美國公佈最新資料，2季GDP年化修正值增加3.3%，PCE不變，周初實業申請人數減少，對此你怎麼看？

美國的經濟資料，最近這幾個月的波動會非常大，美元指數也是，昨天葉倫痛批川普！說他破壞美元，但為什麼川普為什麼就是不想讓美元指數上漲，市場上到底有沒有聯準會降息但美元指數上漲的方案呢？

從資料來看，美國第二季實際GDP 年化環比修正值達3.3%，顯著高於預期的3.1% 和初值3%。這一增長主要由商業投資回溫（增速從初報的1.9% 上修為5.7%）和淨出口創紀錄貢獻（對GDP 拉動近5 個百分點）驅動。具體來看：

美國運輸裝置投資上調與智慧財產權產品投資創下了四年最強增速，反映了企業對技術升級和產能擴張的信心。而在消費支出端，雖環比年化增速僅1.6%（高於初值1.4%），但沃爾瑪、家得寶等零售巨頭上調銷售預期，顯示基礎需求韌性（一開始覺得天崩那批，現在都適應了）。

除此之外，淨出口的情況扭轉了一季拖累局面，主要原因是關稅政策導致企業提前採購庫存的「搶跑效應」 消退，以及海外需求階段性回升。

而國內總收入（GDI）環比飆升4.8%，與GDP 形成印證，顯示生產端與需求端同步活躍。企業利潤年增1.7%，非金融企業利潤率維持在15.7% 的歷史高位，顯示定價能力較強。不過，在高關稅背景下，企業能否通過提價轉嫁成本（如關稅成本佔比約67%）仍需觀察。

我們再來看第二季核心PCE 物價指數，其年化環比修正值為2.5%，與初值持平但低於預期的2.6%。

剔除食品和能源後，服務通膨（如醫療保健、住房）增速放緩，反映勞動力市場緊張對工資- 價格螺旋的傳導減弱。而核心PCE 仍高於聯準會2% 的目標，且關稅對進口商品價格的滯後影響（如6 月核心PCE 年比2.8%）可能持續擾動通膨路徑。

因此，市場對聯準會降息預期逐步升溫，鮑爾在傑克遜霍爾會議上暗示“風險平衡轉向就業下行”，並將貨幣政策框架從“平均通膨目標制” 回歸“靈活通膨目標制”，為9 月降息鋪路。當前芝加哥利率期貨顯示，9 月降息25 個基點的機率已升至81%，除非通膨高企，疊加結業資料好轉！

然後初請失業金與非農資料就發生了背離，上周初請失業金人數22.9 萬人，低於預期且前值下修，顯示裁員規模有限。但8 月非農就業僅增加7.3 萬人（前值大幅下修25.8 萬），失業率升至4.2%，勞動參與率降至62.2% 的三年新低，暴露出就業市場的結構性矛盾，9月會否大幅上修8月就埋下了個問號！

而在韌性領域，醫療保健、社會服務等非周期性產業仍在擴張，但聯邦政府連續裁員（年初至今減少8.4 萬崗位），仍持續拖累整體就業。

而持續申請失業金人數，已上升至197.4 萬（2021 年11 月以來新高），疊加企業招聘意願降溫，預示未來失業率可能進一步攀升。

更關鍵的是自鮑爾在傑克遜霍爾會議上明確將政策重心從“抗通膨優先” 轉向“防衰退優先”，強調“就業下行風險上升可能需要調整政策立場”後，聯準會各官員紛紛在為9月可能的降息做表態。而且與7 月FOMC 會議紀要形成對比，當時多數官員仍認為“通膨上行風險更大”，但現在發生了急轉彎，政策已經放棄“通膨超調” 策略，回歸“靈活通膨目標制”，更關注“就業不足” 而非“就業過熱”，為預防性降息提供理論支撐。

從資本市場看：

股市：標普500 指數創歷史新高，科技股受惠於降息預期，但企業獲利成長速度（第二季僅1.7%）能否符合估值需觀察。

債市：10 年期美債殖利率從3.9% 回落至3.7%，反映市場對經濟「軟著陸」 機率的定價調整。

匯率：美元指數短線走高後回落，若9 月降息落地，可能開啟中期貶值周期。

因此，當前美國經濟實際上處於「高成長、緩通膨、弱就業」 的微妙平衡中。短期看，GDP 強勁增長與PCE 降溫為聯準會降息提供了政策空間，而初請失業金資料的穩定性暫時掩蓋了就業市場的結構性問題！ 8-9月的選擇會很糾結！

（聞號說經濟）