騰訊等科技巨頭Q2業績飆升，主營成長率延續上漲，這說明了什麼！

新聞：京東集團第二季營收3,567億元，年增22.4%，刷新近三年營收增速的新紀錄；經調整淨利潤為74億元，上年同期145億元。用戶流量、季度活躍用戶數以及用戶購買頻次等均取得顯著增長，京東零售收入年增20.6%，包括京東外賣在內的新業務收入年增199%。

網易第二季營收279億元，年增9.4%，其中遊戲業務成長13.7%至228億元，均低於市場預期。創新及其他業務淨收入為17億元，較去年同期減少17.8%。淨利潤86億元，年增27.25%。

騰訊發布2025年第二季財報，交出一份營收1845億元、毛利年增22%與經營利潤（Non-IFRS）年增18%的亮眼成績單。其中，公司金融科技及企業服務業務穩健成長，第二季實現營收555億元，年增10%。

隨著「總量不差、結構轉冷、融資弱於預期、存款大幅增加，剪刀差明顯減少，CPI和PPI始終較為疲軟」的常態化，從市場結構端就不可避免的出現了投資減少後，自由現金流的規模成為了企業影響市場的決定性因素，社會面整體的資源和企業份額都進一步向巨頭集中，中小企業因技術競爭力，市場脫節費用，引發資金，這一點這也反應了很多行業資料和巨頭資料頭部的原因！

不過，雖然如此，我依然還能說些好的現象，積極的結構轉向：

2025 年上半年，內需對中國GDP 成長貢獻率達68.8%，其中最終消費支出貢獻率52%，這與京東零售收入年增20.6%、用戶購買頻次顯著提升形成直接呼應。這種

消費結構升級體現在兩方面：一是服務消費佔比提升（上半年服務零售額年增5.3%），京東外賣等新業務收入同比激增199%，反映即時零售、本地生活服務等高頻場景需求爆發；二是商品消費向品質化轉型，騰訊廣告業務連續11 個季度雙數字增長，其市場中 TAI 品牌的精準廣告商。

而上半年全國居民人均可支配所得實際成長5.4%，連續兩年穩定在1.3 萬美元以上，這為消費升級提供了物質基礎，同時國家一系列的消費貸和消費補貼政策，也強化了這種消費趨勢！

此外，企業端也透過聯合商業的方式，京東通過“百億補貼” 等策略啟動中低收入群體消費潛力，而騰訊則通過微信生態的私域流量運營，精準觸達高淨值使用者，兩者分別對應消費市場的“下沉市場” 與“品質市場”，形成互補增長極，而使用者端多出來的部分消費，就被網易等遊戲公司之類的服務填補。

而所謂AI驅動業務進步，其實在現在的階段，真正的大規模AI應用打通企業運營效率，這個投入是非常大的，只有超級公司才有資本去支撐這類業務的發展，中小公司實際上在這個過程中，在軟硬體端都是掉隊的。

這點在Q2的季報裡反應的非常明顯，例如：

騰訊：建構「AI + 全球化」 雙引擎。 AI 技術從研發投入期進入效益兌現期，混元大模型在廣告、遊戲、企業服務等場景的應用，推動毛利年增22%；

阿里：其Q2資料尚未出，但Q1阿里電商管理營收成長9%，雲端運算業務因AI 算力需求激增重回雙位數成長，顯示線上消費與數位化轉型同步推進。尤其是，阿里雲的AI 推理服務已經基本搶佔企業級市場，AI 相關產品收入已經連續六個季度三位數成長。

此外，京東與美團的外賣大戰、騰訊與字節跳動的廣告爭奪，本質上是“流量- 場景- 資料” 的閉環競爭。這種競爭倒逼企業優化成本結構，但實際上巨頭之間的競爭也進入了依賴補貼的“燒錢模式”，未來的成效能有多大，實際上未嘗可知，所以我們或許在接下去的報表細分裡，會看到經調整淨利潤同比下滑等問題，這揭示了企業規模擴張與盈利平衡的長期難題。

綜合而言，科技巨頭的業績成長是中國經濟「消費驅動+ 創新引領」 轉型的微觀鏡像，既印證了政策紅利與市場活力的共振效應，也暴露了技術商業化、全球化風險等深層挑戰。

未來競爭的勝負手將取決於三點：一是能否將AI、量子計算等前沿技術轉化為規模化商業價值；二是如何平衡國內市場深耕與海外市場拓展的資源構想；三是在資料安全、使用者隱私保護框架下，探索新的獲利模式。在這一過程中，企業的「技術彈性」 與「政策適應性」 將成為決定其長期競爭力的核心要素。

（聞號說經濟）