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5 年20 倍，美國最貴國運股誕生記
2025 年8 月8 日，Palantir Technologies（PLTR）股價觸及187.99 美元，市值突破4,430 億美元——比洛克希德·馬丁、雷神索爾和諾斯羅普·格魯曼三大軍工巨頭的總和還高。
從2020 年9 月以10 美元直接上市至今，PLTR 從最低5.92 美元反彈，累計漲幅達31 倍；即便以上市價算，也有近19 倍的回報。
2025 年初至今，PLTR 又漲了145%。
這家AI 資料公司不造晶片，不訓練大模型，不做消費級產品。
客戶名單卻像電影《碟中諜》裡的常客：CIA、FBI、NSA、五角大樓、以色列國防軍、英國MI5。
更詭異的是估值。 PLTR 的前瞻本益比高達245 倍，而業界平均只有24 倍；作為對比，被某些人稱為「AI 泡沫」的輝達，本益比只有35 倍。
信仰來自於何方？
由PayPal 黑幫教父Peter Thiel 創立、曾拿過王思聰投資的資料公司，一度被矽谷唾棄為「邪惡公司」。如今搖身一變，成了AI 時代最炙手可熱的明星，美國國運的代言股。
大人，時代變了。
911、CIA 與水晶球
2001 年9 月11 日，世貿雙塔倒塌，美國的安全觀永久改變。
在矽谷，剛從PayPal 套現10 億美元的年輕富豪Peter Thiel 思考著另一個問題：
PayPal 用來打擊交易詐欺的方法能不能擴及其他領域，例如打擊恐怖主義？
彼時他們建立了世界上最先進的商業反詐騙系統，透過分析交易模式來識別異常行為。如果把同樣的邏輯應用在國家安全領域呢？
但Thiel 需要一個特別的人來領導這家公司並實現這個想法。他想到了史丹佛法學院的老同學Alex Karp。
Karp 是矽谷最不像CEO 的CEO。他在哈佛德學院學哲學，在史丹佛拿了法學博士，然後跑到德國法蘭克福大學攻讀新古典社會理論的博士學位，博士論文研究的是"生活世界中的攻擊性"。
2004 年，Thiel 正式聘請Karp 擔任CEO。
同年，他們召集了一個奇特的創始團隊：24 歲的史丹佛天才Joe Lonsdale，Thiel 的史丹佛室友Stephen Cohen，以及PayPal 的工程師Nathan Gettings，正是他開發了PayPal 的反詐騙系統原型。
公司取名為“Palantir”，源自於托爾金《指環王》中的“真知晶球”（seeing stone），一種能夠看穿時空、洞察一切的魔法石。在小說中，誰掌握了Palantír，誰就掌握了資訊優勢。
有趣的是，公司甚至把辦公室都用中土的地名命名：帕洛阿爾托叫「夏爾」（The Shire），弗吉尼亞州麥克萊恩叫「瑞文戴爾」（Rivendell），華盛頓特區叫「米那斯提力斯」（Minas Tirith）。
該公司的啟動資金同樣不尋常：200 萬美元來自CIA 的風險投資部門In-Q-Tel，3000 萬美元來自Thiel 自己和他的風投基金Founders Fund。
在此後的十多年裡，Palantir 累計融資超過30 億美元，投資方既包括美國的頂級風投機構，也包括一些頗具爭議的個人，比如2014 年，中國知名富二代王思聰通過普思資本向Palantir 投資了400 萬美元，估值區間約為90 億美元左右。
他們的使命，在911 後的美國格外清晰。
正如CEO Karp 後來所說，Palantir 所做的是「尋找隱藏的東西」（the finding of hidden things）：下一場可能的恐怖攻擊。
追蹤拉登
從2003 年到2006 年，Palantir 幾乎從公眾視野中消失。
沒有產品發佈，沒有媒體報導，甚至沒有正式的辦公室標誌。工程師們在一棟不起眼的建築裡，為美國情報機構開發一款代號為"Gotham"（哥譚）的軟體。
沒錯，就是蝙蝠俠守護的那座城市。
2010 年的阿富汗，美軍面臨一個看不見的敵人。光是這一年，200 多名美軍士兵死於路邊炸彈（IED），比前三年的總和還多。
此時Gotham 展現了它的價值，它能將看似無關的資訊碎片拼接成完整的圖像：
一個當地人戴著紫色帽子， 系統立即標記異常，因為紫色在當地文化中極其罕見。透過追蹤這個特徵，結合手機訊號、行動軌跡、社群網路，最終確認此人正是埋設地雷的敵對分子。
而另一個廣為人知的成績，則是2011 年賓拉登被擊斃。
雖然官方未公開證實，但多個消息來源暗示Palantir 在這次行動中扮演了關鍵角色。在馬克·鮑登那本描述抓捕本拉登始末的《終結》一書中，他將Palantir 描述為「名副其實的殺手級應用」。
Gotham 系統透過分析數年來累積的大量資料，電話記錄、金融交易、人員流動、社交網路，最終將線索指向了那座看似普通的院落。
這家從CIA 地下室走出來的公司，成為了美國政府強大的資料武器。
矽谷異類
政府訂單是一把雙刃劍。
對Palantir 而言，依賴政府合約確實帶來了早期的收入來源，但也在它的額頭上烙下了難以抹去的標籤，「政府公司」。這個隱形枷鎖，幾乎伴隨了它商業化的整個過程。
2009 年，Palantir 第一次嘗試走出情報界，摩根大通成為了第一個商業化落地的大客戶。
他們用Palantir 的技術做內部風控——監控交易員的郵件、GPS定位、印刷和下載行為，甚至分析電話錄音轉寫，尋找潛在的不當交易。
2011 年，公司推出面向企業的Foundry 平台，將銷售、庫存、財務、營運等資料整合到一個分析中心，跨部門呼叫更有效率。然而，這個系統部署周期長達數月，每個項目幾乎都是訂製開發，價格高昂，難以規模化。
許多客戶對技術讚不絕口，卻被成本和實施周期勸退。相比之下，Snowflake、Databricks 等「輕量化」平台更受青睞。
在商業化不順的同時，Palantir 頻頻捲入政治爭議：協助中情局打擊維基解密、參與「棱鏡」監聽計畫、以視覺辨識技術追蹤非法移民與街頭抗議者。
在左派文化佔主流的矽谷，這些都讓它被視為「助紂為虐」的邪惡公司。抗議者多次在Palantir 總部和創始人Thiel、Karp 的住所示威。
2020 年，上市前夕，Palantir 選擇搬離矽谷，遷至丹佛，與矽谷徹底決裂。
公司CEO Karp 在公開信中表達不滿與委屈，“我們為美國國防和情報機構提供軟體服務，是為了維護國家安全，卻不斷遭受非議，而那些出售消費者資料來獲取廣告利潤的網際網路公司，卻對此習以為常。”
同年9 月，Palantir 上市。
媒體給它貼滿了負面標籤：
創立17 年，從未獲利：2019 年虧損5.8 億美元，Palantir 甚至在招股書中預計，未來可能永遠無法實現或保持獲利。
過度依賴政府合約：2020 年上半年，政府客戶貢獻的收入佔公司總收入的53.5%，去年佔比45%。
管理機構異常激進：Palantir 曾在遞交美國SEC 的檔案中表示，允許創始人單方面調整投票權。
上市首日開盤價10 美元，2 年後，股價一度跌至5.92 美元。
在外界看來，這樣一家嚴重依賴政府合同，商業化屢屢受挫，創立十餘年依然看不到盈利希望，在矽谷人人喊打的公司，談不上任何投資價值。
然而，僅僅幾年後，它的市值卻沖上了4,000 億美元，躋身全球最具價值的科技公司。
Palantir 究竟是如何完成這場反轉的？
華麗轉身
2022 年11 月30 日，ChatGPT 橫空出世，整個世界都在談論AI 革命。
但對大多數企業來說，興奮過後是現實的困惑：ChatGPT 能寫詩、能聊天，卻不懂我的業務資料，不知道我的營運流程，更無法連接我的核心繫統。
這個困惑，恰恰成了Palantir 的機會，Karp 看到了別人沒看到的東西。
就在ChatGPT 發佈不到5 個月後，Palantir 推出了AIP（Artificial Intelligence Platform）。
AIP 本質上是一個AI Agent 平台，讓大語言模型能夠理解並操作企業的真實資料，學習你的業務流程、理解你的數據結構、熟悉你的運營邏輯，最終成為一個真正懂你公司的AI 員工。
它能夠分析ERP 系統、CRM 資料庫、財務報表等各種企業內部資料，還能執行操作。
當你問「那條生產線應該優先維護」時，它不會像GPT 一樣給你裝置管理的相關理論，而是基於即時的裝置狀態、維護歷史、生產計劃，直接給出具體的建議，甚至可以自動下達維護工單。
這正是Palantir 多年來累積的核心能力：資料整合與自動化決策。
過去20 年，它為CIA、FBI 處理情報資料，為五角大廈分析戰場資訊，本質上都是在解決一個問題，如何讓複雜的數據變成可執行的行動。
AI 讓這一切自動化變成了可能。 ChatGPT 讓每個人都能與AI 對話，AIP 讓每家企業都能用AI 為自己工作。
財報數字立刻反映了這種轉變的威力。 AIP 推出前的2023 年第一季，Palantir 的營收成長率跌至史上最低的13%。但AIP 上線後，成長率開始強勁回升，2024 年全年營收成長23%。
2025 年徹底迎來爆發式成長，Q1 營收8.84 億美元，年增39%；Q2 營收10.1 億美元，年增48%。
更重要的是客戶結構的變化。 2023 年第四季度，美國商業客戶數量年增55%；2024 年第四季度，總客戶數量達到711 個，年增43%，商業收入年增64%，超過政府收入45%的成長。
過去被詬病的"政府依賴症"正在被治癒，從雪佛龍到Airbus，從桑坦德銀行到Wenzel Spine，各行各業的企業都在排隊部署AIP。
從政府外包商，矽谷的棄兒，到AI 時代的寵兒，Palantir 用AIP 完成了一次華麗的轉身。
AI 軍火商
AI 革命既可以發生在聊天視窗裡，也可以發生在真正的戰場上。
在軍工領域，Palantir 已經成為西方世界的「AI 軍火商」。
2022 年，Palantir CEO Karp 穿著戰術靴子，現身基輔，與烏克蘭政府達成一系列合作協議。
很快，Gotham 系統進入戰場：指揮官輸入目標坐標，演算法自動計算開火參數，並將任務分配給「性價比最高」的武器。 Palantir 直接成為了這場現代戰爭的關鍵參與者。
Palantir 已然融入美國乃至整個西方的軍工體系。
2019 年Google退出Maven 計畫後，Palantir 毫不猶豫地接手了這個五角大樓的核心AI 合約。隨後的幾年裡，合約接踵而至：2024 年第三季度，Palantir 獲得了Space Force 的2.18 億美元合同，用於構建空天一體作戰系統；2025 年8 月，美國陸軍與Palantir 簽下10 年期、價值100 億美元的大合同。
2025 年4 月，一個更具象徵意義的里程碑到來：北約正式採購Palantir 的Maven Smart System，部署在盟軍作戰司令部，用於提升多國協同作戰能力。這一舉動幾乎奠定了Palantir 技術在西方軍事聯盟中的"事實標準"地位。
Palantir CEOKarp 曾在接受《華盛頓郵報》採訪時表示：「先進演算法戰爭系統的威力如此強大，相當於擁有戰術核武對抗只有常規武器的對手」。
2024 年底，Palantir 在社群媒體發布廣告短片，標題為「戰鬥未始，勝負已分。」這不僅是行銷，更像是一種宣言。
Palantir 背後的力量遠不止Peter Thiel 一人。同為PayPal 黑幫成員的埃隆·馬斯克，正與Peter Thiel 建構著一個前所未有的AI 軍工生態：Palantir 提供戰場數據分析，SpaceX 的星鍊網絡負責通訊支援，X(推特)主導資訊戰和輿論戰。
這個新興的軍工複合體正在重新定義21 世紀的戰爭形態。
信仰股的誕生
AIP 的爆發和連連中標軍工大單，將Palantir 的股價推上了狂飆之路：
2023 年5 月20 美元，2024 年11 月加入S&P 500 時60 美元，2025 年8 月觸及187.99 美元的歷史新高，兩年多漲近10 倍。
在SaaS 產業，有個著名的「40 法則」用以評估公司健康狀況：年度收入成長率與利潤率相加，超過40%即被認為優秀。
而在25 年的第一季度，Palantir 的這個數字是 83%。
然後，散戶軍團登場了。
Reddit 上的r/PLTR 類股聚集了10.8 萬名“信徒”，分析每份財報，解讀CEO 發言，甚至為公司起暱稱。在他們眼中，Palantir 不只是一家軟件公司，更是美國國運的延伸。
對這些散戶來說，買入PLTR 不是押注一家公司，而是在押注一種世界秩序。只要美國維持全球軍事霸權，Palantir 就會繼續繁榮。
CEO Alex Karp 從不掩飾政治立場。他曾公開表示：“我們始終持有親西方觀點，認為西方有更優越的生活方式和組織方式。”
在2024 年股東信中，他引用歷史學家塞繆爾·亨廷頓的話：“西方的崛起，不是因為思想、價值觀的優越性，而是因為在運用有組織的暴力方面的優越性。”
2025 年初，Karp 出版了一本書：《技術共和國》（The Technological Republic）。
書中，他對矽谷的科技公司提出質問：
“為什麼矽谷的公司只關心外賣和社交媒體，而不是國家安全？”
在他看來，科技公司的責任不只是賺錢，而是主動塑造世界的政治秩序。
這種赤裸裸的技術民族主義在矽谷極為罕見。當Google因員工抗議退出Maven 項目時，Palantir 毫不猶豫地接手，明確表態要在AI 軍備競賽中充當美國的「數字軍火商」。
2025 年8 月，Palantir 市值達到4,435.5 億美元，成為全球第21 大最有價值公司。這個數字意味著什麼？
它超越了洛克希德馬丁、雷神索爾和諾斯羅普格魯曼的市值總和，三大傳統軍工巨頭加起來都不如這家不到4000 名員工的軟體公司值錢。
高達245 倍的本益比，觸及了信仰股的本質：它不關乎現金流和估值模型，而是關乎一種樸素的信念，在這個愈發危險的世界裡，美國需要Palantir。
股價還會漲嗎？沒人知道答案。但可以確定的是，在地緣政治重新洗牌的時代，押注「美國國運」成了大洋彼岸最樸素的投資邏輯，Palantir 恰好成為了美國國運的最佳股票載體。
或許它是史上最昂貴的“國運股”，但對信仰者來說，這正是它的價值所在。 （作者：David & Liam）（深潮TechFlow）