大反轉，賽力斯上市破發，股價暴跌

失去華為獨寵，賽力斯步履艱難。

與華為合作打造問界汽車的賽力斯，邁出關鍵一步。

今日，賽力斯在香港交易所上市，每股最高發行價為131.5港元，開盤即破發，度跌至118港元，較131.5港元的發行價下跌超過10%。

不過，此後股價有所回暖，最終收盤於125.9港元，跌幅4.26%。

由此，賽力斯成為首家“A+H”兩地上市的豪華新能源車企，扣除應付上市開支後，賽力斯本次港股IPO募資淨額約140.16億港元，是迄今為止規模最大的中國車企IPO，也是2025年以來全球規模最大的車企港股IPO。

根據此前在招股書中公佈的用途，賽力斯表示擬將募資淨額的70%用於研發投入。

其中，約20%用於研發新的新能源車型，以不斷豐富公司的產品組合，包括分別於今年下半年及明年上半年推出的兩款新車型；約10%用於加強海外車型的研發適配，進一步拓展國際市場佈局。

值得一提的是，今日表現與之前狂熱認購形成了鮮明對比。

此前，賽力斯公開發售獲得了132.68倍超額認購，融資認購金額超過1700億港元，堪稱今年港股市場最受追捧的IPO之一。

然而，香港的資本市場給出了態度。

基本面上看，雖然利潤可觀，但上半年賽力斯的營收已現下滑，銷量也開始承壓。

今年1月，賽力斯銷售22430台新車，同比降45.82%，其中新能源汽車銷量17906台，同比下滑51.39%。

在行業整體拔高的背景下（上半年，中國新能源汽車產銷更是接近700萬輛，增長均超40%）賽力斯“跑輸了大市”。

另外，高度捆綁依賴華為，也是賽力斯目前被質疑的點。

財務資料顯示，問界收入佔比從2022年的六成躍升至2025年上半年的九成以上，目前，賽力斯的命運已與問界深度繫結。

這是一個不得不注意的隱患，招股書中就多次提示，若與華為合作關係生變，可能對公司業務造成“重大不利影響”。

此外，拋開問界品牌，賽力斯本身的車型如藍電E5幾乎沒有激起太大水花。

然而，即便如此，今年前三季度問界品牌銷量也在下滑，同比下降8.9%。

目前來看，港股上市為賽力斯提供了一定的“輸血”機會，但資本市場的態度從開盤破發中可見一斑。

如何向資本市場證明競爭力、研發實力以及盈利可持續性，是賽力斯面臨的核心考題。

外界提到賽力斯，免不了提到“抱緊華為大腿”這個標籤。

華為有5界：問界、智界、享界、尊界、尚界。其中最早出圈的便是賽力斯問界。

不過，第一個和華為合作的，並不是賽力斯，這裡還要插播另一個故事。

早在2017年，廣汽集團就已經與華為開展了智能網聯電動車的合作。

2021年7月，廣汽集團高調宣佈了與華為聯合開發AH8車型，計畫基於廣汽GEP3.0底盤平台與華為CCA計算架構的中大型純電SUV，預計總投資7.88億元，2023年底量產。

然而，不足兩年合作突生變數。

坊間傳聞，廣汽集團的某次董事會議上，11位集團高管以11比0的投票結果，一致決定了與華為終止合作。廣汽官方給出的解釋是“自主開發更靈活，可優先保障盈利”。

外界對此解讀為：廣汽不願意出賣靈魂。

在此期間，賽力斯和華為的合作卻風生水起。

余承東曾談及與賽力斯合作的起源：“那時別人都不看好我們，也沒人願意跟我們合作。”當時華為還聯絡了多個車廠溝通合作，但只有賽力斯集團董事長張興海一拍即合願意合作。

彼時，賽力斯身上的標籤還是“東風小康”，也就是“面包車”。

然而，這個“別人都不看好”的結合，卻改變了行業格局。

2022年，即雙方合作後的第一年，賽力斯產品銷量同比大增626.39%，一舉突破8萬輛。

2024年，問界徹底爆發，品牌年銷量達到38.71萬輛，同比增長268%。賽力斯也借此實現扭虧為盈，2024年歸屬於母公司股東的淨利潤為59億元，而2023年賽力斯還淨虧損24億元。

2025年上半年，問界品牌繼續狂飆，全系車型累計交付超14.7萬輛，其中6月單月交付超4.4萬輛，刷新問界月度交付量記錄。據估算，上半年問界為賽力斯貢獻了接近600億元收入。

在問界的助力下，賽力斯“麻雀變鳳凰”，不少車企也看到了華為的“魔力”，奇瑞汽車、江淮汽車和北汽集團先後與華為終端達成了合作。

華為的“鴻蒙智行”聯盟迅速擴大，截至目前已形成“五界”並進的格局：賽力斯（問界）、奇瑞（智界）、北汽（享界）、江淮（傲界）以及最新加入的上汽（尚界）。

車企一把手們也爭相拜訪任正非。

連BBA都來了，上汽奧迪A5L Sportback成為全球首款搭載華為乾崑智駕的油車，上市兩個多月累計銷量超過1.1萬輛。

上個月，余承東還宣佈，鴻蒙智行全系交付突破100萬台。他表示，從零到百萬，華為鴻蒙智行僅用了43個月，速度超乎想像。

不過，隨著華為智能汽車生態不斷擴大，內部競爭也越來越激烈，賽力斯從“長子”變成了“大家庭的一員”，資源的稀釋不可避免，壓力與日俱增。

在外部，2025年新能源SUV集中上市，理想、蔚來等新勢力紛紛推出新車型，特斯拉Model Y降價至25萬區間，無疑都擠壓了問界的生存空間。

賽力斯也意識到了危機，打出了一系列自救組合拳。

首先便是加大研發投入。

2025年前三季度，賽力斯研發投入達50.6億元，同比增長約15%。此外，今日港股IPO募資的70%將用於研發投入，包括升級魔方平台、開發智能駕駛演算法等。

如果說重金投入技術研發是減少“華為依賴”的第一步，那麼和抖音合作押注具身智能，則是更為長期的打算。

10月12日，賽力斯旗下子公司重慶鳳凰技術有限公司與字節跳動旗下火山引擎簽署《具身智能業務合作框架協議》，雙方將圍繞“面向多模態雲邊協同的智慧型手機器人決策、控制與人機增強技術”項目協同攻關。

當然，與造車“舒適區”相比，具身智能是難度更大、投入更多的賽道，壓力不小。

總而言之，自力更生是賽力斯目前必須要完成的任務，那麼，能否轉型成功，有待觀察。 (科技重磅)