同一天，三份成績單。2月27日，寒武紀、摩爾線程、沐曦股份不約而同地發佈了2025年度業績快報。三家國產AI晶片公司，同一天亮出底牌——這在以往是很少見的。更值得關注的是，這三份成績單背後，折射出的是整個國產GPU賽道正在經歷的一場深刻變局。寒武紀：從"虧損王"到年賺20億2025年，寒武紀實現營業總收入64.97億元，同比增長453.21%。沒看錯，是四倍多的增長。更關鍵的是，歸母淨利潤達到20.59億元，而上一年還虧著4.52億。一年之間，從虧損到淨賺20個億，基本每股收益4.93元。要知道，寒武紀自2020年登陸科創板以來，年年虧損，一度被市場戲稱為"最貴的虧損股"。巔峰時期市值超過2000億，但帳上一直在燒錢。創始人陳天石是中科大少年班出身，一路從中科院計算所做到了國產AI晶片第一股，技術實力毋庸置疑，但商業化落地始終是懸在頭上的一把刀。寒武紀在公告中說得很直白：受益於人工智慧行業算力需求的持續攀升，產品競爭力持續拓展市場。翻譯一下就是——AI大模型的爆發，讓算力晶片成了硬通貨，寒武紀的思元系列晶片終於等到了屬於它的時代。453%的營收增速，放在整個A股科技類股裡都是炸裂等級的存在。摩爾線程：營收翻3倍，虧損在縮小再看摩爾線程。2025年營收15.05億元，同比增長243.37%——雖然絕對數字不如寒武紀，但增速同樣驚人，接近3.5倍。不過，摩爾線程目前還沒盈利，歸母淨利潤為-10.24億元。但好消息是，虧損同比縮小了36.7%。也就是說，錢還在燒，但燒得越來越少了。摩爾線程的創始人張建中，是前輝達全球副總裁、中國區總經理。2020年離開輝達後創辦摩爾線程，目標很明確——做中國自己的全功能GPU。這個"全功能"三個字很關鍵。不同於寒武紀主攻AI晶片賽道，摩爾線程走的是更寬的路線——既能訓練大模型，也能跑推理，還能做圖形渲染，是真正意義上的"全功能GPU"。2025年12月，摩爾線程在上交所上市，首日股價暴漲468%，募資超過10億美元，DeepSeek創始人梁文鋒更是其最大的機構投資者之一。資本市場的瘋狂追捧，說明大家對國產全功能GPU的期待有多高。而摩爾線程這次業績的核心驅動力，是旗艦產品MTT S5000的規模化量產。這款訓推一體GPU智算卡，性能達到了市場領先水平，是摩爾線程目前最拿得出手的產品。截至2025年末，摩爾線程總資產達到153.08億元，較年初增長116%；歸屬於母公司的所有者權益114.35億元，增長了155%。家底越來越厚，這是好事。沐曦：低調的追趕者，增速也超120%最後看沐曦股份。2025年營收16.44億元，同比增長121.26%。歸母淨利潤虧損7.81億元，但上年同期虧損14.09億元——虧損幾乎砍半，縮小幅度在三家中最大。沐曦成立於2020年，總部在上海，創始團隊多來自AMD等國際晶片巨頭，在GPU架構設計上有深厚積累。公司主打高性能GPU產品，覆蓋AI訓練和推理場景。沐曦提出的"1+6+X"發展戰略，簡單來說就是：以高性能GPU為核心（1），深耕六大重點行業（6），再向更多應用場景拓展（X）。從業績來看，這個戰略正在兌現——下遊客戶的廣泛認可帶來了持續採購，業務規模翻了一倍多。有意思的是，沐曦的營收（16.44億）其實略高於摩爾線程（15.05億），但市場關注度卻遠不如後者。這可能跟摩爾線程的上市光環和創始人背景有關，但從純業務角度看，沐曦的表現並不遜色。三張成績單放一起看，能看出什麼？把三家的核心資料擺在一起，畫面就很清晰了：第一，寒武紀一騎絕塵。 無論是營收規模還是增速，寒武紀都遠遠甩開了另外兩家。64.97億的營收，幾乎是摩爾線程和沐曦加起來的兩倍。更重要的是，它已經跨過了盈利線——這在國產GPU賽道里是頭一個。第二，三家都在高速增長。 最低的沐曦也有121%的增速，這說明不是某一家公司運氣好，而是整個賽道都在爆發。AI大模型對算力的飢渴需求，加上國產替代的大趨勢，給了這些公司前所未有的機會窗口。第三，盈利能力分化明顯。 寒武紀已經賺錢了，沐曦和摩爾線程還在虧損，但虧損都在快速縮小。按照這個趨勢，2026年可能會有更多好消息。這三家公司集體爆發，不是偶然。一方面，AI大模型的軍備競賽還在加速。從DeepSeek到各家大廠的百億參數模型，訓練和推理都需要海量算力。輝達的高端GPU受出口管制限制，國內客戶不得不轉向國產替代方案，寒武紀、摩爾線程、沐曦正好接住了這波需求。另一方面，這幾家公司經過多年技術積累，產品成熟度終於到了一個臨界點。寒武紀的思元系列、摩爾線程的MTT S5000、沐曦的高性能GPU，都在2025年實現了規模化出貨。技術準備好了，市場需求也到了，兩股力量匯合，業績自然就爆了。對從業者意味著什麼？三家公司業績集體爆發，最直接的影響就是——招人。營收翻幾倍，產品要量產，客戶要交付，生態要建設，那個環節不需要人？晶片設計工程師、AI演算法工程師、系統架構師、產品經理、FAE（現場應用工程師）……這些崗位的需求量正在肉眼可見地增長。而且，這不是短期的招聘潮。國產GPU賽道才剛剛進入收穫期，未來幾年的增長確定性很高。對於半導體和AI領域的從業者來說，現在可能是近幾年最好的跳槽窗口期。當然，機會多了，競爭也會更激烈。誰能拿到好offer，最終還是看個人的技術積累和行業認知。國產GPU的故事，才剛剛開始。而2025年2月27日這一天發佈的三份成績單，或許會成為這個故事裡一個重要的註腳。 (卓乎知芯)

近兩年（2024年至今），寒武紀（SH:688256）股價經歷了劇烈波動：有市值沖上6600億、股價超過茅台的風光，也有單日暴跌9%、市值蒸發480億的落魄，說明市場對這家公司的分歧很大。頭圖｜視覺中國A股投資者（包括基金經理）的頑疾是“扣帽子”、“貼標籤”。寒武紀因為“AI晶片第一股”、“國產替代的希望”、“潛在的輝達”等標籤被爆炒。實際上，圍繞寒武紀的所有分歧，最終都可以被歸納為一個問題：投資者究竟是在買一家“有可能改變算力格局的晶片公司”，還是在買一家“階段性承接國產替代需求的算力供應商”？如果答案是前者，寒武紀幾乎處處不及預期；但如果是後者，它過去幾年的每一步選擇，其實都相當自洽。而關於寒武紀的過去及未來，都清清楚楚寫在財報裡。曾經的“最大贏家”寒武紀起家的產品是終端智能處理器IP，採取授權模式，好比“賣圖紙”。而晶片設計公司（如華為、高通）不需逐個設計每一個電晶體，而是以“搭積木“的方式用買來的IP拼接出“版圖”（Layout-晶片電路的物理實現圖，是台積電等晶圓代工廠製造晶片的藍圖）。回看寒武紀發展歷史，其在成立的第二年即進入華為供應鏈，雖然被“過河拆橋”，但成立第二年就能成為華為供應商，可以說一戰成名，再無人懷疑寒武紀的技術實力。1）寒武紀時間線2016年成立後，寒武紀先後推出終端場景的寒武紀1A、寒武紀1H、寒武紀1M三代智能處理器。根據招股書，2017年、2018年來自華為海思的收入分別為771萬、1.14億，分別佔營收的98.3%和97.6%。1A系列、1H系列分別是寒武紀的第1代處理器IP和第2代處理器IP，幾乎專供華為海思。2017年~2019年授權收入總計1.93億。2019年，寒武紀對華為海思的銷售額下降44.3%、至6366萬。到2020年，1A系列已被華為海思停用，1H系列處於生命周期末尾。招股書預測2020年授權收入600~800萬元。2）華為時間線2017年華為發佈Mate 10系列手機，其中麒麟970晶片整合了寒武紀1A處理器IP。後續的麒麟980晶片（用於Mate 20）整合了寒武紀1H處理器IP。2018年10月，華為海思發佈了基於自研“達文西架構”的昇騰系列AI晶片。2019年，華為被美國列入“實體清單”。同年，華為海思發佈的麒麟810處理器採用純自研計算架構。2020年9月，台積電停止代工，華為高端晶片遭斷供。寒武紀提供的NPU（神經網路）處理器IP幫華為節省了時間，但雙方的合作必然是短暫、過渡性的。3）成功難以複製2018年，寒武紀第3代處理器IP——1M系列問世。華為不用沒關係，還有小米、OPPO呢。CEO陳天石曾放言：3年內佔領10億部智能AI終端。2020年財報顯示，IP授權收入1171.8萬元，僅比招股書預計的1H處理器IP的收入（從華為獲得）高3、4百萬元。如果是小米、OPPO正式採購寒武紀IP，金額不會這麼少，更不會次年就沒有了動靜。2021年，寒武紀將“IP授權”與“基礎系統軟體”合併為“IP授權與軟體”，並對2020年資料進行回溯：2020年，IP授權收入1171.8萬元、基礎系統軟體收入1000.8萬元。2021年，IP授權+軟體收入687.2萬元。2022年，IP授權+軟體收入113.8萬元。2023年．IP授權+軟體收入23.4萬元。……回顧寒武紀IP授權及軟體業務，有兩點值得注意：第一，2017年寒武紀研發費用2986萬元，這點錢不夠華為燒一小時。成為華為供應商的原因不難找——創始人在中科院計算所深耕多年，深度學習處理器原型，指令集架構方面的造詣在當時處於全球前沿。寒武紀1A處理器達到傳統四核通用CPU 25倍以上的性能和50倍以上的能效。別看研發投入只有幾千萬，但創始團隊帶來（截至2019年末，在寒武紀兼職的中科院計算所在職人員有27名）的know-how價值千億！第二，中國只有一個華為，而潛在客戶很多。寒武紀信心滿滿地推出1M，據說與知名手機廠商進行過小規模測試，但沒有了下文。與華為的合作成為難以複製的孤例。AI晶片是目前人類進步最神速的賽道，用日新月異都難以形容，創始人帶來的know-how再牛，也吃不了幾年老本。智能計算叢集“救駕有功”智能計算叢集業務是將自研板卡或智能整機與合作夥伴提供的伺服器、網路裝置、儲存裝置結合，並配備自研的叢集管理軟體組成資料中心叢集。1)叢集業務救駕有功當“IP授權與軟體”收入跳水，“智能計算叢集系統”適時補位。該系統的核心是寒武紀自研的思元系列晶片加速卡、基礎系統軟體平台以及叢集管理系統。2019年，寒武紀在西安、上海、珠海落地三個項目，取得營收2.96億、佔營收的66.7%。2020年~2023年，寒武紀智能計算叢集收入徘徊在5億以下、佔營收的比例超過60%。2024年，智能計算叢集收入突破6億、佔營收的85.2%。寒武紀智能計算叢集業務的客戶是南京、台州、崑山、西安、球海等地方政府關聯平台公司。2) 連續五年的業績擔當雖然IP授權業務毛利潤率超高（90%以上），但規模小、客戶只有一個，上市前已完成“曇花一現”。2020年上市以後，寒武紀營收、毛利潤幾乎全靠智能計算叢集業務支撐：2021年，叢集業務毛利潤3.22億（毛利潤率70.6%）、佔毛利潤總額的71.5%；2022年，叢集業務毛利潤3.23億（毛利潤率70.4%）、佔毛利潤總額的67.3%；2023年，叢集業務毛利潤4.28億（毛利潤率70.8%）、佔毛利潤總額的87.2%；寒武紀的叢集項目，多圍繞“城市智算中心”展開。初建規模、迭代節奏完全取決於預算。本質是“借殼賣晶片”（將思元晶片打包出售）。2019年~2023年，叢集業務年均毛利潤2.9億，卻讓寒武紀市值站上千億。寒王不“性感”了輝達從來不是一家“賣晶片”的公司，而是一家用晶片繫結生態、再用生態反哺晶片的算力平台型企業，算力只是入口，生態才是話語權的源頭。相比之下，寒武紀的發展路徑更適合被歸類為一家高性能算力供應商。它能提供可用、合規、在特定場景下具備性價比優勢的國產算力，但並不掌控開發者入口，也無力主導上層軟體標準。1）避開“斬殺線”、放棄制高點一個關鍵的抉擇是，在寒武紀2024年年報中，智能計算叢集業務居然消失了。官方說辭是“主動停止承接新的智能計算叢集項目，將銷售重心轉向雲端產品線”（雲端AI晶片、加速卡、訓練整機等）。原因是“客戶主要是地方政府或國企，回款周期長”。2024年年報中，智能計算叢集將重新歸類到“雲端產品線”。上市公司調整披露口徑時，應當對上期資料進行回溯：根據2024年財報，雲端產品線營收11.66億、同比增長1187.78%；那麼2023年此項收入就是9056.5萬，與2023年財報（未重列）資料完全相同；也就是說，2024年叢集業務不僅沒有簽新項目，也沒有結算任何尾款。2025年，寒武紀獲中國移動大額訂單。但並非“全包叢集”（包括伺服器、網路、儲存、加速卡、定製軟體），而是由中移動採購思元590加速卡及配套驅動軟體。例如在中國移動哈爾濱項目中，寒武紀僅提供的1.8萬張思元590加速卡被總包方為華為整合到Atlas 800/900伺服器。萬卡叢集是AI算力競爭的主戰場。輝達、華為遙遙領先，中科曙光、摩爾線程奮力跟進。寒武紀對自身實力有清醒的認識，留在算力叢集賽道去九死一生，不如抓住國產晶片替代機遇，多賺些快錢。從總包蛻變為供應商是根據自身技術、生態、資金條件作出的理性選擇，成功避開了“斬殺線”但也放棄了“制高點”。2）有算力，無生態這一次，輪到雲端產品線“救駕”（主要產品是思元590、思元690、思元370）。2024年，雲端產品的主要買家是阿里，2025年又換成字節跳動。網際網路大廠採購寒武紀產品無非出於三方面考量：一是供應鏈安全，輝達供應不穩定，需要國產備胎；二是談判籌碼，讓輝達看到自己有備胎；三是政策合規，符合重點項目對國產算力佔比的要求。寒武紀自研發推理加速引擎MagicMind，定位為“跨晶片、跨框架、瑞到雲統一的推理引擎，適配多款雲、邊、端、車平台。但阿里、字節怎會讓寒武紀藉機發展自己的開發者生態？以阿里為例，使用者接觸到的是PAI、通義千問、釘釘、阿里雲帳號體系……來自寒武紀晶片被“封”在底層提供算力。讓阿里、字節放棄自研改用寒武紀框架，根本是與虎謀皮。正如某大廠高管所言：我們歡迎所有的國產晶片，但生態只能有一個主人！3）兩大瓶頸資金、人才制約寒武紀發展的兩個關鍵因素是資金和人才。從研發費用金額及構成可以看到端倪。市值數千億的“AI晶片巨頭”，每年投入的研發費用居然是“個位數”，2024年才突破10億。2017年~2025年6月底，8年半的研發費用累計71億元。不是有錢捨不得花，而是沒有多少錢可花。2017年~2023年，寒武紀研發費用均高於營收的100%。其中，2022年超過200%。先進製程晶片（7nm或5nm）做一次完整流片（Full Mask）成本在2~4億人民幣。根據公開資訊，寒武紀思元590晶片於2024年夏流片成功，粗估成本為2.8億元。寒武紀研發費用有個子項目——測試化驗加工費，流片成本包含其中。2019年、2022年、2024年，該項費用躍升至1億元以上，說明期內有流片支出，但金額遠遠不夠。況且“測試試驗加工費”包含老化測試、工程樣品返修與分析、第三方實驗室檢測等其他支出，並非全部用於流片。2024年，寒武紀“測試試驗加工費”為1.35億，可以覆蓋2.8億流片成本的40%。估計各級政府、產業基金提供了極大幫助。剩餘部分可能被計入“存貨成本”。2025年H1，寒武紀“測試試驗加工費”僅548萬元，不要說完整流片，做MPV（Muti-Project Wafer，多家公司共享一張晶圓）都勉強。無力承擔巨額研發費用，連流片的錢都要“東拼西湊”，寒武紀恐怕要掉隊了。其次在人才建設方面，2021年、2022年，寒武紀研發人員數量分別為1213名、1205名，人均薪酬分別為61萬元/年、71萬元/年。2023年，研發人員數量驟降至752名，人均薪酬提高到92萬元/年。2024年，研發人員數量微降至741名，人均薪酬76萬元/年；2025年H1，研發人員數量回升至792名，人均薪酬60萬元（年化）。假設年終獎佔總薪酬的30%，在扣除五險一金、繳納個稅後，人均每月到手2.4萬元。在吸引高端人才方面，寒武紀真正的短板是沒有股權激勵，這與多數科創板公司有顯著差異。上市前，寒武紀已完成全部授予及行權。上市後，沒有實施新股權激勵計畫。在AI晶片人員爭奪大戰中，華為、阿里等巨頭動輒開出數百萬年薪。TUP分紅（華為）或限制性股票授予（阿里）帶來的收益可達年薪的數倍。劉邦各方面才能都稀鬆平常，但會用張良、韓信、蕭何。類似的例子，在當代科技巨頭中比比皆是：賈伯斯不會寫程式碼；任正非轉業軍人、馬雲前英語老師，兩人技術基礎為零；蓋茲、黃仁勳、雷軍都是優秀的程度員，但非系統架構天才。CEO本身是技術大牛，年薪不到300萬，這應當是寒武紀研發人員的天花板了。如此看來，寒武紀大概是招不到比CEO更牛的天才了。 (虎嗅APP)

今年2月2日，寒武紀發佈去年業績預告，預計全年營收60億至70億元，較前年的11.74億元增長410%以上；歸母淨利潤18.5億至21.5億元，實現上市五年來首次全年盈利，在此之前，公司連續幾年虧損，累計超過41億元。此次扭虧主要受益於AI算力需求增長與國產替代加速，其雲端和邊緣端晶片產品已在字節跳動、百度等企業的模型訓練與推理場景中規模部署。不過，高增長也伴隨隱憂，去年三季度存貨超35億元，動態市盈率超過280倍，行業競爭日趨激烈。眼下，寒武紀能否將單年度盈利轉化為可持續的商業模式，將成為觀察國產高端晶片商業化處理程序的重要窗口。寒武紀的盈利並非突然發生，自2020年上市後，公司連續五年處於虧損狀態，於2023年虧損額高達12.56億元。而轉機出現在2024年第四季度，當季首次實現單季盈利。據《視覺物聯》報導，公司在進入2025年後，增長曲線陡然上揚，一季度營收11.11億元，同比增長42倍；上半年營收28.81億元，淨利潤10.38億元，徹底扭轉虧損局面；前三季度累計營收46.07億元，淨利潤16.05億元，為全年盈利打下基礎。而驅動這一變化的因素較為清晰，一方面，AI應用落地速度加快，算力消耗顯著上升，第一上海證券去年12月的研報提到，字節跳動在同年10月的日均Token消耗量已達30兆，寒武紀的晶片在特定場景的大模型訓練、智能視覺和推薦系統中表現穩定，訂單持續增加。另一方面，外部環境變化推動國產算力需求上升，據IDC預測去年中國智能算力市場規模約400億美元，寒武紀推出的思元590晶片採用7nm工藝，在部分推理場景的能效比已接近國際主流產品，目前已用於多家網際網路公司及地方智算中心項目。為支撐業務擴張，寒武紀在去年10月完成40億元定向增發，資金主要用於研發與供應鏈保障。同年11月，公司完成董事會換屆，創始人陳天石繼續擔任董事長兼總經理，管理層保持穩定。可機構對後續增長持謹慎樂觀態度，第一上海證券預測公司2025至2027年營收將分別達到68.2億元、151.4億元和243.0億元，但同時也提示需關注客戶集中度與供應鏈波動風險。可盈利改善並未消除寒武紀面臨的現實壓力，眼下市場競爭正在加劇，華為、海光資訊等企業持續投入AI晶片研發，部分大型網際網路公司也開始自研算力晶片，這可能壓縮第三方晶片廠商的市場空間。其財務資料也顯示隱憂，據《經濟觀察網》報導，去年三季度末公司存貨達37.3億元，較二季度增加10.4億元，雖反映其積極備貨以應對訂單增長，但也可能帶來庫存減值壓力。當前公司市值對應去年預測淨利潤的市盈率約280倍，顯著高於半導體行業平均水平，這意味著後續業績需保持高速增長才能消化估值。而技術層面的挑戰同樣存在，先進製程獲取受限、全球供應鏈波動等因素可能影響產品迭代節奏。同時，光子計算、存算一體等新技術路線的發展，也可能對現有架構形成潛在衝擊。為應對這些挑戰，寒武紀持續加大研發投入，於去年上半年研發支出4.56億元，研發人員792人，佔員工總數的77.95%，其中80%以上擁有碩士及以上學歷。當前，公司累計申請專利2774項，已獲授權1599項，並計畫通過新一輪定增募資近40億元，投向面向大模型的晶片與軟體平台開發。如今，資本市場的反應呈現兩面性，去年8月，寒武紀股價一度突破1500元，市值超過6600億元，短暫超越貴州茅台成為A股股價最高個股。但此後股價出現回呼，反映出投資者對高估值的審慎態度，回顧公司發展歷程，2022年4月其股價曾跌至46.59元低點，市值不足200億元；如今雖實現盈利，但能否維持增長勢頭仍待觀察。從產業角度看，中國智算基礎設施建設仍在推進，去年智能算力規模預計增長超40%，這為國產晶片提供了市場空間。但寒武紀需要證明，其技術能力可以持續轉化為穩定的商業回報，而非依賴短期政策紅利或市場情緒。 (AI矽基未來)

AI晶片相關企業包攬榜單前10中的7席。今日，胡潤研究院發佈《2025胡潤中國人工智慧企業50強》，榜單聚焦於主營業務為AI算力或演算法的中國企業，上市公司市值按照1月9日的收盤價計算，非上市公司估值參考同行業上市公司或者根據最新一輪融資情況進行估算。這是胡潤研究院第二次發佈該榜單。《2025胡潤中國人工智慧企業50強》中，有21家非上市公司，上榜門檻為95億元人民幣，比上年提高35億元人民幣；前十名門檻為730億元人民幣，是上年的220億元人民幣的3倍多。上榜企業平均價值540億元人民幣，是上年的2.4倍。具體來看，AI晶片企業寒武紀以6300億元的價值位居榜首，比去年增長165%；國產GPU第一股摩爾執行緒排名第二，價值3100億元；中國首批實現全流程國產化的高端GPU企業沐曦排名第三，價值2500億元；AI晶片相關企業包攬榜單前10中的7席，包括地平線、瑞芯微、壁仞科技、芯原股份。18家為新上榜企業，超過榜單1/3，其中10家是AI晶片相關公司。北京和上海的上榜企業佔據六成以上，一線城市的企業超過八成。北京以19家上榜企業領先，其中包括寒武紀、月之暗面和雲知聲等知名企業；上海有14家上榜企業，比去年增加5家，以沐曦、商湯為代表；深圳上榜6家，雲天勵飛、奧比中光和晶泰科技等企業榜上有名；廣州有4家上榜企業，以小馬智行、文遠知行和雲從科技為代表。算力硬體類企業上榜14家，比去年增加9家，寒武紀是其中的佼佼者；資料分析決策類企業有11家，比去年增加4家，晶泰科技是其中的代表；內容生成類、視覺識別類、自動駕駛類各都有8家上榜，稀宇極智、商湯科技、小馬智行分別是各自領域領先企業；語音識別類企業有3家，科大訊飛是行業標竿。最年輕的上榜企業是月之暗面、百川智能和階躍星辰，它們均成立於2023年，均為AIGC大模型企業。胡潤集團董事長兼首席調研官胡潤表示，AI正在重塑中國的財富格局。寒武紀40歲的陳天石財富比上一年增長近1500億元，進入最新胡潤百富榜前20。瑞芯微的勵民財富增長300多億元。Kimi的創始人32歲楊植麟以73億元財富首次上榜。胡潤百富榜上榜企業家中，涉及AI領域並以AI為主導方向的佔比9%。2025年，中國AI的地位正在顯著增強。2025年初，DeepSeek以顛覆性的性價比橫空出世。2025年末，問世僅9個月的Manus被Meta收購，這是Meta自成立以來的第三大併購。過去一年裡，第三方AI模型聚合平台OpenRouter記錄了100萬億個token的使用資料，結果顯示：2024年末時，中國開源模型的市場份額最低僅1.2%，此後顯著增長，最高時佔比接近30%。本次榜單聚焦於專門從事AI領域的公司。AI晶片上榜企業最多，而AI算力基礎設施還包括AI伺服器、AI資料中心等。不過，以AI伺服器、AI資料中心等為主營業務且企業價值達到門檻的，暫時沒有。比如浪潮資訊，雖然是國內AI伺服器龍頭，但沒有證據顯示其AI伺服器佔比已經超過傳統伺服器。再比如潤澤科技，雖然是國內智算中心龍頭企業，但其AIDC業務約為普通IDC的一半，因此不視為主營人工智慧的企業。寒武紀憑藉6300億元的價值，位居榜單首位。自2016年成立以來，寒武紀始終專注於AI核心處理器晶片的研發，成功打造中國AI晶片第一股。2025年上半年，寒武紀實現營收28.8億元，同比大幅增長43倍。寒武紀還深化與國內外頭部大模型企業的合作，主導或參與45項國際及國內技術標準的制定。摩爾執行緒以3100億元的價值排名第二。2020年成立後專注全功能GPU研發，2025年公司以創科創板IPO最快過會紀錄——88天，吸引了廣泛關注。2025年前三季度，摩爾執行緒實現營收7.8億元，同比大幅增長182%。沐曦股份以2500億元的價值排名第三。2020年成立以來專注全端式GPU研發，是中國首批實現全流程國產化的高端GPU企業。科大訊飛以1300億元的價值位居第四，穩居智能語音賽道標竿。自1999年成立以來，公司專注於智能語音、自然語言處理與認知智能等核心技術研發。另外，訊飛星火大模型在國產算力平台上對標國內外一流模型效果，並擴展多語言能力至130+語種。地平線以1200億元的價值位居第五，穩居車載AI晶片及智駕解決方案領軍地位。2025年上半年營收同比增長67.6%，車載級征程系列處理硬體出貨量達198萬套，同比實現翻倍增長。 (半導體產業縱橫)

1月19日，胡潤研究院發佈《2025胡潤中國人工智慧企業50強》。AI晶片企業寒武紀以6300億元的價值位居榜首，比去年增長165%；國產GPU第一股摩爾線程排名第二，價值3100億元；中國首批實現全流程國產化的高端GPU企業沐曦排名第三，價值2500億元。居榜單首位的寒武紀於2016年成立，源自中科院計算所，2020年A股上市成為中國AI晶片第一股。公司專注雲邊端一體、軟硬體協同AI晶片，提供MLU架構晶片、加速卡、整機及Cambricon Neuware軟體棧，2025年上半年，寒武紀實現營收28.8億元，同比大幅增長43倍。摩爾線程與沐曦股份分別位列第二、三位。兩家均是成立於2020年的GPU企業。摩爾線程聚焦全功能GPU研發，2025年上市，2025年前三季度營收同比增長182%；沐曦股份則實現全流程國產化高端GPU突破，曦雲系列晶片累計交付超2.8萬顆，在手訂單達14.3億元。科大訊飛以1300億元的價值位居第四，穩居智能語音賽道標竿；地平線以1200億元的價值位居第五，穩居車載AI晶片及智駕解決方案領軍地位。本次榜單呈現幾個鮮明特徵。新上榜的企業共18家，超過榜單1/3，其中有10家是AI晶片相關公司，並且AI晶片相關企業包攬榜單前10中的7席，包括地平線、瑞芯微、壁仞科技、芯原股份等。在上榜企業中，北京以19家企業的數量領先，包括寒武紀、月之暗面和雲知聲等知名企業；上海有14家，比去年增加5家，包括沐曦、商湯等；深圳6家，包括雲天勵飛、奧比中光和晶泰科技等；廣州有4家，以小馬智行、文遠知行等企業為代表。總體來看，一線城市的企業佔據了上榜企業總數的80%以上，顯示出一線城市在AI領域的重要地位和集聚效應。榜單覆蓋智能語音、自動駕駛、電腦視覺等多元賽道，產業佈局更趨均衡。另外，企業年輕化趨勢明顯，平均成立時長僅12年，月之暗面、百川智能等6家2021年後成立的企業成功入圍。《2025胡潤中國人工智慧企業50強》中，有21家非上市公司，上榜門檻為95億元人民幣，比上年提高35億元人民幣；前十名門檻為730億元人民幣，是上年的220億元人民幣的3倍多。上榜企業平均價值540億元人民幣，是上年的2.4倍。胡潤表示，AI正在重塑中國的財富格局，“胡潤百富榜上榜企業家中，涉及AI領域並以AI為主導方向的佔比9%”，寒武紀40歲的陳天石財富比上一年增長近1500億元，進入最新胡潤百富榜前20。 (介面新聞)

1月19日，胡潤研究院發佈《2025胡潤中國人工智慧企業50強》。AI晶片企業寒武紀以6300億元的價值位居榜首，比去年增長165%；中國國產GPU第一股摩爾線程排名第二，價值3100億元；中國首批實現全流程國產化的高端GPU企業沐曦排名第三，價值2500億元。居榜單首位的寒武紀於2016年成立，源自中科院計算所，2020年A股上市成為中國AI晶片第一股。公司專注雲邊端一體、軟硬體協同AI晶片，提供MLU架構晶片、加速卡、整機及Cambricon Neuware軟體棧，2025年上半年，寒武紀實現營收28.8億元，同比大幅增長43倍。摩爾線程與沐曦股份分別位列第二、三位。兩家均是成立於2020年的GPU企業。摩爾線程聚焦全功能GPU研發，2025年上市，2025年前三季度營收同比增長182%；沐曦股份則實現全流程國產化高端GPU突破，曦雲系列晶片累計交付超2.8萬顆，在手訂單達14.3億元。科大訊飛以1300億元的價值位居第四，穩居智能語音賽道標竿；地平線以1200億元的價值位居第五，穩居車載AI晶片及智駕解決方案領軍地位。本次榜單呈現幾個鮮明特徵。新上榜的企業共18家，超過榜單1/3，其中有10家是AI晶片相關公司，並且AI晶片相關企業包攬榜單前10中的7席，包括地平線、瑞芯微、壁仞科技、芯原股份等。在上榜企業中，北京以19家企業的數量領先，包括寒武紀、月之暗面和雲知聲等知名企業；上海有14家，比去年增加5家，包括沐曦、商湯等；深圳6家，包括雲天勵飛、奧比中光和晶泰科技等；廣州有4家，以小馬智行、文遠知行等企業為代表。總體來看，一線城市的企業佔據了上榜企業總數的80%以上，顯示出一線城市在AI領域的重要地位和集聚效應。榜單覆蓋智能語音、自動駕駛、電腦視覺等多元賽道，產業佈局更趨均衡。另外，企業年輕化趨勢明顯，平均成立時長僅12年，月之暗面、百川智能等6家2021年後成立的企業成功入圍。《2025胡潤中國人工智慧企業50強》中，有21家非上市公司，上榜門檻為95億元人民幣，比上年提高35億元人民幣；前十名門檻為730億元人民幣，是上年的220億元人民幣的3倍多。上榜企業平均價值540億元人民幣，是上年的2.4倍。胡潤表示，AI正在重塑中國的財富格局，“胡潤百富榜上榜企業家中，涉及AI領域並以AI為主導方向的佔比9%”，寒武紀40歲的陳天石財富比上一年增長近1500億元，進入最新胡潤百富榜前20。 (介面新聞)

如果說2024年是人形機器人的“元年”，那麼2026年的CES則是一場殘酷而真實的“期中考試”。漫步在拉斯維加斯的展館，一種強烈的撕裂感撲面而來：一邊是數量呈指數級增長的人形機器人，它們幾乎佔據了每一個AI展台；另一邊則是行業領袖和資本市場冷靜甚至苛刻的審視——“這東西到底能幫我賺/省多少錢？”一、 趨勢拆解：從“Show off”到“Show me the money”具身智能的“大腦”升級：NVIDIA 與高通的軍備競賽CES 2026最顯著的變化，是機器人不再僅僅比拚關節的靈活度，而是比拚“理解力”。 NVIDIA CEO 黃仁勳在演講中明確指出：“機器人的下一階段是不同尺寸的智能體。”這標誌著重點從機電一體化徹底轉向了生成式AI與物理世界的融合。現象：展會上，搭載GPT-5等級多模態大模型的機器人展示了驚人的理解力。它們不再需要預程式設計程式碼來執行任務，而是通過自然語言理解“把那瓶水遞給我”甚至是“這裡太亂了，收拾一下”。核心內容：高通和NVIDIA展示了專門針對機器人最佳化的邊緣計算晶片，極大地降低了端側推理的延遲。這意味著機器人有了更快的“反射神經”。形態的分化：理想主義 vs. 實用主義在形態上，行業出現了明顯的兩條路線：雙足圖騰：以Boston Dynamics的New Atlas為代表，它們展示了超越人類的運動能力，比如後空翻、跑酷，代表了技術的上限。輪式與特種形態：以LG CLOiD和SwitchBot Onero H1為代表。這些機器人放棄了昂貴且不穩定的雙腿，採用輪式底盤+機械臂的組合。LG CLOiD：專注於家庭場景，能折疊衣物、拿取物品。它不追求長得像人，只追求像人一樣幹活。SwitchBot：推出了更親民的家居助理，主打“買得起的自動化”。格局的劇變：缺席的特斯拉與“中國軍團”的統治一個有趣的現像是Tesla Optimus的缺席。相比於前兩年的高調展示，特斯拉今年選擇了“閉門造車”，專注於工廠內部的資料閉環。 與之形成鮮明對比的是中國機器人軍團的集體突圍。Unitree：展示了全系列的G1人形機器人和四足機器人，以極高的性價比震撼了場館。外媒評價：“中國正在像當年佔領無人機市場一樣，佔領商業機器人的硬體市場。”Fourier等廠商也展示了極具競爭力的通用本體。二、 深度洞察：繁榮背後的冷思考作為行業觀察者，在看完CES 2026的喧囂後，有以下三點反直覺的思考：“恐怖谷”並非最大障礙，“ROI谷”才是Constellation Research分析師Esteban Kolsky在展會期間潑了一盆冷水：“人形機器人是ROI的噩夢。” 我的看法是，硬體的摩爾定律正在失效，但資料的摩爾定律才剛剛開始。目前，一台人形機器人的成本雖然降到了2-3萬美元（如宇樹G1），但在工廠中替代人工的綜合效率，比如速度、故障率、維護成本尚未達到“奇點”。 真正的護城河不再是你會造關節（Actuators），而是你擁有多少“Corner Case”的訓練資料。 誰能率先跨過這個“ROI谷”，誰才是贏家。“通用”是一個偽命題？我們都在談論“通用人形機器人”（General Purpose Humanoid），但CES 2026告訴我們，短期內的爆發點在於“專用場景的通用化能力”。 比如LG的洗衣機器人，它不需要會踢球，也不需要會彈鋼琴，它只需要把“疊衣服”這一件事做到極致的泛化，不管是絲綢還是牛仔褲都能疊。 未來的爆款，可能長得並不像人，但它的“手”和“眼”會比人更靈巧。硬體的“白菜化”與軟體的“訂閱制”隨著中國供應鏈的強勢介入，機器人本體正在迅速大宗商品化。未來的商業模式將發生劇變： 機器人本體可能像手機一樣便宜，甚至“交個朋友”虧本賣；真正的利潤將來自“技能訂閱”，比如訂閱一個“米其林廚師技能包”或“精密銲接技能包”。硬體不僅是載體，更是SaaS的物理延伸——RaaS (Robot as a Service)。三、 結論與展望CES 2026 是一道分水嶺。它宣告了“僅僅造出一個會走路的機器人”已經不再值得炫耀。接下來的三年，將是場景為王、資料為王的時代。對於從業者而言，不要迷信“像人”的外殼，而要關注“替人”的本質。對於管理者而言，現在是時候開始思考：當具身智能真的走進辦公室和工廠，我們的組織架構和管理模式，準備好了嗎？ (AI Xploring)

海外投行Bernstein Research（伯恩斯坦）在12月初發佈了一份中國GPU市場份額的分析報告《China AI accelerators market share》，報告分析了中國市場2025年各家的GPU的市場份額，以及預測了2026年的市場情況。報告顯示，2025年華為以102.68億美金銷售額，佔據國內AI加速器市場份額的40%，與輝達的101.98億美金基本持平，斷層領先於其他國產GPU廠商。圖中深綠色的應該是寒武紀，沒有標記出他的名字，寒武紀以9.99億美金銷售額與海光的11.18億美金的銷售額並列第三，阿里平頭哥、百度崑崙芯、AMD等緊隨其後。這份報告的具體資料可能跟IDC的資料會有出入，特別是除華為外的其他國產廠商的份額佔比情況，與筆者瞭解到的市場情況不完全吻合，不過報告顯示的總體趨勢應該還是可以作為參考的。首先就是華為在國產廠商中的遙遙領先，輝達份額的逐年降低，這兩點應該是市場公認的。AMD產品在國內一直以來沒有成為主流，這裡的2%的份額也算是比較合理。剩下的就是寒武紀、海光、阿里平頭哥、百度崑崙芯四家，是目前國內除了華為外，AI加速市場中主要的出貨廠商，這個也跟當前市場的實際體感相吻合。至於最近因上市熱度較高的摩爾線程、 沐曦和壁仞，他們在消費級市場的表現不是很瞭解，在資料中心AI加速器市場的確相比其他幾家要弱一些。另外，報告還預測了2026年國內AI加速器市場的情況，其中預測華為將以50%的市場份額成為國內Top1，其他國產廠商的市場份額則是有不同程度的上漲，而輝達的市場份額將降低至8%。不過這裡應該是沒有將H200的變數算進來。至於報告中提到的AMD在2026年的市場份額將會從2%提升到12%成為國內第二，這是一個較大的不確定性。AMD相比輝達最大的優勢應該是同等算力下的性價比，但是這點在美國的算力限制政策下是否成立值得懷疑。且從目前的市場表現來看，AMD產品的可靠性和可用性都還有很大的提升空間。但這兩天傳出Ali要購買5~6萬片AMD GPU的小作文，讓這個事情增加了更多的變數。總體來看，這份報告對2026年的預測更多的還是僅參考。另外，報告也預測預計到2028年，國產AI加速器產品的供需比將達到104%，也就說2028年開始，國產AI晶片將供大於求。如果這個預測準確，那國內AI晶片廠商預計還有2~3年的黃金發展期，到2028年以後，國產AI晶片廠商將進入優勝劣汰階段，PPT產品、性能落後的產品將逐步被淘汰。這將非常考驗國內目前這些廠商的產品迭代能力。無法持續迭代，或者無法跟上友商迭代節奏的廠商將慢慢離開牌桌。 (AI人工智慧行業動態)