2026年上半年中國算力需求持續高增，摩爾線程、寒武紀兩大中國國產AI晶片企業營收同步大幅增長，但二者在研發投入、盈利水平、發展階段上呈現顯著分化。 2026年上半年，中國AI算力晶片行業迎來需求爆發期，摩爾線程、寒武紀兩家中國國產頭部企業營收同步大幅攀升，但盈利狀態、經營結構、研發投入呈現明顯分化。摩爾線程仍處在高研發投入、虧損持續縮小的成長爬坡期，寒武紀已實現規模化穩定盈利，對應出中國國產算力晶片行業從技術攻堅、市場拓寬到盈利兌現的發展路徑的差異化特徵。 營收同步高增 研發與盈利結構顯著分化 2026年上半年，中國算力市場需求紅利持續釋放，摩爾線程與寒武紀營收均實現大幅同比增長。但兩家企業費用結構與發展階段呈現顯著差異，摩爾線程仍維持高強度研發投入，處於商業化落地爬坡階段；寒武紀已邁入規模化盈利周期，盈利兌現能力突出。

TrendForce 預計 2026 年中國本土 AI 加速器將佔國內市場近 90%，較去年的 45% 大幅提升，寒武紀與華為被視為最大受益者。 2025 年輝達以 220 萬顆佔 55% 市場份額，華為出貨 81.2 萬顆佔 20.3%。中國需一年內將高端 AI 晶片產量提升 2.2 倍至約 196 萬顆，產能能否跟上仍存疑。 (firemail)

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從本周五到截至發稿，摩爾線程、銀河微電、寒武紀、盛美上海等多家半導體晶片產業鏈上市公司披露半年報。 摩爾線程上半年營收大幅增長147.42% 摩爾線程發佈2026年半年度報告，2026年上半年，摩爾線程實現營收17.36億元，同比大幅增長147.42%，已超2025年全年營收；毛利總額達9.89億元，同比增長103.78%；盈利能力顯著改善，歸母淨利潤、歸母扣非淨利潤分別較上年同期虧損縮小95.73%、52.37%。同時，摩爾線程保持高強度研發投入，2026年上半年研發投入7.69億元，同比增長38.16%。2022年以來累計研發投入近59億元。 報告期內，摩爾線程商業化全面提速。MTT S5000智算叢集實現規模化銷售，已在北京、無錫、杭州等多地完成落地部署，並首批通過國家《安全可靠測評》，高端訓練能力取得多項"國芯訓國模"突破。公司加速滲透網際網路、營運商等關鍵客戶，以更豐富的應用場景持續推動收入高增。MUSA軟體棧生態日益完善，開發者數量超過80萬人。

伯恩斯坦 8 月 8 日跟進寒武紀 Q2 財報（8 月 7 日發）。一句話：收入同比 +75.8%，比全年 149% 的預期慢，市場容易解讀成"增速見頂"；但報告真正的重心是——利潤強得離譜，收入慢大機率只是確認節奏的噪音。 先看利潤。Q2 毛利率 56.1%、經營利潤率 41.4%、淨利率 41.7%，營業利潤同比 +88%、淨利潤 +90%，利潤增速反而跑贏收入，典型的經營槓桿。研發佔比壓到約 12%，費用端被收入快速攤薄。 收入為什麼"慢"？報告解釋：去年 Q2 收入比 Q3 還高，而收入確認節奏高度不可預測，所以單季的同比、環比（+7.8%）都容易被扭曲。伯恩斯坦的判斷是 2H26 環比會加速，全年 149% 的增速預期沒動。 需求側才是底層邏輯。中國 AI 晶片在 2026-27 年供給仍低於需求，先進產能爬坡在緩解瓶頸但還沒過頭；買家是網際網路大廠、營運商、國企和 AI 服務商，背後是持續的 AI capex 周期。一個值得盯的訊號：存貨從 44.97 億環比跳到 82.48 億（近翻倍），更像在為後續放量備貨。

大摩下調盈利預測，並將目標價下調至人民幣 1,408 元，因為 MLU580/590 的交付進度低於預期。我們維持增持評級，支撐因素是中國本土 AI 加速器市場的結構性增長前景。 2Q26 前瞻：適度交付延遲導致小幅下調預測。我們預計寒武紀 2Q26 收入為人民幣 38 億元（環比增長 31%），EPS 為人民幣 2.09 元。由於供應鏈調研顯示 MLU580/590 交付慢於預期，我們將此前收入預測下調 2%。我們認為短缺主要來自生產爬坡、記憶體供應和系統級交付節奏，而不是終端需求走弱。不過，訂單向收入的轉化速度放緩，說明供應鏈執行仍是短期約束。 股權激勵計畫看起來更偏員工留任，而非盈利潛力指引。寒武紀計畫以每股人民幣 750 元向 945 名員工授予 500 萬股限制性股票，覆蓋員工總數的 85%。收入目標從 2026 年人民幣 108 億-135 億元，到 2028 年人民幣 476 億-595 億元；經調整淨利潤要求在 2027 年達到人民幣 92 億元、2028 年達到人民幣 138 億元。由於這些目標明顯低於市場預期，我們不把它們視作管理層指引。相反，廣泛覆蓋範圍和折價授予價格表明該計畫主要是員工留任機制。 我們繼續看好中國本土 AI 加速器機會。我們近期將 2030 年中國 AI 晶片市場規模預測上調至 910 億美元，對應 2025-2030 年 23% 的 CAGR。WAIC 2026 也顯示，行業競爭正從單顆晶片轉向系統級擴展，多數廠商展示了 128 卡以上 SuperPod 方案。預填充/解碼分離也正在成為重要推理架構，在擴大可服務市場的同時，對系統性能和軟體成熟度提出更高要求。

A股上午收盤，上證指數上漲0.76%，深證成指上漲3.16%，創業板指上漲5.04%，科創綜指上漲6.12%。全市場半日成交額為17853億元，逾4500隻個股上漲。 盤面上，AI應用類股大漲，半導體、算力等類股上漲，中際旭創、新易盛、長鑫科技、寒武紀、東山精密等龍頭股上漲。銀行、保險、油氣開採等類股下跌，具體看，銀行類股中，農業銀行、交通銀行、建設銀行等個股下跌。保險類股中，中國平安、中國太保等個股下跌。油氣開採類股中，科力股份、中曼石油等個股下跌。 AI應用類股上午走勢最強，AI視訊、智譜AI、多模態AI、AI語料等類股大漲，易點天下、中文線上、榮信文化迎來“20CM”漲停，萬興科技、崑崙萬維、天龍集團等個股大漲，盤中均一度“20CM”漲停。網友發帖稱，易點天下、中文線上、天龍集團，成為A股新的“易中天”組合。 消息面上，7月31日，MiniMax發佈新一代多模態生成模型MiniMax H3，這是一款通用的全模態生成模型，具備對文字、圖像、視訊、聲音組成的多模態上下文的統一理解能力，能夠輸出具備原生雙聲道的音視訊，最高可支援15s 2K解析度。

“中國AI發展必須依靠高端GPU。”輝達CEO黃仁勳，曾如此暗示中國離不開輝達。 但國產AI晶片廠商寒武紀發佈的業績報告，卻如一記重錘，擊碎了這一論調。2025年一季度，寒武紀總營收達11.11億，幾乎追平2024年全年收入，同比增速高達4230.22%！在2025年扭虧為盈基礎上，今年一季度淨利潤再次翻倍增長。 業內分析人士認為，寒武紀業績的爆發式增長，標誌著國內AI晶片正快速崛起。而頗具諷刺意味的是，就在寒武紀發佈報告的同時，輝達在華市場份額歸零，黃仁勳緊急奔赴中國，試圖穩住局面，甚脫下標誌性的黑色皮衣，換上西裝，足見其對中國市場的重視。 外媒也紛紛感慨，中國晶片市場的變化竟讓黃仁勳如此焦慮。