財經雜誌—寒武紀股價因何下跌14%？

多重因素推動寒武紀股價大幅下跌，包括指數權重調整、前期獲利盤落袋為安、短期基本面和股價脫離、市場擔憂情緒加重等

在股價超越貴州茅台（600519.SH）後不久，國內智能晶片新興公司寒武紀（688256.SH）股價大幅下跌，把“A股第一高價股”的稱號再度還給了貴州茅台。

9月4日，寒武紀股價下跌14.45%，報收於1202元/股，總市值蒸發近850億元。這是寒武紀自2020年7月20日上市以來，有史以來第四大跌幅，也是其今年以來的第二大跌幅。

此前不久，寒武紀因營收增長超過43倍，股價被推上歷史新高，達到1595.88元/股，成為“A股第一高價股”，引發市場關注。

在公司股價屢創新高的8月，寒武紀曾兩度發佈風險提示公告。8月29日，寒武紀在風險提示公告中稱：“8月28日，公司收盤價為1587.91元/股，相較於2025年7月28日收盤價上漲133.86%，公司股價漲幅超過大部分同行業公司股價漲幅且顯著高於科創綜指、科創50、上證綜指等相關指數漲幅，股票價格存在脫離當前基本面的風險，投資者參與交易可能面臨較大風險。”

其同時表示，2025年8月28日，公司最新滾動市盈率為5117.75倍，市淨率為113.98倍，公司所處的軟體和資訊技術服務業最新滾動市盈率為88.97倍，市淨率為5.95倍，公司滾動市盈率、市淨率顯著高於行業水平。

此次寒武紀股價為何出現大幅下跌？市場普遍認為，這與科創50指數樣本股權重的調整密切相關。

2025年8月29日，上交所宣佈將調整科創50指數樣本，於9月12日收市後生效。根據指數編制規則，單個樣本權重不得超過10%，且前五大樣本的權重總和不得超過40%。截至2025年9月2日，寒武紀在科創50指數中的權重已高達15.42%，較10%的上限超5.4%。

Wind（萬得）資料顯示，9月3日-4日，寒武紀股價連續兩日累計下跌近20%後，其在科創50指數中的權重依然高達15.396%。

科創50指數的樣本每季度調整一次，調整日分別為每年的3月、6月、9月、12月的第二個星期五的下一個交易日。按照這個規則，下一個調整日為9月12日收盤後。

根據Wind資料，當前跟蹤科創50的基金產品為1890.30億元。據此計算，不考慮股價漲跌及其他因素，要將寒武紀權重從當前的15%降低至10%，相關產品要被動賣出寒武紀的規模約為100億元。如果考慮寒武紀的股價大幅下跌，市值減少，所佔權重自動下降等因素，則基金需要被動賣出的規模也會相應縮減。

事實上，被納入關鍵指數，曾被認為是寒武紀股價此前屢創新高的一大原因。

目前，寒武紀已被納入上證50、科創50、滬深300、中證A500等多個指數的成分股，今年3月還被納入富時中國A50指數。市場普遍認為，指數化投資助力連續虧損八年的寒武紀股價一路創下新高。

根據寒武紀的半年報，寒武紀前十大流通股東名單中，除了公司實際控制人陳天石、北京中科算源資產管理有限公司，還包括多隻指數基金，如華夏上證科創板50指數基金、易方達上證科創板50指數基金、嘉實上證科創板晶片指數基金、華夏上證50指數基金等，這些基金均在二季度買入或者增持了寒武紀的股份。

前十大流通股東中，跟蹤科創50指數的基金有兩家，合計持股比例達到4.8%。按照上交所對科創50指數的調整規則，這些基金不得不被動減持寒武紀的股票。

除了指數權重調整，業內人士認為，寒武紀9月4日的大跌還有幾點原因。

“首先，股票漲多了必然要調整，要知道寒武紀從7月初的最低點520元/股漲到9月初，最高的時候到1595元/股，短短兩個月時間股價就翻了三倍，股價漲多了必然會迎來調整。此外，疊加九月存在不確定性事件擾動，前期豐厚的‘盈利盤’也選擇在這個節點上兌現。另外，近期部分科技ETF也發佈限購公告，‘買盤枯竭’的情況下，股價出現調整也是必然的。”廣東小禹私募基金管理有限公司董事長黎仕禹對《財經》表示。

資深投行人士侯大瑋亦告訴《財經》，“寒武紀股價下滑，其中一大原因是短期漲幅較大，加上大盤連續上漲進入調整周期，股價調整實屬正常。”

在其看來，目前晶片炒作的核心邏輯，就是國產算力，寒武紀對於輝達的替代。所以公司估值不能用傳統的估值方式去判斷，更多受大盤環境、未來的預期和市場情緒周期影響。

不過，寒武紀基本面和股價的偏離，引發市場對公司股價過高的擔憂。

根據公司業績指引，預計2025年全年實現營業收入50億元至70億元。

“按預估計算，2025年，公司淨利潤大概在20億元-28億元左右，估值已達200多倍。這表明，當前寒武紀的公司的估值在透支未來業績。從短期看，當前公司股價處於‘超買’階段。”黎仕禹表示。

不過，他表示，從長遠來看，寒武紀的業績和股價依然可期。

近期，高盛上調了寒武紀未來12個月的目標價至2105元/股，報告中指出，寒武紀2028年AI（人工智慧）晶片出貨量將達到100萬顆，對應業績大概為160億元淨利潤。

“如果按照50倍-70倍估值（對標輝達）來算，未來寒武紀大機率可能會成為兆市值的公司。隨著國內巨頭公司阿里、騰訊和字節等加大對於AI資本投入，寒武紀作為國產AI晶片巨頭，國產替代的背景下，公司未來業績預期還是比較好的。”黎仕禹認為。

8月27日，寒武紀發佈的財報顯示，上半年公司實現總營業收入28.81億元，同比增長4347.82%；利潤總額達到10.38億元，同比增長294.63%；實現歸母淨利潤10.38億元，同比增長295.82%。

對於業績的大幅增長，寒武紀解釋稱，2025年上半年，人工智慧算力需求持續增長，公司憑藉人工智慧晶片產品的核心優勢，持續深化與大模型、網際網路等前沿領域頭部企業的技術合作。公司以技術合作促進應用落地，以應用落地拓展市場規模，營業收入實現了顯著增長。 (財經雜誌)