2026年8月20日，深圳市中級人民法院對許家印作出一審宣判無期徒刑。當天，經濟學家馬光遠發表評論文章，文章在回顧許家印從巔峰到隕落的同時，總結出了三點深刻的警示。 警示一：永遠敬畏周期，槓桿是把雙刃劍 財富的本質是周期，周期既可以創造財富，也可以毀滅財富。周期上行階段，槓桿是財富放大器；周期逆轉，槓桿就是財富粉碎機。這個規律適用於房地產、股票等幾乎所有資產。無論是企業經營，還是普通人買房、投資，都不能默認行情永遠向上。高槓桿可以加速擴張，但一旦環境反轉，風險會成倍放大，這是恆大事件最直觀的教訓。 恆大模式就是極致高槓桿：借債拿地、賣房回款再拿地，依靠房價持續上漲、融資不斷寬鬆來滾動擴張。行業上行時規模快速做大；當房地產周期下行、融資收緊，巨額債務的反噬瞬間爆發。

彭博引述消息人士稱，美國計畫在9月中美首腦峰會前，對中國進口商品加征7.5%關稅，理由是中國製造業產能過剩。該消息人士續說，具體稅率尚未最終確定，美方正考慮的方案之一，是提高對華關稅稅率，但同時暫停執行部分稅率，把實際稅率降至7.5%。 彭博指出，此舉將恢復川普第二任期內對中國徵收約20%的關稅，而中國此前曾表示，這水平符合其與美國達成的貿易休戰協議。 川普是在最高法院駁回他的加征進口關稅措施後，重啟其他貿易保護主義措施，引用《貿易法》對十幾個主要貿易夥伴，啟動產能過剩調查，並在中美首腦峰會前公佈調查結果。(格隆匯電報)

前五個月的經濟資料，絕非一份普通的統計報表，而是一份冷峻、殘酷卻又無比清晰的宏觀經濟體檢報告。它如同一把鋒利的手術刀，剖開了中國經濟肌體表層的光鮮，暴露出內部正在經歷的深刻結構性重塑與劇烈陣痛。這份報告呈現出一種極端的、令人窒息的“K型”走勢：在圖表的上方，代表新質生產力的高技術產業如利劍出鞘，昂首向上，勢不可擋；而在圖表的下方，傳統地產鏈條與大眾消費市場則如墜冰窟，持續承壓，寒意刺骨。 這種分化，絕非簡單的周期性波動，更不是可以通過常規貨幣放水就能抹平的短期漣漪。它是中國經濟從要素驅動向創新驅動轉型過程中，必然遭遇的結構性斷裂與範式革命。要真正理解這一現象並預判未來的走向，我們必須摒棄線性的思維慣性，超越表面漲跌數字的迷霧，運用深刻的經濟學洞察，深入剖析其背後的供需錯配、資本流向異化與制度變遷的滯後性。這是一場關於生存與進化的博弈，唯有直面真相，方能破局。 一、 上行曲線：新質生產力的爆發式突圍與價值鏈躍遷 在K型曲線的上端，資料所展現的活力令人矚目，甚至帶有某種顛覆性的力量。積體電路出口激增110.9%，新能源汽車出口翻倍增長110%，高新技術產品出口大幅攀升50.9%。與此同時，3D列印裝置、鋰電池、工業機器人等核心工業品的產量均保持兩位數以上的高速增長。高技術製造業增加值達到15.1%，這一數字不僅是一個統計指標，更是拉動工業增長的核心引擎，標誌著中國工業脊樑的重塑。

編者按：2026年8月12日，國務院原總理朱鎔基同志因病醫治無效在北京逝世，享年98歲。 以下文字摘錄自吳老師所著《激盪三十年》。書中所記述的“清理三角債”、分稅制“94改革”、應對“98金融危機”的抉擇以及國企的改革6個故事，還原了朱鎔基在歷史關鍵時刻的膽識與魄力。 1991年，北上第一場硬仗，清理三角債 1991年，朱鎔基從上海市委書記任上調入北京，出任主管經濟的副總理，此前他曾經長期工作於國家經濟委員會。在上海主政期間，他以親民和對官員的嚴厲管理而聞名，上海的某些廳局長向他當面匯報工作，小腿肚子都會發抖。

對短期增長勢頭更為謹慎 二季度疲軟的經濟資料讓在岸投資者對近期宏觀經濟前景更為謹慎。增長態勢愈發不均衡，出口繼續支撐整體經濟活動，但內需顯著走軟，而出口帶來的提振並未轉化為更強勁的勞動力市場或可觀的利潤增長。部分投資者指出，出口增速從第一季度的15.2%放緩至4月至5月的4.5%，在缺乏寬鬆措施的情況下，未來幾個季度GDP增速可能回落至同比4.5%以下，不過油價下跌可能為出口和工業生產提供一定短期支撐。 分析：其實出口強而內需弱這個情況已經持續好久了，只能說出口如果不強的話現在會更難受，因為出口消耗掉的產能如果轉內銷會加深通縮壓力，後續出口還是可以看高一線，原因有兩個，一是油價降了導致生產成本下降，二是川子現在被國內通膨搞得很頭疼，加征的關稅後續大機率會持續降級。這對於我們這裡的整體經濟肯定是好事，但不代表內需會馬上起來，所以目前白酒類股的反彈是AI下跌的資金蹺蹺板效應造成的，並不是說內需基本面已經反轉了。 政策寬鬆預期依然低迷

4月28日到7月30日，間隔三個月，兩次政治局會議。 新舊轉換 4月：“起步有力，主要指標好於預期，彰顯強大韌性和活力。” 7月：“動能向新、結構向優。”

一、第一大核心痛點：房地產深度調整尚未築底，全域連鎖負向傳導（最大拖累項） 行業總量下行資料判斷 地產調整進入第 5 年，2026 年地產投資同比下滑 24% 左右，全年直接拖累 GDP 約 1.5 個百分點（2025 年拖累 2 個百分點）；商品房銷售面積同比 - 14.2%、新開工面積 - 26%、施工面積 - 12.5%，行業規模較巔峰收縮 50%–80%。高盛基準預測：行業整體至 2027 年才會逐步見底，不存在 V 型反轉，僅一線核心城市小幅走穩。 分層結構性危機

前段時間，高盛發佈了一份非常硬核的研究報告，對2026年的中國宏觀經濟做了詳細解讀！ 他的英文原題叫做《All About Tech》一切圍繞科技。聽著特別有點科技強國，星辰大海的畫面感。這份報告跳出了傳統地產、消費、基建的舊分析框架，重新定義了中國當下經濟底層運行邏輯，在報告的最後，高盛也給出了未來幾年潛在的風險。這份報告很長，我分三塊和大家拆解拆解。 首先，經濟資料與現實存在差距。 2026年，普通老百姓的體感與宏觀經濟資料存在明顯的溫差。高盛給出了一個扎心的真相：GDP穩健增長，是出口撐出來的假象。