據本公司揭露，2025年1-8月，本公司25Gbps以上速率產品合計銷售額329.91萬元，預計2025下半年將增至1,000萬元、2026年將增至7,000萬元，逐步取代Macom等國際廠商的市場份額。A股光通訊電晶片領域添新軍。12月19日，優迅股份在交所科創板上市。首日上市，該公司股價漲勢明顯，截至收盤時漲幅達346.57%，報收230.70元/股，公司市值184.56億元。以單簽500股計算，其打新投資者首日獲利規模近9萬元。該公司IPO首發價為51.66元/股，發行本益比為60.27倍，此次IPO共向社會公眾發行普通股2000萬股，募集資金10.33億元，主要用於800G及以上光通訊電晶片與矽光元件研發項目、下一代接入網及高速資料中心電氣開發項目及開發企業化電晶片開發資金產業新項目。▌加碼25Gbps以上高速率光通訊電晶片優迅股份專注於光通訊前端收發電晶片的研發、設計與銷售，產品廣泛應用於光模組（包括光收發元件、光模組和光終端）中，應用場景涵蓋接入網、4G/5G/5G-A無線網路、資料中心、都會網路和骨幹網等領域。業績表現方面，2022年至2024年各期期末，優迅股份分別營收為3.39億元、3.13億元、4.1億元；淨利分別為8,140萬元、7,208萬元、7,7875萬元；扣非後淨利分別為9573萬元、7,208萬元、7,7875萬元；優迅股份預計2025年營收為4.75億到4.95億，年增15.70%至20.57%；預計淨利為9,200萬至9,800萬元，年增18.15%至25.86%。優迅股份是全球光通訊電晶片領域的主要供應商之一，在10Gbps及以下速率市場佔據頭部地位。 ICC資料顯示，在10Gbps及以下速率的光通訊電晶片細分領域，其2024年度市場佔有率已位居中國第一、全球第二。優迅股份25Gbps速率以上產品已進入快速放量階段。據公司最新披露，2025年1-8月，該公司25Gbps及以上速率產品合計銷售額329.91萬元，預計2025下半年將增至1000萬元、2026年將增至7000萬元，逐步取代Macom等國際廠商的市場份額。股權結構方面，優迅股份的實際控制人是柯炳粦，直接持有公司10.92%股份，通過擔任科迅發展的執行事務合夥人間接控制公司4.59%表決權，共控制公司15.51%表決權；柯騰隆擔任員工持股平台芯優迅、芯聚平台、優迅管理的執行關係表決權；柯炳粦與柯騰隆合計控制公司27.13%表決權，為公司實際控制人。談及此次募集資金投入規劃及未來展望，優迅股份董事長柯炳粦表示，本次募集資金投資項目均圍繞國家產業政策、行業發展特點及公司戰略目標制定，有助於公司未來經營戰略的實現，有助於公司實現現有產品的升級和新產品的研發及產業化。同時，募集資金投資項目的實施將提升公司研發能力，增加公司營運資金，保證公司核心競爭力。▌科創板「硬科技」新股表現亮眼近期，A股新股市場整體表現強勢，在晶片與AI兩大賽道持續火熱的助推下，科創板「肉簽」新股接踵而至。摩爾線程、昂瑞微、沐曦股份等多隻新股上市後走勢亮眼，成為市場焦點。其中，今年12月17日，沐曦股份正式登陸科創板，盤中股價一度暴漲超750%，一舉拿下A股「第三貴」寶座，市值峰值突破3,500億元。從打新收益來看，以首日收盤價計算，中一簽500股浮盈超36萬元，創下全面註冊制實施以來新股獲利紀錄。沐曦股份的表現，是今年第四季以來A股市場新股，特別是科技類新股表現強勢的一個縮影。今年12月16日，新股昂瑞微上市，上市首日收盤大漲160.11%，盤中最大漲幅一度超過190%，若以上市首日盤中最高價計算，中一簽昂瑞微新股浮盈將超過8萬元。今年12月5日，摩爾線程不負眾望摘下“國產GPU第一股”，首日表現較發行價最高漲超5倍，市值突破3000億元。隨後幾個交易日又繼續創新高。截至12月19日收盤，摩爾線程股價報收664.10元/股，下跌5.90%，公司總市值3,121億元。需要注意的是，進入今年第四季以來，A股市場新股首日漲幅進一步提升。根據市場三方資料統計，今年第一季至今年三季度，A股市場上市新股首日收盤平均漲幅分別為243.34%、213.05%，以及267.34%。今年第四季以來，A股市場上市新股首日收盤平均漲幅進一步提升為285.93%，超過今年前三季中任何一季的平均漲幅。具體來看，今年第四季以來，還包括丹娜生物、大鵬工業、大明電子、超穎電子、精創電氣、恆坤新材等個股上市首日收盤漲幅均超過300%。這裡面，大鵬工業上市首日收盤漲幅達1,211.11%，成為2025年以來上市首日收盤漲幅最大的新股。業內普遍認為，對於今年新股市場的股價活躍表現，根植於多重因素。今日（12月19日），巨豐投資首席顧問張翠霞對《科創板日報》記者分析表示,這主要是行業高景氣、政策支援與市場情緒共振的結果。從產業屬性來看，半導體「硬科技」企業兼具周期性與成長特性。當前產業處於周期轉折點附近，下游需求端如新能源汽車、人工智慧領域正呈現高景氣回暖態勢，疊加本土化替代處理程序加速，為產業提供長期支撐。不過，歷史經驗看，科技次新股的狂熱往往伴隨回呼壓力，投資人需警惕進一步調整風險。 （科創板日報）

12月5日，摩爾線程正式登陸科創板，在上市首日暴漲425.46%。儘管業界早已對「科創板年內最大IPO」達成共識，但此般漲幅還是有些出人意料。單從其開盤3000億的市值來看，即便是把茅台頂下A股王座的寒武紀，也是花了近4年的時間才達到這個體量。那麼摩爾線程是否有機會，再次復刻「寒王」一年暴漲15倍的神話？甚至說超越後者的成就？01. 不同的價值體系雖然摩爾線程在今天的瘋狂表現，讓人很容易聯想到今年年初的寒武紀，但兩家公司的估值邏輯完全不同。如果你看寒武紀過去幾年的表現，就會發現一個問題，這家公司的獲利確定性早在2022年就開始出現苗頭，彼時隨著思元290、370系列晶片匯入頭部企業，雲端收入比去年同期激增173.52%。當然還是要說，這個時候的寒武紀存在著很大的隱患，例如當時仍比較依賴端、邊緣業務，而且370系列晶片在業界的評價普遍不理想。但在隔年年底發佈590系列晶片時，該型晶片的遠超預期的表現，疊加輝達出口受到限制，讓資本市場瞬間遺忘上述問題。也就是說，最晚在2024年初，寒武紀已經展現了非常明顯的獲利確定性。那麼摩爾線程呢？這家公司的管理層預計最早於2027年實現盈利。但筆者認為，這個目標可能很難達成。根據摩爾線程的招股書，從2022年至2024年，摩爾線程營收分別為4,608萬元、1.24億元及4.38億元；同期淨虧損分別為18.40億元、16.73億元及14.92億元。透過這組資料能夠看出來，摩爾線程的淨虧損的確在收縮，但有一個問題是，摩爾線程的研發投入，即便在燒錢的GPU產業也屬於是最高的那一檔。根據招股書的資料，截至2024年，摩爾線程的累計研發投入高達43億元，而同期的營業收入總計為6.08億元，相當於研發投入是營收的7倍有餘，而寒武紀發佈的財報顯示，其2024年研發投入佔營收比例約為91.3%。為什麼摩爾線程的研發投入會如此之高，可以透過其業務佈局窺知一二。同樣對比寒武紀，後者在2024年，雲端晶片業務佔比從13%飆升到99%，早前的核心業務諸如終端晶片IP授權、邊緣晶片全部被剝離乾淨，主營業務完全聚焦在如何交付板卡上。而同時期的摩爾線程，建構了AI智算、圖形渲染、計算虛擬化和面向個人娛樂與生產力工具等應用領域四大產品線，涵蓋從資料中心到消費性電子的全場景。其中部分應用場景研發成本龐大，最典型的是消費級GPU，在這個領域摩爾線程在國內幾乎是獨一份的存在，但投入的資金與市場回報完全不相匹配。例如摩爾線程需要為各種遊戲去進行驅動程式的開發與最佳化，而且不同於輝達有龐大的開發者社群和遊戲廠商作為支援，摩爾線程的驅動程式開發，幾乎是從零做起。在去年11月，摩爾線程發佈了DX12驅動正式版v280.90，首次官方宣對《黑神話：悟空》的完整支援，此時距離黑神話發售剛過了一個月。曾有業內人士評價到，在中國任何驅動團隊都無法實現這樣的效率，但作為桌面級顯示卡的拳頭產品MTT S80售價僅為1599元，因為在紅綠兩廠的夾縫下，只有“平價卡”才有生態位。另外還有一個無法忽略的問題是，摩爾線程大部分桌面級顯示卡的出貨主要以「信創」產品為主，例如透過與龍芯、飛騰等國產CPU完成適配，摩爾線程在過去三年的桌面級顯示卡出貨量達到百萬級。既然如此，摩爾線程為什麼還要費時費力地去給顯示卡寫遊戲驅動？實際上，這些看似「費力不討好」的工作，才是支撐摩爾線程高估值的關鍵。02. 想像空間巨大今天的摩爾線程，相較於早期的寒武紀要更佔據「天時、地利」。最重要的變化體現在AI產業對於國產替代的心態發生了變化。在寒武紀590系列密集鋪貨的2024年，它在行業中定位實際上是“補齊算力缺口”，而隨著國產替代成為共識，摩爾線程這類企業更能適應市場的長期需求。一方面，摩爾線程與寒武紀的對比，本質上是ASIC晶片與GPU晶片的對比。二產業的市場容量直接決定了二者的上限。例如今年，全球ASIC晶片市場規模約200億美元，但全球GPGPU市場規模超過1000億美元，儘管隨著大模型進入推理階段，ASIC晶片開始展現出更好的能源效率優勢，但由於「客制化窗口期」的存在，大部分廠商仍無法選擇ASIC作為智算中心的主力晶片使用。短時間內，GPU晶片在AI加速卡中扮演的角色不會改變，這直接決定了摩爾線程的上限。而在中國市場中，由於摩爾線程「全功能通用GPU」的屬性，更是讓資本市場對它的預期拉滿。對於全功能通用GPU，簡單地來說就是透過底層架構設計，來實現“一芯多能”，例如同時具備AI 運算加速、圖形渲染、物理模擬、超高畫質視訊編解碼等能力。這就需要一個統一的系統機構，扮演算力調度的中樞系統。在創業之初，摩爾線程就設計MUSA架構去解決這個問題。該架構涵蓋了統一的程式設計模型、軟體運行庫、驅動程式框架、指令集架構等，它最大的意義是能夠幫助開發者在基於MUSA開發的應用上賦予更好的可移植性，這是目前GPGPU這類單一AI加速卡產品所不具備的。而目前國內，能夠實現如此廣度的架構搭建的，也只有摩爾線程一家，這也成為了資本市場對其賦予高估值的核心所在。當然，這背後的工作不僅僅是設計一個架構的問題。為了提高開發者的易用性，摩爾線程還需要保證MUSA架構的程式模型、指令集與記憶體模型與CUDA高度對齊，同時也開發了MUSIFY程式碼遷移工具鏈，幫助開發者轉換並編譯CUDA程式碼為MUSA程式碼。應該說，被冠上「國產輝達」名頭的企業很多，但只有摩爾線程是這麼做的。不過還是要說，摩爾線程的佈局在國內AI晶片產業中，絕對算是異類，甚至是與當前產業主流敘事相悖的。根據筆者的觀察，最近一年國內AI晶片其實明顯呈現出「碎片化」特徵，大多聚焦單一細分場景的「短平快」突破，規避全端架構搭建的長周期。例如有廠商曾直言不諱地跟筆者表示，他們的核心競爭力是“能搞定TSV（矽通孔）產能”，這聽起來很奇怪，因為TSV產能在封測端，能拿到這部分產能只能說明是搞定了供應鏈。但事實情況就是，下游廠商在聽到這句話後，會覺得你們的異質整合能力應該沒問題，進而在市場中形成競爭力。因此，儘管摩爾線程這種“大而全”的策略具備長期價值，但短期內能否讓市場買單，從而將“長期想像性”轉化為“盈利確定性”，可能還需要觀察。 （虎嗅APP）

回看中國「國民GPU第一股」是如何誕生的？1572倍網下申購倍數、88天科創板最快過會、年內最貴「百元股」…隨著一連串數字被刷新，有著「中國輝達」之稱的摩爾線程，今日正式登陸科創板。盤面上，摩爾線程開盤最高報688元/股，較114.28元/股的發行價上漲502%。截至發稿，公司市值2,800億元。回望摩爾線程的融資歷程，公司自創立伊始便備受資本關注，迅速成為一級市場的「集體共識」——2020年成立僅三個月便完成兩輪融資，隨後以每年一輪的節奏穩步推進，累計融資規模超百億元，至IPO前股東數量多達86位。作為最早入局的投資方，沛縣干曜若以最新280​​0億市值粗略計算，其最初投入的190萬元已增值至約118.98億元，回報超過驚人的6262倍。當然，在摩爾線程的融資故事中，也伴隨著一些錯失的遺憾。今年初，投中網就曾寫過一位投資人因未能在一日內湊足1000萬元，從而與摩爾線程老股的投資機會失之交臂。從早期融資的瘋狂搶籌，到上市前的激烈份額爭奪，五年來圍繞摩爾線程的資本角逐，不僅見證了中國半導體產業的快速成長，也再次印證了一個深刻的道理：在核心技術突破的道路上，最昂貴的成本往往不是金錢，而是因猶豫而付出的機會成本。那麼，在硬科技投資的浪潮中，這家公司究竟有那些特質，能夠穿越周期，成為資本不願放任的核心資產？那些看似「冒險下注」背後，又藏著怎樣的產業判斷與價值堅守？誠摯邀請您帶著這些問題閱讀本文，回看「國產GPU第一股」是如何誕生的？“高起點出道”摩爾線程誕生的2020年，恰值中國GPU領域風頭正勁，燧原科技、壁仞科技等一眾選手陸續登場，資本市場湧向半導體領域的熱情也空前高漲。儘管對手林立，但頂著「中國輝達」頭銜的摩爾線程，開局依然可以用「驚豔」這兩個字來形容——3個月內完成兩輪融資，成立不到100天估值即超過10億美元，一舉刷新了當年「最快晉陞獨角獸企業」的行業紀錄。該公司的首輪融資發生在2020年9月，投資方是「沛縣干曜」和「深圳明皓」。關於這筆投資，我的同事楊博宇老師曾在《狂賺700倍，起底摩爾線程第一個投資人》一文中提到：沛縣乾曜的股東之一周啟，與老牌顯示卡廠商七彩虹淵源頗深，是其關聯企業的個人投資者。而七彩虹早在2000年就與輝達展開合作，2010年更成為輝達核心的AIC夥伴。這輪融資還有一個關鍵細節：深圳明皓的入局，正是由沛縣干曜牽線搭橋。作為最早的外部投資人，沛縣乾曜因此獲得了1元/註冊資本的優惠價格——以投前估值1000萬元，出資190萬元。如今回看，這筆190萬元的「信任票」帶來了豐厚回報。招股書顯示，到上市前，沛縣干曜仍持有摩爾1,699.87萬股股份，持股比例4.2494%（發行前）。以發稿前的最新280​​0億市值計算，其所持股份估值為118.98億元，已增加了6262倍。如果摩爾線程的首輪融資仍帶有「熟人提攜」色彩，那麼緊接著的天使輪融資，則更符合一個明星計畫的標準敘事。2020年12月，摩爾線程完成天使輪融資，投資方包括五源資本、紅杉中國、聞名投資及和而泰等頭部機構。有投資者回憶，在這輪融資敲定時，摩爾線程甚至“連原型機都沒有”，而打動頭部機構的，正是其無可挑剔的團隊配置。摩爾線程的創始人張建中，是黃仁勳曾經的重要“副手”，從2006年開始便成為輝達全球副總裁和中國區總經理，帶領團隊建立了GPU在中國的完整生態系統，並把大中國區打造成輝達在全球最重要的GPU市場，可以說完整見證了GPU從圖形處理到神經網路的圖形變化。他身後的團隊，同樣星光熠熠──核心成員皆來自NVIDIA、Microsoft、Intel、AMD、ARM等全球頂尖科技業者，人均經驗超過十年。「摩爾線程擁有全球頂尖的現代GPU架構設計團隊。」這是來自紅杉資本中國基金合夥人周逵的評價。雲岫資本的評論則更加直白：“摩爾線程是國內少數真正世界級的、能夠覆蓋GPU研發設計、市場銷售、服務支援等完整架構的成熟團隊。”可以說，頂尖團隊、頂尖技術，再疊加恰到好處的時機，共同成就了摩爾線程的高起點。“只要把晶片做出來，未來不可限量”有了前序融資的鋪墊，摩爾線程在隨後的兩輪融資中，算是徹底點燃了資本市場的熱情。2021年2月，公司完成Pre-A輪融資，由深創投、紅杉中國、紀源資本聯合領投，招商局創投、字節跳動、小馬智行、陽光融匯資本、海松資本、聞名投資、第一創業、五源資本、和而泰、明浩等聯合參投；同年11月，又從上海國盛資本、五源資本、中銀國際旗下渤海中盛基金、建銀國際、前海母基金、招商證券和湖北高品質發展產業基金等手上拿到20億元A輪融資，上演了兩場十余家機構「大團購」的名場面。陽光融匯資本正是在2021年初參與了摩爾的Pre-A輪融資。當時機構已經在半導體賽道深耕兩年，自2018年下半年起，他們持續追蹤AI晶片領域，幾乎覆蓋了當時所有頭部標的。 2020年國慶日後，成立僅三個月的摩爾線程進入視野。陽光融匯資本科技賽道負責人鄭焱是清華電子技術方向科班出身，他坦言，當時摩爾線程的估值並不低，但其團隊從接觸項目到完成投資僅用了兩個月。「頂級團隊」依然是快速做出投資決策的核心錨點之一。用他的話來說，創辦人張建中2006年4月至2020年9月任輝達全球副總裁兼中國區總經理，幾乎可以說是「一手締造了中國的GPU生態與產業鏈」。此外，晶片研發負責人馬鳳翔豐富的流片經驗，以及公司「優先保障首顆晶片落地速度與確定性」的務實思路，也與團隊的技術判斷不謀而合。儘管當時市場存在一些對公司技術開發路線的質疑，但團隊深知，對於新創大晶片公司而言，首顆晶片的快速破局與後續研發的快速迭代最為關鍵。「初次接觸摩爾線程時，我們就形成一個明確判斷：我們對摩爾線程產業頂尖的GPU生態、產業鏈與銷售能力充滿了信心，只要把晶片做出來，未來不可限量。」鄭焱表示。當然，除了技術實力外，打動他的還有企業內部對張建中的高度認同。 “在與摩爾線程團隊接觸中，我發現所有員工對公司品牌及創始人本人都有著極強的認同感和歸屬感。摩爾線程展現出極強的凝聚力，員工全身心投入，積極性非常高。”同樣在Pre-A輪入局的投資人張遠（化名）回憶道，其機構在投資過程中曾出現過小插曲：有LP因公司淨利潤表現而對高估值提出過質疑，但團隊基於對其前景的堅定看好，認為這個價格仍在合理接受範圍，成功說服了資方，最終快速過會並按時打過款。市場也回報了這些果敢的投資者。據接近摩爾線程的投資人透露，在Pre-A和A輪融資中，未能按時打款的機構，出現了同一輪次估值上調的情況。隨後由中國行動數位新經濟產業基金和和諧健康保險領投的B輪融資中，其投前估值更是推到了225億元的高位，相較Pre-A輪的37億估值大幅躍升。回顧四年前的這筆投資，鄭焱表示，從公司發展層面，摩爾線程也持續超出了他的預期。依照初期規劃，公司計畫一年到一年半推出一顆晶片，四年完成三顆落地，但實際推進中，研發效率大幅提升：第一顆晶片按時交付，後續兩顆晶片的迭代速度進一步加快，實現「三年三顆」的跨越式進展。更令人驚喜的是產品落地的成色。 2022年底，摩爾線程舉辦秋季發布會，推出業界首款國潮顯示卡MTT S80、以及元計算一體機MCCX和系列GPU軟體棧與應用工具，打破了當時業界「只曬晶片不秀應用」的怪圈。隨後，其自主研發的顯示卡以2999元定價在京東開售，成為國內少數能實現ToC端落地的AI晶片公司——鄭焱表示，這意味著普通遊戲玩家、投資機構、競爭對手乃至海外用戶均可獲得摩爾線程的晶片產品，彰顯了團隊對技術的絕對自信。投後追蹤中，鄭焱團隊發現，摩爾線程的研發節點把控精準到「重點工程研發節點達成時間偏差不超過一個月」。更意外的是AI功能的提前落實：初期規劃中，公司計畫先聚焦圖形影像處理，後續再切入AI領域，但實際AI功能提前了一代融入產品線，進一步拓寬了市場想像空間。招股書顯示，截至2023年，公司實現數億元營收，驗證了商業變現能力。其中，2023年摩爾線程營收1.24億元，相較於2022年的0.46億元，年增169%。“中國GPU不存在至暗時刻”回望摩爾線程的成長軌跡，從不缺乏戲劇性轉折。 2023年，無論對公司或投資人而言，都是一個關鍵的分水嶺。2023年10月17日，美國將摩爾線程列入實體清單，疊加其對積體電路算力密度、頻寬密度的新規限制，多重壓力直指這家正處於快速成長期的中國AI晶片公司，使其迎來自成立以來最嚴峻的考驗。「刻骨銘心。」投資人A如此形容那天的感受，「當時我正在徐州出差，消息傳來後，我立刻在酒店花園裡不停打電話溝通。事實上，不止摩爾線程，整個中國整合電路行​​業一度陷入某種程度的恐慌——幾乎所有頭部AI晶片公司都面臨同一困境：必須重新修改設計，才能獲取先進製造產能；一級市場的融資環境也幾乎一夜冰封。」作為早期投資方，A所在機構內部也曾出現過短暫的遲疑。然而，在與公司管理層的密切溝通中，他們迅速堅定了信心。 A回憶，面對突如其來的危機，摩爾線程管理層並未選擇收縮防禦，反而向所有股東明確表態：“加大研發投入，全力推進下一代產品研發。”隨後張建中發出的一封內部信，進一步印證了A的說法。他在信中強調：「中國GPU不存在'至暗時刻'，打造中國最好的全功能GPU，摩爾線程會將這項事業進行到底。」同時，他明確了四大攻堅方向：加速自主研發與創新、打磨優質產品、推動應用落地、打造高效團隊。這一表態與行動，猶如一劑強心針極大地穩定了市場信心，同時也迅速轉化為資本的實際支援：在內部信發出十天內，摩爾線程宣佈完成數億元B+輪融資，投資方包括中關村科學城、厚雪資本、中和資本、拓鋒投資、策源資本和恆基浦業等機構。面對這輪在產業極端壓力下的融資，不少投資人表示，「彌足珍貴」。這輪融資不僅為市場注入了堅實底氣，也讓關注摩爾線程的各方股東暫時鬆了一口氣。同時，面對這場硬仗，摩爾線程也以持續成長的業績彰顯自身韌性。 2024年公司營收進一步成長至4.38億元，較2023年年增252%，營收曲線始終維持向上態勢。而2025年上半年：營業收入約7.02億元，超過過去三年營收總和。IPO前的「火熱」與搶不到老股許多早期投資人親身經歷了摩爾線程估值從“高漲”到“回調”再到“暴漲”的完整周期，而讓他們最近一次深切感受到資本市場對這家公司的熱情，是在2024年下半年。2024年11月初，摩爾線程與中信證券簽署上市輔導協議，正式啟動IPO進程。消息一出，持有摩爾線程股權的上市公司和而泰，在短短數個交易日內股價接近翻倍——賺錢效應第一次如此直觀地呈現在公眾面前。外在環境也迎來根本轉變。隨著國家對科技創新政策的持續加碼與AI產業的全面爆發，寒武紀等晶片公司在二級市場持續大漲。整個市場開始用新的眼光審視摩爾線程——作為「中國版輝達」的價值被重新發現、重新定價。一級市場的狂熱在年底的Pre-IPO輪融資中體現得淋漓盡致。投中嘉川CVSource顯示，這一輪進入的投資機構多達38家，合計對該公司增資52.25億元，投前估值高達246.2億元。比這組數字更震撼的是，各方資本為了爭取份額，幾乎是各顯神通，競爭程度異常激烈。我們所聽到的版本中，有同行懇求轉讓老股的，有LP以「投資下期基金」為條件換取入場券的，甚至有人透過家人關係輾轉聯繫；可謂真正是「一票難求」。時間來到2025年初，摩爾線程又宣佈拿到了一筆戰略融資，資方包括高粱資本、明德博雅、善達投資等。上文提到的投資人張遠透露，他們機構也想在此時追加投資，但即便是作為早期股東，仍拿不到任何份額。無奈之下，只得轉投另一家競爭公司，後者也在近期宣佈了IPO計畫。市場上還流傳著更多「錯失」的遺憾。投資人B向我展示了一張聊天記錄：去年11月摩爾線程IPO消息剛傳出時，曾有朋友提醒他有份額可以“上車”，估值在240億元左右，但他以“IPO不確定性太大”為由婉拒。後面的故事大家都知道了，摩爾線程以88天火速過會，發行市值約537億元，創下今年科創板最大IPO紀錄；那些曾經猶豫的、錯失的、放棄的投資者，如今只能望著這個數字，在心中默默計算那原本可能屬於自己的回報。從2020年橫空出世、出道即巔峰，到產業突遇「黑天鵝」陷入調整，再到如今成功登陸科創板，摩爾線程這五年的創業旅程，堪稱峰迴路的硬核突圍之路。11月21日，在IPO招股路演現場，公司創辦人張建中再次重申初心：「儘管公司在技術累積、產品性能上仍落後於輝達、AMD等國際巨頭，尤其在超大規模GPU叢集構建和生態成熟度方面，差距依然明顯，但我們的產品部分性能已接近或達到國際先進水平，實現了部分」國際先進度方面，差距依然明顯，但我們的產品部分性能已接近或達到國際先進水平，實現了部分「國際先進」領域的差距。他舉例道，MTTS80顯示卡的單精準度浮點算力接近輝達RTX3060，基於MTTS5000所建構的千卡智算群集效率甚至超過同規模國外同代產品。張建中也提到，在外部限制性政策與國家資料安全保護需求的雙重驅動下，中國GPU市場正加速國產化進程，本土GPU企業正不斷突破智慧財產權技術壁壘。結合弗若斯特沙利文的預測，未來中國GPU市場國產化率將顯著提升，逐步實現對進口產品的替代；當前AI算力需求的爆發，無疑也為國產GPU開啟了前所未有的發展窗口。 （36氪Pro）

作為「中國GPU第一股」，摩爾線程在科創板的首次亮相，便以驚人的漲幅點燃了市場熱情，這不僅是對其技術稀缺性的直接肯定，也凸顯了在人工智慧浪潮下市場對國產高端算力晶片前景的強烈看好。12月5日，摩爾線程正式登陸科創板，開盤價報650元，較114.28元的發行價暴漲468.78%。盤中最高觸及688元，漲幅達502%，市值一度超過2,700億元。以開盤價計算，中一簽（500股）的投資人浮盈超過28萬元，成為今年以來最賺錢的新股之一。截至發稿，該股最新報590.59元/股，漲幅為416.79%。摩爾線程也為早期投資者帶來的驚人回報上——作為最早的投資方之一，沛縣干曜的初始投資獲得了超過6262倍的帳面增值，創造了資本神話。此IPO吸引267家機構參與報價，網下申購倍數達1572倍，南方基金、易方達基金等頭部機構動用數百隻產品申報。公司募資約80億元，成為今年科創板最大IPO。儘管該公司目前仍處於虧損狀態，但其高達122倍的市銷率遠超輝達等海外巨頭，顯示出市場正在為其未來的成長空間和技術獨特性進行高溢價定價。作為中國國內唯一能在功能上對標輝達的公司，摩爾線程基於自研MUSA架構，在單晶片上實現AI運算、圖形渲染、物理模擬和視訊編解碼的技術突破。公司預計最早2027年獲利，從提交申請到上市僅用時158天，跑出"科創板加速度"。摩爾線程創辦人、董事長兼總經理張建中表示，公司將維持全功能GPU晶片每年一代的迭代速度，致力於打造覆蓋雲端和端側的全場景運算平台。他強調，只要AI仍在進化，算力需求就不會是泡沫。機構熱捧的“稀缺標的”摩爾線程在初步詢價階段展現出機構投資者的超高熱情。根據發行公告揭露，共有267家網下投資人提交有效報價，管理配售對象達7555個，有效申購股數高達704.06億股，網下申購倍數達1572倍，遠超年內大多數新股詢價倍數水準。參與機構陣容豪華，公募基金86家、私募基金124家、券商30家、保險機構13家均現身報價佇列。其中，南方基金動用404檔產品申報，累計擬申購52.85億股；易方達基金389隻產品申報；工銀瑞信、富國基金分別用345隻、265隻產品申報。摩爾線程網上發行初步中籤率為0.02423369%。 11月24日開啟申購時，發行價114.28元/股創下今年新股發行價最高紀錄。此次IPO募資約80億元，成為今年科創板最大IPO計畫。公司從6月30日提交科創板IPO申請獲受理，至12月5日上市，全程用時僅158天。作為國內唯一在B端和C端均有深度佈局的國產GPU廠商，摩爾線程在資本市場眼中成為"難以複製的稀缺標的"。早期投資者暴賺6200倍摩爾線程自2020年創立之初，便迅速成為一級市場的焦點。公司以驚人的速度推進融資，累計規模超百億元，上市前股東多達86位。其吸金能力不僅體現在融資總額上，更體現在為早期投資者帶來的驚人回報上——作為最早的投資方之一，沛縣干曜的初始投資獲得了超過6262倍的帳面增值，創造了資本神話。摩爾線程的誕生恰逢2020年國內半導體領域的投資熱潮，GPU賽道高手林立。儘管競爭激烈，但頂著「中國輝達」光環的摩爾線程開局即「驚豔」全場，成立不到100天便完成兩輪融資，估值超過10億美元，一舉刷新了當時「最快晉陞獨角獸企業」的行業紀錄，展現了其強大的市場吸引力與發展潛力。在初步獲得市場認可後，摩爾線程徹底點燃了資本市場的熱情。從2021年的Pre-A輪到A輪融資，公司吸引了包括深創投、紅杉中國、紀源資本、字節跳動、國盛資本等數十家頂級機構的「大團購」式投資。這種盛況表明，無論是深耕賽道已久的老牌機構，還是跨界佈局的產業資本，都將摩爾線程視為不容錯過的頭部標的，紛紛搶入，共同助推其快速發展。高估值下的獲利挑戰儘管市場熱情高漲，但該公司目前仍處於持續虧損狀態。摩爾線程2024年營收4.38億元，淨虧損16.18億元，122倍的市銷率遠超輝達等海外GPU巨頭。該公司近年來營收快速攀升，從2022年的4,608.83萬元成長至2024年的4.38億元，2025年前三季已實現7.85億元營收。但由於巨額研發投入，2022年至2024年淨利分別虧損18.94億元、17.03億元、16.18億元。 2025年前三季虧損7.24億元，第三季單季虧損4.53億元，年增近1.8億元。研發費用佔比居高不下，2022年至2024年分別投入11.16億元、13.34億元、13.59億元，2025年上半年為5.57億元。公司研發費用長期超過營業收入，反映對技術研發的重視程度。摩爾線程預計最早2027年將合併報表獲利，這意味著國產GPU企業仍需承受較長培育期。"全功能GPU"對標輝達"摩爾線程是全功能GPU的定義者。"張建中解釋稱，與其他國產GPU公司不同，摩爾線程的產品為"全功能GPU"。基於自研的MUSA架構，公司率先實現了在單晶片架構上同時支援AI運算加速、圖形渲染、實體模擬及超高畫質視訊處理所需運算能力的突破。張建中介紹，人類進入智慧化時代，科學研究對運算平台的需求開始打破邊界，一位科學家工作時可能同時需要AI模型訓練、高效能運算、3D圖形渲染、視訊編解碼、物理模擬等平台。摩爾線程致力於打造一個通用型的運算加速平台，用運算幫助開啟科學研究的思路、發掘更多的AI應用場景。MUSA架構具備與由輝達主導的國際主流GPU生態的相容性，使得開發者能夠以較低成本充分利用目前國際主流生態下的自有程式碼資源。這使得摩爾線程成為國內唯一能在功能上對標輝達的公司，也被稱為中國版輝達。三大募投項目佈置全場景摩爾線程此次IPO募投三大專案：AI訓推一晶片專案致力於打造集合算、存和通訊於一體的智算平台，未來可滿足萬卡甚至十萬卡智算叢集需求；新一代自主可控圖形晶片滿足3D渲染等相關需求，例如數位孿生、對物理世界的模擬晶片專案等；AI SoC晶片專案滿足3D渲染等相關需求，例如數位孿生模擬、對實體的模擬晶片專案。"基於MUSA架構的迭代，打造覆蓋雲端和端側的全場景運算平台，為各行各業的數智轉型提供強大的AI運算支援。"張建中表示。本公司自2020年成立以來始終專注於全功能GPU的自主研發與設計。根據弗若斯特沙利文預測，2029年全球GPU市場規模將達3.62兆元。其中，中國市場成長尤為迅猛，規模預計將達1.36兆元，全球佔比將從2024年的15.6%提升至37.8%，年復合成長率高達51.1%。張建中認為，"人類社會走進了運算時代，算力即國力，GPU晶片已成為算力的基石。" （華爾街見聞）

四年時間，累計虧損超53億元，研發投入超過43億元，中國國產GPU獨角獸摩爾線程如今帶著537億元估值沖向科創板，尋求新一輪80億元募資。01. 摩爾線程募資80億決戰GPU發行價114.28元/股，募資80億，11月24日登陸科創板－這組數字宣告了中國GPU明星企業摩爾線程的背水一戰。11月20日晚間，摩爾線程智慧科技（北京）股份有限公司公告首次公開發行股票並在科創板上市的發行價格確定為114.28元/股。公司計劃發行7,000萬股，預計募集資金總額約80億元，扣除發行費用後預計募集資金淨額為75.76億元。這項募資規模讓摩爾線程成為今年科創板今年掛牌的最大IPO，同時114.28元/股的發行價也創下今年科創板新股發行價新高。以此發行價計算，摩爾線程上市時市值約537.15億元。摩爾線程的IPO進程堪稱「光速」。公司於2025年6月30日提交申請，9月26日過會，從受理到過會僅用88天，創下科創板IPO過會紀錄。這速度背後是科創板「1+6」系列改革政策的落地成效。在政策發布100天之際，摩爾線程的過會詮釋了製度創新與科技企業的「同頻共振」。11月13日，摩爾線程揭露招股意向書，正式啟動科創板IPO發行。網路發行與網路發行將於11月24日分別透過上交所交易系統及網際網路交易平台實施。本次發行價格114.28元/股對應的2024年攤薄後靜態市銷率為122.51倍，高於同行業可比公司平均水平。發行人和保薦人已就此提示投資風險。根據招股書，摩爾線程此次IPO募資將主要用於四個面向：新一代自主可控AI訓推一體晶片研發項目（25.1億元）、新一代自主可控圖形晶片研發項目（25.02億元）、新一代自主可控AI SoC晶片研發項目（19.82億元），以及補充流動資金（10.06億元）。此次上市恰逢中國GPU市場需求爆發性成長。根據弗若斯特沙利文預測，2029年中國GPU市場規模將超1.3兆元，全球佔比將從2024年的15.6%大幅提升至37.8%。摩爾線程與沐曦、壁仞、燧原並稱“國產GPU四小龍”，其率先沖線科創板，有望帶動行業迎來上市潮，加速技術自主與生態構建。02. 「中國版輝達」的崛起摩爾線程成立於2020年10月，法人代表為原輝達全球副總裁、中國區總經理張建中。他在輝達14年間，將中國市佔率從少於50%提升至超80%。創業後，張建中組成了一支涵蓋輝達、AMD、英特爾等巨頭的頂尖團隊，攻堅全功能GPU技術。基於完全自主研發的MUSA統一系統架構，摩爾線程實現了單晶片同時支援AI運算加速、圖形渲染、物理模擬和科學運算的技術突破。他的團隊中也不乏前輝達員工，包括聯合創辦人周苑，她曾在輝達擔任市場生態高級總監長達16年。摩爾線程的核心競爭力在於其自主研發的「全功能GPU」。基於自主MUSA架構，公司實現了單晶片同時支援AI運算加速、圖形渲染、實體模擬、超高畫質視訊編解碼的技術突破。這種全功能路徑與輝達更為相似，有別於其他只專注於AI加速的國產晶片公司。在短短五年內，摩爾線程已成功量產五顆晶片，推出四代GPU架構和智慧SoC產品。其產品矩陣涵蓋了AI智算、高效能運算、圖形渲染、運算虛擬化等多個應用領域，形成了從企業級智慧運算到消費級終端市場的全面佈局。03. 燒錢換技術研發投入與虧損現狀晶片產業的高投入特性在摩爾線程的財務數據上體現得淋漓盡致。 2022年至2024年，公司營業收入從0.46億元成長至4.38億元，三年複合成長率達208.44%。然而營收的高成長背後是同樣驚人的虧損。 2022年至2024年，摩爾線程歸母淨虧損分別為18.39億元、16.73億元及14.91億元。進入2025年上半年，儘管虧損面大幅縮小，但仍錄得2.70億元的淨虧損。三年半時間，公司累計虧損額接近53億元。巨額虧損的根源在於晶片產業的天文數字般的研發投入。 2022年至2024年，摩爾線程研發投入累計高達38.10億元，佔同期營收總額的比例達到驚人的626.03%。光是2024年，研發費用就高達13.59億元，是當年營收的三倍多。高強度的「燒錢」模式直接反映在公司的研發費用率上——2022年至2024年，這一數字分別高達2422.51%、1076.31%和309.88%。截至2025年6月底，公司累計研發投入已超過43億元。04. 資本賭局高成長與高虧損的冰火兩重天翻開摩爾線程的招股書，兩組數據形成了鮮明對比。 2022年至2025年上半年，公司營收從4,608萬元飆升至7.02億元，三年半累積營收12.1億元，成長曲線陡峭。然而同一時期，公司累計虧損額高達52.76億元，光2022年就虧損18.4億元。這種「高成長+高虧損」的模式在晶片產業並非個案，但摩爾線程的燒錢速度仍是現象級的。 2024年，公司研發投入佔營收比例高達309.88%。這意味著每收入1元錢，就要投入3元多用於研發。營收結構分析揭示了公司策略轉向。 2025年上半年，AI智算業務收入佔比已超過94%，而專業與桌面圖形加速收入持續萎縮。這意味著摩爾線程已從最初定位的「全功能GPU」轉向重點攻堅AI算力市場。高投入背後是晶片產業固有的資金壁壘。一款高階GPU晶片從設計到量產需投入10-20億元，而輝達每年研發投入超過百億美元。摩爾線程此次募資80億元，相當於將過往所有融資規模翻倍。05. 技術突圍全功能GPU的艱難旅程摩爾線程的核心競爭力在於其自主研發的「全功能GPU」。基於MUSA架構，該公司實現了單晶片同時支援AI運算、圖形渲染、科學運算和視訊編解碼四大功能，這與輝達的通用GPU路線高度相似。成立四年來，摩爾線程完成了四代GPU架構迭代：從2021年的蘇堤架構、2022年的春曉架構、2023年的曲院架構到2024年的平湖架構。這種迭代速度在業界極為罕見，體現了團隊深厚的技術累積。創辦人張建中的輝達背景成為公司技術突圍的關鍵因素。他在輝達擔任全球副總裁長達14年，核心團隊也多來自輝達、AMD等國際大廠。這種「既懂對手又懂戰場」的優勢，使摩爾線程能夠快速定位技術突破口。在生態建置上，摩爾線程推出MUSA統一程式設計模型，並開發MUSIFY工具實現CUDA程式碼遷移。截至2025年6月，MUSA軟體堆疊已適配300餘款應用，與PyTorch、TensorFlow等主流框架完成相容。然而，與輝達CUDA生態的400萬開發者相比，差距依然龐大。06. 商業現實大客戶依賴與供應鏈風險摩爾線程的客戶集中度極高。 2025年上半年，前五名客戶貢獻了98.29%的收入，其中單一客戶R就佔了56.63%。這種大客戶依賴症在TO B市場雖常見，但潛在風險不容忽視。更值得關注的是公司的供應鏈風險。 2023年10月，摩爾線程被美國列入“實體清單”，對其採購美國生產原材料、使用含有美國技術的智慧財產權和研發工具產生限制。公司不得不將晶圓代工轉向國內Foundry，共同開發7nm製程。商業化進度也不盡人意。截至2025年上半年，基於最新「平湖架構」的闆卡銷量「相對較少」。公司宣稱的萬卡叢集技術能力，實際銷售量中最大規模僅2048張GPU。這與輝達H100上市半年銷售量突破10萬張形成鮮明對比。存貨減損風險同樣存在。 2024年，摩爾線程存貨跌價準備餘額7,153.20萬元，2025年上半年再提列7,111.47萬元。部分型號可變現淨值可能低於成本，若新一代產品推出後舊產品滯銷，存貨價值有快速回落風險。07. 國產替代政策驅動下的生存邏輯在技​​術差距面前，摩爾線程提出了「精度多樣性+政策支援」的競爭策略。透過支援低精度運算（如INT4/INT8）降低客戶部署成本，同時依託國內資料安全政策，推動政府、國企等關鍵領域採購國產化GPU。這項策略已初見成效。 2025年上半年來自政府專案的營收佔比已達38%2024年，公司綜合毛利率達70.71%，高於海光資訊、寒武紀等同業。這顯示出國產替代政策紅利正在釋放。政策支援確實為國產GPU提供了發展窗口。 GPU作為AI、高效能運算核心硬體被納入「新基建」關鍵領域。國家透過「積體電路產業投資基金（大基金三期）」「算力基礎建設專案補貼」等政策，重點扶持國產GPU研發與產業化。然而，政策驅動是一把雙面刃。一位行業分析師指出：“在政企推理場景，國產GPU企業存在強競爭關係。在訓練場景，這幾家的GPU均無法和輝達甚至華為相比。盈利前景依然主要依靠政策驅動。”08. 生態睏局國產GPU的共同挑戰摩爾線程面臨的不僅是技術挑戰，更是整個國產GPU產業的生態困局。國際巨頭之所以難以撼動，關鍵在於其建構的軟硬一體生態。輝達的CUDA已經成為AI開發的事實標準，形成了強大的網路效應。為突破生態壁壘，摩爾線程選擇相容CUDA的路徑，透過MUSIFY工具幫助開發者遷移程式碼。但這種相容性策略也存在風險：輝達2024年已明確禁止第三方轉譯相容，未來可能面臨生態割裂的風險。更現實的是，國內AI晶片市場已呈現「一超多元」格局。輝達佔54.4%的市場份額，華為海思佔21.4%，AMD佔15.2%，而摩爾線程與其他國內廠商合計僅佔1%左右。在如此狹小的生存空間內，多家國產GPU企業仍面臨同質化競爭的問題。有國產GPU企業CEO坦言：「我們花了8000萬開發的編譯器，隔壁公司居然也在做一模一樣的東西。」這種「重複造輪子」的現象，折射出國產晶片生態的分散與內耗。 （電腦報少年派）

上市當天，股價一度暴漲360%，市值突破1000億。科創板又來了一家明星公司：西安奕斯偉材料科技股份有限公司（西安奕材）。10月27日，西安奕材登陸科創板，總募資額約46.36億元，成為陝西省2025年迄今規模最大的IPO，也是陝西募資規模最大的民企IPO。截至10月29日收盤，西安奕材市值為1080億元。西安奕材創辦於2016年，是一家12英吋電子級矽片產品及服務提供商，主要從事12英吋矽單晶拋光片和外延片的研發、製造與銷售。西安奕材背後，是一位大佬：原京東方掌舵人王東昇。作為科技公司，你是否想打品牌、做PR、整內容、找客戶？鉛筆道為你助力，寫稿999元起，傳播599元起，還有更多傳播套餐，低預算換高曝光，讓品牌被看見，PR聲音被聽見，訂單資源找上門。- 01 -2019年，62歲的王東昇從面板巨頭京東方退休。王東昇這個名字幾乎跟京東方綁在一起。王東昇是浙江東陽人，剛讀完初中就下鄉，當過村裡的木工、會計，後來招工去湖北襄樊搞三線建設。1978年，他進入杭州電子工學院。畢業後，王東昇進入北京電子管廠。1992年，北京電子管廠已經連續虧損7年。同年9月，時年35歲的王東昇臨危受命，擔任該廠廠長。當時，王東昇其實準備走了，想去南方闖蕩。但一個同批進廠的年輕人說服了王東昇：廠裡好些年沒有按時發工資，不能按時報銷醫藥費，一些帶過他們的老師傅去附近菜市場撿白菜幫吃，為了讓老師傅可以按時發工資，報銷得了醫藥費，我們留下吧。1993年4月，王東昇帶領員工自籌650萬元種子基金進行股份制改造，創辦北京東方電子集團股份有限公司（2001年更名為京東方科技集團股份有限公司），王東昇任董事長兼總裁。隨後，京東方迅速扭虧為盈，1997年在深圳實現B股上市，用5年時間從瀕臨倒閉到涅槃重生。在90年代末，王東昇就判斷，映像管遲早會被淘汰，未來是屬於LCD（液晶）和PDP（電漿）的，於是進入液晶領域。2003年1月京東方宣佈以3.8億美元收購韓國現代集團旗下液晶顯示器件業務的子公司HYDIS，為進入液晶顯示行業突破了技術、專利壁壘。並在北京上馬一條5代線，把收購的資源轉化為自己的技術。2008年全球金融危機，國際巨頭都放緩了擴張，王東昇卻提出了“化市場低谷為成長機會”，京東方開始了逆勢擴張之路。從2009年到2013年的五年間，京東方連續建成五條生產線，一躍躋身全球前五。到2017年，京東方的液晶螢幕出貨量全球佔比25%，已躍居全球第一（按面積是全球第三）。很早之前，王東昇就給京東方定下目標：一定要做行業第一，因為半導體顯示行業做不到第一活得一定是不太好的。王東昇對核心技術非常上心。在京東方最困難的時候，一年虧損幾十個億，有人說京東方就別投研發了。對此，王東昇表示理解：“我們是上市公司，虧損就會被別人罵，但我們還是一年投了30多個億。如果不投研發，我們當年可能維持不虧，但是就沒有現在的京東方了。”2019年，王東昇從京東方退休，京東方營收高達1160億元，淨利潤近20億元。他從一個財務人員到解決了中國大陸“缺芯少屏”的屏的問題，被譽為“中國半導體顯示產業之父”。【社群推薦】您是科技服務業的一員嗎，是否對服務科技產業有巨大熱情？鉛筆道發起【科技服務產業俱樂部】，希望聚集一群志同道合的科技服務人，一起發現並培育科技獨角獸，共築10兆藍海市場。- 02 -2019年，王東昇二次創業，參與打造奕斯偉。奕斯偉逐漸壯大，一分為四，分別對應材料技術、計算、系統技術、封測技術四家公司。承接12英吋矽片業務就是北京奕斯偉科技，隨後更名為北京奕斯偉材料技術有限公司。2020年4月，其遷址至西安，名稱變更為西安奕斯偉材料科技有限公司。西安奕材並不直接做晶片，而是做矽片。我們在半導體行業新聞中經常能聽到一個詞“晶圓”，晶圓就是矽片的一種。矽片是矽單質材料的片狀結構，厚度比較薄，主要有圓形和方形兩種結構，有單晶和多晶之分。由於半導體用矽片是圓形，所以半導體矽片也叫“矽晶圓”或者“晶圓”。晶圓是晶片製造的”基底“，所有的晶片都是在這個“基底”上製造。而矽片的性能和供應能力直接影響半導體產業鏈的競爭力。12 英吋矽片是目前業界最主流規格的矽片，貢獻了2023年全球所有規格矽片出貨面積的70%以上。西安奕材的產品廣泛應用 NAND Flash/DRAM/Nor Flash等儲存晶片、CPU/GPU/手機 SOC/嵌入式 MCU 等邏輯晶片、電源管理、顯示驅動、 CIS等多個品類晶片製造，最終應用於智慧型手機、個人電腦、資料中心、物聯網、智能汽車等終端產品。西安奕材自2019年開啟對外股權融資，先後獲得四輪融資。其中，2021年7月，西安奕材宣佈完成B輪融資，融資金額超30億元；2022年12月，西安奕材宣佈完成C輪融資，融資金額近40億元。當時創下了中國半導體矽片行業最大單筆私募融資紀錄。據統計，成立以來西安奕材累計融資額已超過100億元。上市前，西安奕材估值達到240億元。IPO前，西安奕材大股東是奕斯偉集團，持股為12.73%。其他股東包括陝西積體電路基金、國家積體電路產業投資基金二期、中建材新材料基金、寧波莊宣等60余家投資機構。以2024年月均出貨量和年末產能計算，西安奕材在全球的市場份額約為6%和7%，是中國大陸第一、全球第六的12英吋矽片廠商。招股書顯示，截至2024年年末，西安奕材12英吋矽片合併口徑產能已達到71萬片/月；到2026年，公司合併產能將達120萬片/月，屆時可滿足中國大陸地區40%的12英吋矽片需求，公司全球市場份額預計將超過10%。- 03 -西安奕材營收增長很快。營收從2022年的10.55億元增至2024年的21.21億元，複合增長率達到41.83%。2025年上半年，產銷量達384.35萬片，營業收入同比大增45.99%至13.02億元，創成立以來半年度營業收入新高。西安奕材的淨利潤一直處於虧損狀態。 2022年、2023年和2024年，其淨利潤分別為-5.33億元、-6.83億元和-7.38億元。王東昇在京東方時曾經說過，“要做就做世界領先，否則不如乾脆不做。所以，虧什麼不能虧研發。”作為國內12英吋矽片領域的“硬科技”代表，西安奕材自成立以來持續加碼研發投入。2022年至2024年，公司累計研發投入5.76億元，佔累計營業收入的比例為12.39%，研發投入複合增長率為33.15%。西安奕材的核心技術覆蓋12英吋矽片生產的所有工藝環節，基於外購和自研的工藝裝置已形成獨立自主的包括IP、專利、Know-How的技術路線和技術體系，目前已達到國際同行業同等水平，均有專利和技術秘密保護。全球12英吋矽片市場預計將維持中高速增長，從2025年起至2030／2033年間 CAGR（年複合增長率）在 8%-10% 左右。除了為智慧型手機、車用電子、物聯網、工業器件等成熟賽道，新能源車、高壓功率轉換、5G/6G射頻模組的增長，將帶動對矽基底（包括 SOI／高純矽片）需求上升。SOI/射頻／功率用片將在12英吋矽片市場中佔比提升。 (鉛筆道)

當中國國產GPU 還在為「打破壟斷」 奮力突圍時，沐曦股份直接甩出王炸—— 科創板IPO 閃電過會！這家成立僅5 年的企業，用“從0 到1” 的技術破壁、“從千萬到十億” 的營收狂飆，硬生生在輝達壟斷的GPU 版圖上，鑿出了屬於中國的“技術高地”，堪稱國產算力賽道最燃黑馬！一、業績狂飆：從42 萬到12 億，國產GPU 跑出火箭速度誰能想到，2022 年還只實現42.64 萬元營收的沐曦，短短3 年就上演「驚天逆襲」！ 2024 年營收直接飆至7.43 億元，2025 年上半年更以9.15 億元營收、404.51% 的同比增幅炸穿市場預期，前三季預計狂攬12-12.6 億元，較去年同期暴漲437%-464%，這陡峭成長曲線比火箭空還陡峭！更硬派的是，這份成績靠的是實打實的「中國芯」 突圍。截至報告期末，沐曦GPU 累計銷量超2.5 萬顆，不僅穩穩拿下國家AI 公共算力平台、營運商智算中心等“國家隊” 訂單，更在千卡叢集商業化應用中實現突破，成功支援128B MoE 大模型全量預訓練—— 要知道，這可是此前只有輝達等國際巨頭才能啃下的硬巨人等國際巨頭！而曦雲C600、C700 兩款旗艦晶片更成「國貨之光」：C600 基於國產先進工藝，年底即將風險量產；C700 直接對標輝達H100，計算、儲存、通訊能力全面拉滿，國產GPU 終於有了叫板國際國流的底氣！二、技術破壁：75% 研發天團築牆，硬剛國際壟斷能實現業績狂飆，靠的是沐曦骨子裡的「技術狠活」。公司74.94% 的員工是研發人員，核心團隊全是AMD、華為海思出來的「骨灰級」 專家－ 董事長陳維良是AMD 前高級總監，CTO 彭莉、楊建是AMD 企業院士，這支「夢幻天團」 直接把國際頂尖GPU 技術經驗到國產下2474742474 年晶片上，374 年晶片到國產下24747423 年晶片。億元研發經費，硬生啃下了「全端GPU 技術」 這塊硬骨頭！現在的沐曦，早已不是「跟跑者」 而是「領跑者」：自主研發的MXMACA 軟體堆疊完美相容CUDA 生態，開發者不用改程式碼就能無縫遷移，直接打破輝達的生態壟斷；MetaXLink 互連技術支援2-64 卡靈活拓撲，叢集性能穩定性穩定國內獨一檔；更關鍵的是，沐曦是國內首批掌握先進製程GPU 設計+ 商業化落地的企業，單卡性能穩居國內第一梯隊，徹底終結了“國產GPU 只能做中低端” 的偏見！三、供應鏈突圍：鎖定核心資源，構築國產安全線面對國際供應鏈的「卡脖子」 風險，沐曦早就布好了「安全域」。雖然前五大供應商採購佔比超90%，但公司精準鎖定晶圓、HBM 等核心資源，與國內先進製程廠商深度合作，曦雲C600 更是直接採用國產供應鏈，徹底擺脫對境外先進製程的依賴。2025 年第一季雖然HBM 開銷佔比超50%，但公司透過戰略備貨提前鎖定貨源，預付帳款超11 億元背後，是對「供應鏈自主可控」 的絕對掌控力—— 別人還在擔心斷供，沐曦已經把安全線牢牢握在手裡！客戶端更是“強強聯合”，前五大客戶收入佔比雖高，但合作的都是國家算力平台、頭部營運商這類“壓艙石” 客戶，2025 年2 月代理商超訊通訊單月拿下14.88 億元訂單，後續釋放空間巨大。更值得期待的是，沐曦正在建造「1+6+X」 生態佈局，算力網路已經涵蓋北京、上海、杭州等核心區域，未來也將向更多城市延伸，國產GPU 的「算力版圖」 正在加速擴張！沐曦2025年1-3月有超過50%的開銷花在HBM記憶體上。四、39 億募資加碼：劍指全球，國產GPU 要當「頂流」這次科創板過會，沐曦擬募得39.04 億元，每一分錢都用在“刀刃上”：24.59 億元砸向新型高性能通用GPU，4.53 億元攻關新一代AI 推理GPU，9.91 億元探索前沿領域技術—— 這不是簡單的“擴產”，而是要鞏固“航產，GPU”推理、圖形渲染等賽道全面開花，徹底打破「國產GPU 產品線單一」 的限制。現在的沐曦，已經站在了國產算力革命的「風口」 上：全球GPU 市場被輝達壟斷，但國內自主可控需求正在爆發，沐曦作為通用型GPU 龍頭，一邊有政策紅利加持，一邊有技術、業績雙支撐，未來不僅要搶佔國內市場，更要帶著「中國芯」衝向全球。雖然目前還未獲利，但2025 年上半年虧損已縮小63.74%，按照這個節奏，2026 年盈虧平衡目標近在眼前—— 當國產GPU 龍頭實現盈利，整個行業都將迎來「質變」 時刻！沐曦與同業可比較公司的經營狀況、市場地位及關鍵業務資料比較如下：（深科技）

01 摩爾線程跑出上市加速度衝刺“國產GPU第一股”的摩爾線程，在大眾期待中踏出了關鍵一步。9月26日，摩爾線程宣佈，其科創板IPO申請通過上交所上市委會議審議，並於當日立即提交了註冊申請。在此之前，摩爾線程於6月30日獲科創板IPO申請受理，到完成過會只花了88天時間。要知道，科創板企業從申請獲受理到過會，不少時長都得在200天左右。作為國內唯一一家同時佈局“圖形+AI計算”的GPU公司，摩爾線程迎來了難得的歷史機遇。今年47歲的張建中，本身就是一位晶片工程師，曾長期從事GPU研發工作。他畢業於南京理工大學電腦系，曾在戴爾、惠普等IT巨頭任職，於2005年加入輝達。在輝達的任職經歷，是張建中職業生涯中的關鍵篇章。他在輝達工作長達15年，曾擔任輝達全球副總裁和中國區總經理，主要職責便是開拓輝達GPU的中國市場，促使該業務在國內的市佔率從2008年的不到50%，提升到了2020年的80%。輝達GPU高歌猛進的同時，2019年至2020年國內掀起了晶片創業的第一輪浪潮。各項利多政策推動下，壁仞科技、燧原科技、沐曦股份等一批初創公司湧現。看到了國產晶片歷史機遇的張建中選擇離開輝達，於2020年在北京成立了摩爾線程。和其他晶片企業不同，摩爾線程的野心非常大，它走的是“輝達式”全功能GPU路線，主打的核心競爭力便是自研架構“MUSA”。MUSA是國內少數支援FP4至FP64全精度計算的GPU架構。在最關鍵的生態建設上，摩爾線程的MUSA並沒有選擇從零造生態，而是強調與現有輝達CUDA生態的相容性。通過獨創工具，摩爾線程能自動轉換輝達的CUDA程式碼，大幅降低使用者切換成本。區別於輝達CUDA軟體生態的封閉性，摩爾線程若能通過MUSA吸引開發者，將形成長期競爭壁壘。有了MUSA作為底層基石，摩爾線程不同用途的GPU硬體能用同一套基礎架構進行設計和擴展。這種統一性帶來的核心優勢在於，其研發效率大幅提升，摩爾線程可以快速鋪上大量產品。業務路線上，摩爾線程走了一條更難的路：全功能GPU發展路線。摩爾線程不僅擁有面向消費類的GPU顯示卡，也有面向企業級的專業圖形加速卡、面向伺服器的智算卡和圖形加速卡，以及SoC產品（系統級晶片）。更廣泛的產品佈局，也意味著相對更大的研發投入。招股書資料顯示，2022年至2024年，摩爾線程累計研發投入為38.1億元，比其他國產GPU企業都要高。硬幣的另一面就是，摩爾線程的虧損額也隨之持續擴大，近三年累計虧損超50億元。如今，摩爾線程產品雖然在性能上依舊與輝達有差距，但在目前國產晶片產品中已經“很能打”了。摩爾線程MTT S80顯示卡的單精度浮點算力性能，已接近輝達RTX 3060水平。晶片創業畢竟是一條漫漫長途，想要尋求突破，國產GPU企業紛紛尋求資本市場的助力。在這方面，一些敏銳的投資機構也已提前佔位。02 摘到果實的背後贏家作為一家獨角獸企業，摩爾線程向來不缺投資機構的青睞。不過，不同機構在這輪資本熱潮中的收穫也將有所不同。有機構在天使輪就慧眼識珠，摘下了最甜美的果實。2020年，摩爾線程在短短3個月內便完成了兩輪融資，作為一家成立不到100天的初創企業估值即超過10億美元，一舉刷新當年“最快晉陞獨角獸企業”的行業紀錄。此後摩爾線程的融資速度也可謂勢如破竹，5年內經歷了7輪融資，累計融資金額超百億元，身後的投資方也是“群英薈萃”，涵蓋了中國移動、深創投、上海國盛、中銀國際、建銀國際、招商局創投、中關村科學城、紅杉資本等眾多國資和風投機構。直到2024年11月底，摩爾線程宣佈啟動科創板上市輔導後，不少機構為押注上市後的流動性溢價，不惜高價向原有股東收購老股。摩爾線程表示，2025年1月至2月，不少機構如厚雪資本、深創投、青島圖靈、久奕投資、溫州科信等的入股價格創下新高。至本次IPO發行前，摩爾線程融資估值達298.45億元，股東數量多達82家。其中，作為創始人、實際控制人的張建中，無疑將是受益最多的一位，其直接和間接控股比例合計為36.36%，對應股權價值約107億元。▲圖源/摩爾線程官網在摩爾線程背後豪華的投資機構陣營中，要論投資收益率最高的贏家，莫過於參與摩爾線程首輪融資的投資方——“沛縣乾曜”。工商資訊顯示，沛縣乾曜註冊資本為190.48萬元，僅對外投資了摩爾線程這一家企業。作為最早期的外部投資人，沛縣乾曜曾拿到了極低的入股價格，對摩爾線程的初始投資為190.4762萬元。目前其對摩爾線程的持股比例為4.2494%，按照當前公司估值計算約為12.68億元，大約翻了667倍。這還只是一級市場的投資狂熱。隨著摩爾線程上市腳步明顯加快，二級市場對其也明顯追捧了起來，有投資者甚至拿它和寒武紀對比，認為其未來具備巨大上漲空間。因此，儘管還沒有上市，A股市場上的“摩爾線程概念股”已經聞風而動。早在過會消息傳出前，摩爾線程概念股就迎來了大漲。典型如直接持股摩爾線程1.03%的和而泰，於9月18日~23日實現4天3個漲停板。在摩爾線程過會後的首個交易日，不少摩爾線程概念股又躁動了起來。9月29日早盤，初靈資訊漲超15%，盈趣科技觸及漲停，和而泰、中科藍訊、聯美控股等漲幅靠前。不過，由於摩爾線程自身股權結構較為分散，這些公司的股份佔比都相對較小，大多不到1%，且不少公司都是間接持股。它們通過摩爾線程上市獲得的資本紅利究竟有多少，仍待觀察。03下一個寒武紀？過去三個月，寒武紀股價飆漲，一度超越茅台成為A股“股王”，為國產晶片類股打開了想像空間。如今摩爾線程能否再現寒武紀的上漲“神話”，也攪動著許多人的心緒。從業務層面來看，按照摩爾線程官方表述，本次IPO計畫募資80億元，稀釋10%~20%的股份，籌集的資金將主要投向AI晶片和圖形晶片研發。拿到錢之後，摩爾線程緊跟著要做的，便是推進戰略轉型和產品技術迭代。目前，摩爾線程的AI智算產品主要包括叢集、板卡、一體機等。自去年開始，AI智算成為摩爾線程核心產品和主要收入來源。招股書顯示，2025年上半年摩爾線程AI智算產品收入佔比達到94.85%。對此，摩爾線程表示，這是由於市場對大模型訓練、推理部署、GPU雲服務等需求大幅提升。而AI智算產品收入增長對公司帶來的另一關鍵利多影響，就是其驚人的毛利率漲幅。2024年，摩爾線程AI智算產品毛利率達90.7%，公司總毛利率從2023的26%上升到2024的71%。對比2024年輝達75%的毛利率，摩爾線程並沒有顯著落後。從營收規模來看，2024年摩爾線程實現營收4.32億元。相比之下，寒武紀去年營收為11.74億元，約為摩爾線程的2.7倍。但和寒武紀一樣，摩爾線程也已進入業績高速增長期。招股書顯示，2025年上半年摩爾線程營收已達到7.02億元，超過其2022~2024年的營收總和。目前，A股晶片上市公司中，寒武紀、海光資訊等都實現了高估值。尤其是寒武紀，它在2025年預計實現營收為50億~70億元，但目前市值已超過5000億元，足見資本市場對晶片領域的火熱情緒。作為資本“新星”的摩爾線程，自然也被賦予了極高的期待值。儘管當下AI算力需求迎來爆發式增長，但玩家眾多，摩爾線程面臨的競爭壓力也不容忽視。一個不可忽略的事實是，摩爾線程的AI算力產品目前市佔率依舊很低。摩爾線程在問詢函中坦言，2024年，其AI智算產品、圖形加速產品及智能SoC產品在國內相應細分領域的市場佔有率尚不足1%。環顧整個行業，除了摩爾線程，“國產GPU四小龍”中的另外三家公司也在加緊IPO處理程序。燧原科技、壁仞科技於去年8月和9月發佈了輔導備案報告；沐曦股份的IPO申請則在今年6月30日已被受理，並在9月21日進行了第二輪稽核問詢，目前正在等待上會公告。未來，將有越來越多的同類公司登陸資本市場。 (芯師爺)