週三因為平安夜因素不少市場提前休市，市場並未因為流動性不佳而出現異常的波動和行情。主要品種也是延續本周初的趨勢和走向，強者恒強，弱者恒弱。

“白銀年內翻倍，銅價創歷史新高，2025 年的期貨市場簡直是‘造富盛宴’！” 剛從期貨交易大廳出來的投資者老李難掩興奮，他重倉的工業金屬品種讓資產實現了翻倍增長。這一年，國內期貨市場資金總量突破 2 兆元，較去年底激增 24%，從能源化工到農產品，從貴金屬到黑色系，多個品種走出波瀾壯闊的上漲行情。隨著 2026 年大幕開啟，市場最關心的問題來了：這波瘋狂上漲能否延續？是趁機追高還是見好就收？答案藏在宏觀政策、產業供需與全球流動性的三重博弈中。2025 年期貨市場的全面大漲，絕非偶然，而是 “全球寬鬆 + 政策發力 + 產業共振” 的必然結果。聯準會年內三次降息，累計降幅達 75 個基點，聯邦基金利率回落至 3.5%-3.75%，同時啟動 400 億美元月度國債購買計畫，全球流動性閘門大開。美元指數連續走弱，以美元計價的大宗商品直接受益，紐約白銀期貨年內漲幅超 100%，LME 銅創上市以來新高，資金瘋狂湧入商品市場避險增值。國內政策的精準發力更是錦上添花。全年積極的財政政策持續加碼，專項債、超長期特別國債落地見效，拉動基礎設施建設需求，螺紋鋼、焦炭等黑色系品種穩步走強。同時，新能源產業爆發式增長催生剛性需求，太陽能裝機量突破 500GW 帶動白銀消費激增，新能源汽車產量飆升讓銅需求缺口持續擴大，供需失衡成為推動價格上漲的核心引擎。世界白銀協會資料顯示，2025 年全球白銀供需缺口高達 8800 噸，庫存消費比降至 0.75 的危險水平，這種基本面支撐讓上漲行情更具韌性。展望 2026 年，牛市延續的核心支撐依然存在，但結構性分化將成為主旋律。中央經濟工作會議已明確訊號：繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，保持流動性充裕，將物價合理回升作為重要考量；財政政策加力提效，專項債、超長期特別國債規模有望進一步提升。這種 “寬貨幣 + 寬財政” 的組合拳，將為商品期貨市場提供穩定的宏觀環境，降低持倉成本的同時提升市場風險偏好，通膨築底回升的格局也將繼續利多大宗商品。分類股來看，結構性機會清晰可見。黑色系將受益於房地產政策托底，會議明確提出 “增量去庫存、優供給”，鼓勵收購存量商品房用於保障性住房，城中村改造和舊改將持續釋放剛性需求，螺紋鋼、玻璃等建築材料需求預期改善。能源化工類股則呈現 “新舊分化”，傳統能源受綠色轉型壓力增速放緩，但新能源金屬迎來政策紅利，鋰、鈷、鎳等品種將受益於新型能源體系建設，全國碳排放權交易市場的完善更將強化這一趨勢。農產品類股的政策保障力度持續加碼，會議明確要求促進糧食等重要農產品價格保持在合理水平，嚴守耕地紅線，農業政策支援力度不減。隨著提振消費專項行動深入實施，居民收入提升將推動農產品消費升級，大豆、玉米等品種需求結構最佳化，價格有望穩中有升。貴金屬則繼續享受 “抗通膨 + 貨幣寬鬆” 雙重利多，全球央行增持黃金的趨勢與國內政策取向形成共振，黃金、白銀仍具配置價值。但牛市延續並非毫無懸念，三大風險點需要高度警惕。首先是政策落地節奏的不確定性，雖然政策方向明確，但具體實施力度和時間點可能不及預期，若財政支出進度放緩，將直接影響相關品種需求。其次是產業技術變革的衝擊，太陽能企業推進 “少銀化” 技術可能長期減少白銀需求，新能源汽車電池技術突破或改變銅耗結構，這些變數可能重構供需格局。最後是全球經濟復甦不及預期的風險，若主要經濟體增長放緩，將抑制工業金屬需求，引發價格回呼。對於投資者而言，2026 年的操作核心是 “抓主線、控風險、不盲從”。建議聚焦三大主線：一是受益於新基建和新能源的工業金屬，銅、鋁、白銀等品種的長期需求邏輯未被破壞，可逢回呼佈局；二是政策托底明確的黑色系，關注房地產政策落地效果與基建開工資料，把握階段性機會；三是具備剛性需求的農產品，重點跟蹤糧食生產政策與消費升級趨勢。同時必須牢記風險控制的重要性。期貨槓桿屬性決定了高收益伴隨高風險，2025 年的翻倍行情讓不少新手盲目入場，卻忽視了短期投機資金獲利了結可能引發的劇烈波動。建議普通投資者採用分批建倉、設定止損的方式參與，避免滿倉操作；產業客戶可借助套期保值工具鎖定成本，規避價格波動風險。瑞達期貨的實踐證明，合理運用 “期貨套期保值 + 基差點價” 組合方案，能有效幫助企業穩定利潤，這也是期貨市場服務實體經濟的核心價值所在。站在 2026 年的起點回望，2025 年的期貨大漲是多重利多共振的結果，而新一年的市場將更加考驗專業判斷能力。牛市或許不會簡單複製，但結構性機會依然豐富，宏觀政策的風向、產業供需的變化、全球流動性的節奏，將成為決定行情走向的關鍵變數。對於投資者來說，與其糾結於 “是否延續牛市”，不如深耕細分領域，把握政策主線與產業趨勢，在風險可控的前提下把握確定性機會。畢竟，期貨市場的核心魅力從來不是盲目跟風，而是在變化中尋找價值錨點，在波動中實現穩健增值。2026 年的期貨市場，機遇與挑戰並存，唯有理性研判、精準佈局，才能在市場博弈中佔據主動。 (正商研究院)

市場期待和等待許久的黃金新高終於在本週一到來。在白銀和鉑金等貴金屬的推動下，現貨黃金也趕上了趨勢，4500美元大關看起來唾手可得。今年的聖誕行情預計將在risk off的模式下推進。

市場在上周各大央行的利率決議後做出來不同的表現，其中較為明顯的就是日元的弱勢。雖然日銀加息，但是日元大幅走弱，跌向近期低位。而歐洲市場的偏鷹派預期並未能進一步推低美元。隨著聖誕和新年假期的臨近，市場流動性或將出現一定程度的萎縮。正常來說窄幅波動將佔據主線，但也不排除突發消息導致部分品種異動的風險。

一、美股（標普500）：泡沫延續但警惕回呼，目標位 7121-7741 點標普500 仍處於上升浪中，但多重訊號提示 2026 年需在 “泡沫紅利” 與 “回呼風險” 間平衡，整體回報或低於歷史平均：技術面核心邏輯：當前處於2009 年以來的第 3 浪第 5 子浪延伸階段，上行目標明確 —— 初步目標 7121 點，進階目標 7430 點，極端泡沫情景下或觸及 7741 點；但短期需警惕雙重頂風險，若未能突破 6920 點關鍵阻力，可能在 2026 年一季度觸發回呼至 6200 點區域。周期與歷史規律：本納周期（Benner Cycle）顯示 2026 年是本輪 “好年景” 的最後一年，2027 年後將進入長周期調整；十年周期（Decennial Cycle）中，以 “6” 結尾的年份標普 500 上漲機率 80%（15 次中 12 次），平均回報率 9.55%，但波動率為歷史最低（12.86%）；總統周期（USPC）第 2 年表現疲軟，平均回報率僅 3.26%，顯著低於所有年份均值 6.43%，且前一年為 “1 次下跌 + 3 次上漲” 組合時，後續回報缺乏說服力（僅 1945、1952、1998、1999 年例外）。情緒與資金訊號：保證金債務同比增長45%，雖處於高位但未達泡沫極值（2000 年 80%、2007 年 63%、2021 年 72%），暗示市場仍有上行空間但需警惕槓桿退潮風險。二、利率（美債10 年期）：頭部形態觸發轉向，警惕收益率突破 5%美債10 年期收益率的技術形態與周期訊號衝突，2026 年或迎來 “周期性牛市終結、趨勢性熊市開啟” 的關鍵轉折：技術面核心邏輯：長期處於2019 年以來的 secular 熊市（收益率上行周期），2023 年 10 月以來的回呼或已結束 —— 當前形成頭肩底形態，頸線位 4.20%，突破後目標指向 4.40%；若進一步打破 2024 年 9 月以來的三次 higher lows 格局，可能觸發趨勢反轉，收益率有望突破 5%，甚至衝向 5.30%-5.80%。曲線形態訊號：維持多年來的陡峭化預期，2026 年美國 2s10s 利差目標 80-100 個基點，5s30s 利差目標 125-148 個基點，需保持 2s10s 利差在 40 個基點以上、5s30s 利差在 90 個基點以上以確認陡峭化趨勢。風險情景：若收益率跌破3.93%（2025 年 10 月低點），則頭肩底形態失效，可能回歸周期性牛市邏輯，收益率重新向 3.00%-3.25% 目標靠近。三、外匯（DXY/USDJPY/EURUSD）：美元區間震盪，貨幣對分化明顯美元指數（DXY）維持區間博弈，主要貨幣對呈現 “美元強則買 USDJPY，美元弱則買 EURUSD” 的二元邏輯：美元指數（DXY）：2025 年二季度末以來維持 96-100 區間震盪，關鍵支撐位 97 點（長期趨勢線），跌破則打開下行空間至 90-87 點；若突破 100.50 點阻力，可能觸發黃金交叉（50 日均線穿 200 日均線），上行目標 105.50-108 點。重點貨幣對：USDJPY：2000-2020 年形成的二十年頭肩底形態目標 176 點，2025 年四季度突破趨勢線阻力，暗示第 5 浪上行啟動，需 DXY 配合突破確認；若回呼，下方支撐 140 點（月線雲底）。EURUSD：呈現 ABC 調整形態，若跌破 1.1160 點支撐則下看 1.10 點；若突破 1.1919 點（2025 年高點 + 200 月均線），則打開上行空間至 1.2349-1.2546 點。四、大宗商品：集體突破三年底部，銅鋁領漲、原油迎關鍵轉折大宗商品指數（BCOM）突破三年震盪區間，2026 年將呈現 “工業金屬強、能源震盪、貴金屬分化” 的格局：大宗商品指數（BCOM）：2025 年 11 月突破三年底部形態，頭肩底目標指向 118-124 點，若啟動 C 浪延伸則可能觸及 148 點（50% 回撤位）；趨勢支撐為 12 個月均線（當前 104 點），守住則上行趨勢不變。細分品種核心邏輯：銅（LME 3M）：突破歷史新高確認頭肩底形態，目標位 12140 美元 / 噸、12978 美元 / 噸，極端目標 14333 美元 / 噸，關鍵支撐 10000-10700 美元 / 噸區間；鋁（LME 3M）：完成多年底部與三角形突破，處於第 3 浪第 3 子浪上行階段，目標 3077 美元 / 噸、3325 美元 / 噸，進階目標 3541 美元 / 噸，50 周均線（2624 美元 / 噸）為關鍵支撐；原油（布倫特）：71 個月周期指向 2026 年出現關鍵轉折，當前在 58-63 美元 / 桶區間形成潛在雙重底，若守住支撐則上看 100 美元 / 桶；若跌破 58.40 美元 / 桶（2025 年低點），則下探 50 美元 / 桶後再啟動反彈。五、核心交易策略與總結：抓突破、避回呼，聚焦四大主線2026 年技術面驅動的核心機會集中在 “趨勢突破型資產”，同時需規避回呼風險，核心策略可概括為四大主線：美股：逢回呼佈局，突破6920 點追多至 7121-7430 點，止損 6520 點；一季度後逐步降低倉位，規避本納周期結束後的長周期調整；利率：做多美債10 年期收益率（通過 TYH6 看跌期權），目標 4.40%-5.30%，止損 3.93%；同時佈局曲線陡峭化交易（做多 5s30s 利差）；外匯：美元突破100.50 點做多 USDJPY，目標 176 點；美元跌破 97 點做多 EURUSD，目標 1.23-1.25；大宗商品：核心配置銅（12140-14333 美元 / 噸）、鋁（3077-3541 美元 / 噸），原油等待 58-63 美元 / 噸支撐確認後佈局多頭。 (資訊量有點大)

遲到的11月非農資料有喜有憂，資料後並未引發美聯儲後續降息預期的變化與調整。而持續疲軟的原油價格則觸及2021年初以來最低水準，面臨破位和進一步擴大跌勢的風險。美元指數刷新2個月新低之後反彈，等待周內的央行決議。

2025年12月，全球股市呈現分化格局。美國主要股指雖接近歷史高點，但科技類股尤其是AI相關個股出現顯著回呼。標普500指數在12月12日收於約6827點，周內一度下跌1.07%，全年表現強勁但年底面臨壓力。Broadcom公司公佈第四季度財報，營收達180.2億美元，超出分析師預期的174.9億美元，AI晶片銷售同比增長74%，但股價在財報發佈後下跌約10%，市場解讀為對AI投資回報周期的擔憂。同樣，Oracle公司因資料中心建設面臨勞動力與材料短缺，部分項目延至2028年完成，導致股價大幅波動，全年下跌幅度超過40%。這些事件反映出AI基礎設施擴張雖需求強勁，但供應鏈瓶頸和融資成本上升正引發投資者謹慎情緒。納斯達克指數受科技股拖累表現相對疲軟，而道瓊斯工業平均指數相對穩健，顯示市場資金從成長股向價值股輪動。與此同時，貴金屬市場成為亮點。黃金價格在12月12日昇至約4297美元/盎司附近，全年漲幅超過60%，創下歷史新高。白銀表現更為搶眼，價格一度觸及64美元/盎司紀錄，全年漲幅約112%-119%，工業需求尤其是太陽能、電動汽車和AI資料中心建設推動其“高貝塔”特性顯現。貴金屬上漲的主要驅動因素包括地緣政治風險升溫和美元走弱。地緣政治方面，2025年12月美國與委內瑞拉關係急劇緊張。美國於12月10日扣押一艘懸掛圭亞那旗幟的委內瑞拉油輪“Skipper”號，該船載有約180萬桶重質原油，原計畫運往古巴。此舉被視為對馬杜羅政權的進一步施壓，旨在切斷其石油收入來源，同時削弱古巴盟友。委內瑞拉政府譴責此為“國際海盜行為”，但美國官員表示，該船涉及制裁網路，支援伊朗石油貿易。此事件導致委內瑞拉石油出口銳減，多艘油輪滯留水域，全球原油供應面臨潛在緊縮風險。此外，美國軍事資產在加勒比地區集結，引發對更廣泛干預的猜測。這些發展強化了貴金屬作為避險資產的吸引力，特別是對主權國家而言，持有實物黃金可規避美元資產凍結風險。另一地緣催化劑來自歐洲。歐盟於12月12日決定無限期凍結約2100億歐元俄羅斯央行資產，主要託管於比利時Euroclear。這為歐盟向烏克蘭提供高達1650億歐元“賠償貸款”掃清障礙，該貸款以凍結資產收益為擔保，僅在俄羅斯支付戰爭賠償時需償還。俄羅斯央行隨即在莫斯科法院起訴Euroclear，稱其行為非法。此舉延續2022年以來趨勢，當時俄羅斯資產凍結引發全球主權財富多元化浪潮，許多新興市場國家增持黃金以降低美元依賴。2025年歐盟進一步行動，可能刺激中國等持有大量美元儲備的國家加速去美元化，推升黃金需求。歷史資料顯示，2022年資產凍結後黃金開啟強勁牛市，當前環境類似，但規模更大。宏觀層面，美元指數（DXY）在12月12日約為98.39，較年初下跌約8%，月內低點觸及98.13。聯準會於12月10日將聯邦基金利率下調25個基點至3.5%-3.75%，為年內第三次降息，但點陣圖顯示2026年僅預期一次降息，遠低於市場此前定價的兩至三次。這反映聯準會對經濟增長樂觀（2026年GDP預期上修至2.3%）但通膨頑固（PCE預期2025年2.9%）。與其他主要經濟體相比，美國降息周期更激進：歐洲央行和加拿大央行已暫停或考慮加息，澳大利亞亦趨穩。若川普政府影響下聯準會進一步寬鬆，美元弱勢將持續，為貴金屬提供尾風。白銀除貨幣屬性外，還受益工業需求，太陽能面板和電子產品消費增長預計推動2026年供給缺口擴大。總體而言，貴金屬2025年表現突出，黃金全年平均價格約3386美元/盎司，白銀翻倍。未來展望，地緣緊張（如委內瑞拉、古巴潛在衝突或台海風險）和主權去美元化趨勢構成結構性支撐，美元弱勢和低利率環境放大上漲潛力。但需警惕回呼風險：歷史泡沫往往伴隨劇烈修正，白銀波動性更高。投資者可視貴金屬為組合多元化工具，但應關注聯準會2026年政策路徑和全球供應鏈恢復情況。另一值得關注的現像是日本央行（BOJ）資產負債表變化。日本擺脫通縮後，日經225指數全年上漲約28%，12月12日收於約50837點，創多項紀錄。BOJ於2010年代啟動大規模ETF購買計畫，累計持有約832兆日元（約5320億美元）ETF，帳面未實現收益達460兆日元。2025年9月，BOJ宣佈逐步減持ETF，年銷售規模約佔持倉1%，過程可能持續百年以上。此舉旨在正常化貨幣政策，但強勁股市使減持產生可觀收益，據估算每年可貢獻GDP的0.5%。這為日本財政赤字提供緩衝，類似於瑞士央行通過外匯干預積累股權收益的模式。BOJ經驗顯示，非常規工具在特定環境下可產生正面財政效應。日本2025年可持續通膨超過2%，工資-價格螺旋形成，配合財政刺激，推動股市動物精神復甦。相比之下，美國聯儲法禁止直接購買股票，但日本案例為全球央行提供借鑑：股權投資若時機恰當，可增強財政可持續性。當然，風險在於市場扭曲和退出難度，BOJ減持需謹慎避免引發拋售。綜觀2025年底市場，權益分化、貴金屬強勢、地緣與宏觀雙輪驅動格局顯現。投資者需平衡增長樂觀與風險升溫，關注聯準會點陣圖更新、歐盟資產利用進展及中美關係演變。貴金屬或延續牛市，但波動加劇；日本股市受益改革與政策正常化，值得中長期配置。全球經濟復甦雖穩健，但不確定性上升，多元化資產配置至關重要。 (周子衡)

市場聚焦的美聯儲決議在今夜淩晨如期到來，降息25個基點的結果也是符合此前預期。不過需要注意的是，美聯儲內部對於本次降息分歧較大，好在購買短債400億美元的消息抵消了不利預期。白銀繼續刷新歷史新高，但加密市場和美股均在上漲後有不同程度的回落。風險提示 : 本文章僅供參考，並不構成投資建議。投資涉及風險，過去表現不代表未來結果。請根據自身情況和風險承受能力做出投資決策，並在需要時諮詢專業顧問。