這是美股二十年來從未有過的景象！

周一“聖誕行情”暫歇，美股三大指數回呼，標普500跌幅0.35%，道指與納指分別收跌0.51%與0.50%。

我們要理解今日美股回呼的核心成因，必須回歸到年末特殊的市場結構中。當前交易日正處於2025年的最後一周，絕大多數機構交易員、量化基金經理已離場休假，全市場的成交量極度萎縮。

這種流動性空洞直接導致了兩個後果：

• 首先，市場深度極淺，由於缺乏足夠的對手盤接單，即便是規模有限的獲利盤拋售，也會在無支撐的盤面中引發跳空式下跌；
• 其次，價格發現功能暫時失效，市場上的價格波動並不是基於對企業真正價值的重新評估，而是在流動性不足的情況下，由市場慣性造成的震盪。

這種由技術性因素主導的殺跌，邏輯上與上周的連續上漲完全一致——漲的時候沒人敢賣，跌的時候沒人敢買。這種行情幾乎從不直接演變成深度熊市，其演化路徑通常表現為在下周機構回歸後迅速完成技術性修復，或轉入一種“慢性波動上升”的修復通道。

特斯拉訂單劇震

特斯拉今日領跌科技七巨頭，跌幅超3%。

據美股投資網獲悉，特斯拉的韓國核心供應商L&F公司發佈的一則公告，揭開了需求端寒意的冰山一角。因Cybertruck項目持續延期及特斯拉生產策略的被動調整，雙方此前簽署的價值3.83兆韓元的高鎳正極材料合同，其實際執行額竟被削減至僅973萬韓元，縮水幅度高達99%。

這種近乎“歸零”的訂單修正，不僅反映了Cybertruck在量產爬坡與成本覆蓋上的困局，更觸動了市場對全球電動車需求放緩及Z府補貼政策變動的敏感神經。

疊加方舟投資的創始人“木頭姐”凱西·伍德在這一窗口期拋售價值3000萬美元特斯拉股.票的減持動作，多重利空在縮量市場中被無限放大，特斯拉的領跌直接拖累了科技七巨頭的整體表現，形成了今日美股最顯著的下行壓力。

白銀“踩踏”為何波及美股？

白銀在周一上演了教科書式的“踩踏式”回撤，單日暴跌逾8%，一度摜穿71美元關口；黃金亦同步從歷史高位回落至4300美元附近。

很多投資者困惑，為何避險資產會與美股市場出現共振下跌？

本質上，這依然是流動性管理的非理性傳導。在金銀觸及歷史極值後，部分機構為了在年終結算前鎖定全年浮盈，發起了首輪獲利了結。由於年末買盤匱乏，這種拋售迅速觸發了高槓桿頭寸的強制止損。

為了避險貴金屬市場的保證金缺口，部分跨市場配置的避險基金不得不變現流動性較好的美股頭寸，尤其是科技股。這種從商品市場蔓延至美股的流動性強制兌現，進一步加劇了美股的調整壓力。

微軟定製化戰略的“去輝達化”

據美股投資網獲悉，微軟正與博通洽談深度合作，計畫設計未來的定製AI晶片，並意圖將供應鏈訂單從Marvell轉向博通。

這一動作指向了科技巨頭對算力自主權的終極追求。博通作為輝達在高性能計算領域最具實力的潛在對手，其ASIC定製方案正成為雲廠商擺脫輝達霸權、降低資本開支的關鍵突破口。

這一產業鏈的深層遷徙，雖然在今日的劇震中未被充分計價，但其所釋放的“去通用化、深定製化”訊號，預示著2026年半導體行業的利益分配將迎來重新洗牌。

川普的“聯準會人選”與獨立性博弈

盤後，川普明確表示，儘管心中已有聯準會下一任主席的人選，但並不急於公佈，具體時間節點可能鎖定在明年1月。

川普的言論極具攻擊性：他重申鮑爾“應該辭職”，並直言正考慮以聯準會工程審計等理由對鮑爾提起訴訟。川普的核心訴求極其明確，即通過行政施壓，確保下一任聯儲掌門人能執行更激進的降息政策，以壓低住房按揭成本。

目前，凱文·哈塞特作為大熱門候選，其政策傾向被視為Z府意志的延伸。行政力量對貨幣政策獨立性的干預，將是2026年宏觀風險定價中最不穩定的因子。

美股樂觀情緒達到巔峰

這是二十年來從未有過的景象。

在標普500指數自2022年10月低點反彈近90%後，華爾街的賣方策略師們完成了集體“投降”。

根據彭博對21位頂尖市場預測者的最新調查顯示，沒有任何一位分析師預測2026年的美股會下跌。這種高度一致的樂觀預期，不僅預示著美股有望創下近二十年來最長的連漲紀錄，也標誌著賣方機構在經歷了數年“預測失效”後的心理防線徹底崩潰。

華爾街目前的平均預測認為，標普500指數在2026年將再上漲9%。如果這一共識兌現，美股將實現自全球金融危機爆發前夕以來最長的年度上漲周期。

其中最激進的觀點甚至暗示，標普500指數將自上世紀90年代網際網路泡沫以來，首次出現連續四年兩位數回報的盛況。然而，在資深從業者眼中，這種“零異議”的局面往往比分歧更加令人不安。

悲觀者的集體“投降”

摩根大通立場的急劇轉變，是這一輪情緒周期的縮影。就在2025年初，該行曾因擔憂全球貿易風險及宏觀壓力，一度給出當年美股將下跌12%的極度悲觀預測。然而，市場的實際表現給出了響亮的回擊。面對韌性十足的估值擴張，摩根大通已正式放棄謹慎立場，轉而預計2026年標普500指數將在穩健的盈利增長和低利率驅動下升至7500點。

摩根大通全球及歐洲策略主管Mislav Matejka對此解釋稱，樂觀情緒的基石在於經濟的韌性增長與通膨降溫。更核心的邏輯在於，當前AI股的飆升被視為一場潛在的經濟轉型，而非即將破裂的泡沫。即便經濟增長弱於預期，市場依然寄希望於聯準會通過政策槓桿來承擔“托底”重任。這種對Z府和貨幣政策的路徑依賴，已經成為華爾街策略師們的共同底牌。

法興銀行美股策略主管Manish Kabra指出，宏觀環境依然穩固。美國第三季度經濟以兩年來最快速度擴張，核心驅動力源於韌性十足的消費與商業支出。隨著降息周期的深入以及特朗布減稅法案的預期刺激，盈利前景正從科技股向更廣泛的藍籌類股擴展。這種“年份更替但不改變觀點”的執著，正源於基本面資料對多頭情緒的不斷正反饋。

警惕：極致共識下的隱形風險

儘管沒有任何策略師明確預測2026年大跌，但部分資深觀察家依然在狂熱中保持了克制。Ed Yardeni雖然給出了7700點的高位目標，但他同時也對這種缺乏異議的現狀感到擔憂。他坦言，悲觀主義者錯了太久以至於說辭已令人厭倦，但當所有人都在同一邊下注時，市場往往離轉折點不遠。

來自CIBC的Christopher Harvey警告稱，市場可能忽視了三個核心風險：一是聯準會維持利率的時間可能超出交易員預期；

二是美國對加拿大或墨西哥潛在的關稅行動可能重塑供應鏈成本；

三是企業高管在經歷了強勁增長後，可能會主動下修盈利預期以管理市場胃口。

美國銀行的Savita Subramanian則因估值過高僅給出了7100點的目標價。她的模型顯示，雖然盈利超預期可能推動美股再漲25%，但一旦經濟進入衰退軌道，目前的估值水位意味著美股可能遭遇20%的斷崖式回撤。

在Bitcoin等風險資產持續波動的背景下，美股這種“只漲不跌”的共識，究竟是長牛的序曲，還是估值回歸前最後的瘋狂，2026年的企業財報將給出最終答案。 (美股投資網)