Micron Technology（美光科技）發佈了創紀錄的2026財年第一季度業績，營收與每股收益均大幅超出華爾街預期及公司自身指引上限，主要得益於AI資料中心對HBM（高頻寬記憶體）和企業級SSD的強勁需求。公司股價因良好表現以及良好展望而大漲。

2. 核心財務資料和業務表現

Micron本季度（2026財年Q1）交付了極為亮眼的財務答卷。營業收入達到136億美元，同比增長57%，環比增長21%，不僅刷新了公司單季歷史記錄，更大幅超出了此前129億美元的市場普遍預期。非GAAP毛利率躍升至56.8%，環比大幅改善11個百分點，主要受DRAM和NAND產品定價權回歸及高附加值產品（如HBM3E）佔比提升的驅動。

盈利方面，公司錄得非GAAP每股收益（EPS）4.78美元，環比暴增58%，同比更是增長了167%，遠超分析師預期的3.96美元水平。這一強勁的盈利表現得益於全行業供應緊張導致的平均售價（ASP）上漲——DRAM價格環比上漲約20%，NAND價格上漲約中雙位數百分比。此外，公司本季度產生了創紀錄的39億美元自由現金流，並成功利用現金流將淨債務轉為淨現金狀態，資產負債表顯著修復。

3. 指引與管理層觀點

Micron給出的2026財年第二季度指引極具爆發力，預計營收將達到187億美元（±4億美元），非GAAP毛利率將進一步攀升至68%（±1%），EPS預計為8.42美元（±0.20美元）。這一指引遠超市場預期，預示著下一季度營收將環比增長近40%，顯示出公司正處於強勁的上升周期中。

管理層在電話會上展現出極高的信心，不僅確認了2026日歷年的HBM產能已全部售罄，還將2028年HBM市場規模（TAM）預期從原本的預測大幅上調至1000億美元，認為這一里程碑將比原計畫提前兩年實現。為應對AI帶來的結構性需求，公司將2026財年的資本支出（CapEx）計畫從180億美元上調至200億美元。CEO Sanjay Mehrotra 強調：“Micron正處於歷史上最具競爭力的位置，最好的時刻尚未到來（the best is yet to come）。”這傳遞出管理層對AI驅動的儲存超級周期持續性的堅定看好。

4. 業務亮點與驅動因素

分部門業績：

• 計算與網路業務（CNBU）營收達53億美元，創歷史新高，環比增長16%，是增長的絕對主力；
• 移動業務（MCBU）營收43億美元，環比增長13%；
• 嵌入式業務（AEBU）營收17億美元，環比增長20%；核心資料中心業務營收激增，環比增長51%。
• 驅動因素：
• 本季度業績的核心引擎無疑是AI資料中心的建設狂潮。雲端對高性能儲存的需求推動了HBM3E和高容量DDR5的出貨量，同時也帶動了資料中心SSD收入突破10億美元大關。供應端方面，行業整體產能緊張，尤其是HBM對晶圓產能的消耗（3:1的置換效應）加劇了DRAM的短缺，從而推高了整體ASP。
• 特別事項

公司宣佈HBM4產品進展順利，預計在2026年下半年量產，且性能指標行業領先。此外，公司上調CapEx以支援美國愛達荷州和紐約州的新晶圓廠建設，這雖然短期壓制了自由現金流預期，卻是長期維持市場份額的關鍵佈局。

5. 行業趨勢與前景

在生成式 AI 浪潮的強力驅動下，儲存晶片行業正經歷一場結構性的超級周期。當前核心趨勢是AI 資料中心對高性能儲存需求的爆炸式增長，特別是 HBM（高頻寬記憶體）和高容量企業級 SSD。根據管理層預測，HBM 的潛在市場規模（TAM）將在 2025 年達到約 350 億美元，並預計以約 40% 的年復合增速（CAGR）增長，至 2028 年達到 1000 億美元，這一里程碑比原計畫提前兩年到來。

此外，行業正面臨顯著的供需失衡。由於 HBM 生產對晶圓產能的消耗是標準 DDR5 的三倍，加上製程升級的複雜性，導致全行業供應持續緊張。管理層明確指出，“預計這種緊缺狀態將持續至 2026 日歷年之後”，且目前僅能滿足部分關鍵客戶約 50%-60% 的需求。儘管智慧型手機和 PC 市場復甦相對溫和，但 AI 伺服器的強勁需求已足以支撐整個行業的量價齊升，確立了儲存器作為 AI 計算核心戰略資源的地位。

6. 市場反應

財報公佈後，股價上漲。在消化了高估值壓力後，市場情緒總體仍偏向長期樂觀。

7. 估值分析與機構觀點

估值水平分析 當前 Micron 股價約 225 美元，考慮到公司業績正處於爆發式增長期，傳統的靜態市盈率已失效。根據公司發佈的強勁指引，若按年化 FQ2 業績推算，其前瞻市盈率（Forward P/E）正快速壓縮至 10-12倍 區間。從 PEG（市盈率相對盈利增長比率）角度看，鑑於淨利潤同比翻倍以上的增速，PEG 值遠低於 1，顯示在 AI 超級周期背景下，當前估值相較於其高成長性仍具吸引力，並未出現明顯的泡沫。

機構觀點 華爾街分析師對 Micron 普遍持積極態度。目前市場一致評級傾向於“買入”，主流機構紛紛上調目標價，平均目標價區間上移至 250-280 美元，較現價約有 10%-25% 的上漲空間。分析師普遍認為，Micron 在 HBM3E 及即將推出的 HBM4 上的技術領先地位，以及 2026 年產能售罄的確定性，將支撐其享受比以往周期更高的估值溢價。

合理價值評估 我們綜合多種模型對公司價值進行評估：

• 基準情景（Base Case）

：假設 AI 需求維持現狀，HBM 順利放量。採用 2026 財年預期 EPS 約 20-22 美元，給予 12-13 倍 P/E（參考歷史周期頂峰及 AI 溢價），合理目標價約 260 美元。

• 樂觀情景（Bull Case）

：假設 HBM4 提前量產且 ASP 持續上漲。採用預期 EPS 25 美元，給予 15 倍 P/E，目標價有望看至 375 美元。

• 悲觀情景（Bear Case）

：假設宏觀經濟衰退導致非 AI 業務需求崩盤。給予 8 倍 P/E，合理估值可能回落至 180 美元 左右。

綜合結論：目前股價處於合理價值區間的中等偏下位置，考慮到 AI 驅動的結構性增長和明確的業績指引，當前價格仍具有較高的安全邊際和長期配置價值。

8. 風險提示

• 資本支出激增風險

：公司將 2026 財年 CapEx 上調至 200 億美元，若未來下游需求不及預期，高額折舊將嚴重拖累毛利率和自由現金流。

• 宏觀需求分化風險

：雖然 AI 需求強勁，但 PC 和智慧型手機市場復甦緩慢，若全球宏觀經濟下行，可能導致消費電子端去庫存壓力重現。

• 地緣政治與供應鏈風險

：作為半導體核心企業，面臨出口管制政策變化及地緣政治摩擦的風險，可能影響中國市場營收或全球供應鏈穩定性。

• 產能與良率爬坡風險

：HBM4 等先進製程工藝複雜，若新節點（1-gamma/G9）良率爬坡受阻，可能導致無法按期交付，從而丟失關鍵市場份額。

9. 投資建議

基於上述分析，我們給出以下投資建議：

短期（幾天～幾周）：謹慎觀望，逢低吸納

• 理由

：儘管財報極其亮眼，但股價前期漲幅巨大（YTD +180% 以上），市場存在“賣事實”的獲利了結壓力。短期內股價可能受 CapEx 增加的消息影響而震盪整理，建議等待回呼走穩後再行介入。

• 中期（幾個月）：積極佈局，順勢而為
• 理由

：FQ2 指引預示著營收將環比暴增近 40%，且毛利率將攀升至 68% 的驚人水平。隨著 HBM3E 出貨量在下半年進一步提升，極為確定的業績高增長將成為股價的核心驅動力，中期上漲趨勢未改。

• 長期（半年～一年以上）：堅定持有，看好結構性長牛
• 理由

：Micron 正處於“最好的時刻”，AI 帶來的儲存需求是結構性的而非周期性的。公司在 HBM 和高容量 SSD 領域的雙重護城河，加上 2026 年產能已售罄的確定性，使其具備長期跑贏大盤的潛力，是 AI 硬體投資組合中的核心標的。

10. 結論

綜上，Micron Technology 在 2026 財年第一季度交出了一份歷史性的完美答卷，不僅營收利潤雙雙打破紀錄，更給出了遠超市場想像的強勁指引。在 AI 資料中心建設狂潮和 HBM 產能緊缺的雙重紅利下，公司已成功跨越傳統周期，進入高盈利的超級增長階段。儘管短期面臨資本支出增加和估值消化的波動，但我們對公司前景持高度樂觀態度，認為其作為 AI 算力核心“賣鏟人”的長期投資價值依然顯著。 (老王說事)