本輪 A 股成交額突破 3 兆，核心驅動力來自政策流動性注入、居民儲蓄搬家、槓桿資金擴張，此外，外資回流與科技產業資本共振的效應也促成了大盤的上漲。因此，從資金結構看，增量主力呈現 “三駕馬車 + 兩翼協同” 的特徵！首先，央行 8 月通過 MLF 淨投放 3000 億元，連續第六個月加量操作，疊加逆回購淨投放 3000 億元，全月合計釋放 6000 億元中長期流動性。這一操作直接補充了銀行體系流動性，降低市場資金成本，為股市提供 “彈藥”。資料顯示，8 月銀行間質押式回購利率（DR007）均值較 7 月下降 23BP 至 1.85%，處於歷史低位區間，為槓桿資金擴張創造條件。此外，儘管 8 月未實施全面降准，但央行在二季度貨幣政策執行報告中明確 “落實落細適度寬鬆的貨幣政策”，市場普遍預期四季度可能再次降准 0.25-0.5 個百分點。這種政策預期推動投資者風險偏好上升，資金加速從債券、存款等低風險資產轉向股市，而聯準會9月的降息預期，也引爆了當下的資金市場！其次，中國 7 月人民幣存款減少 1.2 兆元，其中居民存款減少 8799 億元，創年內單月降幅新高。低利率環境（1 年期定存利率 1.5%）與 “資產荒” 背景下，居民資金通過三大管道入市：分別是，ETF 工具：近半年 A 股 ETF 淨流入 1479 億元，創業板、科創板寬基 ETF 佔比超 60%；公募基金：7 月權益類基金新發規模環比增長 35%，首隻一日售罄的 FOF 產品誕生；直接持股：30 歲以下新開戶投資者佔比達 60%，日均交易佔比提升至 42%。說到30 歲以下，本輪牛市確實把年輕人帶進來了，年輕投資者偏好高波動、高成長類股，8 月半導體、AI 硬體等科技類股成交額佔比達 38%，較年初提升 15 個百分點。這類資金具有 “快進快出” 特徵，加劇市場日內波動，但也顯著提升換手率（8 月 A 股日均換手率 2.8%，較上半年高 0.6 個百分點）。而資金和人群湧入後，自然會帶來槓桿，截至 8 月 25 日，兩融餘額達 20122 億元，其中融資餘額佔比 99.1%，連續 7 周增加。融資買入額佔 A 股成交額比例從年初的 8.2% 升至 12.7%，在成交額突破 3 兆的交易日，融資買入貢獻超 3800 億元。槓桿資金偏好高彈性品種，這符合當下的人群特徵，比如半導體（融資餘額佔流通市值比 15.6%）、證券（12.3%）等類股！此外，高頻量化策略在成交額中的佔比升至 28%，較去年同期提升 10 個百分點。這類策略通過演算法捕捉市場波動，在科技、金融等熱點類股頻繁交易，單日貢獻成交額超 8000 億元，我朋友圈裡已經每天都能刷到操盤手們在KTV瀟灑了！接著，8 月前兩周北向資金淨流入 153 億元，其中靈活型外資（如避險基金）貢獻 52 億元，較前一周增長近兩倍。外資偏好的 “核心資產” 如寧德時代、貴州茅台等單日成交額均超 100 億元，佔該股總成交的 18%-19%。這其中，有很多來自於國際資金多管道佈局，比較值得一提的是韓國散戶：他們對中國股票持倉從 2024 年末的 190.8 億元增至 244.8 億元，增幅 28.3%，重點配置小米、騰訊等科技股；而被動資金方面：MSCI 中國指數納入因子提升至 20%，帶動被動型基金 8 月淨流入 42 億美元；主權基金方面：中東主權財富基金通過 QFII 管道增持 A 股，單月淨流入超 30 億！雖然外資的絕對貢獻增量並不高，但其人氣引導作用明顯！我們再說下類股：當前行情的主線是科技自主可控主線吸金，重點是半導體、AI 硬體等類股成為資金 “主戰場”，其中半導體：8 月 22 日類股單日資金流入 126.6 億元，寒武紀、海光資訊等個股成交額超 200 億元；而AI 算力方面：液冷伺服器、光模組等細分領域指數創歷史新高，相關 ETF 資金流入佔科技類 ETF 的 55%。並且，由於牛市效應，證券行業受益於市場活躍度提升，8 月證券類股資金流入超 300 億元，東方財富單日成交額達 287 億元，創歷史紀錄。券商股的賺錢效應，正吸引場外資金不斷跟風！但我們也要看到，當前槓桿資金存在顯著的脆弱性，兩融餘額佔流通市值比 2.3%，雖低於 2015 年峰值（4.7%），但部分個股融資盤佔比過高（如某半導體龍頭達 28%），若市場回呼依然可能引發風險外溢，而且，當下市場的2/8現象依然明顯，很多股票嚴重落後類股指數！ (聞號說經濟)

摘    要《財經》對18家銀行綜合統計發現：5年期大額存單基本下架；3年期大額存單依然在售，部分機構的額度緊張或僅針對特定白名單客戶；2年期及以下大額存單產品的額度充足“大額存單還香嗎？”存款降息潮下，不少儲戶發出這樣的疑問。5月20日，中國國有大行率先宣佈降低人民幣存款掛牌利率，全國性股份制銀行隨後跟進。“銀行經理稱還有大額存單的額度。我要不要趁早買入一些大額存單，鎖定未來收益？”張女士表示。5月下旬，《財經》對18家銀行（6家中國國有大行、12家全國性股份制銀行）通過線下網點走訪、電話諮詢，以及手機銀行的資訊綜合統計發現：5年期大額存單基本下架；3年期大額存單依然在售，部分機構的額度緊張或僅針對特定白名單客戶；2年期及以下大額存單產品的額度充足。利率方面，上述18家銀行的大額存單產品全面降至2%以下，進入“1字頭”。利率最高者為渤海銀行的一款3年期產品，為1.8%。其他股份制銀行3年期大額存單的利率大多為1.75%。中國國有大行3年期大額存單的利率為1.55%。早在2024年7月上旬，《財經》走訪了這18家銀行的20多個網點發現：3年期大額存單利率在2.35%-2.6%之間。曾經，大額存單產品憑藉利率優勢成為銀行的“攬儲神器”，但目前與定期存款產品的利率差距在減少。尤其是在短期限產品中，大額存單不再具備利率優勢。“與定存相比，很多大額存單的利率稍高1個基點（註：一個基點等於萬分之一）”。有中國國有大行人士稱。行業人士認為，在息差壓力之下，銀行正進一步最佳化存款結構，壓降大額存單的量價水平。國家金融監督管理總局資料顯示，2025年一季度，中國商業銀行淨息差進一步縮小至1.43%，較2024年四季度末下降了九個基點。中國人民銀行資料顯示，2025年4月，全國個人住房新發放貸款加權平均利率約3.1%。4月，企業新發放貸款加權平均利率約3.2%，比上年同期低約50個基點。利率最高1.8%，五年期僅農行在售在淨息差的壓力下，大中型銀行在負債端調整大額存單的利率及期限：當下3年期產品利率多在1.55%—1.75%，較2024年同期降低了大概80多個基點；5年期產品幾乎全部停售。進一步來看，大部分全國性股份制銀行依然發售3年期的大額存單，利率大多為1.75%。其中，渤海銀行3年期的大額存單利率為1.8%，為18家銀行中最高，但購買需要申請。“先聯絡支行，然後上報分行審批。一般來說，當天申請當天就能批下來，該產品的起存金額為50萬元，沒有其他要求。”一位渤海銀行工作人員表示。中國國有大行3年期的大額存單利率為1.55%，不過交通銀行與郵儲銀行無大額存單產品。郵儲銀行一向擁有大量穩定、低成本的存款。2024年該行存款規模突破15兆元，佔總負債的95%，同比多增900億元，同時保持了低的付息率，為1.44%。不過郵儲銀行每年需要向母公司郵政集團支付儲蓄代理費。自2024年7月1日起，郵儲銀行按照調整後的分檔費率進行結算，下半年的代理費綜合費率降至1.08%。“面對存款市場的新變化，我們仍然堅持幾條原則：價值存款的基本考核口徑；郵儲銀行不僅要依靠代理存款，同時要更多地發展自營存款來提高經營效益；通過精細化的負債管理策略，打造負債端又穩又好。同時還要繼續做好支付結算、客戶繫結等工作，穩住活期存款。”2025年4月初，郵儲銀行管理層表示。交通銀行的存款付息率在六大行中較高。2024年，該行的人民幣儲蓄存款付息成本率為2.07%。其個人定期存款及公司定期存款的平均成本率分別為2.83%、2.78%。此外，在上述6家中國國有大行、13家全國性銀行中，僅有農業銀行線上下網點發售5年期大額存單，利率為1.6%。《財經》對比，農行在手機銀行及網點發售的3個月—3年期多款大額存單，利率均相同。“我們是每個工作日分配額度，售完就沒有了，先到先得，有的客人早上八點半就來銀行門口等著”。農行北京某支行的工作人員表示。短期限大額存單的競爭力減弱大額存單作為主動負債工具之一，銀行擁有更多的自由度。而在降息潮中，短期限的大額存單利率與定存的利率相差不大。中國國有大行發行的3個月、6個月、1年期大額存單，利率大多分別為0.9%、1.1%、1.2%。目前，中國國有大行3個月、6個月、1年整存整取掛牌利率均下調15個基點後，分別為0.65%、0.85%、0.95%。也就是說，大額存單利率比整存整取掛牌利率高25個基點。同樣，全國性股份制銀行發行的3個月、6個月、1年期，利率大多分別為1.1%、1.3%、1.4%。目前，大多全國性股份制銀行3個月、6個月、1年整存整取掛牌利率為0.85%、0.95%、1.15%。相比而言，大額存單利率比整存整取掛牌利率高10個—35個基點。“不過，一些銀行定存的實際利率比掛牌利率要更高一些，會高20個基點左右。”有銀行業人士稱，大額存單利率優勢在削弱。多位銀行人士表示，在短期限產品中，大額存單的利率比定期存款稍高1個基點，或者二者的利率持平。“存款立行是‌銀行經營的核心原則之一，在過去尤為重視。大額存單業務屬於主動型負債的一種，銀行可根據需要來調整產品的期限結構、發行規模等，其主動性和靈活性優於被動負債。目前銀行不缺存款，所以會主動降低大額存單的利率。”上述銀行業人士表示。另一位行業分析人士看來，在低利率環境中，投資者應調整心態，降低對存款產品收益的預期，進行綜合配置。“可將資產拆成四份，分別放入貨基等活期、定期存款、保險產品、資本市場。”某全國性股份制銀行建議。 (財經五月花)

日前，又有一批銀行宣佈“降息”。 10月8日，白山渾江恆泰村鎮銀行宣佈，即日起調整人民幣存款掛牌利率，2年期定期存款利率下調幅度最大，為15個基點。近期，山西、新疆、廣西、貴州等多地的中小銀行密集發佈公告，宣佈下調存款利率。下調涉及的存款種類較多，下調幅度10到110個基點不等。 業內人士表示，存量房貸利率、貸款市場報價利率（LPR）下行等都會對銀行淨息差形成壓力，這需要銀行降低負債成本予以平衡，存款“降息”料成趨勢。 多家中小銀行降息

躺平吃息的時代，結束了。銀行紛紛出手，不讓一分錢“躺賺”，把存款利率“打下來”！ 最新一輪降息潮，國有大行和12家股份制銀行均將活期存款利率下調5個基點，只剩下0.15%。 ——活期存款，利息已經“跌沒”了。 更具標誌性意義的是五年期整存整取掛牌利率，此前還能勉強守住“2”字頭，這一次也徹底破功：

中國又有三家股份制銀行集體宣布自5月5日起調整人民幣存款掛牌利率。 從調整情況來看，不同銀行不同期限存款掛牌利率調整幅度不一，3家銀行5年期定存（整存整取，下同）掛牌利率均降為2.95%，其中，有期限定存掛牌利率最高降幅為30BP。 3家股份行集體調整！ 5月4日，浙商銀行、渤海銀行、恆豐銀行同時發佈公告稱，5月5日起調整人民幣存款掛牌利率。