2025僅剩3個交易日~~⏰12/29~1/2本週財經大事：• 重要財經數據：📌 美國初次請領失業金人數📌美國芝加哥PMI(12月） 📌聯準會貨幣政策📌富台結算📌元旦假期海外期貨多國休市，部分外其商品交易時間異動。 📌白銀瘋漲瘋跌波動大注意風險。📌台股休市： 1/1 (四）台股休市一天。先預祝大家元旦假期愉快，投資順心！❤️ https://www.concordfutures.com.tw/ConcordFutures/

1、中國2026年的GDP增長目標，估計仍將設定在“5%左右”，跟過去三年基本一致。2026年是十五五開局之年，穩增長、穩信心比較重要。季度增幅方面，將呈現前低後高。2、2026年“繼續實施適度寬鬆的貨幣政策”，但它的含義跟以上輪“適度寬鬆”（2008 年 11 月 —2010 年 12 月）有顯著差異。估計2026年有1到2次降息，每次10個基點；1到2次降准，每次0.5個百分點。不可能大幅降息，不可能大放水。3、2026的財政政策，仍將處於史上最寬鬆時期。赤字率估計設定在4%，赤字規模5.7兆左右；新增地方債5.2到5.5兆左右，新增國債6.7到7兆。4、2026將“制定實施城鄉居民增收計畫”，這是老百姓最期待的。低收入階層可以通過提高“城鄉居民基礎養老金”、“低保”、“最低工資”來實現；體制內和效益高的大企業可以直接漲薪，比如最近多家科技大廠在漲薪。較難操作的是“夾心階層”，尤其是中小民企的員工。5、打破通縮，促進物價合理回升，是2026年宏觀政策的目標之一。這輪通縮從2021年恆大暴雷開始，至今已經4年半，有望在2026年末有顯著改善。主要行業反內卷、去產能，是一個很有用的辦法，2026年會繼續。被列入其中的行業，頭部公司的股價有反彈的機會。6、2026年將出台一份重要檔案——“全國統一大市場建設條例”，這不僅是啟動內需的需要、緩解貿易摩擦的需要，還是啟動民間投資的需要。條例將涉及市場准入（比如嚴格執行全國一張負面清單）、公平競爭、產權與信用等多個方面，將進一步打破市場壁壘。7、統一大市場的建立，對大城市及其都市圈是利多，人口、資金、產能將進一步流入，馬太效應會加劇。最近國家把北京、上海兩大國際科技創新中心擴容，分別涵蓋了京津冀和長三角，跟大灣區形成三足鼎立之勢，再次確認了三大城市群的領頭羊地位。8、2026年仍是中國樓市的築底之年，由於新規產品（好房子）全面上市，多數二手房面臨壓力。2026年內，一線城市核心區的房價能基本穩住；多數二線城市（核心區）完成築底，可能要到2027年；三四線城市需要的時間更長一些。9、2026年將出台的樓市利多，除了小幅降准、降息，以及北上深繼續鬆綁樓市之外，還有控制增量（減少土地供應量）、加大收儲力度等，是否會有全國性的房貸貼息、個稅抵扣尚不確定。10、房地產稅、遺產稅、贈與稅的立法，會在2026年啟動嗎？我的預測是：2026 年遺產稅、贈與稅大機率會進入官方與學界的調研式討論，但不會啟動立法；房地產稅可能繼續“無消息”。11、A 股呈 “盈利驅動 + 估值修復” 的結構性慢牛，上證指數2026年有機會突破4500點。股市的主線仍然是：科技創新+去產能帶來的行業復甦+消費復甦。科技創新的主線，仍將是人工智慧、晶片、商業航天、核聚變、新能源等。其中人工智慧的熱點，有望嚮應用領域擴大。12、港股在2026年有一波補漲機會，大機率由人工智慧應用概念帶動，網際網路大平台可能是補漲主力。13、川普將在2026年5月之後全面掌控聯準會，這個號稱“世界央行”的機構將被重組：縮小其職權、減少人員編制、讓它回歸幕後。還將把聯準會的通膨目標從一個具體數值變成一個區間，取消利率路徑點陣圖等，總之，要擴大白宮操控貨幣政策的空間。聯準會的部分功能可能被剝離出去。14、川普掌控聯準會後，可能在2026年5月後有戲劇性的、斷崖式降息，目標是為了幫助共和黨贏得11月的中期選舉。15、由於川普強烈喜歡低利率，未來2年美元將走弱，對其他主要貨幣出現貶值。2026年內，人民幣對美元匯率可能見到6.8，2027年可能見到6.5。前提是，中美不再爆發新的關稅戰。16、如果美元明年年中出現激進降息，則黃金將有可能突破5000美元/盎司，白銀可能突破100美元/盎司。但隨後可能會有一波較大幅度調整。17、美股可能在2026年出現一波深度調整。人工智慧可能會有一次泡沫釋放。A股和港股可能受到顯著影響，也出現一波較大調整。18、2026年上半年，是中美關係比較和諧的時期；下半年情況將有較大改變，11月前後出現兩個“難題”：雙方暫停互加關稅1年到期（11月10日），需要重新談判；美國要搞中期選舉（投票日11月3日），需要玩民粹主義、拉選票。在這前後，可能會有一輪新的“經貿鬥爭”，由此帶來金融市場（包括匯率）的波動。19、2026年，有兩個時間段可能出現全球性的金融市場劇烈動盪。一個是5到6月，也就是聯準會換主席，川普改組聯準會、大幅降息的時候；另一個是10到11月，中美可能重打關稅戰，以及美國中期選舉。美股、貴金屬、加密貨幣的回撤，可能發生在這兩個時間點，並對A股、港股產生影響。20、2026年是美國“全面重返美洲”元年，在掌控巴拿馬運河之後，可能顛覆委內瑞拉政府、控制其石油等資源，並頻繁干預拉美各國大選，支援右翼勢力上台，推動拉美“遠離中國”。 (格上財富)

2025年12月，全球主要央行在貨幣政策上呈現出明顯的鷹派轉向。儘管近期通膨資料普遍顯示放緩跡象，但聯準會、歐洲央行（ECB）和英國央行（BoE）等機構仍強調對潛在通膨風險的警惕，特別是關稅政策可能引發的價格壓力。這種政策立場與勞動力市場疲軟和消費者需求減弱的現實形成鮮明對比，導致市場對未來寬鬆周期的預期顯著降溫。當然，日本央行更是動靜觀瞻......美國消費者價格指數（CPI）11月資料顯示，總體CPI同比漲幅降至2.7%，低於市場預期的3.0%-3.1%，核心CPI（剔除食品和能源）進一步回落至2.6%，為近年來最低水平之一。這一資料發佈於12月18日，受10月政府關門影響，10月CPI資料缺失，導致11月環比變化部分缺失，但同比資料仍被視為可靠指標。市場對關稅通膨的預期並未在資料中體現，TIPS市場盈虧平衡通膨率（breakeven rates）近期維持在2.2%-2.3%區間，表明投資者對未來通膨的預期溫和，並未出現大幅上升。聯準會在12月會議上將聯邦基金利率下調25個基點至3.50%-3.75%，這是2025年第三次降息。但點陣圖顯示，2026年僅預期一次降息，遠低於市場此前預期。這反映出聯準會對勞動力市場弱化的關注——11月非農就業僅增加6.4萬，失業率升至4.6%，為2021年以來最高——但同時對通膨反彈的防範。聯準會主席強調，儘管就業資料疲軟，但關稅不確定性可能推高價格，委員會內部對進一步寬鬆存在分歧。歐洲央行在12月18日會議上維持存款機制利率於2.0%不變，這是連續第四次按兵不動。ECB總裁拉加德重申當前政策處於“好位置”，並上調2025-2027年增長預測，同時上調2026年通膨預期。ECB官員指出，歐元區經濟增長超出預期，國內需求強勁支撐經濟韌性。儘管11月歐元區通膨率為2.1%，略高於2%目標，但部分官員已公開表示下一步可能為加息，以防範服務通膨持久性。市場對2026年加息機率升至約30%，反映出ECB對寬鬆周期結束的共識。英國央行在12月會議上以5-4票窄幅通過降息25個基點，將基準利率降至3.75%，為三年低點。但行長貝利警告2026年決策將更趨謹慎，未來降息空間有限。英國11月CPI同比降至3.2%，低於預期的3.5%，核心通膨亦回落。但勞動力市場惡化顯著：11月失業率升至5.1%，就業崗位連續下降，GDP資料顯示第四季度可能收縮。央行內部鷹派佔優，強調通膨風險高於經濟增長下行風險，導致市場視此次降息為2025年最後一次。全球央行鷹派轉向的背景在於對關稅通膨的持續擔憂。2025年美國實施的多輪關稅措施被視為潛在供給衝擊，可能推高進口品價格，並通過供應鏈傳導至消費者端。經濟學家估計，若對加拿大、墨西哥和中國額外加征關稅，核心通膨可能上升0.8個百分點。然而，實際資料並未證實這一擔憂：美英兩國CPI同時放緩，表明夏季短暫加速後，價格壓力已消退。市場盈虧平衡通膨率未顯示反彈跡象，債券曲線呈現牛市陡峭化，反映去通膨預期而非通膨上升。這一政策立場與經濟現實的脫節源於央行對歷史教訓的偏見。類似於2018-2019年周期，當時短暫CPI加速被歸咎於貿易戰，但隨後全球經濟轉弱導致通膨迅速回落。央行模型往往將降息視為強力刺激，卻忽略勞動力市場疲軟對需求的抑製作用。當前，消費者支出退縮、就業損失積累已成為主導因素，而非廣義價格上漲。遊戲機等耐用品銷量崩盤即為例證：企業嘗試提價，但需求彈性導致銷量銳減，迫使價格回呼。從更廣視角看，全球經濟正面臨“滯脹”風險而非過熱。失業率上升、崗位流失加速，卻伴隨通膨放緩，這與央行“經濟韌性強”的敘述相悖。未出現2025年春季市場動盪後的崩潰，並不證明系統強勁，僅表明貿易不確定性並非唯一下行驅動。央行將股票回升視為經濟健康訊號，但忽略了就業和收入對消費的決定性影響。鷹派認為，關稅不確定性要求保持較高利率，以錨定通膨預期，避免1970年代式螺旋。國際貨幣基金組織（IMF）和經合組織（OECD）警告，關稅將拖累增長並推高價格，央行需“更高更久”維持利率。相反，鴿派和部分市場分析師指出，資料已證實通膨非主要威脅，過度緊縮將加劇衰退。債券市場牛市陡峭化被視為去通膨訊號，而非積極跡象。展望2026年，主要央行政策分化將加劇。聯準會可能繼續有限寬鬆，以應對就業惡化；ECB和BoE更趨暫停或轉向加息；新興市場央行則需應對匯率貶值和資本外流。關稅談判進展將成為關鍵變數：若緩和，通膨擔憂消退，寬鬆空間重開；若升級，全球增長進一步承壓。總體而言，當前央行鷹派姿態雖有合理防範，但與資料脫節風險增大。歷史顯示，通膨偏見往往導致政策失誤，忽略需求側弱化。投資者需關注勞動力指標和關稅動態，以判斷政策轉向時點。全球經濟正處於不確定性高企期，央行需平衡通膨與增長的雙重目標，避免重蹈覆轍。 (周子衡)

美國財政部長貝森特近日暗示聯準會的政策框架或將面臨重大調整，包括用通膨“區間制”取代固定的點位目標，以及取消備受市場關注的利率路徑“點陣圖”。他主張央行應縮小對經濟的干預範圍，回歸更為傳統的幕後角色，並與財政部進行更有效的政策協同。在12月23日上線的All In播客節目的討論中，貝森特雖然強調在通膨率確切回歸2%之前不宜調整目標以維持信譽，但他明確表示，一旦通膨受控，他支援引入“區間”概念（例如1.5%至2.5%或1%至3%）。他認為經濟系統更類同於“生物學”而非物理學或數學，追求小數點等級的確定性是荒謬的。此外，他透露現任臨時聯準會理事米蘭（Kevin Miran） 可能在二月或三月重返白宮，這一時間點被市場解讀為與下一任聯準會主席提名的決策窗口相吻合。貝森特進一步指出，新任聯準會主席可能會考慮廢除每季度發佈的經濟預測摘要中的“點陣圖”，這一工具長期以此來以此引導市場對利率走勢的預期。他列舉的潛在人選如沃什（Kevin Warsh）、哈塞特（Kevin Hassett）和沃勒（Chris Waller），均傾向於縮小聯準會的職能範圍，並旨在減少市場對央行官員隻言片語的過度解讀，使政策制定過程更具可預測性。01 提出通膨區間制、取消“點陣圖”貝森特對聯準會現有的通膨目標框架提出了質疑。儘管他承認“2%”的通膨目標已是既定標準，且在通膨高於該水平時貿然調整會被視為“作弊”，從而損害央行信譽，但他認為未來的方嚮應當是更加靈活的區間制。他指出，市場和經濟是非線性的複雜系統，試圖錨定一個精確的數值並不符合實際經濟運行的規律。在溝通工具方面，貝森特對“點陣圖”持批評態度。他暗示，隨著未來聯準會領導層的更迭，這一長期作為市場風向標的工具可能會被廢除。這一改變旨在降低市場對央行短期利率預測的過度依賴，使央行的政策意圖傳導更為直接和清晰。此外，貝森特提到了目前正在接受考察的聯準會主席候選人，包括沃什、哈塞特和沃勒。他指出，這些候選人普遍希望能縮小聯準會的機構規模和職能，結束所謂的“功能增益”（gain of function）貨幣政策，即不再讓央行成為經濟舞台上的絕對主角。02 呼籲聯準會縮小“存在感” 回歸幕後貝森特對聯準會在過去十幾年中實施的量化寬鬆（QE）政策進行了嚴厲批評，將其稱為“不平等的引擎”（engine of inequality）。他認為，聯準會長期購買資產人為推高了資產價格，導致擁有資產的群體與普通工薪階層之間的貧富差距擴大。依據貝森特的觀點，大規模資產購買應僅限於作為應對緊急危機的工具，類似於英國央行在市場動盪期間的短期干預，或者是作為傳統的“最後貸款人”提供流動性，而非長期維持龐大的資產負債表。他指出，聯準會目前因高價購買債券而每年面臨約1000億美元的虧損，這與以往央行向財政部上繳利潤的情況形成了鮮明對比。貝森特主張聯準會應剝離其複雜的“三頭怪獸”角色——即同時進行利率設定、資產負債表操作和金融監管。他希望未來的聯準會能像以前一樣，是一個在背景執行、可預測的機構，而不是讓市場和美國人民需要時刻緊盯每一個詞彙的波動源。03 聯準會應該支援財政部在談及財政與貨幣政策的關係時，貝森特引用了德國央行的模式，主張聯準會應與財政部進行更緊密的配合。他提出，如果財政部能夠展示出控制赤字的決心和成果，聯準會應當通過降低利率來“為財政緊縮鋪平跑道”。關於財政狀況，貝森特預計2026 年美國將迎來經濟的“盛宴”，並致力於將預算赤字佔 GDP 的比例降至 3% 的水平。他表示，2025 年是“擺桌子”的一年，通過一系列政策調整為後續增長奠定基礎。他強調，關稅政策不僅是貿易平衡的工具，更是國家安全的手段，並引用舊金山聯儲的研究稱關稅實際上具有反通膨效應。對於未來的經濟圖景，貝森特描繪了一個“華爾街與主街（Main Street）”融合的願景。通過推行“川普帳戶”（Trump accounts）——即為每個出生的美國兒童提供 1000 美元的投資啟動資金，旨在普及股權所有權，提升全民金融素養。同時，財政部將致力於放鬆對社區銀行的監管，以釋放其對中小企業和農業的信貸支援能力，從而推動更廣泛的經濟繁榮。 (追風交易台)

近期Galaxy研究顯示，以2020年美元購買力計算，比特幣實際價值約99,848美元，未達真正意義上的10萬美元里程碑。這一反差並非否定比特幣的漲幅，而是揭示了通膨對法定貨幣計價里程碑的悄然改寫，對機構主導的本輪周期而言，這一差異極具現實意義。通膨的核心影響是改變美元實際價值，過去幾年美元購買力大幅下滑，當前名義價格換算成2020年的美元需乘以0.8。這意味著，2025年的10萬美元僅相當於2020年的8萬美元，若要匹配2020年10萬美元的購買力，比特幣名義價需接近12.5萬美元，而本輪周期峰值恰好臨近該區域，加劇了爭議。對機構而言，實際回報才是核心評估標準。養老基金等機構不關心名義漲幅，更關注扣除通膨後的收益，這也是比特幣向宏觀資產進階的必經考驗。當前CPI資料混亂更添變數，2025年勞工統計局因撥款中斷暫停CPI發佈，且不同統計口徑會得出略有差異的結果，讓實際價值判斷更複雜。市場反應印證了這種價值分歧。比特幣10月峰值後大幅回落30%，美國現貨比特幣ETF資產管理規模從10月6日峰值1695億美元跌至12月4日的1207億美元。不過鏈上資料顯示根基仍穩固，今年比特幣實際市值達1.125兆美元歷史新高，反映長期持有者基礎在強化。未來走勢需關注3個方向，一是貨幣政策的改變使得名義價值回歸；二是通膨高企使名義新高淪為空洞數字，實際收益率上升加劇壓力；三是ETF需求加速推動突破通膨調整後的阻力位。花旗預測2026年比特幣基本情景14.3萬美元、樂觀情景超18.9萬美元，核心變數仍是ETF資金流動。本質而言，通膨讓比特幣的法定貨幣里程碑成為移動目標。比特幣常被視為避險通膨的工具，卻在標誌性法定貨幣里程碑上被通膨改寫，頗具諷刺意味。下次再迎整數關口，市場更應關注的不是數字本身，而是其背後的實際購買力，這才是比特幣能否真正邁入新時代的關鍵。 (區塊鏈騎士)

“日債指數級上升的利息壓力，是日本經濟頭頂懸掛著的一柄達摩克利斯之劍。”在全球金融市場屏息以待的關注下，12月19日，日本央行行長植田和男終於按下了那個加息的按鈕：央行貨幣政策委員會以9:0全票通過加息方案，將日本政策利率上調0.25個百分點至0.75%。這次升息創下日本1995年9月份以來的最高水平，也正式宣告了日本30年「超寬鬆貨幣政策」時代的終結。日本央行公佈利率決議後，植田和男出席新聞發布會其實原本國內市場對日本央行升息的關注度不高，但是坊間的一則小道消息卻讓人對此事警惕起來：日本央行升息會引發金融海嘯；全球的股票、基金等金融資產都被捲進去，甚至金融市場會爆發一個堪比「次貸危機」的大事件。那麼，日本央行升息以後，「黑天鵝」是否爆發了呢？日本股市給出了答案。12月19日，日經225指數上漲1.03%。截止12月20日凌晨，日經225指數主連大漲1.69%，日本股市不但沒有崩盤，反而漲了不少。那麼，如何理解日本央行升息所掀起的這場「金融風暴」呢？今天我們就聊聊這件事兒。沒有出現的“黑天鵝”日本升息並不是今年12月才突然宣佈的。從去年3月開始，日本央行就啟動了升息處理程序，算上這一次是第四次，它不是一個「突發新聞」。那麼，日本央行為什麼要升息，而且是連續升息？答案很簡單：不加息，日本國內的通膨就控制不住了。就在升息決議公佈的同一天，日本政府發布了關鍵的CPI數據：日本11月的整體消費者物價指數（CPI）年增率降至2.9%，雖然相比之前略有回落，但仍連續第44個月高於央行設定的2%目標。這意味著通膨已不是短期的“輸入性通膨”，而是滲透到日本經濟骨骼之中的持續價格上漲。如果日本央行不採取措施，通膨將面臨失控的風險，最終引發類似前兩年困擾美國拜登政府的「滯脹危機」。日元持續疲軟帶來的輸入性通膨壓力，成為了這次升息的直接導火線。為此，日本央行被迫選擇放棄維持了幾十年的超寬鬆利率。植田和男的目的只有一個：解決通膨問題。但升息會有一個“副作用”，那就是引發規模巨大的日元套息交易者離場。什麼是套息交易？說穿了，就是一種簡單的理財手段：借入便宜的日元後，兌換成美元，購買收益率更高的美元（5%），從中賺取收益。因此，只要美日匯率波動不大，美元利率越高，日元利率越低，獲利空間越大。與之相對的，一旦日元和美元的利率不斷縮小，利潤也會不斷減少，這將導致套息交易者撤離金融市場，從而引發短期的金融市場動盪。財經評論員劉曉博告訴小巴，日元套利資金主要流向美國，其次是韓國、歐洲（如德國）、澳洲、越南、印尼等。所以，日元升息後對上述國家或地區有比較大的影響。這種套利交易的規模到底有多大？ 2024年8月，當時德銀分析師認為，日本政府的資產負債表是20億美元。從廣義範圍來說，整個日本政府都在進行套息交易。還有兩個資料可以參考：截至2024年第三季度，日本國際投資淨頭寸高達3.2兆日元；而日本銀行2024年第一季的外幣貸款金額大概是1兆美元左右。那麼為什麼升息消息出來後，原本擔心的金融市場動盪不但沒有發生，日本股市甚至還上漲了。原因之一，還是植田和男先打了預防針，讓市場至少提前一周消化風險。此外，劉曉博認為，即便升息後，日本基準利率還是偏低，相對美元依然有套利空間，因此套利資金不會立即、全面「大潰逃」。12月19日，東京證券交易所的電子報價日元的大麻煩相較於日元套利，升息後，日元匯率和日本國債的問題可能更棘手一些，對資本市場的影響也更大。首先我們來看日元的表現：日本央行升息後，美元兌日元開始走高。截至19日晚間，美元兌日元最高觸及157.394，距離前高161.95也僅有一步之遙。很多人會有疑問：按理來說日本央行升息，日本利率提高，會吸引投資人持有買入日元資產吃利息，對日元不是利多嗎？為什麼升息後日元貶值得更快了呢？這裡有兩個原因。◎ 第一個原因是“利多出盡”，金融市場最經典的交易邏輯是“買入預期，賣出事實”。日元升息帶來的利多，早就被半個月的市場交易給「消化」掉了。◎ 第二個原因是植田和男對未來央行升息的陳述過於模糊，沒有給市場清晰的升息路徑，也並沒有釋放推動短期利率進一步走高的信號。在升息會議後的新聞發布會上，日元匯率隨之再度走弱，下探至157關口。日本央行將基準利率上調至30年來的最高水平資產管理公司EFG的分析顯示，日本央行似乎被政治情勢發展所麻痺，可信度開始受到市場質疑。所以投資者只能用腳投票，賣出日元。如果日元持續貶值，那麼這次的日本央行又該如何應對？在2022年10月份，隨著日元急劇貶值，跌破30年低點以後，日本被迫賣出價值600億美元的美國國債，轉而購入日元從而成功扼制了日元的崩盤。而隨著日元匯率再次逼近歷史低點，這次的日本央行會不會重演3年前賣美國國債，買入日元的「救市」劇本？危機重的“日債”相較於匯率的波動，日本債券市場的動靜更為驚心動魄。升息決定公佈後，日本政府債券價格下跌，其中10年期國債殖利率升至2.022%，創下26年來的高點。日本國債殖利率越高，代表拋售的人越多，日本政府需要被迫用更高的殖利率吸引買家。顯然，日債遭到了市場的拋售，出現了「買盤支撐顯著缺失」的情況。日本央行升息，10年期國債殖利率上揚日本國債的麻煩又是什麼？首先是日本自身的債務問題。根據國際貨幣基金組織（IMF）的資料，日本是世界上負債率最高的經濟體之一。根據測算，目前日本政府債務佔GDP的比重高達230%，可以說是天文數字。當日本先前維持零利率或負利率時，日本龐大的債務幾乎不會產生利息收入，而隨著央行加息，日本每年支付的債務利息會逐漸增多，這會給本就脆弱的日本財政帶來更大的負擔，而指數級上升的利息壓力，相當於給日本經濟頭頂懸掛一柄達摩克利斯之劍。其次是日本新內閣的財政政策。 11月末，日本政府批准了高達21.3兆日元的綜合經濟刺激政策。這是日本近年來最大的經濟刺激方案。但是光靠刺激真的能夠挽救日本經濟嗎？市場對此一直保持極度的懷疑。日本《朝日新聞》指出，日本央行在寬鬆時期購買了大量國債，一旦後續繼續升息，或者債券價格出現下跌，那麼就會導致日本財政直接受到衝擊。牛津經濟研究院日本首席經濟學家長井滋人則在最新報告中認為：日本的財政政策將持續寬鬆，要警惕由此觸發的債務可持續性的風險。野村綜合研究所研究員木內登英分析表示：日本政府正面臨引發「日本資產全面拋售潮」的風險。甚至如果日本政府執意推行，日本將面臨「股債匯三殺」的風險。其實2.02%的日本10年期國債殖利率已經顯示了態度。不論如何，日本央行的升息已成為定局，那麼專家對此事到底有什麼看法呢？一起來看看吧劉曉博財經評論員公眾號“劉曉博說財經”聯準會降息、日本央行升息，的確在改變日元套利交易的邏輯，並帶來一定的影響。如壓縮了套利空間，會引髮套利資金的大退潮，為全球金融市場帶來「通縮效應」。但市場對日元套利交易邏輯的變化，是有所預期與準備的。因此有人預言會發生金融危機，則有點危言聳聽、博流量了。此外，有學者認為，日本在12月升息後，未來每6個月會升息一次。但我認為未必，還要看日本通膨、就業、薪資等變動狀況。魏鳳春創金合信基金會首席經濟學家日本升息，影響體現在日本本土經濟的短期利多與長期風險交織，以及全球流動性重構與資產價格的劇烈波動。長期看，升息將大幅增加財政利息支出，25個基點的加息或使年利息支出增加3.3兆日元；企業融資成本上升也會抑制投資擴張，中小企業和高負債企業面臨經營壓力。日本升息對全球市場的影響，也體現在供應鏈成本傳導。日本在半導體、高階機床領域的核心地位，使其企業融資成本上升可能傳導至全球下游，加重全球波動。楊德龍前海開源基金首席經濟學家基金經理日本第三季GDP超預期萎縮2.3%，也會影響日本央行的決策。因為升息可能阻礙經濟復甦，若升息過快，對經濟的打擊會更大。此外，投資人應對日元升息，一方面可減少對日本資產的構形。日元升息將顯著推動日元升值，而日元升值對日本這種出口導向經濟體造成較大壓力，進而對日本股市帶來較大風險，也會對企業經營產生較大影響。 （吳曉波頻道）

人民幣升值，中是兩難，沒想到美國人也是兩難！2025年前11個月，中國貿易順差突破1兆美元，創下全球貿易歷史里程碑資料，中國在全球產業鏈中的核心地位無可匹敵。就在這一背景下，12月10日，國際貨幣基金組織（IMF）呼籲中國允許人民幣升值，認為這能推動經濟成長更依賴國內消費，歐洲也紛紛附和這項主張。有趣的是，作為全球第一經濟體的美國，卻在人民幣匯率問題上聲音很小。因為人民幣升與不升值，不僅讓中國陷入政策抉擇的兩難，更讓美國在戰略利益與現實風險間左右為難，背後是兩大經濟體實力格局大變化。中國的兩難，其實很簡單，就是出口韌性與勞動價值的平衡之道。對中國而言，人民幣匯率的調整始終是一場「手心手背都是肉」的艱難抉擇。一方面，人民幣升值直接衝擊出口貿易；中國出口企業的利潤率本就相對微薄，IMF建議的每年5%升值幅度，足以完全侵蝕不少企業利潤空間，對依賴出口的製造業造成致命打擊，尤其美國人貿易戰期間更有壓力。目前中國出口的強大韌性，有技術也有性價比，人民幣貿然大幅升值，可能讓這份韌性付諸東流。另一方面，人民幣長期低估確實制約了勞動價值的充分體現。中國勞工的辛勤付出支撐起全球最大的製造業體系，卻因匯率因素未能完全轉化為國民財富的提升。如何在保護出口競爭力與彰顯勞動價值、推動貨幣國際化之間找到平衡點，成為中國經濟政策的核心難題。美國的兩難，在於人民幣升值與不升值的雙重風險難以決策。因為與中國的政策糾結相比，美國的兩難處境更為複雜，人民幣升不升，似乎都在侵蝕其全球霸權根基，讓其陷入「左右皆輸」的戰略困境。一，人民幣不升值，產業鏈與技術的雙重壓制，美國製造業更要完犢。若人民幣維持現有匯率水平，全球製造業向中國集中的趨勢將難以逆轉。中國早已形成前所未有的產業鏈匯聚優勢，包括基礎製造、中階日用品和高端智造的高中低全鏈條覆蓋。加上中國日益凸顯的人才優勢，讓中國世界工廠的地位愈來穩固。聯合國工業發展組織預測，中國製造業佔全球比重將在2030年達到45%，2035年可望佔據半壁江山，這種壓倒性優勢將對美國形成持續的技術與產業鏈壓制。美國試圖推動的“製造業回流”“供應鏈脫鉤”，在中國完整的產業生態面前舉步維艱，其科技霸權賴以生存的產業基礎，正被逐步削弱。二，人民幣升值，GDP被中國超越，美元霸權的崩塌危機很嚇人。若響應IMF呼籲，搞人民幣大幅升值、依其隱含邏輯升值30%，則會觸發更令美國恐懼的後果，就是中國GDP將正式超越美國。以購買力平價計算，中國GDP早已超過美國，達到美國130%；而一旦以匯率算GDP也完成超越美國GDP，全球經濟重心的轉移將成為既定事實。隨著中國成為無可爭議的第一經濟大國，進口規模大機率將同步超越美國，那麼中國就是進出口都是無敵，全球貿易格局將以中國市場為核心重建。這項變化最致命的衝擊是美元霸權。美元之所以能成為全球儲備貨幣，核心支撐是美國的經濟霸權地位。一旦中國經濟總量登頂，各國央行的外匯存底配置將加速向人民幣傾斜，人民幣外貿交易推廣將進一步削弱美元的交易主導權。屆時，美元信用體系可能出現崩塌，美國依賴「美元潮汐」收割全球財富的模式將難以為繼，甚至可能重現類似日本廣場協議後的經濟困境，其GDP規模大幅縮水至中國一半並非危言聳聽。三，美國霸權邏輯的自我瓦解，軍費開支的合理性危機將會衝擊軍工複合體等深層政府。經濟霸權的旁落，也將引發美國內部的制度性危機。首當其衝的便是軍費開支的合理性爭議。長期以來，美國維持超過中國一倍以上的軍費投入，支撐起龐大的軍工複合體和全球軍事存在，這一切都建立在「保障世界第一經濟體安全」的敘事之上。一旦中國成為第一經濟大國，美國巨額軍費的正當性將被徹底質疑：為何花費遠超過中國的資金，卻未能阻止經濟與產業優勢的流失？為何投入大量資源打造軍事力量，卻無法改變全球權力格局的變遷？這種「多花錢少辦事」的現實，將讓美國深層政府與軍工複合體的利益輸送暴露在公眾視野下，引發國內對資源錯配的強烈不滿，進而動搖其內部治理的根基。人民幣匯率的博弈，早已超越單純的經濟政策範疇，成為中美戰略競爭的縮影。這場困局的背後，是全球經濟秩序從單極主導到多極化轉型的必然趨勢。無論匯率走向如何，中國憑藉製造業實力、市場韌性與發展定力，已在變局中佔據主動；歷史的天平，正在向尊重規律、務實發展的一方傾斜。 （前HR隨筆）

日本央行周五宣佈加息25個基點，將無擔保隔夜拆借利率上調至0.75%，創下1995年以來最高水平。該決定在為期兩天的政策會議後公佈，並以9:0的全票結果獲得通過，完全符合市場預期。所有受訪的50位經濟學家均預測日本央行此次將採取加息行動，這是行長植田和男任內首次出現“全員押注加息”的一致預期。決議公佈後，日元兌美元短線拉升，目前報155.86。市場反應顯示此次加息已被投資者充分消化，也印證了央行判斷——當前的利率調整尚不足以改變寬鬆基調，更像是“漸進式正常化”的一環。此前，植田和男在公開表態中罕見釋放出明確的政策訊號，暗示加息條件正在成熟，為市場提前定價鋪平道路。在通膨走勢逐步明朗、政策溝通更加透明的背景下，日本央行選擇按部就班推進政策正常化。植田和男將於當地時間下午3:30（台北時間2：30）左右舉行新聞發佈會，進一步闡述此次決策背後的考量以及未來利率路徑。市場普遍預期，日本央行仍將採取小步、可預期、資料依賴的方式推進加息，而非激進收緊。01 重申若前景實現將繼續加息在政策聲明中，日本央行強調，若經濟和物價前景按當前判斷得以實現，預計將繼續加息。央行表示，將根據經濟活動和物價改善情況逐步調整政策立場，同時維持寬鬆的貨幣環境以支援經濟復甦。聲明還指出，實現《經濟與物價前景展望》的可能性正在上升。通膨方面，日本央行認為，核心通膨率仍在溫和上行，物價走勢與下半年展望目標基本一致。儘管名義利率上調，但央行預計實際利率仍將維持在顯著負值區間，這意味著整體金融環境依舊偏寬鬆，不會對經濟形成明顯掣肘。02 政治不確定性緩解，加息空間得以保留值得注意的是，10月以來，日本國內政治環境一度為貨幣政策前景蒙上陰影。被視為貨幣寬鬆派的高市早苗出任首相後，市場曾擔憂政府可能對央行政策正常化形成掣肘。但分析指出，持續的通膨壓力與日元疲軟所帶來的政治成本，使得政府並未阻止日本央行此次加息行動，反而為植田繼續推進政策正常化留出了空間。03 經濟與工資資料提供支撐從經濟基本面看，日本央行此次加息也獲得了資料支援。近期經濟指標顯示，美國總統川普推動的關稅政策尚未對日本經濟造成實質性衝擊。同時，日本主要工會在即將到來的年度春斗中設定的加薪目標，與去年水平相近——而去年薪資談判曾帶來數十年來最大幅度的工資增長，表明薪資動能仍然存在。這也是植田和男自今年1月以來首次再次加息，凸顯其在“通膨—工資—政策”正循環逐步成形的背景下，持續推進利率正常化的決心。 (華爾街見聞)