資金正在猶豫：美國獨大的時代要結束了嗎？”

過去十多年，全球資本市場幾乎有一個不容置疑的共識：押注美國。無論是高歌猛進的科技股，還是堅不可摧的美元資產，美國始終是投資者眼中的“資金避風港”。

但最近，高盛副總裁羅伯特・卡普蘭的一番話，卻讓市場嗅到了一絲不同尋常的氣息。

“Since January, the sentiment has been that people remain optimistic about the U.S., but they are beginning to say, ‘I think we are over-allocated to the U.S.,’” Kaplan said.

“We are engaging in hedging discussions with people around the world, some of whom have not hedged the dollar in the past 15 years.”

… while investors still view the U.S. as a safe haven for capital, “they are feeling slightly more confused about the institutional framework in the U.S.”

卡普蘭表示，越來越多的投資者開始質疑自己對美國資產的配置是否過高，甚至有人在討論：是不是該為美元做避險了？

要知道，在過去15年裡，許多機構根本不曾認真考慮過美元避險——因為“美元永遠強勢”幾乎被當成了鐵律。如今這種鐵律動搖，背後釋放出怎樣的訊號？

美國配置“過度集中”的隱憂

從資料上看，美國股市的全球市值佔比已超過60%。科技巨頭的長期領跑，使得大量資金被動或主動地流入美股。可是，當美股估值不斷推高，歐洲與亞洲市場反而在低位徘徊時，投資者難免開始反思：是不是把所有雞蛋都放在了同一個籃子裡？

此外，美國財政赤字和債務規模屢創新高。雖然美債依然是全球最具流動性的資產，但一旦財政紀律被質疑，資金可能會尋找更多元的避風港。

美元避險重新進入視野

美元強勢，是過去十年的底色。但隨著聯準會進入降息預期周期，美元獨霸全球的局面開始出現鬆動。尤其是若美國財政赤字繼續擴大，美元可能面臨貶值壓力。

卡普蘭提到，他們正在與全球投資者討論美元避險策略，而這在過去15年幾乎聞所未聞。這意味著，大型金融機構正在重新審視“匯率風險”這一長期被忽視的因素。

對美國制度信心的裂痕

更微妙的是，卡普蘭還提到，投資者對美國的“制度框架”產生了一點困惑。換句話說，美國的政治極化、政策搖擺、債務上限拉鋸，都在削弱投資者的制度信任。

雖然美元霸權並不會因一兩場政治風波而動搖，但信心一旦出現裂痕，就會讓資金更傾向於尋求分散。

全球資金的再平衡

這並不意味著投資者要大規模撤出美國市場，而是一個“再平衡”的過程：

• 歐洲：能源危機緩解、利率趨穩、估值低位，吸引力上升。
• 亞洲：製造業鏈條穩固、人口結構優勢、數字經濟成長性突出。
• 新興市場：若美元轉弱，將迎來融資環境改善與資本回流。

美國仍然是全球資金的“第一核心”，但它正在失去“唯一核心”的地位。

風險與展望

當然，我們也不能過度解讀。美元的儲備貨幣地位並未動搖，全球風險事件一旦爆發，美元和美債依然是最重要的避險資產。

真正的變化在於：投資者正在用更務實、更分散的眼光來看待未來的全球資本流動。

展望未來1-2年，全球資本可能出現三大趨勢：

1. 美國仍是核心配置，但不再是“一家獨大”。
2. 歐洲與亞洲的市場權重將在機構投資組合中上升。
3. 美元避險工具的使用將變得普遍，匯率風險管理進入主流。

卡普蘭的這番話，不僅僅是高盛的觀點，更是市場心態的縮影。美國獨大的格局或許正在悄然發生轉變，全球資本正在走向多極化。

這既意味著風險，也意味著新的機會。對投資者而言，現在正是重新審視配置結構、思考全球化佈局的時刻。 (財經實驗室TheFinanceLab)