高盛2026年全球股市展望：更廣泛的牛市，更寬泛的AI受益者

2025/12/21

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高盛稱，2026年全球股市將延續牛市行情，但指數回報率將低於2025年，市場將呈現更廣泛的多元化特徵。AI紅利從核心科技巨頭向更廣泛領域擴散。

12月20日，據追風交易台消息，高盛在最新發佈的2026年全球股票策略展望報告中表示，在持續的經濟增長和聯準會進一步溫和寬鬆的支撐下，股市仍有上漲空間。

高盛將當前市場定義為周期中的"樂觀"階段，預計這一階段將在2026年延續。以市值加權計算，2026年全球股市價格回報率將達到13%，包含股息後總回報率為15%。大部分回報將由盈利增長驅動，而非估值擴張。

報告稱，2025年全球股市已呈現明顯的拓寬趨勢，首次出現美股跑輸其他主要市場的情況，歐洲、中國和亞洲市場的美元總回報幾乎是美國的兩倍，預計這一趨勢將在2026年持續強化，非美市場表現將優於美股，打破此前市場高度集中的格局。

該行強調，當前科技類股的主導地位並非由AI單一因素驅動，而是始於金融危機後，由持續的盈利增長支撐，且當前估值並未達到歷史泡沫水平。2026年，AI紅利將進一步擴散，受益範圍從核心科技巨頭延伸至更廣泛的行業與企業，尤其是那些能利用AI及相關技術提升利潤率和生產力的企業。

經濟擴張與政策寬鬆支撐牛市延續

高盛稱，2026年全球經濟將維持全面擴張態勢，聯準會有望進一步適度寬鬆貨幣政策，這一宏觀環境為股市提供堅實支撐。

從收益預期來看，該行預計，按區域市值加權計算，2026年全球股市美元計價的價格回報率為13%，含股息回報率達15%，且大部分收益由盈利增長驅動。

高盛認為，當前市場正處於股市周期的 “樂觀階段”，這一階段的典型特徵是投資者信心提升，估值往往會進一步上漲，為核心預期帶來上行風險，有望推動市場實現超預期表現。

該行將股市周期分為四個階段："絕望"階段（熊市）、"希望"階段（估值驅動的反彈）、"增長"階段（盈利驅動的最長階段）和"樂觀"階段（投資者信心增強，估值再次上升）。

以新冠疫情觸發的熊市作為當前周期起點，高盛觀察到相當典型的周期演進：2025年是早期樂觀階段的典型例子，許多股市（特別是估值較低的美國以外市場）出現估值上升和盈利增長並存的情況。

同時，報告指出，歷史資料顯示，在無衰退的情況下，即便估值處於高位，股市也難以出現大幅回呼或熊市。

美國12個月前瞻市盈率達到22.3倍，即使剔除大型科技股也達到20.2倍。日本、歐洲和新興市場的估值同樣接近或達到歷史高點。

在高估值背景下，高盛預計2026年的回報更多將由基本面盈利增長而非估值擴張驅動。該行的盈利模型顯示：

2026年所有地區將實現持續正增長，增速超過2025年。標普500預計盈利增長12%，STOXX 600增長5%，日本TOPIX增長9%，亞太（除日本）增長16%。

報告稱，2025年全球股市已呈現明顯的拓寬趨勢，這一趨勢將在2026年持續強化，打破此前市場高度集中的格局。

高盛表示，2025年近十五年來首次出現美股表現不佳的情況，歐洲、中國、亞洲等主要市場的總回報率（美元計價）幾乎是美股的兩倍。

義大利（54%）、西班牙（73%）、韓國（71%）等特定市場表現尤為突出，新興市場在盈利增長提速、美國利率下降及美元走弱的雙重利多下，開始顯著上漲。

高盛預測，2026年美股仍將小幅跑輸全球其他市場，MSCI亞太（除日本）指數和MSCI新興市場指數的美元計價總回報率均有望達到18%，遠超標普500指數15%的預期。

風格方面，美國市場仍以成長股為主導，但在非美市場，價值股表現更優，打破了過去十年成長股一統天下的格局。

高盛表示，金融、礦業等傳統價值類股成功從“價值陷阱”轉型為“價值創造者”，而科技資本支出的擴大也為“舊經濟”中的基礎設施相關領域帶來了新的增長機遇。

行業方面，收益拓寬趨勢同樣明顯。2025年科技與金融（分別屬於成長和價值類股）成為領漲行業，而房地產和醫療保健（分別屬於周期和防禦類股）則表現滯後，反映出成長與價值類股內部均有優質標的脫穎而出。

標普500指數中，前七大科技巨頭的盈利貢獻佔比將從2025年的50%降至2026年的46%，其餘493家公司的盈利增速將從7%提升至9%，行業集中度進一步下降。

2026年，AI紅利將進一步擴散，受益範圍從核心科技巨頭延伸至更廣泛的行業與企業。

高盛強調，當前的科技股狂熱並非破裂前的泡沫。與2000年網際網路泡沫時期相比，當前的科技巨頭擁有更強的資產負債表和實打實的現金流。

然而，2025年初由DeepSeek引發的市場波動警示了投資者：AI競爭正在加劇，且成本結構正在變化。

高盛觀察到，五大AI超大規模計算商（Hyperscalers）之間的股票相關性已從80%暴跌至20%。這表明投資者不再盲目買入整個類股，而是開始挑剔誰是最終贏家。

高盛認為，這種分化意味著，即便是在科技類股內部，多元化配置也能帶來更優的風險調整後收益。

報告指出，2026年，投資者將越來越關注科技行業之外的AI受益者，尤其是那些能利用AI及相關技術提升利潤率和生產力的企業。

科技資本支出的溢出效應將持續顯現，推動工業、材料、金融等非科技類股中的相關企業實現增長，形成“AI+行業”的跨界增長浪潮，進一步拓寬牛市的行業覆蓋面。 (華爾街見聞)