「一頁紙」講透美股公司之：Palantir

今天繼續帶給大家「一頁紙」講透美股公司系列。

對國內投資人而言，美股研究資料相對匱乏。這是一個非常「有錢景」的方向，我會藉助 AlphaEngine 的幫助，幫你跨越美股研究的資訊鴻溝，每天挖掘一個潛在的美股財富密碼。

本期的主角是大名鼎鼎的Palantir（PLTR）。

（1）Palantir的創辦人背景及發展歷程

Palantir是全球領先的大數據與AI平台軟體供應商，定位為服務國家安全機構與全球大型企業的「決策作業系統」供應商。

公司依託「政府+商業」雙輪驅動模式。

在政府端，Palantir深度綁定美國國防與情報體系，建構了穩固的基本盤。

在商業端，公司憑藉Foundry及AIP平台，為能源、金融、製造等關鍵產業的頭部企業提供數位轉型與AI落地解決方案，成為其技術夥伴，展現出更高的成長彈性。

Palantir由許多背景深厚的矽谷菁英共同創立，融合了頂尖的技術專長、敏銳的商業洞察與強大的資本運作能力。

Peter Thiel是作為「PayPal黑幫」的靈魂人物，他共同創立了PayPal，並且是Facebook（現Meta）的傳奇早期投資人，其投資哲學體現在暢銷書《從0到1》中。

他擁有史丹佛大學哲學學士與法學博士學位，為公司注入了深厚的商業與資本基因。

Palantir的CEO Alex Karp是Thiel在史丹佛的室友，儘管政治立場不同，但還是親密合作，主要負責公司的日常營運與策略方向，是Palantir對外形象代表。

Stephen Cohen擁有史丹佛大學電腦科學學士學位，具備深厚的技術背景，是公司早期技術研發的核心力量之一。

Palantir的發展歷程可清楚地劃分為四個階段，展現了其從政府服務向商業化、平台化及AI化演進的戰略路徑。

政務業務奠基期(2003-2010)

2003年Peter Thiel等人共同創立Palantir，早期獲得CIA旗下創投基金In-Q-Tel的投資，專注於為美國國防與情報部門提供反恐資料分析服務。

2008年，公司推出首個核心平台Gotham，專為政府客戶設計，奠定了其在國防和情報領域的市場地位。

商業業務起步期(2011-2016)

2011年，公司首次將業務拓展至商業領域，與摩根大通合作開發反詐騙解決方案，邁出商業化第一步。

在2014至2015年間，Palantir與英國石油（BP）、空中巴士（Airbus）等產業巨頭達成合作，逐漸在商業市場建立影響力。

商業平台規模化期(2016-2022)

2016年，Palantir正式推出商業客戶的Foundry平台，旨在打造企業級“中央作業系統”，標誌著商業業務進入規模化階段。

2020年9月，公司透過直接上市（DPL）的方式在紐約證券交易所掛牌，股票代號為PLTR，顯著提升了市場知名度。

2018年推出Apollo平台以優化軟體部署，2021年與IBM合作將Foundry整合至其雲端平台，並成立Palantir Japan拓展亞洲市場。

AI驅動成長期(2023-至今)

2023年4月，Palantir推出人工智慧平台（AIP），將生成式AI能力與現有平台深度融合，開啟了由AI驅動的新成長周期。

2023年9月，公司被納入標普500指數，隨後轉板至納斯達克並加入納斯達克100指數，獲得了更廣泛的投資者關注。

2024年與BP達成AIP合作，2025年與xAI等合作推出金融AI解決方案，AIP的商業化落實成果顯著。

（2）Palantir的四核心產品

Palantir建構了四大核心產品平台，形成了從底層部署、中層資料整合到上層AI應用的全端能力，涵蓋政府與商業兩大領域，其中AIP平台是驅動當前業績爆發式成長的核心引擎。

Gotham平台：面向政府客戶，尤其專注於國防、情報等高度複雜的決策場景。

其核心能力在於整合海量、多源、異質的資料（如衛星、無人機、雷達、人力情報等），透過強大的資料融合與分析能力，幫助使用者在看似無關的資訊中發現隱藏的模式、線索和關聯，為反恐、軍事行動、災難應變等提供關鍵決策支援。

例如，其深度參與的TITAN智慧作戰系統，能夠為前線和指揮人員提供統一的視覺化平台並支援即時協作。

Foundry平台：面向商業客戶，定位為企業的「中央作業系統」。

它旨在打破企業內部的資料孤島，將生產、供應鏈、銷售、財務等所有資料集中到一個統一的平台。

Foundry提供從資料存取、清洗、建模到視覺化、低程式碼應用開發的全套工具，幫助企業建立其業務的「數位孿生」體。

典型應用如為空中巴士A350整合全球生產與供應鏈數據，打造數位孿生系統，最終將產量提升33%。

Apollo平台：作為Gotham和Foundry的底層技術基座，Apollo是一個軟體持續部署與管理平台。

其核心價值在於確保Palantir的軟體能夠在任何環境下（包括公有雲、私有雲、本地伺服器甚至斷網的戰術邊緣環境）穩定運作、無縫更新和統一管理。

Apollo透過單一平台管理所有軟體的持續維護和更新，是Palantir實現產品化和規模化交付的關鍵，支援動態即時數據分析。

AIP：作為驅動當前業績成長的核心引擎，旨在將大語言模型安全、有效地整合到Gotham和Foundry平台中。

它不僅是一個簡單的AI聊天助手，更是一個面向Agent時代的開發與執行環境，包含AIP Assist（介面聊天助手）、AIP Logic（無程式碼開發環境）和AIP​​ Agent Studio（快速創建智慧代理）等核心模組。

AIP的推出大大加速了Palantir的商業化進程，尤其在美國市場，其商業收入成長率因此大幅提升。

（3）Palantir的核心競爭力與護城河

Palantir的護城河並非單一優勢，而是由技術、數據、品牌、模式四大要素交織所構成的立體化、自增強系統。

其商業模式常被類比為「微軟（技術）+麥肯錫（諮詢）」的結合體，形成了難以踰越的綜合障礙。

技術壁壘：Palantir獨特的「本體（Ontology）」建構能力，是區別於其他資料分析公司的根源。

所謂“本體”就像是企業內部的“業務地圖”，把公司裡的人、機器、訂單、倉庫、交易等作為一個個不同的“本體”，註明它們之間的關係，比如誰屬於誰、誰依賴誰、誰跟誰有流程。

這樣一來，不管業務資料多麼分散，都能共享同一套「業務語言」。

基於本體規則驅動，Palantir能實現動態的業務孿生建模，有效處理傳統系統難以應對的複雜模態資料與深度業務場景需求。

透過高階實施工程師（FDE）與客戶的深度合作，將複雜的業務知識轉化為可重複使用、可迭代的數位資產，為AI決策提供堅實的語意基礎。

資料黏性壁壘：資料黏性是Palantir護城河中最堅固的部分之一，體現為極高的轉換成本。

Palantir每進入一個新產業，便建構一套新的本體空間。

這些不同產業的本體空間能夠相互連結、重複使用，逐步形成對現實世界的數位孿生建模，即一個龐大的「世界模型」。

隨著業務擴張，其護城河呈指數級拓寬，例如在軍工領域長達20年的本體積累，短期內無法被複製。

客戶資料經過Palantir平台歸一化處理後，深度融入其本體架構。

若客戶希望遷移至其他系統，不僅面臨巨大的技術挑戰，更代表其沉澱多年的業務邏輯和數位資產將作廢，轉換成本極高。

品牌認知障礙：Palantir的品牌力源自於一系列「傳奇」案例的背書，構成了強大的認知障礙。

從早期協助CIA、在美國追捕本·拉登行動中提供關鍵情報支援，到破獲麥道夫金融詐騙案，再到商業領域幫助空中巴士（Airbus）優化全球供應鏈，這些高難度、高影響力的標竿案例，為Palantir的實戰能力提供了最強有力的證明。

這些成功案例在全球範圍內塑造了「最頂尖的政府機構和商業巨頭都在使用」的強大品牌勢能。

這使其在獲取新客戶時具備天然的信任優勢，顯著降低了市場教育成本，並能支撐其高昂的客單價。

FDE模式壁壘：Palantir獨創的交付模式是其區別於傳統軟體公司的另一大障礙。

公司獨創「FDE（前線部署工程師）+諮詢」的交付模式，將高階工程師作為核心資產派駐客戶現場，深入解決業務問題。

這種模式遠超傳統軟體銷售，實現了7天極速POC（概念驗證），將獲客周期縮短6-12個月，交付效率極高。

透過跨產業的專案交付，Palantir累積了大量可重複使用的數據、產品模組和產業知識，形成了強大的複利效應。

（4）Palantir財務數據分析

Palantir在2025年上半年展現出強勁的成長動能與獲利能力。

Q2實現營收10.04億美元，年增48%，季增14%。

業績成長的核心亮點在於其美國商業業務的爆發式成長。

公司Q2美國商業收入達3.06億美元，較去年成長93%，美國政府收入達4.26億美元，較去年同期成長53%。

同時，公司的獲利能力也顯著提升。 Q2 GAAP淨利率達33%，年增12個百分點，顯示出公司在規模化擴張的同時，其商業模式的獲利效率正在快速釋放。

Palantir在2022至2024年間經歷了從虧損到盈利、從增速放緩到再次加速的關鍵性轉變，其業績拐點在2023年確立，核心驅動力為人工智慧平台（AIP）的推出與商業化落地。

公司在手訂單充足，截至Q2公司在手合約價值約22.7億美元，年增140%，其中美國商務業務合約價值達到8.43 億美元，較去年同期成長222%，均創公司歷史紀錄。

近期Palantir官方上調了2025財年的全年業績指引，預計全年營收將達到41.42億至41.5億美元，這意味著同比增長率約為45%，彰顯了公司對當前業務增長勢頭的強烈信心。

分析師普遍對Palantir 2026年的表現保持樂觀。

綜合預測顯示，預計公司2026年營收將實現超過26%的年成長，同時淨利成長預計將接近37%，反映出市場對其獲利能力持續改善的預期。

公司管理層為未來五年設定了極具雄心壯志的成長目標。

其長期願景是實現10倍的業務成長，使年化營收達到120億美元的規模，這意味著未來五年的年均複合成長率（CAGR）需高達58%。

（5）Palantir的主要競爭對手

Palantir憑藉其獨特的「本體論」技術路徑和「諮詢+產品」的深度服務模式，在高端數據分析市場，特別是政府、國防及複雜工業領域，構築了難以複製的競爭壁壘。

公司的主要競爭對手包括Databricks、C3.AI 、Snowflake、Microsoft、IBM、Accenture、Deloitte等。

Databricks擅長資料倉儲/湖泊與模型訓練等運算任務，涵蓋超過60%的財富500強企業，應用領域包括串流、金融、製造、航空等。

與Palantir主要服務政府、國防等客戶不同，Databricks服務廣泛商業客戶，提供平台級產品，由客戶和合作夥伴自主解決業務問題，而不提供端到端的交付能力。

C3.ai 專注於企業級AI部署，目標客戶包括國防和企業領域（如美國空軍、殼牌公司），與Palantir的客戶群有重疊，但更側重於AI模型和工具服務，而非深度行業定製。

Snowflake專注於雲端資料倉儲和資料處理，主要針對商業客戶，提供雲端原生資料倉儲服務，但缺乏Palantir在政府和高安全性領域的深度滲透。

IBM、埃森哲、德勤等也與Palantir的業務有競爭關係，這裡不多展開。

（6）Palantir的催化劑與潛在風險

首先，美國政府業務作為Palantir的基石，正進入新一輪的加速擴張期。

美國陸軍的Maven Smart System (MSS)專案合約上限從最初的4.8億美元大幅提升166%至12.75億美元，這不僅直接增厚了未來的收入確定性，也反映了美國國防部對其技術的高度認可。

MSS合約在2024-2025年的首年支出已達到約1.85億美元，合約執行進度遠超市場預期，預示著未來四年的年均支出預計將達到2.725億美元，為政府業務的持續高成長提供了堅實基礎。

其次，AIP的快速商業化落地，已成為公司最強勁的成長引擎。

在AIP的驅動下，2025年Q2美國商業業務收入實現了93%的驚人同比增長，環比增長20%，證明了AIP在企業市場的強大吸引力和變現能力。

AIP的成功應用吸引了大量新客戶，Q2淨增客戶79家，較去年同期成長103%。客戶正從初步的概念驗證（POC）階段快速轉向規模化部署，尤其是在醫療、製造和零售等行業。

然後我們來看Palantir面臨的主要風險。

Palantir面臨的最大風險是顯著的市值高估，其股價已嚴重透支未來成長預期。

目前估值對應2026年預期自由現金流的153倍，遠高於軟體產業48倍的平均值。

這種極端估值意味著市場對成長的預期極為苛刻。

第二，公司的核心技術和產品安全性面臨嚴峻考驗。

近期，其為美軍打造的“下一代指揮與控制系統”（NGC2）被內部報告曝光存在“基礎安全控制、流程和治理方面的嚴重缺陷”，系統風險等級被評為“極高”。

該報告嚴厲指出，系統“無法控制存取權限、無法驗證軟體安全”，直接引發市場對其技術可靠性的擔憂。

此負面事件導致該公司股價在2025年10月3日單日大跌7.47%，市值蒸發超330億美元，並使外界質疑其「矽谷模式」在軍事領域的適用性。

第三，Palantie的國際業務，特別是歐洲市場的持續疲軟是公司成長的一大拖累。

2025年Q2，其國際商業營收年減3%，已連續多季呈現負成長。

考慮到歐洲市場在2024年佔公司總收入的11%，該區域的持續不振對整體業績構成顯著壓力。

此外，國際政府業務的成長動力亦出現放緩跡象，其年增率已從第一季的46%下降至第二季的37%。 （Alpha Engineer）