前段時間，高盛發佈了一份非常硬核的研究報告，對2026年的中國宏觀經濟做了詳細解讀！ 他的英文原題叫做《All About Tech》一切圍繞科技。聽著特別有點科技強國，星辰大海的畫面感。這份報告跳出了傳統地產、消費、基建的舊分析框架，重新定義了中國當下經濟底層運行邏輯，在報告的最後，高盛也給出了未來幾年潛在的風險。這份報告很長，我分三塊和大家拆解拆解。 首先，經濟資料與現實存在差距。 2026年，普通老百姓的體感與宏觀經濟資料存在明顯的溫差。高盛給出了一個扎心的真相：GDP穩健增長，是出口撐出來的假象。

7月15日，中國國家統計局發佈上半年經濟資料。初步核算，上半年中國生產總值695704億元，按不變價格計算，同比增長4.7%。 今年以來，經濟運行中有那些新動向、新變化，面臨那些新挑戰？ 當日，中國新聞社國是直通車舉辦“2026年中經濟形勢分析會”，邀請知名專家圍繞宏觀、金融、外貿、房地產等重點領域，深入解讀開局之年中國經濟“半年報”，研判全年發展態勢。 上半年中國經濟彰顯三大突出特徵

01 經濟運行態勢怎麼看？ 上半年，外部環境錯綜複雜，地緣衝突外溢風險增多。面對複雜局面，各地區各部門深入貫徹落實黨中央、國務院決策部署，堅持穩中求進工作總基調，完整精準全面貫徹新發展理念，主動作為、綜合施策，新動能蓬勃發展，國民經濟運行在合理區間，彰顯強大發展韌性和活力。 一、經濟保持平穩增長，服務業貢獻加大

報告來源：高盛-中國家庭資產負債表：去槓桿處理程序中，財富配置正從地產向金融資產結構性轉移 【核心看點】 資料亮點：國內居民總資產2023年初見頂回落，連續6個季度下行後，2026年一季度穩定在730兆元規模；房產配置佔比從 2021年峰值67%大幅下滑至 52%，現金存款、金融資產同步抬升 趨勢判斷：居民部門持續去槓桿周期延續，債務收入比高達140%壓制消費，儲蓄資金長期從地產、低息存款向權益、保險、算力相關金融資產遷移，轉型尚處早期階段

當下的中國經濟，正呈現一場極致的結構性分化，告別普漲普跌的時代，走出截然不同的“雙速行情”。 高盛最新發佈的《中國聚焦：一切圍繞科技》報告（需要報告原文請聯絡客服），通過海量宏觀資料、產業資料和市場表現，精準拆解了當前經濟的核心密碼：內需持續疲軟、出口強勢托底、產業加速迭代，而貫穿所有變化的唯一核心主線，就是科技驅動的經濟轉型。 未來數年，看懂這條主線，就看懂了中國經濟的增長邏輯、產業機遇與市場趨勢。 01. 經濟極致分化：出口撐起增長，內需陷入低迷

從技術賦能到經濟形態的系統性躍遷 當前，全球正經歷以人工智慧為核心的第四次工業革命，智能經濟發展呈現加速態勢。美國通過《晶片與科學法案》，以科技創新投資等方式鞏固其技術領先地位。歐盟推進《人工智慧法案》等規制框架全面監管人工智慧發展。中國通過戰略性新興產業規劃、新型基礎設施建設等舉措，加快建構智能經濟新形態。2026年政府工作報告首次提出“打造智能經濟新形態”，這一表述標誌著人工智慧從技術賦能的“工具”角色升級為驅動全域經濟系統重構的“生態”核心，這一轉變具有深刻的理論內涵和實踐意義。 智能經濟作為數字經濟的高級形態，正成為重組全球要素資源、重塑全球經濟結構、改變全球競爭格局的關鍵力量。比較優勢理論作為國際貿易理論的基石，強調各國應基於自身要素稟賦比較優勢參與國際分工。在智能經濟時代，比較優勢的內涵已從資源、勞動力等傳統生產要素優勢，擴展到資料、演算法、算力等新型生產要素優勢。新結構經濟學從要素稟賦比較優勢出發，強調產業結構內生於要素稟賦，而最優的產業結構又決定了技術結構和制度安排。智能經濟時代已來，中國在這一歷史性變革中，如何基於自身要素稟賦比較優勢，實現智能經濟的跨越式發展，成為亟待回答的時代課題。本文從經濟學理論、產業鏈重構、政策建議框架等維度進行系統性分析解讀。 理論框架：基於新結構經濟學的智能經濟產業分類

一、增長邏輯發生了質變, 科技已然取代了地產成為中國經濟的新主軸。 報告最為核心的判斷是, 中國經濟此時此刻正歷經一場深度的結構性轉型, 其增長引擎已然從房地產以及基建領域全面朝著科技與高端製造方向轉變。高盛預估2026年實際GDP增長幅度為4.7%, 儘管略微低於2025年的5.0%, 然而此增速卻是在房地產市場“尚未觸及底部”、家庭消費持續呈現出較弱態勢的背景狀況下達成的——這所蘊含的意義便是, 由科技驅動的出口以及製造業投資正在對傳統經濟部門的萎縮起到避險作用。 二、通膨邏輯逆轉：從“通縮焦慮”到“成本推升型再通膨” 中國通縮受市場擔憂正被重新定價。高盛預計PPI將從2025年的-2.6%大幅躍升至2026年的+2.0%, CPI從0%回升至1.0%, 這不是需求過熱造成的, 而是三重元素疊加的成果: 其一, 中東衝突使能源價格升高, 產生成本推升型通膨；其二, 政府“反內卷”舉措（反惡性價格鬥爭）開始顯現成效, 企業定價權得以修復；其三, 科技產業鏈上游產能利用率提高促使工業品價格轉暖。報告著重特別指出, 此輪再度出現的通膨具備“結構性以及持續性”, 和以往僅僅依靠貨幣寬鬆來加以驅動的通膨周期存在著本質性的差異。生產者物價指數從負數轉變為正數意味著企業盈利的拐點已然來臨, 特別是在中上游製造業以及科技硬體領域, 這對於資本市場的估值邏輯形成重大利多。

中國家庭資產增速，已顯著放緩，一場財富大轉軌正在到來。 最近高盛一篇報告，透露時代轉身的重要訊號： 1992年到2002年，中國居民家庭資產年均增長25%； 2002年到2012年，年均增長20%；