美股上鏈：一文講清發展到那了

上一次聊robinhood，未來大餅之一就是RWA，美股上鏈；這就直接把傳統券商跟crypto交易所的戰場點了出來，不僅僅是一個app可以買美股，也可以買幣，還要把美股上鏈，讓它更加容易地被更多受眾交易——跨地域的非美國人、原來不交易美股的幣圈degen。

除了這最簡單的一層以外，美股上鏈實際上利多的是crypto，畢竟美股是什麼體量、幣又是什麼體量。機構的主要倉位在美股，美股如果可以上鏈，鏈上可以質押tsl股票借u出來，停停停，這個有點說得遠了。

那這個餅淺淺一看已經挺香，但是這裡涉及到什麼難點呢？既然是美股，那麼肯定美國SEC要監管了呀，美國也要限制美國人交易這些資產了，如果要正兒八經做這個業務，摩拳擦掌上來第一步就是要想好自己要合那裡的規，票幣（我自己發明的詞？）要賣給誰。

到底是什麼

不同模式下的這個美股上鏈，還真不是一個同一個東西。

模式A：它就是美國公司將自己股票代幣化；直接在區塊鏈上發美股，區塊鏈來記帳。這是最純粹的，但也最麻煩。目前只有一家叫做Exodus Movement Inc. (EXOD) 的公司在2021年在美國，將其 A 類普通股（EXOD）進行了代幣化。但代幣本身並沒有投票權或經濟權利。

模式B：打包了美股資產的一種數字代幣（證券）。有一個中間方購買股票，並將其存放在託管機構，通常是一個特殊目的實體（SPV）中。然後，發行商以 1:1 的比例鑄造數字代幣，這些代幣代表了對 SPV 所持有的標的股票的債權或所有權份額 。其法律結構類似於資產支援證券（Asset-Backed Security, ABS）。這個方式可以規模化，目前xstocks和dshare都是這樣的產品。

模式C: 美股價格追蹤的衍生品。robinhood採用的就是這種模式，只追蹤價格，並沒有真正持有美股。這些“股票代幣”在法律上被定義為衍生品合約（derivative contracts）。儘管投資者可以獲得與標的股票價格掛鉤的經濟敞口和等同於股息的現金支付，但他們放棄了作為傳統股東所擁有的關鍵所有權。

從業務可組合性和延展性角度來看，模式B會好於模式C。

合誰的規

合美國的規、賣給美國人是最少人也是最難走的路，聰明的先行者們不約而同選了歐洲，Robinhood（受立陶宛銀行監管）其股票代幣是根據歐盟金融工具市場指令 II（MiFID II）提供的衍生品，而Kraken選擇合作的Backed Finance AG (xStocks)總部位於瑞士，並根據瑞士 DLT 法案營運；他們所面向的都是非美國市場。

在美國本土合規最的最深入的發行商是Dinari, Inc. (dShares)，其子公司 Dinari Securities LLC 成為首個獲得美國 SEC 經紀自營商註冊和 FINRA 成員資格的代幣化股權平台 。Dinari, Inc. 本身也是 SEC 註冊的轉讓代理機構 。但是他們目前也並非已經清晰拿到了可以針對提供美國投資人營運的許可，但肯定是比其他發行商在合規上領先一大截。

至於協助 Exodus Movement Inc. (EXOD) 根據 SEC 的 A+條例框架發行 A 類普通股的Securitize, Inc. ，這種模式是最純粹的美股上聯，但是執行成本相當高，相當於需要每個美國上市公司自己來發起這個流程，當前象徵意義高於實際業務意義。

Swarm獲得德國聯邦金融監管局（BaFin）的許可，是一個提供由真實股票 1:1 支援的代幣化股票，如蘋果和特斯拉，還提供代幣化的美國國債 ETF的去中心化交易所（Dex)。

在那賣給你

接下來看看這幾個美股上聯的發行商在不同平台的當前合作分佈：目前看起來xstocks和dshares的管道合作推進上不分上下，他們都首先選擇了在中心化交易所來接觸幣圈交易者，以及逐漸鋪到鏈上；而robinhood選擇了自己作為發行商，在自己平台上發行了股票的價格追蹤衍生品。

從鏈上發行市值和交易量來看，目前還是一個非常新的市場，資產上選擇了主流美股並且合作了幾個主流交易所的xstock表現更加活躍。

現在在那

屬於早期的概念操作為主，但是值得持續關注。因為市場想像空間大，政策也逐步支援-新上任的sec主席推出project crypto，也鼓勵明確鼓勵了證券加密資產 (如代幣化股票)和超級app支援美股和加密貨幣的交易融合在同一平台。

個人更感興趣希望看到的其實不僅僅是傳統券商，還有鏈上原生協議是否能做出一些有意義的嘗試，雖然合規還是巨頭才更能消化成本的戰場，但是defi代表的本來就是所有權發行的變革，但是幣權和股權之間的關係至今還是一個沒有完全釐清的關係。

可以關注的美股標的包括robinhood, kraken(將ipo)，Futu等。 (忘路遠近)