近期快漲快跌的特性在貴金屬市場得到了延續，週三黃金強勢反彈回到5000美元之上，白銀則反彈至90美元。儘管勢頭良好，不過隨著關鍵性阻力的到來，真空區間度過之後，多空或將再次展開對決。美股週四則繼續承壓，經濟數據喜憂參半，但AI概念的根基似乎有動搖的跡象。

週一市場持續大波動：短短三個交易日內現貨白銀就錄得了接近腰斬的跌幅，而現貨黃金也有20%以上的回調，這種行情使得波動率急劇升高，普通投資者交易難度加大。不過在去槓桿風暴過去之後，預計市場將逐漸恢復到相對穩定狀態。而貴金屬的多頭市場是否已經終結，還有待消息面的變化。

上週市場熱點和行情不斷，先是美元指數破位下行，隨後是貴金屬單日大暴跌，最後週末之際加密貨幣也加入到跳水行列。本週雖然也有不少重磅經濟數據例如非農和央行決議等，但是預計其他的消息影響力會更甚。對於多數資產來說，伊朗局勢的進展值得關注，在貴金屬方面，芝加哥商品交易所對於保證金的調整也是一個重要變數。在整個市場波動率都明顯上行的環境下，交易者需要警覺風險的加大。

隨著貴金屬價格的不斷攀升，市場的波動率也持續加大，週四黃金和白銀均在日內出現了10%的振幅，凸顯出高位多空雙方都面臨巨大的不確定性和風險。而原油和銅等商品則相對穩定，長期來看將對通膨上行帶來壓力。

美元暴跌4%，虛高泡沫破裂讓美國虛假GDP露出原型！這周全球金融市場歷劇烈震盪，美元指數在短短一周內從99.5的高點狂瀉低至95.6，累計跌幅達4%，創下四年以來最瘋狂的下跌態勢 。與之形成鮮明對比的是，現貨黃金價格突破每盎司5300美元，再創歷史新高；離岸人民幣匯率盤中觸及6.93區間高位，非美貨幣集體走強。這虛高美元支撐下的美國虛假GDP佔全球比重那麼大，在多重風險共振下的早晚必然崩塌，降到真實的比例。首先，川普政府的地緣政治冒險，成為引爆美元暴跌的導火索。其試圖“吞併”格陵蘭島的野心遭拒後，隨即威脅對8個歐洲國家加征關稅，甚至揚言對法國葡萄酒徵收200%懲罰性關稅 。這一系列挑釁引發歐美關稅大戰恐慌，歐洲投資者開始用腳投票，比如丹麥“學界養老基金”率先宣佈拋售1億美元美國國債，市場擔憂更多歐洲資本將跟進撤離美元資產，直接加劇了美元拋售壓力 。川普隨即發出禁止歐洲國家拋棄美元資產，否則後果自負言論。但外匯市場本質是國家信用的晴雨表，美國四處出擊，其貨幣信用自然遭遇重創。其次，美國政府對弱美元的縱容與降息施壓，進一步瓦解了美元的估值基礎。川普在美元暴跌之際公開表示“不擔心貶值”，稱美元“正處於應有水平”，這番表態被市場解讀為政府對弱美元的默許，引發新一輪恐慌性拋售 。與此同時，他持續炮轟聯準會主席鮑爾，指責其“行動遲緩”，強硬要求立即降息，甚至威脅解僱不配合的央行官員 。這種政治干預貨幣政策的行為，嚴重破壞了聯準會的獨立性，而央行獨立性正是美元作為儲備貨幣的核心信用支柱，其崩塌直接導致投資者對美元資產的信心潰散。再次，美國國債泡沫的膨脹，為美元貶值埋下了長期隱患。當前美國國債規模持續飆升，已經突破38兆美元，而川普政府的財政擴張計畫進一步加劇了赤字壓力。隨著歐洲等主要債權國可能開始拋售美債，10年期美債收益率一度升至4.316%，借貸成本上升將直接拖累美國企業投資與居民消費 。橋水基金創始人達利歐警告，各國購買美元資產的意願已大幅下降，在地緣衝突背景下，盟友也不願持有彼此債務，轉而擁抱黃金等硬通貨，這意味著支撐美元霸權的債務循環體系正面臨斷裂風險。也是黃金暴漲的一個關鍵因素。最後更關鍵的是，當前美元貶值只是向真實價值的回歸。國際清算銀行資料顯示，美元實際廣義有效匯率仍處於歷史高位，即便經歷本輪暴跌，其估值依然虛高 。德銀報告指出，過去15年美元實際升值約40%，要使美國貿易逆差回歸平衡，美元需貶值20%-30%。這意味著當前4%的跌幅只是開始，美元仍有巨大的下行空間。長期以來，虛高的美元通過匯率折算效應、特別通貨膨脹卻還保持強勢美元，人為抬高了美國GDP總量，掩蓋了其經濟結構失衡的真相。美元逐步回歸合理估值，這種依靠貨幣霸權製造的虛假繁榮，終將露出原形，美國佔全球經濟比重也會下降，甚至崩塌。這次美元暴跌不是簡單市場波動，更像是全球貨幣體系重構的訊號。黃金的持續暴漲與非美貨幣的集體走強，說明資本正在加速逃離美元資產。對於美國而言，虛假GDP的泡沫破裂是必然的，美國通過金融競爭力多吃多佔全球太多了。 (前HR隨筆)

美元信用與流動性的雙重疑慮，直接觸發了全球資產配置的新一輪再平衡。2026年1月，美元走勢經歷了戲劇性的波動。上周，美元指數創下去年4月以來最大單周跌幅，全球資金正以前所未有的速度流出美國資產，湧向新興市場與貴金屬。與此同時，美元走弱為全球有色金屬市場提供了關鍵支撐，大宗商品市場與外匯市場獲得紅利。儘管達沃斯峰會期間劇情出現反轉，川普宣佈與北約達成框架性協議，並正式撤回此前的關稅威脅，市場也隨之迎來短暫的“TACO”（川普總是臨陣逃脫）反彈，但前期衝擊已難以挽回。市場正在進入由地緣政治、國內財政不確定性共同驅動的“弱美元、高波動”新階段。美元遭遇“連按兩下”：信用危機疊加流動性憂慮上周，美元資產交易員親歷了一場典型的“川普式”市場震盪。這場波動的導火索，源於川普就格陵蘭島相關問題向歐洲盟友發出關稅威脅——這一舉措被市場解讀為將貿易工具推向極度“武器化”的邊緣，且直接觸及“國家安全與主權”這一敏感議題。受此影響，美股、美債與美元一度同步走低，而黃金、白銀等避險資產順勢走強，分析師將這一市場反應定義為“美元信用破裂交易”的再度上演。幾乎在同一時期，日本政壇的動盪為其帶來了另一記重創。日本首相高市早苗宣佈提前解散眾議院，並提出包含消費稅減免在內的擴張性財政方案，這一舉措引發市場對日本財政可持續性以及日債供需結構的深度擔憂，日本長端國債隨即遭遇大規模拋售。業內人士表示：一方面，川普的對歐政策動搖了全球市場對美元資產賴以支撐的“美國信用”與“政策可預測性”的根基；另一方面，日本政壇動盪與財政政策調整，衝擊了以日元為核心融資貨幣的全球套息交易鏈條，進而引發市場對全球流動性緊縮的廣泛擔憂。“拋售美國”與多元化配置成主流美元信用與流動性的雙重疑慮，直接觸發了全球資產配置的新一輪再平衡。去年4月川普宣佈“解放日”關稅後，曾引發廣泛討論的“拋售美國”交易再度升溫，且從當前市場表現來看，這一趨勢正在持續。資金流向資料清晰印證：歐洲股市已連續第六周實現資金淨流入，日本股票基金在同期也斬獲了22億美元的資金流入，創下2025年10月以來的最大單期流入規模。在這場資金轉移中，新興市場成為最大受益者。MSCI新興市場股票指數已連續第五周上漲，創下自去年5月以來的最長連漲紀錄，年內累計漲幅約達7%，大幅跑贏標普500指數約1%的同期表現。其中，規模高達1350億美元的iShares核心MSCI新興市場ETF，僅1月份就吸納資金逾65億美元，有望創下該ETF自2012年成立以來的最大單月資金流入紀錄。從具體資金流向來看，呈現出明顯的多元化佈局特徵。亞洲科技股是初期引領資金流入的核心類股，但其他新興市場區域正加速追趕。MSCI拉美新興市場股票指數本周累計漲幅高達7.6%，收盤點位創下2018年以來的歷史最高點；新興歐洲、中東和非洲地區的基準指數，也有望創下2020年以來的最佳月度表現。貨幣市場同樣同步反映出這一趨勢，巴西雷亞爾、哥倫比亞比索和智利比索等新興市場貨幣，年內已累計升值逾3%；人民幣對美元匯率中間價也成功升破“7”關口，創下2023年5月以來的新高。瑞銀全球財富管理首席投資官Mark Haefele對當前市場邏輯的轉變作出瞭解讀：“美國、歐洲和亞洲的客戶正在尋求避險美元風險的工具，而對中國科技類股日益增長的信心，正鼓勵他們增加在該領域的投資。”這一表態清晰標誌著，當前全球市場的投資邏輯已發生根本性轉變——從此前單純的避險導向，逐步轉向基於不同市場增長差異和估值吸引力的積極再配置階段。弱美元提振有色金屬市場美元走勢不僅關乎資本流動，也深刻影響著以美元計價的大宗商品價格。中信期貨研報指出，“美元指數破位下行”是近期基本金屬價格獲得提振的關鍵宏觀因素。報告認為，儘管美國經濟資料整體偏正面，但美元指數的破位下跌直接抬升了投資者的風險偏好，為商品市場提供了流動性環境。其核心交易邏輯在於：“弱美元預期+供應擾動擔憂”的雙重支撐。對於銅、鋁、錫等金屬，報告看好其中短期擇機低吸做多的機會，長期則基於國內潛在增量刺激政策及持續的供應擾動問題，看好其價格走勢。以具體品種為例：銅儘管面臨庫存累積的壓力，但宏觀上，聯準會延續寬鬆的預期及美元走弱形成支撐。供需面則因印尼銅礦減產等因素，供應擾動持續增加，遠期供需趨緊預期強烈，使得銅價展望“震盪偏強”。鋁的宏觀預期正面，海外缺電風險制約新增產能，國內需求雖受高價抑制但維持韌性，使得鋁價同樣預計“震盪偏強”。錫的基本面與美元走勢的關聯尤為典型。報告指出，錫供應端受緬甸佤邦、印尼RKAB審批、剛果（金）地質災害等多重因素困擾，供需緊張延續。在弱美元環境下，疊加半導體、太陽能等高景氣需求，“供應風險偏高，疊加產業鏈庫存低位，錫價預計偏強運行”。美元走弱降低了非美貨幣持有者的購買成本，從而提振全球實物需求預期，這對供應端本就存在擾動的有色金屬而言，無異於雪中送炭。市場正在驗證，在通膨黏性與增長韌性並存的複雜宏觀圖景中，美元與大宗商品之間傳統的“蹺蹺板”效應，因疊加了地緣與供應風險，變得更具爆發力。市場進入高波動與“去美元化”共識深化的新階段展望後市，美元的短期走勢可能陷入“方向鈍化、波動上升”的階段。一方面，美國經濟的韌性（如1月服務業PMI仍在擴張）與通膨黏性（核心PCE處於2.8%高位）支撐著聯準會維持相對謹慎的立場，限制了美元無底線下跌的空間。另一方面，財政擴張、關稅工具化與聯準會獨立性爭議等政治風險，將持續通過期限溢價與風險偏好管道，為美元資產注入高波動基因。期權市場已反映出這種預期，交易員正支付溢價以避險未來一個月美元下跌的風險，目前的看跌程度為去年6月初以來之最。美國銀行策略師Alex Cohen警告：“格陵蘭島局勢的經歷將給美元帶來進一步的下行風險。”此次風波進一步動搖了市場對美元單一儲備貨幣地位的絕對信任。波蘭央行近期批准增購150噸黃金的計畫，也是全球央行多元化儲備的一個縮影。美元信用因國內政治博弈而受損的現象，促使從歐洲到印度的機構投資者更積極地分散其美元國債持倉。其他主要貨幣的走勢也深受影響：歐元短期內成為“美元波動的放大鏡”，缺乏獨立上行驅動。格陵蘭危機的緩和提供了喘息之機，但歐美關係的根本不確定性未解，歐元更可能呈現高振幅震盪。日元的核心矛盾已從“央行加息與否”切換至“財政可持續性”。只要日債市場的波動和財政擔憂持續，日元作為融資貨幣的結構性壓力就將存在，其任何升值都可能只是風險溢價階段性回落的結果，而非趨勢反轉。 (Barrons巴倫)

——真正被改寫的不僅僅是“市場命運”，而是底線認知。臨近全球市場收盤時段，川普被媒體問及“是否擔憂美元貶值”時回答：“不，我覺得很好，美元表現很棒。我可以讓它像悠悠球一樣上上下下”。這句話的危險之處不在於川普的“隨口口嗨”，而是它否定了過去默認的前提，美國政府不主動談論美元方向（官方底線模糊化）。當總統公開說“不介意貨幣貶值”時，市場開始測試：貶到那裡你才真的介意。此言一出，全球市場大亂。首先，美元指數暴跌，周三當天暴跌1.3%，過去6個交易日累計暴跌3%。很多人不以為意，認為“3%”的跌幅算不上“暴跌”。外匯市場不同於股市，3%的下跌，相當於股市“6%-9%”的跌幅。對很多貨幣而言，短短幾個交易日出現“3%的跌幅”，甚至可能出現貨幣危機。黃金和白銀也受此影響上漲，對白銀來說可以用“得救了”形容，因為其前一天收盤出現一根長長的“上影線”，川普的言論令白銀打破陰影。值得注意的是，黃金搶跑了，在川普開口前變幾分鐘出現上漲——在記者提問川普前就動了。這意味著兩種可能：要麼，記者的提問是被提前安排好的，川普的答案也一早知道，這是一齣好戲。這是有根據的，因為近期市場的焦點是“日元”（美國幫助日本“保日元”），記者反倒是問川普“美元”。要麼，黃金市場已經不需要等表態了，在定價“制度變化的方向”，不是避險，是“貨幣重定價”。川普說話的時間在台北時間凌晨04:40，這是一個非常高明的時間選擇。美國股市臨近收盤（不直接製造美股當日系統性風險），而黃金和外匯市場還會多交易一個小時（資訊能被完整反映到“貨幣價格”）。先打貨幣，再看股票怎麼接。做好巨震準備，不僅僅是美元。這件事一旦發生，就不可能“當沒發生過”。 (華爾街情報圈)

大家好，今晚繼續關注海外市場的表現。美元大跳水1月27日晚間，美元指數大跳水，下跌至接近四年來的低點。在日本財務大臣片山皋月重申日美協調立場後，日元短線拉升，美元指數則加速下行。英鎊兌美元上漲0.8%至1.3788，為2021年10月以來的最高點；美元/日元下跌0.7%，至153；歐元兌美元上漲0.74%，至1.1967。美元已連續第四個交易日走弱，這輪疲軟反映出投資者在美國政策反覆無常之後的謹慎情緒，其中包括美國總統川普威脅“接管格陵蘭”。從更長期看，聯準會獨立性風險、預算赤字擴大、對財政揮霍的擔憂以及政治極化加劇等因素，都在拖累美元。有分析師表示：“美元面臨的結構性拖累——對美國貿易與安全政策信心下降、聯準會被政治化，以及美國財政信譽惡化——可能會蓋過相對中性的周期性美元環境，把美元進一步拉低。”還有分析師稱：“本周十國集團貨幣期權的成交天量，印證了美元貶值正成為越來越多投資者認可的交易主線。無論聯準會的匯率核查是否所謂‘海湖莊園協議’的開端，宏觀交易員已自行判定，美元正步入下行通道。”美元最新一輪下跌也緊隨“美國可能出手支撐疲弱日元”的跡象之後。市場再次猜測：是否會出現協同的匯率干預，引導美元對關鍵貿易夥伴貨幣走低？交易員上周五的消息稱，紐約聯儲曾聯絡金融機構瞭解日元匯率水平——這類“詢價/摸底”（rate check）往往被視為干預前常見的前置步驟。此外，美國政府面臨的停擺風險也加劇了美元壓力：民主黨誓言將在國會否決支出法案，除非共和黨取消對國土安全部的資金支援。美元交易員目前正支付有史以來最高的避險費用，以防範美元進一步下跌。從美元走弱中獲利的短期期權溢價已擴大至2011年開始收集該資料以來的最高水平。美股兩極分化，科技股大漲1月27日晚間，美股三大指數上演“冰火兩重天”——道瓊斯指數下跌近500點，納斯達克指數漲約1%，標普指數漲約0.5%。道瓊斯指數的下跌，主要受到了聯合健康暴跌近20%的影響。消息面上，聯合健康集團預計其2026年營收將下降，這將是該公司三十多年來首次出現年度營收收縮。在去年股價遭遇重挫後，這家保險巨頭試圖重建投資者信心，但進展不順。此外，川普政府希望明年將聯邦醫療保險的支付費率幾乎“按兵不動”，平均僅上調0.09%，遠低於相關公司和華爾街此前的預期。這一方案將對大型健康險公司造成重大衝擊——這些保險公司合計依賴其Medicare Advantage（聯邦醫療保險優勢計畫）每年帶來超過5000億美元的收入。科技股集體大漲，美光科技領漲。消息面上，美光科技將在未來十年向新加坡追加投資240億美元，以擴大其製造能力。根據該公司的一份聲明，美光科技將利用這筆資金建設一個新的NAND快閃記憶體工廠。該公司表示，這項新投資將創造約1600個工作崗位，晶圓產出預計將於2028年下半年開始。新工廠將部署人工智慧和自動化。2025年初，美光科技已宣佈在未來幾年投資70億美元，擴大其在新加坡的製造規模，以滿足訓練人工智慧所需的先進記憶體晶片需求。費城半導體指數大漲超過2%。最後來看貴金屬市場，倫敦黃金和白銀現貨價格雙雙大漲，截至發稿漲幅分別達1.55%和3.93%，但COMEX白銀期貨價格大跌6.31%。 (中國基金報)