提起金刻羽，有人說她是“最敢說真話的經濟學家”，這話一點不摻水。作為倫敦政治經濟學院的終身教授，她既懂西方視角，又能扎進中國經濟的骨子裡看問題，講的話沒有晦澀的模型，沒有空洞的預測，全是戳中要害的實在話。梳理她近年的演講、辯論和採訪，提煉出10個核心洞見，每一個都能幫我們看清中國經濟的真相——不是熱搜上的數位遊戲，而是藏在日常裡的趨勢和挑戰。1. 西方對中國經濟的最大誤解：覺得靠“一言堂”管理金刻羽不止一次吐槽，西方總覺得中國經濟是“一小群人說了算”，這純屬瞎猜。她最核心的判斷是：中國是“政治集中化，經濟去中心化”，地方市長才是經濟創新和改革的關鍵角色。比美國的去中心化程度還高，地方政府為了培育獨角獸、搞產業，幾乎天天追著企業家問“要啥幫忙”，這才是中國經濟的真實日常，不是靠頂層硬推。2. “雙循環”不是要脫鉤，是給自己留條後路很多人把“雙循環”解讀成“關起門自己玩”，金刻羽直接戳破：這是向世界遞訊號——中國不想脫鉤，也反對貿易保護主義，但必須有“抗風險的韌性”。全球供應鏈太脆弱，疫情已經證明，一旦外部出問題，沒有強大的國內市場撐著，很容易被卡脖子。雙循環的本質，是“擁抱全球化的同時，手裡有底牌”，任憑風浪起，能穩得住。3. 要成科技大國，先把消費穩住，不然全白搭在夏季達沃斯論壇上，她直言不諱：中國想從“老工業國”變成“科技大國”，光靠搞技術沒用，必須立足消費。韓國、日本的轉型經驗擺在那，得先解決普通人的後顧之憂——就業、醫療、教育、養老有保障了，大家才敢花錢；服務業向年輕人開放了，就業多了，消費自然起來。沒有消費托底，科技再強，產品賣給誰？4. 中國的競爭文化，是明著卷，不是暗著藏她對比中美競爭文化，說得特別形象：中國的孩子從中學就開始公開排名，考多少分、排第幾名，全擺到檯面上，努力和成就被當成“高貴”的事；美國人表面說“我沒複習”，背地裡偷偷卷。這種明著卷的精英主義，是中國經濟成功的關鍵——大家信“努力能改變命運”，但也是把雙刃劍，容易框死創造性，少了“跳出框架”的勇氣。5. 製造業缺的不是人，是會幹活的技能人才別再喊“年輕人不願進廠”了，金刻羽給出精準資料：中國製造業人才缺口約2500萬。不是勞動力不夠，是教育和就業脫節了——現在高等教育普及度很高，但職業技能培訓沒跟上，很多畢業生空有文憑，不會實操。政府現在大力推職業教育，抓的就是這個痛點，不然工廠開著門，沒人會幹活，談何產業升級？6. “市長經濟”能成事，也能浪費錢這是她提出的一個很有意思的觀點：中國經濟的活力，藏在地方市長的競爭裡。以前比GDP，現在比環保、比獨角獸數量，地方為了發展產業，能快速協調供應鏈、砸資源扶持。但問題也很明顯：80個城市都搞電動汽車，每個地方都想有自己的半導體冠軍，同質化競爭嚴重，很多錢投進去最後打了水漂。她提醒：市場成熟後，政府該退就退，別總想著“選贏家”。7. 中國經濟的增長密碼：每一次改革，帶十年增長回顧改革開放幾十年，她總結出一個規律：每一次重大改革，都會帶來十年的增長紅利。1978年改革開放、2001年加入WTO，都是如此。但她也直言，最近15年改革步伐放緩了，現在更多關注國家安全和政治層面，經濟層面的改革力度不夠。要想再提增速，還是得靠改革，而不是靠短期刺激。8. 4億“千禧一代”，才是內需的真正王牌駁斥“中國內需拉不動”的說法時，她拿出硬資料：中國的“千禧一代”（大概1980-2000年出生）有4億人，比美國和歐洲的總和還多。這群人的消費觀念不一樣，不盲目跟風，更追求個性，而且收入比上一代人高得多。只要能抓住他們的需求，內需就有巨大潛力，不用總盯著出口。9. 中國的創新強在“規模化”，弱在“原創性”她不否認中國的創新能力，但點出了核心短板：我們擅長“從1到N”，也就是把別人的發明快速產業化、規模化，比如新能源汽車、太陽能面板，成本壓得低、產量做得大，全世界沒人比得過；但“從0到1”的基礎研究不行，原創性突破太少。原因很簡單，我們的創新多是財務回報驅動，而不是“為了知識而知識”的內在動力，教育體系也少了點批判性思維。10. 企業家精神沒流失，只是需要更穩的預期面對“中國企業家精神在消退”的論調，她直接反駁：這是錯覺。現在的年輕人依然嚮往創業，地方政府也在拚命最佳化營商環境，渴望培育出更多獨角獸。真正的問題，是要給企業家穩定的預期，讓他們敢投錢、敢創新，不用怕政策反覆。中國經濟的活力，從來不在書本的模型裡，而在這些敢闖敢幹的企業家身上。金刻羽的這些洞見，沒有唱多也沒有唱空，而是站在一個客觀的角度，既看到了中國經濟的優勢——比如地方的執行力、龐大的消費市場、強大的規模化能力，也不迴避問題——比如創新短板、人才錯配、同質化競爭。說到底，中國經濟不是一道簡單的數學題，沒有標準答案。但看懂這些實在的洞見，我們至少能避開偏見和誤解，看清腳下的路，知道未來的機會和挑戰，到底藏在那裡。 (指北針研究院)

中國經濟怎麼了，將往何處去？這是每個人都關心的問題。在中歐Global EMBA課程近期舉辦的“中國經濟展望”論壇上，中歐國際工商學院經濟學與金融學教授許斌指出，中國經濟正處在一個“再平衡”的過程中，這是關係到每個中國人的錢包、每個家庭的未來、每個企業生死的深刻變革。他提出的三個“再平衡”方向和對2026年的宏觀判斷，或能為我們撥開迷霧，助我們看清前路。今天，我想從一個不同的視角，與大家探討中國經濟正在經歷的深刻變革。01 從“奇蹟”到“新常態”在開始之前，我想與大家分享我繪製的一張新圖。這張圖對比了中國政府設定的GDP增長目標和實際實現的GDP增長率。我用綠色虛線將2001—2025年這個時期一分為二，2001—2011年是前一個時期，2012年至今是後一個時期。“增長奇蹟期”（2001—2011年）如圖所示，2001年中國加入WTO之後的十年，政府在設定經濟增長目標時很是謹慎，將目標定在7%~9%的區間內。在2008—2009年全球金融危機期間，中國推出了四兆元人民幣的財政刺激計畫，當時的目標也是適度地設定在8%。但是，在這十年間，中國實際GDP增長率遠高於目標。雖然四兆刺激計畫對中國經濟是好是壞尚無定論，但它確實拯救了世界，當其他國家和地區陷入困境時，中國保持了約10%的增長率，為全球經濟復甦提供了有力支撐。中國實現經濟高速增長奇蹟的根由，可以用一個公式來解釋，那就是“成功=IQ×EQ×機遇”。其中，IQ（“智商”）和EQ（“情商”）影響供給端，而機遇影響需求端。IQ指的是一個國家的資源稟賦，如勞動力和資本等。這一時期中國擁有豐裕且年輕的勞動力（即“人口紅利”）和高儲蓄率帶來的高資本供應量。EQ指的是一個國家利用資源的效率，在經濟學中被稱為全要素生產率（TFP）。這一時期中國在技術上快速追趕，同時改革開放政策帶來了制度紅利，讓中國能夠高效地利用資源。在IQ和EQ兩者共同作用下，中國形成了強大的生產供給能力。但是，如果生產的東西賣不出去，儘管其價值作為存貨投資計入了當期的GDP，這種靠存貨投資帶來的增長不可能持續。幸運的是，中國經濟遇到了全球化時代這個機遇，全球市場為中國產品提供了巨大的需求，中國生產的東西不愁沒有買家。這個時期的中國經濟處於一個扭曲型高增長均衡。➊高儲蓄支撐高投資，帶來高產出；高儲蓄意味著低消費，從而形成對出口的高依賴。➋對出口的高依賴導致人民幣匯率政策的目標是延緩人民幣升值步伐。為此央行需要發鈔購進高出口帶來的大額外匯。高外匯累積的結果就是高外匯儲備，它對應的就是央行購匯的高人民幣發行量（被稱為外匯佔款）。➌高外匯佔款意味著貨幣持續超發，增發的貨幣流向房地產，導致房地產價格高企，財富分配愈益不均，社會矛盾積累，進一步改革阻力重重。“新常態期”（2012—2025年）扭曲型高增長的終結是必然的。從2012年開始，中國進入了“新常態”時期。“新常態”這個詞意在表達中國經濟告別由數量驅動的舊發展模式，轉向由質量驅動的新發展模式。這些年來，儘管GDP增長目標已從7.5%下調到5%左右，但實現起來仍有壓力。無論從短期還是長期來看，都有很多掣肘和不利因素。雖然很多人希望政府出台強勁的宏觀刺激政策來讓經濟恢復快速增長，但我認為這不會發生。在通盤考慮和權衡長期目標、中期轉型與短期困難後，政府的短期政策導向看來是以穩定為優先項。所以，我認為我們首先必須接受正處於“新常態”的現實，即中國經濟不會再像2010年之前那樣高速增長了。02 增長放緩背後的三大原因1 全球化時代終結2008—2009年全球金融危機之後，世界進入了“逆全球化”時代。中國貨物出口占GDP的比重從2007年的34.1%下降到了2025年的19.3%。曾經為中國產品提供巨大需求的全球市場，現在正遭受貿易保護主義和地緣政治緊張局勢的劇烈衝擊。2 人口紅利消失自2010年以來，中國的勞動年齡人口與非勞動年齡人口的比例逐年下降。人口老齡化帶來的不僅是勞動力短缺，更是儲蓄率和投資率的下降。如下圖所示，中國的儲蓄率從2010年的50.6%下降到了2024年的43.4%，同期投資率從46.1%降至40.6%。3 全要素生產率負增長最令人擔憂的是全要素生產率的負增長。據中國全要素生產率問題專家伍曉鷹教授的研究，中國的全要素生產率增長率在2001—2007年為2.1%，在2007—2023年期間為負增長，其中2007—2012年為-2%，2012-2023年為-1%。全要素生產率下降可能源於技術倒退，但中國的技術水平在這個時期無疑是在不斷進步的。那麼，全要素生產率的下降只能歸因於資源配置機製出現了問題，導致資源使用效率變低。03 中國需要實現三個“再平衡”面對這些挑戰，中國經濟需要實現三個關鍵的再平衡。一是在國有部門政策和民營部門政策之間實現再平衡，落實好兩個“毫不動搖”的國策，即毫不動搖鞏固和發展公有制經濟，毫不動搖鼓勵、支援、引導非公有制經濟發展。目前，這第一個再平衡的方向須是將政策支援向民營部門傾斜。十年前我曾提出過一個“門縫理論”，被羅振宇在他的“羅輯思維”節目中介紹過。這個理論的核心假設是中國的民營部門沒有得到足夠的自由和空間去做事情，它們是通過一道“門縫”做事，在夾縫中生存。由此我得出結論：如果能把政策門縫開大一些，給民營部門更多空間，經濟就會向上向好。不過，最近兩三年總有學生對我說：“教授，你的門縫理論不靈了。即使門縫變寬了，也沒人進去，因為擔心進去後門會被關上。”確實如此，門縫效應的實現需要民營部門對政策有信心、有信任。所以，在政府方面，最重要和緊迫的是建立政策的可信性。二是在投資和消費之間實現再平衡。大家都在談論促消費的重要性，但如何才能讓消費增長呢？我認為最關鍵的還是要提高老百姓的收入。在居民可支配收入佔國民收入的比重方面，中國是相對較低的。根據經合組織（OECD）資料，以居民可支配收入佔國民收入比重在2010—2023年的平均值作為衡量指標，巴西為84.2%，美國為82.6%，法國為77.5%，俄羅斯為73.7%，日本為72.4%，韓國為61.9%；北歐福利國家這一比重較低，最低的挪威是54.4%。而以國家統計局公佈的城鄉居民人均可支配收入除以人均國民收入計算，同期中國的這個比重為43.2%。老百姓的可支配收入得不到提高，他們的消費就難以提高。2024年7月中共二十屆三中全會通過的《中共中央關於進一步全面深化改革推進中國式現代化的決定》中明確提出要“提高居民收入在國民收入分配中的比重，提高勞動報酬在初次分配中的比重”，這是實現投資和消費之間這第二個再平衡的方向。三是在中國與世界的關係上實現再平衡。當今世界，中美兩國的經濟總量已遠超其他國家；在即將重塑全球經濟的新技術開發應用上，中美兩國也處於領先地位。而此時川普奉行新“門羅主義”（他自稱為“唐羅主義”），將注意力集中在美國及其周邊地區，這為中國打開全球新格局中的“中國空間”提供了機遇。我認為，現在是中國在世界舞台上塑造負責任全球領導者角色的時候了。作為一個在經濟和科技等方面都很強大的國家，中國可以展現出有擔當的領導力，倡導求同存異、合作包容的開放區域主義，在相互尊重的基礎上廣交朋友，推動建立一個開放包容的全球合作共同體。在全球事務中實現從競爭向合作的再平衡，不僅對中國有利，也對世界有利。04 2026：一個“機遇”之年如果用一個詞來描述2026年，我會選擇“機遇”（Opportunity）這個詞，有以下幾個原因。首先，2026年是“十五五”規劃的開局之年。“萬事開頭難”，對第一步我們總是會更認真和謹慎地對待。我相信，在中國政府將穩定作為短期優先項而不出台強刺激政策之時，會更倚重“門縫效應”，在更多的經濟領域開大“門縫”，讓民營企業和外資企業在中國經濟中發揮更大作用。其次，今年的國際形勢對中國有利。人們總說川普帶來不確定性，但實際上，在川普第二任期開啟一年之後，川普想做什麼變得很確定了。川普的所有行為都圍繞著“讓美國再次偉大”（MAGA）這個總綱，他的注意力集中在美國和周邊地區。遏制中國的發展是美國的長期目標，但不是川普政府目前的優先事項。中美元首去年在韓國見面，今年4月川普將訪華，這為2026年定下了一個中美更多合作、更少對抗的基調。當然，對抗仍將是中美之間的主旋律，但這將是一個漸進的、長期的過程。從長遠來看，兩國會在經濟、科技、地緣政治等方面更加防範對方。但在短期內，我認為兩國之間的合作可能會比大家所預期的要多。整體來看，今年的國內外條件相對有利，為希望有所作為的人們，如年輕人和企業家提供了機會窗口。希望大家利用好這個機會窗口，在個人事業和企業發展等方面積極行動。05 現實、信心與平衡我知道，過去幾年我們經歷了一段較為困難的時期，大家並沒有太多的樂觀情緒，因為經濟發展緩慢，就業機會不足，收入增長也不如預期。但我們應該認識到，人有起起落落，經濟自然也有起起伏伏。中國經濟正處在艱難的轉型期，這個過程中會有積極的一面，也會有消極的一面。中國經濟中的部分領域，比如人工智慧和新能源等增長很快，而其他一些領域則處境艱難。雖然很艱難，但中國經濟轉型和再平衡勢在必行。這個過程中會有機會窗口，我們應該保持積極敏銳的態度，去抓住機會。在中國經濟艱難轉型的過程中，我們應直面困難，始終保持信心。中國從來不缺充滿幹勁、富有雄心壯志的人，這也是“內卷”的緣由之一。同時，當情況不樂觀時，也會有一部分人滑向另一端陷入躺平的陷阱，認為“不管做不做，一切都不會有什麼不同”。但功不唐捐，做與不做，結果大不相同。“躺平”不是中國人的傳統，在這個經濟轉型期我們需要充滿勇氣，心懷樂觀，尋找機會，努力去做一些能改善自己、家庭和企業的事情。當然，這並不意味著只有繼續卷才是出路。就像國家經濟需要再平衡，我們每個個體也需要在“卷”和“躺”之間找到平衡。“內卷”和“躺平”都不是出路。能夠帶我們走向成功和幸福的，是有智慧的平衡。 (中歐國際工商學院)

剛剛看完去年底，阿里巴巴聯合創始人兼董事主席蔡崇信先生，在香港大學陸佑堂的那場爐邊對話。核心圍繞《未來十年，中國經濟增長的驅動力：Ai》來展開，在談話中，除了Ai，他還談到了關於年輕人的職業選擇、技能提升，以及自己在企業管理中的心得和經驗。我個人認為，他的談話，含金量是非常高的，因為他同時具有律師、投資、戰略、財務、企業經營、海歸背景等多元化的全球視野，能夠讓你從更多維度，來理解這個世界。而這樣的人，是極少的。看完之後，我總結了6個極具穿透力的洞察，分享給你。01 把“有機生長”，刻進商業基因裡當被問到阿里巴巴26年來，為什麼每次都能成功轉型時，蔡崇信回答了四個字：有機生長。（註：“有機生長”是一個極其重要的商業戰略概念，它指的是，由內在的客戶需求驅動，依靠自身團隊的基因和能力，像生命體一樣自然演進、迭代創新的發展模式。）他說：“我們基本上是客戶需要什麼，我們就開發什麼，始終都是跟隨客戶的需求和客戶的要求走的。”從最早的B2B，到淘寶、支付寶，再到後來的雲端運算，都是如此。特別是雲端運算，16年前阿里就開始做，那時候根本沒人提這個概念，是因為他們自己管理海量資料和巨量交易，有天首席技術官來找他們說，如果繼續用國外的伺服器，就會把所有利潤都送給它們（IBM、甲骨文、EMC）。後來就自己發展，“自己做的狗糧自己先吃”。後來公司內部覺得這項技術非常好，又開放給了第三方客戶。看完阿里雲端運算的故事之後，我覺得，這其實給了我們創業者很多啟發，有時你真的不必著急，業務，它會自己長出來的。02 AI競賽，中國正在更換“計分方式”談到中美AI競賽，蔡崇信提出了一個非常犀利的觀點：中國正在更換“計分方式”。美國人的計分方式是：是看誰的模型性能更強。但中國的計分方式，不是看大語言模型有多好，而是看應用率。國務院定的最新目標是，到2030年，AI智能體和裝置的普及率要達到90%。其實仔細想想，你會發現，這是一項非常智慧的政策，因為AI技術，最終還是得落地到應用層面，提升人們的生產力，用的人越多，整個社會受益才會越大。我記得在《十五五建議稿》中，也提到，未來五年，就是要讓AI賦能千行百業，因為我是做傳媒工作的，我能明顯感覺到，大家長對Ai的支援力度，不管是在政策、資源、技術等等各各方面，是真的很大。而當AI真的能像水電煤氣一樣，滲透進千行百業和千家萬戶的時候，那種整體效率的提升，將會是降維打擊。03 中國的五大“隱藏優勢”，被嚴重低估了很多人只盯著我們GPU的短板，但蔡崇信卻為我們梳理了，我們目前具備的五大優勢。優勢一：能源優勢。中國在發電方面具有優勢。中國的發電裝機容量是美國的2.6倍，每年新增淨裝機容量是美國的9倍。結果就是，中國的電力價格比美國便宜約40%。而AI，是耗電巨獸。這是最底層、最無可撼動的成本優勢。優勢二：成本窪地。在中國建設並營運超大規模資料中心的成本，要比美國低60%。這是在購買昂貴的晶片之前，就確立的基建優勢。優勢三：工程師紅利。中國擁有世界上最龐大的STEM畢業生群體。更關鍵的是，中國在暫時的硬體劣勢下，反而創造了一種“飢餓優勢”，——逼著中國企業必須在系統架構、軟體和演算法層面做到極致最佳化，用更高的效率彌補單一硬體的不足。優勢四：語言反轉。全球範圍內，幾乎一半的AI科學家和研究人員都擁有中國大學的學位。在過去，中文在全球化體系下其實是一種劣勢，但現在一個有趣的現像是，在AI世界裡，中文首次成為了一種優勢。在頂尖的AI實驗室裡，中文交流已經成為常態，這意味著我們擁有一個龐大、高效且頂尖的“腦力網路”。優勢五：開源生態。這可能是最具戰略眼光的一步。以阿里巴巴為代表的公司，堅定擁抱開源。“開源之所以如此重要，是因為它便宜。使用開源模型幾乎不花錢。”這極大地降低了全社會使用AI的門檻，加速普及。更重要的是，它解決了全球化中最敏感的資料隱私顧慮——“如果你使用開源AI，你可以更好地控制資料隱私，建立自己的私有雲。”這五點加起來，就勾勒出了一個美國模式下很難複製的競爭力模型，我們不再僅僅追求在技術最尖端的“單點突破”，而是在打造一個基於“規模效應、系統工程和生態普惠”的完整體系。04 AI時代，學好這四門“元學科”當被問到年輕人在AI時代，應該掌握什麼樣的技能時，他給出了四個具體的的學科方向：程式設計、資料科學（統計學）、心理學/生物學（腦科學）、材料科學。學程式設計，能夠讓你理解機器是如何運作的，並不是要親自寫程式碼，而是去經歷那個思維過程，能夠更好和它打交道，提出更好的問題。而學資料科學，是因為未來是資料爆炸的時代，懂得如何管理和分析資料將是一門基本功。而腦科學，則是讓你理解人腦這台最高效、最節能的“機器”如何運作。心理學，能夠讓你理解人性。學習材料科學，則是因為未來的世界由位元（資料）主導，而讓位元移動更快的是原子。理解原子如何工作，是硬體突破的基礎。而大佬們的觀點，都出奇地一致。黃仁勳之前給出的Ai時代的技能學習建議也是：程式設計、數學和推理邏輯。其實，你可以看到蔡崇信建議的四或五門具體學科，全部都和資訊和認知有關，而21世紀，歸根結底，是比拚資訊和認知的世紀。05 職業抉擇的黃金法則：尋找“不對稱風險回報”，強大自身，才是唯一出路。回顧自己放棄百萬年薪加入阿里巴巴的決定，蔡崇信分享了一個決策心法：尋找不對稱風險回報。他說，“當你做一個決定時，需要評估下行風險和上行空間。我加入阿里巴巴時，最壞情況是可以回去當律師，下行風險有限，但上行空間是無限的。”當然，蔡崇信能這麼自信地說，確實是因為，他本身具備的強大的知識結構體系和能力，優秀的職業素養，讓他能夠匹配到很多好工作，所以從他的這個觀點來看，我認為是，只有強大自身，才是唯一的出路。因為只有你自身足夠有能力，有本事，你的選擇性才會更多。才不會被單一選擇所困擾，才不會，成為被選擇的那個人。06 AI到底是不是泡沫？當話題轉到“AI是不是下一個網際網路泡沫”時，蔡崇信一針見血地指出了本質：“泡沫其實有兩種概念。一種是真正的技術泡沫，另一種是金融市場的泡沫。”他承認，在金融市場層面，由於資本對增長預期的極度追捧，某些AI概念股的估值可能已經存在泡沫成分。“這合理嗎？我不知道。”但他話鋒一轉，堅定地強調：“AI技術是真實的。”他舉了2000年網際網路泡沫的例子：當時納斯達克崩盤，無數公司灰飛煙滅，那是一個標準的金融市場泡沫破裂。但泡沫破滅後，網際網路技術本身消亡了嗎？沒有。相反，它沉澱下來，真正改變了世界。我個人認為，AI確實也不是泡沫，因為它實實在在地提升了人們的生產效率，拓寬了人們的認知邊界，而在人類歷史上，還沒有任何一個提升了人類生產力和效率的工具，最終是消亡了的。所以，AI，我認為是真正的技術革命，而且，很有可能，是有史以來最偉大的。寫在最後，金融的泡沫終會隨風而散，但技術的潮水只會奔湧向前。在AI定義的未來裡，最強大的演算法是‘持續進化’，而最穩的底牌，永遠是那個，‘不斷強大的自己’。 (白楊離弦)

2026年1月19日，國家統計局發佈2025年全國1%人口抽樣調查結果相關資料：全國總人口降至140489萬人（約14.05億），自從2022年以來連續四年負增長，四年累計減少771萬人；全年出生人口僅792萬，創下歷史新低，出生率跌至5.63‰；60歲及以上人口占比攀升至23.0%，65歲及以上人口占比達15.9%，深度老齡化特徵日益凸顯。這種“總量收縮、少子老齡化加劇、區域分化深化、素質提升提速”的結構性變化，正逐漸影響中國經濟未來。從勞動力供給到消費市場，從產業結構到區域格局，人口結構轉變帶來的不僅是轉型陣痛，更是重塑經濟未來的戰略契機。本文基於國家統計局最新權威資料及全球人口轉型經驗，剖析人口結構變化的核心特徵、經濟影響，並提出企業與居民的系統性應對之策。一、人口結構變化的典型特徵1. 總量拐點顯現，負增長常態化國家統計局2026年1月19日發佈的全國1%人口抽樣調查結果明確顯示，2025年末全國人口總數為140489萬人，較上年減少339萬人，自2021年14.13億峰值以來，因“低出生、高死亡”的自然增長剪刀差，人口增長呈現持續收縮的態勢。這一趨勢與日本、韓國等發達經濟體的歷史路徑高度相似，意味著支撐中國經濟數十年高速增長的“人口紅利”逐漸衰減。2. 年齡結構倒置，撫養壓力增加人口年齡結構呈現“老年人口規模超過少兒人口”的歷史性倒置。2025年，60歲及以上人口達32338萬人，65歲及以上人口22365萬人，較2020年分別增加1.9個和0.5個百分點；而16-59歲勞動年齡人口占比降至60.6%，較2010年峰值下降6.4個百分點，較2020年減少4593萬人。老年撫養比持續攀升，養老保險壓力日益加劇，據預測，到2050年，養老保險撫養比可能降至1.03:1，即幾乎1個繳費者需負擔1個退休者的養老金支出。同時，總和生育率僅為1.09，低於2.1的人口更替水平，少子化趨勢明顯。3. 城鎮化深化與區域分化雙向加劇2025年全國城鎮化率提升至67.89%，城鎮常住人口增加1030萬人，鄉村人口減少1369萬人，但人口流動呈現鮮明的“馬太效應”。區域層面，廣東、浙江等沿海省份持續成為人口流入高地，2025年廣東淨流入74萬人，浙江淨流入43萬人；而東北、中部部分地區人口收縮態勢加劇，2024年全國已有20個省份人口減少，較2020年增加14個。城市層面，收縮型城市數量已達180個，佔全國城市總數的58%；而長三角、粵港澳大灣區等核心城市群人口集聚效應強化。4. 家庭結構小型化與婚育觀念深度轉變結婚對數持續下滑是少子化的重要誘因。2025年前三季度全國結婚對數515.2萬對，雖同比小幅回升，但較2013年峰值1346.9萬對下降超60%，2024年全年結婚對數僅610.6萬對，創45年來新低。背後是多重因素疊加：適婚人口規模持續萎縮（90後比80後少5637萬人，00後比90後少885萬人）、婚嫁與育娃成本高企（育媧人口研究顯示，0-17歲孩子全國平均養育成本達53.8萬元）、年輕一代婚戀觀轉變（不婚不育成為更多人主動選擇）。家庭結構隨之發生深刻變化，單人戶、丁克家庭比例上升，家庭規模小型化加劇內需結構變遷。5. 人口素質提升，人才紅利初現儘管勞動力數量收縮，但人口素質的提升正在形成新的發展動能。2025年16-59歲人口平均受教育年限達11.3年，較上年提高0.1年，擁有大學文化程度人口超2.4億人，新增勞動力平均受教育年限超過14年。人力資本的持續積累正在避險人口數量減少的負面影響，2025年高技術製造業增加值增長9.4%，研發投入佔GDP比重突破3%，為產業升級提供了核心支撐。但需注意的是，高端人才仍存在結構性缺口，人工智慧、晶片、生物醫藥等領域人才缺口合計達1200萬人，人才紅利的釋放仍需與產業需求深度匹配。這種“總量趨穩收縮、少子老齡化疊加、區域流動分化、素質提升加快”的人口結構深度調整，正成為中國經濟邁向高品質發展的關鍵變數——它既是倒逼增長方式轉變的“壓力測試”，更是催生創新動力、重塑競爭格局的“戰略機遇”。二、中國經濟未來的機遇與應對1. 增長動能轉換：從人口紅利到人才紅利的跨越傳統人口紅利漸逝，勞動力供給拐點已至。2025年農民工總量僅增長0.5%，製造業平均月薪達6800元，較2020年增長45%，但“招工難、用工貴”仍在多數行業普遍存在。這種壓力倒逼經濟增長從要素驅動轉向創新驅動，2025年規模以上工業企業研發投入佔營業收入比重達2.8%左右，較2020年提高約0.6個百分點。未來經濟增長的核心動力，將從“勞動力數量優勢”轉向“勞動力質量優勢”，如何將2.4億左右的大學文化程度人口轉化為有效的創新動能，成為中國經濟可持續增長的戰略機遇。2. 消費市場重構：銀髮經濟與單身經濟雙輪驅動人口結構變化直接改寫消費圖譜，呈現“總量平穩增長、結構深度分化”特徵。2025年全國居民人均消費支出實際增長約4.4%，但細分市場表現迥異：一方面，銀髮經濟爆發式增長，2025年市場規模達7.8兆元左右，佔社零總額約19%，醫療保健、養老服務、適老化產品、康養旅遊成為核心賽道，老年醫療保健消費佔比達32%左右；另一方面，單身群體推動“孤獨消費”崛起，寵物經濟、預製菜、小戶型家電、便捷健身等細分市場增速超20%。同時，母嬰市場呈現“量縮價漲”特徵，總量較2016年峰值下降12%左右，但高端早教、優質母嬰用品等細分領域客單價上漲約40%。3. 產業結構調整：自動化升級與服務業高端轉型勞動力成本上升倒逼產業結構深度調整。製造業層面，“機器換人”加速推進，產業形態從勞動密集型向技術密集型轉型，2025年高技術製造業增加值佔規模以上工業增加值比重達17%左右，較2020年提高約2個百分點。服務業層面，佔GDP比重進一步提升至57.7%左右，但內部結構分化：傳統勞動密集型服務業增速放緩，而數字經濟、專業諮詢、跨境服務、養老醫療等高端服務業保持高速增長，2025年資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業增加值增長約11.1%。教育產業面臨結構性調整，少子化衝擊從幼兒園蔓延至小學，全國幼兒園在園人數和小學在校生減少數量較大，教育資源向核心城市、優質學校集中趨勢明顯。4. 區域經濟洗牌：核心叢集崛起與收縮城市轉型人口流動的區域分化正在重塑中國經濟地理格局。核心城市群“強者恆強”，2024年粵港澳大灣區GDP突破12兆元，約佔全國11%，長三角、珠三角、京津冀三大城市群GDP佔全國比重超40%，上海、杭州、深圳等地成為產業叢集創新高地；收縮型城市則被迫走上轉型之路，東北某資源枯竭型城市依託冰雪旅遊帶動就業約2.3萬人，部分城市通過承接產業轉移、發展特色農業尋求突破；縣域經濟成為新增長點，2025年農村居民收入實際增長約6.0%，快於城鎮約1.8個百分點，農村電商、鄉村旅遊等新業態帶動縣域社會消費品零售總額增速達8.5%左右，高於全國平均水平約1.2個百分點。5. 財政金融風險：養老金缺口與資產價格重估人口結構變化引發的財政金融風險不容忽視。養老金缺口持續擴大，2025年已有多個省份基金收不抵支，養老保險基金支出達6.49兆元，佔GDP比重約4.6%，預計到2035年將突破10兆元；土地財政隨房地產下行承壓，2025年房地產開發投資下降約17.2%，新建商品房銷售額下降約12.6%，全國三分之二的城市人口在減少。這就要求加快財稅改革，提高國資劃轉社保比例，發展個人養老金制度；資產價格也需重構，房地產從普漲轉向結構性機會，核心城市優質資產與收縮地區房產的價值差距將持續拉大。三、企業應對策略策：適應與重構1. 擁抱“中國人經濟”，拓展全球資源網路面對國內市場增速放緩與勞動力成本上升，企業需打破地域限制，依託“中國人經濟”拓展全球版圖。借鑑溫州僑商模式，通過跨境電商、海外設廠、僑商合作，將供應鏈佈局至東南亞、非洲等低成本區域，同時利用華人網路打開全球市場。如紹興紡織業在越南設廠生產基礎面料，本土聚焦高端面料研發，通過“跨境電商+海外展會”拓展歐美市場，2025年出口額增長約28%；崑山企業赴東南亞建設生產基地，將崑山作為研發、設計和核心零部件生產中心，形成“總部在本土、生產在海外、市場在全球”的發展模式。這種佈局既契合全球資源配置趨勢，又能有效避險國內勞動力短缺壓力。2. 投資技術創新，避險勞動力成本壓力應對勞動力短缺，企業需加速“機器換人”與技術升級。製造業企業可加大工業機器人、AI質檢、智能生產線等投入；服務業則可借助AI、巨量資料降本增效。創新不僅限於技術，還包括模式變革：海爾推行“人單合一”模式，將員工轉為創客，激發內生動力；紹興紡織企業搭建“全球紡織產業服務平台”，提供海外投資諮詢、跨境物流配套等服務，實現價值鏈躍升。3. 深耕細分市場，聚焦人口衍生新需求人口結構變化催生的細分市場成為企業增長新引擎。在銀髮經濟領域，可佈局康養社區、智能護理裝置、適老化改造、旅居養老等賽道；在母嬰市場，從“規模擴張”轉向“品質提升”，聚焦高端奶粉、早教服務、育兒諮詢等增值領域；在下沉市場，針對縣域人口消費升級需求，推出高性價比的品質商品與服務，頭部電商平台“產地直供”專區農產品上行規模同比增長約30%，印證了細分賽道的增長潛力。4. 最佳化組織模式，適配人口結構變化面對員工老齡化與技能需求升級，企業需重構人力資源管理體系。一方面，建立“全周期人才管理”機制：針對Z世代提供靈活辦公、成長路徑可視化福利，某網際網路公司實行“項目制薪酬”，員工留存率提升25%；為中年人才打造“管理+技術”雙通道晉陞，某製造企業將資深技工納入“首席技師”序列，關鍵技術崗位流失率下降60%；啟動銀髮人力資源，建立“銀髮智庫”，返聘退休專家參與技術攻關，某汽車企業返聘工程師團隊降低研發成本2000萬元。另一方面，加大技能培訓投入，特別是對高端人才與技能人才的投入是培育企業核心競爭力的關鍵。四、家庭與個人應對策略：終身學習與理性決策1. 職業規劃：技能迭代與終身學習勞動力市場從“年齡紅利”轉向“技能紅利”，居民需樹立終身學習理念，持續更新職業技能。優先選擇與人口素質提升、產業升級相契合的領域，如數字經濟、人工智慧、健康護理、跨境服務等；掌握“人機協作”能力，如資料分析、創意設計、跨境電商營運等，避免被自動化技術替代；積極參與政府補貼的職業技能培訓，技能水平已成為職業競爭力的核心要素。隨著延遲退休政策推進，職業生命周期延長，中年群體可通過經驗積累與技能升級實現職業轉型，2025年35-55歲技能型人才平均薪資較普通崗位高40%左右，印證了技能升級的價值。2. 財富管理：多元配置與養老儲備人口老齡化加劇養老金支付壓力，僅靠基本養老保險難以滿足高品質養老需求，家庭需建構“養老金三支柱”體系：積極參與個人養老金制度（2025年帳戶可投資產品擴圍），合理配置商業養老保險、養老目標基金；資產配置上，減少對收縮型城市房地產的依賴，重點關注人口持續流入的核心城市優質資產，增加指數基金、REITs、科技創新類資產比重，分散單一資產風險；理性控制負債，避免過度槓桿投資，借鑑日本“低慾望社會”的簡約生活方式，注重儲蓄與投資的平衡，為養老、醫療等剛性支出儲備資金。3. 理性消費：從衝動消費到實用主義經濟增速放緩與就業壓力增大，要求居民消費更趨理性。摒棄盲目攀比與衝動消費，注重產品性價比與實用性；優先滿足教育、健康、技能培訓等“投資性消費”，減少非必要的炫耀性消費；善用共享經濟、二手市場等新模式降低生活成本，將節省的資金用於核心需求滿足；關注下沉市場與國貨品牌，2025年農村居民收入增速快於城鎮，縣域消費市場潛力持續釋放，高性價比的國貨產品成為消費新選擇。2025年理性消費家庭的儲蓄率較2020年提升約4.2個百分點，家庭財務狀況更趨穩健，抗風險能力增強。4. 家庭決策：最佳化婚育與居住選擇婚育與居住決策需緊密結合人口趨勢與政策紅利。有生育意願的家庭可充分利用育兒補貼、住院分娩費用減免、三孩家庭購房補貼等政策，合理規劃生育時機與養育方案；居住選擇上，優先考慮都市圈核心城市或人口持續流入的區域，避開人口收縮、產業衰退的城市，降低房產貶值風險；家庭結構小型化趨勢下，可選擇小戶型、多功能的居住空間，適配單人或雙人家庭需求；同時，可提前規劃養老居住安排，關注適老化住宅與康養社區資源，為老年生活提供保障。結論人口結構深度調整是中國經濟邁向高品質發展的必由之路，它既是倒逼增長方式轉變、社會政策改革的壓力測試，更是催生創新動力、重塑格局的戰略機遇。這場變革的邏輯，是從“數量紅利”向“質量紅利”的轉型，從“地域驅動”向“人本驅動”的跨越。政府層面需加快完善頂層設計：最佳化生育支援政策，降低婚嫁與養育成本；推進漸進式延遲退休，完善養老金全國統籌；加強人力資本投資，補齊高端人才缺口；最佳化行政區劃與區域協同，促進人口與產業高效匹配。企業層面需主動適應趨勢：從“規模擴張”轉向“精益營運”，從“本土深耕”轉向“全球配置”，從“大眾行銷”轉向“分眾深耕”。個人與家庭層面需積極調整規劃：以終身學習應對職業變革，以多元配置保障財富安全，以理性決策適配生活需求。 (財經新時空)

站在2026年的起點回望，中國產業升級的軌跡清晰可見。當全球經濟仍處復甦調整期，部分賽道已展現出強勁的增長勢能——從AI大模型的參數競賽到半導體裝置的國產化突圍，從儲能技術的成本曲線陡峭下降到創新藥的出海浪潮，從高端裝備的世界工廠地位到新消費群體的情感付費。資料不會說謊，這些領域正在重構中國經濟的增長邏輯。一、AI人工智慧+大模型：從百模大戰到應用落地的臨界點中國AI大模型產業正經歷從"技術驗證"到"商業變現"的關鍵轉折。根據艾媒諮詢資料，2024年中國AI大模型市場規模約為294.16億元，預計2026年將突破700億元，年複合增長率超過45%，行業正處於爆發式發展階段。全球競爭格局中，中國已穩固第二極地位。2025世界人工智慧大會發佈資料指出當前全球已發佈的大模型總數達到3755個，其中中國企業貢獻了1509個，佔比到達四成，數量居全球首位。更值得關注的是商業化路徑的分化：央國企採購開發平台提升生產力、非央國企聚焦行銷與客服場景、網際網路企業呼叫公有雲API開發互娛應用，三大需求共同驅動市場增長。中商產業研究院預測，2025年中國AI大模型開發平台市場規模將達23.7億元，2030年有望觸及250億元。技術演進呈現多模態融合趨勢。電腦視覺市場規模預計2025年增至110億元，機器學習開發平台2025年將突破35.8億元。在垂直領域，金融、醫療、教育和工業已成為滲透率最高的場景。隨著《人工智慧生成合成內容標識辦法》等政策落地，行業正從野蠻生長邁向規範發展，具備強大預測能力的預測大模型和能夠自主學習的具身智能大模型有望成為下一個技術風口。二、半導體晶片製造：國產替代從"可用"走向"好用"在地緣政治與技術封鎖的雙重壓力下，中國半導體裝置產業迎來了"倒逼式繁榮"。SEMI資料顯示，2024年中國大陸半導體裝置市場規模達到創紀錄的495億美元，佔全球約40%份額，連續五年成為全球最大半導體裝置市場。核心指標國產化率實現翻倍增長：從2022年的16.4%提升至2024年的35%，預計2025年將進一步提升至45%。細分領域中，清洗裝置、刻蝕裝置、CMP裝置國產化率分別達到20%、23%、30-40%，中微公司在刻蝕裝置領域佔國內市場份額28.4%，北方華創在薄膜沉積領域持續突破。然而，真正的攻堅戰在高端製程。光刻機、離子注入機等核心裝置國產化率仍不足10%，核心零部件整體國產化率僅為10%-20%。這意味著2026年將是關鍵窗口期——隨著國內晶圓製造產能預計2025年增至1010萬晶圓/月（wpm），以及大基金三期持續加碼，裝置廠商正從成熟製程向14nm及以下先進製程滲透。CINNO資料顯示，2025年上半年半導體裝置投資逆勢增長53%，釋放出強烈的國產替代加速訊號。三、新能源與儲能技術：從成本競爭到價值重構中國儲能產業已在全球形成碾壓優勢。截至2024年底，全國新型儲能裝機達7376萬千瓦，佔全球總裝機40%以上，"十四五"以來規模增長20倍，年均增速超130%。鋰電池產業同步爆發，2024年全國鋰電池總產量1170GWh，同比增長24%，行業總產值超過1.2兆元，裝機量（含新能源汽車、新型儲能）超過645GWh，同比增長48%。技術路線呈現"鋰電池主導、多技術平行"格局。鋰離子電池佔比96.4%，但30萬千瓦級壓縮空氣儲能、10萬千瓦級液流電池儲能項目已投入商運，鈉離子電池、重力儲能、液態空氣儲能等創新技術突飛猛進。500安時大容量電芯實現量產，循環壽命達1.5萬次，帶動儲能系統造價下降25%-44%。應用場景的擴展正在重塑行業邏輯。電化學儲能在發電側與風電、太陽能配套解決消納難題，在電網側提供調峰調頻服務，在用電側發揮削峰填谷作用。隨著電力市場商業化機制建立，儲能已從單純的成本競爭轉向價值競爭，2025年將成為儲能參與電力現貨市場交易的關鍵年份。四、生物醫藥及創新藥：從License-in到License-out的範式轉移中國創新藥產業在全球價值鏈中的地位正在發生質變。截至2024年，中國在研創新藥數量達4804個，僅次於美國的5268個，位居全球第二。更關鍵的是出海能力的躍升：2024年中國license-out交易金額達到519億美元，較2019年的9億美元增長57倍，復合增速高達125%，交易數量達94個，復合增速33.7%。技術層面，中國已成為全球第二大新興療法研發國，ADC、雙抗、細胞療法成為主要增長點。AI製藥領域增速尤為驚人，市場規模從2020年的8163萬元預計增長至2025年的7.74億元，年複合增長率56.8%，超過34條AI藥物研發管線已進入臨床階段。支付端改革為創新注入動力。醫保對創新藥支出金額持續增長，創新藥獲批上市至進入醫保目錄的時間大幅縮短。隨著老齡化加速（60歲以上人口超3億）和慢性病管理需求激增（患慢性病老年人超1.9億），具備全球智慧財產權的創新藥企業將在2026年迎來業績兌現期。五、高端製造及出海：從"世界工廠"到"全球品牌"中國製造業出口結構正在經歷歷史性升級。2024年，機電產品出口增長8.7%，佔出口總值的比重達59.4%，其中高端裝備出口增長超過40%。電動汽車、3D印表機、工業機器人出口分別增長13.1%、32.8%、45.2%，跨境電商全年進出口達2.63兆元。區域佈局更趨多元。對共建"一帶一路"國家進出口占比首次超過50%，對東盟連續9年進出口保持增長，對其他金磚成員國進出口增長5.5%。民營企業成為出海主力軍，山東、河北、江蘇等地民營企業貢獻超過85%的外貿增量，且在高端裝備出口中表現亮眼——山東民企高端裝備出口增長58.9%，船舶出口激增98.6%。"燈塔工廠"數量全球第一（超過60家）印證製造實力。從人形機器人樣機首日售罄，到DeepSeek-R1引發全球關注，中國製造業正從OEM/ODM向自主品牌轉型。2026年，具備數位化能力、海外產能佈局和本土化營運經驗的裝備製造企業將受益於全球製造業資本開支周期。六、新消費以及細分賽道：情感價值與功能價值的共振消費市場的K型分化正在催生結構性機會。2024年社會消費品零售總額48.79兆元，同比增長3.5%，但在整體平穩的資料背後，是消費邏輯從"功能滿足"向"情緒價值"的深刻遷徙。寵物經濟、銀髮經濟與情緒經濟形成的三輪驅動，正在重塑消費產業的估值體系。1. 情緒經濟：為"感覺"付費的新紀元情緒經濟正成為Z世代（約2.3億人，佔總人口17%）的核心消費哲學。艾媒諮詢資料顯示，2024年中國穀子經濟市場規模達1689億元，較2023年增長40.63%，預計2029年將突破3089億元。這一增速遠超傳統消費品類，揭示出"情緒價值"正在從行銷話術轉化為真實的商業現金流。悅己消費構成情緒經濟的第一支柱。消費者購物動機中"取悅自己/愉悅心情"的佔比已達50%，較2021年提升10個百分點。美團資料顯示，2024年"療愈"相關搜尋量同比增長441%，2025年同比增長112%；精油SPA從身體護理升級為情緒療愈場景，線上交易同比增長超74%。睡眠、香薰、冥想、湯泉等服務正從"偶爾犒賞"變為預算中的固定條目。穀子經濟（二次元周邊）展現爆發勢能。"穀子"（Goods音譯）作為連接虛擬與現實的情感紐帶，依託盲盒的未知刺激、IP收藏價值及社交屬性，精準擊中年輕人的情感寄託需求。2024年1-11月，全國新增"穀子"相關企業1萬餘家，同比上漲14%，現存相關企業6.4萬餘家。超20個一二線城市的60多個核心商圈正在打造二次元消費地標，穀子店成為老商圈的"救星"。潮玩與盲盒持續高增長。2025年盲盒市場規模預計達580億元，75%的消費者為女性，18-34歲人群佔比超70%。80%的盲盒消費者將"驚喜感"列為主要購買原因，這種對"不確定性獎勵"的心理依賴，構成了極強的使用者粘性。泡泡瑪特2024年會員數達4608.3萬人，會員營收貢獻率高達92.7%，復購率維持在50%左右，驗證了情緒消費的可持續性。2. 寵物經濟與銀髮經濟：陪伴價值的商業化寵物經濟（它經濟）成為最具韌性的賽道。2024年城鎮寵物（犬貓）消費市場規模達3002億元，同比增長7.5%，預計2027年將突破4000億元。寵物食品（1585億元，佔52.8%）和寵物醫療（841億元，佔28%）構成兩大支柱，智能用品賽道增速達40%。90後、00後和銀髮族成為養寵主力，單只寵物年均消費近6000元，消費已從"吃飽"轉向"情感陪伴"。銀髮經濟進入黃金期。2024年市場規模達8.3-9兆元，預計2030年將超過20兆元。老年用品市場規模從2014年的2.6兆元增長至2024年的5.4兆元。社區養老照護服務、機構養老照護服務、居家養老照護服務銷售收入同比分別增長30.4%、22.6%、18.0%，智慧養老市場規模約8.2兆元。 (TOP行業報告)

因為12月的經濟資料不大樂觀，社會消費品零售總額同比增速僅0.9%，遠低於市場預期的1.5%。消費增速放緩幅度達到收入降幅的三倍，呈現典型的“倍數效應”。而另一邊，超額儲蓄規模已達57兆元，這也反映了整個社會的集體心理防線。2025年第四季度，居民儲蓄率攀升至32.0%，高於疫情前水平。不管是投資還是消費，大家都處在悲觀之中！高盛在2026年1月20日舉行了一個媒體會，主要圍繞2026年中國經濟增長前景、貨幣政策預期及股市投資策略展開。我們以問答的形式對會議精華內容深度解讀，將高盛的核心觀點呈現給大家！01.關於經濟1、2026年中國宏觀經濟的關鍵判斷是什麼？主要增長預測如何？高盛首席中國經濟學家閃輝指出，中國正從外貿角度尋找新動能（即發力非美市場），從國內經濟角度培育非地產增長拉動因素。高盛預測2026年中國實際GDP增速為4.8%，高於4.5%的市場共識預測，受基數效應影響，增長節奏將呈現“前低後高”態勢。2、消費和投資方面有何亮點？消費領域呈現結構性分化特徵，服務消費增速將繼續領先商品消費。居民消費仍相對疲弱，但政府消費在化債壓力緩解後持續發力，通過教育、醫療等公共服務支出補充消費韌性。投資方面，閃輝預計2026年表現將顯著好於2025年，核心驅動力來自：2025年延遲的基建項目將在2026年集中落地；“十五五”開局之年，科技、AI、電網等重大項目投資加速。3、中國出口前景如何？支撐出口韌性的因素有那些？高盛對2026年中國出口保持樂觀，預計名義出口增速（美元計價）將達5.6%，未來幾年出口量年均增長5%-6%。出口韌性來自三大支撐：一是全球經濟穩步增長帶動需求上升（高盛對2026年美國經濟增速預測為2.6%，高於市場共識的2.0%）；二是中國產品在新興市場競爭力持續凸顯，對外投資催生額外需求；三是中國在稀土等關鍵礦產領域的主導地位，制約了部分國家增設貿易壁壘的空間。閃輝特別指出，中國出口商已成功將出口目的地從美國分散至其他地區，2025年中國對美進出口占比降至8.8%，而對東盟進出口突破兆美元，與中亞貿易突破千億美元，對非進出口近2.5兆元。02.面臨的挑戰1、如何看待當前經濟“外貿強內需弱”的不平衡格局？閃輝認為，這種不平衡狀態在未來一年內可能仍將持續。出口增長有堅實競爭力作為支撐，而內需建構是更長期和系統性的工程。她警告，過度依賴外需的增長模式存在風險：一旦外部經濟走弱，國內經濟將受巨大影響；高科技製造業出口模式創造就業、帶動收入的循環效應正在減弱。2、中國經濟面臨的主要挑戰是什麼？高盛指出，居民消費繼續承受來自勞動力市場疲軟和房價下跌的壓力。經季調後，中國居民儲蓄率從2024年的31.5%升至2025年前三季度的33.4%。高盛對全球歷史經驗的分析表明，除非出現重大經濟或財政衝擊，中國居民儲蓄率在未來多年可能仍將維持高位。因此，決策層可能需要顯著提升政府消費以提高消費在GDP中的比重。03.關於貨幣政策1、2026年中國貨幣政策有何具體預測？高盛維持對2026年貨幣政策寬鬆的預測，具體為：一季度實施“雙降”（包含一次50個基點的降准和一次10個基點的降息），三季度再有一次10個基點的降息。高盛認為，這種謹慎立場反映了人民銀行力求在提供增長支援與維護金融穩定之間實現平衡。2、為何採取這種相對謹慎的寬鬆節奏？閃輝指出，銀行淨息差持續壓縮限制了政策利率下調空間，尤其是考慮到銀行系統穩健程度令人擔憂。人民銀行可能更多依賴靈活的流動性操作，包括公開市場操作、中期借貸便利（MLF）、買斷式逆回購和國債購買。央行聲明重點已從短期增長不利因素轉至中期經濟動態，凸顯決策層傾向於保留政策空間。3、對人民幣匯率走勢有何判斷？閃輝預測人民幣兌美元匯率在2026年底將升至6.85，2027年底進一步升至6.54，呈現持續溫和升值趨勢。她表示，太快的升值對中國不利，而完全不升值則可能引發貿易夥伴更多擔憂。保持人民幣每年緩慢升值趨勢是各方都能接受的中間方案。人民幣小幅升值會從匯率上為海外投資者的回報“加分”，與“慢牛”股市形成良性互動。04.關於股市1、對中國股市的整體看法和配置建議是什麼？高盛在亞洲市場中維持“高配中國股票”的投資建議。高盛首席中國股票策略師劉勁津表示，從高盛研究部2026年全球大類資產配置角度，股票資產屬於明確高配資產，中國股票是其中看好的重點方向之一。他預計2026年對中國股票來說還是一個比較“開心”的階段。2、股市上漲的主要驅動力是什麼？與2025年由估值修復推動上漲不同，高盛認為2026年股市上漲將轉為由“企業盈利改善”驅動。劉勁津表示，企業盈利增速或將從2025年的4%躍升至2026年的14%，成為“慢牛”核心動力。目前MSCI中國指數的動態市盈率約13倍，已回到歷史平均水平，估值擴張空間有限。3、企業盈利增長的主要來源有那些？高盛指出三大盈利增長主題：第一，AI：從算力投入轉嚮應用變現，未來3-5年每年可為全市場盈利增長貢獻2%-3%；第二，出海：中國上市公司海外收入佔比已從2015年的12%升至目前的16%，預計2030年底達20%，海外更高毛利率將增厚利潤；第三，“反內卷”政策：推動上游製造業毛利率從歷史低位回升。4、市場資金面情況如何？高盛預計2026年將有超3兆元新增資本流入股市，其中包含2兆元個人投資者資金（主要來自存款搬家）及1兆元機構資金。南向資金淨買盤有望達2000億美元（約1.4兆元人民幣），創歷史新高。北向資金將實現淨流入200億美元。海外資金方面，全球公募基金當前低配中國資產約300個基點，避險基金對中國股票的淨倉位不到8%，遠低於歷史高點11%-13%的水平，有較大提升空間。05.關於投資1、在行業配置上有何具體建議？高盛明確將科技硬體從標配上調至高配，看好智慧型手機、AI伺服器/資料中心、半導體和物理AI等。同時維持對網際網路、原材料、保險類股的高配建議。劉勁津表示，科技硬體類股是中國AI發展和高水平科技自立自強的關鍵賦能者和受益者。2、有那些重點關注的專題投資組合？高盛重點跟蹤四大主題性組合：第一，受益於AI和民企扶持政策的“民企十傑”；第二，受益於出口持續強勁的“出海領軍者”；第三，基於政策傾向而戰略性配置於中盤股的“高盛十五五規劃投資組合”（覆蓋23個子行業、共50隻中盤股）；第四，提供具吸引力現金收益率和分散化價值的“股東回報投資組合”。高盛預計2026年中國上市公司現金回報將再創新高，約達4兆元。3、為何看好保險類股？劉勁津指出三個原因：第一，慢牛市場有利於保險公司對股票資產的配置，保險公司正逐步加大對權益資產的投入；第二，保險分紅水平不低，業務本身能提供穩定回報；第三，即便最近表現不錯，保險類股整體估值仍低於長期平均水平，估值優勢明顯。總結來看，高盛對2026年中國經濟持謹慎樂觀態度，認為在出口韌性、貨幣寬鬆和盈利驅動三大因素支撐下，中國經濟將探索新動能，股市有望呈現盈利驅動的“慢牛”格局。 (新零售賦能一銳藝社)

當前，在世界百年變局加速演進、國際力量對比深刻調整、新一輪科技革命和產業變革加速突破的背景下，現階段中國大國經濟的競爭優勢十分顯著。“十五五”時期，中國在主動運籌國際空間、塑造外部環境中面臨著巨大發展機遇。中國免簽政策持續釋放吸引力，入境旅遊市場熱度持續攀升。2025年上半年，外國人入出境數量穩步增長，達到3805.3萬人次，同比上升30.2%；其中，免簽入境外國人1364萬人次，佔入境外國人的71.2%，同比上升53.9%。圖為2025年7月21日，西班牙遊客在上海豫園商城留影。 新華社發 張悅/攝中國經濟已經深度融入世界經濟體系，難以長期通過市場和資源“兩頭在外”的模式參與國際經濟循環。充分挖掘中國經濟潛能是把握世界機遇的根本底氣，抓住世界機遇可以為國內經濟潛能釋放打開外部空間，二者相互促進、共同發展。一方面，經濟潛能挖掘得越充分，中國對全球資源要素的集聚力、吸引力就越強，就越能形成參與國際競爭和合作新優勢，給世界經濟帶來更多的穩定性和確定性。另一方面，通過高品質“引進來”和高水平“走出去”雙向發力，能夠更好利用國內國際兩個市場兩種資源，讓經濟潛能在國內國際雙循環相互促進中得到有效釋放。“十五五”時期，中國在處理好充分挖掘經濟潛能與抓住世界機遇關係中，還有不少空間可以拓展。比如，通過充分挖掘內需潛能，有序擴大服務業開放，選擇市場需求大但有效供給又不足的領域，分步、分類、分區域擴大開放，不斷滿足國內居民消費升級的需求；通過充分挖掘產業潛能，圍繞智能製造、數字經濟、綠色低碳等領域，強化產業鏈供應鏈國際合作，更深層次融入全球產業鏈供應鏈體系，繼續為世界提供優質的中國製造、穩定的中國供給；通過充分挖掘科技潛能，鼓勵和引導外資更多投向科技創新領域，支援外商投資企業及其設立的研發中心承擔重大科研攻關項目，與國內企業聯合開展技術研發和產業化應用，進一步提高中國產業科技創新水平。只要我們把自身的優勢發揮好，把內部的潛能挖深挖透，把發展的根基扎牢固，就一定能抓住世界機遇、用好世界機遇，進而更好地運籌國際空間、營造有利的外部環境，在開放發展中掌握更多戰略主動。 (求是網)

1月21日，世界經濟論壇2026年年會進入第三天。隨著全球主要經濟體領導人和國際組織機構負責人陸續發表講話，會議中心內各國嘉賓與媒體記者摩肩接踵，論壇年會氣氛更加熱烈。在阿爾卑斯山的凜冽寒風中，關於合作的話題日益升溫，越來越多目光投向中國，看好中國經濟發展為世界提供的“機遇清單”。漫步達沃斯街頭，參加論壇的全球知名企業、政府機構、國際組織的展廳琳瑯滿目，展示新理念、新產品、新技術的海報和各種機器人表演令人印象深刻。論壇會場內外，中國元素與中國形象隨處可見，尋求合作機會的與會嘉賓與企業代表相互交流，中方舉辦的“大連之夜”等活動讓達沃斯論壇更加關注中國，看好中國帶給世界的眾多機遇。達沃斯看好中國機遇，源於中國經濟展現的巨大韌性與潛能。2025年，中國經濟向新向優發展，實現質的有效提升和量的合理增長。規模以上高技術製造業增加值佔比升到17.1%，最終消費支出對經濟增長貢獻率超過五成。19日論壇開幕當天，最新公佈資料顯示2025年中國經濟社會發展主要目標順利完成，國際貨幣基金組織宣佈上調2026年中國經濟增長預期。過去五年，中國經濟總量實現“四連跳”，突破140兆元，實現5.4%左右的年均增速，對全球經濟增長的貢獻率穩定在30%左右。與會嘉賓認為，面對多重風險挑戰，中國經濟頂壓前行，展現強大韌性，繼續發揮全球經濟增長主要引擎作用，紅利效應進一步凸顯。在不確定的世界中，中國始終是最大的確定性。達沃斯看好中國機遇，源於中國前沿科技助力全球經濟復甦。中國新能源汽車暢銷世界，人工智慧（AI）融入生產生活，人形機器人亮出“功夫模式”，科技跨界不斷激發經濟潛能；新能源、新材料、航空航天、具身智能等新的增長點蓄勢待發，賦能高品質發展。世界智慧財產權組織《2025年全球創新指數報告》顯示，中國在全球創新指數排名中首次躋身前十，並以24個全球百強創新叢集成為擁有頂尖創新叢集數量最多的經濟體。“中國科技創新取得顯著進展，已成為全球經濟增長的新動能。”德勤中國首席執行長劉明華說。研發人員總量、國際專利申請量等位居世界第一，應用場景豐富，創新氛圍良好，人工智慧正在賦能千行百業……中國推動科技創新和產業創新深度融合，正與全球共享創新驅動的發展機遇。論壇年會期間發佈的一項最新報告評選出新一批在全球具有高影響力的“AI應用之星”名單，與2025年公佈的首批名單合計，有近半案例來自中國。達沃斯看好中國機遇，源於高水平開放提振全球對華合作期待。多國政府、企業對中國高水平開放的樂觀情緒，洋溢在達沃斯會場。法國總統馬克宏20日在發表講話時表示，中國是受歡迎的，“我們需要更多中國對歐洲的直接投資”。積極擴大自主開放、主動對接國際高標準經貿規則、以服務業為重點擴大市場准入和開放領域、把企業的“需求清單”變成政府的“服務清單”……中國持續打造市場化、法治化、國際化的一流營商環境，吸引各國企業投資中國，分享中國發展機遇。“對中國的營商環境充滿信心，我們將繼續加大在華投入，”阿斯利康全球執行副總裁尹思睿說，“中國不僅是我們的全球戰略市場，更是全球創新樞紐”。達沃斯看好中國機遇，源於對中國“十五五”規劃的信心。“中國的每一個‘五年規劃’都孕育著新的發展機遇，”先正達集團首席執行長洛文傑表示，在全球充滿挑戰與不確定性的環境下，中國生產質量不斷提高，新技術應用快速，提振外界信心。2026年是中國“十五五”規劃開局之年。中國不斷推動高品質發展取得新成效，為各國提供更多機遇，助力全球共同發展。英國品牌金融公司20日在達沃斯發佈《2026年全球軟實力指數》顯示，中國多項軟實力指標排名全球第一。該公司董事長戴維·黑格對記者說，中國憑藉穩定性和持續的建設能力，排名逆勢上揚。“中國正通過軟實力提升，向世界展現高品質發展的活力與機遇。”與中國同行就是與機遇同行。在達沃斯，中國發展的現實成就與未來前景打動世界。一個積極擴大內需、堅定擴大開放、加快科技創新、堅持綠色發展的中國，為全球發展提供機遇、提振信心，推動世界經濟巨輪乘風破浪、行穩致遠。 (營商中國)