金價的“天花板”在那裡？飆升趨勢還能持續多久？

近日，金價還在一路瘋狂飆升，自從10月8日突破4000美元/盎司‌後，還在不斷往上探頂，到10月16日，倫敦現貨黃金最高觸及4246美元/盎司，較年初漲幅超56%‌，而年初才‌2900美元/盎司‌左右。

在這一年當中，大家很多次都在討論金價已經太高，不好入手，生怕碰上回呼。但沒想到，都十月了，金價只有更高，沒有最高！連很多大機構資金還在追高加倉。這個熱度火到連上海黃金交易所都出手發公告，警示投資者做好風險防範，合理控制倉位。

所以，金價的天花板究竟在那裡？這一輪的飆升趨勢還能持續多久呢？

要看清當前金價的位置，是否還有上漲空間，首先就要對比歷年金價的波動區間，以及歷史上出現的最高點。

從過去50年來看，金價歷經過三輪顯著的上漲周期：

第一輪是在1971-1980年：布列敦森林體系解體後，迎來首輪大牛市。金價從每盎司35美元飆升至850美元，漲幅約2400%。並且，持續了9年，期間金價年均複合增長率達30%。驅動因素是美元與黃金脫鉤、石油危機及美國滯脹引發的通膨恐慌。

第二輪是在2001-2011年：這輪牛市開始於“9.11事件”，而後網際網路泡沫破裂、次貸危機爆發、聯準會量化寬鬆政策不斷上演，推動金價從256美元升至1920美元，漲幅640%‌。這次的持續時間最長，達到126個月，也是由此顯示出金價與美元的負相關性特徵。

第三輪是2016年至今：近十年間，全球疫情爆發，中美貿易摩擦加劇、俄烏衝突頻發，避險需求暴增，全球央行持續購金，這一系列因素推動金價從1060美元升起步，一路走高，直到今年突破了3800美元大關，還在上漲。

從這幾輪周期的規律來看，金價的“天花板”往往出現在全球貨幣體系劇烈動盪、通膨預期失控或地緣政治風險極度緊繃的時點。而且，一旦風險情緒緩和、實際利率回升，金價就會出現20%-30%的回呼。

眾所周知，美元與黃金的關係密切。當美元貶值或者美國實行量化寬鬆政策時，美元信用就會走弱，黃金就會作為替代資產，價值凸顯，金價一路走高。除此之外，黃金也是避險資產，當發生地緣政治衝突、金融危機事件時，投資者就會大量買入黃金，推動金價上漲。

因此，這輪金價上漲同樣受多重因素影響，首先就是美元信用弱化和去美元化趨勢，促使新興市場國家進行多元化外匯儲備，而黃金就成為首選的替代品。特別是9月份，聯準會啟動了降息，而目前階段到12月底之間，市場預期聯準會還將再次降息，這個預期直接成為本輪金價上漲的核心因素。

另外一個很大的原因就是國際環境不穩定，地緣政治風險及貿易摩擦已經成為常態。俄烏衝突、全球關稅不斷上升的情況下，黃金成為避險資產的首選。未來，更有成為主流配置資產的趨勢，因為國際風險常態化對於市場而言已經逐步演變為結構性長期因素。避險基金、養老基金、主權財富基金等機構投資者率先大幅增加黃金ETF配置。

全球央行的持續購金行為也在推高金價，將黃金看作戰略性配置資產。2024年，全球央行淨購入黃金1045噸，創歷史新高。2025年前三季度購進量也已經達到890噸。根據預測，未來五年，全球央行年均購金量可能會維持在800-1000噸。

小編認為，從避險資產的定位，到被追高的寵兒，金價的天花板不在於價格，在於人類對信用貨幣的信心底線。在以上這幾項關鍵因素的影響下，未來金價可能會達到4800美元，甚至衝擊5000美元。但是也需要隨時觀察地緣政治，以及聯準會降息事件。如果中美貿易摩擦出現緩和訊號，或者聯準會降息推遲，金價可能出現回呼，落到3800美元左右。

雖然大機構資金還在追高加倉，但是對於普通投資者而言，還是要重視波動風險，冷靜為上，摒棄“追漲殺跌”思維，找準時機再下手。

在眾多黃金及衍生品品類中，實物黃金、黃金ETF是較為穩健的選擇。2025年，國內主流銀行投資金條溢價率維持在3%-5%。投資者可以考慮採用“定投+逢低買入”的策略，在回呼時分批建倉，將黃金配置比例控制在家庭金融資產的5%-10%，作為抗通膨工具。

對於抗風險能力較強的高淨值投資者，可以將黃金配置比例拉到15%，同時關注黃金期權和期貨市場。10月份，CME黃金期貨未平倉合約量突破了60萬手，創下歷史新高。投資者可以通過買入看漲期權捕捉上漲紅利，同時賣出看跌期權增厚收益。 (無界社Economic Views)