強美元沖擊波不斷加劇，在此背景下，非美貨幣繼續承壓。截至9月28日下午4時，離岸人民幣兌美元匯率跌破7.25關口，日內跌超700個點。在岸人民幣兌美元匯率跌破7.24關口，日內跌逾800點。

2022年9月27日，全國外匯市場自律機制電視會議指出，今年以來人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。CFETS人民幣匯率指數較2021年末基本持平。人民幣對美元匯率有所貶值，但貶值幅度僅為同期美元升值幅度的一半；人民幣對歐元、英鎊、日元明顯升值，是目前世界上少數強勢貨幣之一。

上述會議強調，外匯市場事關重大，保持穩定是第一要義。人民幣匯率保持基本穩定擁有堅實基礎。當前外匯市場運行總體上是規範有序的，但也存在少數企業跟風“炒匯”、金融機構違規操作等現象，應當加強引導和糾偏。必須認識到，匯率的點位是測不準的，雙向浮動是常態，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值，久賭必輸。

人民銀行網站9月28日消息，9月27日全國外匯市場自律機制電視會議召開。

會議強調，必須認識到，匯率的點位是測不準的，雙向浮動是常態，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值，久賭必輸。

上述消息一經發出，在岸、離岸人民幣對美元匯率短線拉升，自低點分別反彈逾220個基點、300個基點，一度收復7.24元關口。

不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值

會議強調，當前外匯市場運行總體上是規範有序的，但也存在少數企業跟風“炒匯”、金融機構違規操作等現象，應當加強引導和糾偏。必須認識到，匯率的點位是測不准的，雙向浮動是常態，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值，久賭必輸。

上述消息發布後，在岸、離岸人民幣對美元匯率短線拉升，自低點分別反彈逾220個基點、300個基點，一度收復7.24元關口。截至18：00，在岸、離岸人民幣對美元匯率分別報7.2410元、7.2454元。

中國監管部門多次強調不要賭“單邊市”。人民銀行副行長劉國強近日表示，短期內，人民幣匯率雙向波動是一種常態，不會出現“單邊市”。“匯率點位是測不準的，大家不要去賭某個點。人民幣匯率合理均衡、基本穩定是我們喜聞樂見的，我們也有實力支撐。”他強調。

從外匯市場交易來看，中國國家外匯管理局副局長王春英日前表示，市場預期保持平穩，外匯市場交易理性有序。近期，美元走強背景下非美貨幣普遍貶值，人民幣匯率表現相對穩健，外匯市場反映匯率預期的相關指標運行平穩。

王春英舉例稱，比如，衡量結匯意願的結匯率（客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比）為71%，較今年以來月均值提升3個百分點，顯示市場主體保持“逢高結匯”的理性交易模式，結匯意願有所增強；衡量售匯意願的售匯率（客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比）為67%，與今年以來月均值基本持平，市場主體購匯意願總體穩定。

人民幣匯率保持基本穩定擁有堅實基礎

拉長時間看，今年以來，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。

會議指出，CFETS人民幣匯率指數較2021年末基本持平。人民幣對美元匯率有所貶值，但貶值幅度僅為同期美元升值幅度的一半；人民幣對歐元、英鎊、日元明顯升值，是目前世界上少數強勢貨幣之一。

環球銀行金融電信協會（SWIFT）日前發布的最新數據顯示，2022年8月，在基於金額統計的全球支付貨幣排名中，人民幣保持全球第五大最活躍貨幣的位置，佔比2.31%。與2022年7月相比，人民幣支付金額總體增加了9.25%，同時所有貨幣支付金額總體增加了4.01%。

會議認為，外匯市場事關重大，保持穩定是第一要義。人民幣匯率保持基本穩定擁有堅實基礎。相較於許多經濟體面臨滯脹風險，我國經濟總體延續恢復發展態勢，物價水平基本穩定，貿易順差有望保持高位，隨著宏觀政策效應顯現，經濟基本盤將更加紮實。

展望後續，業內專家表示，隨著一攬子穩增長政策極其接續政策逐步落地生效，人民幣匯率最終將回歸反映我國經濟穩中向好的基本面情況，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定。

仲量聯行中國區首席經濟學家龐溟分析，當前中國宏觀經濟體量擴大，韌性更強、匯率市場化改革增強對外部衝擊的抵禦能力、金融體係自主性和穩定性更強、人民幣資產吸引力增強，強勢美元對我國的影響有限。此外，人民銀行的政策工具箱選擇多、空間大，企業“逢高結匯、逢低購匯”的理性交易行為，也可以有效地平抑部分匯率調整，保持人民幣匯率總體穩定和保證外匯市場平穩運行。

此外，會議要求，自律機製成員單位要自覺維護外匯市場的基本穩定，堅決抑制匯率大起大落。報價行要切實維護人民幣匯率中間價的權威性；銀行自身要基於風險中性原則合理開展自營交易，向市場提供真實流動性；成員單位要進一步加強對企業和金融機構風險中性的宣傳和引導，進一步提升幫助企業避險的服務水平；有關部門要加強監督管理和監測分析，加強預期管理，遏制投機炒作。

人民幣匯率走勢將回歸經濟基本面因素

目前人民幣匯率還是受外部因素，即美元走勢影響。未來如果美聯儲貨幣政策轉向，人民幣匯率走勢將回歸經濟基本面因素。

“其實市場對此早有預期，並不意外。”一位常駐香港的外資行交易員對筆者表示，“在美聯儲加息週期下，所有非美貨幣的壓力都比較大。”

中國社科院世經政所全球宏觀室主任肖立晟認為，在人民幣下行壓力比較大的背景下，近期央行頻頻出手。這旨在穩定外匯市場預期，加強宏觀審慎管理。“目前人民幣匯率還是受外部因素，即美元走勢影響。未來如果美聯儲貨幣政策轉向，人民幣匯率走勢將回歸經濟基本面因素。”他說。

東吳證券首席宏觀分析師陶川表示，從趨勢上看，人民幣下跌的壓力將持續到明年一季度。“但是從過程上來看，央行肯定還是不會讓人民幣匯率快速貶值，以免帶來資本外流等負面效應。”他說。

上述會議強調，相較於許多經濟體面臨滯脹風險，我國經濟總體延續恢復發展態勢，物價水平基本穩定，貿易順差有望保持高位，隨著宏觀政策效應顯現，經濟基本盤將更加紮實。現行人民幣匯率形成機制適合中國國情，可以充分發揮市場和政府“兩隻手”的作用，歷史上經受住了多輪外部衝擊的考驗，人民銀行積累了豐富的應對經驗，能夠有效管理市場預期。

人民幣跌破7. 2關口

截至目前，在岸、離岸人民幣兌美元匯率已分別跌至2008年、2010年以來的最低水平。本月迄今，在岸、離岸人民幣兌美元匯率已貶值4.4%、4.8%。

在此背景下，央行已開始出手干預。最近幾週，央行一直將人民幣中間價設在強於市場的水平，這表明其希望看到人民幣兌美元匯率以更加漸進的步伐貶值。本月早前，央行還下調了金融機構外匯存款準備金率，以向中國國內釋放更多的美元流動性，緩解人民幣的部分拋售壓力。就在兩天前，央行上調了遠期售匯業務的外匯風險準備金率，推升了做空人民幣的成本，這一政策於9月28日正式生效。

肖立晟認為，美聯儲不斷加息，美元仍在沖頂。這意味著，市場上美元流動性偏弱，為人民幣帶來了貶值壓力。

截至發稿，美元指數報114.5，年內已上漲逾20%。今年美聯儲啟動加息以來，6次累計加息300個基點。

通脹、就業是美聯儲貨幣政策最重要的兩大目標。美聯儲之所以不斷加息，一方面在於通脹“高燒不退”，另一方面則在於就業市場持續強勁。在高通脹、強就業的經濟形勢下，美聯儲有理由先壓制通脹。此外，雖然市場擔心過於激進的加息政策會讓美國經濟陷入衰退，但從多項經濟指標來看，這一擔心並未成為現實。

美國勞工部的數據顯示，5月-8月，美國消費者物價指數（CPI）經季調後分別同比上漲8.6%、9.1%、8.5%及8.3%，多月同比漲幅均維持在歷史高位。

美國勞工統計局的數據還顯示，7月，美國非農業部門新增就業人數跳漲52.8萬，是市場預期值的兩倍，此前4個月均值為38.8萬。不過，8月，美國非農業部門新增就業人數回落至31.5萬人。

此外，前述交易員還表示，央行的政策可能需要一段時間才能顯現成效。“在央行上調遠期售匯業務的外匯風險準備金率後，這兩天我們的客戶其實在瘋狂購匯。可能在今天后，這一政策對企穩人民幣匯率的作用將顯現。”她說。

雙向浮動是常態

2022年9月27日，全國外匯市場自律機制電視會議指出，今年以來人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。CFETS人民幣匯率指數較2021年末基本持平。人民幣對美元匯率有所貶值，但貶值幅度僅為同期美元升值幅度的一半；人民幣對歐元、英鎊、日元明顯升值，是目前世界上少數強勢貨幣之一。“必須認識到，匯率的點位是測不准的，雙向浮動是常態，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值，久賭必輸。”

肖立晟認為，四季度仍是美聯儲加息的階段。在此期間，美聯儲還將把抑制通脹作為主要的政策目標，這意味著限制性的政策利率還要維持一段時間。在此背景下，中美之間的利差倒掛局面將繼續惡化，人民幣將繼續承壓。

在東正期貨資深外匯分析師元濤看來，從基本面角度來說，全球經濟加速下行，中國外貿部門的高順差的動能可能減弱，亦將對人民幣形成壓力。

芝加哥商品交易所跟踪數據顯示，目前市場認為美聯儲將在11月貨幣政策會議上加息50個基點的可能性升至43.5%，加息75個基點的可能性為56.5%。

在最新公佈的經濟預期概要（SEP）中，美聯儲將2022年聯邦基金利率中值設定為4.4%，較6月上修100個基點；2023年為4.6%，上修80個基點；2024年為3.9%，上修50個基點。這徹底粉碎了美聯儲2023年降息的幻想。

從中長期來看，肖立晟提醒稱，雖然美聯儲正在加週期息之中，但加息並非是沒有終點的。未來一旦美聯儲加息到達終點，人民幣匯率及全球匯市走勢將回歸經濟基本面。“如果以美國經濟現狀來看，可能並不足以將美元指數推高得這麼強，現在還是貨幣政策分化使美元變得更貴了。”他說。

供應鏈危機是此輪美國及全球通脹的主要推手。目前有跡象顯示，全球供應鏈危機正有所緩解，這意味著通脹可能將企穩。從航運數據來看，波羅的海航運交易所與Freightos推出的全球集裝箱貨運指數顯示，將一個40英尺集裝箱從中國/東亞運到美國西海岸的價格已降至3441美元。

與此同時，原油和金屬等國際大宗商品的下跌正變得明顯。9月末，顯示綜合價格波動的路孚特/核心大宗商品CRB指數已跌至2月下旬的水平。

從經濟基本面來看，美國商務部的數據顯示，今年二季度，美國國內生產總值（GDP）按年率計算下滑0.9%，這是繼一季度下滑1.6%之後再次萎縮。按一般的統計方法來看，連續兩個季度的GDP負增長被視為技術性衰退。上一次，美國經濟連續兩個季度下滑還要追溯至2007年-2009年的金融危機時期。

資本市場亦有所反應。本月迄今，追踪航空公司、鐵路公司和卡車運輸公司等20家美國大公司的道瓊斯運輸業平均指數累計下跌12%。標普500指數和道瓊斯工業股票平均價格指數的跌幅約為6%。從歷史上看，運輸股下跌通常意味著，商品、材料和旅行需求下降，未來經濟將面臨下行壓力。

元濤則認為，從經濟基本面來看，同樣要關注中國經濟的複蘇情況，這同時也會影響對我國貨幣政策的預期。“我們認為2023年中期美聯儲預計將改變貨幣政策整體傾向，屆時人民幣貶值的趨勢將會得到緩解。”他說。（財經五月花）