穩定幣暗戰：中美金融新霸權爭奪下的香港突圍

穩定幣暗戰：中美金融新霸權爭奪下的香港突圍

香港中環的咖啡店裡，白領用手機掃碼支付了一杯拿鐵，背後是USDC穩定幣0.1秒的鏈上結算。
這杯咖啡的支付軌跡，正悄然改寫全球金融權力版圖。

2025年8月1日，香港《穩定幣條例》正式生效，要求所有流通的“指明穩定幣”必須建立100%等值儲備並接受金管局監管 。短短三周內，已有超100家機構提交牌照申請。與此同時，美國《GENIUS法案》簽署剛滿兩月，Circle公司二季度財報便顯示其穩定幣USDC流通量飆升至652億美元，同比增長90%。

全球穩定幣總市值已突破2400億美元，過去三個月鏈上交易量更達10兆美元——這個數字超過了同期Visa與MasterCard交易量的總和 。當傳統金融體系還在SWIFT網路中緩慢清算時，穩定幣已建構起一個全天候運轉的平行金融宇宙。

01 爆發增長與監管分水嶺，穩定幣的黃金時代

2025年成為穩定幣發展的歷史性轉折點。
美國《GENIUS法案》首次確立“聯邦牌照+100%儲備+定期審計”的合規鐵律，將穩定幣明確定位為支付工具而非證券 。
這一政策直接啟動了傳統金融機構的入場：富達銀行宣佈發行FDUSD，PayPal整合USDC支付通道，跨境支付巨頭Corpay的API接入Circle系統後，其客戶跨境結算時間從3天壓縮至10秒，成本降低70% 。

市場資料印證了爆發性增長。
全球穩定幣日均交易筆數達5.19億次（經Visa演算法過濾機器人交易後） ，USDC市場份額在三個月內提升300個基點至28% 。
渣打銀行預測，三年內穩定幣規模將達2兆美元，相當於當前美元存款的15% 。

合規化處理程序徹底改變了行業生態。
佔據65%市場份額的Tether被迫宣佈轉型，承諾2025年底前將儲備資產全部轉為現金及短期國債 。
香港《穩定幣條例》更要求儲備資產每日估值且獨立託管，禁止與發行人經營資產混合 。野蠻生長時代終結，合規成為入場券。

02 技術升級與合規壁壘，重塑護城河的雙重引擎

當監管框架奠定基礎，技術革命正推動穩定幣向更深的維度進化。
Circle在二季度推出的Arc區塊鏈將USDC升級為“原生燃料”，實現亞秒級跨鏈結算 。
這一架構使開發者可直接用USDC支付手續費、呼叫DeFi協議，無需兌換其他代幣。技術壁壘開始超越監管門檻，成為頭部玩家的核心競爭力。

垂直整合的生態優勢正在顯現。
傳統跨境支付依賴SWIFT網路的多層代理銀行體系，每增加一個中間環節就產生額外成本與延遲。
而基於Arc鏈的USDC支付網路，通過智能合約自動執行清算，建構起“主動流動性層” 。這種深度整合一旦形成開發者生態，後來者即便滿足合規要求，也難以複製其網路效應。

香港金管局在監管設計中預留了創新空間。
《穩定幣條例》對“指明穩定幣”的定義包含錨定“一籃子資產”的類型 ，為未來離岸人民幣穩定幣埋下伏筆。
而美國《GENIUS法案》要求穩定幣儲備必須投資於現金及短期美債 ，無形中建構了龐大的“美債需求池”——據估算，穩定幣規模每增長1兆美元，將帶動約8000億美元美債購買 。

03 貨幣權力重構，美元霸權的鏈上延伸

穩定幣的崛起本質是貨幣權力在數字時代的重新分配。
復旦大學周光友教授指出：“穩定幣的核心不是幣值，而是制度性控制權的再分配機制” 。當USDT和USDC在全球DeFi協議、電商平台甚至線下商店流通時，美元實際上獲得了超越主權邊界的數位化滲透能力。

技術“脫域”正在削弱國家貨幣主權。
穩定幣繞過央行清算系統建構P2P支付網路，2024年其交易總額已達27.6兆美元，首次超越Visa與MasterCard總和 。
對新興市場而言，本幣可能被壓縮為“二級交易媒介”——民眾先用本幣兌換穩定幣，再用穩定幣進行日常支付，導致本國貨幣流通範圍萎縮。

美國對此有著清晰的戰略佈局。
《GENIUS法案》與《反央行數字貨幣監控國家法案》同步推進，形成“私營穩定幣+國家數位資產儲備”的雙軌體系 。
這種設計既通過私人部門擴張美元數位化版圖，又限制聯準會發行零售型CBDC，防止央行權力過度擴張。美元霸權在鏈上獲得了新形態的延伸。

04 中國的破局點，數位人民幣與穩定幣的雙軌戰略

面對這場靜悄悄的貨幣革命，中國需要更靈活的戰略應對。
香港《穩定幣條例》已將“參考港幣的穩定幣”納入監管，並允許錨定“一籃子資產” 。這為離岸人民幣穩定幣打開政策窗口——香港金管局正探索與內地合作，在跨境貿易場景中試點人民幣-港幣雙錨定穩定幣。

數位人民幣（e-CNY）需加速國際化突破。
當前e-CNY聚焦國內零售支付，跨境應用仍依賴多邊央行數字貨幣橋（mCBDC）項目。周光友建議建構“數位人民幣跨境制度化框架”，通過RCEP、金磚機制推廣多邊清算網路 。
更關鍵的突破在於打通與鏈上資產的連接，例如發行以e-CNY計價的綠色債券或碳信用憑證，吸引國際投資者持有人民幣數位資產。

試點人民幣穩定幣成為戰略選項。
上海自貿區及大灣區可探索授權國有商業銀行發行人民幣儲備穩定幣，初期應用於跨境電商、保稅物流等場景。
這既能滿足企業跨境支付需求，又通過“監管沙盒”控制風險。正如香港要求穩定幣發行人必須在港設立實體機構 ，內地也可通過屬地監管掌握控制權。

香港金管局總裁余偉文在最新政策說明中透露，已有3家機構提交離岸人民幣穩定幣方案 。
上海**方案 。
上海自貿區某區塊鏈企業正秘密測試數位人民幣與穩定幣的原子交換協議，試圖在跨境貿易中繞過SWIFT枷鎖。

當美國通過《GENIUS法案》將穩定幣轉化為美債的“鏈上蓄水池” ，中國能否借香港政策東風，將人民幣嵌入下一代金融基礎設施？這場較量不再關乎技術本身，而在於誰能為全球貿易編織新的結算脈絡。

穩定幣戰爭的終局，或將誕生數字時代的布列敦森林體系。

(嘉遠隨筆)