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摩根士丹利警告：中國經濟正在劇變
過去三年，中國經濟正經歷一種奇怪的現象：產能越擴張，價格越下跌，通縮越嚴重。
摩根士丹利認為，中國正陷入「通縮+內捲」的雙重困局當中。
為了擺脫困境，中國正試圖用「反內捲」來對抗這場持續已久的通縮危機。
那麼問題來了：
這波“反內卷”，真能救中國經濟嗎？
答案是——遠遠不夠。
因為，中國經濟背後的真正問題，不是競爭太激烈，而是——
生產太多，消費太少。
單靠反內捲遠遠不夠，中國，需要的是更徹底的「成長模式轉型」。
第一、現在的通縮，到底有多嚴重？
先看幾個扎心的資料：
- 中國GDP平減指數已經連續9季為負，也就是說，我們整體經濟的價格水準持續下滑；
- 工業品出廠價，PPI更慘，已經連續33個月下降，企業越賣越虧，利潤空間被擠得所剩無幾；
- 物價不漲，收入不漲，大家不敢消費、不敢投資。整個社會陷入一種越來越冷的通縮氛圍。
第二、中國為什麼陷入通縮怪圈？
大摩認為，中國當前的通縮，不是偶然，而是長期過度投資導致的結果。
過去幾年，為了避險房地產的下滑，中國加大了對製造業和基礎設施的投資，試圖透過「穩健投資」來維持GDP成長目標。
來看看幾個關鍵資料，感受一下「中國投得有多猛」：
- 第一、自2021年Q2房價見頂以來，中國非房地產固定資產投資成長了 26%；
- 第二、製造業+基建投資佔全社會投資比例已經高達 69%
- 第三、中國在全球總投資的佔比，達到了驚人的 26%。
這套「拚命砸錢保成長」的做法，短期內雖然撐住了GDP，但後遺症也很明顯──產能嚴重過剩。
特別是房地產放緩後，資金迅速流向「新能源」「新基建」等熱門賽道。但問題是：這些被決策層認為是新質生產力的行業，投資規模不是由真實市場需求驅動的，而是為了填補房地產下滑留下的成長缺口。
結果就是：
電動車電池：2025年中國的產能是全球總需求的1.3倍；
- 太陽能元件：中國供應量已經是全球需求的兩倍以上。
新能源車是越造越多，價格卻越賣越低。市場陷入無止盡的價格戰，打到最後連成本都賺不回來。
企業不敢停，只能硬著頭皮卷，結果是：利潤越來越薄，投資回報越來越差。
說穿了，這就是典型的內捲+產能過剩
你多上點產能，我就打折；你打折，我乾脆賠本賣。
大家都瘋狂生產，結果卻是：誰也賺不到錢，整個產業陷入「越乾越窮」的死循環。
這就是當下中國通縮背後的深層邏輯。
第三、光靠「供給側改革」不夠，需求才是王道
很多人認為，既然產能太多，那就削減過剩產能不就行了？
摩根士丹利認為：光靠“去產能”，只是治標不治本。
回顧2015-2016年那一輪通縮，中國靠的不光是供給側改革，真正把經濟拉出泥潭的，是兩大「救命稻草」：房地產回暖+ 出口暴增。
這兩架馬車，一起發力，才讓經濟走出了通縮。
但這輪我們能靠誰？
- 靠房地產：人口下滑、需求疲軟，靠刺激房地產？很難再奏效。
- 靠出口：地緣政治緊張、中美摩擦不斷、全球經濟放緩、外需這塊也靠不住了；
也就是說，這一次，我們面對的是需求端下滑」+供給端過剩的雙重挑戰。
反內卷，不能只靠削產能；真正的出路，是啟動內需！
摩根士丹利認為：
中國經濟要走出通縮，光靠供給面出清遠遠不夠，必須從「投資驅動」轉向「消費驅動」。
第四：那我們應該怎麼辦？
摩根士丹利給了四個方向：
- 停止新增無效產能不再一窩蜂上項目，避免重蹈「產能過剩→經濟通縮」的惡性循環。
- 主動削減現有過剩產能這一步雖然痛，但必須邁出去。就算短期內GDP成長放緩，也要恢復產業資本回報率，從長遠來看，這才是真正止損。
- 接受較低的GDP成長目標不再一味追求「5%以上」的成長目標，改為追求「高品質發展」。
- 加大對農民工、農村居民的社保投入想讓消費起來，得先讓老百姓有安全感。讓他們敢花錢、能消費，真正把「內需」這塊短板補上來。
說到底：想解決通縮，得先讓一般人「敢花錢」。
但問題在於——說起來容易，做起來難。
過去十幾年，政策一直在說“轉型”，但每當經濟增長遇到壓力，最終還是回到老路：靠投資“續命”，靠基建“托底”。
這種習慣已經形成了路徑依賴。
而現在，這條老路走不下去了，摩根士丹利的結論是：想真正擺脫通縮，就必須徹底告別「靠投資託底」的舊模式。
最後總結一下：轉型是經濟的唯一出路
說穿了，中國不缺產能，缺的是消費。摩根士丹利的話已經很直白了：別再靠投資來硬撐經濟了。要真正破局，必須讓老百姓敢消費、願意消費、有能力消費，否則，通縮的路，還會繼續走下去 （貓哥讀研報）