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2025 年加密貨幣監管資料解讀
隨著加密貨幣市場的增長，其監管的複雜性也在增加。
在美國，證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）作為監督加密市場的兩個主要監管機構，雖名義上負責不同方面，但實際上二者的管轄範圍有所重疊，導致監管模糊，給加密貨幣項目、交易所和投資者帶來了巨大影響。
這場較量無關權位之爭，而關乎投資者保護、創新激勵與金融市場完整性。
本文將幫你理解 SEC 與 CFTC 對加密貨幣的監管現狀。無論您是零售投資者、區塊鏈初創企業創始人還是機構參與者，遊戲規則正在快速重塑。
要點速覽
- 截至 2025 年，約 70%-80% 的首次代幣發行（ICO）及代幣銷售被 SEC（依據《1933年證券法》）認定為證券
- 至 2025 年第一季度，約 71% 的美國（境內）加密貨幣交易所正在接受
- SEC 或 CFTC 的主動調查SEC 執法行動已促成 26 億美元投資者追償款與罰金，創下加密貨幣相關案件的最高紀錄
- CFTC 舉報人計畫累計已發放超 4200 萬美元獎金，其中加密貨幣線索佔比約 28%
- SEC 全年共開展 33 起加密貨幣相關執法行動，較此前 47 起下降 30%
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美國加密貨幣執法
核心處罰與違規分類
2025 年，美國監管機構加密貨幣相關罰金共計 25 億美元，其中：
SEC 以 16.9 億美元罰款主導執法
CFTC 以 6.24 億美元緊隨其後
金融犯罪執法網路（FinCEN）處罰 1.83 億美元
海外資產控制辦公室（OFAC）僅處罰 60 萬美元
- 最大違規類別為未註冊證券發行，罰金總額達 13.8 億美元
- 欺詐案件以 9.28 億美元成為第二大罰金來源
- 反洗錢違規跨機構罰金合計 1.83 億美元
- 制裁相關違規僅產生 60 萬美元罰金
- 其他違規合計 850 萬美元
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SEC 與 CFTC
加密貨幣監管職能概覽
SEC
主要監管證券，即代表公司所有權或債務的金融工具，如股票，債券或投資合同。
SEC 在加密貨幣市場的管轄權主要集中在首次代幣發行 (ICO)，安全代幣和其他可能符合美國法律規定的證券的數位資產。
SFTC
主要監管商品及其衍生品，如期貨合約、掉期和期權。
由於比特幣和以太坊等加密貨幣被歸類為大宗商品，CFTC 負責監督與這些資產相關的期貨和衍生品市場。
2025 年 SEC 的加密執法行動中，約有 58% 針對涉嫌未註冊的證券發行，這一比例較此前 50% 出頭的低位區間呈現明顯上升。
75%-80% 的加密貨幣執法行動中，SEC 運用了"豪威測試"，其中79%的案件明確引用了該測試的判定要素。
* 豪威測試（Howey Test）
美國判定“證券”身份的標準，源自 1946 年一個關於柑橘園的官司，其核心是看一項交易是否滿足四個條件：
1.金錢投資：是否投入資金或其他資產。
2.共同事業：資金是否被彙集用於特定項目或企業。
3.利潤預期：投資者期望獲得收益（如分紅、利息或資產增值）。
4.依賴他人努力：收益主要依賴發起人或第三方的管理努力，而非投資者自身行為。
若同時滿足這四點，該交易即被認定為“投資合同”，需遵守美國證券法的規定。
受 CFTC 監管的交易平台清算了約 98 億美元的加密衍生品，佔其監管總交易量的 30% 至 35%。
此外，美國商品期貨交易委員會創新中心（LabCFTC）已與超過 250 家區塊鏈初創企業建立接洽，其中約 60%-65% 的接洽方已進入實質性合作階段。
美國證交會金融科技部門（FinHub）及相關團隊在 2025 年舉辦了約 45 至 50 場加密貨幣推廣活動。
SEC-CFTC 聯合行動開展至少 27 項協同調查，增幅 35%。
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SEC 與 CFTC
執法處罰與罰款
- 2025 年，SEC 與 CFTC 加密罰款合計超 43 億美元。
- 其中 ，60% 為單方面處罰，最大單筆加密罰金超 4-4.5 億美元（來自 SEC 對某 DeFi 平台的執法行動）。
- SEC 與 CFTC舉報人獎金超 2000-2500 萬美元，數位資產案例佔比持續增長。
加密欺詐案件約佔 SEC 處罰的 60-65%，其餘為註冊與披露違規。截至 2025 年第一季度，投資者通過 SEC 和解協議履行約 7.5 億美元。
CFTC 共計獲得民事罰款約 26 億美元，推動市場總貨幣救濟超 171 億美元。
針對主要加密衍生品交易所產生的罰款總計約 3 億美元。至少三家美國本土加密企業各自支付超 1 億美元以了結CFTC執法行動。
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SEC 加密貨幣
執法行動動態
2025 年，SEC 共發起 33 起加密貨幣相關執法行動，較此前 47 起下降 30%。加密資產與網路部門擴編約 20%，團隊規模達 50 名專職人員。
SEC 舉報人計畫共收到約 24,980-25,000 條線索，其中約 180-200 條（約1%）明確關聯加密不當行為。
約 40-45%的 SEC 加密執法行動未經審判即達成和解
約 80-85%的代幣發行方未進行發行註冊或尋求聯邦證券法有效豁免
約 60% 的 SEC 加密案件涉及未註冊證券發行指控
欺詐指控是最常見訴由
SEC 加密案件產生約 26 億美元追繳款與民事罰款，同比增幅約 20-25%。第四季度某大型 DeFi 借貸平台案結案，項目及負責人承擔超 1.2 億美元罰金與貨幣救濟。
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投資者
保護與反欺詐趨勢
2025 年，加密資產投資者投訴量增長 20-22%。
- SEC 累計受理近 3 萬起投訴，調查超 15-20 起重大加密駭客事件，追回超 1-1.2 億美元被盜資產。返還計畫向受損投資者返還約 3.5 億美元，增幅 15%。
- 經 SEC 的欺詐案件中，約 43% 涉及承諾保證收益或超額回報的虛假行銷。
- 龐氏騙局與傳銷方案佔 CFTC 加密欺詐執法行動的25-30%。
監管機構提出或推進約 10-12 項關於投資者披露、透明度與網路安全的新規。
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跨境監管合作與聯合執法
2025 年，SEC 與 CFTC 同境外監管機構共開展 27 項聯合調查，增幅35%。
SEC 與 14 個國證券監管機構簽訂資訊共享協議，簡化跨境合規審查；國際刑警組織與歐洲刑警組織協助 CFTC 完成 8 項重大跨境加密欺詐執法。
SEC 與 CFTC 跨境執法對境外加密實體處以約 6 億美元集體罰款；通過聯合執法從境外司法管轄區向美國投資者返還 11 億美元加密資產。
2025 年，國際證監會組織工作計畫明確納入加密風險緩釋，SEC 與 CFTC 代表直接參與超 20 個關鍵司法管轄區。
同時，金融穩定理事會發佈全球加密監管指引，獲 SEC 與 CFTC 聯合簽署，覆蓋超 70% 全球加密風險敞口。
SEC-CFTC 聯合專案組促使 12 家無牌境外交易所關停，影響約 25 萬美國投資者。
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美國加密貨幣
採納率增長排名
比特幣（BTC）以 74% 使用者使用率或興趣度保持最高採納率。
以太坊（ETH）以 49% 採納率緊隨其後，鞏固其頂級智能合約平台地位。
狗狗幣（DOGE）達 31% 採納率，表現超越多數競爭幣。
Solana（SOL）升至 18%，反映市場對高速 DeFi 及 NFT 用例關注增長。
USDC 穩定幣達 17%，顯示受監管穩定幣認可度提升。
柴犬幣（SHIB）獲 15%，憑藉迷因幣熱度持續吸引關注。
恆星幣（XLM）達 13%，依託匯款與跨境支付功能支撐。
卡爾達諾（ADA）與瑞波幣（XRP）均穩居 12%，顯示生態參與度穩定。
幣安幣（BNB）以 11% 收官，受益於幣安生態整合驅動。
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SEC 與 CFTC
加密貨幣監管新規動態
2025 年，SEC 明確表示僅部分中心化或捆綁式質押服務屬於證券，流動/協議級質押則均不屬於。
同時提醒：由於碎片化或收益分成的 NFT 特性，可能僅 20%-30% 的 NFT 募資項目符合投資合同的法律界定。
此外，SEC 擬議《223-1規則》，要求：
管理超 1 億美元數位資產的顧問，需履行託管保障與儲備證明義務。
加密託管機構於 2025 年第三季度前，實施強化審計與網路安全標準，包括年度獨立鑑證。
2025 年，CFTC 支援首批受監管 DEX 方案，向數千美國機構使用者開放鏈上衍生品。CFTC 針對交易量達數百億美元的加密衍生品平台開展數位資產試點。
同時，CFTC 強制要求每日名義交易量 100-150 億美元的加密衍生品近即時報告。
- 另外，SEC-CFTC 擬定的穩定幣儲備金草案強調：
- 實行每日報告制度
- 季度第三方審計
- 由高品質流動資產100%覆蓋
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結論
隨著加密貨幣市場日益成熟，SEC 與 CFTC 正持續收緊監管網路。
儘管管轄權界定與創新產品監管等挑戰依然存在，但今年的整體監管環境正趨向更結構化、更透明化轉變。
對投資者和加密項目而言，理解這些監管要求不僅是良好實踐，更是實現長期發展的必然選擇。 (奔跑財經)