暴賺6200倍！誰是摩爾線程的最大贏家？

作為「中國GPU第一股」，摩爾線程在科創板的首次亮相，便以驚人的漲幅點燃了市場熱情，這不僅是對其技術稀缺性的直接肯定，也凸顯了在人工智慧浪潮下市場對國產高端算力晶片前景的強烈看好。

12月5日，摩爾線程正式登陸科創板，開盤價報650元，較114.28元的發行價暴漲468.78%。盤中最高觸及688元，漲幅達502%，市值一度超過2,700億元。以開盤價計算，中一簽（500股）的投資人浮盈超過28萬元，成為今年以來最賺錢的新股之一。截至發稿，該股最新報590.59元/股，漲幅為416.79%。

摩爾線程也為早期投資者帶來的驚人回報上——作為最早的投資方之一，沛縣干曜的初始投資獲得了超過6262倍的帳面增值，創造了資本神話。

此IPO吸引267家機構參與報價，網下申購倍數達1572倍，南方基金、易方達基金等頭部機構動用數百隻產品申報。公司募資約80億元，成為今年科創板最大IPO。儘管該公司目前仍處於虧損狀態，但其高達122倍的市銷率遠超輝達等海外巨頭，顯示出市場正在為其未來的成長空間和技術獨特性進行高溢價定價。

作為中國國內唯一能在功能上對標輝達的公司，摩爾線程基於自研MUSA架構，在單晶片上實現AI運算、圖形渲染、物理模擬和視訊編解碼的技術突破。公司預計最早2027年獲利，從提交申請到上市僅用時158天，跑出"科創板加速度"。

摩爾線程創辦人、董事長兼總經理張建中表示，公司將維持全功能GPU晶片每年一代的迭代速度，致力於打造覆蓋雲端和端側的全場景運算平台。他強調，只要AI仍在進化，算力需求就不會是泡沫。

機構熱捧的“稀缺標的”

摩爾線程在初步詢價階段展現出機構投資者的超高熱情。根據發行公告揭露，共有267家網下投資人提交有效報價，管理配售對象達7555個，有效申購股數高達704.06億股，網下申購倍數達1572倍，遠超年內大多數新股詢價倍數水準。

參與機構陣容豪華，公募基金86家、私募基金124家、券商30家、保險機構13家均現身報價佇列。其中，南方基金動用404檔產品申報，累計擬申購52.85億股；易方達基金389隻產品申報；工銀瑞信、富國基金分別用345隻、265隻產品申報。

摩爾線程網上發行初步中籤率為0.02423369%。 11月24日開啟申購時，發行價114.28元/股創下今年新股發行價最高紀錄。此次IPO募資約80億元，成為今年科創板最大IPO計畫。

公司從6月30日提交科創板IPO申請獲受理，至12月5日上市，全程用時僅158天。作為國內唯一在B端和C端均有深度佈局的國產GPU廠商，摩爾線程在資本市場眼中成為"難以複製的稀缺標的"。

早期投資者暴賺6200倍

摩爾線程自2020年創立之初，便迅速成為一級市場的焦點。公司以驚人的速度推進融資，累計規模超百億元，上市前股東多達86位。

其吸金能力不僅體現在融資總額上，更體現在為早期投資者帶來的驚人回報上——作為最早的投資方之一，沛縣干曜的初始投資獲得了超過6262倍的帳面增值，創造了資本神話。

摩爾線程的誕生恰逢2020年國內半導體領域的投資熱潮，GPU賽道高手林立。儘管競爭激烈，但頂著「中國輝達」光環的摩爾線程開局即「驚豔」全場，成立不到100天便完成兩輪融資，估值超過10億美元，一舉刷新了當時「最快晉陞獨角獸企業」的行業紀錄，展現了其強大的市場吸引力與發展潛力。

在初步獲得市場認可後，摩爾線程徹底點燃了資本市場的熱情。從2021年的Pre-A輪到A輪融資，公司吸引了包括深創投、紅杉中國、紀源資本、字節跳動、國盛資本等數十家頂級機構的「大團購」式投資。這種盛況表明，無論是深耕賽道已久的老牌機構，還是跨界佈局的產業資本，都將摩爾線程視為不容錯過的頭部標的，紛紛搶入，共同助推其快速發展。

高估值下的獲利挑戰

儘管市場熱情高漲，但該公司目前仍處於持續虧損狀態。摩爾線程2024年營收4.38億元，淨虧損16.18億元，122倍的市銷率遠超輝達等海外GPU巨頭。

該公司近年來營收快速攀升，從2022年的4,608.83萬元成長至2024年的4.38億元，2025年前三季已實現7.85億元營收。但由於巨額研發投入，2022年至2024年淨利分別虧損18.94億元、17.03億元、16.18億元。 2025年前三季虧損7.24億元，第三季單季虧損4.53億元，年增近1.8億元。

研發費用佔比居高不下，2022年至2024年分別投入11.16億元、13.34億元、13.59億元，2025年上半年為5.57億元。公司研發費用長期超過營業收入，反映對技術研發的重視程度。摩爾線程預計最早2027年將合併報表獲利，這意味著國產GPU企業仍需承受較長培育期。

"全功能GPU"對標輝達

"摩爾線程是全功能GPU的定義者。"張建中解釋稱，與其他國產GPU公司不同，摩爾線程的產品為"全功能GPU"。基於自研的MUSA架構，公司率先實現了在單晶片架構上同時支援AI運算加速、圖形渲染、實體模擬及超高畫質視訊處理所需運算能力的突破。

張建中介紹，人類進入智慧化時代，科學研究對運算平台的需求開始打破邊界，一位科學家工作時可能同時需要AI模型訓練、高效能運算、3D圖形渲染、視訊編解碼、物理模擬等平台。摩爾線程致力於打造一個通用型的運算加速平台，用運算幫助開啟科學研究的思路、發掘更多的AI應用場景。

MUSA架構具備與由輝達主導的國際主流GPU生態的相容性，使得開發者能夠以較低成本充分利用目前國際主流生態下的自有程式碼資源。這使得摩爾線程成為國內唯一能在功能上對標輝達的公司，也被稱為中國版輝達。

三大募投項目佈置全場景

摩爾線程此次IPO募投三大專案：AI訓推一晶片專案致力於打造集合算、存和通訊於一體的智算平台，未來可滿足萬卡甚至十萬卡智算叢集需求；新一代自主可控圖形晶片滿足3D渲染等相關需求，例如數位孿生、對物理世界的模擬晶片專案等；AI SoC晶片專案滿足3D渲染等相關需求，例如數位孿生模擬、對實體的模擬晶片專案。

"基於MUSA架構的迭代，打造覆蓋雲端和端側的全場景運算平台，為各行各業的數智轉型提供強大的AI運算支援。"張建中表示。本公司自2020年成立以來始終專注於全功能GPU的自主研發與設計。

根據弗若斯特沙利文預測，2029年全球GPU市場規模將達3.62兆元。其中，中國市場成長尤為迅猛，規模預計將達1.36兆元，全球佔比將從2024年的15.6%提升至37.8%，年復合成長率高達51.1%。張建中認為，"人類社會走進了運算時代，算力即國力，GPU晶片已成為算力的基石。" （華爾街見聞）