Oracle 26財年Q1炸裂業績會全文（附大漲點評）

昨日Oracle召開26財年Q1業績會，隨後大漲28%。這裡我總結Oracle電話會的核心要點，並給出大漲原因點評。

Oracle大漲點評及估值中樞改變

這次財報最核心的亮點是剩餘履約義務（RPO）達到創紀錄的4550億美元，同比增長359%，環比劇增230%（單季增加3170億美元）。這一資料將未來數年的收入高度鎖定，為業績增長提供了前所未有的可見性與確定性。

此外，管理層首次提供了極具雄心的五年期OCI（Oracle Cloud Infrastructure）收入增長路徑，預計到2030財年OCI收入將達到1440億美元，該預測比市場當時的共識預期高出530億美元。這一指引徹底顛覆了市場對Oracle長期增長天花板的認知。

財報進一步確認了與OpenAI的“星際之門”（Stargate）超級電腦項目合約細節，該合約預計從2028財年起每年為Oracle貢獻約300億美元的穩定收入。這不僅是一筆巨額訂單，更是全球領先AI公司對其技術架構和服務能力的頂級戰略背書。

上述三大觸發因素共同作用，引發了市場對Oracle在三個核心層面認知的根本性轉變，這是估值重構的邏輯中樞。

1）增長確定性重塑：高達4550億美元的RPO，相當於將Oracle未來多年的增長從一份“財務預測”轉變為一張“履約清單”。市場不再懷疑其增長的持續性，風險溢價大幅降低，尤其是未來3-5年的高增長軌跡幾乎被完全鎖定。

2）增長預期重塑：激進的長期指引迫使投資者徹底拋棄了將Oracle視為“低個位數增長”的傳統軟體股的舊框架。市場開始採用AI成長股的估值模型，將OCI業務70%以上的預期復合年增長率作為新的定價錨點，增長預期被系統性上修。

3）戰略地位重塑：Stargate合約的簽訂，標誌著Oracle的OCI業務在AI算力競賽中實現了“彎道超車”。其“AI優先”的裸金屬架構和專用租用模式被證明是超大規模AI訓練場景下的優選方案，成功從AWS、Azure等巨頭的通用雲服務中實現了差異化突圍，戰略地位從“追趕者”躍升為“關鍵玩家”。

業績會召開之後，分析師一致上調，Jefferies、UBS、HSBC等主流投行紛紛大幅上調目標價至270-287美元區間，形成了強烈的看多共識，進一步強化了市場的樂觀情緒。

財報發佈後，Oracle股價在盤後交易中飆升超過20%，遠超常規交易日波動範圍。

這次大漲並非短期情緒炒作，而是市場對其新戰略地位和長期增長確定性進行的一次系統性、結構性的價值重估。

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以上是關於Oracle大漲的點評，下面附上業績會全文的中文翻譯，內容比較細緻（也比較干），感興趣的朋友也可以上 AlphaEngine 查看原文。

Oracle 26財年Q1電話會議核心要點

1）2026財年Q1財務與業務表現

整體財務表現：2026財年Q1，季度總收入為149億美元，同比增長11%，增速高於去年Q1的8%。營運利潤為62億美元，同比增長7%。

過去四個季度經營現金流為215億美元，同比增長13%；本季度經營現金流為81億美元，自由現金流為負3.62億美元（資本支出為85億美元）。

雲業務增長資料：Q1末剩餘履約義務（RPO）達4550億美元，同比增長359%，較上季度末增加317億美元；雲RPO在去年增長83%的基礎上，本季度同比增長近500%。

總雲收入（包括應用和基礎設施）為72億美元，同比增長27%。其中，雲基礎設施收入為33億美元，同比增長54%（去年Q1增速為46%），OCI消費收入同比增長57%。雲資料庫服務年化收入近28億美元，同比增長32%。

自主資料庫收入同比增長43%（去年Q1增速為26%）；嵌入AWS、Azure和GCP的OCI區域的多雲資料庫收入在Q1增長1529%。

雲應用收入為38億美元，同比增長10%；戰略後台應用收入為24億美元，同比大幅增長613%。本季度軟體總收入為57億美元，同比下降2%。

資本與股東回報：過去10年公司流通股數量減少了三分之一，平均回購價格為55美元（遠低於當前股價的四分之一）。本季度公司回購了44萬股，總金額為9500萬美元。過去12個月公司累計支付股息50億美元，董事會再次宣佈季度股息為每股0.5美元。

基於RPO的增長，預計2026財年資本支出約為35億美元，其中絕大多數用於資料中心的創收裝置，而非土地或建築。隨著更多產能上線，公司將把大量的RPO積壓轉化為加速的收入和利潤增長

2）AI業務戰略與市場機會

AI訓練與推理市場定位：AI正從根本上改變Oracle及電腦行業，並非所有人都完全理解這一趨勢的規模。

AI訓練是兆級市場，AI推理市場規模更大。推理應用場景廣泛，包括運行機器人工廠、自動駕駛汽車、機器人溫室、藥物設計的生物分子模擬、醫學診斷圖像與實驗室結果解讀、實驗室自動化、金融市場投注、法律流程自動化、財務流程自動化、銷售流程自動化等，AI還將自動生成用於自動化銷售和行銷流程的電腦程序（AI代理）。

Oracle在AI訓練市場已取得進展，其吉瓦級規模的資料中心在訓練AI模型的速度和成本效率上全球領先，吸引了多家世界級AI公司選擇其建構大規模GPU資料中心用於訓練模型。當前市場對推理算力需求迫切，已有企業表示願接收全球所有可用的推理算力，顯示出推理市場的旺盛需求。

AI資料庫與資料管理優勢：Oracle是全球最大的高價值私有和企業資料託管方，管理著數百萬資料庫，遠超其他應用公司（其客戶以數萬家計）。為支援AI應用，Oracle推出新型AI資料庫，支援資料向量化儲存，使資料能被AI模型理解；該資料庫可便捷連接客戶的所有資料庫、新型AI資料庫及OCI雲端儲存，對接ChatGPT、Gemini、Grok、LLaMA等全球最先進的AI推理模型。

通過資料向量化並連接所選大語言模型，客戶可提出任意問題，大語言模型將結合企業私有資料與公開資料進行高級推理，在不洩露私有資料安全的前提下提供答案。這一能力是Oracle的獨特價值主張，因其資料託管規模和資料庫的安全性、可靠性優勢，其他企業難以複製。

AI應用生成技術：Oracle擁有行業領先的AI應用生成器，通過AI自動生成新應用，替代傳統人工開發模式。新生成的應用由AI代理與工作流連接組成，本質上是完全由AI驅動的應用。Oracle不單獨收取AI功能費用，而是通過提升應用質量促進銷售，實現收益。目前Oracle在AI應用生成技術上遠超其他應用公司，最新建構的應用已由AI生成，而非傳統開發方式。

3）未來展望與業績指引

長期增長目標：Oracle雲基礎設施業務有明確的長期增長規劃。本財年（2026財年）雲基礎設施收入預計增長77%至18億美元，後續四年將分別增至32億、73億、114億及144億美元。

RPO顯著擴張，為收入加速提供支撐。除GPU相關業務外，非GPU基礎設施業務增速快於競爭對手。行業特定雲應用推動客戶使用後台雲應用，Oracle資料庫業務表現強勁。

資料中心佈局上，已在Azure、GCP、AWS部署34個多雲資料中心，年內將新增37個，總數達71個。

這些趨勢指向收入增長將進一步提升，公司對2026財年全年總收入在恆定匯率下實現16%的增長保持信心，且對2026財年後的頂線和底線增速加速能力更具信心，計畫於10月在拉斯維加斯舉辦的Oracle AI World金融分析師會議上更新長期財務目標。

Q2業績指引：Q2業績指引基於非GAAP口徑，假設匯率保持當前水平。匯率預計對每股收益（EPS）帶來3美分正向影響，對收入帶來1%正向影響（或因四捨五入有差異）。

總收入在恆定匯率下預計增長12%-14%，美元口徑預計增長14%-16%；雲收入在恆定匯率下預計增長32%-36%，美元口徑預計增長33%-37%。非GAAP EPS在恆定匯率下預計為1.58-1.62美元（增長8%-10%），美元口徑預計為1.61-1.65美元（增長10%-12%）。

4）RPO高速增長的核心驅動因素

RPO高增長的核心驅動因素主要體現在三方面。

其一，AI推理需求爆發，市場對推理容量的需求極為旺盛，有公司明確表示願收購全球所有當前未使用的推理容量，此類需求遠超訓練需求，且推理市場規模遠大於訓練市場。

其二，雲部署模式創新，Oracle推出私有雲方案，將完整的Oracle雲功能整合於3個機架中，成本僅600萬美元，而競爭對手類似方案成本超其100倍。大型企業如Vodafone等傾向於採購專用雲區域，要求無鄰接雲、具備全功能，按消耗付費，並由Oracle維護硬體和網路。

其三，技術優勢突出，Oracle通過改造資料庫實現資料向量化，支援大語言模型基於企業私有資料與公開資料進行推理，可回答如最新關稅、鋼價對季度業績影響等問題，憑藉託管大量企業資料（客戶資料庫以百萬計）的優勢，在推理領域具備獨特價值。 (Alpha Engineer)