《價值型投資 最新產業研究報告》 稀有金屬供給結構改變 聯友金屬（7610）進入放量成長階段

慶龍老師上週的開牌股，

蓋牌到現在漲幅已超過 3 成，

非常可觀，

一起來一探究竟

這檔股票的基本面與未來展望。

聯友金屬長期專注於

鎢、鈷等稀有金屬的回收與再製。

過去市場對這類公司，

多半以原料循環股看待，

但近一年產業環境的變化，

已讓這個定位出現明顯轉變。

從營運面來看，

2025 年前三季

合併營收達 8.89 億元，

毛利率維持在約 20% 水準，

稅前淨利超過 9,000 萬元，

獲利能力較前期明顯改善。

更重要的是，

這並非單一季度的偶發表現。

自第二季起，

隨產品結構調整與出貨價格提升，

獲利逐步回升，

營運節奏已趨於穩定。

11 月的表現，

進一步確認這樣的趨勢。

單月營收達 1.62 億元，

創下公司歷史新高，

單月獲利亦顯著放大。

反映的是

需求面與產品單價同步拉升，

而非短期拉貨

或一次性因素。

這樣的變化，

顯示公司已進入

實際放量階段。

從產業面來看，

鎢、鈷等稀有金屬的

供給結構正在改變。

隨著主要產地

出口限制趨嚴，

下游對材料來源的穩定性

與可追溯性要求提高，

回收再製的重要性

明顯上升。

相較傳統礦產供應，

回收材料在

品質控管、

供應穩定度

與環保要求上具備優勢，

逐步成為

半導體、電池

與高端製造客戶的

固定採購來源。

聯友金屬這幾年的策略重點，

並不只是擴大產量，

而是持續提高

高規格產品的比重，

特別是在

電池等級

與高純度材料的布局。

讓出貨價格

與毛利結構

同步改善。

這也使公司營運

不再單純受

原料價格波動影響，

而是逐步建立

以技術與品質

為核心的競爭基礎。

整體來看，

聯友金屬目前的狀態，

已不再是

等待轉機的階段。

而是在

稀有金屬供給趨緊

與產業升級背景下，

逐步反映

結構性需求的公司。

隨著下游應用

持續擴展，

高規格材料

出貨占比提升，

營運規模

與獲利能力

仍具延續空間，

未來表現

更值得以

中長期角度觀察。

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