全球最大龐氏騙局 2.0：評級亮紅燈，下一個雷曼就在鏈上

1840億美元。

這不是一家避險基金，不是一個主權財富基金，更不是某個國家的央行外匯儲備。

這是一家註冊在英屬維京群島、總部在香港、實際控制人無人知曉的加密公司發行的“穩定幣” USDT，目前在鏈上流通的總量。

它承諾永遠等於1美元。

昨天，標普全球評級把它的儲備能力評級從4直接砍到5，在滿分10分的體系裡，5的意思是“弱到不能再弱，基本靠天吃飯”。

紅燈已經亮到刺眼。

1840億的保險絲只剩3.9%

標普的報告只有薄薄幾頁，卻像一把手術刀：

• 流通中的1840億USDT，超額抵押率僅3.9%（也就是71億美元的緩衝）。
• 儲備資產裡，比特幣佔比5.6%（約103億美元）。
• 只要比特幣跌30%，緩衝直接歸零；跌40%，就已經資不抵債。
• 其餘資產裡還有116噸實物黃金（約150億美元）、大量公司債券、擔保貸款、貴金屬租賃協議——全是價格會跳水的“金融合約”。

換句話說：

一家自稱“最穩定”的貨幣公司，把客戶存在這裡的錢拿去幹了一件最不穩定的事：開了一家鏈上的超級避險基金，然後用3.9%的防火牆告訴全世界：

“沒事，火燒不到你們。”

他們瘋狂囤黃金，把全世界金價當玩具

2025年第三季度，這家公司單季買入26噸實物黃金，超過同期全球任何一家央行。

第四季度節奏更快，市場估計全年淨增可能接近100噸。

結果就是：國際金價今年已狂飆52%，無數依賴黃金避險本幣貶值的中小國家被活活抬高了成本。

一家加密公司，靠著印“數字美元”賺來的暴利，反過來成了全球黃金市場的最大莊家。

這不是穩定幣，

這是貨幣殖民。

利潤140億，風險留給最窮的人

2025年前三季度，這家公司已經賺了100億美元利潤，全年預計140-150億，比高盛、摩根士丹利加起來還要多。

錢從那來？

就是從你存在裡面的“1塊錢永遠等於1美元”的利息、貸款收益、黃金租賃費裡來。

而承擔風險的，是阿根廷的計程車司機、委內瑞拉的家庭主婦、奈及利亞的小商戶、菲律賓的外派勞工——他們把一輩子積蓄換成USDT，只因為當地貨幣一天貶值10%。

他們以為自己買到了“數字美元”。

實際上，他們成了這家避險基金的LP（有限合夥人），卻拿不到一分紅紅利，只承擔無限下跌風險。

擠兌只需要一夜

2008年雷曼兄弟倒掉前，資產負債表6300億美元。

今天USDT單體規模1840億，卻幾乎沒有防火牆：

• 沒有央行最後貸款人
• 沒有存款保險
• 沒有破產隔離
• 想直接贖回美元？最低10萬美元起，散戶滾去二級市場自生自滅

只要鏈上出現一次“USDT折價到0.90”的恐慌，擠兌就會像多米諾骨牌一樣傳導：

做市商→借貸協議→衍生品清算→DeFi全爆→CeFi跟進→傳統機構拋美債補保證金→美元流動性危機

這一條路，BIS、聯準會、IMF在2024-2025年的報告裡已經演練過無數次。

他們唯一沒演練成功的是：

怎麼阻止它發生。

龐氏騙局2.0的終極諷刺

經典龐氏局是“沒資產，全靠後來的錢付前面的人”。

這家公司的龐氏2.0更高級：

資產是有的，但全是波動垃圾；

錢也是真的，但隨時可能蒸發；

利潤是天文數字，但全是建立在“永遠不會有人一起贖回”的信仰上。

只要信仰在，

它就是全球最賺錢的公司；

信仰一旦碎裂，

它就是加密史上最大清算事件。

標普已經把死刑判決書都寫好了。剩下的，只看倒計時什麼時候歸零。

這不是穩定幣。

這是懸在全球金融體系頭頂的一顆1840億美元的核彈，引信只有3.9釐米長，而拉引信的人，正在一邊數錢，一邊繼續加倉比特幣和黃金。

下一個雷曼，

不需要華爾街，

只需要一條鏈。 (capitalwatch)