小摩2026年美股“作戰圖”：“選擇性”牛市到來 類股輪動將惠及高品質增長及低波動性股票（附詳細名單）

摩根大通近日發佈了《2026年美國股市前瞻》報告，重點闡述了在人工智慧(AI)驅動、且呈現K型分化的經濟環境中，各類股面臨的特定機遇與風險。投資者整體情緒是建設性的，但具有選擇性。科技、工業和部分金融類股預計將受到長期變革性趨勢和資本投資的積極影響。相反，必需消費品、住宅建築商和部分能源類股票可能因利潤率壓力、監管不確定性和周期性需求風險而面臨阻礙。

小摩在報告中強調了2026年的幾個主要投資主題，包括AI和資料中心擴張驅動的長期增長、基礎設施建設和電氣化的順風，以及持續向高品質增長和營運韌性轉變的趨勢。該行指出，投資者應關注那些具備強大定價權、長期增長驅動力、穩健資產負債表、並能受益於資料中心擴張和基礎設施投資等變革性趨勢的公司。這些公司通常在創新方面領先，受益於行業整合，並且擁有在營運效率和資本配置方面執行力強的管理團隊。它們也有望利用監管或政策方面的順風。

以下是小摩按類股為2026年精選的股票：

股票策略

小摩預計，美國將繼續成為全球增長引擎，這得益於其富有韌性的經濟以及由AI驅動的超級周期，該周期正在推動創紀錄的資本支出、快速的盈利擴張，以及在高品質增長和AI受益股方面前所未有的市場集中度。由於企業和政府都競相投資AI以尋求生產率提升，並出於對落伍的恐懼，該行業的動能正明顯在地域上，以及從科技、公用事業到銀行、醫療保健和物流等廣泛的行業類股中擴散。

然而，這種增長是在一個K型分化的經濟中展開的，自然造就了贏家和輸家。AI的“憂慮之牆”(華爾街一個廣為流傳的諺語，用來描述市場在上漲過程中需要克服的多重負面因素集合)。‌可能在未來幾年持續存在。在這樣的環境中，廣泛的市場情緒指標可能仍容易劇烈波動，正如今年及最近所見。

儘管存在AI泡沫和估值擔憂，但小摩認為，當前高企的估值倍數正確地預見了高於趨勢的盈利增長、AI資本支出熱潮、上升的股東回報以及更寬鬆的財政和貨幣政策。此外，與放鬆管制以及日益廣泛的AI相關生產率提升相關的盈利多處仍然被低估。即使K型復甦持續，過去一年美國可支配收入增長了約1.3兆美元至約26.3兆美元(名義增長5.1%，實際增長2.3%)，同時家庭淨資產在2025年第二季度末升至創紀錄的176兆美元(過去一年增加約10兆美元，過去五年增加58兆美元)。

高貝塔/投機性增長類股的擁擠仍然是一個戰術風險，但該行認為，類股輪動最終將使高品質增長和低波動性股票受益(這是標普500指數的主要風格因子，兩者在該基準指數中的合併權重為86%)。

小摩對標普500指數的前景持建設性看法，無論是從目標價(2026年底7,500點)還是未來至少兩年的高於趨勢的盈利增長(13%-15%)來看(預計2026年每股收益為315美元，2027年為355美元，而市場普遍預期分別為309美元和352美元)。這一展望基於小摩經濟學部門的觀點，即聯準會將再進行兩次降息，隨後進入一個較長的暫停期。然而，如果聯準會因通膨動態改善而進一步降息，該行認為上行空間將更大，標普500指數可能在2026年突破8000點。

1、美國將繼續成為圍繞AI超級周期的全球增長引擎

儘管AI主題在很大程度上仍以美國為中心，但包括新興市場中的中國、韓國、以及日本和少數歐元區公司在內的部分全球參與者正日益成為供應鏈中不可或缺的一部分，並處於從AI擴張中獲益的有利位置。

2、2026年對AI股票來說應是又一個強勁年份，資本支出可能超過預期

“恐懼落伍”(FOBO)正在推動企業和政府加速支出，使得明年成為解決基礎設施和算力供需失衡的又一個重大建設階段。儘管對泡沫的擔憂持續存在，但該行業的基本面依然強勁，盈利穩健，資產負債表健康。雖然近期的融資曲線似乎可控，但長期的資本支出熱潮可能需要尋求替代資金來源。隨著各行各業公司部署AI以解鎖新收入流或實現顯著的成本節約，商業化將越來越受到關注。

值得注意的是，勞動密集型行業(如大型銀行和製藥公司)尚未在普遍盈利預測中反映AI驅動的成本節約效益，因為只有少數公司提及了這些好處。財報電話會議記錄分析顯示，約60%的標普500指數成分股公司正在投資AI，其中50%提到了成本節約和效率提升。到明年晚些時候，預計將有更多公司提供具體案例。

3、AI將進一步推動兩極分化的K型經濟——隨著市場集中度和領漲範圍的縮小達到新高，“贏家通吃”的局面將持續

隨著AI敘事抵消了對宏觀疲軟、盈利放緩或政策變化的擔憂，標普500指數與“舊經濟”的脫鉤日益加劇。小摩的AI 30股票目前佔標普500指數市值的44%(“美股七巨頭”+博通佔39%)，高於2022年11月ChatGPT推出時的26%(當時“美股七巨頭”+博通佔23%)。這種集中度水平現已超過“漂亮50”時代的歷史峰值。

與那個時期不同，當今的集中度主要體現在高品質增長型股票上。這些股票利潤率強勁，即使在衝擊下現金流增長也具有韌性，資本回報紀律嚴明，且信用風險狀況仍然較低，使它們在新的機遇(如AI)出現時，處於獨特的有利位置，能夠大規模部署資本。

4、美國商業周期(小摩QMI指標)在經歷三年上升後正處於放緩階段，但這並不預示周期結束的收縮

近期的疲軟主要源於美國聯邦政府停擺對GDP的預期衝擊，但明年年初將有顯著抵消因素——政府停擺後的被壓抑需求、與“大而美法案”(OBBBA)相關的退稅、增加的AI資本支出，以及2024年9月以來150個基點的降息效果仍在向經濟傳導。

實際增長指標大多仍處於擴張狀態，消費者和企業的資產負債表相對健康。此外，勞動力市場的疲弱程度應足以促使聯準會在2026年1月和5月各降息25個基點，而明年12月降息的可能性已縮小。相比之下，流動性和通膨的QMI指標面臨均值回歸風險，而市場情緒可能仍然是衡量周期性波動的主要標誌。需注意，流動性收緊要求聯準會明年保持更高的警惕性。

5、在AI長期順風推動下，未來兩年盈利增速將加速至高於趨勢的13%-15%

這相對於8%-9%的長期平均每股收益增長率，意味著遠期市盈率約為25倍。對於明年，小摩預計，標普500指數營收增長7%(剔除AI部分為5%)，利潤率擴張35個基點將推動2026年標普500指數每股收益至315美元(同比增長15%)。

資本支出周期能否超越AI領域而擴大，這個問題對貨幣政策高度敏感，但隨著一些政策不確定性消除，明年可能會有所追趕。此外，在股東回報今年預計將同比增長8%至約1.8兆美元(其中1.1兆美元來自股票回購)後，小摩預計，2026年會略微放緩至約1.7兆美元。

小摩繼續超配電信、媒體和科技(TMT)、公用事業和國防類股，並認為儘管對整個金融和醫療保健類股持中性看法，但銀行和製藥類股仍有進一步跑贏的潛力。該行仍青睞高品質增長和動量因子，同時對低波動性因子保持戰術性看好。

6、超越AI，動態的政策環境將推動股票主題間的分化，儘管程度可能低於2025年

持續的中美競爭和美國供應鏈多元化，以及對AI/電氣化的支援，應會通過私人和政府投資惠及稀土和鈾等全球戰略資源。放鬆管制應會重獲動力，特別是對於金融、住房供應鏈和部分能源領域，因為監管回呼有助於增長和減少赤字。低端消費股和美國進口商已出現戰術性機會，其估值具有吸引力，與“大而美法案”相關的財政刺激以及可能的關稅減免提供了短期上行空間(至2026年第一季度)，儘管長期面臨挑戰。在貿易和關稅問題上保持選擇性是關鍵，美國受關稅影響公司相對於全球同行更受青睞。 (invest wallstreett)