據當地媒體報導，亞塞拜然主權財富基金——亞塞拜然國家石油基金今年一季度出售了超過22噸黃金。這是該基金自2012年開始增持黃金以來，首次進行減持操作。亞塞拜然國家石油基金23日發佈的季度報告顯示，今年一季度，該基金已將投資組合中的黃金佔比，從去年年底的38.2%下調至35.6%，也就是說，該基金在今年一季度出售了22.1噸黃金，其黃金持有量因此降至178.1噸。有報導稱，近年來，亞塞拜然國家石油基金一直是全球黃金的主力買家之一，與多國央行和主權財富基金共同構成推動金價屢創新高的重要力量。有分析稱，目前尚無跡象表明亞塞拜然國家石油基金將持續大規模減持黃金。此輪拋售主要源於其內部持倉規則的約束。根據該基金官網披露的投資政策，黃金在投資組合中的佔比上限為35%，允許最高4個百分點的浮動。2025年底，受金價持續上漲推動，該基金持有的黃金價值已超過其總資產的38%，逼近39%的實際上限。在此背景下，主動減持成為維持合規配置比例的必要操作。這些國家也在賣黃金據央視財經4月4日援引路透社報導，為應對中東衝突引發的能源供應短缺以及土耳其里拉貶值壓力，土耳其黃金儲備在過去兩周（截至3月28日）大幅減少近120噸，為2013年有相關記錄以來最大兩周降幅。土耳其央行2日公佈的資料顯示，截至3月28日的一周，該國黃金儲備減少69.1噸，過去兩周累計減少118.4噸，使得土耳其總黃金儲備降至702.5噸。此外，波蘭央行行長3月4日提出，擬通過出售部分黃金儲備籌集約合130億美元用於國防開支。俄羅斯央行2月公佈稱，1月出售了30萬盎司黃金，使其黃金總持有量降至7450萬盎司，這也是俄羅斯自去年10月以來首次減少黃金儲備。哈薩克和吉爾吉斯共和國也在1月分別減少了1噸黃金儲備。有機構大幅下調黃金價格預期近日，摩根士丹利已經大幅下調黃金價格預期，該行認為金價近期猛烈下跌，這一輪行情轉變並非偶然。該行將2026年下半年的最新黃金目標價下調至5200美元/盎司，遠低於此前5700美元的預期，屬於重大下調。此前，黃金經歷為期六周慘烈拋售，累計跌幅接近8%，全球投資者信心遭受重創。根據摩根士丹利最新預判，本輪金價下跌源於罕見供給衝擊。與此同時，實際利率上行、聯準會降息延後，徹底改變了宏觀經濟格局。黃金通常在利率下行環境中走強，但當前利率持續走高，打破了傳統價格邏輯，投資者因此重新調整持倉。富國銀行則是給出金價8000美元的大膽預測，主要看漲理由集中在貨幣貶值的基礎上。富國銀行指出，全球經濟已進入第四輪“貨幣貶值周期（883436）”，不斷攀升的債務、赤字和通膨正在侵蝕美元等法定貨幣的價值。在這樣的時期，投資者往往會尋求傳統體系之外的避風港；而歷史上，黃金一直是財富保值的最佳去處。 (中國經濟網)

要聞提示伊朗在荷姆茲海峽扣船，停火前景不明油價再破100美元德國政府腰斬今年經濟增長預測，上調通膨預期美光推動國會收緊對中國廠商的晶片裝置出口管制--消息人士美國加州德爾馬的海灘 圖 路透/Mike Blake重巨量資料或新聞--伊朗在荷姆茲海峽扣船，停火前景不明油價再破100美元伊朗周三在荷姆茲海峽扣押了兩艘船隻，在美國總統川普叫停襲擊行動且和平談判尚無重啟跡象之際，進一步加強對這條戰略水道的控制。川普維持了美國海軍對伊朗海上貿易的封鎖，伊朗議會議長兼首席談判代表卡利巴夫表示，只有解除封鎖，全面停火才有意義。卡利巴夫在X平台的一篇帖子中表示，在這種“公然違反停火”的情況下，重新開放海峽是不可能的。國際指標布蘭特原油收盤價兩周來首次突破每桶100美元。* 航運和安全消息人士表示，美軍已在亞洲水域攔截了至少三艘懸掛伊朗國旗的油輪，並正將其從印度、馬來西亞和斯里蘭卡附近的位置驅離。* 一位知情人士表示，川普尚未就延長與伊朗的停火設定時間表。* 白宮新聞秘書萊維特表示，作為結束戰爭談判的一部分，伊朗必須同意將其濃縮鈾移交給美國。* 就在川普周二宣佈延長與伊朗停火之前的15分鐘，交易員進行了一系列預期原油價格下跌的押注，總計金額達4.3億美元。--德國政府腰斬今年經濟增長預測，上調通膨預期伊朗戰爭推高油氣價格之際，德國經濟部下調了2026年和2027年的經濟增長預期，並上調了通膨預測。德國政府目前預計2026年經濟增長率為0.5%，低於此前1.0%的預測；並將2027年的增長預期從1.3%下調至0.9%。經濟部目前預計，通膨率將在今年升至2.7%，2027年升至2.8%，去年為2.2%。* 德國央行表示，得益於工業和服務業產出的穩健表現，德國經濟第一季度保持了溫和增長，但能源價格上漲以及伊朗戰爭帶來的不確定性，預計將對本季度經濟構成拖累。--美光推動國會收緊對中國廠商的晶片裝置出口管制--消息人士知情人士稱，美國最大的儲存晶片製造商美光(Micron Technology) 正在推動美國國會通過立法，收緊對中國競爭對手所使用晶片製造裝置的出口限制。美國眾議院一個委員會將於周三就《MATCH法案》進行投票表決。該法案針對的是由長鑫儲存技術有限公司、長江儲存科技有限公司和中芯國際營運的設施，並延伸至全國層面的關鍵技術。--美國貿易代表格里爾表示，美國希望在川普總統下月計畫訪華期間，推動中國同意在大豆之外購買更廣泛的美國農產品。--美國財政部長貝森特表示，由於一些最易因荷姆茲海峽封鎖而面臨石油短缺的國家提出請求，他已將針對俄羅斯海運石油的制裁豁免期延長30天。--一位知情人士透露，海軍部長費蘭（John Phelan）已被解職。這是五角大樓在戰時進行的又一次人事調整。僅數周之前，國防部長赫格塞思剛解除了陸軍參謀長的職務。五角大樓在聲明中表示，費蘭“即刻離開政府”，但未透露更多細節。--美國商務部部長盧特尼克表示，Nvidia的H200晶片尚未出售給中國企業。--韓國央行周四公佈的初估值顯示，韓國2026年第一季經濟較前季增長1.7%，遠超市場預期的增長1.0%，創下自2020年第三季以來的最快增速。--俄羅斯副總理諾瓦克表示，自5月1日起，俄羅斯將停止通過“友誼”(Druzhba)管道向德國供應哈薩克原油，這迫使柏林附近的一家大型煉油廠不得不從其他管道彌補供應缺口。諾瓦克表示，此舉是基於“技術可行性”，但未作進一步解釋。--歐盟外交官表示，歐盟各國代表即將通過針對俄羅斯在烏克蘭發動戰爭而實施的第20輪制裁方案，鑑於友誼輸油管道的烏克蘭段已修復，斯洛伐克和匈牙利預計將支援該方案。--加拿大總理卡尼表示，加拿大不會搖尾乞憐，不會任由美國在《美墨加協定》（USMCA）例行審查中強設條款。--俄羅斯新聞機構援引克里姆林宮發言人佩斯科夫的話報導稱，俄羅斯總統普丁只有在為了敲定針對衝突的協議這一目的下，才可能與烏克蘭總統澤倫斯基會晤。--路透/益普索民調顯示，美國總統川普強力推行的移民遣返行動，可能在11月的國會中期選舉中對其所屬的共和黨造成不利影響。在這項為期六天、於周一結束的民調中，約52%的美國人表示，他們不太可能支援一名支援川普遣返政策的候選人，這一比例遠高於表示更有可能支援此類候選人的42%。--歐盟能源執委約根森表示，受美以與伊朗戰爭影響的能源市場前景，即便在最樂觀的情況下也十分嚴峻。--歐盟執委會公佈資料顯示，歐元區4月消費者信心指數為負20.6，較3月修正後的負16.4下降逾4點。--中國發佈關於更高水平更高品質做好節能降碳工作的意見，要求堅決遏制能源消費總量不合理增長，持續提升能源資源產出效率，從源頭有效減少碳排放。--中國召開防範和打擊非法金融活動部際聯席會議稱，自2026年起開展為期三年的防範和打擊非法金融活動總體戰；前移治理關口，堅持金融特許經營、持牌經營原則，加強行業風險前瞻防範，嚴管涉非資訊傳播，提升監測預警精準性、有效性。--The Information援引四位知情人士的話報導稱，中國科技巨頭騰訊和阿里巴巴正在商討對人工智慧（AI）初創公司DeepSeek進行投資。--中國科技巨頭華為打造的汽車品牌聯盟--鴻蒙智行發佈了包括尚界Z7、問界M6在內的多款車型，進一步增加了全系車型的數量，並向從主流到豪華的多個價格帶進行擴張。--台積電展示最新一代晶片製造技術，並表示可望在無需從ASML購買昂貴的新裝置的情形下製造出更小、更快的晶片。--台積電副共同營運長張曉強向路透透露，公司計畫於2029年前在美國亞利桑那州開設一家晶片封裝廠。--波音首席執行長Kelly Ortberg在接受路透採訪時表示，波音寄希望於川普政府協助促成一筆期待已久的中國大單，並補充稱，波音已與中國的航空公司就其對關鍵備件供應問題的關切達成了“一個不錯的解決方案”。市場摘要股市美國股市周三上漲，標普500指數和納斯達克指數收盤創下歷史新高。此前，美國總統川普延長了與伊朗的停火協議，而企業強勁的財報表現也為市場樂觀情緒提供了額外支撐。道瓊斯工業指數上漲340.65點，漲幅0.69%，收於49490.03點， 標普500指數上漲73.89點，漲幅1.05%，收於7137.90點；納斯達克指數攀升397.60點，漲幅1.64%，收於24657.57點。歐洲股市收低，為連續第三個交易日下跌，美伊之間脆弱的停火打擊市場情緒，與此同時，投資者評估一系列地區內企業的財報。泛歐STOXX 600指數收跌0.4%，報613.88點。主要地區股市也普遍下跌。德國DAX指數下跌0.3%，法國CAC 40指數下跌1%，英國富時100指數收低0.21%。匯市美元走高，受美以與伊朗持續衝突引發的擔憂影響，此前美國總統川普延長停火，以給德黑蘭更多時間提出結束衝突的統一方案。美元指數上漲0.21%，報98.58；歐元下跌0.28%，報1.1709美元。日元兌美元微跌0.04%，報159.45日元。債市美國公債價格持平至小跌，投資者保持謹慎，伊朗在荷姆茲海峽扣押兩艘船隻後，美伊緊張關係升溫，該事件也威脅到雙方當前的停火。午後交易中，指標10年期公債收益率微升至4.294%。30年期公債收益率小幅升至4.90%。兩年期公債收益率上漲1.5個基點，至3.794%。歐元區短期政府債券收益率上升，因油價回升至每桶100美元以上，投資者對川普無限期延長與伊朗停火協議的決定基本不以為意。1430 GMT，歐元區指標德國10年期公債收益率下跌1.7個基點至2.992%，而對利率較為敏感的兩年期公債收益率1.1個基點，至2.528%。油市油價收漲逾3美元，受助於美國汽油和餾分油庫存下降，疊加荷姆茲海峽至少三艘集裝箱船遭槍擊的報導，以及美伊和平談判進展乏力的消息。布蘭特原油期貨收盤上漲3.43美元，漲幅3.48%，報每桶101.91美元。美國原油期貨收盤上漲3.29美元，漲幅3.67%，報每桶92.96美元。金屬市場金價因逢低買盤而回升，投資者仍在等待美伊和平談判可能重啟的消息。金價在上一交易日跌至逾一周低。現貨金報每盎司4737.78美元，上漲0.55%。6月交割的美國期金收盤上漲0.7%，報4753.00美元。銅價升至七周多以來最高，川普延長與伊朗的停火提振整體風險偏好，儘管中東衝突的不確定性依然存在。1604 GMT，倫敦金屬交易所（LME）指標三個月期銅報每噸13441美元，上漲1.6%，盤中觸及13448.5美元的2月27日以來最高。 (路透財經早報)

影響國際黃金價格的因素非常多，具體到今年的3月，對國際黃金價格起到主導作用的因素不外乎：中東衝突、聯準會鷹派政策以及世界能源危機等，具體到微觀領域，引起暴跌的主要因素其實很簡單，那就是“倒合約”！西方年度財務決算在3月份，西方（美、歐、日等國際）多以3月31日為財年截止日，3月份是機構調倉、結算、獲利了結、報表粉飾的關鍵窗口 ，也是國際黃金價格的季節性規律。根據近22年的歷史統計，國際黃金價格3月上漲的機率45.45%，平均漲幅負的1.68%，也就是說，3月是國際黃金價格全年偏弱的月份。今年3月走勢典型特徵是過山車行情，3月上、中旬，機構客戶獲利了結、去槓桿、鎖定收益，國際金價沖高回落。3月下旬，各國央行以及相關幾個的結算尾聲，疊加季末流動性收緊，歷年來的波動率都比較大，經常出現急跌急漲，今年的也沒有例外。比較2016年至2021年國際黃金價格，可以看出國際金價的3月平均基本是負收益，結算壓力是主導因素。尤其是2022年至2025年，3月宏觀方面地緣政治動盪和各國央行購金行為，避險結算壓力更加凸顯，3月振幅逐漸變得更大、更劇烈。歷史上3月黃金走勢對比（關鍵年份）北京黃金經濟發展研究中心整理回顧3月國際金價運行過程，3月初國際現貨黃金在經歷了1月5600美元/盎司歷史高點後，震盪反彈至5419.42美元/盎司開始下跌；3月19日以後，聯準會議息會議結果表現為鷹派，宣佈維持利率不變並將降息推遲至9月，另外，美以對伊朗的空襲導致油價高企，推升了通膨預期，疊加機構結算集中拋售，單周暴跌11%，創造出1983年以來最大單周跌幅，最低4098美元/盎司 。至3月下旬，美國相關資料走弱，降息預期修復，國際金價反彈至3月28日的4490美元/盎司附近。根據相關資料統計，整個3月，俄羅斯、波蘭、法國、土耳其等央行在市場上拋售黃金，西方多數金融機構高位止盈。根據西方年終結算的需要，部分央行和各大金融機構主動降低倉位，美化其報表；另外，期貨、期權的到期結算周期，也導致國際金價波動劇烈，其中結算因素影響巨大。由於季末流動性收緊，導致黃金ETF資金三周流出超60噸 。經過3月的巨幅波動之後，國際金價目前還處於震盪尋底的過程之中，在接下來的時間內（3月僅剩下兩個交易日），國際金價或將震盪走穩，並基本完成尋底過程，逐漸向右側交易過渡。根據國際黃金價格中長期走勢格局來分析，月K線圖顯示，國際金價快速下探10月均線4100美元/盎司一線止跌回升，是一年多來首次回踩10月均線，國際金價波動幅度雖然巨大。但是，當前的回撤可能仍然是長期漲勢中的小插曲。可以預見，國際金價在短期內，暴漲暴跌的情況不會再發生。未來，在美國總統川普訪華和聯準會主席更迭的這段時間裡，國際金價還有一個震盪反覆的過程，4300~4800美元/盎司或將是核心運行區間。 (中國黃金網)

鉅亨網編譯余曉惠2026/03/25 06:54〈貴金屬盤後〉黃金連十黑 已自1月高點跌逾21%  (圖:Shutterstock)黃金周二 (24 日) 再度下跌，反映中東衝突推升通膨疑慮，使投資人預期全球利率將保持在高點，打壓了不孳息的黃金。黃金現貨價下跌 0.4%，報每盎司 4389.26 美元，盤中一度觸及去年 11 月以來最低。4 月交割的黃金期貨下跌 0.1%，報每盎司 4402.00 美元。道明證券 (TD Securities) 全球大宗商品策略主管 Bart Melek 說：「如果戰爭持續且能源價格不斷攀升，這對黃金而言並非好消息。」他補充說：「黃金第 2 季將面臨壓力，但我認為到年底時，黃金前景應會再次顯得相當樂觀，因為我們希望屆時聯準會 (Fed) 等央行將擁有更大的政策自由度，美元可能走軟，利率也會調降。」黃金被視為避險資產和規避通膨的工具，但在高利率環境下，由於黃金本身不產生利息，吸引力隨之減弱。巴基斯坦總理周二表示，他願意主持美伊對話以幫助結束戰爭。美國總統川普前一天宣稱雙方進行「富有成效」的會談後，延後原本威脅要對伊朗發電廠發動的攻擊。這場戰爭實際上已導致約五分之一的全球石油和液化天然氣 (LNG) 無法通過荷姆茲海峽運輸，這推升了能源價格，並加劇通膨疑慮。主要央行也強調，如果戰爭導致更廣泛的物價上漲，已經做好採取行動的準備。德國商業銀行分析師說：「近期金價暴跌，可能與年初的大幅上漲一樣，都是過度反應。從某種意義上來說，黃金價格的震盪已從一個極端走向另一個極端。」若與 1 月 29 日每盎司 5594.82 美元的高點相比，現貨黃金已經下跌超過 21%。而自 2 月 28 日美以聯軍對伊朗開戰以來，現貨黃金也累計下跌近 17%。其他貴金屬交易現貨白銀上漲 0.4%，報每盎司 69.43 美元。現貨白金上漲 1%，報每盎司 1900.13 美元。現貨鈀金下跌 2.1%，報每盎司 1403.75 美元。-----------------------洽詢國內外期貨手續費專線洽詢 0935-884886加LINE洽詢服務:  pei098康和期貨佩君康和期貨手機線上開戶24小時約10分鐘申請低價手續費免出門好方便!!!營業員務必點寫:凌佩君即可享有手續費低價優惠專案價手機點選:【康和期貨線上開戶】​​​​康和期貨線上開戶營業員請指名:凌佩君

美國總統川普23日關於與伊朗談判的言論緩解了市場對中東軍事衝突升級的擔憂，國際油價當天暴跌，金價大幅反彈。當地時間3月23日，美股全線高開，截至台北時間昨晚，道指漲2.09%，納指漲2.08%，標普500指數漲1.86%。除了美股外，歐股當天盤中集體拉升轉漲。截至台北時間昨晚，英國富時100指數漲0.67%，法國CAC40指數漲1.44%，德國DAX指數漲1.95%，義大利富時MIB指數漲1.96%，歐元區斯托克50指數漲2.35%。此前，以上指數均一度跌超2%。中國資產方面，截至昨晚，納斯達克中國金龍指數漲1.25%。此外，A50指數期貨盤中直線拉升轉漲，一度漲2%。原油則由漲轉跌，美油、布油盤中均一度跌超13%，隨後跌幅有所縮小。此外，台北時間3月23日晚，現貨黃金重新站上4500美元。截至昨晚，現貨黃金漲0.37%，報4508.23美元/盎司；現貨白銀漲3.52%，報70.26美元/盎司。美伊會談“羅生門” 川普稱與伊朗高官談判 伊方堅決否認當地時間3月23日，在川普要求伊朗開放荷姆茲海峽的最後期限到來前，美方放出消息稱，“與伊朗進行了非常良好和富有成效的對話”，對話將持續至本周末。伊朗方面則對此堅決否認，並稱伊朗在荷姆茲海峽問題及結束衝突條件上的立場沒有發生改變。川普：與伊朗或在5天內達成協議以方：美伊本周將在巴基斯坦會談當地時間3月23日，美國總統川普稱，“美國和伊朗在過去兩天進行了非常良好和富有成效的對話”，對話將持續至本周末。他還稱，已指示暫停對伊朗發電廠和能源基礎設施的一切軍事打擊，為期五天，但前提是正在進行的會議和討論取得成功。川普稱，美方同伊朗領導層進行了對話，但不是同伊朗最高領袖進行對話。對話由美國總統特使威特科夫、他的女婿庫什納同伊朗方面進行。川普當天接受了多家媒體採訪，並對美國媒體說，伊朗“非常想達成協議”，美伊“可能在5天內甚至更短時間內”達成協議。川普還說，美方“非常有意向與伊朗達成協議”。對於“強有力”的對話，川普稱是“伊朗主動打來電話”的，因為“擔心發電廠遭美軍轟炸”。在被問到“未來誰將控制石油，伊朗是否還能控制石油運輸”時，川普稱，或許將由他和“下一任伊朗最高領袖”聯合控制。以色列媒體當天則援引消息人士的話報導稱，美方正同伊朗伊斯蘭議會議長卡利巴夫進行會談。另有以色列高級官員稱，本周晚些時候，伊朗和美國高級官員將在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行會談。以高級官員還稱，美國副總統范斯有可能擔任美國高級代表。伊朗各方堅決否認與美談判伊朗議長：假資訊旨在操縱金融和石油市場伊朗外交部 資料圖美方放出談判相關消息後，伊朗方面立刻對此進行了否認。伊朗外交部表示，與美國方面“不存在對話”。伊朗外交部發言人巴加埃表示，伊朗過去幾天收到部分友好國家就美國要求通過談判結束戰爭一事發來的資訊，已根據原則立場作出恰當回應。在過去24天的衝突中，伊朗未與美國進行任何談判，伊朗在荷姆茲海峽問題及結束衝突條件上的立場沒有發生改變。他同時指出，伊方就針對其關鍵基礎設施的攻擊可能帶來的後果發出警告，並強調任何針對伊朗能源基礎設施的行動都將遭到伊朗武裝力量“果斷、立刻且有效”的回應。一位伊朗高級安全官員當天也稱，川普在社交媒體上的相關言論可能為“心理戰”。伊朗伊斯蘭議會議長卡利巴夫 資料圖針對以色列方面23日有關“美方正同伊朗伊斯蘭議會議長卡利巴夫進行會談”的消息，卡利巴夫本人在社交媒體上發文，否認與美國對話，並表示伊朗各級官員將堅定支援最高領袖和人民直至實現既定目標。卡利巴夫稱，散佈“虛假新聞的目的是操縱金融和石油市場，以此讓美國和以色列擺脫其深陷的泥潭”。當天晚些時候，伊朗方面公佈了“真實承諾-4”第77輪軍事行動的畫面。伊朗伊斯蘭革命衛隊表示，此次行動使用“佐勒法加爾”導彈和無人機等裝備，打擊了科威特阿里·薩利姆空軍基地、沙烏地阿拉伯蘇丹王子空軍基地以及阿聯宰夫拉空軍基地等美軍目標。伊媒：談判假消息欲為暗殺議長創造條件數千美軍計畫於27日抵達中東伊朗媒體23日援引消息人士的話報導稱，所謂伊朗伊斯蘭議會議長卡利巴夫與美國談判完全是假消息，捏造該假消息的目的之一是為暗殺卡利巴夫創造條件。這名消息人士說，捏造談判假消息的目的還包括詆毀卡利巴夫、在伊朗國內引起分裂、煽動民眾情緒。儘管伊朗方面一再否認，但美國總統川普3月23日還是多次稱“美國與伊朗談判，伊朗期盼達成協議”。美方目的是什麼？記者綜合伊朗革命衛隊前指揮官及伊朗媒體的判斷，川普這是在使用“欺騙策略”，他的主要目的有四：操縱市場，控制石油等能源價格；緩兵之計，爭取時間讓增派的美軍部署到位；密謀他策，蒐集伊朗高級官員行蹤資訊以備他用；製造分裂，加劇伊朗內部鬥爭。此外，據兩名美國官員透露稱，數千名美國海軍陸戰隊隊員計畫於27日抵達中東。美國防部還命令另一支海軍陸戰隊部隊在幾周內出發。 (新民晚報)

自伊朗戰爭爆發以來的近20天時間裡，金價已經累計下跌10%。金價周四大幅下跌，原因是中東局勢升級使得油價處於高位，同時也令聯準會短期內降息的預期大幅降溫。黃金期貨連續合約收盤下跌5.9%，報每盎司4605.70美元。自1月29日創下每盎司5626.80美元的歷史交易紀錄以來，這種貴金屬的價格已下跌超過1000美元。白銀期貨表現更糟，周四大跌8.2%，至每盎司71.22美元。白銀已連續七個交易日下跌，創下自2023年12月連跌八日以來的最長連跌紀錄。原油方面，國際基準布倫特原油期貨在伊朗隔夜襲擊中東多地關鍵能源設施後，一度站上每桶110美元上方，隨後在以色列總理納坦雅胡發表講話之後，又回落至目前的102美元每桶附近。納坦雅胡討論了戰爭並表示，戰爭將“比人們想像的更快”結束。在金價暴跌之際，Gavekal分析師威爾·丹尼爾周四指出，黃金看起來越來越容易出現大幅回呼。“黃金經歷了一輪非凡的漲勢，從2024年2月14日情人節時的略低於每盎司2000美元，攀升至今日略低於5000美元，歷時僅兩年多，”丹尼爾寫道。丹尼爾指出，2024年以來的全球貨幣寬鬆曾是金價上漲的“核心驅動力”，而聯準會最新決議已基本打消了這一預期。聯準會周三維持利率不變，主席傑羅姆・鮑爾表示，通膨風險意味著 “支援降息的立場已明顯轉向收斂”。線上貴金屬交易平台BullionVault研究員阿德里安・阿什稱，這一利率決定可能對黃金產生不利影響。“聯準會降息的時間點被進一步推後，” 他在接受Barron's採訪時表示，“從市場機制來看，這對黃金不利。”高利率維持更久，幾乎必然會對無息資產黃金構成壓制——投資者大機率會轉向有利息收益的資產，從而削弱黃金需求。阿什稱，儘管各國央行持續增持黃金儲備，但金價正面臨一個“考驗時刻”。但這位研究員未對價格底部做出預測，原因是“黃金正持續受到來自買盤與賣盤的雙向競爭”。目前，多種因素可能導致黃金近期走軟。Yardeni研究公司在周四給客戶的一封電子郵件中指出，在當前地緣風險叢生的環境下，黃金並未發揮出避險資產的作用。該公司寫道：“當前地緣政治風險居高不下，通膨高企，且美國聯邦預算赤字前景擴大。然而，一盎司黃金的價格今日卻大幅下跌。”金價下跌同時，市場對伊朗戰爭可能長期化的擔憂也在加劇。美國國防部長皮特・赫格塞斯周四宣佈，五角大樓正尋求額外2000億美元撥款。那麼原因究竟何在？Yardeni認為，最直接可靠的解釋是：金價在一輪暴漲後出現獲利了結。“或許中東投資者正在拋售黃金、買入美元。儘管兩者都被視為避險資產，但美元在戰爭期間走強了。”該公司補充道，另一種可能是投資者急於彌補近期在韓國、日本股市的虧損。還有一個誘因則是美債收益率上升。就債券收益率與黃金的關係而言，兩者通常呈負相關。貴金屬礦商的股票周四也大幅下挫。自由港麥克莫蘭、紐蒙特和皇家黃金分別下跌4.7%、8.7%和8.4%。 (Barrons巴倫)

國際油價周三顯著上漲。截至收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格收於每桶87.25美元，漲幅為4.55%；5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收於每桶91.98美元，漲幅為4.76%。11日國際油價和歐洲天然氣期價顯著上漲能源市場方面，國際能源署周三發表聲明說，32個成員國一致同意釋放4億桶戰略石油儲備，以應對中東局勢導致的全球石油供應緊張局面。不過，該決定並未有效安撫市場擔憂情緒，除了多艘貨船同一天在荷姆茲海峽遇襲外，海灣國家阿曼南部海港的儲油設施遭無人機襲擊。分析人士指出，荷姆茲海峽通行中斷持續，將迫使更多產油國減產，且該地區多國石油生產基礎設施面臨襲擊風險，這些都將擾亂全球能源供應。受上述因素影響，國際油價周三顯著上漲。截至收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格收於每桶87.25美元，漲幅為4.55%；5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收於每桶91.98美元，漲幅為4.76%。因荷姆茲海峽封鎖持續，歐洲天然氣期價周三顯著反彈。截至收盤，荷蘭TTF天然氣期貨4月合約價格收於每兆瓦時49.989歐元，漲幅為5.48%。11日國際金價與銀價下跌貴金屬市場方面，因中東軍事衝突持續可能推高通膨，市場擔憂聯準會今年可能僅降息一次，美元指數周三反彈令貴金屬價格承壓，國際黃金與白銀期價當天均下跌。截至收盤，紐約商品交易所4月交割的黃金期價收於每盎司5179.10美元，跌幅為1.20%；5月交割的白銀期價收於每盎司85.535美元，跌幅為4.53%。11日美國三大股指漲跌不一當地時間周三，當天出爐的美國2月消費者價格指數資料符合預期，但並未被投資者視為利多，原因是市場對能源價格高企可能重燃通膨壓力，進而導致滯脹風險的擔憂再度升溫。美股投資者風險偏好低迷，美國三大股指全天小幅波動。截至收盤，道指跌0.61%，標普500指數微跌0.08%，納指微漲0.08%。因擔憂通膨反彈風險可能打壓消費支出並阻礙聯準會再次降息，必需消費品和房地產等類別股票周三表現不佳。科技股中儲存晶片股繼續領漲，美國銀行的最新研報指出，以儲存晶片為核心的全球儲存行業依舊處於“超級周期”中，AI資料中心大規模建設導致該行業面臨供不應求局面。閃迪周三收漲5.90%，美光科技收漲3.86%。11日歐洲三大股指集體收跌歐洲方面，中東局勢打壓市場風險偏好，因能源價格上漲將衝擊歐洲製造業成本和民生消費，工業、食品飲料、金融、科技等類別股票走低，拖累歐洲三大股指周三集體收跌。截至收盤，英國股市跌0.56%，法國股市跌0.19%，德國股市下跌1.37%。 (封面新聞)

美國債務積累與潛在貨幣貶值風險分析引 言20世紀70年代的美國經濟經歷了一段劇烈的通膨時期，住房價格和石油價格大幅上漲，貨幣購買力顯著下降。這種歷史現象如今再度引發關注，因為當前的金價走勢與1972年和1979年相似，暗示可能出現類似的大規模貨幣貶值事件。1972年，房屋中位價為2.2萬美元，到1982年升至6.6萬美元，漲幅達三倍；同期，石油價格從每桶3美元躍升至30美元，漲幅十倍；1000美元的購買力在十年內縮水約60%，相當於僅剩400美元的實際價值。這種通膨爆發源於多種因素，包括石油危機和貨幣政策寬鬆，導致普通民眾儲蓄大幅縮水。當前，美國經濟面臨類似結構性挑戰，總債務規模已遠超歷史水平，政府債務佔比持續上升，金價在過去40個月內實現三倍增長。根據最新資料，截至2026年3月，金價已升至約5096美元/盎司，較2022年中期約1700美元的水平上漲近三倍。這種走勢僅在二戰後出現過兩次，均伴隨高通膨時期。分析顯示，這種現象可能預示著更廣泛的資產價格重估和貨幣貶值壓力，但需結合最新經濟指標評估其可能性。歷史回顧：70年代通膨的成因與影響1970年代的通膨危機源於多重因素疊加。首先，石油輸出國組織（OPEC）在1973年和1979年兩次石油禁運，導致能源價格暴漲，推動整體物價上漲。其次，美國脫離布列敦森林體系後，美元與黃金脫鉤，貨幣供應量快速擴張。第三，越南戰爭後的財政赤字和寬鬆貨幣政策加劇了通膨預期。結果，消費者物價指數（CPI）年均漲幅達7%以上，峰值超過13%。這一時期的影響深刻：房屋和能源價格飆升，普通家庭儲蓄實際價值蒸發。金價從1972年的約58美元/盎司升至1980年的約850美元，漲幅近15倍，作為避險工具備受青睞。但高通膨也導致經濟衰退，失業率一度升至10%以上。歷史教訓在於，債務過度積累和外部衝擊可能觸發連鎖反應，導致貨幣貶值和資產泡沫。當前情況雖不同，但債務規模和金價訊號顯示相似風險。當前債務規模與結構性轉變美國總債務（包括私人與政府債務）已從1980年代的GDP佔比約160%升至如今的驚人水平。根據CEIC資料，2025年第三季度總債務佔GDP比重達720.8%，較上季度微升0.8個百分點。這一資料遠高於1929年大蕭條前夕的水平（約300%），也高於2008年金融危機時的峰值（約500%）。具體而言，公共債務佔GDP比重在2025年第四季度達122.3%，根據FRED資料，預計2026年將進一步升至126.8%。債務結構發生顯著變化。2008年危機前，家庭債務佔GDP比重峰值達100%，但危機後下降至約75%。與之對應，政府債務從約50%升至124%，本質上是政府通過財政刺激吸收私人部門債務，以避免經濟硬著陸。這種轉移避免了類似大蕭條的劇烈收縮，但也積累了潛在風險。債務償還可能性極低，因為總債務規模已達四倍於GDP，遠超可持續水平。分析意見：這種債務堆積並非孤立現象，而是30年來低利率環境和量化寬鬆政策的產物。積極方面，它支撐了經濟增長；負面方面，它增加了系統性脆弱性。如果利率維持較高水平，債務服務成本將擠壓財政空間。相比歷史，當前債務更依賴政府，可能通過貨幣化（即印鈔）化解，但這會放大通膨風險。國際比較顯示，日本債務/GDP超250%，但其內部持有率高；美國債務更依賴外資，匯率波動風險更大。金價上漲與投資者信心動搖金價與政府債務高度相關。過去20年，金價從約300美元/盎司升至當前約5100美元，漲幅超過15倍，與政府債務擴張同步。根據Trading Economics資料，金價在過去一個月上漲0.73%，較去年同期上漲75%。這種三倍增長在過去40個月內發生，僅次於1970年代兩次類似事件。原因在於投資者對貨幣政策的預期。政府可通過印鈔償還本幣債務，這削弱了美元信心。金價上漲反映了這種“提前定價”：投資者轉向黃金作為避險資產。但日常消費品價格尚未同步上漲，2026年1月美國CPI年率為2.4%，較前兩個月的2.7%略降，低於聯準會2%目標的上限。這表明通膨壓力暫緩，但政府資料可能低估了實際感受（如住房和食品成本）。分析意見：金價訊號並非必然導致全面貶值。樂觀觀點認為，技術進步和供應鏈最佳化可抑制通膨；悲觀觀點指出，地緣政治（如中東衝突）和供應鏈中斷可能放大壓力。歷史資料顯示，金價三倍增長後往往伴隨商品價格普漲，但當前AI驅動的生產率提升可能緩解部分風險。總體而言，金價走勢支援謹慎的通膨預期，但需監控央行政策轉向。通膨壓力與催化劑分析儘管金價飆升，報告通膨率在下降，2026年1月為2.4%。這與黃金走勢背離，部分因政府統計方法（如業主等價租金權重）可能低估壓力。但真實催化劑尚未出現：普通民眾對貨幣信心喪失時，才會引發全面物價上漲。關鍵因素是8兆閒置資金。根據ICI資料，2026年3月貨幣市場基金總資產達7.82兆，較上周增加201億美元。這一規模超過法國和英國GDP總和，主要因高利率吸引資金停泊。聯準會自2023年起維持高利率，但2025年三次降息後，2026年1月保持3.5%-3.75%區間。分鐘顯示，官員分歧加劇：部分支援進一步降息以支撐就業，另一些擔憂通膨反彈。利率低於貨幣供應增長率（M2年增約5%）意味著持有現金實際貶值。這將推動資金流入實體經濟，潛在引發資產泡沫。消費者信心指數（密歇根大學）在2026年2月為56.6，較1月微升，但仍處於金融危機以來低位。失業率在2026年1月降至4.3%，非農就業增加13萬，顯示勞動力市場穩健，但儲蓄率低迷（約3%）暗示消費疲軟。分析意見：8兆資金解鎖確為潛在催化劑，但速度取決於聯準會路徑。如果降息加速，資金或緩慢流入股市和房地產；若地緣風險加劇，則可能panic式湧入商品。平衡觀點：當前通膨低迷反映疫情後供給恢復，但債務貨幣化風險長期存在。相比1970s，全球化供應鏈更具彈性，但貿易壁壘（如潛在關稅）可能推高成本。經濟指標與未來展望消費者信心低迷和失業率上升反映實體經濟空心化。2026年2月消費者信心指數56.6，接近金融危機水平；失業率4.3%，高於疫情前3.5%。儲蓄率低位表明家庭緩衝有限，任何通膨反彈將放大脆弱性。展望2026年，聯準會別無選擇，只能繼續降息以刺激增長。但這將加速資金外流，推高商品價格。歷史顯示，商品價格（如石油、小麥、玉米）與金價高度相關，1970s和2000s均同步上漲。當前，能源和金屬需求強勁，AI資料中心和電動化加劇供給緊張。機會分析：能源與金屬領域的結構性瓶頸在潛在貶值環境中，定位於供給緊缺市場的公司將受益。重點領域包括鈾、能源基礎設施和賤金屬。鈾市場：核能擴張驅動需求激增。中國和印度快速建廠，西方轉向清潔能源。供給緊張：礦商下調產量預期，2026年需求預計增長3%，達6.89萬噸鈾氧化物。S&P Global預測，鈾生產從2025年5850萬磅增至2033年1.412億磅，但短期缺口達5000萬磅。價格展望：2026年可能達100美元/磅以上。分析：地緣禁運（如俄羅斯禁令）放大供給風險，但新礦開發需5-10年。投資機會在於瓶頸企業，如鈾礦商，潛在利潤倍增。能源基礎設施：電力需求爆發，資料中心需50吉瓦新增容量。電網投資2025年超4700億美元，2026年續增。Deloitte預測，可再生能源安裝量2026-2030年降至30-66吉瓦，但基礎設施公司受益於傳輸升級。分析：公用事業面臨政治壓力（電價升至18美分/千瓦時），但AI需求確保現金流穩定。機會在於電力傳輸和儲存企業，利潤率可達20%。賤金屬：貴金屬上漲後，資金輪動至賤金屬。銅、鋅、鋁需求強勁：銅2026年缺口大，價格預計達1.25萬美元/噸；鋁供給健康，但需求超供，價格升至3250美元/噸；鋅過剩致價格降至2900美元/噸。Morgan Stanley預測，銅和鋁強勢，鋅走軟。分析：關稅風險（如美國進口稅）推高區域價格，但全球需求增長（電動車、基礎設施）支撐整體。機會在於供給受限企業，歷史顯示此類股票回報可達10-20倍。風險包括：宏觀衰退抑制需求、地緣衝突擾亂供給、政策不確定性（如聯準會轉向）。但結構性趨勢支援長期樂觀。結 論美國債務積累和金價訊號預示潛在貨幣貶值風險，類似於1970s，但當前低通膨和穩健就業提供緩衝。8兆閒置資金和降息路徑是關鍵催化劑，可能引發商品價格普漲。能源與金屬領域存在結構性機會，但需警惕波動。總體而言，2026年經濟展望謹慎樂觀，強調多元化配置以對衝風險。 (周子衡)