金價飆漲原因找到了，4000美元大關何時打破？

近日，國際金價再創歷史新高。

9月23日，國際金價延續前一日上漲趨勢，刷新歷史新高。截至當日17時5分，COMEX黃金突破3800美元大關，最高觸及3809.2美元/盎司，本月累計漲幅約8%；倫敦金現突破3780美元關口，本月累計漲幅約9%。

金價今年以來上漲近40%，三年來漲幅超120%。得益於央行買盤、ETF資金流入和政治不確定性的支撐，漲幅超過標普500指數等主要資產，並且最近突破了1980年以來的通膨調整後高點。

高盛集團預測，如果僅有1%的私人持有美國國債資金轉向黃金，金價就可能逼近每盎司5000美元。

受國際金價影響，國內足金飾品價格進一步上調。周大福、周大生足金飾品價格由前日的1085元/克上調至1098元/克，一夜上漲13元。周生生足金飾品價格由前日的1090元/克上調至1100元/克，一夜上漲10元。

聯準會進一步放鬆貨幣政策的前景是金價今年飆升的主要催化劑。由於擔心地緣政治衝突、川普關稅對全球經濟的影響，以及央行增加購買和持有交易所交易基金，避險需求也支撐了金價。

在對美國貨幣政策前景的樂觀情緒不斷升溫之際，黃金受到交易所交易基金強勁需求的支撐，9月19日資金流入達到三年來的最高水平。據彭博社彙編的資料，今年迄今，除 5 月外，黃金支援的交易所交易基金（ETF）持倉量每月都在增加，累計增加近 400 噸。

短期內，交易員們仍然預計到年底前還會有大約兩次的降息，這種背景應該會令美元繼續承壓，並支撐黃金。自4月份以來，將金價抑制在3500美元附近的阻力位，現已轉變為支撐位，金價堅守的位置遠高於該水平。倉位看起來並不過度，ETF持倉和期貨多頭倉位都遠低於之前的峰值，留出了進一步上漲的空間。

還有包括政治風險在內的其他驅動因素尚待發揮作用。川普試圖對聯準會理事庫克免職，米蘭是唯一在此次決策中投反對票並呼籲降息50基點的決策者，這都強化了聯準會獨立性正在經受考驗的感覺。由此看來，金價漲勢稍事停頓是為進一步上漲蓄力的可能性更大，而並非已經見頂。

BMO Capital Markets分析師Helen Amos和George Heppel表示，“聯準會降息25個基點後的次日，金價有所回落，可能是因為鮑爾在FOMC講話中表達了一些謹慎態度，但新的上漲勢頭已經形成，ETF流入仍然是推動力。隨著降息周期的確定，我們認為第四季度的價格風險回報仍將保持正增長”。

而東吳證券分析師陳夢等認為，黃金處在超買水平，波動可能加大。當前黃金14日RSI達78，已經超買至近10年超90%的分位水平，意味著或有部分止盈兌現離場。更重要的是，相較於表現更為極致的RSI，全球ETF流量、現貨和期貨持倉等並沒那麼熱。所以擔心黃金交易短期過熱，存在回呼風險。

金價在經歷創紀錄漲勢之後，下一個重大考驗將是4000美元。有“新債王”之稱的岡拉克預測金價將在今年年底前達到每盎司4000美元。

德意志銀行預計到2026年，黃金平均價格將達到每盎司4000美元，原因是聯準會降息和中國央行的購買將確保金價延續創紀錄的漲勢。“我們預計黃金價格相對於這些模型的溢價將持續，”德意志銀行貴金屬分析師Michael Hsueh近日寫道，並補充稱明年央行購買量可能達到900噸，其中大部分將由中國央行購買。“比起回呼至公允價值，金價更有可能進一步上漲。”

彭博專欄作者Jake Lloyd-Smith在9月初表示，金價沖上每盎司4000美元不再是天方夜譚。央行繼續買入黃金，將儲備多元化。金價固然高企，但並不能阻礙官方的持續買入行為，成為黃金市場的重要特徵。中國8月份連續第10個月增持黃金，印度央行表明仍然熱衷於黃金，捷克央行表示其黃金持有規模已達到創紀錄水平，並將在未來幾年繼續擴大。

當然黃金價格的持續上漲並不完全是個好消息。彭博行業分析師Mike McGlone指出，在過去大約八年時間裡，標普500指數和彭博銀河加密貨幣指數均未顯著跑贏黃金，這對全球經濟來說不是好兆頭。金價與彭博大宗商品現貨指數(BCOM)之比目前為256，1960年的基數為100。如果該比率維持在當前水平附近，將超越1987年創下的上一個年底高點223。當年觸及高點後，該比率直至2005年才觸底——緊接著2006年美國房地產市場見頂，經濟大衰退隨之到來。

從每盎司金價與標普500指數之比的年線圖來看，該比率目前正在築底，形態類似於1967-1972年，在此期間，時任美國總統尼克松廢除了金本位制。2025年可能類似於1999年或2007年，因為市場普遍認為處於歷史高位的美國風險資產或將出現一定回呼，以及黃金的出色表現將會加速。在八年左右的時間裡，標普500指數和彭博銀河加密貨幣指數均未顯著跑贏黃金。

上一次標普500指數與美國GDP之比處於類似目前高位是在1929年——讓人聯想到川普總統在2024年當選以及胡佛總統在1928年當選具有相似性。和標普500指數相對於MSCI全球（除美國）指數的跑贏勢頭可能逆轉一樣，比特幣的跑贏勢頭也有可能出現類似的逆轉。 (i商周)