【鉅樂部】參訪筆記：買下全球通路巨頭後快速變強的台灣企業（2025.12.01）

《導讀》本報告聚焦公司整合 Future 後的全球通路優勢，並解析 AI 伺服器、車用與工業電子需求帶來的成長動能，評估其穩健營運與獲利體質。欲觀看全文請先申請加入鉅樂部，歡迎線上諮詢鉅樂部官方帳號（點此加入）文曄（3036）https://www.cnyes.com/twstock/3036一、公司簡介與產業趨勢文曄為全球領先的電子零組件通路商，透過收購 Future Electronics 擴大至四百餘家原廠、逾二萬五千家客戶，服務範圍涵蓋半導體、被動元件與連接器等全品類，據點橫跨亞太、美洲與歐洲。AI 與雲端趨勢推升資料中心與伺服器需求，帶動電源管理、記憶體與高速介面等關鍵元件出貨；同時，車用電子與工業自動化回補庫存有序，形成中期支撐。供應鏈區域化與在地化持續深化，品牌客戶更倚賴大型通路進行跨區採購與庫存協調。文曄以數據化訂價、庫存周轉與 FAE 技術服務增強黏著度，並透過跨區協同提升高毛利業務占比，建立規模與效率雙重優勢。二、營運概況第三季營運動能主要來自資料中心與伺服器領域拉貨，美歐需求延續，亞太在工業與車用動能逐步回溫。整合 Future 後的原廠與客戶組合，讓供需匹配更即時，交期縮短並提升周轉率；產品面擴大電源、儲存與關鍵 IC 比重，帶動毛利結構企穩。庫存面已降至健康區間，補庫與以舊換新支撐後續訂單流，季節性波動收斂。公司持續以數據化工具優化訂價與採購策略，並在區域間共享庫存，降低單一市場波動。工業與車用部分雖成長相對溫和，但客製化與解決方案屬性提高單位價值與生命周期。展望接下來數季，AI/HPC 伺服器與資料中心資本支出仍具韌性，結合費用控管與營運規模效益，營業效率有望逐步改善，營收與毛利動能維持平穩上行。三、經營績效近年在規模擴張與營運紀律並進下，營益率呈溫和改善，現金流與周轉效率轉強。高毛利組合提升、區域與產業多元化分散單一終端波動，支撐毛利率維持健康區間。費用率受規模效益與流程數據化而趨穩，營運彈性提升。展望未來兩年，AI 伺服器、車用與工業電子為三大驅動，營收年增動能可望延續；同時，深化原廠策略合作與強化 FAE 設計導入服務，有助提高議價與滲透。整體而言，公司在規模、效率與服務能力上具相對優勢，營收與獲利具備穩健成長可見度。三、筆記觀點整理高階材料滲透率提升：M8等級CCL需求擴大，2025下半年營收占比上看30%，毛利率可望明顯優於上半年。AI與800G雙輪驅動需求：AI ASIC伺服器與800G交換器持續升級，推升材料層數與技術門檻，產品組合持續優化。泰國廠啟用增產能、拓市場：第三季量產啟動，支援東南亞客戶並分散中國風險，2026年再擴產60萬張/月。成本控管與區域佈局具長線效益：銅價波動下具議價與毛利率優化潛力，供應鏈全球化進一步提升營運彈性。供應鏈地位穩固：與日東紡長年合作取得高階玻纖布供應穩定，客戶認證完整，是AI基板材料關鍵提供者。本資料係由德信證券投資顧問股份有限公司所提供，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。內容若涉及有價證券或金融商品之研究或說明者，並不構成要約、招攬或任何形式之表示及推薦，投資人若進行該資料之投資或交易者，應自行承擔損益投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。本公司經主管機關核准之營業執照字號為（110）金管投顧字第021號。如對本資料有任何疑義或需相關服務，請洽詢客服電話：02-87722136*「筆記觀點整理」內容經由人工智慧（AI）彙整與摘要，旨在提供投資人對企業經營現況與市場趨勢的概覽。本摘要僅供參考，不構成任何投資建議或決策依據。投資人應依自身判斷，並諮詢專業顧問，以評估相關風險與機會。本報告所載資訊力求準確，但不保證其完整性或即時性，請審慎使用。