時隔217個交易日，A股歷史第二次成交額突破3兆，本輪上漲的資金來來自那裡，誰是增量主力？

本輪 A 股成交額突破 3 兆，核心驅動力來自政策流動性注入、居民儲蓄搬家、槓桿資金擴張，此外，外資回流與科技產業資本共振的效應也促成了大盤的上漲。因此，從資金結構看，增量主力呈現 “三駕馬車 + 兩翼協同” 的特徵！

首先，央行 8 月通過 MLF 淨投放 3000 億元，連續第六個月加量操作，疊加逆回購淨投放 3000 億元，全月合計釋放 6000 億元中長期流動性。這一操作直接補充了銀行體系流動性，降低市場資金成本，為股市提供 “彈藥”。資料顯示，8 月銀行間質押式回購利率（DR007）均值較 7 月下降 23BP 至 1.85%，處於歷史低位區間，為槓桿資金擴張創造條件。

此外，儘管 8 月未實施全面降准，但央行在二季度貨幣政策執行報告中明確 “落實落細適度寬鬆的貨幣政策”，市場普遍預期四季度可能再次降准 0.25-0.5 個百分點。這種政策預期推動投資者風險偏好上升，資金加速從債券、存款等低風險資產轉向股市，而聯準會9月的降息預期，也引爆了當下的資金市場！

其次，中國 7 月人民幣存款減少 1.2 兆元，其中居民存款減少 8799 億元，創年內單月降幅新高。低利率環境（1 年期定存利率 1.5%）與 “資產荒” 背景下，居民資金通過三大管道入市：分別是，ETF 工具：近半年 A 股 ETF 淨流入 1479 億元，創業板、科創板寬基 ETF 佔比超 60%；公募基金：7 月權益類基金新發規模環比增長 35%，首隻一日售罄的 FOF 產品誕生；直接持股：30 歲以下新開戶投資者佔比達 60%，日均交易佔比提升至 42%。

說到30 歲以下，本輪牛市確實把年輕人帶進來了，年輕投資者偏好高波動、高成長類股，8 月半導體、AI 硬體等科技類股成交額佔比達 38%，較年初提升 15 個百分點。這類資金具有 “快進快出” 特徵，加劇市場日內波動，但也顯著提升換手率（8 月 A 股日均換手率 2.8%，較上半年高 0.6 個百分點）。

而資金和人群湧入後，自然會帶來槓桿，截至 8 月 25 日，兩融餘額達 20122 億元，其中融資餘額佔比 99.1%，連續 7 周增加。融資買入額佔 A 股成交額比例從年初的 8.2% 升至 12.7%，在成交額突破 3 兆的交易日，融資買入貢獻超 3800 億元。槓桿資金偏好高彈性品種，這符合當下的人群特徵，比如半導體（融資餘額佔流通市值比 15.6%）、證券（12.3%）等類股！

此外，高頻量化策略在成交額中的佔比升至 28%，較去年同期提升 10 個百分點。這類策略通過演算法捕捉市場波動，在科技、金融等熱點類股頻繁交易，單日貢獻成交額超 8000 億元，我朋友圈裡已經每天都能刷到操盤手們在KTV瀟灑了！

接著，8 月前兩周北向資金淨流入 153 億元，其中靈活型外資（如避險基金）貢獻 52 億元，較前一周增長近兩倍。外資偏好的 “核心資產” 如寧德時代、貴州茅台等單日成交額均超 100 億元，佔該股總成交的 18%-19%。

這其中，有很多來自於國際資金多管道佈局，比較值得一提的是韓國散戶：他們對中國股票持倉從 2024 年末的 190.8 億元增至 244.8 億元，增幅 28.3%，重點配置小米、騰訊等科技股；而被動資金方面：MSCI 中國指數納入因子提升至 20%，帶動被動型基金 8 月淨流入 42 億美元；主權基金方面：中東主權財富基金通過 QFII 管道增持 A 股，單月淨流入超 30 億！雖然外資的絕對貢獻增量並不高，但其人氣引導作用明顯！

我們再說下類股：當前行情的主線是科技自主可控主線吸金，重點是半導體、AI 硬體等類股成為資金 “主戰場”，其中半導體：8 月 22 日類股單日資金流入 126.6 億元，寒武紀、海光資訊等個股成交額超 200 億元；而AI 算力方面：液冷伺服器、光模組等細分領域指數創歷史新高，相關 ETF 資金流入佔科技類 ETF 的 55%。

並且，由於牛市效應，證券行業受益於市場活躍度提升，8 月證券類股資金流入超 300 億元，東方財富單日成交額達 287 億元，創歷史紀錄。券商股的賺錢效應，正吸引場外資金不斷跟風！

但我們也要看到，當前槓桿資金存在顯著的脆弱性，兩融餘額佔流通市值比 2.3%，雖低於 2015 年峰值（4.7%），但部分個股融資盤佔比過高（如某半導體龍頭達 28%），若市場回呼依然可能引發風險外溢，而且，當下市場的2/8現象依然明顯，很多股票嚴重落後類股指數！ (聞號說經濟)