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解碼川普經濟與加密狂潮的隱秘節拍——比特幣與“信用引擎”的共舞，你的投資步調踩准了嗎？
人類對生命力的極致禮讚，常借由身體的韻律傳達。縱觀各類信仰體系，音樂與舞蹈幾乎都是其儀式不可或缺的部分。而我信奉的電子樂律動，其“喚醒軀體”的聖所，不在周日的教堂，而在Club Space同一時刻的沸騰舞池。大學時，我投身國標舞社團，以肢體語言致敬節奏。每種國標舞步皆有鐵律（譬如倫巴中，彎曲腿不得承重），入門者的首要難關，便是精準捕捉樂曲的節拍以踩穩基礎步伐。
這其中的核心挑戰在於：必須先辨識樂曲的拍號結構（如我最愛的恰恰是4/4拍，華爾茲則是3/4拍），才能定位每個節拍點。拍號明確後，耳朵需敏銳捕捉重音落在何種樂器上，並默數小節內的剩餘拍點。倘若音樂僅是底鼓單調地敲擊“一、二、三、四”，無疑將索然無味。音樂的魅力，源於作曲家如何疊加豐富層次，為旋律賦予深度與變化。然而對於舞者，過度關注這些次要聲響，反而會干擾精準的步伐定位。
市場的價格軌跡，如同人類情緒的波動曲線，我們的資產組合也隨之律動。正如國標舞者，買賣不同資產的決策，必須契合特定市場的獨特節拍與韻律。一旦脫節，虧損隨之而來——如同失拍的舞姿，既不優雅，也代價高昂。那麼關鍵問題浮現：若想保持優雅與財富，我們的“金融之耳”應傾聽市場交響樂中的那個主奏聲部？
我的投資哲學中有一個核心信條：理解法定貨幣供應的動態變化，是盈利交易的最關鍵變數。對於加密貨幣，尤其是固定供應的比特幣而言，這一點更具決定性。法定貨幣擴張的速度，直接驅動著比特幣價格的上漲速率。自2009年初以來，海量新創貨幣追逐相對稀缺的比特幣供給，使其成為法幣計價史上回報最驚人的資產。
當下，金融與政治事件正發出刺耳的不和諧音（三全音）。市場雖在攀升，但一些嚴峻的、看似負面的催化劑正製造噪音：你是否該因關稅升級或戰雲密佈而避險？或者這些只是樂章中的非必要配器？我們能否穿透喧囂，聽到那主導性的“底鼓”——即信貸創造——的穩健節拍？
誠然，關稅與戰爭有其份量，單一樂器的失調足以破壞整曲和諧。但這兩者相互關聯，其最終影響卻未必指向比特幣的持續上行。川普總統難以對中國施加實質性關稅，因為中國可能切斷對美國及其盟國的稀土供應——沒有稀土，美國便無法生產支援烏克蘭或以色列的關鍵武器。因此，中美間上演著一場謹慎的探戈，雙方都在試探邊界，避免引發經濟或地緣政治的劇烈震盪。這就是為何當前局勢，雖對相關地區人民充滿悲劇性，卻尚未對全球金融市場產生根本性衝擊。
與此同時，“信貸引擎”的底鼓持續敲擊，劃分著市場的時間與節奏。美國需要實質性的產業政策（國家資本主義的委婉表述），其半資本主義體系下的工業巨頭，已無法按自身意願生產出滿足當前地緣政治需求的足量軍備。以伊衝突僅持續十二天，部分原因是以色列耗盡了美製導彈，防空系統難以完美運轉。俄羅斯總統普丁對西方深化援烏顯得漠然，部分源於對手在武器生產的規模、速度和成本上難以匹敵。
美國經濟還需一種提振就業與企業利潤的機制。從凱恩斯主義視角看，戰爭確能刺激經濟——政府無休止的武器需求取代了疲軟的民間消費。銀行體系也更樂意向企業放貸，因其產出政府訂單保障了利潤。戰時總統初期往往極受歡迎，因為表象上似乎人人財富增長（儘管更全面的經濟核算會揭示戰爭的巨大淨破壞力）。但“經濟真相”難以贏得選票，政客的首要目標永遠是（個人或黨派）的連任。
川普，如同其大多數前任，也是一位“戰時總統”。因此，他正推動美國經濟進入戰時軌道。一旦認清這點，把握市場節奏便清晰起來：我們必須聚焦於信貸以何種方式注入經濟體系——這才是那驅動比特幣與市場共舞的、不容忽視的“底鼓”強音。
從“平民QE”到加密泡沫
在過往文章《黑或白》中，我曾剖析政府利潤擔保如何撬動銀行信貸流向“關鍵”產業，並將其命名為“平民量化寬鬆”（QE4P）——一項能催生信貸噴泉的政策。當時我預判這將成為川普團隊振興美國經濟的核心策略，而近期MP Materials的案例則是該政策首個大規模的現實落地。本文上半部分將拆解此交易如何擴張美元信貸供應，並可能成為川普政府為生產21世紀戰爭關鍵物資（如半導體、稀土、工業金屬）所複製的範本。
戰時經濟必然要求政府持續舉債。即便資本利得稅因富人資產（受益於信貸擴張）增值而增加，財政赤字仍將膨脹。誰來消化這些新增債務？答案是：穩定幣發行方。加密貨幣總市值攀升時，部分資金會沉澱為穩定幣。而穩定幣儲備資產（AUC）的絕大部分配置於美國國庫券。因此，若川普政府能為傳統金融（TradFi）參與加密領域提供友好的監管環境，加密總市值將激增，穩定幣儲備隨之自動擴大，為國庫券創造強勁的增量需求。財政部長貝森特（Bessent）將順勢發行更多短期國庫券（T-Bills），精準匹配穩定幣發行方的配置需求。一場精心編排的“信貸華爾茲”正在上演。
“平民量化寬鬆”（QE4P）的運作邏輯
央行印鈔本身無力支撐強大的戰時經濟。當金融操作取代了實體製造，為扭轉軍工產能的困境，銀行體系被引導向政府認定的“關鍵”行業放貸，而非追逐純粹的套利者。美國私營企業的核心目標是利潤最大化。自1970年代起，將知識型工作留在本土、生產環節外遷的模式利潤更豐。中國則欣然承接全球製造業轉移，逐步從低成本邁向高品質。生產一雙耐克鞋不會觸動美國精英的神經，但真正的問題在於：在其霸權遭遇嚴峻挑戰的時刻，美國卻難以自主保障戰爭物資供應——這正是稀土議題喧囂塵上的根源。
MP Materials案例顯示，摩根大通和高盛正為其10倍產能擴張計畫提供10億美元貸款。銀行緣何突然青睞實體工業？答案是美國政府為這個“燒錢項目”的借款人提供了盈利擔保。
其運作機制（簡化模型如下）能憑空創造信貸，驅動名義增長：
i.信貸注入：MP獲JPM1000美元貸款，新增貨幣存入銀行。
ii.資源投入：MP建廠僱傭工人（“工薪層”），支付工資：MP帳戶減少1000美元，工人JPM帳戶增加1000美元。
iii.政府買單：國防部（DoD）採購稀土，資金源於財政部發債。JPM將企業貸款資產通過貼現窗口轉為聯準會準備金，並用其購債，資金回流財政部帳戶（TGA）。
iv.資金閉環：DoD支付貨款成為MP收入，最終存款回流JPM。
v.貨幣擴張：期末貨幣總量比初始貸款多出1000美元，源於貨幣乘數效應。
此模型清晰地展示了政府擔保如何通過商業銀行信貸，驅動新產能建設和就業。更深遠的是，獲得穩定工作的工人將成為新的信貸對象（房貸、車貸等），進一步創造信貸並流入消費端，放大經濟活動。貨幣供應、經濟產出和政府債務同步擴張，形成表面繁榮。工人有崗，企業主獲政府擔保利潤，看似皆大歡喜。
通膨隱患與泡沫需求
既然此政策能“無中生有”帶來益處，為何未被全球採用？核心癥結在於通膨。生產要素（人力、原材料）有限。政府鼓勵銀行信貸擴張，必然擠佔其他經濟領域的資源，最終引發原材料與勞動力短缺。在法幣無限供應下，工資與商品價格螺旋上漲將損害未直接繫結政府或銀行體系的個體。兩次世界大戰的經濟史便是明證。
MP Materials交易是“平民QE”大規模實踐的首個標誌。其優勢在於無需國會批准。國防部可在總統授意下，以常規採購訂單形式提供擔保，逐利的銀行自會“愛國”地為依附政府訂單的企業融資。各黨派議員也必將爭相為本選區企業爭取國防訂單。
泡沫：疏導通膨壓力的安全閥
政策制定者並非不知刺激“關鍵”產業的信貸擴張會引發通膨。關鍵在於將過剩的流動性引導至一個能製造財富效應卻不易觸發社會動盪的資產泡沫中。若小麥價格如比特幣般15年飆升，政權恐遭顛覆。因此，政府會鼓勵民眾（本能感知購買力下降）通過投資“官方認可”的抗通膨資產參與這場信貸遊戲並獲利。
以中國為例（1980年代末至今）：其銀行體系在人類文明史上最短時間內創造了天量信貸，主要輸向國企。這成就了其“世界工廠”地位（現佔全球製成品1/3）。面對儲蓄利率低迷，民眾在政府城鎮化戰略引導下大規模湧入樓市。至2020年前，持續上漲的房價有效抑制了囤積實物商品的需求。一線城市房價負擔能力冠絕全球，地價19年間飆漲80倍（CAGR 26%）。
此模式未引發社會動盪，因普通中產可通過信貸持有房產，形成廣泛參與。關鍵副作用是：地方政府依賴賣地收入（開發商建樓售予民眾）支撐公共服務。房價漲則地價、稅收齊升。這個案例揭示：川普政府激增的信貸必須催生一個既能惠及大眾、又能反哺財政的資產泡沫。
加密資產：川普政府的泡沫承載者
川普時代的信貸洪流將湧向加密貨幣領域。
在詳述加密泡沫如何契合川普政策目標前，需闡明為何比特幣與加密資產在美國轉向國家資本主義時會飆升。我建構的自訂指數<.BANKUS U Index>（代表銀行準備金及系統負債，是信貸增長代理）與比特幣價格（均以2020年1月為100基準）顯示：信貸翻倍，比特幣上漲15倍。比特幣對信貸增長具有顯著槓桿效應。如今，無論散戶或機構都難以否認：若預期更多法幣將被創造，比特幣是最優選擇。
川普與貝森特顯然已被“橙色藥丸”感化（認同比特幣理念）。從執政角度看，加密資產的魅力在於其持有者結構（相比富裕白人“嬰兒潮”一代，年輕人、低收入及少數族裔參與度更高）。加密繁榮將造就更廣泛、多元的“經濟滿意”選民群體。此外，近期行政命令已明確允許401(k)等養老計畫（規模約8.7兆美元）配置加密資產。更致命的是川普提議取消加密貨幣資本利得稅！綜合來看：戰爭驅動的信貸狂潮、養老基金入市的監管綠燈、以及——免稅！堪稱完美。
加密繁榮與債務融資的閉環
但挑戰猶存：政府需發行更多債務為國防採購擔保融資。買家何在？加密市場再次提供答案。資本一旦進入加密領域，往往沉澱其中。尋求低風險配置的投資者可持有USDT等美元穩定幣。為賺取收益，穩定幣發行方將儲備金投向最安全的TradFi工具：國庫券（T-Bills）。T-Bills期限短（<1年）、流動性佳、利率風險近零，且由可無限印鈔的美國政府背書，名義違約風險為零。當前收益率在4.25–4.50%區間。因此，加密總市值越高→穩定幣儲備金越多→更多資金配置於國庫券。
實證顯示，加密市值每增1美元，約0.09美元流入穩定幣。假設川普成功推動加密總市值至2028年離任時達100兆美元（較當前漲約25倍），將創造約9兆美元國庫券購買力。歷史亦有佐證：二戰融資時，聯準會與財政部同樣依賴發行國庫券遠多於債券。
至此，川普與貝森特已“畫圓”閉環：
Ø 複製中國模式。
Ø 信貸驅動的金融通膨衝動導向加密貨幣→加密資產飆升→民眾因財富效應更滿意→利於共和黨選情（選民通常“錢包投票”）。
Ø 加密市場上漲吸引資金流入穩定幣→穩定幣購買新發國庫券→為擴張的財政赤字融資。 (貝拉德牛)