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北京GPU龍頭回應一切！ AI智算收入暴漲229%，字節騰訊都是股東，最快2027年獲利
半年收入逾7億，賣了5套AI叢集。
芯東西9月5日報導，剛剛，北京GPU頭部企業摩爾線程回覆科創板IPO首輪稽核問詢函，並更新申請檔案。
摩爾線程在回覆函中列出的目前主要市場競爭者包括輝達、AMD、公司N、海光資訊、寒武紀、沐曦股份、壁仞科技、天數智芯、燧原科技、崑崙芯等。
2024年，輝達GPU及相關業務全球營收約9,200億元，全球GPU市場的市佔率約88%；AMD GPU及相關業務全球營收約1,100億元，全球GPU市場的市佔率約10%。
根據申報資料，摩爾線程自主研發四代GPU架構，並基於此推出了十餘款GPU板卡模組、一體機和KUAE叢集等產品。其產品可分為AI智算（訓練/推理/訓推一體）、專業圖形加速、桌面級圖形加速、智算SoC產品。
2024年，該公司AI智算產品、圖形加速產品及智慧型SoC產品在國內市場對應細分領域的市場佔有率不足1%。
摩爾線程2025年上半年營收為7.02億元，賣出5套AI智算叢集產品，平均單價超過1億元，預測公司最早可於2027年實現合併報表獲利。
其AI PC及智慧模組已於2025年上半年對外銷售；SoC晶片主要針對新能源汽車的智慧座艙，預計於2026年匯入量產。
摩爾線程各類產品毛利率2022年-2024年情形及2025-2027年預測情形如下：
摩爾線程的歷次增資/轉讓涉及主體包括聯想長江、字節跳動子公司量子躍動、騰訊創業投資、中關村科學城等。
在2025年1-2月進行股份轉讓時，摩爾線程的投前估值最高為298億元。
此外，摩爾線程在回覆檔案中揭露了公司董事張建中、周苑完整的創業及從業歷程：
張建中先生，摩爾線程創辦人、董事長、總經理，中國國籍，碩士研究生學歷，資深工程師。 1990年5月至1992年3月，於冶金自動化研究設計院國家電腦實驗室部門擔任高級研究員；1992年4月至2001年5月，於中國惠普有限公司1任產品總經理；2001年6月至2006年3月，於戴爾（中國有限公司）全球客戶部總經理；206年206年有限公司年9月，於輝達擔任全球副總裁，大中華區總經理；2020年10月摩爾線程開始營運後，以實控人身份參與公司經營管理，2023年11月至今任摩爾線程總經理，2023年12月至今任摩爾線程董事長。
周苑女士，摩爾線程聯合創始人、職工董事，中國國籍。 1996年7月至1999年12月，於中國惠普有限公司2任通路經理；2002年4月至2004年10月，於PHOENIX TECHNOLOGIES LTD.任大客戶總監；2004年10月至2020年9月，於輝達任市場生態高級總監；2020年10月摩爾線程開始營運後，以聯合創始人身份參與公司經營管理，2023年11月至2024年10月，任摩爾線程財務負責人，2023年11月至2024年10月，任摩爾線程財務負責人，2023年12月任人，2023年12月任人，202323年10月，2023年12月執行董事。
截至招股書籤名日，摩爾線程無單一持股30%以上的股東，不存在控股股東。
摩爾線程擬募集80億元，用於新一代AI訓推一體晶片（16.73億元）、圖形晶片（17.19億元）、AI SoC晶片研發項目（14.03億元）及補充流動資金，三個研發募投項目超過65%的資金用於研發投入。
01. 上半年營收逾7億，淨虧損縮小至不到3億
2022年、2023年、2024年、2025年上半年，其收入分別為0.46億元、1.24億元、4.38億元、7.02億元，呈快速增長態勢；淨利分別為-18.40億元、-16.73億元，呈快速增長態勢；淨利分別為-18.40億元、-16.73億元、收漸4.27億元，27億元。
2024年末，該公司合併口徑未彌補虧損12.07億元，主要是形成具規模的收入體量尚需時間、研發費用較高導致。報告期間各期，其研發投入分別為11.16億元、13.34億元、13.59億元、5.57億元。
寒武紀、海光資訊、沐曦股份等同業公司在成立後第二年至第四年的業績如下：
可比公司中，寒武紀、景嘉微與沐曦股份毛利率呈下滑趨勢。
2024年末，摩爾線程帳面貨幣資金餘額為48.96億元，不存在受限的貨幣資金狀況，目前結合帳面營運資金以及未來的銀行借款管道，預計將能涵蓋相應的營運資金需求。
不同類型運算加速卡晶片的境內外市場規模、主要參與者及競爭格局如下表所示：
目前，中國市場的選擇已更多樣化，多數國產廠商最新產品性能已有大幅提升。
02. AI智算年增229%，專業圖形加速年增1051%
2025年上半年，摩爾線程AI智算業務營收年增229%，專業圖形加速業務年增1051%，桌面級圖形加速業務年增36.85%，SoC業務首度實現營收。
報告期間各期，摩爾線程AI智算產品的收入佔比分別為0、0、77.63%，其中叢集產品收入佔比42.42%。
其專業/桌面級圖形加速產品均基於相同晶片開發，報告期間收入金額佔比有所下滑；智能SoC為2025年發佈的新產品，包括面向AI PC的AI算力本和面向邊緣計算、具身智能的AI模組。
1、AI智算
根據摩爾線程披露，其2025年上半年，AI智算合計收入為6.65億元，佔同期總收入的94.85%。
其終端客戶類型包括網路企業、晶片設計企業、商用終端企業、人工智慧企業、算力服務供應商、重大科技創新平台，報告期間已銷售並確認收入叢集的規模、交付及當前終端使用情況詳見以下表格。
根據回覆檔案，摩爾線程於2020年成立，自2022年開始研發曲院晶片，在2023年下半年推出曲院晶片及S4000板卡，較前代晶片顯著增強了AI訓練與推理效率。
從同行業看，沐曦股份2020年成立，主力AI智算產品C500於2024年2月正式量產並實現收入，與摩爾線程AI智算收入實現開始時間具有可比性。
就與輝達H20競爭而言，摩爾線程判斷H20的恢復銷售不會對自己的競爭優勢構成實質影響。
摩爾線程產品在訓練市場與H20不構成直接競爭，最新一代量產量銷產品算力較強，且原生支援FP8，在推理市場上有能力開啟市場空間。
目前摩爾線程公司最新KUAE叢集產品已支援超200B參數MoE大模型全量預訓練。而H20算力大幅削減，在大參數規模模型的訓練場景中難以滿足高效能運算需求，無法有效支撐當前主流大模型訓練任務。
2、專業/桌面級圖形加速產品
摩爾線程專業/桌面級圖形加速產品在功能和應用場景角度主要對應輝達Quadro（專業圖形工作站等）和GeForce（消費級/遊戲與創作等）等系列產品。
2022、2023年、2024年、2025年1-6月，摩爾線程圖形加速產品（專業和桌面級）分別實現收入0.46億元、1.21億元、0.95億元、0.33億元。
其中2023年營收成長較快主要得益於VDI、AI雲端電腦等高階應用情境需求的提升。桌面級圖形加速產品的收入階段性地呈現下降趨勢，主要是由於摩爾線程階段性戰略重心調整，在成長階段將資源優先集中於高毛利、高性能的智算產品市場（如AI智算產品）。
不過摩爾線程並未暫停圖形加速產品的研發與市場佈局，仍在為後續推出高效能圖形卡做準備。
根據回覆檔案，摩爾線程是國內率先實現圖形加速產品大規模量產及商業化、並在京東電商平台對消費級用戶公開銷售的GPU設計公司。
MTT S3000在VDI領域的表現得到了中國移動的高度評價，認為其「先進性達到國際領先水準」；MTT X300在信創領域的應用也獲得了水利部的高度認可，解決了國產終端顯卡支撐三維展示性能不足的難題。
MTT S80/S70等顯示卡作為國內少有的透過電商平台直銷等模式覆蓋終端市場的消費級GPU產品，獲得了年輕用戶的認可，京東平台消費者好評率超96%；B站用戶反饋顯示，《原神》等遊戲在公司顯卡上流暢運行；媒體評測產品指出MTT S80TX 的市場暢銷品級，展現了其市場最佳狀態。
3.智慧SoC產品
摩爾線程智慧SoC業務於2025年實現銷售，2025年1-6月SoC業務實現營收254.20萬元。
其中AI PC及智慧模組已於2025年上半年對外銷售；SoC晶片主要針對新能源汽車的智慧座艙，導入周期較長，預計將於2026年導入並量產。
摩爾線程智慧SoC業務正在洽談的客戶主要為ODM廠商及教育、醫療、汽車、低空經濟等產業相關客戶，預計該類合約對應收入將於2025年實現。
其SoC產品的主要構成及客戶狀況如下：
智慧SoC業務與GPU業務在技術、生態和市場拓展方面具有高度關聯性。
03. 詳解四代GPU架構升級重點，今年上半年賣出5套AI智算叢集產品
2021年-2024年，摩爾線程每年新發布一款GPU架構晶片，分別為“蘇堤”、“春曉”、“曲院”、“平湖”，晶片性能逐步提升，已與運營商、雲端服務供應商、AI企業及科研院所等建立深度合作關係。
蘇堤、春曉產品的銷售收入及毛利情形如下：
報告期間內，摩爾線程主要產品的銷售與價格情況如下：
叢集產品由於每筆訂單的情況不同，因此銷售單價不同。摩爾線程在2025年開始對外銷售一體機AI PC產品，單價約7000元。 SoC闆卡產品主要面向邊緣運算和智慧體應用場景，平均單價約3000元。
2025年1-6月，其銷售收入進一步提高，主要由AI智算產品貢獻。 2025年該公司銷售1套平湖叢集產品、4套曲院叢集產品，平均單價超過1億元。
摩爾線程各期間簽訂的訂單金額整體呈現上升趨勢，預計訂單將接約20億元。
截至2025年6月30日，其在手訂單主要客戶已完成客戶導入，將於2025年下半年為該公司貢獻收入。
04. 百度是2023年第二大客戶
報告期間內，摩爾線程向前五大客戶銷售額佔比分別為89.86%、 97.45%、98.16%、8.29%，對前五名客戶銷售佔比較高。
客戶集中度較高為AI晶片企業的業界慣例。海光資訊、寒武紀、景嘉微、沐曦股份等可比公司前五大客戶集中度情況如下：
摩爾線程向叢集產品直接客戶的各期銷售金額情況如下：
上市公司客戶C早前便開始關注雲端運算市場，並在近年投資了雲端資料中心相關專案。客戶C於2024年12月、2025年6月將所採購的200P叢集轉讓給商用終端企業，對應的轉讓規模為100P、100P。
客戶C所購買的200P叢集主要用於滿足內部AI解決方案算力需求。同時，客戶C介紹其作為行業軟體供應商，既有結合AI 的自用算力需求，也會在價格合適的情況下和自身的行業解決方案一起出售。
摩爾線程2025年1-6月前五大客戶分別為客戶R、公司B3及同一控制下主體、客戶J、極致電子技術有限公司及同一控制下主體、客戶K，AI智算產品構成核心收入來源。
客戶R是某上市公司子公司。客戶D分別在2024年12月、2025年3月向摩爾線程透過經銷模式間接採購第一套、第二套50P叢集，2套叢集屬於同一採購框架合約項下的連續採購。
2024年前五大客戶分別為客戶C及同一控制下主體、客戶J、公司B3及同一控制下主體、北京質能芯科技有限公司、極致電子技術有限公司及同一控制下主體，AI智算及專業圖形加速產品構成當年核心收入來源。
2023年前五大客戶分別為極致電子技術有限公司及同一控制下主體、北京百度網訊科技有限公司、中國郵電器材集團有限公司、京東平台、公司S，當年核心收入來源主要為專業圖形加速叢集產品。
2022年前五大客戶分別為極致電子技術有限公司及同一控制下主體、北京德康世紀科技有限公司、深圳市科通技術股份有限公司、深圳脈騰摩芯科技有限公司、四川瀚世嘉資訊科技有限公司，當年核心收入來源主要為桌面級圖形加速晶片產品。
05. 國產GPU商業化拓展面臨三大難點，拆解摩爾線程的競爭優勢與劣勢
在回覆檔案中，摩爾線程列出了目前國產GPU商業化拓展的三大主要困難：
1）技術迭代周期長：GPU晶片架構及製程升級需經歷完整研發周期，新一代產品需在算力、能源效率或相容性等維度實現顯著提升，才有可能顯著觸發客戶的替換需求；
2）市場拓展處於早期階段：國產GPU滲透率提升需要時間，目前國際廠商（如輝達）仍佔據國內GPU市場主導地位，國產GPU需透過技術對標、生態相容及服務響應建構競爭力；
3）客戶驗證周期較長：國產GPU需透過小規模採購驗證產品穩定性，待性能達標後逐步擴大部署，導致收入確認有滯後性。
對此，摩爾線程的競爭優勢是：
1）技術水準：全功能GPU晶片在國內市場AI訓練與推理、圖形渲染及高效能運算等場景中具備一定的獨特性、效能與相容性優勢。
2）產品優勢：基於全功能GPU路線的產品，基於功能完備性和運算精度覆蓋完整性具有更強的發展潛力，在國產化替代場景中具有一定的市場競爭力，MUSA架構相容國際主流GPU生態，降低了客戶遷移成本。公司產品已形成一定的市場認可度。
根據摩爾線程分享，目前GPU晶片設計公司相容CUDA生態的技術路徑主要有以下兩種：
摩爾線程選擇第二種路徑對CUDA進行相容，該實現方式不違反輝達的終端使用者許可協議。
其競爭劣勢包括：
1）技術差距：與輝達等國際龍頭企業相比，公司產品在高階市場（如資料中心級GPU、高階圖形GPU）的效能及生態支援上仍有差距。
2）市場競爭激烈：國內GPU市場競爭激烈，輝達、公司N、寒武紀、海光資訊等企業佔先發優勢，目前市場佔有率較高，公司短期內難以快速提升市場佔有率。
3）技術追趕壓力：GPU晶片領域技術快速迭代，公司需持續高強度研發投入，短期內難以透過營收成長完全覆蓋研發投入。
摩爾線程認為，其產品具有良好的商業化前景。
首先，國產GPU市場潛力巨大，隨著摩爾線程第四代GPU晶片（平湖）完成迭代，產品覆蓋從圖形渲染延伸至AI訓練、推理及智算叢集，AI運算能力大幅提升，可滿足客戶多元化需求；
其次，MUSA軟體棧相容於國際主流GPU生態，降低了客戶遷移成本，長期復購潛力可期；
再次，根據IDC統計，國產AI加速計算晶片在國內市場的出貨率佔比從2023年的約14%提升至2024年的約30%，增量空間顯著，隨著國產晶片效能提升和生態完善，國產替代處理程序可望加速。
為改善虧損趨勢，提升市場競爭力，摩爾線程擬採取以下措施：
1）技術突破，持續增加研發投入，最佳化GPU晶片效能與效率、軟體通用性和易用性，提升大叢集系統化效率與可靠性，提升產品競爭力；
2）產品迭代，加速產品迭代速度，推出新一代GPU晶片，提升市場認可；
3）軟體研發，加速AI與圖形軟體堆疊的研發迭代，即時追蹤並融合技術社群的前沿發佈與技術演進
4）市場拓展，加強市場推廣與客戶匯入，提升產品在桌面級圖形加速、專業圖形加速、AI智算及智慧SoC市場的市場佔有率；
5）成本最佳化，透過供應鏈最佳化和成本控制，降低營運成本，提升獲利能力。
06. 結語：客戶匯入需一定周期，將逐步實現獲利目標
摩爾線程判斷，GPU產業處於技術突破和市場擴張的關鍵階段，國內GPU晶片新興企業仍處於技術累積和市場拓展的重要時期，研發投入較高，客戶匯入需要一定周期。
未來，該公司計畫透過技術突破、產品迭代、市場拓展和成本最佳化等多方面的努力，逐步改善虧損趨勢，以實現獲利目標。 （芯東西）