高盛從“按兵不動”到“押注加息25個基點”的轉向，表面上由8月核心CPI的0.1個百分點超預期觸發，實質上由一套更深層的制度邏輯驅動：在華許將聯準會信譽與“通膨資料完美度”隱性繫結的溝通框架下，市場以90%的加息定價鎖死了聯準會的選擇空間，按兵不動的成本（信譽損失+長端利率失控）已高於加息的成本。 高盛的經濟判斷並未改變——它仍然認為通膨是一次性的、經濟並未過熱——但制度博弈的判斷改變了它的預測。 一、事件脈絡：一份CPI資料與一次被迫的“改口” 9月11日，美國勞工統計局公佈8月CPI資料：整體CPI環比上漲0.4%，同比3.4%，兩項均符合預期；但核心CPI環比上漲0.3%，高於市場預期的0.2%。這0.1個百分點的差距，成為華爾街集體“撕報告”的觸發點。 資料公佈後，市場對9月加息的定價從資料公佈前的約60%—70%迅速拉升至約90%。高盛首席美國經濟學家David Mericle在當日的研報中明確宣佈，高盛現在預計聯準會將在9月16日會議結束時加息25個基點，此前預測為按兵不動。同日，摩根大通、花旗、三菱日聯、道明證券等主要機構均做出方向一致的調整，9月加息在一天之內從“可能性”變成了華爾街的共識基準情景。

道明證券預測轉向最鷹，從預計全年利率不變改為到明年1月共加息三次。摩根大通改為預計9月、12月各加一次，10月暫緩。三菱日聯預計9月加息後暫緩，12月再加息機率最高60%。花旗：9月加息後一直按兵不動，明年6月重新減息。 美國8月CPI公佈後，華爾街投行迅速調整聯準會利率預測。雖然整體CPI同比上漲3.4%、環比上漲0.4%均符合預期，但核心CPI環比上漲0.3%、高於預期的0.2%，成為多家機構改變判斷的直接觸發因素。 最明顯的變化是，此前預計聯準會今年剩餘時間按兵不動的機構，紛紛改為押注9月加息；但對於9月之後是否繼續加息，華爾街已經出現明顯分歧。 道明證券最鷹：從「全年不動」直接改為預計加息三次

摩根大通認為，SK海力士ADR相較美光存在明顯估值折價，隨著ADR提升全球投資者准入、流動性及資訊披露，這一折價有望縮小。與此同時，AI記憶體上行周期或持續至2028年後，HBM領先地位、長協鎖定產能及股東回報提升，有望共同驅動盈利增長與估值重估。 摩根大通首次覆蓋SK海力士美國存託憑證（ADR），給予超配評級，目標價245美元，較當前股價185.55美元隱含約32%的上行空間。摩根大通認為，AI驅動的記憶體器上行周期將持續5年以上，SK海力士憑藉HBM技術領導地位與長期供應協議（LTA）鎖定的盈利能見度，具備顯著的估值重估潛力。 據追風交易台，摩根大通分析師Jay Kwon在報告中指出，SK海力士 ADR目前較美國同行美光折價約20%，這一差距難以從基本面角度得到合理解釋——SK海力士在DRAM利潤率、絕對規模及HBM執行力上均與美光相當甚至更優。摩根大通預計，隨著ADR上市帶來的全球投資者准入改善、流動性提升及資訊披露頻率提高，這一估值折價將逐步縮小。 在股東回報方面，SK海力士於2026年8月將股東回報政策從"不超過累計自由現金流（FCF）的50%"上調至"超過50%"，並宣佈40兆韓元的股票回購及註銷計劃。摩根大通預計，公司2026至2028年累計總股東回報（TSR）收益率約為41.8%，這一水平將對估值形成有力支撐，並推動市場對SK海力士的周期性認知向長期結構性成長轉變。

摩根大通認為，輝達當前面臨的核心問題並非需求不足，而是供給能力限制了其增長空間。輝達管理層近期向摩根大通表示，如果供應限制能夠解除，公司業務規模甚至可能實現同比翻倍。 摩根大通分析師Harlan Sur在與輝達投資者關係團隊會面後，維持對輝達「增持」評級，並將目標價維持在320美元。輝達管理層預計，2028財年公司業務將同比增長約70%，但Sur認為，從目前的客戶需求情況來看，實際潛在增長能力可能更強。 目前，輝達的AI晶片需求來自多個市場，包括超大規模雲服務商、新興AI雲服務商（neoclouds）、AI實驗室、主權AI項目以及企業客戶。這意味著公司的增長並不完全依賴少數幾家大型科技公司的資本開支，而是擁有更加廣泛的客戶基礎。 與此同時，輝達對未來需求的可見度也在提高。Sur表示，公司管理層之所以提前給出2028財年的增長展望，是因為其內部需求判斷與華爾街預測之間存在明顯差距。提前釋放這一預期，也有助於供應商及其他合作夥伴為未來更高的需求水平提前規劃產能。

輝達管理層給出FY28營收同比增70%的框架，摩根大通認為，考慮到代理AI應用的加速普及、全球主權算力需求的持續動員，以及輝達供應鏈合作夥伴不斷釋放的額外供給彈性，該指引"很可能仍屬保守"。摩根大通將輝達目標價上調至320美元。 $輝達 (NVDA.US)$交出了一份全面超越預期的季報，並首次給出下一財年的正式收入框架——約70%的同比增長。但摩根大通認為，這份指引可能低估了代理AI浪潮與主權需求的真實爆發力。 輝達第二財季（截至7月）營收達961億美元，同比增長106%，連續第四個季度實現同比增速加快。與此同時，公司將第三財季營收指引中值定為1080億美元，超出市場預期約35億美元。更受市場關注的是，管理層首次給出FY28（截至2026年1月）正式營收框架，預計同比增長約70%——但明確將其定性為"供給受限"下的保守估計，並指出在不受供給約束的情景下，需求的實際節奏將顯著更高。 據追風交易台消息，摩根大通分析師Harlan Sur在報告中指出，考慮到代理AI應用的加速普及、全球主權算力需求的持續動員，以及輝達供應鏈合作夥伴不斷釋放的額外供給彈性，FY28框架"很可能仍屬保守"。摩根大通將輝達目標價從此前的280美元上調至320美元（對應2027年12月），維持"增持"評級。

摩根大通認為，股東回報政策從"不超過50%自由現金流"升級為"不低於50%"，由上限變下限，向市場傳遞了明確信號：未來的股東回報只會多、不會少。高盛預測2027年股東回報率達8%，預計未來還將有約7兆韓元的額外回購。摩根大通預計至2027年底還有逾16%市值的額外回報空間。後續聚焦10月底業績會。 當市場還在為AI記憶體周期的持續性爭論不休、$SK海力士 (000660.KR)$股價自6月高點暴跌之際，這家記憶體巨頭突然向市場拋出了一枚重磅炸彈。一份提前落地的歷史性回購，重塑市場對海力士的估值邏輯！ SK海力士在2026年8月19日收盤後正式宣佈了市場期待已久的股東回報政策——計劃回購並註銷價值40兆韓元的股份，涉及2407萬股（佔截至2026年二季度末已發行股份的3.3%），摺合美元約289億美元。這一規模不僅是韓國上市公司史上最大規模的股份回購，更超過了海力士今年7月初在美國通過ADR融資所募集的約265億美元。 據追風交易台消息，華爾街兩大頂級機構摩根大通與高盛均在8月20日的最新研報中對此次公告給予高度正面評價。摩根大通認為，股東回報政策實質性升級，從此前"不超過50%"上調至"不低於50%"，政策天花板變成了政策地板。高盛預測2027年股東回報率高達8%，預計未來還將有約7兆韓元的額外回購。

摩根大通最新全球大宗商品策略一定要重點聽，聯準會加息預期提前落地，當前市場環境和2022年高度相似，全類股分化行情已經拉開序幕。 先講最關鍵的宏觀轉向：7月聯準會議息會議維持利率不變，但三名鷹派委員投反對票，釋放強烈收緊訊號。 大摩直接修正加息預判，把首次加息時間從2027年三季度大幅提前至今年12月，一旦通膨快速反彈，9月就有提前加息的風險。 歷史規律很有意思，1990年以來五輪加息周期裡，大宗商品只有2022-2023年出現整體下跌，跌幅達14%，其餘全部收漲。

摩根大通認為，全球半導體二季報釋放明確看多信號：一是需求超預期，台積電等晶圓巨頭全面上調資本支出加速擴產；二是漲價效應正向設備和材料端實質性「擴散」，設備商借提價推升毛利率；三是記憶體巨頭通過長期協議與巨額預付款，提前鎖定未來數年的極高利潤底線。 摩根大通認為，全球半導體產業鏈的二季報剛剛釋放了一個極其明確的看多信號：行業需求比三個月前更加強勁，且定價權正在發生實質性的「向上遊擴散」。 據追風交易台消息，摩根大通在8月17日的研報中系統梳理了全球主要晶片廠商2026年4-6月季報的核心信號，結論高度一致且方向明確：需求強度全面超越三個月前的預期，價格上漲趨勢正從記憶體晶片向半導體設備（SPE）和材料領域加速"擴散"。 報告稱，最核心的邏輯變化在於：價格上漲和利潤擴張已不再是記憶體晶片製造商的專屬特權，半導體生產設備（SPE）和科技材料供應商正通過提價穩步提升毛利率。受強勁需求驅動，台積電、英特爾等晶圓巨頭正在全面上調資本支出（Capex）；設備製造商大幅上修了晶圓製造設備（WFE）的市場預期；而記憶體巨頭則通過長達5年的長期協議（LTAs）和巨額預付款，提前鎖定了未來數年的利潤基本盤。