，向洋品牌發動反攻時，洋品牌受到擠壓也就不奇怪了。那麼擺在洋品牌面前的就只有兩條路：第一，死扛著，等著最終被中國人趕出市場。第二，放棄過去那種獨資營運模式，變成合資營運，把相對較累、利潤率較低、自己不擅長的營運工作交給中國人，讓本地資本承擔擴張風險，而自己則保留較為輕鬆、利潤率較高的品牌授權、IP授權業務，讓中國人幹活，給自己交收益分成和“品牌稅”。顯然，絕大部分洋品牌，選擇了後者。所以可以預見，未來的中國市場，將會迎來一場巨大的合資潮，誰能找到靠譜的中國合夥人，誰就能在中國這個全球最大的消費市場，真正站穩腳跟。這種合資不僅是洋品牌的自我救贖，更意味著中國市場正在不斷走向成熟。二雖然這些洋品牌“賣身”的因素，大部分都在自己的經營問題上，但可能還有一層因素，不能不考慮——避險情緒。因為如果單純從經營方面找原因的話，無法解釋三個問題：第一，為什麼這些洋品牌賣身賣得這麼密集？這次洋品牌出售中國業務的風潮，可不僅限於星巴克和漢堡王。2025年6月，通用磨坊傳出可能打包出售在中國的哈根達斯門店的消息。2025年8月，法國運動品牌迪卡儂啟動出售迪卡儂中國部分股權的項目。2025年10月，瑞典英格卡集團決定出售北京、無錫和武漢三座薈聚商場，並不排除出售更多。2025年11月，百勝餐飲宣佈，對旗下品牌必勝客啟動戰略方案審查，可能會出售必勝客業務。為什麼這些洋品牌好像商量好了一樣，扎堆在出售中國業務？第二，為什麼他們要把資產賣在低位？請大家想一個問題：如果你想賣房子，是應該在房價漲的時候賣呢？還是在房價跌的時候賣呢？當然是房價漲的時候，這樣你才有議價能力。但這些洋品牌，卻把資產賣在了業績不佳時期的“歷史低位”。按照正常的商業邏輯，就算你想賣，這時候也應該是“熬著等反彈一波”再賣。沒有那個正常的生意人，會選擇在估值最低谷的時候，拋售自己手中的現金奶牛。除非——他們認為未來甚至連現在的“地板價”都拿不到了。第三，為什麼不僅餐飲行業、零售行業在出售，就連供應鏈也開始切割了？2025年11月，通用傳出消息，要求2027年前清除供應鏈中的中國零部件，最終目標是實現供應鏈完全遷出中國。11月13日，德國總理梅爾茨聲稱，要把5G網路中的華為元件換成德國自主生產的產品，更聲稱“不會允許6G網路中出現任何來自中國的元件”。11月15日，特斯拉也要求其供應商在為美國本土生產的車型中，停用中國製造的零部件，並計畫在未來1-2年內實現美製特斯拉供應鏈的“完全非中國化”。甚至連美國投資者持有的中國證券投資規模，也只有8300億美元了，而2021年的時候，這個數字還是1.2兆美元。種種跡象不禁讓人產生了一個疑問：莫非，他們聞到什麼味了？其實，不僅是聞到了味，而是有些人已經要把刀架在他們脖子上了。很多時候，我們不能光看這些公司的CEO在說什麼，我們要看他們背後的“金主”——華爾街的資本們，正在想什麼。你以為星巴克賣中國業務，真是賣咖啡的那個人決定的嗎？錯，是背後數錢的那幫人決定的。這波“撤退潮”的根源，在於華爾街資本對中國資產的定價邏輯發生了根本性的逆轉：從“增長引擎”變成了“風險資產”。這個定價邏輯的變化源於三個方面。首先，是“激進投資者”的逼宮。以星巴克為例，2024年8月，星巴克全球CEO 納思瀚任職不到一年，就光速辭職，把位置讓給了美國連鎖餐飲公司奇波雷墨西哥燒烤CEO布萊恩·尼科爾。為何一個賣墨西哥燒烤的，能空降到八竿子打不著的星巴克去賣咖啡？答案很簡單，因為他是華爾街著名的激進投資者——埃利奧特投資管理公司選中的人。這幫華爾街投資者的邏輯非常冷血，只考慮資產是否增值，而且討厭所有風險。2023年，拜登簽署關於“對華投資限制”的行政令（EO 14105），雖然這份行政令只是針對特定領域，但華爾街的基金投資者們（當然也包括埃利奧特投資管理公司），還是敏銳嗅到了背後潛藏的味道，紛紛更新了自己的對華投資模型。原來這種模型只看營收和利潤，現在他們還要看“地緣政治風險敞口”。簡單來說，“含華量”越高，風險敞口越大。這樣一來，對於星巴克、漢堡王背後的母公司來說，過去自己所誇耀的“擁有龐大的中國自營業務”，在現在的美國資本市場不再是加分項，而是一個巨大的“風險資產”。只要他們一天全資持有中國業務，華爾街的分析師就會在財報會上質問：“如果中美爆發衝突，你們的中國資產會不會被凍結？如果美國把中國踢出了SWIFT，你們的利潤能不能匯回美國？”這種質問，直接導致了經營者的承壓。為了讓華爾街放心，這些洋品牌必須做一個動作：切割。而這，可能才是洋品牌“賣身”的真正邏輯。其次，是資本源頭的政治紅線。我們都知道，很多美國大公司的資金都來自貝萊德、先鋒這些大機構，而這些大機構的錢，很多是來自於美國的養老金、大學捐贈基金。拿了這些錢，自然就會受錢背後的政治氣氛影響。現在，美國國內的政治氣氛是什麼？是眾議院成立了“美中戰略競爭特別委員會”，他們三天兩頭把這些華爾街大佬叫去聽證會，質問他們：“為什麼你們要拿美國工人的養老金，去投資中國的企業？給中國人創造就業機會？”這種巨大的政治壓力，正在通過資金鏈條層層傳導，形成寒蟬效應。對於星巴克、漢堡王背後的資本方來說，繼續全資持有中國業務，意味著要在國會山不斷挨罵，甚至面臨法律風險，這種政治壓力是實打實的。在中美博弈日趨緊張的大氣候下，很多資本都選擇了多一事不如少一事，寧可不賺錢，也不挨國會的折騰了。第三，也是最關鍵的一點，就是那把懸在所有西方在華公司頭頂的達摩克利斯之劍——“全面撤出令”。這並非臆測，蘭德智庫最新的一份報告，幾乎就是把這個劇本攤開來寫了。2025年11月6日，美國蘭德智庫發表了一份研究報告《以經濟威懾應對一個中國的突發事件》（Economic Deterrence in a China Contingency），這份報告由施瓦布慈善基金會資助，在蘭德智庫國家安全研究部（NSRD）的國際安全與防務政策項目框架下開展，報告提供對像是美國國防部長辦公室、美國情報界及美國白宮，作為決策的參考依據。這份報告洋洋灑灑一共171頁，說了啥呢？很簡單，就是假設中國在未來三到六個月發起武統行動，西方國家怎麼破壞中國的統一大業。報告認為，為了阻止中國武統，西方國家可以組建聯盟，在中國還沒有發起武統時，先發制人發動經濟制裁。報告的結論是：制裁之後，若中國仍重視經濟增長，且制裁聯盟規模龐大，那麼就可以成功嚇住中國，逼中國放棄武統。看完這個報告，有個啥感想呢？感想就是：TMD帝國主義亡我之心不死！我們當然可以不理會也不懼怕這種瞎咋呼，但問題在於，在華外國企業卻不能不理會，也不能不懼怕。因為這個報告提了一個很可怕的概念：“先發制人”。這就意味著只要西方國家認為你有武統預兆，不需要等硝煙升起，制裁的大棒就會落下，所有在中國有重資產的外國企業，就會措手不及，連個處理資產的時間都沒有就被迫撤出中國，辛辛苦苦幾十年，一夜回到解放前。而且這種窘境，他們已經經歷過一次了。俄烏戰爭爆發後，西方企業猝不及防，在“價值觀外交”的逼迫下，被迫遵守制裁令以體現“西方國家的團結”，從俄羅斯市場集體撤離，損失慘重。比如英國石油公司，被迫放棄在俄羅斯石油公司19.75%的股權，三十年的投資瞬間歸零。殼牌公司退出與俄氣的所有合資企業，包括其標誌性的薩哈林2號液化天然氣項目，損失超過15億美元。宜家關閉其在俄羅斯的17家門店，這些門店在2021年為宜家貢獻了約4%的全球零售額。麥當勞停止在俄羅斯的所有業務，損失12億至14億美元。最慘的是西方車企，雷諾被迫以1盧布賣掉莫斯科工廠，損失約20億歐元，日產以1歐元賤賣聖彼得堡基地，虧損6.87億美元。還有大眾、奔馳緊隨其後，資產損失超百億。這些損失證明了一個殘酷現實：當大國博弈升級，商業利益往往成為最先被犧牲的棋子。你以為你賣的是咖啡、漢堡，和國家安全無關？但在美國的“泛安全化”大棒下，沒有任何行業是安全的。前有針對中國起重機的調查，後有針對芬太尼前體的無端指責，現在連新TIKTOK資料安全都成了發難理由。在西方政客眼中，只要是中國和美國一起賺的錢，都可能變成射向西方的子彈。只要是在中國的資產，都是“中方手裡的人質”。企業當然可以不關心政治，但不能不關心政治帶來的真金白銀的損失。蘭德智庫這份報告雖然是今年11月才發佈，但其實早在2024年秋季就完成了，並於2025年3月舉辦了最終研討會，相關內容並不是秘密。也就是說，這些西方企業早就知道這個報告內容了，也知道可能會發生什麼了。考慮到蘭德智庫一直是美國國家政策的風向標，再結合美國政府這一兩年來層出不窮的行政令、實體清單和投資審查，如果你是西方企業老闆，你心裡打不打鼓？你敢不敢賭美國一定不會先發制人發起制裁？所以，不如趁著2027年還沒到，這些門店和資產還算值錢的時候，提前賣掉套現，反正這些年也賺夠了，總比最後血本無歸要強。於是，我們就看到了這次外資的“甩賣潮”和“剝離潮”。但是呢？資本啊，有時候也真的挺雞賊的。我們通過觀察就會發現，這些外資出售的大多是重資產，而自己保留輕資產，出售的是營運權，而自己保留品牌權益，出售的是部分股份，而不是全部股份。就比如星巴克，賣了60%股份給中國資本，拿到了40億美元現金。如果是單純的生意不好，他們應該徹底退出止損才對吧？但他們保留品牌、保留部分股權，這說明他們依然看好中國市場的賺錢能力，他們害怕的僅僅是“持有資產的政治風險”而已。通過把60%股份賣給中國資本，星巴克中國就從一家“美國獨資企業”變成了一家“中資控股企業”。一方面極大降低了在華業務的風險敞口，另一方面又通過保留40%的股權和品牌授權，確保了自己不會完全錯過中國市場的未來增長潛力。這種“進可攻、退可守”的行為，充分體現了跨國企業在不確定環境中的雞賊之處。不雞賊不行啊，當年百勝餐飲集團（肯德基母公司）和麥當勞，在2016年南海危機大背景下拆分了自己在中國的業務之時，那能想到如今的中國市場會變得如此之大？賺到如此之多的錢？2024年，肯德基在中國市場的營收為‌85.09億美元，不知道看到這個數字，百勝是不是連腸子都悔青了？正如星巴克前CEO霍華德·舒爾茨曾所言：“中國市場的潛力如此巨大，如果我們今天離開，明天就再也回不來了。”這也是大部分洋品牌的矛盾心理：既擔憂地緣風險，又難以抗拒市場誘惑。三這種“脫鉤但不完全脫”的策略，正是跨國企業對當前地緣政治環境的最佳適應——既應付了國內政客的嘴，又保住了在中國的碗。算盤打得是很響，但他們忽略了一個最核心的變數。中國，不是俄羅斯。俄羅斯也許可以把麥當勞變成“只有美味”（Vkusno i Tochka），可以把肯德基變成“羅斯蒂克”，但俄羅斯能把雷諾、日產留下的工廠，依靠自己恢復生產麼？不能。因為俄羅斯的工業底子，早就毀在了那個休克的寒冬了。但中國不一樣。當俄國人還在拆洗衣機湊導彈晶片時，中國的供應鏈已經完成了從“給洋品牌打工”到“自己制定標準”的蛻變。你前腳剛走，後腳就會發現：中國的新能源車已經殺到了歐洲，C919已經開始到迪拜亮相，麒麟晶片突破了封鎖，甚至連蜜雪冰城這種賣水的都把店開到了海外。這說明什麼？說明中國製造和中國市場，不僅能脫離洋品牌獨立生存，甚至在效率和成本上，比他們自己幹還要猛。說得難聽點：今天洋品牌退得從從容容，明天再想回來，恐怕就要連滾帶爬了。因為真空期一旦出現，瞬間就會被極度卷的中國本土企業填滿。所以，我們看到一個很有意思的現象：有人在慌不擇路地跑，就有人在悶聲發大財地進。這才是聰明錢的邏輯——別人恐懼我貪婪。看看那些真正看得懂局勢的巨頭在幹什麼：法雷奧集團，2025年在上海搞了智能駕駛生產基地，瞄準的是中國兆級的智能網聯市場；賽諾菲，砸了10億歐元在北京建亞洲最大的胰島素工廠，賭的是中國生物醫藥的未來；施耐德電氣，搞了東亞最大的新能源實驗基地；米其林，掏了10個億升級上海工廠。這些企業傻嗎？不知道地緣政治風險嗎？他們當然知道。但他們更知道，風險和收益是成正比的。這些項目有一個共同點：全是重資產、長周期的投資。這說明他們賭的不是未來一兩年，而是未來十年、二十年的中國國運。樂觀的人在每個危機裡看到機會，悲觀的人在每個機會裡看見危機。中國市場的未來，不屬於那些被華盛頓幾份報告就嚇破膽的懦夫，而屬於那些敢在風浪中下重注的勇者。說到底，這就是一場豪賭。隨著中國持續推進高水平對外開放，不斷完善市場化、法治化、國際化的營商環境，這片土地仍將是全球企業無法忽視的投資熱土。未來的競爭，比拚的不僅是技術和管理，更是對大勢的判斷力。而中國，從不辜負真正的長期主義者。中國的答案早已寫在這片土地的記憶裡：沒有一個冬天不可踰越，沒有一個春天不會來臨。而那些在寒風中依然選擇紮根的種子，終將破土成林，定義下一個春天的模樣。 (雲海觀星社)