5月14日，在新結構經濟學自主知識體系建設座談會上，北京大學新結構經濟學研究院院長林毅夫系統闡述了新結構經濟學的緣起、核心邏輯與未來方向，並對青年學者提出了期許。 圖源：騰訊財經 01. 為什麼要推動自主理論創新？ 林毅夫將新結構經濟學的起點追溯至1988年。那一年，中國出現了建國以來最高的通膨，通膨率高達18.5%。按照西方主流經濟學的邏輯，治理通貨膨脹應該提高利率，投資需求隨之降低，消費需求也會減少，總需求下降，從而影響通貨膨脹預期。但中國政府選擇的是行政手段：壓縮投資項目。

七兆與六張網：理解中國基礎設施投資的新邏輯 2025年，中國固定資產投資出現了過去二十年從未有過的情況——全年同比下降3.8%，民間投資降幅更達6.4%。這是一個訊號，不只是周期性的波動，而是一個時代結束的徵兆。房地產單年投資跌幅超過17%，土地財政驅動的舊增長模式在這一年徹底失去了發動機的功能。固定資產投資作為中國經濟三駕馬車之一，第一次在非疫情背景下出現負增長，其歷史意義不容低估。 正是在這個背景下，2026年中國兩會期間，國家發展改革委主任鄭柵潔在經濟主題記者會上宣佈了一套新的投資框架：推進"六張網"和重點領域建設，全年投資初步估算超過7兆元。4月28日，中共中央政治局會議將這一部署寫入會議公告，要求"推動條件成熟的重大工程項目開工"。從發改委表態到政治局定調，不過兩個月，"六張網"完成了從規劃安排到國家頂層戰略的躍升。 理解這一輪投資，需要先理解它試圖解決的問題。

根據世界銀行的官方分類標準，中國或將於今年或明年邁入高收入經濟體行列，而這距離中國以低收入國家身份加入世界銀行僅僅過去了46年。換言之，在不到半個世紀的時間裡，中國已從最低收入類別躍升至高收入類別，且在此過程中帶動了超過10億人口共同發展。我將嘗試從一個前所未有的長期意識形態視角，來分析這一成就所蘊含的意義。換言之，我關注的是一兩個世紀之後的人們回望今日，他們將如何理解這一成就。事實上，當我們審視重大歷史事件時，我們所見的並不僅是政治與經濟層面的變動，還有其在意識形態層面的重要性。歐洲對世界的霸權將包括馬克思主義在內的西方意識形態輸出至全球其他地區。這些地區的“重組”除了顯而易見的政治效應外，還產生了深遠的意識形態意義。倘若我們以同樣的歷史視角來審視中國的成功，又能從中得出何種推論？我認為，中國成功所帶來最為顯著的意識形態成果，將被視為一場邁向歐亞大陸廣闊空間內意識形態乃至文化融合的運動。我這一論斷基於如下推理：中國的經濟與文明成就，是在一個不可否認的歐洲基石——馬克思主義——之上實現的，馬克思主義本身是歐洲啟蒙運動、德國哲學與英國政治經濟學的產物。然而，僅憑這些並不足以造就中國的成功。任何試圖僅用這些“舶來”元素來解釋其成就的人都錯了。它們固然有助於奠定其成功的基礎，或許是必要條件，卻無法為此番成功提供完整的解釋。因為如果沒有中國共產黨，中國就不可能成為一個富裕的國家。中共將極具歐洲特色和中國特色的思想傳統融合為一，從而推動了經濟增長，並改善了數以百萬計人民的生活。馬克思主義中國化不僅在實踐中彰顯了價值（這一點想必會令馬克思感到欣慰），更促成了兩種不同意識形態傳統的融合。它拉近了歐洲（或西方）與中國意識形態之間的距離。然而，正如歐洲的成功曾將西方意識形態帶入中國一樣，一種立足於中國經濟與技術成就之上的中國化的馬克思主義，也將對西方及世界其他地區產生影響。通過一種反向的因果作用，它或許會影響西方思想（將中國哲學的元素融入其中），而這種中西合璧的新形態可能會被其他國家效仿，並在世界其他地區愈發普遍。無論中國未來走向何方，有一個事實無可爭議：現代史上最矚目的經濟成就，乃是由一個在政治領域將本土文化與馬克思列寧主義相結合、在經濟領域採納市場經濟體系所創造的。4月1日，工作人員在重慶兩江新區“張雪機車”生產車間整車總裝流水線上作業。（新華社）中國經濟與技術成就的長期意識形態效應，或將促使全球範圍內就理想社會政治經濟體系的構成要素展開的思考趨於接近——儘管不能達成完全一致。 (參考消息智庫)

世界風風雨雨中，中國的確定性還在增強。近期一南一北兩個“名場面”，可見中國經濟底盤之穩、活力之足，更可期者——中國經濟增長核心已變。南珠江潮湧，萬商雲集。4月15日，第139屆廣交會開幕。全球經貿合作的焦點聚焦中國南海之濱，境外採購商預登記人數突破21萬。這場被譽為“中國第一展”的國際貿易盛會，越辦越火——展覽總面積155萬平方米，展位總數7.57萬個，參展企業超3.2萬家，三項核心指標均超往屆水平。擁有專精特新、單項冠軍等稱號的優質企業超1.1萬家，刷新往屆紀錄。創辦於1957年的廣交會，是中國目前歷史最長、規模最大的綜合性國際貿易盛會。從廣交會上賣什麼、買什麼，能窺見中國經濟之嬗變。1978年，廣交會上，中國企業開始承接來料加工、來樣裝配等“新業務”；而今，參展企業中六成擁有自有品牌，近20%開展對外投資，超1/3從賣產品向出口“產品+服務”轉型。習近平總書記曾指出，要以資訊化帶動工業化，打造先進製造業基地，發展現代服務業，變製造為創造，變貼牌為創牌，實現產業和企業的浴火重生。今年1月，習近平總書記在“開年第一課”——省部級主要領導幹部專題研討班開班式上，再次強調了“十五五”時期的重要戰略任務：建設現代化產業體系，實現產業體系整體躍升。經濟大省帶頭研究新情況、解決新問題。當下的廣東，正努力讓先進製造業與現代服務業深度“握手”，實現現代產業體系的躍升。廣交會，濃縮了中國從產品產能出海，到品牌和服務出海的歷史處理程序，成為“中國製造”向“中國創新”躍升的標誌性圖景。北中國人形機器人，集體提速。4月19日，2026人形機器人半程馬拉松在北京開跑。（點選閱讀：榮耀“閃電”機器人狂飆背後，看見科技的成長與溫度）本屆賽事規模擴容近5倍，吸引全國超百支隊伍參賽，參賽數量、參與範圍、技術類型均創歷史新高。最終，來自榮耀的齊天大聖隊、雷霆閃電隊、星火燎原隊分別奪得冠軍、亞軍、季軍，淨用時分別為50分26秒、50分56秒、53分01秒，超越了烏干達名將基普利莫在今年3月里斯本半程馬拉松賽中創造的57分20秒的人類男子半馬世界紀錄。榮耀自研人形機器人“閃電”健步如飛的榮耀人形機器人，其團隊的研發地點主要包括北京、上海和深圳。北京？上海？還是深圳？“榮耀”屬於誰，引發大家熱議。其實，中國人形機器人跑出加速度，是中國全產業鏈升級的結果。這份“榮耀”屬於中國。一台能夠完成馬拉松的機器人，背後涉及完整產業鏈。核心包括：上游，高精度感測器、雷射雷達、視覺系統、力矩感測器；中游，電機、減速器、電池、控製器；底層技術，作業系統、控制演算法、AI模型；算力基礎，晶片、邊緣計算等等。榮耀人形機器人生產製造的核心腹地，位於深圳坪山，有近600家AI類企業在這裡紮根生長。就在4月22日，深圳一季度經濟運行情況出爐，同比增長5.8%。其中，工業機器人產品產量增長高達74.2%。深圳全市聚集了2260多家人工智慧企業和1000余家機器人企業，是全國最大的機器人產業集聚區——這裡既有AI八駿馳騁的“中國電子第一街”華強北，也有200多家機器人全產業鏈企業、近10所高校聚力蓄勢“全鏈躍升”的“機器人谷”。“閃電”，是“中國製造”躍升的一個具象化的生動身影，21公里機器人半程馬拉松的意義，也遠不止是一場比賽，而是中國產業升級轉型的一場大型公開“路演”。深圳，是彰顯中共智慧、踐行中國方案、印證中國經濟光明前景的重要實踐地。4月22-23日，“中國共產黨的故事”主題宣介會，繼2018年後時隔8年再次來到深圳。“我們來到經濟發展走在全國前列的廣東和深圳，希望向各國政黨介紹中國各地，特別是經濟大省和強市如何落實中央部署、推進‘十五五’規劃的行動，也通過這些地方的實踐，向外國政黨表明‘十五五’規劃正在順利開局，中國經濟社會發展的前景十分光明。”中聯部發言人、資訊傳播局局長胡兆明說。同時，本月底一場聚焦人工智慧的重要活動，即將在廣東舉行。廣東省人工智慧應用對接大會將於4月27日召開，主會場設在深圳，將重點發佈人工智慧支援政策、供需平台等，並平行召開五個專題對接會。（點選閱讀：主會場在深圳！4月27日，AI群英薈萃）正如《新聞聯播》評論的：“機器人跑得更快，中國經濟的新質動力更足。”一季度中國國內生產總值同比增長5%，中國經濟長期向好的基本面沒有變。同時，中國一季度人工智慧領域的專利授權量同比增速高達31.2%，表明技術增長並非簡單的產能擴張，而是創新驅動下的質變。錨定目標，苦力內功，中國經濟一定能夠走出一條從“量的積累”向“質的飛躍”轉型的康莊大道。 (深視新聞)

中國正憑藉“十五五”規劃的高層設計理念，嘗試在外部施加的壓力以及內部自身轉型升級之間，探尋出一條得以重新塑造發展形態的征途路徑。摩根士丹利近日發佈的《十五五規劃如何重塑中國經濟？》深入分析了地緣政治和中國五年計畫對中國經濟結構的重塑作用。以下是報告主要內容剖析，文末附全文PDF。一、能源之痛：衝擊為何反向加速綠色轉型？因地緣衝突致使能源價格急劇飆升，這對於任何一個製造業大國而言，無疑都是一場“成本風暴”。然而，這份報告在開篇之際就明確指出了一個違背直覺的判斷，即中國不但能夠較為良好地應對能源衝擊，而且反倒有可能憑藉此番狀況加速全球綠色轉型。究其原因，是由於中國早就設定了更為激進的綠色能源結構目標，也就是從依賴化石能源轉而以新能源為主導，這並非是一道選擇題，而是一道必須作答的必答題。按照國際能源署所提供的資料表明，中國在太陽能、風電以及電動汽車產業鏈方面的佈局已然形成了系統性優勢。每逢外部衝擊降臨，便會反向促使內部結構進行調整，油價越是高企，新能源的經濟優勢就越發顯著，能源方面所遭遇的困境，現下正演變成綠色經濟發展的催化劑。📊 圖表：中國已設定更加綠色的能源結構目標二、晶片與稀土：中美博弈的兩條暗線，誰握主動權？中美關係演變向來並非是那種呈直線式的敘事方式。該報告把短中期二者博弈的焦點確定在了兩個關鍵詞上面：晶片以及稀土。中國在稀土和鋰電池領域處於全球佔據主導地位的狀態，這張所謂的“資源牌”在短期內不存在其他人能夠企及的情況；然而美國在晶片領域所實施的封鎖舉措，也致使中國切實體會到了那種猶如被卡住脖子般的切膚之痛。報告詢問了一個關鍵的問題：中國處於主導地位的這種情形能夠持續多長時間呢？答案是由兩件事情來決定的——能不能在稀土加工技術方面持續保持領先地位，能不能在高端晶片這方面達成自主突破。這存在著一場時間跟技術之間展開的賽跑，究竟是誰能夠率先跑通，從資源一直到製造的閉環，那麼誰就將會掌握，下一輪全球產業鏈的話語權。三、通膨的“假面”：價格回來了，但需求沒跟上近期市場熱烈討論著“通縮要結束了”，然而報告卻認為GDP平減指數轉正，並不等同於良性再通膨。當下物價的提高，主要是依靠由能源以及上游原材料所促使的成本傳導，並非需求拉動。其中有個殘酷現實，上游企業利潤率的確在變好，可是下游企業，特別是中小企業，因成本被擠壓得難以呼吸。報告用一張圖把下游利潤率能不能提升，取決於通膨是“成本推動”還是“需求拉動”清晰展示出來了，這樣的情況。眼下面臨著這樣的狀況，房地產處於低迷狀態，勞動力市場體現出疲軟態勢，居民群眾的消費意願有所欠缺，需求端存在的“缺失一環”一直都未曾被填補上。通膨已然再度出現了，然而相應的幸福感卻並未隨之而出現。四、十五五的“綱”：科技自立，AI何以成為引擎中的引擎？如果說地緣政治屬於外部壓力，那“十五五”規劃便是內部應答，報告清晰點明，十五五把科技被放置於核心之處，而AI是科技的引擎，一組資料讓人興奮不已，中國AI晶片自給率預見到2030年之時會提升至76%，與美國的差距正從“代差”演變為“代際追趕”，在性價比層面，國產晶片已然接近A100，並且逐漸朝著H200靠攏。更具關鍵性的是，從算力起始至雲服務，從模型延伸到應用，中國正處於建構從硬體直至軟體的全端能力的處理程序之中。這並非單純的技術層面問題，而是更為關乎生產率的問題，在勞動力人口呈現下滑態勢的背景情形下，AI屬於少數能夠對這一趨勢起到避險作用的力量。以科技作為綱領，綱舉便能目張。五、機器人革命：從數字AI到物理AI，成本優勢如何變現？AI 是“大腦”，那麼機器人便是“身體”。報告作出預測，到 2050 年，中國人形機器人累計採用量會佔到全球 30%，這背後最關鍵的競爭力並非演算法，而是成本。中國在製造、組裝、供應鏈整合方面的綜合成本優勢，使得其他國家根本無法與之相比。更為關鍵的是，機器人正把人工智慧從“數位領域”引入“實體層面”，其涵蓋了工廠、物流行業、養老範疇及醫療領域，每一個所處情形都是全新的市場天地；中國製造所具備的傳統優勢，正和人工智慧的新型優勢產生化學變化反應。這說不定是中國於接下來的十年間最為值得期許的增長線路走向：從充當的“世界工廠”角色轉身邁向“智慧型製造廠”轉變。六、居民為何不敢花錢？社保改革才是內需的真正鑰匙一則報告披露了一個長時間以來對中國經濟造成困擾的矛盾情況：居民儲蓄利率處於高位，並不是國人愛存錢，而是由於不敢進行消費。一張根據收入劃分層次的家庭儲蓄率方面的圖表清楚地呈現出：低收入的家庭儲蓄率非常低，然而高收入的家庭儲蓄率卻極其得高。這是為何？因為社保體系呈現出碎片化狀態，城鄉之間的差距很大，養老、醫療以及長期護理方面的保障不夠充分，致使預防性儲蓄一直處於較高水平。報告所給出的藥方為：借助社保改革，把資源朝著邊際消費傾向高的低收入家庭予以傾斜，適度提升農村養老金，建構長期護理險，縮小福利差距，這些看上去屬於“財政負擔”的舉措，恰恰正是啟動內需最為有效的槓桿，沒有安全感，便不存在消費力。七、供應鏈的“悖論”：多元化浪潮中，中國份額為何反升？全球各處都在叫嚷著“去風險”以及“供應鏈多元化”，然而報告卻給出了一個與直覺相悖的預測，那就是到2030年的時候，中國於全球出口裡所佔的份額會從15%提升至16.5%。這是什麼原因呢？緣由在於中國乃是全球為數不多的進口複雜度低、出口複雜度高的經濟體，這也就意味著它的供應鏈既有著深度又具備廣度。縱使一些低端環節向外遷移了，中國在中間品、裝置、核心零部件方面的出口反倒在不斷增強。也就是說，多元化之中的每一個環節，都不太可能避開中國。這並非是運氣所致，而是歷經幾十年打拚所積攢起來的產業深度。當別的國家在探討“取代中國”這件事情的時候，中國已然在思索怎樣“融入每一個取代的計畫”。結語：重塑之路，慢但堅定摩根士丹利給到的這份報告，不存在樂觀情形，也不存在過度誇張的悲觀狀況。它向我們傳達出這樣的資訊：中國的經濟正處於一場深度且進展較為緩慢的再平衡處理程序之中，能源結構體在改變，科技驅動力在發生轉變，社保體系在加以補充完善，出口模式在進行提升。緩慢並不意味著停滯，困難並不意味著無法達成。重塑之路，已然就在腳下。 (TOP行業報告)

中國人民銀行行長潘功勝出席二十國集團財長和央行行長會議2026年4月16日，二十國集團（G20）在美國華盛頓召開今年首次G20財長和央行行長會議。會議討論了全球經濟形勢與展望、應對經濟增長障礙、全球失衡等議題。中國人民銀行行長潘功勝出席會議並行言，中國人民銀行副行長宣昌能參加會議。與會各方表達了對中東形勢衝擊全球經濟增長的高度關切，認為衝突持續將推高能源價格，擾亂供應鏈，並抬高通膨預期。各方表示，當前許多國家面臨投資力度不足、勞動力短缺、企業負擔過重等結構性問題。各方支援G20財金管道加強經驗交流，識別並應對經濟增長障礙。潘功勝指出，當前百年變局加速演進，地緣政治衝突對全球供給體系造成嚴峻衝擊。各國應堅定支援多邊主義，充分發揮G20財金管道作用，加強宏觀政策協調，共同應對全球挑戰。看待全球失衡須秉持全面、動態的視角。近期經濟失衡的加劇，既源於保護主義上升所導致的全球貿易碎片化，也與國際貨幣體系內在缺陷密切相關。逆差國與順差國需要共同努力實現全球經濟再平衡，避免單方面政策帶來的溢出效應。潘功勝表示，中國經濟穩中向好，結構最佳化，高品質發展取得新成效，金融市場平穩運行，經濟發展長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變。“十五五”時期，中國將堅持內需主導，實施提振消費政策措施，大力發展服務業，把投資於物和投資於人緊密結合，促進生產率的增長，加快綠色轉型和可持續發展，堅定不移推進高水平對外開放，推動高品質發展。中國人民銀行將實施好適度寬鬆的貨幣政策，以高品質金融服務助力中國式現代化，為全球經濟增長貢獻中國力量。 (上海證券報)

4月16日，國家統計局發佈資料顯示，初步核算，一季度國內生產總值334193億元，按不變價格計算，同比增長5.0%，比上年四季度加快0.5個百分點。分產業看，第一產業增加值11941億元，同比增長3.8%；第二產業增加值116135億元，增長4.9%；第三產業增加值206117億元，增長5.2%。從環比看，一季度國內生產總值增長1.3%。國家統計局表示，總的來看，一季度主要宏觀指標增速回升，新動能快速成長，國民經濟實現良好開局。農業生產形勢較好一季度，農業（種植業）增加值同比增長3.7%。冬小麥播種面積保持穩定，苗情持續向好轉化，春耕備耕進展順利。全國種植意向調查顯示，今年糧食意向播種面積總體穩定，其中，稻穀面積基本持平，玉米面積穩中有增。一季度，豬牛羊禽肉產量2662萬噸，同比增長4.8%，其中，豬肉、禽肉產量分別增長4.2%、9.3%，牛肉、羊肉產量分別下降1.4%、2.0%；牛奶產量增長3.4%，禽蛋產量下降3.1%。一季度，生豬出欄20026萬頭，同比增長2.8%；季末生豬存欄42358萬頭，增長1.5%。工業生產增長加快一季度，全國規模以上工業增加值同比增長6.1%，比上年四季度加快1.1個百分點。分三大門類看，採礦業增加值同比增長6.0%，製造業增長6.4%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長4.3%。裝備製造業增加值同比增長8.9%，高技術製造業增加值增長12.5%，分別快於全部規模以上工業增加值2.8和6.4個百分點。分經濟類型看，國有控股企業增加值同比增長4.8%；股份制企業增長6.6%，外商及港澳台投資企業增長3.9%；私營企業增長6.1%。分產品看，3D列印裝置、鋰離子電池、工業機器人產品產量同比分別增長54.0%、40.8%、33.2%。服務業較快增長一季度，服務業增加值同比增長5.2%。其中，租賃和商務服務業，資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業，金融業，交通運輸、倉儲和郵政業，住宿和餐飲業增加值分別增長12.2%、10.6%、6.5%、4.3%、4.3%。3月份，全國服務業生產指數同比增長5.0%。其中，資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業，租賃和商務服務業，金融業生產指數分別增長11.8%、10.1%、6.7%。1—2月份，規模以上服務業企業營業收入同比增長7.4%。3月份，服務業商務活動指數為50.2%，比上月上升0.5個百分點；服務業業務活動預期指數為54.8%。其中，鐵路運輸、電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務、保險等行業商務活動指數位於55.0%以上較高景氣區間。市場銷售有所加快一季度，社會消費品零售總額127695億元，同比增長2.4%，增速比上年四季度加快0.7個百分點。按經營單位所在地分，城鎮消費品零售額110574億元，同比增長2.3%；鄉村消費品零售額17121億元，增長3.1%。按消費類型分，商品零售額113072億元，增長2.2%；餐飲收入14623億元，增長4.2%。基本生活類和部分升級類商品銷售增長較快，限額以上單位糧油食品類、服裝鞋帽針紡織品類、通訊器材類、金銀珠寶類商品零售額同比分別增長10.0%、9.3%、20.8%、12.6%。3月份，社會消費品零售總額同比增長1.7%，環比增長0.14%。一季度，服務零售額同比增長5.5%，增速與上年全年持平。其中，通訊資訊服務類、旅遊諮詢租賃服務類、文體休閒服務類零售額較快增長。一季度，全國網上商品和服務零售額49774億元，同比增長8.0%。其中，網上商品零售額31614億元，增長7.5%，佔社會消費品零售總額的比重為24.8%；網上服務零售額18160億元，增長8.8%。固定資產投資平穩增長一季度，全國固定資產投資（不含農戶）102708億元，同比增長1.7%，上年全年為下降3.8%；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長4.8%。分領域看，基礎設施投資同比增長8.9%，製造業投資增長4.1%，房地產開發投資下降11.2%。全國新建商品房銷售面積19525萬平方米，同比下降10.4%；新建商品房銷售額17262億元，下降16.7%。分產業看，第一產業投資同比增長15.9%，第二產業投資增長5.8%，第三產業投資下降1.0%。民間投資同比下降2.2%，降幅比上年全年縮小4.2個百分點；扣除房地產開發投資，民間投資增長1.3%。高技術產業投資同比增長7.4%，其中電腦及辦公裝置製造業，航空、航天器及裝置製造業，資訊服務業投資分別增長28.3%、19.0%、20.9%。3月份，固定資產投資（不含農戶）環比增長0.52%。貨物進出口快速增長一季度，貨物進出口總額118380億元，同比增長15.0%。其中，出口68467億元，增長11.9%；進口49913億元，增長19.6%。一般貿易進出口同比增長9.0%。對共建“一帶一路”國家進出口增長14.2%。民營企業進出口增長16.2%，佔進出口總額的比重為57.3%。機電產品出口增長18.3%。3月份，進出口總額41046億元，同比增長9.2%。居民消費價格漲幅擴大一季度，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.9%，漲幅比上年四季度擴大0.4個百分點。分類別看，食品菸酒及在外餐飲價格同比上漲0.5%，衣著價格上漲1.8%，居住價格下降0.2%，生活用品及服務價格上漲2.3%，交通通訊價格下降1.1%，教育文化娛樂價格上漲1.0%，醫療保健價格上漲1.8%，其他用品及服務價格上漲14.1%。在食品菸酒及在外餐飲價格中，豬肉價格下降11.3%，糧食價格下降0.3%，鮮果價格上漲4.3%，鮮菜價格上漲7.6%。扣除食品和能源價格後的核心CPI同比上漲1.2%。3月份，全國居民消費價格同比上漲1.0%，環比下降0.7%。一季度，全國工業生產者出廠價格同比下降0.6%，降幅比上年四季度縮小1.5個百分點。其中，3月份同比上漲0.5%，上月為下降0.9%；環比上漲1.0%。一季度，全國工業生產者購進價格同比下降0.5%。其中，3月份同比上漲0.8%，上月為下降0.7%；環比上漲1.2%。就業形勢總體穩定一季度，全國城鎮調查失業率平均值為5.3%，與上年同期持平。3月份，全國城鎮調查失業率為5.4%。本地戶籍勞動力調查失業率為5.4%；外來戶籍勞動力調查失業率為5.3%，其中外來農業戶籍勞動力調查失業率為5.7%。31個大城市城鎮調查失業率為5.3%。全國企業就業人員周平均工作時間為48.1小時。一季度末，外出務工農村勞動力總量18838萬人，同比增長0.2%。居民收入持續增長一季度，全國居民人均可支配收入12782元，同比名義增長4.9%，扣除價格因素實際增長4.0%。按常住地分，城鎮居民人均可支配收入16549元，同比名義增長4.2%，實際增長3.2%；農村居民人均可支配收入7433元，同比名義增長6.1%，實際增長5.4%。從收入來源看，全國居民人均工資性收入、經營淨收入、財產淨收入、轉移淨收入分別名義增長4.9%、6.6%、1.6%、5.1%。全國居民人均可支配收入中位數10433元，同比名義增長5.0%。 (證券日報之聲)

《在資本主義工商業社會主義改造問題座談會上的講話》中有這麼幾句話：“我們的目標是要趕上美國，並且要超過美國。美國只有一億多人口，中國有六億多人口，我們應該趕上美國……究竟要幾十年，看大家努力，至少50年吧，也許75年，75年就是15個五年計畫。那一天趕上美國，超過美國，我們才吐一口氣。”十四五的這五年過去了，大家印象最深的是什麼？十四五計畫的第一年，是2021年，距今已經5年了，真的是滄海桑田。那一年，春晚的歌舞裡面有非洲舞蹈，有歷史上幾乎沒有存在感的東京奧運會，新任美國總統是拜登。那一年中國汽車市場最暢銷的轎車，還是軒逸。長城哈弗H6依舊是SUV銷冠，別克GL8，還是MPV市場的王者，一切都看上去那麼的從容，彷彿變化永遠都不會發生。後來的事情我們都知道了。人，總是高估短期的變化，低估長期的影響。如果我們現在穿越到十六五規劃的第一年2031年，肯定也會驚嘆於歲月的痕跡。今天我們就從十五五規劃入手，預測未來五年可能的變革。一、消費崛起什麼是經濟學？經濟學是一門研究資源如何配置的社會科學。所謂經濟學，本質上應該是政治經濟學，政治在前，經濟在後。在經濟學裡面引入大量的數學、物理甚至生物學模型自然沒有什麼問題，但如果將手段作為目的，忽視了根本的分配，那就是真的揣著明白裝糊塗了。上面這個邏輯，可能連很多經濟學家都不明白，或者說不想明白。十五五規劃相比十四五，在資源配置上調了一個很大的彎。簡單說就是，在供給和需求的關係上，生產的相對地位下降，消費開始提升。以前的各種規劃設計政策的初衷，本質上都是為生產設計的，我們可以舉出很多例子。首先是匯率，按照購買力平價計算，人民幣兌美元，早就到了3:1。同樣是國際連鎖的四季酒店的標間，北京亮馬橋的分店，一晚上的掛牌價也就是250美元，紐約曼哈頓分店需要1800美元，中間差了整整6倍。當然影響匯率的因素還有很多，比如中美蘋果手機的價格就相差不大，但窺豹一斑，還是能反映不少的現實情況。匯率的影響被低估了。最近四十年經濟增長的熱點地區主要集中在東南沿海，主要原因顯然是強調供給端的出口導向型經濟結構。再比如稅收制度。美國稅收來源主要是直接稅，個人所得稅是稅收的第一大來源，佔到政府全部稅收的將近一半。中國則以間接稅為主，最大的單一稅種是增值稅。這種制度更鼓勵的是當地生產，而不是消費。所以各地都會在招商引資，培育當地企業上下功夫。其他的還有各種設計，基本都是圍繞生產供給端下功夫。最新的十五五規劃，開始強調：“建設強大中國市場，加快建構新發展格局……深入實施提振消費專項行動，增強居民消費能力，改善消費意願，適應不同群體消費需求擴大優質供給，促進全社會商品和服務消費較快增長。”並不是說要放棄對於生產製造端的追求，而是要提振內需和消費的相對地位。為什麼會發生這麼一個根本性的轉變呢？因為供給側也就是生產端，已經發展到了內卷式競爭了，從技術角度來看，中央財經委員會韓文秀也說：“經過多年努力，中國自主創新能力已經越過了某個拐點，外部力量難以逆轉我們的發展。”供給側的發展已經足夠到位，經濟增長卡在需求端，消費的問題就擺上檯面了。不要低估這個變化，因為這意味一系列的從機構到政策的大的配套思路的轉變。最近大家能感受到的政策動向，就是2026年3月6日證監會的表態：“積極支援新型消費、現代服務業優質創新企業登陸資本市場”，A股開始對消費型企業開放了。一看到消費，很多人立馬想到了傳統的大消費，喝酒吃藥，那顯然就有些刻舟求劍了。一個時代有一個時代的消費，白酒醫藥是大基建時代消費的代表，新時代投資還是要到新消費裡面找機會，到年輕人小登們喜歡的方向去。比如這些年，就跑出來了不少的新消費企業，典型的代表是泡泡瑪特、蜜雪冰城。有一句話這麼說，“80後是中國歷史上最奇幻的一代人，小的時候還點煤油燈，很可能老了要被機器人照顧”。時代變化快，大消費也要與時俱進。二、投資於物和投資於人“堅持擴大內需這個戰略基點，堅持惠民生和促消費、投資於物和投資於人緊密結合，以新需求引領新供給，以新供給創造新需求，促進消費和投資、供給和需求良性互動，實現供需更高水平動態平衡，增強中國大循環內生動力和可靠性。”規劃裡面提出，投資於物和投資於人緊密結合，這裡面投資於物和投資於人，是最近兩年才有的新提法。投資於物對應的是供給側生產端的思路，而投資於人則對應著需求側消費端的改變。我們都知道需求側消費有問題，那為什麼消費不行呢？社科院蔡昉的邏輯是，經濟增長乏力的根源在於消費不足，表現為“供強需弱”的格局，而需求不足的深層根源是人口結構的深刻變化。中國“未富先老”，在人均GDP不高的情況下就已步入中度老齡化社會，人口進入負增長階段，這直接抑制了消費潛力。為瞭解決消費不足的問題，就必須要重點關注投資於人。投資於人這個詞，聽上去是一個資本開支的概念，從個人的角度看不是，但從國家整體看是。這代表著站在宏觀角度，人口紅利期已過，應當把人力從原來的取之不盡用之不竭的固定資源屬性，開始向需要不斷投入，養護維修的變動資源屬性轉移。加大對於人的投入，那自然就是從搖籃到墳墓的全過程了，涉及教育、養老、住房還有醫療這四大件。首先看住房。中國的高淨值人群，普遍持有了超出合理水平的房地產。十五五規劃的政策邏輯將房地產從經濟增長的工具向基本保障和居住消費屬性轉移。這意味著中國房地產的黃金時代結束，或者說其金融屬性正式淡化，開始進入作為普通消費品的白銀時代。其次是醫療。“實施健康優先發展戰略，健全健康促進政策制度體系，提升愛國衛生運動成效，推動從以治病為中心向以健康為中心轉變，為人民群眾提供公平可及、系統連續的健康服務，提高人民健康水平”，戰略方向從單純的醫改向以健康為中心轉移。第三是養老。專門章節應對人口老齡化：“深入實施積極應對人口老齡化國家戰略，健全養老事業和產業協同發展政策機制，促進老有所養、老有所為、老有所樂。”最後是教育。對於個人而言，這一部分真的算是投資。這一塊基本上是奔著提昇平均受教育年限去的，“穩步擴大免費教育範圍，探索延長義務教育年限”。總之，投資於人政策的核心，一邊是減負，另一邊是提升教育水平。從投資的角度，這意味著這些行業國家的投入會不斷的持續的增加，對於原來就是走TO B路線的企業，可能會迎來新的發展機遇。但對於原來TO C的公司，就需要面對一些擠出效應。比如教育，新的政策下顯然並不鼓勵過多的內卷。投資於人，還有另外一個邏輯支撐，那就是AI的快速發展對於就業人口的擠出。實際上高科技行業對於就業都是不友好的。三、金融強國十五五規劃裡面，一口氣新增了五個強國，從原來的十一個增加到現在的十六個。新增的五個強國，分別是農業強國、旅遊強國、能源強國、金融強國還有航天強國。農業強國、旅遊強國、航天強國和能源強國，我們都可以從技術、行業基本面的角度來解釋，這個金融強國又怎麼理解呢？這可能是眾多金融行業從業人員最關心的問題。中國宏觀經濟學會劉尚希的觀點可能代表了金融強國背後的核心邏輯。即智能經濟將是未來經濟增長的核心支柱，而發展的關鍵在於形成一個有效的“科技—產業—金融”良性循環。當前循環存在的核心問題是金融這個環節沒能有效融入循環，主要體現在三個方面：退出機制單一：過度依賴IPO，限制了早期投資。融資結構錯配：以銀行為主的間接融資，難以匹配創新的高風險屬性。政府基金偏好“求穩”：政府引導基金考核機制缺乏容錯性，過於求穩。金融強國就需要解決這個大循環不暢的問題。從資本市場的角度，這意味著未來的重點方向是股權，而不是債權。跟股市相關的行業，不能說繁榮，至少還有β，至於能不能有α，要看自己。首先看壓艙石銀行。波士頓諮詢最近有一篇報告，分析了十五五規劃對於銀行業的影響。核心觀點是認為十五五規劃的本質是一場深刻的經濟底層邏輯切換，即從依靠房地產和傳統基建的舊模式，轉向依靠新質生產力驅動的新範式。舊模式下，銀行主要服務房地產和政府平台客戶；而在新階段，銀行要轉向服務新能源汽車、半導體、生物醫藥等300個細分賽道里的約3萬家新質生產力企業。波士頓諮詢的報告邏輯上沒有什麼瑕疵，但他的策略整體是偏進攻的。問題就一個，銀行這種業態到底是不是能夠匹配那些相對較高風險的新產業。聯準會一位前主席曾經這麼說，“這幾十年金融創新唯一做對了的可能就是發明了ATM機。”對於銀行來說，未來五年最核心的工作可能還是化解存量風險，也就是不折騰。其他資管機構，比如保險資管和公募基金，行業β還在。但對於其他資管機構來說，比如信託、理財子公司，套利的空間可能會越來越小，產品也越來越向標準化方向去規範。金融強國政策最受益的一個方向，可能是一級市場。要打通“科技—產業—金融”的循環，關鍵就是一級市場，規劃裡說“壯大耐心資本，完善支援中長期資金入市政策體系”。為了發展新質生產力，需要有一批能夠承受高風險對於短期虧損不敏感的長期耐心資本投資初創企業，真正起到孵化作用。起到這個作用的，目前看，通常是一些風險投資機構，天使投資人和產業資本等。初創企業，或者說一級市場是一個高風險，收益可能很高的行業。一般來說，大約有5%的企業可以進入到C輪也就是企業淨利潤為正的階段，能夠走到IPO階段的更低。什麼樣的資本會投初創企業呢？一般來說，可以認為是大資金在完成保值之後多餘出來的那部分錢。比如一個機構手裡有100億自有資金，每年投資固定收益產品可以有2%的收益，這家機構就願意拿這2個億的收益出來搏一下。所以，從規模上來說，一級市場的資金總量比投資債市和股市的資金，體量要小得多。實現金融強國，金融服務實體經濟，一級市場的錢又非常的重要，目前看除了在政策上鼓勵一級市場之外，就需要國資起到壓艙石的作用。所以未來五年，你會看到很多大型的國央企以及一些資管機構比如保險，都會成立專門的子公司，用來做這種高風險的一級市場投資。有學者說，鑑於這個市場的高風險特徵，對於創投投資，應當遵循容錯和盡職免責的原則。最後可能具體執行上會放鬆，但大機率上也會考慮到道德風險問題。四、科技的方向有研究員根據五年規劃的重點方向做了一個組合用來回測，發現總體收益還不錯。這個意義不大，因為真正有可靠資料的歷史並不長。實際上，從行業規劃到落地，再到股價，是一個二階導甚至是三四階導的關係。十五五規劃對於科技的終極要求是“加快高水平科技自立自強，引領發展新質生產力”，核心是高水平的科技自立自強。實現這個目標，規劃裡面重點是三個方向，或者說三大支柱：第一個是關鍵核心技術攻堅，同時佈局前沿領域科技，“聚焦戰略必爭領域和產業鏈供應鏈薄弱環節，採取超常規措施，全鏈條推動積體電路、工業母機、高端儀器、基礎軟體、先進材料、生物製造等重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破”，“瞄準世界科技前沿強化系統佈局，實施人工智慧、量子科技、生物科技、新能源等科技戰略部署，加快突破基礎理論和底層技術，促進轉化應用”。這些關鍵核心技術，一直都是短板，前沿領域科技也符合預期，並沒有特別新的方向，政策一直比較連貫。第二個是發展壯大新興產業，佈局未來產業。新興產業包括：“加快新一代資訊技術、新能源、新材料、智能網聯新能源汽車、機器人、生物醫藥、高端裝備、航空航天等戰略性新興產業發展”，未來產業則有六個：“瞄準引領未來發展重點領域，建構未來產業全鏈條培育體系，推動量子科技、生物製造、氫能和核聚變能、腦機介面、具身智能、第六代移動通訊等成為新的經濟增長點”。第三個相對較新，數字中國。“深入推進數字中國建設，提升數智化發展水平”。這部分的根本目標就是用人工智慧推動經濟、社會和生活提升生產力水平，具體手段則是以算力發動機，演算法當大腦，資料作燃料，三位一體。從上面的三大支柱可以發現，顯然除了補短板以外，未來的核心方向就集中在兩個方向，新能源和人工智慧。一方面發展新能源，增加全社會財富總量；另一方面人工智慧改造社會，推動全社會生產力和效率水平提升。五、關於投資從增量資訊來說，十五五規劃相比以前最大的變化就是提升了消費的地位，投資於人的地位上升。這個變化可能很緩慢，但方向是確定且不容改變的。任何規劃或者政策都不是從天上掉下來的，它本質上不是預測，而是對現實的一種確認。並不是非要重視消費和投資於人，而是現實就需要你這麼做。從投資的角度來說，成長股投資跑去追科技方向即可，價值投資者則應當關注新消費。科技成長投資是看起來難，實際相對容易。方向是確定的，對於其中的不確定性大家也早有預期，大家圍繞著十五五規劃這些新興產業和未來產業佈局就好。想走硬科技路線的，除了那些補短板行業之外，就是新能源，汽車太陽能氫能核聚變。軟科技就是人工智慧，算力演算法資料改造社會，還有就是智能駕駛、人形機器人。至於消費，白酒自然還有很大的空間，但想要大β，那估計可能性不大了。像貴州茅台這種，20年年化收益率超過25%的神話，至少在白酒方向，是很難有了。新消費看起來容易，做起來難，關鍵問題是能不能長久。巴菲特買可口可樂和喜詩糖果的時候，前提都是20年之後這兩個產品都在。我們又怎麼能判斷，一個新消費品牌有足夠深的護城河，能讓一家消費企業持續紅火20年？曾經火爆的海底撈，現在正火的泡泡瑪特、蜜雪冰城，二十年後還在麼？如果你能正確回答這個問題，你就擁有了比肩巴菲特的能力。新消費還有一個非常關鍵的問題，就是人工智慧可能會很大的改變這個社會的面貌，這更增加了預測的難度。比如智能駕駛，我們知道的港股上市公司，文遠知行和小馬智行，已經把經濟性跑通了，單車造價從100萬降到了20萬左右的等級，同時省去了司機工資之後，車費也比一般的打車要便宜。一旦說政策放開，可能三五年內就會做到中國普及。這是我們隨手列的，關於人工智慧影響的例子，實際的影響可能比這個要大得多。這也是為什麼要強調投資於人的一個重要原因，因為人工智慧對於就業市場的影響，僅僅用顛覆這個詞還遠遠不足以形容。處木雁之間，當有龍蛇之變。三十年後看今天，大機率可能會比我們現在看三十年前變化的劇烈程度更大。規劃只是指引，變化只能自己去適應。 (虎嗅APP)