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馬斯克「躺著」也能拿走數百億
核心提示
01 路透社調查發現，特斯拉為馬斯克設定的創紀錄薪酬方案，允許僅透過完成少數門檻較低的目標，便可獲得價值數百億美元的股票。
02 馬斯克業績目標存在巨大「彈性空間」。例如，自動駕駛目標僅要求“高級駕駛系統”，被專家稱為無行業標準的“憑空創造的術語”；機器人目標也未明確限定為“人形”機器人。
03 特斯拉董事會認為馬斯克是帶領公司成為人工智慧巨頭的唯一人選，且馬斯克曾暗示若薪酬未達成協議，他可能會「優先發展其他事業」。
10月10日消息，今年9月份，當特斯拉董事會為埃隆·馬斯克（Elon Musk）開出企業史上金額最高的薪酬方案時，他們向投資者保證，馬斯克必須實現堪稱「火星級」的里程碑式目標，才能在未來10年內獲得價值8780億美元的特斯拉股票。
董事會的提案稱，馬斯克必須在機器人技術、自動駕駛以及公司市值和利潤方面「徹底改變特斯拉乃至整個社會」。反之，如果無法實現這些「極其宏偉」的目標，馬斯克將「分文不取」。
然而，路透社在分析了相關業績目標並諮詢了十幾位研究高管薪酬、企業估值、機器人與汽車發展趨勢等領域的業內專家後發現，即便馬斯克無法達成其中大部分目標，他依然可能拿到手數百億美元。
路透社的調查發現，馬斯克只需達成董事會設定的幾個不一定能實現產品或業務革命性突破的目標，即可獲得超過500億美元。
研究公司Equilar所做的分析顯示，即便只完成兩個最簡單的目標，配合公司股價的溫和成長，馬斯克就能拿到260億美元。這筆金額超過了Meta CEO馬克·祖克柏（Mark Zuckerberg）、甲骨文聯合創始人拉里·埃裡森（Larry Ellison）、蘋果CEO蒂姆·庫克（Tim Cook）以及輝達CEO黃仁勳等薪酬排名緊隨其後的八位頂薪高管薪酬的總和。
四位汽車業專家表示，汽車銷售目標很容易就能達成。如果未來十年特斯拉年均汽車銷量達到120萬輛，且公司市值從如今的1.4兆美元成長到2035年的2兆美元，馬斯克就能獲得價值82億美元的股票。需要指出的是，這一市值增速遠低於市場長期平均；而年均120萬輛的銷量，位元斯拉2024年的銷量還少了50萬輛。
本周二，特斯拉為扭轉銷量下滑的頹勢發布了低價版的Model Y和Model 3。六位評估過馬斯克業績目標的機器人或自動駕駛產業專家表示，另外三項產品開發目標的表述模糊，可能會讓馬斯克在沒有顯著提升公司利潤的情況下依然能獲得巨額報酬。
特斯拉和馬斯克未回應置評請求。
特斯拉董事會發言人在一份聲明中稱：“除非公司價值接近翻倍並且實現了設定的運營里程碑，讓股東們看到回報，否則這份擬議薪酬方案對CEO的實際價值為零。”
董事會提出的薪酬方案要求，馬斯克必須留任高階主管至少7年半才能拿到股票，但一經授予，股權即享相對應的投票權。
馬斯克上月在社交媒體平台X上強調，這份方案“無關'報酬'，而是關乎我能否對特斯拉擁有足夠的影響力，確保公司製造出數百萬台機器人時我能夠保障其安全性。”
董事會在提案中表示，馬斯克「的動力遠不止於傳統形式的薪酬」。
自動駕駛與機器人目標的“彈性空間”
在特斯拉達到2兆至8.5兆美元市值里程碑的前提下，馬斯克每完成一個目標，就能獲得1%的特斯拉股份。
其中一個目標要求特斯拉目前仍需駕駛員介入的「完全自動駕駛」（FSD）軟體獲得1000萬訂閱用戶。但目標中並未要求FSD系統實現完全自動駕駛，僅要求其成為一個「高級駕駛系統」。
邁阿密大學專門研究自動駕駛領域的法學教授威廉·懷登（William Widen）表示，這是一個沒有行業標準的「憑空創造的術語」。有專家稱，只要降價即可輕鬆實現訂閱目標。目前FSD服務的一次性買斷價格為8,000美元，用戶也可以選擇每月支付99美元的訂閱費用。相較之下，比亞迪等主要競爭對手已經在免費提供類似的系統。
紐約卡多佐法學院研究自動駕駛的教授馬修·范斯利（Matthew Wansley ）說：“如果我是馬斯克的私人僱用律師，我會很喜歡這些定義。”
另一個目標要求100萬輛「沒有駕駛員」的機器人計程車投入商業營運。這個定義可能更具限制性，但四位自動駕駛汽車專家表示，這也可以被解釋為允許遠端操控或從乘客座位上控制車輛，正如特斯拉目前在德州奧斯汀市進行的小規模機器人計程車測試那樣，其安全員就坐在乘客座位上。
薪資協議也設定了製造100萬台機器人的目標，這顯然是指馬斯克長期以來承諾的「柯博文」（Optimus）人形機器人。但兩位機器人產業專家指出，這項目標並未明確規定是「人形」機器人，其定義更廣泛。該協議將「機器人」定義為「利用人工智慧實現移動的機器人或其他實體產品」。
專門研究機器人和人工智慧的市場研究公司Humanoid.guide的分析師克里斯蒂安·羅克塞斯（Christian Rokseth）認為“這個表述非常模糊”，因為投資者期待的是人形機器人。
價值數百億的「溫和」目標
十年內，只要馬斯克達成任兩項產品目標，同時公司市值達到2.5兆美元，就能獲得價值264億美元的股票。如果達成三個目標且公司市值達到3兆美元，則能獲得546億美元。
這意味著，即使馬斯克無法交付他本人承諾了十年的無人駕駛汽車，也能賺取巨額資金。
特斯拉投資者、深水資產管理公司（Deepwater Asset Management ）管理合夥人吉恩·蒙斯特（Gene Munster）表示，儘管業績協議中的措辭較為寬鬆，但投資者最終會要求馬斯克交付出革命性的產品。
蒙斯特說：“如果人們開始察覺到這裡面有貓膩，他就麻煩了。”
特斯拉董事會在薪酬提案中宣稱，馬斯克是唯一能帶領特斯拉成為人工智慧產業巨頭的人。董事會也透露，馬斯克在談判中曾提出，若未就薪酬達成一致，他可能會「優先發展其他事業」。
公司治理專家認為，董事會明確將未來押注在某位主管身上有巨大風險。埃默裡大學商學院副院長姜緯表示，特斯拉董事會賦予了馬斯克對公司最高職位的「壟斷權」。她說，良好的公司治理應讓CEO市場保持「競爭性和流動性」。
真正的困難在於利潤
馬斯克最難的業績目標可能與利潤有關，而這個指標沒有解釋的空間。董事們設定了8個500億到4000億美元不等的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）目標，而特斯拉2024年的該項利潤為166億美元。
特斯拉的電動車業務幾乎貢獻了全部收入，但正因車型老化和麵臨激烈競爭而日漸惡化。新車型Cybertruck也遭遇了滑鐵盧。
然而，薪酬方案的結構允許馬斯克在沒有實現利潤目標的情況下獲得巨額報酬。每實現一項目標並配合市值成長，都會提供1%的股權獎勵。因此，馬斯克完成相對容易的汽車銷售目標和FSD訂閱目標，所獲回報與將利潤提高近5倍至800億美元並無二致。
董事會設定的市值目標可能比實現利潤目標容易得多。
例如，如果在董事會9月3日批准薪酬方案後的十年裡，特斯拉股價每年溫和成長6.4%，市值就能達到2兆美元。這一增速不僅低於過去30年標準普爾500指數8.5%的年平均成長率，也不到那斯達克指數年平均成長13.2%的一半。
晨星公司（Morningstar）分析師賽斯‧戈德斯坦（Seth Goldstein ）表示，特斯拉股票的表現只要能達到市場平均水平，公司市值即可在十年內輕鬆觸及3兆美元以上。不過他強調，特斯拉的當前估值在很大程度上是建立在「尚未問世的未來產品」之上。
戈德斯坦說，馬斯克若要獲得最高額的報酬，必須讓“投資者開始看到真正的產品問世。”
南加州大學金融學教授凱文·墨菲（Kevin Murphy）曾為特斯拉2018年的薪資方案擔任專家證人。他承認，汽車銷售量和2兆美元市值的目標「算不上多大挑戰」，但僅實現這些目標並不能讓股東滿意。
墨菲說，完成低階目標所獲得的「區區幾十億美元」對志在青史留名的馬斯克無關緊要。他說，股東之所以專注於最難的目標和最高的薪酬，是因為他們相信只有馬斯克才能實現。
“這值得嗎？”墨菲說，“股東們似乎覺得值。” （網易科技）